Hyperliquid gần đây hoạt động rất tích cực. Đầu tiên là HIP-3, cho phép bất kỳ ai cũng có thể tạo ra thị trường hợp đồng vĩnh viễn, sau đó là đấu giá stablecoin đang được tranh luận sôi nổi. Giờ đây, họ đã đưa ra một Đề án quan trọng - HIP-4, chuẩn bị chính thức bước vào thị trường dự đoán.
Đây không chỉ là việc bổ sung một tính năng mới; nó phản ánh tham vọng to lớn của Hyperliquid trong việc phát triển từ một sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn đơn giản thành một cơ sở hạ tầng tài chính cơ bản và mô-đun-đun hơn. Hãy cùng tìm hiểu kỹ hơn về HIP-4, mục tiêu của nó và cách nó sẽ thay đổi cục diện thị trường dự đoán.
Hyperliquid hình thành liên minh với Kalshi
Hyperliquid hiện là đơn vị dẫn đầu không thể tranh cãi trên thị trường hoán đổi vĩnh viễn Chuỗi, chiếm gần 80% thị thị phần. Tuy nhiên, bất kỳ dự án thành công nào cũng phải luôn tìm ra động lực tăng trưởng mới. HIP-4 là một bước tiến quan trọng theo hướng này.
Điểm thú vị nhất của Đề án HIP-4 là một trong những tác giả của nó, John Wang, đến từ Kalshi , một thị trường dự đoán tập trung được CFTC quản lý chặt chẽ tại Hoa Kỳ. Vào tháng 8 năm 2025, Kalshi đã nổi tiếng khi thuê người có ảnh hưởng trong lĩnh vực tiền điện tử là John Wang làm Trưởng phòng Tiền điện tử . Việc HIP-4 bao gồm các tác giả từ cả các tổ chức đầu tư phi tập trung và người hành nghề hành trên thị trường dự đoán tập trung là khá thú vị, vì hiếm khi các đối thủ cạnh tranh truyền thống hợp tác trong các đề xuất. Là một bên tham gia chính trong thị trường dự đoán được quản lý tại Hoa Kỳ, sự tham gia của Kalshi lần việc soạn thảo HIP-4 cho thấy rằng Đề án này không nhằm mục đích Sự lật đổ các bên tham gia hiện có trong không gian thị trường dự đoán, mà phản ánh chiến lược hợp tác hoặc cùng tồn tại khác biệt.
Điểm mạnh của Hyperliquid nằm ở công nghệ giao Chuỗi trên chuỗi đẳng cấp thế giới và cơ sở người dùng rộng lớn. Sổ lệnh Chuỗi cao, khả năng xử lý lên tới 100.000 TPS và độ hoàn tất giao dịch dưới một giây cung cấp nền tảng kỹ thuật cần thiết cho thị trường dự đoán Chuỗi đủ điều kiện. Hyperliquid đã có một cơ sở người dùng lớn và năng động, nhiều trong đó là các nhà giao dịch và nhà đầu cơ giàu kinh nghiệm, đối tượng mục tiêu của các thị trường dự đoán. Nếu Hyperliquid tham gia vào đấu trường thị trường dự đoán, nó có thể mở rộng tầm nhìn, làm phong phú thêm câu chuyện của mình và mang đến những cơ hội mới cho trí tưởng tượng trên thị trường vốn. Không gian crypto chưa bao giờ thiếu vốn; điều nó thiếu là những câu chuyện hay. Câu chuyện về DEX vĩnh viễn phần lớn đã được kể và việc tham gia thành công vào thị trường dự đoán sẽ bổ sung thêm một biến số mới để hỗ trợ định giá của HYPE .
Điểm mạnh cốt lõi của Kalshi trái ngược hoàn toàn với Hyperliquid: công ty có kinh nghiệm dày dặn trong việc tạo ra các thị trường tuân thủ và hấp dẫn, vượt qua thành công các thách thức pháp lý tại Hoa Kỳ (thậm chí còn thắng kiện với CFTC), và tạo dựng được uy tín vững chắc trong giới thể chế. Điểm yếu của Kalshi nằm ở việc thiếu nền tảng kỹ thuật phi tập trung, crypto và khả năng tiếp cận hiệu quả với người dùng DeFi toàn cầu, không cần cấp phép .
