Bài viết của Li Dan, Wall Street Journal
Trong bài phát biểu công khai đầu tiên kể từ khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ) công bố quyết định cắt giảm lãi suất vào tuần trước, Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Powell, giống như trong cuộc họp báo tuần trước, tiếp tục để ngỏ khả năng cắt giảm lãi suất thêm nữa và ám chỉ một cách tiếp cận thận trọng trong hoàn cảnh rủi ro đầy thách thức. Trong phiên hỏi đáp, Powell cảnh báo về việc cổ phiếu bị định giá quá cao, gây ra sụt giảm toàn thị trường chứng khoán Mỹ.
Trong bài phát biểu hôm thứ Ba, ngày 23, Powell một lần nữa cảnh báo rằng nhiệm vụ kép của Fed - tối đa hóa việc làm và ổn định giá cả - đang bị đe dọa. Rủi ro kép này đồng nghĩa với việc không có con đường chính sách không rủi ro. Nếu việc cắt giảm lãi suất quá mạnh hoặc quá nhanh, chúng có thể không kiểm soát được lạm phát cao và duy trì lạm phát trên mức mục tiêu 2% Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Nếu việc thắt chặt tiền tệ kéo dài quá lâu, nó có thể gây áp lực không cần thiết lên thị trường lao động.
Powell lưu ý rằng "trong ngắn hạn, rủi ro lạm phát đang tăng, trong khi rủi ro việc làm đang giảm - một tình huống đầy thách thức". Rủi ro việc làm giảm đã gia tăng trong bối cảnh "thiếu động lực và thị trường lao động có phần yếu kém". Chính sự thay đổi trong cán cân rủi ro này, do rủi ro việc làm gia tăng, đã dẫn đến quyết định cắt giảm lãi suất của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vào tuần trước.
Về vấn đề thuế quan, Powell nhắc lại rằng việc kỳ vọng thuế quan sẽ có tác động ngắn hạn đến lạm phát, dẫn đến biến động giá cả chỉ một lần là hợp lý. Tuy nhiên, biến động "một lần" không nhất thiết có nghĩa là "ngay lập tức", và nó có thể kéo dài trong nhiều quý. Powell vẫn cho rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phải theo dõi chặt chẽ các tác động lâu dài tiềm tàng của thuế quan, đồng thời nhấn mạnh sự cần thiết phải đảm bảo chúng không trở thành một vấn đề lạm phát dai dẳng.
Bài phát biểu lần Powell không tiết lộ bất kỳ thông tin nào, ám chỉ liệu ông có ủng hộ việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp chính sách tiền tệ lần Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vào tháng 10 hay không.
David Russell, giám đốc chiến lược thị trường toàn cầu tại TradeStation, nhận xét rằng Powell đang đặt nền móng cho một kịch bản mà thuế quan sẽ dẫn đến lạm phát tăng trong quý IV năm nay. Điều này nhằm mục đích tạo cho mình một khoảng trống để ứng phó với áp lực chính trị từ chính quyền Trump và xoa dịu dư luận bằng cách nhấn mạnh rằng tác động của thuế quan chỉ là tạm thời. Ông nói:
"Powell không muốn làm mất lòng Nhà Trắng, nhưng ông ấy cũng sẽ không nhượng bộ. Ông ấy đang để lại dư địa để ứng phó với áp lực lạm phát trong tương lai. Powell không cố ý theo đuổi lập trường phe diều hâu, nhưng ông ấy đang cố gắng tránh một số lời kêu gọi mạnh mẽ về việc cắt giảm lãi suất mạnh tay."
Cơ quan thông tấn mới Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ: Powell vẫn để ngỏ khả năng cắt giảm lãi suất, gián tiếp đáp trả lời chỉ trích của Bessant
Nick Timiraos, một phóng viên kỳ cựu của Fed, được biết đến với biệt danh "New Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ News Agency", nhận xét rằng bài phát biểu được chuẩn bị trước lần Powell phần lớn lặp lại những phát biểu của ông tại cuộc họp báo vào ngày Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ công bố việc cắt giảm lãi suất tuần trước. Một điểm nổi bật của bài phát biểu là mặc dù đã cắt giảm lãi suất lần trước, Powell kết luận cho rằng lãi suất chính sách "vẫn ở mức hạn chế vừa phải".
Timiraos cho rằng đánh giá của Powell cho thấy nếu các quan chức Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tiếp tục cho rằng tác động tiêu cực của sự suy yếu gần đây của thị trường lao động đối với nền kinh tế lớn hơn tác động của lạm phát tăng, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vẫn có dư địa để cắt giảm lãi suất thêm trong năm nay. Ông cho rằng bài phát biểu của Powell cho thấy ông vẫn để ngỏ khả năng cắt giảm lãi suất trong tương lai.
