Tác giả: Min｜ TechFlow
Sau 312 và 519 , cộng đồng tiền điện tử lại có thêm một ngày kỷ niệm sụp đổ nữa - ngày 11 tháng 10.
Bitcoin đã từng giảm xuống dưới 110.000 đô la, đồng USDE bị tách khỏi thị trường, và Altcoin cũng lao dốc không phanh. Giá của nhiều dự án đã giảm xuống 0 chỉ trong vài phút. Đúng vậy, chúng thực sự đã giảm xuống 0.
Dữ liệu coinglass cho thấy tính đến 9:00 ngày 11, số tiền cháy tài khoản trong 24 giờ đã đạt 19,2 tỷ đô la Mỹ, số lượng cháy tài khoản đạt 1,64 triệu và cháy tài khoản đơn lẻ lớn nhất vượt quá 200 triệu đô la Mỹ.
Tuy nhiên, dữ liệu này có thể chỉ là phần nổi của tảng băng chìm. Theo người hành nghề liên quan, dữ liệu cháy tài khoản thực tế lớn hơn nhiều so với dữ liệu công khai. " Dữ liệu cháy tài khoản của Binance phải lớn hơn nhiều so với Hyperliquid và Bybit ." Theo dữ liệu coinglass , dữ liệu cháy tài khoản của Binnace hiện chỉ bằng một phần năm của Hyperliquid.
Nhà phân tích dữ liệu crypto MLM (@mlmabc) cho rằng dữ liệu cháy tài khoản thị trường thực tế vào khoảng 30-40 tỷ đô la Mỹ.
Trước đây, chúng ta đã tự an ủi rằng thị trường không còn như xưa nữa và đã trở nên hoàn thiện hơn, và sẽ không còn một thị trường hỗn loạn nào như ngày 12 tháng 3 nữa. Tuy nhiên, thực tế lại một lần nữa tát vào mặt chúng ta một cách tàn nhẫn.
Trên bề mặt, đây là cú sốc thiên nga đen đột ngột, nhưng nguyên nhân thực sự khiến thị trường sụp đổ là sự thịnh vượng do đòn bẩy tích lũy lâu dài và những khiếm khuyết về mặt cấu trúc của hệ thống nhà tạo lập thị trường.
Nguyên nhân dẫn đến sự sụt giảm này chính là Trump.
Cùng ngày hôm đó, ông đột ngột công bố một đợt áp thuế mới đối với hàng hóa Trung Quốc. Căng thẳng thương mại Mỹ-Trung nâng cấp đột ngột đã gây áp lực lên tài sản rủi ro toàn cầu. Tâm lý rủi ro tăng mạnh, dòng vốn chảy sang đồng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ. Crypto , đại diện cho tài sản rủi ro , chịu ảnh hưởng nặng nề nhất của đợt bán tháo.
Đây chính là giọt nước tràn ly làm tràn ly đối với thị trường.
Tuy nhiên, chỉ riêng một khoản thuế quan không thể giải thích được tại sao toàn bộ thị trường crypto đột nhiên sụp đổ. Mấu chốt thực sự nằm ở chỗ sự thịnh vượng giả tạo của thị trường từ lâu đã được xây dựng dựa trên đòn bẩy cao.
Trong vài tháng qua, Bitcoin và tài sản chính thống khác đã liên tục đạt những đỉnh cao mới. Tuy nhiên, phần lớn nguồn vốn đằng sau đà tăng này không phải là vốn dài hạn, mà là vốn đòn bẩy được tích lũy thông qua hợp đồng, vay mượn và Khai thác thanh khoản. Khi tin tức tiêu cực xuất hiện, vị thế dài hạn có đòn bẩy cao này sẽ là những vị thế đầu tiên bị ảnh hưởng. Một khi ngưỡng hỗ trợ bị phá vỡ, các lệnh thanh lý bắt buộc sẽ lần lượt được kích hoạt, và áp lực bán tiếp tục gia tăng, khiến thị trường rơi vào Chuỗi của cháy tài khoản"long-killing-long".
Có lẽ ví dụ nổi bật nhất là Sở Lưu ký và Thanh toán bù trừ Hoa Kỳ (USDE). Kể từ khi chính thức áp dụng chính sách trợ cấp 12%, lượng lớn người dùng đã tham gia vào các khoản vay luân chuyển để kiếm lời chênh lệch giá. Cơ chế này cực kỳ hấp dẫn trong thị trường bò, thu hút dòng vốn lượng lớn trong thời gian ngắn và trở thành động lực chính thúc đẩy sự thịnh vượng của thị trường. Tuy nhiên, vào ngày 11 tháng 10, khi tác động của thuế quan gây ra làn sóng bán tháo, USDE đã trải qua một sự phân tách đáng kể, giảm xuống dưới 0,66 đô la trong thời gian ngắn, trở thành một sự kiện mang tính bước ngoặt trong đợt giảm giá.