Hai công ty đã hợp tác ngay lập tức. Kalshi có thể tận dụng cơ sở hạ tầng kỹ thuật của Hyperliquid để thâm nhập hiệu quả vào thế giới phi tập trung và tiếp cận cơ sở người dùng toàn cầu. Đổi lại, Hyperliquid đã đạt được sự tuân thủ, uy tín và các nhà điều hành thị trường chuyên nghiệp thông qua quan hệ đối tác với Kalshi, tránh được sự xuất hiện sớm của lượng lớn thị trường kém chất lượng.
Đổi mới kiến trúc: Tại sao chúng ta cần một “Hợp đồng sự kiện vĩnh viễn” chuyên dụng?
Bạn có thể hỏi, vì HIP-3 đã cho phép người dùng tạo hợp đồng vĩnh viễn "mà không cần xin phép", tại sao nó lại không thể được sử dụng trực tiếp cho thị trường dự đoán? Câu trả lời là: về mặt kỹ thuật là không thể.
Hợp đồng vĩnh viễn tiêu chuẩn không phù hợp với điều kiện địa phương
Hợp đồng vĩnh viễn tiêu chuẩn có hai cơ chế cốt lõi khiến chúng không phù hợp với thị trường dự đoán:
Dựa vào nguồn cấp giá liên tục : Hợp đồng vĩnh viễn yêu cầu một oracle liên tục cung cấp giá spot bên ngoài để tính toán tỷ lệ tài trợ và đảm bảo giá hợp đồng ổn định. Tuy nhiên, các thị trường dự đoán, chẳng hạn như "Liệu Đội A có thắng không?", có kết quả tức thời, với xác suất nhảy từ một giá trị duy nhất đến 0 hoặc 1. Không có giá liên tục thay đổi để theo dõi, và do đó không cần nguồn cấp oracle liên tục .
Biến động giá bị giới hạn : Để ngăn chặn những biến động mạnh của thị trường, Hyperliquid áp đặt mức giới hạn 1% cho mỗi biến động giá lần. Tính năng an toàn này trở thành một lỗ hổng nghiêm trọng trong thị trường dự đoán. Đề án HIP-4 đưa ra một ví dụ sinh động: Khi bắt đầu một trận bóng đá, một đội có 50% cơ hội chiến thắng và giá là 0,5. Khi trận đấu kết thúc, giá sẽ ngay lập tức thay đổi về 1 hoặc 0. Lần, với giới hạn 1% cho biến động giá, việc điều chỉnh giá từ 0,5 lên 1,0 sẽ cần khoảng Lần điều chỉnh, mất gần một giờ . Trong thời gian này, bất kỳ ai biết trước kết quả đều có thể tham gia vào hoạt động chênh lệch giá không rủi ro, làm suy yếu hoàn toàn tính công bằng của thị trường.
“Hợp đồng sự kiện vĩnh viễn” được thiết kế riêng
Để giải quyết những vấn đề này, HIP-4 giới thiệu một sản phẩm mới: “Hợp đồng vĩnh viễn sự kiện”, có một số cải tiến quan trọng:
Loại bỏ Oracle Liên tục và Tỷ lệ Tài trợ : Đây là thay đổi cơ bản nhất. Hoán đổi Sự kiện Vĩnh viễn loại bỏ hoàn toàn sự phụ thuộc vào nguồn cấp giá Oracle liên tục và tỷ lệ tài trợ , vì những yếu tố này hoàn toàn không cần thiết cho việc dự đoán thị trường. Trước khi kết quả của một sự kiện được biết đến, giá hợp đồng được xác định hoàn toàn bởi hoạt động thị trường , dao động tự do trong một phạm vi được thiết lập trước (ví dụ: 0,001 đến 0,999). Chỉ khi sự kiện kết thúc, một "Resolution Oracle" duy nhất, có thẩm quyền mới công bố kết quả cuối cùng (0 hoặc 1) cho quyết toán thị trường.
