Được viết bởi Gui Ruofei, Cheryl và Queenie

"Sau khi thoát khỏi cái bóng của vụ kiện lên SEC, Ripple đang tiếp tục chiến lược thanh toán lâu dài của mình giữa những tranh cãi. Các nỗ lực tuân thủ, chẳng hạn như quy định liên vùng và nghĩa vụ công bố thông tin, vẫn là những hạn chế cơ bản đối với hoạt động và tài chính của Ripple. Hơn nữa, vòng quay "thanh toán (lưu lượng) - lưu ký (tài sản) - stablecoin(quyết toán)" của Ripple cũng đang dần được hình thành."

Vào ngày 7 tháng 8 năm 2025 , SEC chính thức thông báo rút lại đơn kháng cáo với Ripple và hai giám đốc điều hành, xác nhận rằng phán quyết cuối cùng và các thỏa thuận cứu tếvẫn có hiệu lực . Sau khoảng năm năm, câu chuyện pháp lý quan trọng này cuối cùng đã kết thúc. Phán quyết này về cơ bản thay đổi cách tiếp cận tuân thủ của Ripple đối với việc phát hành và vận hành XRP , đồng thời đặt ra một tiêu chuẩn mới để xác định bản chất chứng khoán của tiền điện tử . Trong năm năm qua, toàn bộ hệ sinh thái XRP đã tiếp tục phát triển và tiến hóa, sẵn sàng phát triển mạnh mẽ trong chu kỳ tiếp theo. Bài viết này sẽ đi sâu vào chi tiết về vụ kiện tụng giữa Ripple và SEC, cũng như cung cấp phân tích chi tiết về token XRP và hệ sinh thái rộng lớn đằng sau nó.

1. Những chi tiết nào đáng chú ý trong vụ kiện kéo dài giữa Ripple và SEC?

(I) Xem xét chi tiết quá trình tố tụng và thời gian

Trước hết, để phân tích sâu sắc cuộc chiến pháp lý giữa Ripple và SEC, cần phải sắp xếp lại mốc thời gian phát triển của vụ kiện và tiến trình chính.

Vào ngày 22 tháng 12 năm 2020 , Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã đệ đơn kiện Ripple và hai giám đốc điều hành tại Tòa án Quận Hoa Kỳ cho Quận phía Nam của New York (SDNY), cáo buộc họ huy động hơn 1,3 tỷ đô la thông qua việc phát hành chứng khoán tài sản kỹ thuật số chưa đăng ký và tìm kiếm cứu tế như lệnh cấm, hoàn trả và hình phạt dân sự.

Ngày 13 tháng 7 năm 2023 , Thẩm phán Analisa Torres đã ban hành phán quyết tóm tắt một phần :

• Liên quan đến XRP được bán thông qua giao dịch của tổ chức , tòa án cho rằng , xét theo các sự kiện hiện có và các thỏa thuận hợp đồng, các tiêu chí hợp đồng đầu tư theo bài kiểm tra Howey đã được đáp ứng.

• Liên quan đến "Doanh số theo chương trình/Doanh số thị trường thứ cấp sàn giao dịch " của XRP, tòa án cho rằng SEC đã không chứng minh được sự phụ thuộc của người mua nhà đầu tư bán lẻ mà không có đối tác giao dịch cụ thể vào nỗ lực quản lý của Ripple và kỳ vọng về lợi nhuận của họ.

• Liên quan đến XRP trong “Các khoản phân phối khác”, tòa án cho rằng XRP thiếu yếu tố “tiền đầu tư” hoặc sự cân nhắc, và do đó không cấu thành một hợp đồng đầu tư.

(Hình ảnh trên cho thấy kết luận cuối cùng của bản án tóm tắt vào ngày 23 tháng 7)

Vào ngày 3 tháng 10 năm 2023 , tòa án đã bác bỏ yêu cầu của SEC về việc kháng cáo phần phán quyết có lợi cho Ripple. Vào ngày 19 tháng 10 năm 2023 , SEC đã tự nguyện bác bỏ các khiếu nại còn lại đối với hai giám đốc điều hành, do đó tránh được phiên tòa xét xử bằng bồi thẩm đoàn theo lịch trình.

Sau khi bước vào giai đoạn cứu tế, tòa án đã ban hành phán quyết cuối cùng và lệnh cấm vĩnh viễn vào ngày 7 tháng 8 năm 2024 :

• Bản án không ra lệnh trả lại XRP (trả lại) cũng như không tính lãi;

• đánh giá mức phạt dân sự khoảng 125 triệu đô la ;

• Áp dụng lệnh cấm vĩnh viễn đối với việc bán XRP của các tổ chức

Đồng thời, vào tháng 6 năm 2025, tòa án đã bác bỏ yêu cầu của hai bên về "phán quyết mang tính chỉ dẫn" để giải quyết với số tiền thấp hơn.

Cuộc chiến dai dẳng này cuối cùng đã kết thúc gần đây. Vào ngày 7 tháng 8 năm 2025 , SEC thông báo rằng họ, cùng với Ripple và hai giám đốc điều hành, đã rút đơn kháng cáo, xác nhận rằng phán quyết cuối cùng và các thỏa thuận cứu tếvẫn có hiệu lực .

2. Tranh chấp cốt lõi trong vụ kiện giữa SEC và Ripple là gì?

Cốt lõi của tranh chấp trong trường hợp này không thể chỉ đơn giản được hiểu là "liệu XRP có phải là chứng khoán hay không", mà là liệu việc phát hành/bán XRP cụ thể của Ripple có cấu thành hợp đồng đầu tư theo nghĩa của Luật Chứng khoán hay không.

Định nghĩa kinh điển của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ về “hợp đồng đầu tư” trong vụ Howey là: “ Một hợp đồng, giao dịch hoặc thỏa thuận trong đó một người đầu tư tiền vào một doanh nghiệp chung với kỳ vọng lợi nhuận chủ yếu từ nỗ lực của những người khác”.

(“đầu tư tiền vào một doanh nghiệp chung với lợi nhuận chỉ đến từ nỗ lực của những người khác.”)

Tiêu chuẩn đánh giá này có thể được mở rộng thành bốn yếu tố sau:

• một khoản đầu tư tiền bạc ;

• trong một doanh nghiệp chung ;

• với kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận thu được từ nỗ lực của người khác

• Lợi nhuận chỉ có được từ nỗ lực quản lý hoặc kinh doanh của nhà tài trợ hoặc bên thứ ba.

(Hình trên là phân tích chi tiết về bài kiểm tra Howey trong bản án tóm tắt vào tháng 7 năm 2023)

Trong khuôn khổ cáo buộc của SEC, việc Ripple bán XRP cho các tổ chức đã đi kèm với các cuộc đàm phán, trao đổi thông tin và các cam kết hợp đồng với các tổ chức. Do đó, tòa án xác định rằng những người mua tổ chức này có kỳ vọng rõ ràng hơn về lợi nhuận từ XRP và các nỗ lực quản lý có thể quy cho Ripple, đáp ứng các tiêu chí hợp đồng đầu tư trong bài kiểm tra Howey.

Tuy nhiên, giao dịch XRP theo chương trình về cơ bản là giao dịch thứ cấp trên thị trường mở, được thực hiện thông qua một bên đối tác tập trung . SEC đã gặp khó khăn trong việc chứng minh những người mua như vậy có kỳ vọng lợi nhuận hợp lý mà tòa án có thể xác định được. Do đó, Tòa án Quận phía Nam của New York đã xác định rằng bằng chứng của SEC liên quan đến các giao dịch như vậy là không đủ.

