Tác giả: Zhou, ChainCatcher
Thị trường dự đoán tiếp tục bùng nổ vào năm 2025, với Kalshi và Polymarket đạt tổng khối lượng giao dịch 1,44 tỷ đô la vào tháng 9, một lịch sử kỷ lục. Cả hai nền tảng gần đây đã công bố các vòng gọi vốn mới: Polymarket đã huy động được 2 tỷ đô la từ ICE, công ty mẹ của Sở giao dịch chứng khoán New York, nâng định giá lên 9 tỷ đô la; và Kalshi đã huy động được 300 triệu đô la với mức định giá 5 tỷ đô la.
Tuy nhiên, khi thị trường dự đoán tiếp tục bùng nổ, ba câu hỏi lớn về nó đã xuất hiện trên mạng xã hội: Liệu nó có thúc đẩy giao dịch nội lượng lớn không? Quan điểm quản lý của các chính phủ lớn đối với thị trường dự đoán là gì? Và tại sao nhìn chung lại thiếu các câu chuyện dự đoán tường thuật bằng tiếng Trung? Bài viết này sẽ giải đáp những câu hỏi này.
Giao dịch nội gián thu lợi từ nhà đầu tư bán lẻ bán lẻ?
Sự kỳ diệu của thị trường dự đoán nằm ở việc tận dụng kiến thức để kiếm lời. Tuy nhiên, do bản chất của chính các sự kiện được dự đoán, một số loại giao dịch trên thị trường dự đoán có thể dễ dàng bị biến thành giao dịch nội gián, đặc biệt là thông tin như người chiến thắng giải thưởng và dữ liệu kinh tế được công bố cho một số ít người trước khi kết quả của sự kiện được công bố.
Vào ngày 10 tháng 10 năm 2025, ngày Giải Nobel Hòa bình được công bố, một vụ tranh cãi về "giao dịch nội gián" thu hút sự chú ý của toàn cầu đã diễn ra.
Hồi tháng 7, Polymarket đã ra mắt sàn giao dịch "Người đoạt giải Nobel Hòa bình 2025", với khối lượng giao dịch hơn 21,4 triệu đô la. Các ứng cử viên hàng đầu bao gồm Yulia Navalnaya, góa phụ của nhà lãnh đạo đối lập Nga Alexi Navalny; cựu Tổng thống Mỹ Trump (người được cho là đã tạo ra lệnh ngừng bắn gây tranh cãi giữa Hamas và Israel); nhà hoạt động môi trường Greta Thunberg; và nhà sáng lập WikiLeaks Julian Assange.
Tỷ lệ cược của Maria Corina Machado trước đó chỉ ở mức 3-5%, khiến cô gần như được đánh giá cao hơn. Tuy nhiên, khoảng 11 giờ trước khi kết quả được công bố, tỷ lệ cược của cô đột ngột tăng vọt từ 3,6% lên hơn 70%, dẫn đến khối lượng giao dịch tăng vọt và tổng số tiền cược vượt quá 210.000 đô la. Trong đó ba tài khoản đã đặt cược lớn vào chiến thắng của Machado, cuối cùng tạo ra tổng lợi nhuận khoảng 90.000 đô la.
Sự việc này đã trực tiếp gây ra một cuộc tranh luận lớn về giao dịch nội gián.
Một bên cho rằng việc cho phép giao dịch nội gián sẽ tăng độ chính xác của thị trường lên 92% vì nó đẩy nhanh quá trình tổng hợp thông tin. Robin Hanson, một nhà kinh tế học tại Đại học George Mason và là một trong những người tiên phong ủng hộ thị trường dự đoán, đã tuyên bố rằng việc cho phép giao dịch nội gián có thể cải thiện độ chính xác của tỷ lệ cược. Nếu mục đích của thị trường dự đoán là thu thập thông tin chính xác, thì chắc chắn bạn nên cho phép giao dịch nội gián.
Phía bên kia nhấn mạnh rằng đây rõ ràng là hành vi rò rỉ thông tin nội bộ và gian lận, chắc chắn sẽ làm giảm sự nhiệt tình tham gia của các nhà đầu tư thông thường.
Điều này cũng đã làm dấy lên những cuộc thảo luận về quy định. Một nhân viên của Forbes đã viết rằng thị trường dự đoán nằm đâu đó giữa sàn giao dịch và các trang web cá cược, và các cơ quan quản lý đối xử với chúng giống với hình thức thứ hai hơn. Luật giao dịch nội gián do Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) thực thi không áp dụng cho thị trường dự đoán; các hợp đồng này được quản lý bởi Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC). Báo cáo năm 2025 của KPMG cảnh báo rằng việc sử dụng thông tin nội bộ quan trọng để đặt cược vào các hợp đồng sự kiện có thể làm sai lệch nghiêm trọng tính toàn vẹn của thị trường và dễ dàng gây ra sự sụp đổ hàng loạt trong điều kiện thiếu vắng quy định.
Trên thị trường dự đoán, lượng thông tin mà nhân viên nội bộ, các chuyên gia có nghiên cứu chuyên sâu trong lĩnh vực này và nhà đầu tư bán lẻ bán lẻ đầu cơ nắm giữ là hoàn toàn khác nhau và sự bất đối xứng thông tin đã xác định được ai là người chiến thắng.
