Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ được cho là lĩnh vực năng động và lớn nhất trong lĩnh vực token hóa RWA ( Tài sản Thế giới Thực). Với sự tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống trên toàn thế giới, nhu cầu trên Chuỗi đối với tài sản trái phiếu Kho bạc vừa thực tế vừa tăng trưởng nhanh chóng.
Ví dụ, quỹ BUIDL của Blackstone có quy mô hàng tỷ đô la và có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp cho phái sinh. Hiện tại, token này chủ yếu dành cho các nhà đầu tư đủ điều kiện và phải tuân thủ các quy định về số tiền đầu tư tối thiểu và danh sách trắng.
Báo cáo này phân tích tình hình thực tế của 12 trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ token hóa , đồng thời giải thích những cơ hội đổi mới được tạo ra token hóa các quỹ kho bạc Hoa Kỳ và thị trường RWA từ các khía cạnh tổng quan về token, khuôn khổ pháp lý và cơ cấu phát hành, các kịch bản ứng dụng Chuỗi , những hiểu biết sâu sắc và hạn chế, cũng như một số hạn chế về tuân thủ, giám sát và công nghệ. Việc hiểu rõ những thông tin này sẽ giúp các nhà đầu tư và nhà phát triển xây dựng chiến lược hợp lý hơn.
Đồng thời, chúng ta cũng thấy rằng tương tự như quan điểm được đề cập trong bài viết trước "Lượng M&A đạt mức cao mới, Ngành công nghiệp Web3 chính thức bước vào giai đoạn tích hợp thượng nguồn và hạ nguồn", mô hình B2B có thể là con đường chính thống cho các ứng dụng Chuỗi RWA trong tương lai và các tổ chức sẽ có nhiều việc phải làm trong việc đóng gói và phân phối "lợi nhuận": sự kết hợp giữa các tổ chức tài chính lớn và các giao thức DeFi cho phép token quỹ trái phiếu mang lại lợi ích gián tiếp cho người dùng bán lẻ thông qua stablecoin hoặc danh mục đầu tư.
Chúng tôi đã biên soạn “Những điều tôi học được từ việc phân tích 12 loại trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa” với hy vọng cung cấp sự hiểu biết rõ ràng hơn về phần RWA quan trọng này và cùng nhau thảo luận về nó.
Được viết bởi 100y / Four Pillars
Biên soạn bởi: ODIG Invest
Báo cáo gốc: https://4pillars.io/en/issues/what-i-learned-from-analyzing-12-tokenized-us-treasuries
Quan điểm cốt lõi:
Trên thị trường RWA, một trong tài sản được token hóa hoạt động tích cực nhất là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, chủ yếu là do thanh khoản mạnh, tính ổn định, tỷ suất lợi nhuận tương đối cao, sự tham gia tăng trưởng của các tổ chức và tính phù hợp để token hóa.
Token hóa trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ không liên quan đến bất kỳ cơ chế pháp lý đặc biệt nào. Thay vào đó, nó được thực hiện bằng cách chuyển đổi đơn vị chuyển nhượng, chịu trách nhiệm duy trì sổ đăng ký cổ đông chính thức, từ việc sử dụng cơ sở dữ liệu nội bộ truyền thống sang blockchain.
Bài viết này đề xuất ba khuôn khổ để phân tích token Kho bạc Hoa Kỳ chính: khuôn khổ đầu tiên là tổng quan về token, bao gồm thông tin chi tiết về giao thức, quy mô phát hành, số lượng người nắm giữ và phí quản lý; khuôn khổ thứ hai là khuôn khổ pháp lý và cấu trúc phát hành; và khuôn khổ thứ ba là các tình huống ứng dụng Chuỗi.
Vì token Kho bạc Hoa Kỳ là chứng khoán kỹ thuật số, chúng phải tuân thủ luật chứng khoán và các quy định liên quan. Điều này có ý nghĩa quan trọng đối với quy mô phát hành, số lượng người nắm giữ và các kịch bản ứng dụng Chuỗi. Bài viết này sẽ khám phá cách những yếu tố tưởng chừng như không liên quan này tương tác với nhau.