Tiền ký quỹ riêng biệt 1x : Không giống như các hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn có đòn bẩy cao, "Hoán đổi Vĩnh viễn Sự kiện" vô hiệu hóa đòn bẩy (chỉ hỗ trợ 1x) và mỗi thị trường có tiền ký quỹ riêng biệt. Đây rõ ràng là một biện pháp quản lý rủi ro, giúp giảm đáng kể rủi ro thanh lý của người dùng và hạn chế rủi ro của sản phẩm thử nghiệm mới này trong một thị trường duy nhất, ngăn ngừa rủi ro lan sang các danh mục tài sản khác của người dùng. Tuy nhiên, ký quỹ riêng biệt cũng hạn chế khả năng tương thích và tính cộng hưởng giữa thị trường dự đoán và các thị trường Siêu thanh khoản khác .
Hỗ trợ Tái sử dụng Slot : HIP-4 kế thừa từ HIP-3. Việc tạo ra một thị trường đòi hỏi phải đặt cược 1 triệu HYPE. Tuy nhiên, thị trường dự đoán khác với thị trường vĩnh viễn ở chỗ chúng có thể tồn tại vô thời hạn, trong khi thị trường dự đoán sẽ ngừng hoạt động sau khi kết quả sự kiện được công bố. Việc đặt cược quá nhiều token để tạo ra một thị trường một lần rõ ràng là không kinh tế . Để cải thiện hiệu quả sử dụng vốn và tài nguyên nền tảng, cơ sở hạ tầng của HIP-4 hỗ trợ tái sử dụng thị trường. Khi một thị trường sự kiện quyết toán, các tài nguyên trên Chuỗi(slot) mà nó chiếm giữ sẽ được giải phóng ngay lập tức và được sử dụng để triển khai một thị trường sự kiện mới, loại bỏ nhu cầu tham gia lại phiên đấu giá triển khai.
Phân tích so sánh: HIP-4 so với Polymarket
Việc gia nhập thị trường dự đoán chắc chắn đã đặt Hyperliquid vào thế cạnh tranh với công ty dẫn đầu hiện tại là Polymarket. Tuy nhiên, Hyperliquid đã chọn không bắt chước, mà thay vào đó, đi theo một con đường hoàn toàn khác biệt và khác biệt.
Giám tuyển ưu tú so với laissez-faire
Đây là sự khác biệt cốt lõi nhất giữa hai loại.
Mô hình "Builder" của Hyperliquid : Bạn muốn tạo ra một thị trường? Có, nhưng rào cản gia nhập cực kỳ cao—bạn phải stake một triệu token HYPE (hiện có giá trị hơn 57 triệu đô la). Ngưỡng tài chính cao này hoạt động như một bộ lọc, đảm bảo rằng chỉ đội ngũ được tài trợ tốt, nghiêm túc và tận tâm mới tư cách tạo ra thị trường. Họ có động lực mạnh mẽ để ra mắt các thị trường chất lượng cao, thể hiện tiềm năng và thu hút thanh khoản , từ đó kiếm được hoa hồng. Do chi phí gia nhập và giao dịch cao, các thị trường dự đoán trên Hyperliquid dự kiến sẽ tập trung nhiều hơn vào các chủ đề "tài chính" , chẳng hạn như các sự kiện kinh tế vĩ mô (quyết định lãi suất, dữ liệu lạm phát), các sự kiện trong ngành công nghiệp crypto(nâng cấp lớn, ra mắt dự án, phát triển quy định), các sự kiện thể thao lớn và các sự kiện khác có nhu cầu phòng ngừa rủi ro mạnh mẽ và tương quan cao với giá tài sản. Chỉ những thị trường này mới có khả năng thu hút các nhà đầu cơ tổ chức và có giá trị tài sản ròng cao.
Mô hình nội dung do người dùng tạo của Polymarket cho phép bất kỳ ai cũng có thể tạo thị trường trên nền tảng. Điều này cho phép nhiều chủ đề đa dạng, luôn được điểm nóng và sôi động. Không mất phí và có rất nhiều nội dung do người dùng tạo, Polymarket là thiên đường cho nhà đầu tư bán lẻ bán lẻ và những người đam mê. Polymarket tổ chức nhiều cuộc thi giàu trí tưởng tưởng, tin điểm nóng, tin đồn và giai thoại, thu hút những người dùng có thể không quen thuộc với tài chính nhưng lại thích giải trí và thảo luận xã hội . Những người dùng này thường đặt cược số tiền nhỏ, ưu tiên sự tương tác và tiếng vang, và nhạy cảm với phí. Polymarket đáp ứng hoàn hảo những nhu cầu này. Tuy nhiên, nhược điểm là nó cũng tạo ra nhiều thị trường chất lượng thấp với mô tả mơ hồ và lặp lại, làm loãng thanh khoản.