Đối với XRP trong các kênh phân phối khác , vì phần XRP này chủ yếu được sử dụng cho khích lệ nhân viên Ripple hoặc trợ cấp hệ sinh thái, nên người nắm giữ loại XRP này thường không phải trả mức giá tương ứng khi mua XRP . Do đó, những người mua này thiếu yếu tố cốt lõi là "đầu tư vốn" và do đó không kích hoạt Bài kiểm tra Howey.

Tóm lại, tòa án đã phân biệt chi tiết XRP dựa trên loại hành vi . Việc cùng một token, trong các kịch bản giao dịch khác nhau, có thể dẫn đến những kết luận rất khác nhau về luật chứng khoán chính là giá trị tham khảo cho phán quyết của vụ án này.

(3) Vụ kiện này sẽ tác động như thế nào đến hệ sinh thái Ripple và XRP?

Đối với Ripple, vụ kiện này thực sự phân định ranh giới giữa tuân thủ và việc kinh doanh. Việc huy động vốn và phân phối XRP cho các nhà đầu tư tổ chức hoặc tư nhân phải tuân thủ khuôn khổ tuân thủ phát hành chứng khoán hoặc đáp ứng đầy đủ các yêu cầu miễn trừ. Mặc dù rủi ro liên quan đến lưu thông thị trường của XRP vẫn chưa được giảm thiểu hoàn toàn, nhưng khuôn khổ thử nghiệm Howey đã hạn chế đáng kể sự giám sát của SEC. Đối với hệ sinh thái XRP, phần lớn XRP lưu hành thị trường thứ cấp không bị phân loại là "chứng khoán", giảm thiểu một cách khách quan rủi ro tuân thủ trực tiếp cho nền tảng giao dịch và nhà tạo lập thị trường . Tuy nhiên, tất cả các kịch bản liên quan đến tài chính tư nhân, thỏa thuận phi tập trung, chào bán và hoạt động khóa sổ liên quan đến XRP vẫn yêu cầu thiết kế tuân thủ và quản lý rủi ro nghiêm ngặt.

Nói rộng hơn, trường hợp này làm thay đổi mô hình thảo luận của ngành liên quan đến "các thuộc tính thiết yếu của token" - việc áp dụng luật chứng khoán đối với crypto nên được phân loại dựa trên "hành vi giao dịch", thay vì cách tiếp cận chung dựa trên "bản chất token ". Điều này có thể có những tác động lâu dài về mặt cấu trúc đối với việc thiết kế kinh tế học token crypto tiếp theo (ví dụ: token tiện ích, phân phối dựa trên khích lệ và trợ cấp hệ sinh thái) và phạm vi cụ thể của việc công bố thông tin .

Nhìn chung, Ripple đã đạt được chiến thắng quan trọng ở cấp độ lưu thông thị trường thứ cấp nhạy cảm nhất, nhưng đã chấp nhận các yêu cầu quy định của SEC ở cấp độ "huy động vốn-phát hành" dành cho các tổ chức.

2. Đế chế kinh doanh của Ripple hoạt động và phát triển như thế nào?

Việc chính thức kết thúc tranh chấp pháp lý không chỉ mở đường cho Ripple mở rộng ra thị trường toàn cầu, với Hoa Kỳ là một nút quan trọng, mà còn khơi dậy sự chú ý của các nhà đầu tư trên toàn thế giới đối với công ty gây tranh cãi này và token, XRP. Trong số các loại tiền điện tử nổi tiếng và lâu đời, XRP luôn là một thế lực đáng gờm. Nó từng tạo nên cơn sốt tạo ra của cải, nhưng cũng đã bị hủy niêm yết rộng rãi bởi sàn giao dịch hàng đầu. XRP tự hào có lượng người theo dõi đông đảo, liên tục trải qua kéo lên biến động thị trường, lần lớn lẫn nhỏ. Tuy nhiên, nó cũng vấp phải sự chỉ trích rộng rãi, với những cáo buộc từ bong bóng đến tập trung hóa, thiếu hệ sinh thái trên Chuỗi và cơ chế nắm giữ giá trị không rõ ràng. Bài viết này sẽ giới thiệu sơ bộ về danh mục sản phẩm phong phú của Ripple, chuỗi công khai cơ bản của nó, XRP Ledger (XRPL), và Token gốc của XRPL, XRP. Bằng cách tập trung vào danh mục sản phẩm, mô hình kinh doanh, cơ hội phát triển và rủi ro của Ripple, chúng tôi mong muốn cung cấp cho độc giả những hiểu biết sơ bộ về dự án phức tạp này và đề xuất giá trị cơ bản.

1. Ripple thực chất là gì?

Ripple , còn được gọi là Ripple Labs , là một công ty công nghệ tài chính toàn diện hướng đến tổ chức , tích hợp thanh toán xuyên biên giới, lưu ký tài sản kỹ thuật số cấp tổ chức, phát hành stablecoin và cơ sở hạ tầng blockchain .

Ripple ban đầu được thành lập vào năm 2012 bởi các nhà phát triển Ryan Fugger và Jed McCaleb, nhằm mục đích tận dụng công nghệ sổ cái phi phi tập trung, hiệu quả cao để thiết lập một mạng lưới thanh toán dựa trên sự tin cậy. Tuy nhiên, chính sự tham gia của Chris Larsen, một chuyên gia tài chính Phố Wall và là người sáng lập nền tảng cho vay trực tuyến E-Loan của Hoa Kỳ, đã thực sự đặt nền móng cho đế chế kinh doanh của công ty. Không giống như nhiều người tin tưởng phi tập trung, bối cảnh của Larsen với tư cách là một chuyên gia tài chính Phố Wall nổi tiếng đã cho phép ông nhìn thấy tiềm năng mới cho Ripple và công nghệ blockchain nói chung. Larsen hình dung Ripple không phải là một hệ thống mới để thay thế hệ thống tài chính tập trung do các ngân hàng đại diện, mà là một công cụ tuyệt vời sẽ cung cấp hỗ trợ kỹ thuật cơ bản cho việc nâng cấp triệt để khả năng thanh toán xuyên biên giới của các ngân hàng. Ý tưởng của Larsen đã bị chỉ trích dữ dội vào thời điểm đó bởi những người tin tưởng vào phi tập trung như McCaleb, nhưng ngày nay, xét theo việc sử dụng rộng rãi stablecoin và hoạt động kinh doanh thanh toán rộng lớn của Ripple, chúng chắc chắn là có tầm nhìn xa.

Ngày nay, Ripple, với chuỗi công khai XRP Ledger (XRPL) là nền tảng công nghệ cơ bản và XRP là tài sản thanh khoản và phí gốc của XRPL , cung cấp các dịch vụ tài chính toàn diện và có hệ thống bao gồm quyết toán thanh toán xuyên biên giới Ripple Payments, lưu ký và token hóa tài sản kỹ thuật số Ripple Custody và stablecoin RLUSD .

