Token hóa đang chuyển từ giai đoạn thí điểm sang thực tiễn. Diễn đàn Kinh tế Thế giới dự đoán thị trường vốn cổ phần tư nhân và Quỹ đầu tư mạo hiểm có thể tăng trưởng lên khoảng 700 tỷ đô la, dự kiến sẽ được token hóa. Quy mô tiềm năng đó vẫn sẽ định hình lại nền tài chính toàn cầu.
Khu vực Châu Á - Thái Bình Dương (APAC) đang có những bước tiến triển. Các quỹ ETF giao ngay của Hồng Kông đã thu hút 400 triệu đô la ngay trong ngày đầu tiên. Nhật Bản đang chuẩn bị một quỹ ETF do SBI hỗ trợ với sự hợp tác của Franklin Templeton. Singapore đang thiết lập khuôn khổ token hóa. Các cột mốc ETF này có ý nghĩa riêng lẻ và là bước đệm hướng tới token hóa rộng rãi hơn.
Động thái thúc đẩy ETF của Nhật Bản: Bán lẻ trước, tổ chức sau
Trong một cuộc phỏng vấn độc quyền với BeInCrypto, Max Gokhman, Phó giám đốc đầu tư tại Franklin Templeton Investment Solutions (FTIS), đã giải thích lý do tại sao dòng tiền bán lẻ, đặt cược ủy nhiệm và việc áp dụng có chủ quyền có thể thúc đẩy giai đoạn tiếp theo.
Nhận xét của ông nhấn mạnh cả cơ hội lẫn rủi ro. Trong khi ETF đánh dấu những điểm vào đầu tiên, câu chuyện lớn hơn là cách token hóa có thể mở rộng trên khắp các loại tài sản và thiết lập lại cấu trúc thị trường. Tuy nhiên, lịch sử cho thấy thị trường hiếm khi biến động theo đường thẳng.
Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản (FSA) đã cập nhật hướng dẫn về quỹ vào năm 2025, tạo điều kiện cho các quỹ ETF mới hợp tác với các đối tác như SBI Holdings. Gokhman tin rằng thị trường bán lẻ sẽ là kênh cung cấp thanh khoản đầu tiên. Ông lập luận rằng các tổ chức sẽ tiếp bước khi thị trường thứ cấp trưởng thành.
Mặc dù ông coi bán lẻ là chất xúc tác, lịch sử cho thấy dòng vốn ban đầu có thể suy yếu nếu không có nhu cầu mạnh mẽ từ các quỹ hưu trí và quỹ đầu tư. Câu chuyện về ETF của Nhật Bản minh họa cách nhu cầu bán lẻ ngắn hạn có thể đặt nền móng cho các thị trường token hóa mà các tổ chức cuối cùng có thể đón nhận.
Gokhman nhấn mạnh rằng các tổ chức ít quan tâm đến các quỹ NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN phân đoạn. Thay vào đó, họ muốn các công cụ quản lý biến động và tăng cường thanh khoản — những điều kiện cần thiết để áp dụng trên quy mô lớn.
“Mọi việc bắt đầu từ cấp độ bán lẻ… Bán lẻ có thể cần nhiều thanh khoản hơn, nhưng họ cũng cung cấp thanh khoản cho các tổ chức khi bán lẻ đủ lớn để thị trường thứ cấp thực sự bắt đầu phát triển mạnh.”
Cược ủy quyền và nguồn cung Solana trị giá 2,7 tỷ đô la
Trước khi có ETF, các nhà đầu tư đã săn lùng các công cụ ủy nhiệm. MetaPlanet tiết lộ họ đã tích lũy được hơn 15.000 BTC. Remix Point cũng thu hút dòng vốn đầu cơ. Các cơ quan quản lý tại Hồng Kông đã cảnh báo về đòn bẩy và rủi ro đối ứng khi ETF giao ngay ra mắt.
