Jupiter Lend đã vượt mốc 900 triệu đô la tiền gửi chỉ sau một tuần ra mắt. Vậy Fluid, đối tác đứng sau Jupiter Lend, thực chất là gì?

Chưa đầy 24 giờ ra mắt , lượng tiền gửi đã vượt mốc 500 triệu đô la; chỉ một tuần sau, con số này nhanh chóng tăng vọt lên 912 triệu đô la. Sự khởi đầu thành công của Jupiter Lend trên thị trường vay mượn Solana chắc chắn đã định hình lại quy mô dòng vốn. Nhiều giao thức DeFi đã được thiết lập thường mất nhiều tháng, thậm chí nhiều năm, để tích lũy được khối lượng vốn tương tự. Sự bùng nổ nhanh chóng của Jupiter Lend trên thị trường là không thể thiếu sự hỗ trợ kỹ thuật từ đối tác của họ, Fluid Protocol.

Solana từ lâu đã nổi tiếng với khối lượng giao dịch DEX hàng đầu, nhưng lại có những điểm yếu cố hữu trong lĩnh vực vay mượn, đặc trưng bởi quy mô thị trường nhỏ và thiếu niềm tin của người dùng, khiến nó được mệnh danh là "thị trường tiền tệ của người nghèo". Liên minh mạnh mẽ giữa Jupiter và Fluid nhằm mục đích lấp đầy khoảng trống này. Thông qua Jupiter Lend, Jupiter tận dụng nền tảng vững chắc và mạng lưới người dùng trong hệ sinh thái Solana , trong khi Fluid tận dụng kinh nghiệm thành công trong việc tích hợp DEX và vay mượn trên thị trường EVM để cung cấp kiến ​​trúc kỹ thuật cơ bản và các giải pháp thanh khoản . Cùng nhau, hai nền tảng này tạo ra một môi trường thực sự mạnh mẽ cho vay mượn quy mô lớn dành cho nhà cung cấp thanh khoản và người dùng hạn chế.

Logic thiết kế của Fluid chứng minh rằng nó không chỉ là một công cụ nền tảng phục vụ một sản phẩm duy nhất; mà còn có tiềm năng trở thành một cơ sở hạ tầng thanh khoản liên hệ sinh thái. Thông qua lớp thanh khoản chia sẻ và các cơ chế tiên tiến như Smart Debt, Fluid đã chứng minh được khả năng cải thiện hiệu quả vốn trên thị trường EVM. Việc giới thiệu kiến ​​trúc này cho Solana, hợp tác với Jupiter, không chỉ giải quyết những hạn chế lâu nay về vay mượn mà còn chứng minh tiềm năng mở rộng theo chiều ngang của Fluid trên nhiều chuỗi công khai, trở thành nền tảng cho các hệ sinh thái tài chính đa dạng.

Ngay cả trước khi hợp tác với Jupiter để ra mắt Jupiter Lend, hiệu suất của Fluid đã rất ấn tượng. Mặc dù các sản phẩm vay mượn của Fluid vẫn kém xa Aave hàng đầu, nhưng xét về góc độ sàn giao dịch phi tập trung (DEX), Fluid đã hoạt động cực kỳ tốt, thậm chí có thời điểm vượt qua Uniswap về khối lượng giao dịch 24 giờ.

Fluid Protocol không phải là một nền tảng lending hay sàn giao dịch đơn lẻ, mà là sự kết hợp sàn giao dịch . Khái niệm cốt lõi của nó nằm ở lớp thanh khoản được chia sẻ: tích hợp chặt chẽ hoạt động vay mượn và sàn giao dịch phi tập trung vào một nhóm thanh khoản duy nhất, tránh tình trạng phân mảnh vốn kém hiệu quả giữa các giao thức và kịch bản khác nhau thường thấy trong các mô hình DeFi truyền thống.

Trong hầu hết giao thức cho vay, logic cho vay rất đơn giản: người dùng gửi tài sản và hưởng lãi suất do nền tảng phân phối. Tuy nhiên, Fluid thì khác. Nền tảng này tái cấu trúc hoạt động cho vay thành một lớp thanh khoản chung.

Bằng cách sử dụng thanh khoản vay mượn làm thanh khoản chia sẻ, Dex giải quyết được vấn đề khởi động nguội. Thanh khoản như Curve cần trợ cấp để thu hút nhà cung cấp thanh khoản, trong khi Fluid có thể khởi động nguội mà không cần trợ cấp.