(II) Giải thích chi tiết về danh mục sản phẩm của Ripple

1. Nền tảng thanh toán xuyên biên giới Ripple Payments

Ripple Payments cung cấp dịch vụ thanh toán xuyên biên giới cho các nhà cung cấp dịch vụ thanh toán, ngân hàng, tập đoàn đa quốc gia và các tổ chức khác trên toàn thế giới. Ripple Payments cung cấp ba phương thức thanh toán: tiền pháp định, stablecoin(bao gồm stablecoin, RLUSD và stablecoin của bên thứ ba khác) và XRP. Ripple lựa chọn tuyến đường tối ưu giữa ba phương thức này theo thời gian thực dựa trên các yếu tố tuân thủ, chi phí và thanh khoản, cho phép thanh toán xuyên biên giới theo thời gian thực. Ripple cũng tích hợp sẵn sàng lọc KYC/AML/trừng phạt và kiểm toán đối chiếu. Các phương thức thanh toán điển hình bao gồm quyết toán B2B/nền tảng cho thương nhân, chuyển tiền, bảng lương xuyên biên giới và quyền truy cập USD cho kho bạc doanh nghiệp.

Là một nền tảng thanh toán toàn cầu, Ripple Payments hiện đang bao phủ hơn 90 thị trường và hơn 55 loại tiền tệ . Về vấn đề tuân thủ, Ripple Payments hiện đang nắm giữ giấy phép và chứng chỉ MTL tại 64 khu vực pháp lý, bao gồm Hoa Kỳ và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất , và đang trong quá trình xin giấy phép tuân thủ từ các cơ quan có thẩm quyền tại các khu vực pháp lý như Liên minh Châu Âu, Vương quốc Anh và Singapore. Hơn nữa, Ripple Payments đã đạt được các chứng chỉ bảo mật được công nhận quốc tế như SOC 2 Loại II và ISO 27001 , đồng thời đã gia nhập Hiệp hội Ngân hàng Hoa Kỳ (ABA) và một số hiệp hội ngành thanh toán quốc gia . Điều này đã giúp thiết lập một cơ chế ủy thác thanh toán toàn cầu bao gồm bảo mật dữ liệu, tuân thủ hoạt động và hợp tác trong ngành, từ đó nâng cao đáng kể khả năng tiếp cận của cơ chế. Tính đến tháng 6 năm 2025, Ripple Payments đã xử lý hơn 70 tỷ đô la quyết toán.

2. Giải pháp lưu ký tài sản kỹ thuật số Ripple Custody

Ripple Custody là giải pháp lưu ký tài sản kỹ thuật số cấp độ tổ chức dành cho các ngân hàng, đơn vị lưu ký, sàn giao dịch và doanh nghiệp lớn. Lưu ký là nền tảng của việc kinh doanh tài sản kỹ thuật số, cung cấp hỗ trợ bảo mật cơ bản cho các trường hợp sử dụng của tổ chức như token hóa, phát hành stablecoin và quản lý tài sản kỹ thuật số. Ripple Custody kết hợp quản lý khóa MPC/HSM, ví nóng và ví lạnh phân tầng, phê duyệt/ủy quyền chiến lược, báo cáo kiểm toán và mô-đun . Có thể triển khai tại chỗ hoặc trên đám mây , giải pháp này cung cấp các dịch vụ lưu ký tùy chỉnh cho các tổ chức.

Ngoài khả năng lưu ký tài sản số cốt lõi, Ripple Custody còn cung cấp cho người dùng khả năng phát hành và quản lý stablecoin cũng như điều phối quản trị doanh nghiệp thống nhất . Sử dụng Ripple Custody, các tổ chức có thể đúc/ đốt stablecoin và quản lý dự trữ trên XRP Ledger và bất kỳ Chuỗi tương thích với EVM nào, tạo điều kiện thuận lợi cho các tình huống thanh toán, quyết toán và đặt cược. (Các trường hợp sử dụng hiện tại bao gồm SocGen FORGE phát hành EURCV trên XRPL và BDACS Hàn Quốc lưu ký RLUSD.) Hơn nữa, các tổ chức có thể sử dụng Ripple Custody để tự động hóa các quy trình phụ trợ như quyết toán, đối chiếu và báo cáo trên Chuỗi, kết nối Chuỗi công khai/riêng tư với các hệ thống ngân hàng cốt lõi. Các chính sách có thể cấu hình và quy trình phê duyệt đảm bảo tuân thủ quy định và kiểm soát nội bộ. Các tính năng này chứng minh rằng Ripple Custody không bằng lòng trở thành một nhà cung cấp dịch vụ lưu ký kỹ thuật số duy nhất, mà hướng tới việc xây dựng một nền tảng hoạt động tài sản kỹ thuật số một cửa bao gồm toàn bộ vòng đời token hóa và thanh toán của công ty.

Khả năng cung cấp dịch vụ tích hợp này của Ripple bắt nguồn từ quan hệ đối tác với một số công ty môi giới có uy tín với kinh nghiệm lưu ký sâu rộng. Bằng cách mua lại các công ty môi giới có uy tín như Metaco, một nhà cung cấp công nghệ lưu ký của Thụy Sĩ phục vụ các tổ chức có tiếng như HSBC, Citibank, BNP Paribas và SocGen FORGE, và Standard Custody & Trust (SCTC), đơn vị nắm giữ giấy phép ủy thác tín nhiệm của NYDFS , Ripple không chỉ giới thiệu các khả năng công nghệ lưu ký và mã hóa cấp ngân hàng mà còn tăng cường khả năng tuân thủ quy định của sản phẩm tại nhiều thị trường khác nhau, bao gồm cả Hoa Kỳ. Hiện tại, Ripple Custody đã đạt được chứng nhận FIPS 140-2 Cấp độ 4 và tuân thủ các tiêu chuẩn SOC 2 Loại II và ISO 27001. Vào tháng 4 năm nay, Ripple đã công bố việc mua lại Hidden Road với giá 1,25 tỷ đô la, đánh dấu một trong những thương vụ mua lại lớn nhất trong lịch sử ngành công nghiệp crypto . Thương vụ mua lại đáng kể này sẽ biến Ripple trở thành công ty crypto đầu tiên sở hữu và vận hành độc lập một công ty môi giới chính đa tài sản toàn cầu . Thương vụ mua lại hiện đang chờ phê duyệt và hoàn tất theo quy định.

3. Stablecoin RLUSD

RLUSD là một stablecoin USD được phát hành gốc trên Chuỗi XRPL và ERC-20 bởi SCTC , một tổ chức được quản lý trong hệ sinh thái Ripple, theo giấy phép ủy thác tín nhiệm hạn chế của New York . RLUSD hứa hẹn tỷ lệ hoàn vốn 1:1, với dự trữ được giữ bằng tiền mặt và các khoản tương đương và được xác minh hàng tháng. Hiện tại, RLUSD được tích hợp vào Ripple Payments và kết nối với nhiều nền tảng vào tiền và các sàn nền tảng giao dịch, bao gồm Kraken, Gemini, Bitget, BitMEX và Alchemy Pay . Tính đến ngày 9 tháng 9, hơn 730 triệu đô la RLUSD đã được phát hành và lưu hành.

(3) Công nghệ của Ripple: XRP Ledger và đồng tiền gốc XRP

Là nền tảng kỹ thuật của các sản phẩm Ripple, chuỗi công khaiXRP Ledger (XRPL) đã được tối ưu hóa cho các tình huống tài chính kể từ khi thành lập:

• Nó có thể xử lý hơn 1.000 giao dịch mỗi giây, với việc đóng các khối chỉ trong khoảng 3–5 giây . Không cần phải chờ đợi lâu để "khôi phục khối", và thời gian để tiền đến cũng dễ dự đoán hơn.