Giá trị nắm bắt giao thức so với trải nghiệm người dùng trước tiên
Polymarket : Áp dụng chính sách miễn phí giao dịch. Chiến lược của công ty là minh chứng cho mô hình tăng trưởng Web2 kinh điển: tận dụng vốn đầu tư mạo hiểm để trợ cấp cho các sản phẩm miễn phí, nhanh chóng chiếm được cảm tình của người dùng và xây dựng hiệu ứng mạng lưới vững chắc, đồng thời để lại các mô hình doanh thu tương lai cho sau này. Đây là một chiến lược mở rộng chớp nhoáng, đòi hỏi nhiều vốn.
HIP-4 : Ngược lại, Hyperliquid đã cam kết xây dựng một chu kỳ kinh tế bền vững, dựa trên nền tảng crypto Chuỗi ngay từ ngày đầu. Các nhà phát triển đặt cược HYPE, tạo ra thị trường và chia sẻ tới 50% phí giao dịch. token không chỉ đóng vai trò là một công cụ quản trị mà còn là "giấy phép hoạt động", hỗ trợ trực tiếp cho giá trị của nó.
Nói một cách đơn giản, Polymarket đi theo lộ trình tăng trưởng điển hình của Web2 - đốt tiền cho thị trường , trong khi Hyperliquid cam kết xây dựng một nền kinh tế bền vững, dựa crypto ngay từ ngày đầu tiên.
Giải phóng tiềm năng: 1+1+1 > 3 lối chơi nâng cao
Việc đặt nhiều công cụ tài chính vào một tài khoản và hệ thống tiền ký quỹ giúp giảm đáng kể độ phức tạp trong vận hành và ma sát vốn cho các nhà giao dịch. Nhà giao dịch có thể dễ dàng chuyển đổi vốn và mức độ rủi ro giữa các công cụ khác nhau, xây dựng danh mục đầu tư tinh vi và hiệu quả hơn. Khả năng kết hợp này là lợi thế cốt lõi của Hyperliquid so với các nền tảng thị trường dự đoán chuyên biệt.
Chiến lược 1: Phòng ngừa rủi ro biến động do sự kiện gây ra
Đây là một trong những kịch bản ứng dụng trực quan nhất, cụ thể là sử dụng thị trường dự đoán như một công cụ chính xác để phòng ngừa rủi ro của các sự kiện cụ thể.
Kịch bản : Một nhà giao dịch nắm giữ vị thế mua trong một hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn cho token XYZ trị giá 100.000 đô la. Họ dự đoán dự án XYZ sẽ công bố tin tức tích cực đáng kể tại một hội nghị ngành sắp tới. Tuy nhiên, nếu tin tức không diễn ra như mong đợi, giá token có thể giảm mạnh, tạo ra "rủi ro sự kiện" đáng kể.
Trên Hyperliquid , nhà giao dịch có thể đồng thời mua vào thị phần của hợp đồng "KHÔNG" trong thị trường "Hợp đồng vĩnh viễn sự kiện", nơi đặt câu hỏi: "Liệu XYZ có công bố quan hệ đối tác với MegaCorp vào cuối ngày hôm nay không?" Hợp đồng "KHÔNG" này đóng vai trò như một sự bảo hiểm chống lại sự kiện tích cực cụ thể này.
Kết quả 1 (Tin tốt lành đã đến) : XYZ công bố quan hệ đối tác, và giá hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn của công ty tăng vọt. Lợi nhuận của nhà giao dịch từ hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn vượt xa khoản lỗ (toàn bộ vốn đầu tư) của hợp đồng "Không" trên thị trường dự đoán.
Kết quả 2 (Thất bại) : XYZ không công bố quan hệ đối tác, và giá hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn giảm mạnh do tâm lý. Tại thời điểm này, hợp đồng "Không" trên thị trường dự đoán sẽ được quyết toán ở mức 1 đô la mỗi hợp đồng, bù đắp một phần lợi nhuận trên vị thế hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn.