Vào ngày 5 tháng này, Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Jeff Bessant đã chỉ trích Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ) về cơ cấu cồng kềnh và chức năng mở rộng, cho rằng đây là những lý do chính khiến chính quyền Trump nghi ngờ tính độc lập của Fed. Tmiraos lưu ý rằng trong bài phát biểu lần, Powell đã gián tiếp đề cập đến những lời chỉ trích này từ Bessant và những người khác.
Powell đã xem xét lại cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và đại dịch virus corona năm 2020 đã buộc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phải thực hiện các biện pháp đặc biệt để tránh một cuộc khủng hoảng kinh tế nghiêm trọng hơn. Ông kết luận:
"Bất chấp lần cú sốc chưa từng có, nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn kiên cường và thậm chí còn vượt trội hơn các nền kinh tế phát triển lớn khác."
Ba chỉ số chứng khoán chính đã chạm mức thấp mới sau khi Powell gọi định giá cổ phiếu là "khá cao"
Trong phiên hỏi đáp sau bài phát biểu hôm thứ Ba, Powell tuyên bố rằng thị trường lao động Hoa Kỳ không còn cho rằng mạnh mẽ nữa, và chúng ta thực sự đang chứng kiến sự suy yếu đáng kể trên thị trường lao động. Ông cũng cho biết rủi ro đối với sự ổn định tài chính không gia tăng. Các ngân hàng được vốn hóa tốt, và các hộ gia đình đang trong tình trạng tài chính tốt. Rủi ro đối với sự ổn định tài chính hiện tại không gia tăng.
Về thuế quan, Powell tuyên bố rằng chúng không phải là yếu tố đáng kể gây ra lạm phát. Cơ chế truyền dẫn thuế quan không rõ ràng như trước đây. Hầu hết các dự báo đều cho thấy sự truyền dẫn thuế quan sẽ tiếp tục đến năm 2026.
Powell cho rằng rằng giá một số tài sản đang ở mức cao so với mức lịch sử . Theo nhiều chỉ báo, định giá thị trường chứng khoán đang ở mức khá cao.
Khi được hỏi các quan chức Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đang theo dõi giá thị trường chặt chẽ như thế nào và liệu họ có khoan dung hơn với mức giá cao hơn hay không, Powell cho biết:
“Chúng tôi sẽ xem xét tình hình tài chính tổng thể và liệu các chính sách của chúng tôi có tác động đến thị trường tài chính theo cách chúng tôi mong muốn hay không. Nhưng anh nói đúng, xét trên nhiều chỉ báo, chẳng hạn như giá cổ phiếu, định giá hiện tại đang khá cao.”
Powell cho rằng các doanh nghiệp đang do dự vì họ không biết phải làm gì. Nền kinh tế Hoa Kỳ đang trong tình trạng sa thải nhân viên và tuyển dụng thấp. Tỷ lệ thất nghiệp thấp và nền kinh tế thiếu việc làm đang gây khó khăn cho người lao động trẻ.
Về trí tuệ nhân tạo (AI), Powell cho rằng còn quá sớm để đánh giá tác động của nó. Mặc dù AI sẽ loại bỏ một số việc làm, nghiên cứu cho thấy AI không phải là nguyên nhân chính dẫn đến sự chậm lại trong tuyển dụng. Thay vào đó, sự chậm lại này một phần là do sự bất ổn xung quanh chính sách công của chính phủ.
Powell cũng cho biết các quyết định chính sách tiền tệ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ không phụ thuộc vào chính trị đảng phái. Nhiều người không tin điều này. Powell chỉ trích những cho rằng một số hành động Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ mang động cơ chính trị, gọi những tuyên bố của họ là "vô căn cứ".
Sau khi Powell đề cập đến việc thị trường chứng khoán bị định giá quá cao, chỉ số Dow Jones chuyển sang giảm, khiến cả ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đều giảm điểm trong ngày. S&P 500 và Nasdaq Composite tiếp tục đà giảm. Ngay sau bài phát biểu của Powell, ba chỉ số chính đã chạm mức thấp mới trong ngày, với Nasdaq giảm gần 1,1%, S&P 500 giảm hơn 0,7%, và Dow Jones giảm hơn 100 điểm, tương đương hơn 0,2%.
Bài phát biểu đầy đủ của Powell về triển vọng kinh tế
Sau đây là toàn văn bài phát biểu của Powell có tựa đề "Triển vọng kinh tế":
Bài phát biểu của Chủ tịch Jerome H. Powell tại Bữa trưa Triển vọng Kinh tế năm 2025 của Phòng Thương mại Greater Providence tại Warwick, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Island
Cảm ơn tất cả mọi người. Thật vinh dự khi được trở lại Rhode Island. Lần tôi có cơ hội phát biểu tại Phòng Thương mại Greater Providence là vào mùa thu năm 2019. Lúc đó, tôi đã nói: "Nếu tình hình thay đổi đáng kể, chính sách cũng sẽ điều chỉnh cho phù hợp."