• Phí giao dịch cực kỳ thấp (10 lần thả cơ bản = 0,00001 XRP, tăng dần theo tải và đốt để ngăn chặn thư rác), phù hợp cho việc kinh doanh tần suất cao, số lượng nhỏ. Phí giao dịch sẽ không bị tăng đột biến như giá gas cạnh tranh.

• Nâng cấp giao thức cần sự hỗ trợ từ hơn 80% trình xác thực đáng tin cậy trong hai tuần liên tiếp trước khi được kích hoạt . Kết hợp với UNL tiêu cực hỗ trợ, điều này có nghĩa là "quản lý thay đổi và khả năng chịu lỗi" được ghi vào lớp giao thức, giảm thiểu rủi ro fork /hủy bỏ và cải thiện khả năng dự đoán của SLA và ra mắt tuân thủ.

Chi phí thấp, hiệu quả cao và khả năng kiểm soát của XRPL khiến nó trở thành nền tảng kỹ thuật phù hợp cho toàn bộ dòng sản phẩm của Ripple.

• Trong Ripple Payments, XRPL có thể xử lý lượng lớn nhu cầu quyết toán toán với quyết toán xác định, khoảng 3-5 giây và mức phí cực kỳ thấp, có thể dự đoán được. Nó cũng tự động tìm các tuyến đường tối ưu giữa các khoản nợ (IOU) tiền tệ fiat, stablecoin(bao gồm RLUSD/USDC trên XRPL) và XRP thông qua tính năng DEX/AMM + Auto-Bridging tích hợp sẵn , hoàn tất quy trình "trao đổi + chuyển tiền" chỉ trong một lần.

• Về phía RLUSD, đồng stablecoin RLUSD được phát hành gốc trên Chuỗi XRPL và có thể tham gia trực tiếp vào cặp giao dịch cấp sổ cái và nhóm thanh khoản, đóng vai trò là phương tiện quyết toán ổn định cho các khoản thanh toán;

• Về phía Ripple Custody, các nguyên lý kiểm soát gốc của XRPL, chẳng hạn như đa chữ ký, dự trữ tài khoản/đối tượng, ký quỹ/séc, ủy quyền và đóng băng(mức IOU), cung cấp một đường dẫn quản trị và đối chiếu có thể lập trình cho hoạt động lưu ký của tổ chức, token hóa và kiểm toán tuân thủ;

Ngoài mainnet, XRPL cũng ra mắt XRPL EVM Sidechain sidechain tháng 6 năm nay. Sidechain này, hoàn toàn tương thích với Mainnet Ethereum chạy song song với mainnet, nhằm mục đích mang các tính năng hợp đồng thông minh EVM đến hệ sinh thái XRPL, đồng thời cho phép trao đổi giá trị thông qua cầu nối đến mạng chủ Ethereum. Điều này cho phép lưu trữ logic việc kinh doanh phức tạp trên sidechain, trong khi mainnet XRPL tập trung vào việc bù trừ và quyết toán độ trễ thấp, do đó tích hợp vòng lặp khép kín " thanh toán (lưu lượng) × stablecoin(quyết toán) × lưu ký (quản trị) " trong một ngăn xếp công nghệ duy nhất. Sáng kiến ​​này tiếp tục lấp đầy khoảng trống lâu nay trong các trường hợp sử dụng Chuỗi của XRP. Mặc dù Sidechain EVM của XRPL vẫn đang trong giai đoạn đầu, với quy mô người dùng, độ sâu thanh khoản và độ trưởng thành của giao thức vẫn chưa được chứng minh, tính đến ngày 9 tháng 9, sidechain đã thu hút hơn 30 dApp xây dựng trên đó.

XRP là tài sản gốc của XRPL, được đúc hoàn toàn ngay từ khi mạng lưới XRPL ra đời. Tổng nguồn cung của nó bị giới hạn ở mức 100 tỷ và không thể phát hành thêm. XRP được sử dụng để thanh toán phí mạng lưới XRPL (và được đốt cho mục đích chống thư rác), làm tài sản thế chấp cho các tài khoản và đối tượng sổ cái, và là thanh khoản bắc cầu trong DEX/AMM tích hợp sẵn của XRPL và tính năng tự động bắc cầu, cho phép hoán đổi và chuyển khoản giữa token hoặc tài sản cổng fiat khác nhau trong một giao dịch duy nhất. Nó cũng có thể được sử dụng làm gas để thanh toán phí thực hiện hợp đồng trên Chuỗi phụ EVM của XRPL, kết nối với hệ sinh thái ứng dụng EVM tổng quát hơn. Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là XRP không đại diện cho vốn chủ sở hữu của Ripple và không cho phép nó được hưởng một phần lợi nhuận của Ripple hoặc chênh lệch dự trữ RLUSD. Giá trị của nó phụ thuộc nhiều hơn vào các yếu tố như mức sử dụng thực tế của XRPL (thanh toán/giao dịch/tạo lập thị trường), thanh khoản và các thỏa thuận cung cấp (đốt phí, dự trữ và giải phóng ký quỹ) và khẩu vị rủi ro vĩ mô.

(IV) Thị trường và sự cạnh tranh mà Ripple phải đối mặt

Không giống như các dự án crypto khác tập trung vào giao tiếp nội bộ, Ripple ngay từ đầu đã tập trung vào thị trường quyết toán xuyên biên giới rộng lớn hơn nhiều, bên cạnh thị trường crypto . Theo báo cáo của IMF, thị trường thanh toán xuyên biên giới toàn cầu sẽ đạt 100 nghìn tỷ đô la vào năm 2024, trong đó chỉ có 2,5 nghìn tỷ đô la được thanh toán quyết toán crypto như USDT, USDC, BTC và ETH. Điều này có nghĩa là quyết toán crypto vẫn đang trong giai đoạn đầu, với nhiều thách thức cần vượt qua. Thứ nhất, việc cấp phép xuyên quốc gia, Hiểu rõ Khách hàng (KYC), Chống Rửa tiền (AML ) và "Quy tắc Du lịch" có sự khác biệt đáng kể trong quá trình triển khai, dẫn đến tính khả dụng không chắc chắn và cản trở ra mắt toàn cầu cho các ngân hàng và doanh nghiệp lớn. Thứ hai, khâu từ đầu đến cuối (nạp rút tiền fiat, xử lý thanh toán cho bên thụ hưởng và xử lý hoàn tiền) vẫn còn là một nút thắt, với các quy trình thanh toán bù trừ và đối chiếu cục bộ ở nhiều hành lang chưa hoàn thiện. Thứ ba, thanh khoản Chuỗi và độ sâu tạo lập thị trường tập trung ở một số ít đồng tiền và nền tảng, gây khó khăn cho việc đáp ứng liên tục nhu cầu khối lượng lớn, độ trượt giá thấp của các loại tiền tệ chính thống như đô la Mỹ, euro, bảng Anh và yên Nhật. Thứ tư, các biện pháp kiểm soát nội bộ và kiểm toán kế toán cấp doanh nghiệp (đa chữ ký, phân tách nghĩa vụ, xử lý kế toán và thuế, và theo dõi kiểm toán) đã hoàn thiện hơn trong hệ thống thanh toán truyền thống, trong khi các hệ thống Chuỗi và stablecoin vẫn cần thời gian để thích ứng. Trong khi đó, các hệ thống thanh toán xuyên biên giới truyền thống liên tục được cải thiện về tốc độ và giảm thiểu ma sát (ví dụ: SWIFT gpi/ISO 20022 và sự kết nối của các hệ thống thanh toán tức thời quốc tế), nâng cao "mức độ khả dụng cơ bản". Hầu hết các tổ chức ưa chuộng crypto và stablecoin như các kênh bổ sung hơn là kênh chính.