Thái độ quản lý của các quốc gia/khu vực lớn đối với thị trường dự đoán là gì?
Vấn đề tiềm ẩn lớn thứ hai của thị trường dự đoán là tình trạng pháp lý chưa rõ ràng trên toàn thế giới. Kết hợp các đặc điểm của cả cờ bạc và phái sinh tài chính, chúng thường rơi vào vùng xám hoặc thậm chí bị hạn chế trực tiếp ở các khu vực pháp lý khác nhau, gây ra một số rủi ro pháp lý.
Hiện tại, Hoa Kỳ là quốc gia duy nhất đề cập và quản lý rõ ràng các thị trường dự đoán. Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) phân loại chúng là hợp đồng sự kiện, yêu cầu các nền tảng phải đăng ký là thị trường hợp đồng được chỉ định và tuân thủ nghiêm ngặt Đạo luật Giao dịch Hàng hóa. Vào tháng 2 năm 2025, CFTC đã tổ chức bàn tròn để thảo luận về khuôn khổ quản lý đối với các hợp đồng thể thao và sự kiện, nỗ lực đạt được sự cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ khách hàng bán lẻ. Vào tháng 5 năm 2025, CFTC đã hủy bỏ kháng cáo đối với các hợp đồng chính trị của Kalshi, khẳng định tính hợp pháp của chúng nhưng áp đặt các yêu cầu về tính minh bạch và chống thao túng. Kalshi, dưới sự giám sát của CFTC, đã nhận được giấy phép tuân thủ ở tất cả 50 tiểu bang. Polymarket, thông qua việc mua lại sàn giao dịch phái sinh QCX có trụ sở tại Florida, đã chuyển mình thành một thực thể được quản lý và đang dần mở rộng sang thị trường Hoa Kỳ.
Thái độ của châu Âu thận trọng hơn. Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) đã đề cập đến thị trường dự đoán trong các quy định của Chỉ thị Thị trường Công cụ Tài chính (MiFID II) năm 2025, yêu cầu các công ty đầu tư tối ưu hóa chính sách thực hiện lệnh. Quy định về Thị trường Tài tài sản Crypto (MiCA) cũng tích hợp thị trường dự đoán vào khuôn khổ cấp phép cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản crypto , đặc biệt nhấn mạnh đến việc tuân thủ chống rửa tiền, thể hiện lập trường quản lý vừa cởi mở vừa thận trọng.
Người có sức ảnh hưởng crypto @Phyrex_Ni chỉ ra rằng thị trường dự đoán và quyền chọn nhị phân có cấu trúc rất giống nhau. Theo truyền thống, quyền chọn nhị phân là các hợp đồng phái sinh, trong đó nhà đầu tư đặt cược vào một tài sản cơ sở hoặc sự kiện cụ thể. Nếu dự đoán đúng, họ sẽ nhận được lợi nhuận được xác định trước; nếu dự đoán sai, họ sẽ mất khoản đầu tư. Thị trường dự đoán cũng sử dụng cơ chế tương tự.
Hiện nay, hầu hết các quốc gia chưa có quy định rõ ràng về thị trường dự đoán thường có xu hướng đánh đồng chúng với quyền chọn nhị phân, áp dụng cách tiếp cận nhìn chung khá bảo thủ. Ví dụ, Cơ quan Quản lý Tài chính (FCA) của Vương quốc Anh trực tiếp cấm giao dịch quyền chọn nhị phân nhà đầu tư bán lẻ; Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) của Liên minh Châu Âu cấm tiếp thị liên quan đến quyền chọn nhị phân; và nhiều quốc gia châu Á thậm chí còn coi chúng là cờ bạc. Đây là một trong những lý do tại sao thị trường dự đoán vẫn chưa phát triển mạnh mẽ ở các nước nói tiếng Trung.
Nhìn chung, sự phân mảnh về quy định làm trầm trọng thêm rủi ro của thị trường dự đoán. Hầu hết các quốc gia hoặc khu vực đều tập trung vào chống rửa tiền và bảo vệ người tiêu dùng, hoặc trực tiếp cấm các hợp đồng phái sinh này hoặc áp dụng quy định cấp phép gia nhập nghiêm ngặt.
Tại sao lại thiếu thị trường kể chuyện ở khu vực nói tiếng Hoa?
Ở nước ngoài, Polymarket đã phát triển từ một sản phẩm giao dịch thành một trò chơi xã hội dựa trên thông tin. Người dùng đặt cược vào các sự kiện không chỉ vì lợi nhuận mà còn vì cảm giác được tham gia, quyền thể hiện bản thân và lập trường của mình, thậm chí sử dụng vị thế để "đặt cược vào tương lai".
Crypto KOL @MrRyanChi nói đùa, "Sinh viên đại học Mỹ đã bắt đầu chơi Kalshi và Polymarket, nhưng rất ít người ở khu vực nói tiếng Trung thảo luận về thị trường dự đoán."
