Được viết bởi Daii
Trước tiên chúng ta hãy cùng xem một chương trình MYX diễn ra cách đây không lâu.
Vào đầu tháng 9 năm 2025, giá của nó tăng vọt trên nhiều sàn giao dịch , đạt hơn 10 đô la trong vòng một tuần và giới truyền thông cũng theo sau, khuếch đại sự cường điệu.
Ngay sau đó, đội ngũ dữ liệu Chuỗi Bubblemaps đã đăng một loạt bài viết dài trên X (trước đây là Twitter): "Cùng một thực thể đã sử dụng 100 ví mới được cấp vốn để lấy đi khoảng 170 triệu đô la từ airdrop MYX" và cũng cung cấp thông tin chi tiết theo dõi Chuỗi(được đăng liên tục kể từ ngày 9 tháng 9).
Sau đó, các phương tiện truyền thông và nền tảng tin tức trong ngành đã làm theo và đăng lại câu chuyện, và sự việc nhanh chóng leo thang. Người dùng bình thường cũng bày tỏ cảm xúc trực tiếp của mình trên các nền tảng khác nhau:
Người dùng Binance Square "Arfath 29" đã đăng một lời nhắc nhở: "Năm địa chỉ hàng đầu nắm giữ 72,63% tổng nguồn cung. Nếu thị trường sụp đổ, nhà đầu tư bán lẻ sẽ là những người cuối cùng nắm giữ." (Đăng trên Binance Square vào giữa tháng 9). Đây không phải là thuật ngữ chuyên môn; nó chỉ đơn giản là một tuyên bố đơn giản: một vài nhà đầu tư lớn sẽ có tiếng nói cuối cùng.
Người dùng Binance Square Lenora Opatz yMnL đã nói thẳng thắn hơn: "Rất nhiều người short đồng tiền này và mất hết lợi nhuận trước đó. Giống như có ai đó đang rút thanh khoản mỗi giờ, và không có cách nào thoát ra được." (Đăng trên Binance Square vào giữa tháng 9) Đây chính là tình thế tiến thoái lưỡng nan mà nhà đầu tư bán lẻ phải đối mặt trước những biến động thực tế của thị trường.
Vào ngày thứ hai và thứ ba, giới truyền thông bắt đầu phân tích toàn bộ sự việc một cách có hệ thống. Một số bài báo mô tả xu hướng thị trường là sự kết hợp giữa "bơm spot, siết chặt vị thế đầu cơ giá xuống hợp đồng và bán ra thị trường đang sôi động". Họ thậm chí còn so sánh thời điểm mở khóa 39 triệu token với đỉnh giá, chỉ ra rằng đây là thời điểm "thanh khoản tối đa và phân phối dễ dàng nhất". Ngày tháng, biên độ và số tiền thanh lý đều được đưa ra bằng số.
Mọi người đều có thể thấy rõ bẫy bơm - xả. Thực tế, diễn biến của đợt bán khống này rất rõ ràng:
Lượng lưu thông thấp + spot tăng → chỉ số tăng → hợp đồng buộc phải thanh lý → mua vào thụ động đẩy giá lên cao hơn.
Nguyên tắc cốt lõi là: spot nhỏ có thể được sử dụng để tạo đòn bẩy lớn.
Chỉ cần giá vượt qua một vài ngưỡng quan trọng, động cơ thanh lý sẽ tiếp tục mua vào thay cho các vị thế mua, tạo thành một Chuỗi phản hồi "tăng giá - thanh lý bắt buộc - tăng giá tiếp", đẩy các vị thế đầu cơ giá xuống ra ồ ạt. Đây chính là bối cảnh trực tiếp cho đợt thanh lý bắt buộc tích lũy hơn 40 triệu đô la vào ngày 8-9 tháng 9.
Tuy nhiên, MYX chính thức phản hồi vào ngày 10 tháng 9, phủ nhận gian lận và thao túng, tuyên bố rằng phần thưởng airdrop"dựa trên các giao dịch thực tế và đóng góp NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN ", đồng thời tuyên bố sẽ ưu tiên ngăn chặn các cuộc tấn công Phù thủy (ám chỉ rằng token airdrop đã bị Phù thủy gian lận). Phản hồi này cũng được nhiều phương tiện truyền thông tiếng Anh đưa tin cùng ngày, trích dẫn liên kết đến bài đăng dài của Bubblemaps ngày 9 tháng 9. Nói cách khác, các cáo buộc và biện hộ được đưa ra đồng thời, mỗi bên đều giữ quan điểm riêng. (Coinspeaker)
Lý do quan trọng nhất khiến MYX không thừa nhận hành vi thao túng là: MYX hiện có giá khoảng 15 đô la.
Tuy nhiên, nếu bạn cho rằng rằng MYX không hề cố tình bẫy bơm - xả, bạn đã hoàn toàn sai lầm. Lý do rất đơn giản:
“Có thể giữ vị trí cao” không có nghĩa là “được định giá hợp lý”, mà là hiệu ứng kết hợp giữa cấu trúc và nhịp điệu.