Tại Hội nghị Thượng đỉnh APEX 2025 tại Singapore, Giám đốc điều hành Ripple Brad Garlinghals đã tuyên bố rằng XRP dự kiến ​​sẽ thay thế 14% khối lượng quyết toán của SWIFT trong vòng 5 năm tới. Là mạng lưới quyết toán giao dịch hàng đầu thế giới, SWIFT xử lý số lượng giao dịch nhiều hơn gấp hàng chục, thậm chí hàng trăm lần so với tổng quyết toán quyết toán crypto . Ngay cả khi 14% việc kinh doanh hệ thống SWIFT bị giới hạn ở mức 20 nghìn tỷ đô la, các nền tảng thanh toán crypto như Ripple sẽ cần đạt được tốc độ tăng trưởng kép việc kinh doanh vượt quá 51% để thay thế phần khối lượng quyết toán này, một đường cong tăng trưởng đầy thách thức. Do đó, triển vọng tăng trưởng của Ripple mang tính "mục tiêu viễn cảnh mong đợi". Trước khi cạnh tranh thị phần thị phần với các hệ thống thanh toán truyền thống như SWIFT, Ripple vẫn cần giải quyết sê-ri các điều kiện tiên quyết, bao gồm phê duyệt theo quy định, nạp rút tiền tiền gửi và rút tiền, và độ sâu thanh khoản .

Đối với Ripple, một lộ trình tăng trưởng thực tế hơn là đạt được những đột phá theo từng giai đoạn trong các hành lang và phân khúc khách hàng cụ thể (doanh nghiệp crypto tử, nền kinh tế nền tảng và các thị trường mới nổi nơi quyết toán tài chính truyền thống còn kém phát triển), hoạt động song song với các kênh truyền thống. Khi việc tuân thủ (đặc biệt là ở Hoa Kỳ và EU) và quản trị stablecoin trở nên rõ ràng hơn, cùng với khả năng lưu ký và tạo lập thị trường trở nên độ sâu , Ripple có thể dần dần mở rộng phạm vi thâm nhập. Một đặc điểm chính của thị trường thanh toán xuyên biên giới là các khoản thanh toán này thường không thể bỏ qua các khu vực như Hoa Kỳ, EU và Vương quốc Anh, nơi có hệ thống tài chính trưởng thành, quy định hoàn thiện và những thách thức tuân thủ lớn hơn. Đối với Ripple, công ty chủ yếu phục vụ các tổ chức, việc tuân thủ tại các khu vực pháp lý lớn trên thế giới phải là mối quan tâm hàng đầu.

(V) Hệ thống bảo vệ của Ripple là gì? Tuân thủ, sự chứng thực của khu vực công và tích lũy vốn

Tuân thủ không chỉ là vấn đề cốt lõi đối với Ripple mà còn là cơ hội quan trọng để công ty nắm bắt đà tăng trưởng của thị trường và thiết lập hệ thống bảo vệ thế cạnh tranh trong lĩnh vực thanh toán crypto xuyên biên giới. Tính đến tháng 4 năm 2025, Ripple đã được cấp hơn 55 giấy phép chuyển tiền (MTL) trên toàn thế giới, bao gồm 33 tiểu bang của Hoa Kỳ và các địa điểm như Dubai. Ripple và các công ty con đã nhận được giấy phép Tổ chức Thanh toán Chính (MPI) của MAS tại Singapore, hoàn tất đăng ký VASP tại Ireland và nhận được giấy phép DFSA tại Trung tâm Tài chính Quốc tế Dubai (DIFC). Hơn nữa, stablecoin, RLUSD, được phát hành bởi một tổ chức ủy thác tín nhiệm bị hạn chế của NYDFS, được hỗ trợ 100% bằng tiền mặt và các khoản tương đương và tuân thủ quy trình xác minh hàng tháng. RLUSD đã được DFSA công nhận là Mã thông báo Tiền điện tử Được công nhận , với dự trữ được lưu ký bởi BNY Mellon. Điều này tạo ra một vòng khép kín của "khuôn khổ pháp lý, dự trữ minh bạch và ngân hàng lưu ký hàng đầu", giúp giảm đáng kể sự bất ổn về tuân thủ và khó khăn trong quá trình tích hợp cho khách hàng doanh nghiệp.

Điều thực sự làm cho các nỗ lực tuân thủ của Ripple hiệu quả là những nỗ lực chủ động của họ trong việc thu hút khu vực công và hấp thụ tiềm năng của tài sản tiền crypto khác. Đối với Ripple, tuân thủ chỉ đơn giản là một điểm vào thị trường thanh toán xuyên biên giới toàn cầu. Mở rộng các kênh truy cập và giành được sự tin tưởng của các tổ chức toàn cầu, vốn tốn kém, khó khăn và cực kỳ khan hiếm, có lẽ là những thách thức lớn nhất mà Ripple phải đối mặt hiện tại và trong tương lai. Hiện tại, phản ứng của Ripple là thúc đẩy sự hợp tác giữa chính phủ và doanh nghiệp, giới thiệu các dự án khu vực công và cung cấp sự chứng thực vô hình cho các sản phẩm của mình . Thông qua Ctrl Alt, Ripple cung cấp dịch vụ lưu ký cấp tổ chức cho dự án token hóa của Sở Đất đai Dubai (DLD) và đóng vai trò là nền tảng hỗ trợ cho các dự án CBDC của khu vực công tại các quốc gia như Georgia, Bhutan và Palau . Ngoài ra, Ripple cũng đã kết nối stablecoin chính thống với XRPL (bao gồm cả ra mắt gốc của USDC), cùng với RLUSD tạo thành một nhóm thanh khoản stablecoin sâu hơn, phản hồi khả năng tiếp cận và tỷ lệ thành công của các con đường quyết toán xuyên biên giới; Về mặt bên ngoài, Ripple Payments sử dụng một API duy nhất để kết nối với mạng lưới trao đổi của hơn 90 thị trường/hơn 55 loại tiền tệ, tiếp quản lưu lượng thực tế của các ngân hàng, PSP và các công ty crypto, hình thành nên chu kỳ tích cực của "kịch bản - thanh khoản - tuân thủ".

Niềm tin của Ripple bắt nguồn từ sự tích lũy vốn mạnh mẽ. XRP là một trong crypto lớn nhất xét theo vốn hóa giá trị vốn hóa thị trường . Bất chấp những tranh cãi liên tục xung quanh giá cả và chức năng của nó, không thể phủ nhận rằng XRP cung cấp cho Ripple lượng lớn. Không giống như các dự án crypto khác thường theo đuổi phi tập trung tập trung, đội ngũ Ripple nắm giữ lượng lớn token XRP. CEO của Ripple đã công khai tuyên bố rằng việc bán token XRP là nguồn thu nhập chính của Ripple. Trong báo cáo tài chính quý đầu tiên năm nay, Ripple tiết lộ rằng ví công ty của họ nắm giữ 4,56 triệu XRP, trị giá khoảng 10,27 tỷ đô la. Ngoài ra, Ripple nắm giữ 371 triệu XRP trong các tài khoản ký quỹ, trị giá 83,5 tỷ đô la. Số tiền này sẽ được giải phóng dần dần trong vài năm tới. Bản chất "nội sinh" của vốn và các kênh đã củng cố thêm khả năng thu hút đầu tư của Ripple: SBI Holdings, một cổ đông chiến lược lâu năm, tiếp tục tăng cường hợp tác với Ripple và có kế hoạch phân phối RLUSD tại Nhật Bản (nhắm mục tiêu vào đầu năm 2026), biến mối quan hệ cổ đông thành một kênh đầu tư; Đồng thời, Ripple đã mua lại cổ phiếu Series C của mình vào năm 2022 với mức định giá khoảng 15 tỷ đô la Mỹ, chứng tỏ khả năng phục hồi vốn mạnh mẽ và khả năng tự tạo vốn, mang lại sự linh hoạt cho các hoạt động sáp nhập và mua lại, mở rộng giấy phép và đầu tư sinh thái sau này.

