Ryan Watkins, đồng sáng lập Syncracy Vốn , lập luận rằng các công ty Treasury tiền điện tử tích trữ mã thông báo có thể phát triển từ các công ty đầu cơ thành động lực kinh tế dài hạn cho blockchain.
Các công ty Treasury tài sản kỹ thuật số (DAT) là các công ty đại chúng huy động Vốn để mua lại và quản lý tiền điện tử trong bảng cân đối kế toán của mình.
Trong bài đăng trên blog ngày 23 tháng 9 và chủ đề đi kèm trên X, Watkins cho biết DAT hiện nắm giữ khoảng 105 tỷ đô la tài sản trên bitcoin, ether và các loại tiền điện tử lớn khác, một quy mô mà ít người tham gia thị trường nào có thể cân nhắc đầy đủ.
Tuyên bố cốt lõi của ông: một số ít các công ty này có thể phát triển thành các nhà điều hành bền vững giúp tài trợ, quản lý và xây dựng trong các mạng lưới mà họ nắm giữ mã thông báo.
Ngoài suy đoán
Watkins cho biết hầu hết sự chú ý đều tập trung vào động lực giao dịch ngắn hạn — phí bảo hiểm cho giá trị tài sản ròng, thông báo gây quỹ và " Token tiếp theo là gì" — mà bỏ qua diễn biến lớn hơn.
Ông viết: “Chúng tôi hình dung các DAT được chọn sẽ trở thành đối tác giao dịch công khai vì lợi nhuận của các quỹ tiền điện tử, nhưng có nhiệm vụ rộng hơn là triển khai Vốn, vận hành doanh nghiệp và tham gia vào hoạt động quản trị”.
Vì một số DAT đã kiểm soát các phần có ý nghĩa trong nguồn cung cấp Token nên kho bạc của họ có thể không chỉ là kho tiền; chúng có thể là đòn bẩy chính sách và sản phẩm bên trong hệ sinh thái.
Ông chỉ ra các ví dụ về tiền điện tử gốc trong đó quy mô rất quan trọng: trên Solana, các nhà cung cấp RPC và nhà tạo lập thị trường độc quyền Stake nhiều SOL hơn có thể cải thiện khả năng giao dịch được thực hiện và nắm bắt mức chênh lệch; trên Hyperliquid, các giao diện người dùng Stake nhiều HYPE hơn có thể giảm phí người dùng hoặc tăng tỷ lệ chấp nhận mà không làm tăng chi phí.
Ông cho biết việc tiếp cận các nguồn tài sản bản địa lớn và lâu dài có thể giúp các doanh nghiệp này tự lực cánh sinh và mở rộng quy mô.
Tiền có thể lập trình, bảng cân đối kế toán hiệu quả
Watkins đã so sánh những chiến lược này với chiến lược chỉ sử dụng bitcoin của MicroStrategy, vốn chủ yếu liên quan đến cấu trúc Vốn xung quanh một tài sản không thể lập trình.
Ông tiếp tục nói rằng khi so sánh, các mã thông báo trên nền tảng hợp đồng thông minh — ETH, SOL, HYPE — có thể lập trình được và có thể được đưa vào hoạt động on-chain.
Người nắm giữ DAT có thể Stake để lấy phí, cung cấp thanh khoản, cho vay, tham gia quản trị và mua lại "các nguyên mẫu hệ sinh thái" như trình xác thực, nút RPC hoặc trình lập chỉ mục, biến trái phiếu kho bạc thành bảng cân đối kế toán tạo ra lợi nhuận.
Về mặt cấu trúc, ông ví các DAT chiến thắng như sự kết hợp của các mô hình quen thuộc: Vốn cố định của các quỹ đóng và REIT, định hướng bảng cân đối kế toán của các ngân hàng và tinh thần gộp của Berkshire Hathaway.
Ông cho biết, điều tạo nên sự khác biệt của chúng là lợi nhuận được tích lũy dưới dạng tiền điện tử trên mỗi cổ phiếu thay vì thông qua phí quản lý, khiến các phương tiện này gần giống với các hoạt động thuần túy trên các mạng lưới cơ bản hơn là các nhà quản lý tài sản truyền thống.
Ông lập luận rằng các công cụ như vốn chủ sở hữu phổ thông, trái phiếu chuyển đổi và trái phiếu ưu đãi cung cấp cho DAT nguồn vốn linh hoạt để mở rộng bảng cân đối kế toán, trong khi lợi suất on-chain có thể giúp quản lý nguồn vốn đó theo thời gian.
Người chiến thắng và rủi ro
Watkins cảnh báo rằng "không phải tất cả DAT đều có thể thực hiện được".
Ông dự đoán nhiều loại xe thế hệ đầu tiên - những loại nặng về kỹ thuật tài chính nhưng lại nhẹ về vận hành - sẽ dần biến mất khi tình hình trở lại bình thường. Khi cạnh tranh ngày càng gay gắt, ông dự đoán sẽ có sự hợp nhất, thử nghiệm với các hình thức tài chính hấp dẫn hơn, và đôi khi là những động thái bất cẩn trên bảng cân đối kế toán nếu phí bảo hiểm chuyển sang chiết khấu và áp lực gia tăng.
Theo quan điểm của ông, những người sống sót sẽ là những người kết hợp phân bổ Vốn kỷ luật với năng lực vận hành, tái sử dụng dòng tiền vào việc tích lũy Token , xây dựng sản phẩm và mở rộng hệ sinh thái. "Theo thời gian, những công ty được quản lý tốt nhất có thể phát triển thành Berkshire Hathaway của blockchain của họ", ông viết.