Ai có thể ngờ rằng chỉ vài tháng sau, đại dịch COVID-19 lại ập đến? Bối cảnh kinh tế và các chính sách đã thay đổi đáng kể ngoài dự đoán của bất kỳ ai. Trong khi Quốc hội, chính phủ và khu vực tư nhân đã thực hiện sê-ri biện pháp, phản ứng quyết liệt của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cũng đã giúp ngăn chặn một cú sốc kinh tế lịch sử.
Thế giới đang trải qua một quá trình phục hồi kinh tế lâu dài và gian nan sau cuộc khủng hoảng tài chính, tiếp theo là đại dịch COVID-19. Lần cuộc khủng hoảng toàn cầu này đã để lại những vết sẹo không thể phai mờ trên nhân loại, và tác động của chúng sẽ còn kéo dài. Tại các nền dân chủ trên toàn thế giới, niềm tin của công chúng vào các thể chế kinh tế và chính trị cũng đang bị thách thức. Những người làm công tác công chúng như chúng ta cần phải tập trung hơn nữa vào việc hoàn thành trách nhiệm của mình một cách siêng năng trong bối cảnh bấp bênh và bất định này.
Trong giai đoạn đầy biến động này, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và các ngân hàng trung ương khác buộc phải đổi mới chính sách để giải quyết những thách thức của cuộc khủng hoảng thay vì quản lý kinh tế hàng ngày. Bất chấp lần cú sốc chưa từng có, nền kinh tế Hoa Kỳ vẫn kiên cường so với, và thậm chí còn vượt trội hơn, các nền kinh tế tiên tiến lớn khác. Như thường lệ, chúng ta phải tiếp tục suy ngẫm về những thời điểm khó khăn này và rút ra bài học từ chúng, một quá trình đã diễn ra trong hơn một thập kỷ.
Nhìn về tương lai, nền kinh tế Hoa Kỳ đã thể hiện khả năng phục hồi đáng kể bất chấp những thay đổi đáng kể đang diễn ra trong các lĩnh vực như thương mại, nhập cư, chính sách tài khóa, quy định và địa chính trị. Các chính sách này vẫn đang trong quá trình hoàn thiện, và tác động dài hạn của chúng sẽ cần thời gian để phát huy.
Triển vọng kinh tế
Dữ liệu gần đây cho thấy tăng trưởng kinh tế đang chậm lại. Tỷ lệ thất nghiệp, mặc dù thấp, đã tăng. Tăng trưởng việc làm chậm lại, và rủi ro suy giảm việc làm đã gia tăng. Trong khi đó, lạm phát gần đây đã tăng và vẫn ở mức cao. Cán cân rủi ro đã thay đổi đáng kể trong những tháng gần đây, thúc đẩy chúng tôi điều chỉnh lập trường chính sách tiền tệ gần hơn với trung tính tại cuộc họp tuần trước.
Trong nửa đầu năm nay, tăng trưởng GDP đạt khoảng 1,5%, giảm so với mức 2,5% của năm ngoái. Sự suy giảm tăng trưởng chủ yếu phản ánh sự chậm lại trong chi tiêu tiêu dùng. Mặc dù thị trường nhà ở vẫn còn yếu, nhưng đầu tư của doanh nghiệp vào thiết bị và tài sản đã vượt qua tốc độ của năm ngoái. Như đã lưu ý trong Sách Beige tháng 9, một tập hợp thông tin kinh tế từ khắp khu vực Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, các doanh nghiệp tiếp tục cho rằng sự bất ổn đè nặng lên triển vọng tương lai của họ. Các chỉ số niềm tin của người tiêu dùng và doanh nghiệp đã giảm mạnh vào mùa xuân; sau đó đã phục hồi, nhưng vẫn thấp hơn mức đầu năm.
Trên thị trường lao động, cả cung và cầu lao động đều chậm lại đáng kể—một hiện tượng bất thường và đầy thách thức. Trong một thị trường lao động kém năng động và hơi trì trệ như vậy, rủi ro sụt giảm việc làm đã gia tăng. Tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ lên 4,3% trong tháng 8, nhưng vẫn duy trì ở mức thấp trong năm qua. Tăng trưởng việc làm chậm lại đáng kể trong mùa hè, trung bình chỉ đạt 29.000 việc làm mỗi tháng trong ba tháng qua. Tốc độ tăng trưởng việc làm hiện tại dường như thấp hơn "điểm cân bằng" cần thiết để duy trì tỷ lệ thất nghiệp không đổi. Tuy nhiên, một số chỉ báo thị trường lao động khác nhìn chung vẫn ổn định. Ví dụ, tỷ lệ việc làm còn trống so với số người thất nghiệp vẫn gần bằng 1. Ngoài ra, chỉ báo khác nhau về việc làm còn trống và số lượng cứu tế thất nghiệp ban đầu cũng khá ổn định.