Ưu điểm : So với các phương pháp phòng ngừa rủi ro truyền thống như short tài sản có tương quan, phương pháp này trực tiếp hơn, chính xác hơn và hiệu quả hơn về vốn vì nó phòng ngừa trực tiếp các sự kiện cốt lõi thúc đẩy biến động giá.
Chiến lược 2: Giao dịch cơ sở giữa hợp đồng vĩnh viễn và thị trường dự đoán
Đối với các nhà giao dịch định lượng phức tạp hơn, nền tảng thống nhất cung cấp cơ hội giao dịch chênh lệch giá giữa các thị trường và giao dịch giá trị tương đối.
Kịch bản : Một thị trường hoán đổi vĩnh viễn đang đặt câu hỏi: "Liệu tỷ giá ETH/BTC có vượt quá 0,06 vào cuối tháng không?". Giá hiện tại của hợp đồng "CÓ" là 0,70 đô la, ngụ ý khả năng điều này xảy ra là 70%. Trong khi đó, thị trường hoán đổi vĩnh viễn ETH/USD và BTC/USD trên nền tảng đang giao dịch bình thường.
Chiến lược trên Hyperliquid : Một nhà phân tích định lượng sử dụng mô hình của mình để xác định rằng xác suất thực sự của tỷ giá ETH/BTC trên 0,06 vào cuối tháng chỉ là 60%. Ông cho rằng mức định giá của thị trường trong trường hợp này (70%) là quá cao. Ông có thể xây dựng một giao dịch giá trị tương đối để nắm bắt "chênh lệch xác suất" 10% này:
Xác suất ngụ ý short : Bán hợp đồng “Có” trên thị trường dự đoán (giá là 0,70 đô la).
Phòng ngừa rủi ro thị trường : Để giảm thiểu tác động của biến động tỷ giá ETH/BTC, anh ta cần thiết lập vị thế trung tính delta. Anh ta có thể đồng thời mua long của ETH và short giá trị danh nghĩa bằng nhau của BTC trên thị trường hoán đổi vĩnh viễn, qua đó tạo ra một khoản đầu tư ETH/BTC dài hạn tổng hợp để bù đắp cho khoản đầu tư đầu cơ giá xuống từ việc bán hợp đồng "có" trên thị trường dự đoán.
Nguồn lợi nhuận : Thông qua các hoạt động trên, nhà giao dịch giữ trung tính với biến động tỷ giá ETH/BTC thực tế, nhưng short"phí bảo hiểm sự kiện" hay "xác suất ngụ ý" của thị trường. Nhà giao dịch sẽ có lợi nhuận miễn là giá thị trường hội tụ đến mức anh ta cho rằng xác suất hợp lý hơn là 60%, hoặc nếu sự kiện cuối cùng không xảy ra (giá trở về 0). Chiến lược này về cơ bản là giao dịch dựa trên sự khác biệt giữa "quan điểm" và "sự đồng thuận của thị trường".
Hát một giai điệu khác cho HIP-4
HIP-4 có một tương lai tươi sáng, nhưng đây không phải là một hành trình dễ dàng và vẫn phải đối mặt với một số thách thức quan trọng.
Nghịch lý phí
Như đã đề cập trước đó, Polymarket cho đến nay đã miễn phí giao dịch. Điều này trước đây được giải thích là một chiến lược "miễn phí" để thu hút người dùng, nhưng thực ra có một lý do sâu xa hơn. Trong thị trường dự đoán, về mặt lý thuyết, giá của một quyền chọn phản ánh xác suất thị trường cho rằng rằng quyền chọn đó sẽ thành hiện thực. Việc áp dụng phí giao dịch sẽ tạo ra lực cản, khiến giá quyền chọn lệch khỏi xác suất thị trường dự đoán . Một chức năng chính của thị trường dự đoán là phản ánh dự đoán của thị trường về tương lai thông qua các tín hiệu giá trực quan, và việc áp dụng phí giao dịch làm giảm đáng kể chức năng này.