Thị trường dự đoán hiện tại thiếu vắng một câu chuyện rõ ràng trong cộng đồng nói tiếng Trung. Bên cạnh các vấn đề về quy định, KOL crypto@hoidya_ chỉ ra rằng nguyên nhân sâu xa là do thiếu thanh khoản nghiêm trọng.
Nguyên nhân cốt lõi của tình trạng thiếu thanh khoản là do nhà tạo lập thị trường và đại lý gặp khó khăn trong việc tính toán lợi nhuận này. Trên thị trường tương lai vĩnh cửu truyền thống, lợi nhuận kỳ vọng (EV) của nhà đầu tư bán lẻ âm trong dài hạn.
Nhà tạo lập thị trường tận dụng lợi thế thống kê của mình để tạo ra lợi nhuận thông qua hoạt động phòng ngừa rủi ro và chênh lệch lãi suất tài trợ, từ đó tạo thành một nguồn thanh khoản đáng tin cậy. Tuy nhiên, nhà tạo lập thị trường do châu Âu và Hoa Kỳ thống trị có thể thiếu chuyên môn thống kê, lợi thế về nguồn lực và bối cảnh văn hóa để có thể diễn đạt bằng tiếng Trung. Bản thân họ cũng không chắc chắn liệu mình có thể đạt được lợi nhuận kỳ vọng tích cực trong dài hạn hay không. Nếu không có tỷ lệ thắng có thể định lượng được, họ không thể phân bổ rủi ro, và do đó sẽ không chủ động bơm thanh khoản.
KOL @Ru7Longcrypto chỉ ra rằng cộng đồng người Trung Quốc vẫn đang ứng xử thị trường dự đoán qua lăng kính DeFi, tập trung vào các nhóm TVL và cơ chế thanh toán, hoàn toàn bỏ lỡ trọng tâm. Cô nhấn mạnh rằng chìa khóa để đột phá nằm ở việc tạo ra nội dung, chứ không phải các nhóm.
Tuy nhiên, hoàn cảnh quản lý tại các khu vực nói tiếng Hoa rất nghiêm ngặt, hạn chế việc lựa chọn các chủ đề liên quan đến các sự kiện công cộng. Điều này đặc biệt đúng ở những nơi như Trung Quốc đại lục, Hồng Kông và Singapore, nơi các chủ đề chính trị và bầu cử được coi là nhạy cảm và chịu sự ràng buộc pháp lý nghiêm ngặt. Ngược lại, ở Châu Âu và Hoa Kỳ, nơi cuộc bầu cử tổng thống Hoa Kỳ được công nhận hợp pháp theo khuôn khổ của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), các nền tảng có phạm vi lựa chọn chủ đề rộng hơn.
Do đó, một chìa khóa khác để phổ biến thị trường dự đoán trong cộng đồng nói tiếng Hoa nằm ở việc xây dựng một cơ sở dữ liệu địa phương hóa các câu hỏi thường gặp. Ví dụ, các chủ đề như thị trường đề cập đến CZ, dự đoán người chiến thắng trong cuộc chiến giao đồ ăn, giá xe mới của Xiaomi, lượng khách du lịch Tết Nguyên đán, hạn chế mua sắm và phòng vé phim Na Tra đều rất phổ biến trong cộng đồng nói tiếng Hoa và có tiêu chí bốc thăm rõ ràng, giúp chúng dễ dàng thu hút sự quan tâm và tham gia của các nhà đầu tư Trung Quốc hơn.
Khi lĩnh vực này nhanh chóng trở nên phổ biến, nhiều người dùng đang chuyển sự chú ý sang BNB CHAIN, nơi tự hào có lượng người dùng Trung Quốc đông đảo và hệ sinh thái nội dung châu Á trưởng thành hơn. He Yi cũng công khai bày tỏ sự hoan nghênh đội ngũ chuyên nghiệp ra mắt sản phẩm dự đoán trên Chuỗi BNB và bày tỏ sự ủng hộ đối với YZi Labs. Gần đây, một số dự án thị trường dự đoán do Trung Quốc dẫn đầu dựa trên chuỗi BNB đã chứng kiến động lực tiếp thị và quảng bá đáng kể trên Twitter.
Phần kết luận
Nhìn chung, mặc dù làn sóng phấn khích này của thị trường dự đoán có thể không phải là bong bóng, nhưng nó đã lan rộng quá nhanh, và thị trường cần những tiếng nói trấn an và suy ngẫm. Mặc dù thị trường dự đoán đã trở nên phổ biến, chúng vẫn phải đối mặt với những tranh cãi về việc tuân thủ và giao dịch nội gián. Cộng đồng nói tiếng Trung Quốc đang thiếu một câu chuyện địa phương, cần khẩn trương giải quyết các vấn đề thanh khoản và khám phá nội dung phù hợp hơn với cộng đồng người Hoa.
Đối với các nhà đầu tư thông thường, thị trường dự đoán là một hình thức đầu tư hoàn toàn mới, với tiềm năng to lớn và những câu chuyện hấp dẫn. Vì lý do này, nhà đầu tư bán lẻ nên tập trung vào những lĩnh vực quen thuộc thay vì chỉ đặt cược.