Lạm phát đã giảm đáng kể so với mức đỉnh điểm vào năm 2022 nhưng vẫn cao hơn mục tiêu dài hạn 2% của chúng tôi. Dữ liệu mới nhất cho thấy giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) chung tăng 2,7% trong 12 tháng tính đến tháng 8, tăng từ mức 2,3% vào tháng 8 năm 2023. Không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng biến động, giá PCE cốt lõi tăng 2,9% vào tháng trước, cũng cao hơn mức của năm trước. Giá hàng hóa, bắt đầu tăng sau khi giảm vào năm ngoái, là động lực chính của lạm phát tăng. Dữ liệu và khảo sát hiện có cho thấy tăng giá này chủ yếu phản ánh mức tăng thuế quan hơn là áp lực giá cả nói chung. Lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ, bao gồm cả giá nhà ở, vẫn ở mức thấp. Kỳ vọng lạm phát ngắn hạn nhìn chung có xu hướng tăng trong năm nay, chịu ảnh hưởng của tin tức về thuế quan. Tuy nhiên, khi nhìn về phía trước khoảng một năm, hầu hết chỉ báo kỳ vọng lạm phát dài hạn vẫn phù hợp với mục tiêu lạm phát 2% của chúng tôi.
Tác động kinh tế tổng thể của những thay đổi lớn về chính sách thương mại, nhập cư, tài khóa và quy định vẫn còn phải chờ xem. Có thể dự đoán rằng tác động của thuế quan đối với lạm phát sẽ chỉ tồn tại trong thời gian ngắn—một biến động giá cả nhất thời. "Một lần" không có nghĩa là "ngay lập tức". Thuế quan cao hơn có thể mất thời gian để lan tỏa khắp Chuỗi cung ứng. Do đó, việc giá cả tăng đột tăng một lần có thể kéo dài trong nhiều quý và dẫn đến lạm phát tăng nhẹ trong khoảng thời gian đó.
Tuy nhiên, sự bất ổn về quỹ đạo lạm phát vẫn còn cao. Chúng tôi sẽ đánh giá và quản lý cẩn thận rủi ro lạm phát cao và dai dẳng. Chúng tôi sẽ đảm bảo rằng tăng giá lần không phát triển thành một vấn đề lạm phát dai dẳng.
Chính sách tiền tệ
Rủi ro lạm phát ngắn hạn đang nghiêng về phía tăng, trong khi rủi ro việc làm lại nghiêng về phía giảm - một tình huống đầy thách thức. Rủi ro hai chiều này đồng nghĩa với việc không có con đường nào không rủi ro. Nếu chính sách tiền tệ được nới lỏng quá mức, chúng ta có thể không kiểm soát được lạm phát hiệu quả, và chúng ta có thể cần điều chỉnh chính sách trong tương lai để đạt được mục tiêu lạm phát 2%. Nếu chính sách tiền tệ thắt chặt kéo dài, sự trì trệ của thị trường lao động có thể trở nên không cần thiết. Trong bối cảnh xung đột này, khuôn khổ chính sách của chúng ta đòi hỏi phải duy trì sự cân bằng để đạt được nhiệm vụ kép.
Rủi ro bất lợi đối với triển vọng việc làm đã gia tăng, làm thay đổi cán cân rủi ro theo hướng đạt được các mục tiêu của chúng ta. Do đó, tại cuộc họp lần, chúng tôi đã quyết định tiếp tục theo đuổi lập trường chính sách trung tính hơn bằng cách hạ lãi suất quỹ liên bang mục tiêu thêm 25 điểm cơ bản, xuống còn 4% - 4,25%. Tôi cho rằng rằng lập trường chính sách hiện tại vẫn còn khá hạn chế nhưng giúp chúng ta ứng phó tốt hơn với các điều kiện kinh tế đang thay đổi.
Chính sách của chúng tôi không đi theo một lộ trình định sẵn. Chúng tôi sẽ tiếp tục xác định lập trường chính sách phù hợp dựa trên dữ liệu đầu vào, triển vọng kinh tế và cân bằng rủi ro. Chúng tôi cam kết hỗ trợ việc làm tối đa và lạm phát ở mức mục tiêu 2% một cách nhất quán. Việc đạt được những mục tiêu này có tầm quan trọng sống còn đối với tất cả người dân Mỹ. Chúng tôi nhận thức rằng các hành động chính sách của mình ảnh hưởng đến cộng đồng, gia đình và doanh nghiệp trên khắp đất nước.
Cảm ơn bạn một lần nữa vì đã mời tôi đến buổi họp hôm nay. Tôi mong được thảo luận thêm với bạn.