Cuối cùng, trái với quan niệm phổ biến, token Kho bạc Hoa Kỳ thực sự gặp phải nhiều hạn chế. Phần cuối của bài viết cung cấp phân tích chuyên sâu về những hạn chế này.
1. Mọi thứ đều có thể token hóa
“Mọi cổ phiếu, mọi trái phiếu, mọi quỹ, mọi tài sản đều có thể được token hóa.” — Larry Fink, CEO của BlackRock.
Kể từ khi Đạo luật GENIUS được thông qua tại Hoa Kỳ, sự quan tâm toàn cầu đối với stablecoin đã tăng nhanh chóng. Nhưng câu hỏi đặt ra là: Liệu stablecoin có thực sự là đích đến?
Stablecoin , đúng như tên gọi, là token được neo giá vào tiền tệ fiat và chạy trên một Chuỗi công khai. Về cơ bản, chúng là "tiền", và tiền phải được sử dụng trong một ngữ cảnh nhất định. Stablecoin được sử dụng trong chuyển tiền, thanh toán, bù trừ và nhiều lĩnh vực khác.
Tuy nhiên, lĩnh vực hiện cho rằng là có khả năng thực sự giải phóng tiềm năng của stablecoin chính là RWA.
RWA, hay Tài sản Thế giới Thực, đề cập đến nhiều loại tài sản hữu hình được thể hiện trên blockchain thông qua token kỹ thuật số. Tuy nhiên, trong ngành công nghiệp blockchain, RWA thường đề cập đến tài sản tài chính truyền thống như hàng hóa, cổ phiếu, trái phiếu và bất động sản.
Vậy, tại sao RWA lại trở thành chủ đề nóng tiếp theo sau stablecoin?
Lý do là vì blockchain không chỉ có tiềm năng thay đổi chính loại tiền tệ mà còn có khả năng đổi mới cơ bản "hậu trường" của thị trường tài chính truyền thống.
Thị trường tài chính truyền thống ngày nay vẫn phụ thuộc vào cơ sở hạ tầng cực kỳ lạc hậu. Mặc dù các công ty công nghệ tài chính đã thực sự cải thiện trải nghiệm front-end cho khách hàng bán lẻ, giúp các sản phẩm tài chính và chứng khoán dễ tiếp cận hơn, nhưng khâu back-end của giao dịch vẫn còn chậm chạp và lỗi thời nghiêm trọng.
Lấy thị trường giao dịch cổ phiếu và trái phiếu Hoa Kỳ làm ví dụ. Cấu trúc hiện tại của chúng được hình thành vào những năm 1970, khởi nguồn từ "Cuộc khủng hoảng giấy tờ" cuối những năm 1960. Sau đó, Hoa Kỳ ban hành Đạo luật Bảo vệ Nhà đầu tư Chứng khoán và sê-ri sửa đổi luật chứng khoán, đồng thời thành lập các tổ chức như ủy thác tín nhiệm Lưu ký (DTC) và Tổng công ty Bù trừ Chứng khoán Quốc gia (NSCC).
Nói cách khác, hệ thống phức tạp này đã tồn tại hơn 50 năm, kèm theo các vấn đề lâu dài như quá nhiều trung gian, chậm trễ quyết toán, thiếu minh bạch và chi phí tuân thủ cao.
Blockchain có tiềm năng cải thiện cơ bản cấu trúc thị trường lỗi thời này, giúp nó trở nên hiệu quả và minh bạch hơn. Nếu nền tảng của thị trường tài chính có thể được nâng cấp dựa trên blockchain , chúng ta có thể đạt được:
Quyết toán ngay lập tức
Tài chính có thể lập trình được thúc đẩy bởi hợp đồng thông minh
Sở hữu trực tiếp không qua trung gian
Minh bạch hơn
Chi phí thấp hơn
Đầu tư theo từng phần
Và nhiều mô hình sáng tạo hơn.