Fluid không chỉ cung cấp dịch vụ cho vay đơn giản mà còn cung cấp dịch vụ Cho vay Thông minh. Thay vì gửi một tài sản duy nhất, bạn gửi một cặp token. Đây không chỉ là một "khoản tiền gửi", mà còn cung cấp thanh khoản cho sàn giao dịch phi tập trung (DEX) của Fluid. Điều này cho phép bạn không chỉ nhận được lãi suất gửi tiền thông thường mà còn cả lợi nhuận giao dịch (Lãi suất hàng năm thanh khoản và Lãi suất hàng năm giao dịch). Tuy nhiên, điểm trừ là khả năng Tổn thất tạm thời, nhưng hiện tại, các cặp tiền tệ được hỗ trợ chính là stablecoin, với mức biến động tối thiểu và Tổn thất tạm thời không đáng kể.

Sau khi thanh khoản chia sẻ giải quyết được vấn đề khởi động nguội của Dex, Smart Lending có thể cung cấp khoản trợ cấp thứ hai cho người dùng Lending bằng cách sử dụng phí giao dịch Dex làm trợ cấp, qua đó thu hút nhiều người dùng tham gia vào Lending hơn.

Cách tiếp cận tương tự cũng được áp dụng cho mô-đun Vay. Bên cạnh vay mượn thông thường, Fluid còn cung cấp mô hình "Thông minh" linh hoạt hơn. Trong Smart Collateral, tài sản thế chấp không còn nằm im một chỗ nữa; thay vào đó, chúng được đưa vào nhóm thanh khoản dưới dạng NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN , kiếm phí trong khi đặt cược.

Trong mô hình Nợ Thông Minh , ngay cả khoản nợ bạn cho vay cũng có thể được tính là thị phần NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN và tiếp tục tạo ra lợi nhuận từ phí giao dịch. Điều này có nghĩa là trong Fluid, ngay cả nợ cũng có thể trở thành một công cụ để cải thiện hiệu quả sử dụng vốn.

Trong một quy trình NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN điển hình, hai token A và B (ví dụ: ETH và USDC) được gửi vào một nhóm AMM. Khi những người khác giao dịch hai token này, NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN sẽ được hưởng phí. Tuy nhiên, trong kịch bản Nợ Thông Minh, bạn không gửi tài sản; thay vào đó, bạn cho vay A và B (ví dụ: -1000 A, -1000 B). Điều này được ghi nhận là một vị thế NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN âm trên sổ cái. Khi những người khác giao dịch, vị thế nợ trong nhóm cũng thay đổi theo mỗi giao dịch.

Ví dụ, nếu người dùng đổi 100 A lấy 100 B, vị thế của bạn sẽ thay đổi từ -1000/-1000 thành -900 A/-1100 B.

Về cơ bản, số nợ vay nợ, giống như NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN , được điều chỉnh linh hoạt dựa trên giao dịch. Khi bạn trả nợ, số tiền A và B bạn cần trả có thể khác so với lúc vay. Nếu giá thị trường thuận lợi, bạn có thể trả nợ dễ dàng hơn dự kiến. Nếu giá thị trường bất lợi, nợ của bạn có thể tăng lên, đòi hỏi phải trả nợ nhiều hơn. Trong suốt quá trình này, phí giao dịch vẫn được bao gồm trong phần NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN của bạn thị phần nợ . Do đó, nợ của bạn cũng thụ động tạo ra phí, lợi nhuận thể bù đắp một phần chi phí nợ.

Smart Collateral và Smart Debt, mặc dù chỉ là những thay đổi nhỏ, nhưng lại rất hấp dẫn đối với cả nhà cung cấp thanh khoản và vay mượn. Smart Debt có thể tạo thêm lợi nhuận cho bên cho vay, giúp giảm lãi suất cho vay. Đồng thời, Smart Collateral cũng có thể tăng tỷ suất lợi nhuận tài sản thế chấp của người dùng. Sự đánh đổi này giúp giảm đáng kể chi phí vay mượn cho người dùng.

Cơ chế thanh lý của Fluid hiệu quả hơn gấp bội so với giao thức cho vay truyền thống. Trong các giao thức truyền thống, việc thanh lý được thực hiện ngang hàng—người thanh lý phải xác định các vị thế người dùng cụ thể gây ra rủi ro và sau đó thanh lý từng vị thế đó. Điều này đòi hỏi người thanh lý phải theo dõi tất cả vị thế và phải tự huy động vốn hoặc khởi tạo Khoản vay nhanh, tạo ra rào cản gia nhập cao và chỉ phù hợp với các bot thanh lý chuyên nghiệp.