Gokhman lưu ý rằng thị trường cho vay của Solana hiện đang nắm giữ 2,7 tỷ đô la cam kết. Điều này làm giảm nguồn cung và đẩy giá lên cao, cho thấy nhu cầu nhưng lại phóng đại rủi ro hệ thống. Những khoản đặt cược ủy nhiệm này cho thấy nhu cầu đang tăng lên và giải thích tại sao các phương tiện token hóa được quản lý có thể là yếu tố thiết yếu cho sự ổn định.
“Các sản phẩm ủy quyền có thể sử dụng đòn bẩy và có nhiều rủi ro đối tác hơn. Ví dụ, rất nhiều khoản nợ của Solana đang mua thêm nguồn cung — khoảng 2,7 tỷ đô la đã được cam kết. Điều này làm tăng giá, khi nhu cầu lớn hơn gặp phải nguồn cung hạn chế. Với ETF, hầu hết các ETF tiền điện tử truyền thống đều có tỷ lệ 1:1 — việc mua một cổ phiếu có nghĩa là nó nắm giữ tài sản cơ bản on-chain, giống như ETF vàng.”
Lợi thế mã hóa của APAC
Thị trường APAC đang chuyển động trước tiên, nhưng cũng sâu sắc hơn. Tại Token2049 ở Singapore, các giám đốc điều hành của Franklin Templeton đã gặp gỡ các văn phòng gia đình và khách hàng OCIO. Họ không yêu cầu tiếp cận đơn thuần mà là các chiến lược có cấu trúc.
MAS của Singapore đã mở rộng Dự án Guardian và hoàn thiện khuôn khổ cho các quỹ được mã hóa, với mục tiêu tiếp cận bán lẻ vào năm 2027. Báo cáo của WEF ước tính rằng thị trường PE/VC có thể đạt ~7 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, với ~10% được mã hóa (~0,7 nghìn tỷ đô la).
Tiến triển của ETF cho thấy nhu cầu, nhưng sự tham gia sâu rộng hơn của các tổ chức tại APAC cho thấy token hóa là một cuộc chuyển đổi lớn hơn đang diễn ra. Ngược lại, châu Âu tập trung vào việc tuân thủ. Hoa Kỳ vẫn chìm trong bất ổn.
Gokhman lưu ý rằng mặc dù Hoa Kỳ vẫn sẽ là động lực doanh thu số một của Franklin Templeton, nhưng khách hàng tại khu vực Châu Á - Thái Bình Dương lại cho thấy sự trưởng thành hơn trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Sự phân chia này minh họa cách các chiến lược toàn cầu phải cân bằng giữa quy mô tại Hoa Kỳ với sự đổi mới tại Châu Á.
“Khu vực APAC có sự tinh tế hơn so với các khu vực phương Tây, đặc biệt là với các văn phòng gia đình và khách hàng OCIO. Họ không chỉ nói 'Tôi muốn được tiếp xúc', mà còn yêu cầu chúng tôi cấu trúc theo một cách cụ thể, hoặc hướng dẫn họ thực hiện nghiên cứu Layer 2. APAC chắc chắn là động lực chính của chúng tôi.”
Địa chính trị và phi đô la hóa
BIS đã ghi nhận sự suy giảm chậm chạp trong sự thống trị của đồng đô la. Gokhman lập luận rằng các chính sách thời Trump đã khiến đồng đô la kém hấp dẫn hơn, thúc đẩy nhu cầu về tài sản kỹ thuật số.
Ông cho biết bối cảnh hiện tại mang tính địa chính trị. Khi Mỹ bất đồng ngay cả với các đồng minh, nhu cầu về đô la suy yếu. Đối với thanh toán xuyên biên giới, việc tránh sử dụng SWIFT khiến blockchain trở thành giải pháp thay thế rõ ràng. Động lực này củng cố tài sản kỹ thuật số như một đường ray trung lập cho các giao dịch toàn cầu. Việc phi đô la hóa có thể đóng vai trò như một động lực địa chính trị, khiến các đường ray token hóa trở nên cấp thiết hơn so với việc chỉ áp dụng ETF.
