Theo nghiên cứu được 10X Research công bố vào thứ sáu, các nhà đầu tư bán lẻ trên Phố Wall đã mất gần 17 tỷ đô la khi cố gắng tiếp cận Bitcoin thông qua các công ty quản lý quỹ tiền điện tử như Metaplanet và Michael Saylor's Strategy.
Báo cáo có tựa đề "Sau Phép màu: Các Công ty Kho bạc Bitcoin Phải Tiến hóa Vượt qua Ảo tưởng NAV" cho biết những khoản lỗ này đến từ việc phí bảo hiểm cổ phiếu bị thổi phồng, cho phép các công ty này bán cổ phiếu với giá cao hơn nhiều so với giá trị thực của số tiền điện tử họ nắm giữ. Khi giá giảm, các nhà đầu tư nhỏ lẻ phải gánh chịu hậu quả khi giá trị cổ phiếu sụp đổ.
Các nhà phân tích ước tính rằng trong khi các nhà đầu tư cá nhân mất 17 tỷ đô la, các cổ đông mới đã trả thêm 20 tỷ đô la chỉ để có được sự tiếp xúc với Bitcoin. Strategy là một ví dụ điển hình. Cổ phiếu từng được giao dịch ở mức gấp ba đến bốn lần giá trị Bitcoin thực tế mà công ty nắm giữ giờ chỉ còn 1,4 lần, cho thấy mức định giá bị thổi phồng đã bị rút khỏi hệ thống như thế nào.
Mô hình phí bảo hiểm Bitcoin bị phá vỡ
Mô hình kinh doanh được hầu hết các công ty quản lý quỹ tiền điện tử này sử dụng rất đơn giản nhưng lại nguy hiểm. Họ bán cổ phiếu với mức chênh lệch lớn so với giá trị tài sản ròng (NAV), lấy phần chênh lệch và mua thêm Bitcoin. Vòng lặp này hoạt động hiệu quả cho đến khi điều kiện thị trường đảo ngược.
Ví dụ, Metaplanet đã rót 1 tỷ đô la vào Bitcoin, đưa vốn hóa thị trường của công ty tăng vọt lên 8 tỷ đô la. Nhưng khi đợt điều chỉnh xảy ra, giá trị vốn hóa của công ty đã giảm xuống còn 3,1 tỷ đô la, mặc dù vẫn nắm giữ khoảng 3,3 tỷ đô la Bitcoin, theo báo cáo của Cryptopolitan.
"Sự chênh lệch giữa giá trị thị trường và giá cổ phiếu hiện đang là một mối lo ngại nghiêm trọng", các nhà phân tích tại 10X Research viết. Họ cho biết các công ty này không thể tiếp tục hoạt động với "giá trị tài sản ròng (NAV) bị thổi phồng" và cần phải hành động giống như các nhà quản lý tài sản theo hướng kinh doanh chênh lệch giá.
Báo cáo cho biết thêm: "Các công ty DAT thông minh hơn vẫn có thể tạo ra lợi nhuận hàng năm từ 15–20%", nhưng chỉ khi họ thích ứng với thị trường đang thay đổi. Hiện tại, Metaplanet đang nắm giữ hơn 30.000 Bitcoin, trị giá khoảng 3,4 tỷ đô la trên trang web của mình.
Các cổ đông đã thông qua kế hoạch phát hành cổ phiếu ưu đãi, một loại chứng khoán lai kết hợp giữa nợ và vốn chủ sở hữu, để tài trợ cho việc mua thêm Bitcoin. Vào tháng 9, công ty đã huy động được khoảng 1,4 tỷ đô la thông qua một đợt bán cổ phần quốc tế để tiếp tục mua đồng tiền này.
Thị trường tiền điện tử trải qua một tuần tồi tệ
Báo cáo này được đưa ra sau một trong những tuần tồi tệ nhất trong lịch sử thị trường tiền điện tử. Dữ liệu từ CoinGecko cho thấy hơn 600 tỷ đô la tổng giá trị thị trường đã bốc hơi chỉ trong bảy ngày.
Căng thẳng giữa Mỹ và Trung Quốc lại leo thang, và ảnh hưởng lan rộng ra toàn thị trường. Sau đó, First Brands Group và Tricolor Holdings phá sản, dấy lên hồi chuông cảnh báo về những rủi ro tín dụng tiềm ẩn.
Cùng lúc đó, các ngân hàng như Zions Bancorp và Western Alliance đang bị ảnh hưởng nặng nề bởi các vụ giảm giá liên quan đến gian lận, khiến giá trị thị trường mất hơn 100 tỷ đô la chỉ trong một ngày.
Bitcoin, từ lâu được quảng cáo là "vàng kỹ thuật số" và được cho là tài sản trú ẩn an toàn, đã giảm 4% vào thứ Sáu xuống còn 103.550 đô la, mức thấp nhất kể từ tháng 6. Ether, đồng tiền mã hóa lớn thứ hai, đã giảm xuống dưới 3.700 đô la, mất khoảng 25% so với mức đỉnh hồi tháng 8.
Trong khi đó, các kênh trú ẩn an toàn truyền thống như vàng và bạc vẫn đang đạt những đỉnh cao mới, bỏ xa Bitcoin. Đồng tiền này đã giảm 6,3% trong tuần kết thúc vào ngày 12 tháng 10, mức giảm lớn nhất kể từ tháng 3, và vẫn chưa phục hồi. Sự sụt giảm này ảnh hưởng đến hầu hết mọi loại tiền điện tử, cho thấy mức độ suy thoái hiện tại sâu sắc như thế nào.
Đồng token BNB liên kết với Binance cũng đã giảm tới 11% vào thứ Sáu trước khi cắt giảm một phần tổn thất. Các nhà phân tích cho biết sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới, Binance, phải chịu một phần trách nhiệm cho sự hỗn loạn sau khi người dùng gặp phải sự cố kỹ thuật và chênh lệch giá, dẫn đến tình trạng thanh lý kỷ lục vào ngày 10 và 11 tháng 10. Kể từ đó, sàn giao dịch đã hứa bồi thường khoảng 600 triệu đô la cho khách hàng và doanh nghiệp bị ảnh hưởng.
Hôm thứ Sáu, các nhà đầu tư đã rút 593 triệu đô la khỏi các quỹ ETF Bitcoin và Ether niêm yết tại Mỹ. Các nhà giao dịch phái sinh cũng không hề ngồi yên. Tỷ lệ quyền chọn bán/quyền chọn mua (put/call) của Bitcoin trên Deribit đã tăng vọt lên 1,33 trong 24 giờ qua. Tỷ lệ này cho thấy ngày càng nhiều nhà giao dịch đang tích trữ quyền chọn bán, đóng vai trò như một biện pháp phòng ngừa trong trường hợp giá tiếp tục giảm.