3. Sự khác biệt giữa XRP và token tương tự khác là gì?

(1) XRP so với XLM: Sự khác biệt về thiết kế và đường dẫn triển khai của các mạng thanh toán quyết toán tương tự

1. Vị trí và nguồn gốc

Mặc dù cả XRP và XLM đều tập trung vào thanh toán xuyên biên giới và cơ sở hạ tầng tài chính, nhưng chúng có sự khác biệt cơ bản về khái niệm và thị trường mục tiêu.

XRP được phát triển bởi Ripple và chủ yếu hướng đến các ngân hàng và tổ chức tài chính truyền thống. Mục tiêu của XRP là nhấn mạnh khả năng tương thích và tuân thủ quy định với hệ thống tài chính truyền thống, đồng thời hướng đến mục tiêu trở thành giải pháp nâng cấp kỹ thuật số và thông minh cho quyết toán liên ngân hàng truyền thống.

XLM, được phát triển bởi Stellar Development Foundation, là một nền tảng tài chính toàn diện được thiết kế để cung cấp dịch vụ tài chính cho người dân trên toàn thế giới. Do đó, mạng lưới Stellar ưu tiên tính toàn diện tài chính, hỗ trợ phát hành và giao dịch nội địa nhiều tài sản, đồng thời tích hợp một sàn giao dịch phi tập trung.

2. Sự đồng thuận và cấu trúc mạng lưới

Hai bên đã chọn những cơ chế đồng thuận khác nhau để định vị.

XRPL sử dụng cơ chế đồng thuận Byzantine Fault Tolerant dựa trên UNL (Danh sách Nút Duy nhất) và cơ chế chịu lỗi UNL Tiêu cực. Nâng cấp giao thức yêu cầu sự hỗ trợ từ hơn 80% trình xác thực trong hai tuần để kích hoạt. Cơ chế này tạo ra một hoàn cảnh mạng có khả năng kiểm soát cao, đảm bảo tính ổn định và khả năng dự đoán ở cấp độ tổ chức. Tuy nhiên, điều này đi kèm với việc tập trung quyền quản trị vào tay một số ít nút đáng tin cậy, tạo ra một hệ sinh thái dễ dàng hơn, phù hợp hơn với các tổ chức tài chính truyền thống.

XLM sử dụng cơ chế đồng thuận Thỏa thuận Byzantine Liên bang (SCP) và cấu trúc "phân đoạn số đại biểu". Thiết kế này giải phóng tính tự chủ và tính bao trùm của mạng lưới, cho phép bất kỳ nút tham gia và xây dựng mối quan hệ tin cậy mà không cần xin phép . Điều này tạo ra một mạng lưới thanh toán toàn cầu thực sự phi tập trung , có thể đáp ứng nhu cầu đa dạng của người tham gia ở các khu vực và quy mô khác nhau, nhưng cũng làm tăng tính phức tạp và bất ổn.

3. Thành phần chức năng và khả năng lập trình

XRPL có cơ sở hạ tầng giao dịch gốc hoàn thiện hơn - CLOB+DEX gốc đã tồn tại từ năm 2012. Năm 2024, AMM XLS-30 đã được ra mắt trên mạng chính và liên tục được tối ưu hóa. Mainnet sidechain EVM được ra mắt vào năm 2025 cho phép sử dụng XRP làm phí gas , và khả năng tương tác đa chuỗi được đạt được thông qua cầu nối Axelar , tạo thành một hệ sinh thái hoàn chỉnh từ giao dịch gốc đến khả năng tương thích EVM.

Ngược lại, Stellar đã chọn một lộ trình hợp đồng thông minh cấp tiến hơn. Năm 2024, Giao thức 20 đã kích hoạt nền tảng hợp đồng thông minh Soroban, và quỹ sinh thái hỗ trợ chính thức của SDF đã thúc đẩy việc áp dụng của các nhà phát triển.

4. Kinh tế token và quản trị nguồn cung

Về mặt kinh tế học token, XRP sử dụng mô hình khai thác trước, với tổng lượng cung ứng cố định là 100 tỷ . Nguồn cung lưu thông hiện tại là 594,8 tỷ. Ripple nắm giữ gần một phần ba tổng số XRP và, bắt đầu từ năm 2017, đã đặt 55 tỷ vào ký quỹ Chuỗi, giải ngân hàng tháng. Bất kỳ phần token nào chưa sử dụng sẽ được hoàn lại và khóa lại. Mô hình này cung cấp nguồn vốn ổn định cho mạng lưới, nhưng cũng làm dấy lên lo ngại về việc kiểm soát tập trung. Cơ chế đốt được thực hiện thông qua phí giao dịch, với mỗi giao dịch đốt một lượng nhỏ XRP, về mặt lý thuyết dẫn đến tính chất giảm phát.

XLM cũng sử dụng mô hình tiền khai khai thác. Năm 2019, 55 tỷ XLM đốt , giảm tổng lượng cung ứng xuống còn 50 tỷ . Nguồn cung lưu thông hiện tại là 31,73 tỷ, và cơ chế lạm phát hàng năm ban đầu đã bị loại bỏ hoàn toàn. Mô hình phí hiện tại sử dụng cơ chế đốt—tất cả phí giao dịch không còn được phân phối cho nút xác thực nữa, mà thay vào đó được tích lũy trong một nhóm phí (một nhóm không lưu hành). Về mặt lý thuyết, việc sử dụng nhóm phí có thể được thay đổi thông qua quản trị.

5. Hệ sinh thái và triển khai

Về hệ sinh thái, RippleNet đã thiết lập quan hệ đối tác với hơn 300 tổ chức tài chính trên toàn thế giới, bao gồm các tổ chức có tiếng như Santander, American Express và Standard Chartered. Việc ra mắt sidechain XRPL EVM vào năm 2025 đánh dấu mở rộng đáng kể của hệ sinh thái XRP sang lĩnh vực DeFi. Hiện tại, hơn 160 token đã được ra mắt trên mainnet, với hơn 17.000 địa chỉ ví duy nhất tham gia. Về hoàn cảnh pháp lý, XRP đã đạt được thỏa thuận với SEC vào năm 2025, nộp phạt 50 triệu đô la, xóa bỏ một rào cản đáng kể cho sự phát triển của nó tại thị trường Hoa Kỳ. Một số đơn xin ETF XRP hiện đang chờ SEC phê duyệt.