Ví dụ, lý tưởng nhất là tổng xác suất của "Có" và "Không" phải là 100%. Polymarket không có phí giao dịch và, thông qua cơ chế chênh lệch giá, áp đặt các ràng buộc lên giá của token YES và NO, khiến giả định này trở thành sự thật. Trong hầu hết các trường hợp, tổng giá của token YES và NO trên Polymarket rất gần với 1.
Tuy nhiên, thị trường dự đoán trong HIP-4 là một "quyền hoạt động đặc quyền" được các nhà xây dựng thị trường mua lại thông qua việc đặt cược 1 triệu HYPE (hiện có giá trị khoảng 58 triệu đô la Mỹ) để đổi lấy 50% thu nhập giao dịch. Điều này chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến hành vi giao dịch của người dùng, khiến giá trong HIP-4 lệch khỏi xác suất dự đoán của thị trường .
Ví dụ, do chi phí giao dịch, tổng của quyền chọn Có + Không trên thị trường Hyperliquid có thể nhỏ hơn 1 đô la (mua một hợp đồng Có và một hợp đồng Không sẽ phải chịu phí hoa hồng gấp đôi). Mặc dù các khoản phí này rất nhỏ, nhưng thanh khoản không đủ có thể dẫn đến các vùng chết giao dịch đáng kể. Ví dụ: trong một thị trường có xác suất thực là 50%, giá của cả quyền chọn Có và Không trên Polymarket đều gần bằng 0,50. Tuy nhiên, trên Hyperliquid, quyền chọn Có có thể là 0,48 và quyền chọn Không có thể là 0,49, tổng cộng chỉ là 0,97. Chênh lệch 0,03 này ngụ ý phí hoa hồng cho nhà tạo lập thị trường là 3% . Điều này cản trở hình thành giá chính xác và làm ảnh hưởng đến trải nghiệm người dùng.
Thêm ràng buộc vào giá
Như đã đề cập trước đó, đối với thị trường dự đoán, cơ chế cốt lõi là làm sao để đảm bảo tổng xác suất của hai kết quả CÓ và KHÔNG luôn bằng 100%, tương đương với việc đảm bảo tổng giá token Có và giá token Không bằng 1.
Nền tảng của việc Polymarket triển khai cơ chế này là thông qua một loạt các cơ chế chênh lệch giá:
Đầu tiên, bất kỳ người tham gia nào cũng có thể gửi 1 USDC vào hợp đồng đúc 1 token YES và 1 token NO. Tương tự, người dùng có thể trả lại 1 token YES và 1 token NO vào hợp đồng đốt, đổi lấy 1 USDC.
Ví dụ, khi token YES đang giao dịch ở mức 0,70 và token NO đang giao dịch ở mức 0,40, một nhà đầu tư chênh lệch giá sẽ gửi 1 USDC vào hợp đồng, đúc 1 cổ phiếu YES và 1 thị phần NO. Sau đó, họ ngay lập tức bán những cổ phiếu này trên sổ lệnh với giá lần lượt là 0,70 và 0,40, thu về lợi nhuận không rủi ro là 0,1 USDC. Lượng lớn các giao dịch này sẽ làm tăng áp lực bán, khiến giá của cả YES và NO đồng thời giảm cho đến khi tổng giá trị của chúng trở về 1 USDC.
Khi giá thị trường của token YES là 0,60 và token NO là 0,3, nhà đầu tư chênh lệch giá trước tiên sẽ mua vào một cổ phiếu YES và một thị phần NO trên sổ lệnh với giá lần lượt là 0,6 và 0,3, sau đó mua lại chúng thông qua hợp đồng để lấy 1 USDC, thu về lợi nhuận không rủi ro là 0,1 USDC. Lượng lớn các giao dịch như vậy sẽ đồng thời đẩy giá của cả hai thị phần tăng cho đến khi tổng giá trị trở về 1 USDC.
Tuy nhiên, Đề án HIP-4 thiếu các điều khoản tương tự, khiến chúng tôi không chắc chắn về cách HIP-4 sẽ điều chỉnh giá của token YES và NO. Hơn nữa, các thị trường dự đoán trong HIP-4 có thể sẽ tính phí, làm tăng thêm sự không chắc chắn đáng kể về mức độ giá quyền chọn HIP-4 sẽ phản ánh kỳ vọng của thị trường .