Nhờ tiềm năng này, nhiều tổ chức công, tổ chức tài chính và doanh nghiệp đang tích cực thúc đẩy việc mã hóa tài sản tài chính trên Chuỗi, chẳng hạn như:
Robinhood đã công bố kế hoạch hỗ trợ giao dịch chứng khoán thông qua mạng lưới blockchain riêng của mình và đã gửi Đề án lên SEC về khuôn khổ quản lý liên bang cho token hóa RWA.
BlackRock đã hợp tác với Securitize để ra mắt BUIDL, một quỹ thị trường tiền tệ token hóa 2,4 tỷ đô la.
Chủ tịch SEC Paul Atkins cũng đã công khai bày tỏ sự ủng hộ đối với token cổ phiếu và nhóm làm việc về crypto nội bộ của SEC đang thúc đẩy việc thể chế hóa các cuộc họp định kì và các cuộc thảo luận bàn tròn về RWA.
Bỏ qua những lời quảng cáo thổi phồng, thị trường RWA thực sự đang tăng trưởng nhanh chóng. Tính đến ngày 23 tháng 8 năm 2025, tổng giá trị RWA được phát hành đã đạt 26,5 tỷ đô la, tăng trưởng lần lượt 112%, 253% và 783% so với một năm, hai năm và ba năm trước.
Các loại tài sản tài chính được token hóa rất đa dạng, nhưng các lĩnh vực tăng trưởng nhanh nhất là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và tín dụng tư nhân, tiếp theo là hàng hóa, quỹ của tổ chức và cổ phiếu.
2. Trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ
Trên thị trường RWA, lĩnh vực token hóa năng động nhất chắc chắn là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Tính đến ngày 23 tháng 8 năm 2025, quy mô thị trường RWA kho bạc Hoa Kỳ đạt khoảng 7,4 tỷ đô la, tăng trưởng 370% so với năm trước.
Điều đáng chú ý là các tổ chức tài chính truyền thống và nền tảng DeFi trên toàn thế giới đang tích cực tham gia vào lĩnh vực này. Ví dụ:
Quỹ BUIDL của BlackRock dẫn đầu với khoảng 2,4 tỷ đô la;
Các giao thức DeFi như Ondo đã ra mắt các quỹ như OUSG dựa trên token RWA được hỗ trợ bởi trái phiếu chính phủ như BUIDL và WTGXX, duy trì quy mô khoảng 700 triệu đô la Mỹ.
Tại sao trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lại là lĩnh vực token hóa năng động nhất và lớn nhất trên thị trường RWA? Có một số lý do chính:
Thanh khoản và ổn định cao: trái phiếu Mỹ có thanh khoản cao nhất thế giới và được coi là tài sản an toàn, hầu như không có rủi ro vỡ nợ, khiến chúng có độ tin cậy cao.
Khả năng tiếp cận toàn cầu: Token hóa giúp cải thiện khả năng tiếp cận đầu tư vào trái phiếu Mỹ, giúp các nhà đầu tư nước ngoài dễ dàng tham gia hơn.
Tăng cường sự tham gia của các tổ chức: Các tổ chức lớn như BlackRock, Franklin Templeton và WisdomTree dẫn đầu thị trường thông qua các quỹ thị trường tiền tệ token hóa và các sản phẩm của Kho bạc Hoa Kỳ, mang lại sự tin cậy mạnh mẽ cho các nhà đầu tư.
Lợi nhuận : Lợi nhuận trái phiếu Mỹ ổn định và tương đối cao, trung bình khoảng 4%.
Sự tiện lợi token hóa: Mặc dù hiện tại không có khuôn khổ pháp lý cụ thể nào dành cho RWA trái phiếu Mỹ, nhưng token hóa cơ bản vẫn khả thi theo các quy định hiện hành.
3. Quy trình token hóa trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ
Vậy, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ token hóa lên Chuỗi như thế nào?