MYX hiện có khoảng 197 triệu đơn vị đang lưu hành, chiếm khoảng 20% tổng số. Theo khuôn khổ "lưu hành thấp/FDV cao", giá đơn vị có "độ co giãn" rất lớn. Miễn là áp lực bán ra mới không quá lớn (MYX airdrop được mở khóa hàng tháng) và các nhà tạo lập thị trường sẵn sàng chấp nhận, giá có thể duy trì ở mức cao trong một thời gian dài.
Nói tóm lại, kịch bản của chương trình MYX lần này không hề mới:
Thanh khoản thấp đẩy giá lên, đòn bẩy phái phái sinh khuếch đại sự biến động và thanh lý bắt buộc chuyển đầu cơ giá xuống bán khống thành lệnh mua;
Lý do giá vẫn cao chủ yếu là do tác động kết hợp của tình trạng thắt chặt nguồn cung về mặt cơ cấu, tăng lượng nhập khẩu và các câu chuyện nâng cấp.
Bất kể bạn đứng về phía nào, trước tiên hãy ít nhất nghĩ đến hai điều:
Bất cứ ai nắm vững trình tự và nhịp điệu sẽ có thể làm chủ được nhịp điệu;
Giao dịch đi ngang ở mức cao không có nghĩa là rủi ro đã biến mất.
Vì vậy, nếu bạn thua lỗ nhiều khi giao dịch MYX, đừng ngạc nhiên. Trò chơi này vốn dĩ ưu ái những người nắm bắt được diễn biến và token. Đối với MYX, tốt nhất nên tránh xa. Nếu bạn giống tôi, bạn có thể bán khi airdrop đến.
Nếu chúng ta tóm tắt loại câu chuyện lặp đi lặp lại này vào một khuôn khổ, tên của nó là:
Cấu trúc thị trường săn mồi
Đây không phải là trò lừa đảo đơn lẻ, mà là toàn bộ "các thỏa thuận thể chế + cơ chế giao dịch + thiết kế khích lệ" được cố ý lắp ráp để cho phép bên có thông tin tốt hơn và quyền lực tập trung hơn có thể rút giá trị một cách ổn định và liên tục từ những người tham gia dễ bị tổn thương.
Nói một cách thẳng thắn, cơ cấu thị trường săn mồi là một xã hội rừng rậm, nơi nguyên tắc duy nhất được tuân theo là sự sống còn của kẻ mạnh nhất.
Trong tài chính truyền thống, cấu trúc này ẩn trong các khoản hoàn trả dòng lệnh và nội bộ hóa dark pool, ẩn trong thao túng thị trường và các lệnh lừa đảo;
Trong thế giới crypto, nó đã trải qua một cuộc chuyển đổi hoàn toàn, sử dụng phương thức phát hành "FDV cao, lưu thông thấp", quyền phân phối và trình tự (MEV) cầu kỳ, chuỗi khuếch đại KOL và cơ chế thanh lý để thực hiện các thủ thuật cũ nhanh hơn và dữ dội hơn.
Nói cách khác, nó không phải là một "lỗi" trong hệ thống, mà là một "tính năng" được tích hợp sẵn trong sản phẩm và hệ thống. Hiểu được điều này, câu hỏi đặt ra sẽ không còn là "ai đang cắt giảm ai?" nữa mà là tại sao cấu trúc này có thể hoạt động lâu dài, điều gì duy trì hệ thống bảo vệ, và chúng ta có thể làm gì để khắc phục điều đó.
Tiếp theo, chúng ta hãy tháo rời từng cái một.
1. Tại sao nạn cướp cộng đồng tiền điện tử lại tràn lan như vậy?
Giống như MYX đã đề cập ở trên, bề ngoài nó là một dự án, một tin tức lần một cuộc chạy đua, nhưng trên thực tế có một số nền tảng lâu đời đang hoạt động đằng sau nó - ai có nhiều thông tin hơn, ai có khả năng biến thông tin thành lợi nhuận và lỗ hổng trong hệ thống nằm ở đâu.
Chỉ khi hiểu được ba nền tảng này, chúng ta mới có thể hiểu tại sao cùng một trò lừa đảo luôn có thể lặp lại và biết cách bắt đầu để bảo vệ bản thân.
1.1 Ba nền tảng của sự cướp bóc
Nếu bạn chỉ tập trung vào một lần lần tăng giảm đột ngột, bạn sẽ dễ dàng đổ lỗi mọi thứ cho "lòng tham của con người". Nhưng nếu bạn nhìn xa hơn, bạn sẽ thấy một "địa hình" ổn định hơn:
Nền tảng đầu tiên là sự bất đối xứng thông tin.
Đây không phải là một thuật ngữ mới - ngay từ năm 1970, nhà kinh tế học Akerlof đã sử dụng "thị trường chanh" để giải thích: khi người mua khó phân biệt được sản phẩm tốt và xấu, sản phẩm xấu sẽ "đẩy" sản phẩm tốt ra khỏi thị trường.