Tuy nhiên, trong Fluid, tất cả "nợ xấu" đều được gộp vào một "nhóm nợ xấu" duy nhất. Các nhà thanh lý (hoặc thậm chí là các nhà giao dịch thông thường) không giám sát vị thế cụ thể; thay vào đó, họ tương tác trực tiếp với nhóm này, thực chất là mua và bán nợ xấu cặp giao dịch , tương tự như giao dịch trong phạm vi thanh khoản chủ động của Uniswap v3. Vì nợ xấu được đóng gói dưới dạng thanh khoản giống như AMM, các nền tảng tổng hợp DEX (như 1inch và Paraswap) có thể trực tiếp chuyển các giao dịch thường xuyên của người dùng đến nhóm thanh lý để thanh lý. Thiết kế này không chỉ cải thiện hiệu quả thị trường mà còn mở rộng đáng kể phạm vi các đơn vị thanh lý và chi phí thanh lý.

Các đơn vị thanh lý không còn cần một cơ sở hạ tầng bù trừ khổng lồ - vận hành nút đầy đủ và theo dõi các vị thế trên toàn bộ mạng lưới - điều này càng làm giảm rào cản gia nhập và khiến thị trường trở nên phi tập trung hơn. Việc chỉ cần truy cập vào nhóm nợ xấu cho phép dễ dàng tham gia thanh lý.

Điều này cho phép Fluid áp dụng mức phạt thanh lý rất thấp (là mức phí mà người dùng phải trả cho bên thanh lý khi thanh lý). Trong khi giao thức cho vay chính thống thường áp dụng mức phạt thanh lý từ 5–10%, mức phạt thanh lý của Fluid có thể chỉ thấp tới 0,1%, giúp giảm thiểu tổn thất của người dùng từ 50–100 lần.

Thanh lý Fluid cũng chỉ tốn rất ít chi phí gas . Vì thanh lý không yêu cầu các bên thanh lý phải thực hiện giao dịch chênh lệch giá phức tạp và được xử lý trực tiếp, nên chi phí gas giảm đáng kể. Nhìn chung, thanh lý giao thức Vault của Fluid chỉ tốn khoảng 150.000 gas, trong khi các giao thức khác thường tốn từ 300.000 đến 1 triệu gas. Hơn nữa, Fluid có thể thanh lý bất kỳ số lượng vị thế nào cùng lúc trong một giao dịch mà hầu như không tốn thêm chi phí gas . Hoạt động tương tự trong các giao thức khác đòi hỏi nhiều giao dịch, với chi phí gas tăng dần theo tuyến tính.

Logic "thanh lý một phần" của Fluid cũng tránh được tình trạng thanh lý quá mức trong giao thức cho vay truyền thống. Trong khi các giao thức như Aave và Compound thường thanh lý theo đợt, ví dụ, thanh lý tối đa 50% vị thế lần, thì các bên thanh lý, vì lợi nhuận, có thể bán nhiều tài sản thế chấp hơn mức cần thiết để khôi phục vị thế trong một lần thanh lý, thường dẫn đến thanh lý quá mức. Mặt khác, Fluid chỉ thanh lý đến Threshold Thanh lý ("vùng an toàn"). Hệ thống tính toán tỷ lệ thế chấp và mức độ rủi ro của vị thế của người dùng theo thời gian thực. Khi vị thế giảm xuống dưới ngưỡng thanh lý, Fluid sẽ tính toán mức tài sản thế chấp tối thiểu cần thiết để trở về vùng an toàn. Thanh lý chỉ liên quan đến việc bán phần tài sản nhỏ này (hầu hết các lần thanh lý đều thanh lý gần 5%). Phần tài sản này được đưa vào nợ nợ xấu, loại bỏ nhu cầu của các bên thanh lý trong việc theo dõi vị thế. Việc thực hiện thanh lý diễn ra theo logic và mô-đun, thay vì dựa vào phán đoán thủ công.

Vì chỉ tài sản cần thiết mới được thanh lý, hệ sinh thái cũng được hưởng lợi đáng kể. Nếu tất cả người dùng trong hệ sinh thái sử dụng giao thức Vault để quản lý các khoản nợ của mình, những tác động tiêu cực từ việc bán tháo bắt buộc và hiệu ứng lan tỏa có thể giảm từ 5-10 lần, giúp toàn bộ hệ sinh thái hoạt động hiệu quả và ổn định hơn.