Hệ sinh thái XLM đang phát triển theo hướng ứng dụng thực tế. Mạng lưới Stellar hiện sở hữu tổng giá trị giao dịch (TVL) 139,8 triệu đô la, chủ yếu bao gồm giao thức cho vay tập trung (DEX). Việc phát hành USDC/EURC bản địa Stellar khiến nó trở thành một nút quan trọng trong cơ sở hạ tầng stablecoin . Quan hệ đối tác gửi và nạp rút tiền tiền mặt với MoneyGram Ramps và các chương trình thí điểm thanh toán nhân đạo với các tổ chức như Cao ủy Liên Hợp Quốc về Người tị nạn (UNHCR) trực tiếp mang tiền pháp định đến với đông đảo người dân. Những sáng kiến ​​này đã thiết lập các kịch bản ứng dụng thực tế cho Stellar trong lĩnh vực thanh toán và chuyển tiền.

6. Kết luận

• Điểm tương đồng : Hướng đến quyết toán thanh toán, phí thấp và yêu cầu duy trì tài khoản; cả hai đều cải thiện khả năng "hợp đồng thông minh" (XRPL sử dụng " sidechain AMM+EVM", Stellar sử dụng "L1 Soroban").

• Điểm khác biệt : XRPL nhấn mạnh vào "cơ sở hạ tầng thị trường gốc (DEX/AMM) + mở rộng sidechain ", trong khi Stellar nhấn mạnh vào "phạm vi bao phủ rộng rãi của nạp rút tiền tiền tệ fiat cũng như lưu thông stablecoin". Về mặt tuân thủ, XRP đã đạt được sự rõ ràng trên thị trường thứ cấp nhờ các tiền lệ, trong khi XLM từ lâu đã theo đuổi việc mở rộng mạng lưới thanh toán do một tổ chức phi lợi nhuận dẫn đầu.

(II) XRP so với LINK: So sánh “Mô hình nắm bắt giá trị” trong các lĩnh vực khác nhau

1. Chức năng sản phẩm và mạng lưới

Các chức năng cốt lõi của mạng lưới XRPL bao gồm quyết toán sổ cái, thanh toán, phát hành và khớp lệnh . Là Token gốc của mạng lưới XRPL, giá trị của XRP chủ yếu đến từ nhu cầu thanh toán do hiệu ứng mạng lưới thúc đẩy, chức năng bắc cầu thanh khoản của tổ chức và cơ chế đốt giảm phát cho phí giao dịch. Sau khi ra mắt mainnet sidechain XRPL EVM vào tháng 6 năm 2025, XRP sẽ đóng vai trò là token gas gốc trong sidechain , thúc đẩy hệ sinh thái DeFi và cho phép tương tác xuyên Chuỗi với hơn 100 blockchain thông qua cầu nối Axelar .

Là mạng lưới oracle phi tập trung hàng đầu, Chainlink cung cấp oracle giá cho hơn 3.000 tài sản , Giao thức Truyền thông Chuỗi Chuỗi(CCIP), xử lý hơn 166 triệu đô la khối lượng giao dịch hàng ngày, và bằng chứng dự phòng. Hơn nữa, Chainlink hiện đang đạt được những quan hệ đối tác quan trọng với SWIFT, SBI Group và thậm chí cả Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Sự tích hợp độ sâu này nâng tầm giá trị nắm giữ của token$LINK từ một khoản thanh toán dịch vụ đơn giản thành một token đa chiều được sử dụng cho việc staking node và bảo mật kinh tế mạng lưới .

2. Sử dụng token và nắm bắt giá trị

Việc nắm giữ giá trị của XRP chủ yếu đạt được thông qua các khía cạnh sau: Thứ nhất, nhu cầu thanh khoản như một loại tiền tệ cầu nối. Các tổ chức tài chính cần nắm giữ một số lượng token nhất định khi sử dụng XRP cho chuyển khoản xuyên biên giới; thứ hai, việc thanh toán phí mạng lưới . Mặc dù phí giao dịch đơn lẻ cực kỳ thấp (0,00001 XRP), nhưng hiệu ứng tích lũy khi áp dụng trên quy mô lớn là rất đáng kể; thứ ba, nhu cầu dự trữ của các tổ chức . Khi ngày càng nhiều công ty đưa XRP vào phân bổ tài sản của mình, nhu cầu dự trữ sẽ đẩy giá tăng.

Cơ chế nắm bắt giá trị của LINK đa dạng và bền vững hơn. Oracle trả token LINK cho lần truy vấn dữ liệu . Cơ chế staking yêu cầu các nhà vận hành nút khóa LINK như một tiền ký quỹ dịch vụ, làm giảm nguồn cung lưu thông. Việc ra mắt Giao thức Tương tác Chuỗi Chuỗi (CCIP) yêu cầu người dùng trả LINK cho các giao dịch chuyển giao tài sản xuyên Chuỗi . Hơn nữa, cơ chế chia sẻ thu nhập của Chainlink cho phép người nắm giữ LINK tham gia vào việc phân phối lợi nhuận mạng lưới .

3. Tín hiệu hợp tác giữa hệ sinh thái và thể chế

Chainlink đang khẳng định địa vị trong hợp tác thể chế thông qua giá trị chiến lược sâu sắc hơn. Không chỉ hợp tác với Tập đoàn SBI để cùng phát triển các tiêu chuẩn tài sản được token hóa tại khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, Chainlink còn hợp tác với Bộ Thương mại Hoa Kỳ để trở thành nền tảng đầu tiên cung cấp dịch vụ dữ liệu blockchain cho chính phủ . Hơn nữa, bằng cách đạt được các chứng chỉ bảo mật cấp doanh nghiệp như ISO và SOC2, Chainlink đang xóa bỏ các rào cản tuân thủ quan trọng để các tổ chức tài chính truyền thống áp dụng trên quy mô lớn, chứng minh rằng việc áp dụng tiêu chuẩn hóa các dịch vụ của Chainlink trên thị trường đang trở thành một xu hướng đã được khẳng định.

Trong khi đó, với thỏa thuận lịch sử đạt được với SEC vào năm 2025, XRP cuối cùng đã thoát khỏi những ràng buộc về mặt quy định và bước vào một giai đoạn mở rộng đa chiều mới. Mạng lưới đối tác ngân hàng cốt lõi của XRP đang tăng tốc từ ý tưởng đến triển khai quy mô lớn . Việc thử nghiệm tích hợp với SWIFT, cũng như các ứng dụng ETF và dịch vụ lưu ký tại khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, cho thấy sự chấp nhận tăng trưởng của XRP đối với các quy định. Quan trọng hơn, thông qua sự kết hợp giữa stablecoin RLUSD và sidechain EVM, chiến lược của XRP đang mở rộng từ một nền tảng "thanh toán xuyên biên giới" duy nhất thành một nền tảng "tài chính lập trình đa chuỗi" toàn diện. Động lực này ban đầu đã được xác nhận bởi sự phát triển tích cực của hơn 75 DApp mạng thử nghiệm và tài sản của các công ty niêm yết.