Thoạt nhìn, điều này có vẻ như là một khuôn khổ pháp lý và quy định phức tạp, nhưng token hóa trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ thực chất được thực hiện một cách đơn giản, tuân thủ các quy định chứng khoán hiện hành. (Tất nhiên, vì các cấu trúc phát hành token khác nhau, nên ở đây chỉ mô tả phương pháp mang tính đại diện.)
Trước khi giải thích về quy trình token hóa, điều quan trọng là phải làm rõ một điểm quan trọng: token RWA hiện đang được phát hành trên thị trường dựa trên trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ không token hóa trực tiếp trái phiếu kho bạc mà token hóa các quỹ hoặc quỹ thị trường tiền tệ với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ làm tài sản cơ sở.
Theo truyền thống, các quỹ quản lý tài sản công, chẳng hạn như quỹ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, được yêu cầu chỉ định một đại lý chuyển nhượng đã đăng ký với SEC. Đại lý chuyển nhượng là một tổ chức tài chính hoặc công ty dịch vụ thay mặt cho tổ chức phát hành chứng khoán duy trì hồ sơ nắm giữ quỹ của nhà đầu tư. Về mặt pháp lý, đại lý chuyển nhượng là tổ chức trung tâm chịu trách nhiệm quản lý việc đăng ký và sở hữu chứng khoán, chịu trách nhiệm chính thức duy trì sổ đăng ký thị phần của nhà đầu tư quỹ.
Phương pháp token hóa của quỹ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ rất đơn giản: thị phần quỹ được ánh xạ thành token Chuỗi , và đại lý chuyển nhượng duy trì sổ đăng ký cổ đông chính thức thông qua hệ thống dựa trên blockchain . Nói cách khác, cơ sở dữ liệu độc quyền ban đầu được sử dụng để ghi lại thông tin cổ đông sẽ được chuyển sang blockchain.
Tất nhiên, vì Hoa Kỳ thiếu khuôn khổ pháp lý rõ ràng dành riêng cho RWA, nên việc nắm giữ token không tương đương về mặt pháp lý với việc sở hữu thị phần quỹ. Tuy nhiên, trên thực tế, các đại lý chuyển nhượng quản lý thị phần quỹ dựa trên lượng token nắm giữ trên Chuỗi . Do đó, trừ khi có bất kỳ sự cố hacker hoặc vận hành nào, quyền sở hữu token, trong hầu hết các trường hợp, gián tiếp tương đương với việc sở hữu thị phần quỹ.
4. Các giao thức chính và tiêu chuẩn phân tích RWA
Vì các quỹ được Bộ Tài chính Hoa Kỳ bảo lãnh là lĩnh vực token hóa tích cực nhất trong ngành RWA, token hóa đã phát hành token RWA liên quan. Bảng trên tóm tắt các giao thức và token chính, và báo cáo chia phân tích thành ba phần.
Phần 1: Tổng quan về Token
Phần này bao gồm tổng quan về giao thức phát hành token, quy mô phát hành và số lượng người nắm giữ, số tiền đầu tư tối thiểu và phí quản lý. Vì mỗi giao thức khác nhau về cấu trúc quỹ, phương pháp token hóa và mức độ ứng dụng Chuỗi, nên việc bắt đầu với thỏa thuận phát hành token sẽ cung cấp một cái nhìn tổng quan nhanh về các đặc điểm của giao thức đó.
Quy mô phát hành: Đây là chỉ báo quan trọng để hiểu được quy mô và mức độ phổ biến của một quỹ.
Số lượng người nắm giữ: Điều này có thể tiết lộ cấu trúc pháp lý của quỹ và các tình huống ứng dụng trên Chuỗi.
Nếu số lượng người nắm giữ ít, thì nhiều khả năng các nhà đầu tư phải là nhà đầu tư được công nhận có giá trị tài sản ròng cao hoặc người mua đủ điều kiện theo luật chứng khoán.