Vì Dex không cần cung cấp khích lệ cho nhà cung cấp thanh khoản và một phần phí giao dịch được chuyển vào quỹ Fluid, Fluid cũng có kế hoạch sử dụng phần quỹ này để mua lại cổ phiếu. Đề án đã được công bố để cộng đồng thảo luận vào ngày 20 tháng 8.

Đề án đưa ra ba mô hình mua lại: 1. Mô hình 1 là mua lại động dựa trên FDV. Trong mô hình này, tỷ lệ phần trăm thu nhập được phân bổ cho việc mua lại sẽ phụ thuộc vào FDV của FLUID. Nếu FDV dưới 500 triệu đô la, 100% thu nhập sẽ được sử dụng cho việc mua lại. Khi FDV tăng, việc phân bổ cho việc mua lại sẽ giảm theo một đường cong hàm cụ thể. 2. Mô hình 2 là mua lại dựa trên giá trung bình có trọng số theo thời gian 30 ngày (TWAP). Nếu giá hiện tại thấp hơn TWAP 30 ngày, 100% thu nhập sẽ được sử dụng cho việc mua lại; nếu giá hiện tại cao hơn TWAP 30 ngày, sẽ không có việc mua lại nào được thực hiện. 3. Mô hình 3 là một cơ chế kết hợp. Trong thị trường bò, giao thức giảm thiểu việc mua lại và giữ lại thu nhập. Trong thị trường gấu, đường cong chức năng của Mô hình 1 sẽ được áp dụng để điều chỉnh quy mô mua lại dựa trên FDV, đảm bảo việc mua lại tích cực hơn khi token bị định giá thấp nghiêm trọng. 4. Đề án cũng hỗ trợ tùy chọn không mua lại, giữ lại nhiều thu nhập hơn cho tăng trưởng và tái đầu tư.

Sau khi ra mắt Jupiter Lend, Fluid sẽ sớm phát hành phiên bản 2. Cốt lõi của Fluid DEX v2 là hợp đồng singleton được xây dựng trên lớp thanh khoản Fluid. Cấu trúc thống nhất này cho phép khả năng kết hợp vô hạn, cải thiện đáng kể hiệu quả vốn và sử dụng gas , đồng thời cho phép thế chấp chéo để mở rộng phạm vi bao gồm tài sản dài hạn.

DEX v2 sẽ hỗ trợ bốn loại DEX chính khi ra mắt: DEX v1 Smart Collateral, DEX v1 Smart Nợ, Smart Collateral Range Orders và Smart Nợ Range Orders.

Hai loại DEX V2 sau cho phép nhà cung cấp thanh khoản cung cấp thanh khoản ở các mức giá khác nhau. Smart Nợ và Smart Collateral có thể tùy chọn tạo các lệnh phạm vi, cho phép chúng được đặt ở bất kỳ vị trí nào trên đường cong khi cung cấp thanh khoản . Đối với Fluid, nợ đã mang lại hiệu quả vốn được khuếch đại, việc tích hợp các lệnh phạm vi sẽ càng hấp dẫn hơn đối với nhà cung cấp thanh khoản chuyên nghiệp.

Hơn nữa, DEX v2 được xây dựng với mô-đun và mở rộng không cần cấp phép. Trong tương lai, Fluid sẽ hỗ trợ tài sản thế chấp thông minh và nợ thông minh hoàn toàn không cần cấp phép, cho phép người dùng và giao thức tạo bất kỳ loại tài sản thế chấp và nợ.

Đối với Fluid, nếu muốn thực sự mở rộng quy mô, việc có kiến ​​trúc sản phẩm mạnh là một khía cạnh cạnh tranh, nhưng mặt khác, việc có mạng lưới đối tác/phân phối mạnh sẽ mang lại sự hỗ trợ sinh thái tuyệt vời cho giao thức.

Fluid đã chứng minh được khả năng cạnh tranh mạnh mẽ của sản phẩm. Quan hệ đối tác với Jupiter Lend đã chứng minh thành công tiềm năng của Fluid trong việc phát triển mạng lưới phân phối. Khi ngày càng nhiều giao thức được tích hợp với Fluid, chúng ta có thể thấy một mạng lưới thanh khoản DeFi mới dần hình thành trên Chuỗi khác nhau.