Điều thậm chí còn tai hại hơn là cơ chế nhà tạo lập thị trường đã hoàn toàn thất bại trong vụ sụp đổ này.
Bugsbunny, một nhân viên của Greeks.live, cho rằng nguồn vốn của nhà tạo lập thị trường tích cực hiện đang bị hạn chế và họ sẽ tập trung nguồn thanh khoản chính của mình vào các dự án Cấp 0 và Cấp 1, chẳng hạn như BTC và ETH, và chỉ cung cấp một ít hỗ trợ cho Altcoin giá trị trung bình và dài hạn "một cách ngẫu nhiên".
Sau sự sụp đổ của Jump, nguồn cung thanh khoản của thị trường phụ thuộc nhiều hơn vào các MM chủ động này, nhưng chúng lại thiếu cơ chế phòng ngừa rủi ro đuôi hoàn thiện và chỉ có thể đáp ứng được các điều kiện thị trường hàng ngày. Trong điều kiện thị trường khắc nghiệt, nguồn vốn đơn giản là không đủ để đảm bảo lợi nhuận.
Khi thông báo về thuế quan của Trump gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, nhà tạo lập thị trường buộc phải ưu tiên sự an toàn của các dự án lớn, rút vốn ban đầu được phân bổ cho các loại tiền điện tử nhỏ hơn. Kết quả là, thị trường Altcoin hoàn toàn bị tước đoạt các đối tác, không còn ai để bù đắp áp lực bán và đẩy giá gần như rơi tự do. Token như IOTX đã giảm mạnh xuống gần bằng 0, một sự phản ánh rõ nét của sự cạn kiệt thanh khoản.
Trên thực tế, với sự xuất hiện của lượng lớn dự án mới trong năm nay, nguồn vốn của các MM chủ động từ lâu đã bị quá tải, thị trường thiếu phái sinh đủ mạnh để phòng ngừa rủi ro đuôi. Lần này, bức màn che phủ đã được vén lên hoàn toàn.
Hơn nữa, Bugsbunny cho rằng điều thậm chí còn tai hại hơn là lần sụt giảm xảy ra vào đêm thứ Sáu (tức sáng sớm thứ Bảy trong phiên giao dịch châu Á). Các nhà tạo lập thị trường ở cả châu Âu, châu Mỹ và châu Á đều có giờ làm việc rõ ràng. Nếu lần xảy ra trong phiên giao dịch ngày thường, thanh khoản có thể đã được khôi phục từ lâu.
"Nhưng hôm nay lại là thứ Sáu. Đó chỉ là sự trùng hợp ngẫu nhiên."
Đó là một mối nguy hiểm, nhưng cũng là một cơ hội. Có người vui mừng, có người buồn bã.
Vào ngày 10 tháng 10, trước thông báo của Trump, một nhà đầu tư Bitcoin thời kỳ đầu đã tiếp tục tăng vị thế short BTC và ETH trên Hyperliquid, vị thế hơn 1,1 tỷ đô la. Sau đợt giảm mạnh, anh ta đã thu được lợi nhuận đáng kể. Những người khác đã tận dụng tình hình này, tận dụng sự tách rời của USDE, BNSOL và WBETH.
Nhìn chung, vụ sụp đổ ngày 11 tháng 10 không phải do một lý do duy nhất gây ra, mà là sự kết hợp của ba lực lượng: tác động chính sách của thiên nga đen vĩ mô, sự mong manh về mặt cấu trúc dưới sự thịnh vượng của đòn bẩy và sự sụp đổ của biện pháp bảo vệ thanh khoản nhà tạo lập thị trường .
Sáng nay, chứng kiến nỗi đau buồn lan rộng trong vòng bạn bè, tôi cảm nhận được sự tàn nhẫn và nhẫn tâm của thị trường.
Thị trường crypto chưa bao giờ là một con đường bằng phẳng; nó giống như một vùng biển đầy rẫy những hiểm nguy tiềm ẩn. Sự thịnh vượng của thị trường bò thường đi kèm với ảo tưởng về đòn bẩy, trong khi những con thiên nga đen luôn rình rập, sẵn sàng tấn công bất cứ lúc nào. Đối với nhà đầu tư bán lẻ, điều quan trọng nhất không phải là liên tục theo đuổi lợi nhuận khổng lồ, mà là sự sống còn.
Chỉ cần bạn có thể sống sót, bạn sẽ có cơ hội đứng ở một điểm khởi đầu mới trong chu kỳ tiếp theo. Một khi Ký quỹ chéo bị thanh lý trong điều kiện thị trường khắc nghiệt, bạn có thể sẽ không bao giờ có cơ hội quay trở lại.
Xin nhắc lại, sự sống còn là tất cả.