Điều này cũng có nghĩa là ngoại trừ các ví được liệt kê trắng, việc nắm giữ, chuyển nhượng hoặc giao dịch token sẽ bị hạn chế hơn và do cơ sở nhà đầu tư hạn chế, token như vậy có thể không được sử dụng rộng rãi trong các giao thức DeFi.
Phần II: Khung pháp lý và cơ cấu phát hành
Phần này phân tích khuôn khổ pháp lý của quốc gia mà quỹ cơ sở tuân theo, cũng như các thực thể khác nhau tham gia vào hoạt động quản lý quỹ. Trong số 12 token RWA của quỹ trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ được phân tích, khuôn khổ pháp lý có thể được chia thành các loại sau:
Quy định D Quy tắc 506(c) & Đạo luật Công ty Đầu tư 3(c)(7)
Khung pháp lý được sử dụng phổ biến nhất. Quy tắc 506(c) cho phép huy động vốn công khai từ các nhà đầu tư không xác định, nhưng tất cả các nhà đầu tư phải là nhà đầu tư được công nhận, và bên phát hành phải xác minh chặt chẽ danh tính nhà đầu tư thông qua hồ sơ thuế, xác minh tài sản và các tài liệu khác. Miễn trừ 3(c)(7) cho phép các quỹ quỹ đầu tư tư nhân không cần đăng ký với SEC, yêu cầu tất cả các nhà đầu tư phải là người mua đủ điều kiện và quỹ phải duy trì trạng thái sở hữu quỹ đầu tư tư nhân.
Việc sử dụng cả hai cùng lúc có thể mở rộng cơ sở nhà đầu tư, đồng thời giảm thiểu gánh nặng pháp lý như đăng ký và công bố thông tin. Điều này không chỉ áp dụng cho các quỹ tại Hoa Kỳ mà còn cho các quỹ nước ngoài đủ điều kiện.
Các quỹ chính: BUIDL, OUSG, USTB, VBILL.
Mục 2a-7 của Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940
Mô hình này áp dụng cho các quỹ thị trường tiền tệ đã đăng ký với SEC. Mô hình này yêu cầu duy trì giá trị ổn định, chỉ đầu tư vào các công cụ tín dụng cao, kỳ hạn cực ngắn và đảm bảo thanh khoản cao. Không giống như khuôn khổ đã đề cập ở trên, mô hình này cho phép phát hành công khai cho các nhà đầu tư thông thường. Do đó, số tiền đầu tư tối thiểu cho token thấp, giúp nhà đầu tư dễ dàng tham gia hơn.
Quỹ chính: WTGXX, BENJI.
Luật Quỹ tương hỗ Quần đảo Cayman
Luật này áp dụng cho các quỹ mở được thành lập tại Quần đảo Cayman, cung cấp các tùy chọn phát hành và hoàn vốn linh hoạt. Các quỹ tại Quần đảo Cayman được bảo đảm bằng trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ phải tuân thủ luật này. Khoản đầu tư ban đầu tối thiểu thường được ấn định ở mức 100.000 đô la Mỹ trở lên.
Quỹ chính: USYC.
Đạo luật Việc kinh doanh Chứng khoán và Đầu tư Quần đảo Virgin thuộc Anh (BVI) năm 2010 (Quỹ chuyên nghiệp)
Đây là khuôn khổ pháp lý cốt lõi cho tất cả các quỹ đầu tư và công ty đầu tư tại BVI. Các quỹ chuyên nghiệp dành cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp, không phải công chúng nói chung, và yêu cầu mức đầu tư ban đầu tối thiểu là 100.000 đô la Mỹ. Điều quan trọng cần lưu ý là nếu một quỹ tại BVI muốn huy động vốn từ các nhà đầu tư Hoa Kỳ, quỹ đó cũng phải tuân thủ riêng Quy định D của Hoa Kỳ, Điều 506(c). Chỉ tuân thủ các quy định của BVI là không đủ để thu hút các nhà đầu tư Hoa Kỳ.