"Chanh" không phải là một cách nói ẩn dụ văn học; đó là tiếng lóng Mỹ để chỉ những chiếc xe lỗi hoặc lần. (Mỹ thậm chí còn có "luật chanh" để bảo vệ người mua.) Đến đầu thế kỷ 20, truyền thông đã sử dụng từ "chanh" để chỉ "hàng hóa mua kém chất lượng", và sau đó nó được dùng để chỉ những chiếc xe cũ có lỗi.
Akerlof đã dùng thị trường xe cũ như một phép ẩn dụ: người bán hiểu rõ nhất tình trạng thực sự của xe, trong khi người mua khó phân biệt và chỉ có thể trả giá theo "chất lượng trung bình". Kết quả là, chủ sở hữu xe chất lượng cao không muốn bán, xe kém chất lượng (xe chanh) "bóp nghẹt" xe tốt trên thị trường, và chất lượng tổng thể tiếp tục giảm sút.
Trong thế giới crypto, chủ sở hữu dự án hiểu rõ hơn người bình thường về việc phân phối token, nhịp điệu mở khóa và các thỏa thuận tạo lập thị trường. Kết quả là "sản phẩm chất lượng cao khan hiếm, còn sản phẩm chất lượng thấp tràn lan".
Lý thuyết này không phải là lời nói suông mà là một vấn đề cũ đã được kiểm chứng qua nhiều thế hệ dữ liệu.
Nền tảng thứ hai là sẽ luôn có một bên có khả năng và động lực để khai thác sự bất đối xứng.
Trên thị trường chứng khoán truyền thống, bất kỳ ai kiểm soát cách thức định tuyến lệnh và thứ tự khớp lệnh của bạn đều có nhiều khả năng "tận dụng chênh lệch giá" trong những tình huống bất ngờ. Do đó, các cơ quan quản lý Hoa Kỳ yêu cầu các công ty môi giới phải công bố lộ trình lệnh và thực hiện "thực hiện lệnh tốt nhất", thậm chí áp dụng các khoản phạt nặng nếu không thực hiện các nghĩa vụ này. Ví dụ, năm 2020, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã phạt Robinhood 65 triệu đô la vì không công bố đầy đủ các khoản hoàn tiền và không cung cấp cho khách hàng mức giá tốt nhất.
Điều này có nghĩa là việc kiểm soát việc định tuyến và đặt hàng có thể trở thành một "chi phí vô hình" mà nhà đầu tư bán lẻ không thể nhận thấy. (sec.gov)
Áp dụng cùng logic này vào Chuỗi khiến mọi thứ trở nên đơn giản hơn nữa: bất kỳ ai có thể thay đổi thứ tự giao dịch đều có thể hưởng lợi bằng cách xen kẽ các giao dịch của bạn. Đây là điều mà các nhà nghiên cứu thường gọi là "sức mạnh sắp xếp". Kể từ năm 2019, nhiều bài báo đã ghi chép một cách có hệ thống cách tiếp cận "trước và sau" này, chỉ ra rằng nó gây hại cho chất lượng giao dịch đối với người dùng thông thường và, trong trường hợp nghiêm trọng, thậm chí còn làm suy yếu sự ổn định của sự đồng thuận.
Lý do tại sao quyền trình tự có giá trị là vì nó trao đổi "ưu tiên thời gian" để lấy "một số lợi ích nhất định".
Đây là cuộc tấn công MEV mà bạn thường nghe đến. "Phân tích đầy đủ về tấn công sandwich: Chuỗi chết người từ sắp xếp đến giao dịch nhanh" là phân tích chi tiết của tôi về một cuộc tấn công MEV khiến các nhà giao dịch mất 215.000 đô la chỉ trong một lần.
Nền tảng thứ ba là hoàn cảnh bên ngoài lỏng lẻo hoặc chậm trễ.
Khi một hoạt động "có cùng chức năng" như tài chính truyền thống nhưng nằm ngoài phạm vi quản lý, thì điều đó tương đương với việc trao cho những kẻ săn mồi một vùng đất "rủi ro thấp, lợi nhuận cao".
Tổ chức Ủy ban Chứng khoán Quốc tế (IOSCO) đã ban hành hai bộ khuyến nghị cuối cùng trong giai đoạn 2023-2024, một bộ dành cho các nhà cung cấp dịch vụ crypto và tài sản kỹ thuật số (18 mục) và bộ còn lại dành cho DeFi (9 mục). Cốt lõi của các khuyến nghị này là vạch ra ranh giới rõ ràng giữa "cùng hoạt động, cùng rủi ro, cùng kết quả quản lý": miễn là bạn tham gia vào rủi ro cần được quản lý trên thị trường chứng khoán, bạn sẽ phải chịu các hạn chế tương tự về cô lập xung đột, công bố thông tin và thao túng thị trường.
Nói cách khác, trong khi các rào cản thể chế đang được vá lại thì vẫn tồn tại những khoảng trống và những kẻ săn mồi phát triển mạnh trong những khoảng trống đó. (iosco.org)
1.2 Vũ khí hóa sự phức tạp
Sự bất cân xứng thông tin không phải lúc nào cũng "tự nhiên" và thường bị phóng đại một cách có chủ ý.
Cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 là một ví dụ điển hình về sự phức tạp: các khoản vay rủi ro được chia nhỏ thành nhiều lớp chứng khoán, sau đó được xếp hạng quá lạc quan, khiến việc hiểu được mức độ rủi ro thực sự trở nên khó khăn. Báo cáo chính thức của Ủy ban Điều tra Khủng hoảng Tài chính (FCIC), sử dụng lượng lớn bằng chứng, đã tái cấu trúc Chuỗi sự kiện này và kết luận thẳng thừng: cấu trúc phức tạp đã che giấu rủi ro thực sự. (fcic-static.law.stanford.edu)
"Sự phức tạp" của thế giới crypto đã được định hình lại: kinh tế học token có thể được viết dưới bất kỳ hình thức nào mà bạn không thể hiểu được. Quyền hạn, việc đúc tiền, danh sách đen, thuế, mở khóa - với vô số biến số, việc người bình thường không hiểu là điều gần như không thể tránh khỏi. Sự phức tạp được gán cho một mục đích: Tôi không cần mọi nhà đầu tư đều hiểu nó. Miễn là đa số không hiểu, token có thể được chuyển giao trong những điều kiện tưởng chừng công bằng, nhưng thực tế lại rất bất đối xứng. (Kaiko Research)
Sự phức tạp còn có một công dụng khác: phân chia trách nhiệm.
Khi quy trình đủ dài và có đủ nhân vật, mọi mắt xích đều có thể tự nhận là "chỉ đang làm đúng quy trình". Đây chính xác là bài học rút ra từ kịch bản "Từ Cho Vay đến Phân Phối" năm 2008: rủi ro bị phân mảnh, và trách nhiệm thậm chí còn bị phân mảnh hơn. Khi có sự cố xảy ra, rất khó để tìm ra một ranh giới trách nhiệm rõ ràng.
Crypto thường sao chép sự phân công lao động theo "chuỗi" này—phát hành, tạo lập thị trường, niêm yết, lưu ký và tiếp thị—tất cả đều được kết nối với nhau nhưng lại hướng đến các thực thể pháp lý khác nhau. Đây là lý do tại sao Tổ chức Ủy ban Chứng khoán Quốc tế (IOSCO) đã nhiều lần chỉ ra những xung đột lợi ích nghiêm trọng vốn có trong tích hợp dọc. Chỉ bằng cách bóc tách lớp "phức tạp" này, chúng ta mới có thể ngăn chặn sự tái diễn của các hành vi săn mồi. Chúng ta sẽ thảo luận chi tiết về vấn đề này sau. (iosco.org)
1.3 Tâm lý được sản xuất hàng loạt
Nếu "sự phức tạp" khiến bạn không thể nhìn rõ, thì "sự sản sinh tâm lý hàng loạt" khiến bạn không thể dừng lại.
Các nền tảng xã hội đã thay đổi tốc độ và phạm vi lan truyền của các câu chuyện, cho phép "tâm lý" được sản xuất hàng loạt như sản phẩm. Báo cáo thường niên năm 2024 của Chainalysis cho thấy 54% token ERC-20 mới được niêm yết trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) vào năm 2023 có đặc điểm "nghi ngờ là bẫy bơm - xả" - điều này không nhất thiết có nghĩa là chúng là lừa đảo, nhưng nó cho thấy việc sử dụng rộng rãi các chiến thuật "tạo sóng theo kịch bản". Hơn nữa, token này chỉ chiếm 1,3% tổng khối lượng giao dịch trên DEX, nghĩa là chúng nhỏ, dày đặc và dễ bị thao túng. Điều này phù hợp với logic kinh doanh "sử dụng số tiền nhỏ để tận dụng khối lượng lớn và sử dụng khối lượng lớn để thu hút thanh khoản thực tế". (Chainalysis)
Điều đáng sợ hơn nữa là "loa phát thanh" đang tiếp tục phát triển và thậm chí trở nên tự động.
Một nghiên cứu năm 2023 đã tiết lộ một "đội quân robot"crypto chạy trên nền tảng X, sử dụng AI tổng hợp để tự động viết nội dung và trả lời, đồng thời thu hút người dùng lưu lượng truy cập đến các trang web đáng ngờ theo từng đợt. Công nghệ này chưa tiên tiến, nhưng ý tưởng thì rõ ràng: chuyển đổi "động lực xây dựng" từ xưởng thủ công sang dây chuyền lắp ráp.
Đến năm 2024 và 2025, giới truyền thông và các cơ quan pháp y Chuỗi tiếp tục quan sát thấy quy mô gian lận được hỗ trợ bởi AI và "giết lợn" đã tăng lên thay vì giảm, và thậm chí chuyển sang "gia công theo mẫu".
