Stablecoin đã trở thành một trong việc kinh doanh được bàn tán nhiều nhất trên thị trường crypto năm nay. Từ lợi nhuận 4,9 tỷ đô la của Tether trong quý II đến báo cáo lợi nhuận minh bạch của Circle sau IPO, tất cả đã khơi mào làn sóng phát hành coin doanh nghiệp. Tuy nhiên, liệu stablecoin có thực sự mang lại lợi nhuận dễ dàng? Từ GHO của Aave đến đồng đô la Mỹ của nhiều công ty, bài viết sau đây sẽ phân tích cấu trúc và rủi ro của loại hình kinh doanh này.
Báo cáo tài chính của USDC được công bố: Mọi người đều muốn có một miếng bánh trong BTC Stablecoin
Như @_FORAB đã nói, "Vấn đề lớn nhất của USDC nằm ở tính minh bạch sau IPO." Báo cáo tài chính của Circle cho thấy rõ ràng thu nhập khổng lồ được tạo ra từ việc phát hành stablecoin thông qua lãi suất trái phiếu Mỹ , điều này đã thu hút các công ty quản lý tài sản, doanh nghiệp và giao thức DeFi xây dựng stablecoin và chuỗi công khaistablecoin riêng họ .
Ngoài mUSD của MetaMask và FRNT của Wyoming, nhiều ngân hàng từ Liên minh Châu Âu đến Hoa Kỳ đang cân nhắc ra mắt stablecoin của riêng họ.
Nhà nghiên cứu cảnh báo: Stablecoin ≠ Máy in tiền, Aave GHO thua lỗ
Đáp lại, nhà nghiên cứu cấp cao Hasu đã dội gáo nước lạnh vào vấn đề này: "Quan điểm cho rằng stablecoin có lợi nhuận cao hơn thị trường vay mượn là một trong những hiểu lầm lớn nhất trong lĩnh vực DeFi."
Ông chỉ ra rằng stablecoin và thị trường vay mượn về cơ bản là "hoạt động kinh doanh chênh lệch lãi suất", và chỉ stablecoin có thanh khoản và được chấp nhận toàn cầu, chẳng hạn như USDT và USDC, mới thực sự có thể mang lại giá trị tiện lợi bổ sung từ "khả năng chuyển nhượng". Stablecoin mới khác vẫn phải cạnh tranh với thị trường vay mượn để giành được nguồn vốn khan hiếm tương tự:
Đối với những người mới tham gia stablecoin, chỉ có hai lợi thế thực sự đáng kể: khả năng phát hành lớn hơn (cho phép bạn vay với chi phí thấp hơn) và khả năng quản lý tài sản- nợ phải trả (cho phép bạn cho vay với lãi suất cao hơn).
Hasu đã lấy GHO , được Aave ra mắt đầu năm nay, làm ví dụ. Hiện tại, chi phí phát hành GHO lên tới 8%, nhưng lợi nhuận thực tế chỉ đạt 1% đến 2%. Điều này có nghĩa là với mỗi GHO đang lưu hành, phí phát hành hàng năm sẽ là 6% đến 7%.
Mặc dù việc ra mắt một stablecoin mới đòi hỏi phải trả giá tham gia vào các giai đoạn đầu của quá trình ra mắt, nhưng có thể dễ dàng hình dung được việc tạo ra lợi nhuận từ một loại tiền stablecoin khó khăn như thế nào, chưa nói đến việc đạt được biên lợi nhuận gộp 50%.
Ông thừa nhận rằng Aave thực sự là công ty dẫn đầu trong thị trường vay mượn, nhưng điều này không có nghĩa là thành công của công ty này có thể được lặp lại trong lĩnh vực stablecoin.
Phân tích cấu trúc giá trị stablecoin: Ai là người chiến thắng thực sự?
Theo mô hình “tích lũy giá trị stablecoin” do Giám đốc Plasma Growth Nathan đề xuất cách đây vài tháng, ông chia quá trình tích lũy giá trị của stablecoin thành bốn lớp:
Đầu tiên, những người hưởng lợi lớn nhất ở tầng đáy, tức các đơn vị phát hành. Tether kiếm được 14 tỷ đô la vào năm 2024 chỉ từ lãi suất trái phiếu Mỹ . Tiếp theo là chuỗi công khai. Ethereum và TRON được hưởng lợi từ phí thu được thông qua chuyển khoản và giao dịch.
Tiếp theo là "cơ sở hạ tầng DeFi", bao gồm các giao thức như Aave, Curve và Uniswap , cung cấp các khả năng vay mượn, trao đổi và lợi nhuận cơ bản. Cuối cùng, ở vị trí hàng đầu là "các ứng dụng B2B và B2C", mà Nathan gọi là lớp triển vọng nhất. Từ gã khổng lồ thanh toán Stripe đến công ty khởi nghiệp công nghệ tài chính Revolut, họ đang tạo ra các trường hợp sử dụng thực tế và rộng rãi cho stablecoin.
Ông cho rằng rằng sự đổi mới thực sự và những cơ hội thương mại hóa lớn nhất cuối cùng sẽ xuất hiện ở lớp ứng dụng hàng đầu, nhưng nền tảng vẫn sẽ không thể phá hủy và Tether, chẳng hạn, sẽ vẫn là "Vua của Stablecoin" trong một thời gian dài.
Stablecoin có lợi nhuận, nhưng lợi thế của người đi trước là rất lớn
Phát biểu của Hasu chỉ ra rằng ngay cả khi thị trường stablecoin có thể tạo ra lợi nhuận khổng lồ, thì nó cũng không phải là cách đảm bảo chắc chắn mang lại lợi nhuận. Ông cũng chỉ ra thông qua GHO của Aave rằng những người tham gia mới trước tiên phải trả giá giá cao để giành thị thị phần.
Câu trả lời cuối cùng là stablecoin chắc chắn là một ngành kinh doanh tốt, nhưng thành công thực sự nằm ở những người tiên phong như Tether, những người tận dụng hiệu ứng mạng lưới sâu rộng và lợi thế về vốn. Những người đến sau hy vọng chiếm được thị phần phải tìm ra một cách tiếp cận khác biệt, khó sao chép.
Bài viết " Phát hành Stablecoin có thực sự mang lại lợi nhuận? Từ Tether đến Aave GHO: Sự thật về lợi nhuận cho những người tham gia giai đoạn sau" ban đầu xuất hiện trên ABMedia ABMedia .