Quỹ chính: JTRSY, TBILL.
khác
Các quỹ được thành lập ở các quốc gia khác nhau tuân thủ các khuôn khổ pháp lý tương ứng. Ví dụ, Spiko USTBL được phát hành tại Pháp tuân thủ Chỉ thị UCITS (2009/65/CE) và Quy định MMF (EU 2017/1131); Libeara ULTRA được phát hành tại Singapore tuân thủ Đạo luật Chứng khoán và Hợp đồng Tương lai năm 2001;
Để việc so sánh trực quan hơn, người dịch đã sắp xếp thông tin trên thành một bảng:
Xét về cơ cấu phát hành quỹ, có bảy bên tham gia chính:
Tổ chức quỹ: Một tổ chức pháp lý tập hợp các quỹ của nhà đầu tư, thường là ủy thác tín nhiệm của Hoa Kỳ hoặc quỹ nước ngoài được thành lập tại BVI hoặc Quần đảo Cayman.
Quản lý quỹ: Đơn vị thành lập quỹ và chịu trách nhiệm về toàn bộ hoạt động của quỹ.
Quản lý đầu tư: Chịu trách nhiệm về các quyết định đầu tư và quản lý danh mục đầu tư, đôi khi là cùng một thực thể với người quản lý quỹ.
Quản lý quỹ: Chịu trách nhiệm về các công việc hậu cần như kế toán, tính giá trị tài sản ròng và lập báo cáo cho nhà đầu tư.
Người giám hộ: Lưu giữ an toàn tài sản của quỹ (trái phiếu, tiền mặt, v.v.).
Đại lý chuyển nhượng: Quản lý sổ đăng ký cổ đông và ghi chép hợp pháp cũng như duy trì quyền sở hữu các quỹ hoặc cổ phiếu.
Kiểm toán: Một công ty kiểm toán độc lập thực hiện kiểm toán bên ngoài các tài khoản quỹ và báo cáo tài chính, đây là mắt xích quan trọng trong việc bảo vệ quyền và lợi ích của nhà đầu tư.
Phần 3: Các tình huống ứng dụng trên Chuỗi
Một trong những lợi thế lớn nhất của token hóa quỹ trái phiếu nằm ở tiềm năng sử dụng của nó trong hệ sinh thái trên Chuỗi. Mặc dù việc tuân thủ quy định và các hạn chế về danh sách trắng cản trở việc sử dụng trực tiếp token quỹ trái phiếu trong DeFi, các giao thức DeFi như Ethena và Ondo đã sử dụng token như BUIDL làm tài sản thế chấp để phát hành stablecoin hoặc đưa chúng vào danh mục đầu tư, mang lại sự tiếp cận gián tiếp cho các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ. Trên thực tế, sự mở rộng nhanh chóng của BUIDL là nhờ tích hợp với các giao thức DeFi chính thống, và hiện đã trở thành sản phẩm token trái phiếu token.
Các giải pháp Chuỗi chéo cũng rất quan trọng đối với các ứng dụng Chuỗi. Hầu hết token quỹ trái phiếu sẽ không chỉ được phát hành trên một mạng lưới duy nhất mà còn được phân phối trên nhiều mạng lưới, mang đến cho nhà đầu tư nhiều lựa chọn hơn.
Mặc dù token quỹ trái phiếu không yêu cầu nhiều thanh khoản như stablecoin(và trên thực tế, chúng thường không có nhiều thanh khoản như vậy), các giải pháp chuỗi Chuỗi vẫn quan trọng vì chúng có thể cải thiện đáng kể trải nghiệm của người dùng và cho phép các nhà đầu tư chuyển token quỹ trái phiếu liền mạch giữa nhiều mạng.
5. Khải Huyền
Trong báo cáo RWA tiếp theo, chúng tôi sẽ tiến hành phân tích chi tiết 12 token RWA loại quỹ trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ lớn. Trước đó, tôi xin chia sẻ một số hiểu biết và hạn chế mà tôi đã phát hiện ra trong nghiên cứu này.