Cơ chế hiện tại hạn chế tiềm năng hiệp đồng
Một số độc giả có thể hào hứng với viễn cảnh mong đợi của Hyperliquid tiền ký quỹ " spot , tương lai và dự báo: 1+1+1>3 " như đã mô tả trong chương trước. Thật không may, tôi phải "dội gáo nước lạnh" vào điều này: theo hệ thống "ký quỹ" hiện tại của Hyperliquid, mặc dù Hyperliquid hỗ trợ ký quỹ chéo trong thị trường vĩnh cửu, ba dòng sản phẩm chính là spot, tương lai và dự báo tương lai vẫn còn tách biệt với nhau, và lợi thế cộng hưởng của "1+1+1>3" đã đề cập ở trên hoàn toàn không thể phát huy được .
Điều này có nghĩa là mặc dù ba loại sản phẩm này nằm trên cùng một nền tảng trên bề mặt, người dùng vẫn cần quản lý vị thế riêng biệt.
Ví dụ, nếu bạn kiếm được 1.000 USDC trên thị trường dự đoán, số tiền này sẽ không tự động tăng tiền ký quỹ của tài khoản hợp đồng của bạn trừ khi bạn chủ động chuyển số tiền đó.
Tương tự, nếu tiền ký quỹ tài khoản hợp đồng không đủ cháy tài khoản, nhưng tài khoản thị trường dự đoán vẫn còn số dư, thì không thể tự động chuyển hướng để bổ sung.
Hiện tại, Hyperliquid không hỗ trợ việc sử dụng tài sản không phải USDC làm tiền ký quỹ(mô hình "dựa trên tiền tệ" vẫn chưa ra mắt). Người dùng không thể trực tiếp sử dụng spot để mở hợp đồng hoặc dự đoán vị thế. Họ cần phải chuyển đổi nó sang USDC trước.
Mặc dù thiết kế cô lập này có thể hiểu được về độ bền vững ban đầu, nhưng nó cũng hạn chế sức mạnh của các chiến lược hợp tác liên thị trường. Người dùng muốn phòng ngừa rủi ro vị thế hợp đồng của mình bằng cách sử dụng thị trường dự đoán phải liên tục điều chỉnh vốn giữa hai tài khoản một cách thủ công, rất cồng kềnh và tốn thời gian. Điều này chứng tỏ Hyperliquid vẫn còn nhiều chức năng cơ bản cần hoàn thiện, và cho đến khi ba dòng sản phẩm được tích hợp hoàn toàn, sức mạnh tổng hợp do việc kinh doanh thị trường dự đoán tạo ra sẽ bị hạn chế .
Lợi nhuận thấp, ít người và nhiều việc
Lợi nhuận thấp : Giả sử rằng sau khi HIP-4 ra mắt, Hyperliquid ban đầu sẽ chỉ chiếm khoảng 10% khối lượng giao dịch của Polymarket (xét đến quy mô hiện tại của Polymarket và lợi thế là người đi đầu). Khối lượng giao dịch của Polymarket vào tháng 8 năm 2025 là 664 triệu đô la, vì vậy 10% tương đương với khoảng 66 triệu đô la mỗi tháng. Dựa trên phí DEX thông thường là 0,1%, thu nhập hàng tháng sẽ là 66.000 đô la, trong đó Hyperliquid có thể sẽ nhận được một nửa (nửa còn lại thuộc về những người xây dựng), hay khoảng 33.000 đô la. So với lợi nhuận chung của Hyperliquid, đây chỉ là muối bỏ bể. Hãy xem xét rằng lợi nhuận của Hyperliquid vào năm 2025 đã từng được tuyên bố là vượt quá Nasdaq, với thu nhập hàng tháng ước tính thận trọng là hàng triệu hoặc thậm chí hàng chục triệu đô la. Nếu thị trường dự đoán chỉ thêm hàng chục nghìn đô la vào thu nhập hàng tháng, thì điều đó sẽ có ít tác động trực tiếp đến giá trị token HYPE hoặc tài chính của dự án.