4. “Liệu XRP có giống LINK, bị định giá quá cao không?” — Cách so sánh đúng

Việc chỉ so sánh giá trị vốn hóa thị trường của XRP và LINK thường dẫn đến sự không nhất quán. Chúng tôi khuyên bạn nên sử dụng ba bộ chỉ báo định lượng để xác thực chéo sức mạnh của việc nắm bắt giá trị:

Dòng tiền/chi phí

LINK và XRP có mô hình dòng tiền hoàn toàn khác nhau. LINK tạo ra thu nhập phí thực tế thông qua các yêu cầu dữ liệu Oracle và nhắn tin xuyên Chuỗi CCIP. Trong vòng 30 ngày, phí dịch vụ Oracle đã đạt 400,22 nghìn đô la, và phí dịch vụ xuyên Chuỗi CCIP đã tích lũy được 603,07 nghìn đô la. Với tổng doanh thu lịch sử thu nhập 1,08 triệu đô la, khoảng 32% phí được chuyển đổi thành thu nhập giao thức. Khách hàng thanh toán tích cực bao gồm từ các giao thức DeFi đến các tổ chức tài chính truyền thống. Quan trọng hơn, 1,01 tỷ đô la TVL được staking cung cấp bảo mật cho mạng lưới, Staking cho thấy phí đủ để hỗ trợ ngân sách bảo mật mạng lưới.

Phí mạng lưới của XRP được đốt trực tiếp thay vì được phân phối dưới dạng cổ tức. Mặc dù XRPL có các hoạt động quyết toán toán và DEX/AMM, và Ripple Payments cũng xử lý chuyển tiền xuyên biên giới, nhưng chìa khóa nằm ở độ co giãn của nhu cầu - mức độ người dùng sẵn sàng trả cho quyết toán nhanh chóng . Việc lưu thông thực tế và sử dụng thanh toán của stablecoin như RLUSD trên Chuỗi là cốt lõi của việc nắm bắt giá trị, chứ không phải là cổ tức dòng tiền truyền thống.

Cung cấp và mở khóa bên

XRP đang chịu áp lực từ việc liên tục phát hành hàng chục tỷ token do Ripple nắm giữ thông qua cơ chế ký quỹ . Mặc dù có nhịp độ khóa, nhưng tổng số lượng là rất lớn. Bất kỳ thay đổi lớn nào trong ví Ripple đều sẽ ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường.

Trong khi đó, tỷ lệ phát hành hàng năm của LINK chỉ khoảng 7% tổng số, tương đối dễ kiểm soát và minh bạch. Việc sử dụng đội ngũ và ngân quỹ được công bố rõ ràng. Quan trọng hơn, cơ chế đặt cược khóa vị thế mới ra mắt đã bắt đầu giảm bớt một phần áp lực phát hành.

Sự khác biệt trong cơ cấu cung ứng này tác động trực tiếp đến độ co giãn giá của hai token và sự tự tin của người nắm giữ lâu dài.

Việc áp dụng và hiệu ứng mạng lưới

Xét về khả năng áp dụng và hiệu ứng mạng, hai đồng tiền này đang đi theo những con đường hoàn toàn khác nhau. LINK đã trở thành tiêu chuẩn cho cơ sở hạ tầng chuỗi Chuỗi, với số lượng chuỗi công khai được kết nối tiếp tục tăng trưởng và khối lượng tin nhắn chuỗi Chuỗi CCIP tăng trưởng theo cấp số nhân. Tiến trình sản xuất của nó với SWIFT, các ngân hàng lưu ký lớn và sàn giao dịch đã tạo ra một hệ thống bảo vệ không thể thay thế trong lĩnh vực tài chính truyền thống. Trong khi XRP tự hào về viễn cảnh mong đợi lớn về một mạng lưới thanh toán, dữ liệu thực tế cho thấy TVL của sidechain EVM là 96,80 triệu đô la và số lượng hợp đồng đang hoạt động vẫn còn hạn chế . thanh khoản và chiếm tỷ lệ định tuyến của nó cũng thấp. Mặc dù số lượng tiền gửi và nạp rút tiền tiền pháp định thực tế cũng như thanh toán stablecoin trên XRPL đang tăng trưởng, nhưng nó vẫn còn một chặng đường dài trước khi trở thành cơ sở hạ tầng thanh toán toàn cầu. Độ sâu của hiệu ứng mạng lưới quyết định độ rộng của hệ thống bảo vệ, đó là lý do tại sao không nên sử dụng bảng xếp hạng giá trị vốn hóa thị trường để đơn giản đánh giá giá trị đầu tư.

IV. Kết luận

Thoát khỏi cái bóng của vụ kiện SEC, Ripple đang tiếp tục hành trình đầy tranh cãi của mình vào thị trường thanh toán, nơi công ty đã dày công xây dựng trong nhiều năm. Việc tuân thủ các quy định và nghĩa vụ công bố thông tin, bao gồm cả các quy định liên khu vực pháp lý, vẫn là một hạn chế cơ bản đối với hoạt động và tài chính của Ripple. Hơn nữa, vòng quay "thanh toán (lưu lượng) - lưu ký (tài sản) - stablecoin(quyết toán)" của Ripple đang dần được hình thành. Tuy nhiên, mục tiêu đạt được sự thâm nhập rộng rãi, thậm chí ở "mức độ thay thế" của Ripple vẫn phụ thuộc vào ba yếu tố chính:

(1) Sự rõ ràng về mặt quy định : việc thể chế hóa stablecoin và quyết toán trên Chuỗi tại các khu vực pháp lý lớn;

(2) Dặm đầu tiên đến cuối cùng và thanh khoản : Độ sâu tạo lập thị trường, tỷ lệ thất bại và chỉ báo quản lý vị thế đang vận chuyển trong các hành lang cốt lõi như USD/EUR đáp ứng SLA cấp ngân hàng ;

(3) Kinh tế Đơn vị : Liệu sự chênh lệch giữa tỷ lệ chấp nhận/tỷ lệ thất bại/chi phí vận hành của Ripple Payments và chênh lệch lợi nhuận dự trữ - chi phí tuân thủ của RLUSD có "để lại dư địa" cho cả khách hàng và công ty trong dài hạn hay không? Nếu Ripple có thể đạt được tiến bộ đáng kể trong ba khía cạnh trên, chúng ta có thể kỳ vọng Ripple sẽ tận dụng đà phát triển của token hóa tài sản và dẫn đầu trong việc hình thành nền kinh tế đơn vị có khả năng mở rộng và sao chép ở nhiều hành lang. Tuy nhiên, ở giai đoạn này, việc kinh doanh thanh toán xuyên biên giới của Ripple sẽ đóng vai trò bổ sung và cùng tồn tại với đường sắt truyền thống trong một thời gian dài.

So với các dự án khác thường được nhắc đến cùng nhau, XRP và XLM đã chọn những con đường khác nhau trong cùng một không gian. XRP theo đuổi "sự tuân thủ của tổ chức + cơ sở hạ tầng thị trường bản địa (CLOB/AMM) + mở rộng sidechain ", trong khi XLM theo đuổi "quyền truy cập toàn diện + nạp rút tiền tiền pháp định + phạm vi phủ sóng rộng rãi stablecoin". Mặt khác, XRP và LINK về cơ bản là các nền tảng riêng biệt. Giá trị của XRP được neo giữ trong "quy mô quyết toán và doanh thu của định tuyến XRP + các ràng buộc cung/ đốt", trong khi của LINK được neo giữ trong "ngân sách sử dụng và bảo mật trả phí" (phí oracle/CCIP và staking). Do đó, việc sử dụng cùng một bội số để khẳng định định giá quá cao hoặc quá thấp là không phù hợp . Một cách tiếp cận thực tế hơn là theo dõi: chiếm tỷ lệ và độ sâu định tuyến của XRP, thay đổi ký quỹ ròng; thu nhập trả phí và phạm vi staking của LINK, v.v. Nền tảng nào đạt được xu hướng tăng trưởng bền vững đầu tiên trong các KPI cốt lõi của mình sẽ xứng đáng nhận được mức định giá cao hơn .