Khó khăn trong việc áp dụng Chuỗi: Token RWA không được sử dụng miễn phí chỉ vì chúng được token hóa; chúng vẫn là chứng khoán kỹ thuật số và phải tuân thủ các khuôn khổ pháp lý thực tế. Về cơ bản, tất cả token quỹ trái phiếu chỉ có thể được nắm giữ, chuyển nhượng và giao dịch giữa các ví được liệt kê trong danh sách trắng đã hoàn tất KYC. Rào cản gia nhập này khiến token quỹ trái phiếu gần như không thể trực tiếp tham gia vào DeFi không cần cấp phép.
Số lượng người nắm giữ hạn chế: Do các rào cản pháp lý, số lượng người nắm giữ token quỹ trái phiếu nhìn chung còn thấp. Các quỹ thị trường tiền tệ, chẳng hạn như WTGXX và BENJI, vốn dễ tiếp cận với nhà đầu tư bán lẻ, có số lượng người nắm giữ tương đối lớn. Tuy nhiên, hầu hết các quỹ yêu cầu nhà đầu tư phải là cá nhân được công nhận, chuyên nghiệp hoặc có giá trị tài sản ròng cao, điều này hạn chế đáng kể cơ sở nhà đầu tư tiềm năng và ngăn số lượng người nắm giữ vượt quá con số hai chữ số.
Kịch bản ứng dụng B2B trên Chuỗi: Do đó, hiện tại, không có token quỹ trái phiếu nào có thể áp dụng trực tiếp cho các kịch bản DeFi nhà đầu tư bán lẻ. Thay vào đó, các giao thức DeFi lớn thường áp dụng token này. Ví dụ: Omni Network sử dụng USTB của Superstate để quản lý kho bạc, trong khi Ethena phát hành stablecoin USDtb bằng BUIDL làm tài sản thế chấp, gián tiếp mang lại lợi ích cho nhà đầu tư bán lẻ.
Sự phân mảnh về quy định và thiếu tiêu chuẩn: Token quỹ trái phiếu được phát hành bởi các quỹ được thành lập ở nhiều quốc gia khác nhau và tuân theo các khuôn khổ quy định rất khác nhau. Ví dụ: BUIDL, BENJI, TBILL và USTBL đều có vẻ là token quỹ trái phiếu, nhưng khuôn khổ quy định của chúng hoàn toàn khác nhau, dẫn đến sự khác biệt đáng kể về tư cách nhà đầu tư, số tiền đầu tư tối thiểu và kịch bản sử dụng. Sự phân mảnh về quy định này làm tăng tính phức tạp của hoạt động đầu tư. Do thiếu các tiêu chuẩn thống nhất, token quỹ trái phiếu khó được áp dụng rộng rãi trong các giao thức DeFi, hạn chế khả năng ứng dụng Chuỗi của chúng.
Thiếu khuôn khổ quy định chuyên biệt cho RWA: Hiện tại, chưa có khuôn khổ quy định rõ ràng nào cho RWA. Mặc dù tác nhân chuyển nhượng trong token quỹ trái phiếu ghi lại sổ đăng ký cổ đông trên blockchain, quyền sở hữu token trên Chuỗi vẫn chưa tương đương về mặt pháp lý với quyền sở hữu chứng khoán trong thế giới thực. Để thu hẹp khoảng cách giữa luật Chuỗi và luật thực tế, cần có các quy định chuyên biệt.
Việc áp dụng các giải pháp Chuỗi chéo chưa đầy đủ: Mặc dù hầu hết token quỹ trái phiếu đều hỗ trợ phát hành đa mạng lưới, nhưng các giải pháp chuỗi Chuỗi thực tế vẫn còn rất hiếm. Cần áp dụng rộng rãi hơn các giải pháp Chuỗi chéo trong tương lai để tránh phân mảnh thanh khoản và cải thiện trải nghiệm người dùng.
*Bài viết này chỉ mang tham khảo. Chúng tôi hy vọng nó hữu ích cho bạn. Nó không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. DYOR.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm thảo luận BitPush TG: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký Bitpush TG: https://t.me/bitpush