“Chính quyền Trump thực sự đã mang lại lợi ích to lớn trong việc tạo ra nhu cầu lớn hơn đối với tài sản kỹ thuật số vì đồng đô la đang trở nên kém hấp dẫn. Kho bạc Nhà nước đang phi đô la hóa. Khi các công ty lớn tham gia DeFi và bắt đầu mua vào với quy mô lớn, họ sẽ tập trung hóa loại tài sản đó, điều này sẽ làm giảm tính biến động. Một loại tài sản có mức biến động hàng năm 30% sẽ dễ tích hợp hơn nhiều so với loại có mức biến động 70%.”
Token không ngủ
Không giống như các tài sản truyền thống, vốn tạm dừng hoạt động vào cuối tuần, các tài sản được mã hóa hoạt động 24/7. Gokhman đã tóm tắt điều này bằng một câu: "Tiền không bao giờ ngủ, nhưng token thì không."
Đối với các nhà đầu tư, điều này có nghĩa là việc mã hóa không chỉ mở rộng danh mục sản phẩm. Nó sẽ thiết lập lại nhịp độ của ngành tài chính. Các danh mục đầu tư sẽ phải thích nghi với một thế giới mà thị trường không bao giờ ngừng hoạt động.
Trên thực tế, CoinGecko phát hiện ra rằng trái phiếu kho bạc được token hóa đạt hơn 5,5 tỷ đô la, trong khi stablecoin đạt 224,9 tỷ đô la. ETF có thể thu hút nhiều nhà đầu tư hơn vào tiền điện tử, nhưng token hóa có thể định nghĩa lại cách tài sản được giao dịch, thanh toán và lưu trữ giá trị.
Làn sóng token hóa đầu tiên khó có thể bao phủ toàn bộ tài sản cùng một lúc. Theo truyền thống, thị trường bắt đầu với các công cụ vốn đã có tính thanh khoản cao và được các tổ chức tin cậy. Điều này có nghĩa là các quỹ thị trường tiền tệ, trái phiếu chính phủ và ETF theo dõi chỉ số có thể sẽ là những ứng cử viên sáng giá.
Khi sự tự tin được xây dựng, mã hóa có thể mở rộng sang tín dụng tư nhân, bất động sản hoặc thậm chí là tài sản văn hóa — những lĩnh vực mà Gokhman tin rằng blockchain có thể thực hiện một cách độc đáo.
“Chúng tôi tin rằng tương lai của mọi tài sản đều được token hóa. Các thị trường truyền thống có những rủi ro vận hành cố hữu. Để chuẩn bị, chúng tôi đang tích cực tạo ra các danh mục đầu tư on-chain , kết hợp các loại tài sản kỹ thuật số, công khai và tư nhân, và thậm chí khám phá các danh mục như tài sản văn hóa chỉ có thể tồn tại thông qua token hóa.”
Đổi mới và Quan hệ đối tác
Ngoài ETF, Franklin Templeton đang thử nghiệm các phương tiện mới. Gokhman gợi ý rằng mặc dù thông tin chi tiết về quan hệ đối tác với Binance vẫn còn hạn chế, công ty cũng đang tìm hiểu các hợp tác chiến lược khác để mở rộng các ứng dụng mã hóa.
Đối với các nhà đầu tư, điều quan trọng cần ghi nhớ là các nhà quản lý tài sản đang mở rộng các thử nghiệm để định vị theo quy mô, ngay cả khi nhiều chiến lược vẫn còn được giữ kín. Quan hệ đối tác không chỉ là vấn đề thị phần — chúng còn cho thấy các công ty hiện tại đang chuẩn bị cho cơ sở hạ tầng được token hóa trở nên phổ biến như thế nào.