Khi chi phí cho "kỹ năng nói chuyện" và "tâm lý" bị đẩy xuống mức cực kỳ thấp, thác thông tin sẽ tiếp tục đẩy mọi người về phía nơi quen thuộc đó—vội vã lao vào khi nơi đó sôi động nhất và bị mắc kẹt ở lối ra đông đúc nhất. (WIRED)
1.4 Tóm tắt
Khi xem xét ba điểm chính này cùng nhau, ta thấy rõ: Thường thì, không phải do vận rủi, mà là do "kẻ mạnh hơn" lợi dụng sự bất đối xứng thông tin, biến sự phức tạp thành vũ khí và biến tâm lý thành sản phẩm dây chuyền. Chừng nào quyền kiểm soát và phân phối lợi nhuận còn bất đồng, trò chơi sẽ lặp đi lặp lại - dù là CDO trên Phố Wall hay meme trên Chuỗi .
Bạn có thể hỏi: Mọi thứ đều có khởi đầu và kết thúc, khi nào thì "cuộc cướp bóc" trong cộng đồng tiền điện tử này sẽ kết thúc?
2. Liệu tình trạng "cướp bóc" cộng đồng tiền điện tử có chấm dứt không?
Đúng vậy, nhưng "cướp bóc" không bao giờ tự biến mất. Trật tự của thị trường vốn hầu như luôn là một vết sẹo, chỉ hình thành sau khi vết thương đã lành. Tình trạng cướp bóc hiện tại trên cộng đồng tiền điện tử chỉ là bản sao của thị trường chứng khoán. Biết được cách thức cướp bóc trên thị trường chứng khoán kết thúc, rất dễ đoán được mốc thời gian cho tình trạng cướp bóc trên cộng đồng tiền điện tử.
2.1 Sự kết thúc của “cướp bóc” thị trường chứng khoán
Đây chính là thị trường chứng khoán của thế kỷ trước: "Thứ Năm Đen" năm 1929 đã kéo Phố Wall xuống khỏi đỉnh cao, và Chỉ số Công nghiệp Dow Jones tiếp tục giảm cho đến năm 1932, với mức giảm tích lũy gần 90%. Các ngân hàng vỡ nợ và niềm tin sụp đổ, buộc phải ban hành Đạo luật Chứng khoán (1933) và Đạo luật Giao dịch Chứng khoán (1934), cũng như Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) hiện nay.
Sứ mệnh của tổ chức này rất đơn giản: bảo vệ các nhà đầu tư, duy trì thị trường công bằng và trật tự, đồng thời thúc đẩy tài chính - sự ra đời của tổ chức này đánh dấu một bước ngoặt: thị trường vốn đang chuyển từ một khu rừng "tăng trưởng tự do" sang một "lĩnh vực có kiểm soát".
Khủng hoảng - sửa đổi luật - tiến hóa hơn nữa là nhịp điệu lặp lại của thị trường chứng khoán trong thế kỷ qua.
Nhìn lại Trung Quốc, điều tương tự cũng đã xảy ra. Biến động "Thâm Quyến 10 tháng 8" năm 1992 đã gần như làm giảm một nửa thị trường chứng khoán non trẻ chỉ trong vài ngày, trực tiếp thúc đẩy việc thành lập Ủy ban Quản lý Chứng khoán Trung Quốc (CSRC) vào tháng 10 năm đó. Thị trường đã chuyển từ trạng thái "tự do thử nghiệm" sang "thị trường được quản lý" với các ngưỡng quản lý được thiết lập. Ảnh dưới đây cho thấy mọi người xếp hàng mua vé số để đăng ký mua cổ phiếu mới trong thời kỳ biến động.
Vì vậy, khi chúng ta hỏi "Liệu tình trạng cướp bóc cộng đồng tiền điện tử có chấm dứt không?", sẽ chính xác hơn nếu nói:
Có, nhưng họ sẽ không tự ý đến.
Xét theo thành tích của thị trường chứng khoán, sự kết thúc thường đến sau một sự xáo trộn lớn, được đánh dấu bằng việc đưa vào các quy tắc, công bố thông tin và "phanh" có hệ thống.
2.2 Lối thoát cho cộng đồng tiền điện tử ở đâu?
Giải pháp thực ra đã có sẵn, điều quan trọng là ở khâu triển khai.
Ngay từ tháng 11 năm 2023, Tổ chức Ủy ban Chứng khoán Quốc tế (IOSCO) đã đưa ra 18 khuyến nghị cuối cùng cho Thị trường Tài sản Crypto và Tiền điện tử (CDA), chuyển đổi "các thông lệ đã được thiết lập từ lâu" của thị trường chứng khoán truyền thống sang lĩnh vực crypto:
Các hoạt động và rủi ro giống nhau phải có cùng kết quả quản lý.