Hyperliquid đang phải đối mặt với lịch trình phát triển khá gấp rút do nguồn lực hạn chế và những thách thức kỹ thuật trong việc triển khai HIP-4. Theo nguồn tin từ cộng đồng, đội ngũ cốt lõi của Hyperliquid hiện có chưa đến 20 người (trong đó khoảng mười nhà phát triển). Họ cũng đang nỗ lực triển khai HIP-3, hỗ trợ tích hợp stablecoin USDH bản địa và nâng cấp hiệu suất nền tảng. Lịch trình phát triển hiện đã khá gấp rút. Việc triển khai mã hóa HIP-4 thực tế đòi hỏi phải giải quyết nhiều vấn đề cơ bản, đòi hỏi thời gian và công sức.
Tóm lại, ngay cả khi HIP-4 được thông qua, thời gian ra mắt thực tế của nó có thể sẽ diễn ra sau năm 2026, khiến nó trở thành một kế hoạch trung và dài hạn. Đối với Kalshi, người đang khao khát mở rộng trên Chuỗi, điều này gây ra một thiếu sót. Trong ngắn hạn, họ sẽ không thể đáp ứng nhu cầu của các thị trường phi tập trung thông qua HIP-4. Do đó, địa vị của Polymarket vẫn an toàn trong tương lai gần và sẽ không phải đối mặt với bất kỳ mối đe dọa trực tiếp nào từ Hyperliquid trong ít nhất một năm tới. Khi các sản phẩm thị trường dự đoán của HIP-4 hoàn thiện, Polymarket có thể đã mở rộng hơn nữa vị thế dẫn đầu hoặc ra mắt token riêng để tạo ra hệ thống bảo vệ mới.
Kết luận: Một trò chơi được lên kế hoạch cẩn thận
Nói tóm lại, HIP-4 là một " liên minh mạnh mẽ " giữa gã khổng lồ thị trường dự đoán tập trung Kalshi và gã khổng lồ DEX Hyperliquid .
Kalshi hy vọng sẽ tận dụng kiến trúc on Chuỗi hoàn thiện của Hyperliquid để nhanh chóng mở rộng việc kinh doanh lên Chuỗi và tiếp cận cơ sở người dùng toàn cầu mà không cần xin phép. Vào tháng 8 năm 2025, Kalshi đã bổ nhiệm một nhân vật có sức ảnh hưởng trong lĩnh vực tiền điện tử "John Wang" làm Trưởng phòng Tiền điện tử, hoàn thành bước đầu tiên trong phương pháp tiếp cận " lý thuyết ". HIP-4, với sự tham gia của John Wang, đánh dấu bước đi thực tế đầu tiên của Kalshi vào Chuỗi blockchain .
Hyperliquid đặt mục tiêu tận dụng lợi thế công nghệ trong cơ sở hạ tầng giao dịch hiệu suất cao, cùng với cơ sở người dùng rộng lớn, để bước vào phân khúc thị trường dự đoán mới, mang đến cho HYPE một câu chuyện mới. Bằng cách hợp tác với các tổ chức được quản lý như Kalshi, đơn vị cung cấp dịch vụ tuân thủ và uy tín, HIP-4 sẽ tập trung định vị thị trường vào các nhà đầu tư tổ chức và nhà đầu tư có giá trị tài sản ròng cao , tập trung vào các chủ đề quan trọng như "tài chính" và "chính sách". Điều này tạo nên sự khác biệt so với đối thủ cạnh tranh chính, Polymarket, đơn vị theo đuổi phương pháp tiếp cận thị trường không cần xin phép, từ dưới lên và tập trung vào giải trí .
Thành bại của trò chơi này sẽ phụ thuộc vào việc Hyperliquid có thể tận dụng lợi thế công nghệ và trải nghiệm cao cấp của mình để vượt qua những thách thức cố hữu của thanh khoản phân mảnh và chi phí cao hay không. Nếu thành công, nó sẽ không chỉ mở ra một thị trường mới rộng lớn cho chính mình mà còn tạo tiền lệ cho toàn bộ ngành: cách các giao thức DeFi có thể phát triển từ các ứng dụng độc lập sang các nền tảng dựa trên nền tảng, và cách các tổ chức tài chính truyền thống có thể tích hợp với thế giới phi tập trung . Thị trường sẽ là người đánh giá cuối cùng cho thử nghiệm này.