Những khuyến nghị này trực tiếp giải quyết nhiều "vấn đề cũ"cộng đồng tiền điện tử: xung đột phát sinh từ việc tích hợp theo chiều dọc của các nhà cung cấp dịch vụ tập trung (CASP), thao túng thị trường và giao dịch nội gián, lưu ký và tách biệt tài sản của khách hàng, rủi ro kỹ thuật và vận hành, cũng như ranh giới phù hợp và tiếp thị cho người dùng bán lẻ. Thông cáo báo chí của IOSCO nêu rõ nguyên tắc "cùng hoạt động, cùng rủi ro, cùng kết quả quản lý" và bao gồm toàn bộ báo cáo. (iosco.org)
Vào tháng 12 cùng năm, IOSCO đã đưa ra chín khuyến nghị cuối cùng cho DeFi, chia nhỏ phạm vi dường như không có chủ sở hữu của “phi tập trung” thành “những người có trách nhiệm” có thể đảm nhận trách nhiệm:
Bất kỳ ai thiết kế sản phẩm, vận hành phần đầu và thu phí đều phải đảm nhận các nghĩa vụ công bố thông tin, quản lý rủi ro và hợp tác xuyên biên giới tương ứng.
Bản ghi chú Umbrella kèm theo giải thích cách các bộ khuyến nghị của CDA và DeFi kết nối với nhau - cho dù bạn là nền tảng tập trung hay đơn vị tổ chức hợp đồng thông minh, nhà phân phối hay đơn vị vận hành giao diện, miễn là bạn tham gia vào các hoạt động tương tự trên thị trường chứng khoán, bạn sẽ phải tuân theo cùng một khuôn khổ quy định hướng đến kết quả.
Đây không phải là cách tiếp cận "một cỡ cho tất cả", mà là sự chuyển dịch sang "điều gì nên xảy ra": điều chỉnh hành động của bạn cho phù hợp với kết quả. Tất cả các văn bản gốc đều có sẵn để tải xuống và xác minh trên trang web IOSCO (iosco.org).
Nếu bạn tưởng tượng về cộng đồng tiền điện tử sau khi nó ra mắt, bức tranh sẽ không còn xa lạ nữa:
Thứ tự giao dịch phải có ranh giới rõ ràng, tương tự như “lệnh cấm giao dịch giá xấu” ở các chợ truyền thống, để tránh tình trạng kẹp giữa người dân bình thường.
Việc tiết lộ thông tin cần phải phát triển từ một "Sách trắng đẹp" thành một "danh sách sự kiện kiểm toán", nêu rõ việc phân bổ token, mở khóa bảng, quyền hợp đồng và lợi ích của tất cả các bên liên quan.
Xung đột lợi ích phải được tách biệt hoặc xác định bằng cách đấu giá - bất kỳ ai kiểm soát quyền đặt hàng/quyền lưu lượng sẽ công khai phần lợi nhuận này và đấu giá, đồng thời trả lại phí cho người dùng, thay vì biến mất trong hộp đen.
Những thông lệ quen thuộc trên thị trường chứng khoán như "phanh", "không thực hiện giá xấu" và "tách biệt giữa nhà môi giới và nhà sở hữu" đều có những tác động đáng kể trong thế giới crypto. Lý do hai bộ khuyến nghị của IOSCO được gọi là "hướng đến kết quả" là vì chúng không tập trung vào việc bạn đang sử dụng Chuỗi hay cơ sở dữ liệu; chúng chỉ đơn giản hỏi bạn đang triển khai những chức năng tài chính nào, và chúng đặt bạn vào cùng một trật tự và trách nhiệm. (sec.gov)
2.3 Tóm tắt
Tất nhiên, sự kết thúc của "cuộc cướp bóc" sẽ không tự nhiên mà đến. Trật tự của thị trường chứng khoán được hình thành sau những vụ sụp đổ, bê bối và tổn thất lớn; cộng đồng tiền điện tử cũng sẽ không tránh khỏi những đau thương của chính nó.
Nhưng tin tốt là: lần này chúng ta không phải bắt đầu từ con số 0, một bộ công cụ có sẵn đã được chuẩn bị sẵn - báo cáo, điều khoản, quy trình, mẫu công bố và thậm chí cả cầu nối "cách kết nối tập trung hóa và phi tập trung" cũng đã được viết xong.
Vấn đề còn lại là ngành công nghiệp và các cơ quan quản lý sẽ biến chúng thành hiện thực như thế nào: giao phó tốc độ truyền tải thông tin cho công nghệ, và quy định về trật tự cốt lõi cho các quy định. Một khi những chiếc đinh này được đóng chặt, mặc dù "cướp bóc" sẽ không biến mất hoàn toàn, nhưng nó sẽ ngày càng tốn kém, ngày càng khó khăn và kém hiệu quả về mặt chi phí.
Tuy nhiên, bạn phải nhớ rằng trước khi "chiến lợi phẩm" biến mất, đó cũng là thời điểm nguy hiểm nhất.
3. Bạn cần một triết lý đầu tư kiên cường ngay bây giờ
Khả năng phục hồi không phải là việc bạn có thể "dự đoán được đỉnh và đáy" hay không, mà là liệu bạn có ý thức được trật tự sẽ không tự hủy hoại trong bất kỳ tình huống thị trường nào hay không.
Nó bao gồm ba nguyên tắc:
Chỉ đầu tư vào các mục tiêu mà bạn sẵn sàng nắm giữ trong mười năm; biến sự bất đối xứng thông tin thành hoạt động thẩm định dựa trên quy trình; và xóa đòn bẩy khỏi từ điển.
3.1 Chỉ đầu tư vào những đồng tiền mà bạn sẵn sàng nắm giữ trong mười năm
"Bạn có sẵn sàng mất 10 năm không" chính là cánh cổng, và đằng sau cánh cổng đó chính là định nghĩa.
Benjamin Graham định nghĩa đầu tư là "một hoạt động kinh doanh, dựa trên phân tích kỹ lưỡng, hứa hẹn sự an toàn của vốn và lợi nhuận thỏa đáng; bất kỳ điều gì ít hơn thế đều là đầu cơ." Đây không phải là chuyện hoang đường; nó chuyển câu hỏi từ "tôi có thể kiếm được bao nhiêu" sang "tôi thực sự đang mua gì?" (Novel Investor)
Tài sản bạn sẵn sàng nắm giữ trong mười năm thường là những tài sản có mục đích rõ ràng, dòng tiền ổn định hoặc hiệu ứng mạng lưới. Những tài sản không thể vượt qua giai đoạn này có thể chỉ là làn sóng phấn khích tiếp theo. Giá trị của ranh giới phân chia này nằm ở việc buộc bạn phải trả lời câu hỏi "Tôi đang mua gì?" thay vì "Tôi có thể kiếm được bao nhiêu?"
Dữ liệu cũng nhắc nhở chúng ta không nên đánh giá quá cao "tốc độ tiếp xúc" của bản thân. Một nghiên cứu kinh điển với mẫu lớn theo dõi 66.465 tài khoản hộ gia đình cho thấy giao dịch càng thường xuyên thì lợi nhuận càng thấp; nhóm siêng năng nhất chỉ đạt lợi nhuận hàng năm 11,4%, so với mức 17,9% của chỉ số chuẩn thị trường. Điều tương tự cũng đúng ở cấp độ tổ chức: Bảng điểm SPIVA của S&P cho thấy đến năm 2024, 65% quỹ đầu tư chủ động vốn hóa lớn của Mỹ sẽ có hiệu suất kém hơn S&P 500. Về lâu dài, tỷ lệ hiệu suất kém thậm chí còn cao hơn.
Nói một cách đơn giản: Hãy đưa ra ít quyết định hơn, nhưng hãy đưa ra quyết định đúng đắn. (faculty.haas.berkeley.edu)
3.2 Đảo ngược "Thông tin bất đối xứng" thành "Tôi chỉ tham gia nếu tôi hiểu"
Trong crypto, sự phức tạp thường được coi như lớp áo giáp: quyền hạn, thuế, danh sách đen, phát hành bổ sung, mở khóa bảng... Càng nhiều biến số, càng dễ loại bỏ người dùng bình thường. Thay vì thụ động chấp nhận hậu quả, tốt hơn hết là nên tinh giản quy trình thẩm định và kiểm soát cơ hội thành công của bạn.
Bước đầu tiên là xem xét cấu trúc nguồn cung: kết hợp định giá pha loãng hoàn toàn (FDV), tỷ lệ cung lưu hành và nhịp độ mở khóa trên một bảng dữ liệu. Nhiều nghiên cứu có thể tái tạo đã liên tục ghi nhận một mô hình chung: biến động gia tăng và giá yếu thường xảy ra xung quanh các sự kiện mở khóa quy mô lớn, và việc mở khóa càng lớn, áp lực càng rõ rệt. Bạn có thể đối chiếu nghiên cứu hàng quý/hàng năm của Kaiko với mốc thời gian của TokenUnlocks để xác định ai sẽ tạo ra áp lực bán ra trong những tháng tới (Kaiko Research; TokenUnlocks).
Bước thứ hai là thực hiện kiểm tra tình trạng hợp đồng: Trước tiên, bạn có thể sử dụng công cụ kiểm tra tình trạng hợp đồng chỉ bằng một cú nhấp chuột như De.Fi Scanner để nhanh chóng sàng lọc các rủi ro tiềm ẩn - chúng không phải là kiểm toán, nhưng đủ để đưa ra cảnh báo về những cạm bẫy rõ ràng trước (như được hiển thị bên dưới).
Nếu bạn muốn tìm hiểu thêm về vấn đề hợp đồng, bạn có thể sử dụng AI để phân tích sâu hơn. Trong bài viết "Hướng dẫn dựa trên số 0: Cách tránh bẫy "Đồng xu trăm lần", tôi đã giải thích chi tiết cách tôi phát hiện ra thông qua ChatGPT rằng dự án TOMMI không chỉ có cửa hậu mà còn có khả năng bị đưa vào danh sách đen.
Bước thứ ba là quản lý việc thực hiện giao dịch và thoát khỏi hàng đợi "kẹp bánh mì". Trước tiên, hãy so sánh giá với các đơn vị tổng hợp và chọn đơn vị cung cấp mức giá giao dịch thực tế tốt nhất.
Trên Chuỗi EVM: Tôi thường sử dụng 1 inch (bao gồm Fusion/RFQ) và Odos (Protected Swaps). 1 inch có thể sử dụng báo giá nhà tạo lập thị trường, còn Odos cung cấp định tuyến bảo vệ MEV (như minh họa bên dưới), giúp giảm đáng kể trượt giá và "chặt chém".
Trên Solana, khả năng định tuyến và các kênh sở hữu tư nhân của Jupiter và Titan cũng giúp giảm khả năng bị nhắm mục tiêu. Bất kể Chuỗi nào, việc thắt chặt trượt giá, giảm các giao dịch lớn và ưu tiên các kênh có bảo vệ MEV/nhóm bộ nhớ sở hữu tư nhân đều là những cách để đạt được "cô lập vật lý" mà bạn có thể triển khai ngay bây giờ.
Nói một cách đơn giản, trước tiên hãy hiểu ba yếu tố chính là "cung cấp, thẩm quyền và thực thi" trước khi quyết định có nên tiếp tục hay không. Bằng cách này, bạn đã biến phần lớn sự bất cân xứng thông tin thành sự chắc chắn của riêng mình.
3.3 Xóa “đòn bẩy” khỏi vốn từ vựng của bạn
Đòn bẩy là yếu tố kích hoạt sự biến động bình thường thành "cuộc chạy đua".
Đánh giá của Hội đồng Ổn định Tài chính nêu rõ: Cơ chế thanh lý tự động, chuỗi thế chấp và đòn bẩy giả ẩn nặc danh của crypto CEX và DeFi khiến việc giảm đòn bẩy bắt buộc trong xu hướng giảm trở nên lan tỏa và tự khuếch đại hơn; một khi giá chạm đến ngưỡng thanh lý, máy móc sẽ đưa ra quyết định trước con người và sự suy giảm sẽ "trầm trọng hơn".
Lịch sử cũng rất đơn giản: không hiếm khi Bitcoin trải qua mức thoái lui 30%-50% trong thị trường bò và mức thoái lui 80% từ đỉnh xuống đáy trong một chu kỳ hoàn chỉnh cũng đã xảy ra lần, hãy xem hình bên dưới.
Vì vậy, trước tiên hãy tự đặt ra ranh giới sống còn cho mình: không thêm đòn bẩy, đặc biệt là không giao quyền sống sót cho cỗ máy thanh lý; sau đó giảm vị thế và tần suất xuống mức mà bạn có thể "ngủ ngon".
3.4 Tóm tắt
Dữ liệu trên Chuỗi từ lâu đã nhắc nhở chúng ta rằng tiếng ồn thường lớn hơn âm lượng và đầu ra thường rất hẹp; trong khi lệnh và lãi kép đòi hỏi sự chậm rãi và kiên nhẫn.
Trở nên cứng rắn không có nghĩa là biến mình thành lưỡi kiếm, mà là mặc “áo giáp”.
Đừng đánh cược vào lợi thế về mặt cấu trúc của "kẻ săn mồi".
Kết luận: Qua khu rừng rậm, chúng ta thấy trật tự và lâu dài
Thu nhỏ lại và bạn sẽ thấy hai lực chuyển động đồng thời:
Một bên là cơn sốt vàng và cướp bóc diễn ra liên tục, trong khi bên kia, trật tự đang dần được thiết lập nhưng vẫn ổn định.
"Quá trình chuyển đổi từ hỗn loạn sang trật tự" của thế giới crypto đã bước vào giai đoạn xây dựng - khuôn khổ hướng đến kết quả của IOSCO đang được triển khai, các quy tắc tuân thủ của Châu Âu đang được hình thành với tốc độ nhanh hơn và vốn tuân thủ cùng cơ sở hạ tầng trên Chuỗi đang bắt đầu chuyển động theo cùng một hướng.
Stablecoin biến hoạt động thanh toán quyết toán xuyên biên giới thành một đường ống công cộng "có thể lập trình theo thời gian thực", trong khi ETF và tài sản được token hóa mang lại sự tin cậy và kiểm toán cho sàn giao dịch.
Tất cả những thay đổi này đều gửi cùng một thông điệp:
Cướp bóc không phải là kết thúc, trật tự đang đến gần; bong bóng không phải là tất cả, giá trị đang lắng đọng.
Tuy nhiên, trước khi các quy tắc được đặt ra hoàn chỉnh, bạn vẫn cần phải mặc áo giáp và không đặt cược vào lợi thế về mặt cấu trúc.
Hãy nhớ: hãy giúp người khác tăng tốc và để bản thân tự sinh tồn; chu kỳ thì tàn nhẫn, nhưng lãi kép thì kiên nhẫn.
Khi trật tự được lập lại, lợi thế sẽ chuyển từ "tốc độ" sang "kiên nhẫn và kỷ luật", và bạn sẽ vui mừng khi đứng trên sườn dốc dài với lớp tuyết dày.
