Thị trường dự đoán đang nhanh chóng chuyển đổi từ sự tò mò về tiền điện tử thành cơ sở hạ tầng tài chính nghiêm túc — nhưng các nhà quản lý vẫn chưa thể quyết định liệu chúng là sự đổi mới hay cờ bạc.
Vụ kiện năm 2025 của Massachusetts chống lại Kalshi về các hợp đồng NFL, bất chấp sự chấp thuận trước đó Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) , đã nhấn mạnh khoảng cách ngày càng lớn giữa giám sát của tiểu bang và liên bang. Trong khi đó, khoản đầu tư hàng tỷ đô la của Intercontinental Exchange (Intercontinental Exchange (ICE)) vào Polymarket đã thúc đẩy giao dịch theo sự kiện vào tài chính chính thống.
Từng bị coi là "cờ bạc hợp pháp", thị trường dự đoán hiện nay thu hút Vốn của các tổ chức khi các cơ quan quản lý chạy đua để xác định nơi nào đầu cơ kết thúc và nơi nào đổi mới tài chính bắt đầu.
Luật Liên bang so với Luật Tiểu bang: Ai đặt ra ranh giới?
Để đánh giá liệu những thị trường này có đánh dấu giai đoạn tiếp theo của đổi mới tài chính hay vẫn là những khoản đầu cơ rủi ro cao, BeInCrypto đã trao đổi với Rachel Lin (SynFutures), Juan Pellicer (Sentora) và Leo Chan (Sportstensor). Mỗi người đều đưa ra những quan điểm riêng về các lực lượng pháp lý và kinh tế định hình thị trường dự đoán khi năm 2026 đang đến gần.
Khiếu nại của Massachusetts đối với các hợp đồng NFL của Kalshi đã phơi bày mâu thuẫn giữa sự giám sát của liên bang và tiểu bang. Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) đã phê duyệt các hợp đồng, nhưng tiểu bang lại phân loại chúng là cờ bạc không có giấy phép — một tranh chấp hiện đang xác định cách thức thị trường sự kiện phù hợp với luật pháp Hoa Kỳ.
Juan Pellicer , Trưởng phòng Nghiên cứu tại Sentora, cho biết: “Các nhà đầu tư cuối cùng nên tin tưởng vào khuôn khổ Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) liên bang, vốn ưu tiên luật tiểu bang về các sản phẩm phái sinh và đã phê duyệt rõ ràng các hợp đồng NFL của Kalshi. Điều này mang lại sự minh bạch trên toàn quốc trong bối cảnh các thách thức đang diễn ra tại tiểu bang”.
Leo Chan , Giám đốc điều hành của Sportstensor, cho biết thêm rằng các quy định cấp tiểu bang rời rạc đã gây ra sự nhầm lẫn trong việc giám sát cá cược thể thao và cho biết hướng dẫn nhất quán của liên bang sẽ khôi phục sự minh bạch cho cả nền tảng và người tham gia. Cả hai giám đốc điều hành đều đồng ý rằng một khuôn khổ quy định thống nhất là điều cần thiết để các tổ chức áp dụng.
Khối lượng giao dịch so với Giá trị: Chỉ số thực sự về Sức khỏe Thị trường
Dữ liệu ngành từ Dune cho thấy giao dịch hàng tuần trên các nền tảng lớn gần đây đã vượt mốc 2 tỷ đô la, với Kalshi nắm giữ khoảng 60% thị trường và Polymarket nắm giữ khoảng 35%, tương ứng là 1,3 tỷ đô la và 773 triệu đô la, vì các mô hình không có mã thông báo chiếm ưu thế trong Tổng giá trị bị khóa (TVL).
Các nhà phê bình lưu ý rằng những con số này bao gồm các giao dịch khứ hồi làm tăng hoạt động mà không chuyển giao rủi ro thực sự. Các nhà lãnh đạo ngành lập luận rằng tính minh bạch phải vượt ra ngoài các số liệu khối lượng giao dịch thô.
“Chỉ riêng khối lượng giao dịch không phản ánh thực tế kinh tế”, Rachel Lin của SynFutures cho biết. “Chúng ta nên báo cáo số lượng hợp đồng mở được điều chỉnh theo thời gian và số lượng hợp đồng danh nghĩa ròng đã thanh toán — điều này cho thấy mức độ rủi ro thực sự được chuyển giao khi thị trường ổn định.”
Lin nói thêm rằng các chỉ số như độ sâu thanh khoản, nhà giao dịch được tài trợ độc nhất và tỷ lệ duy trì giúp các cơ quan quản lý và tổ chức phân biệt sự tham gia thực sự với sự xáo trộn hời hợt. Pellicer đồng tình, lưu ý rằng việc công bố chuẩn hóa số lượng hợp đồng mở, số lượng nhà giao dịch và thời gian nắm giữ sẽ củng cố niềm tin và chứng minh rằng những thị trường này chuyển giao rủi ro thực sự thay vì tạo ra nhiễu loạn.
Định giá và Logic của Nhà đầu tư
Polymarket đã ra mắt Finance Hub cung cấp thông tin về thị trường chứng khoán và chỉ số “lên/xuống” và hợp tác với Stocktwits để nhúng dự báo kết quả trực tiếp vào các trang chứng khoán — biến tâm lý nhà đầu tư thành xác suất có thể giao dịch được.
Kalshi gần đây đã huy động được hơn 300 triệu đô la với giá trị 5 tỷ đô la từ Sequoia, a16z, Paradigm và các công ty khác.
— Tarek Mansour (@mansourtarek_) ngày 10 tháng 10 năm 2025
Kể từ đó, chúng tôi đã tăng trưởng hơn 3 lần, đạt khối lượng giao dịch hàng năm là 50 tỷ đô la và trở thành thị trường dự đoán lớn nhất thế giới.
Và ngày nay…Kalshi đã vươn ra toàn cầu.
Hơn 140 quốc gia. 1 Bể thanh khoản. pic.twitter.com/Z2myzRw9bA
Mức định giá khoảng 2 tỷ đô la của Kalshi và mức định giá 9-10 tỷ đô la của Polymarket đã làm dấy lên tranh luận về tính bền vững. Một số nhà đầu tư cho rằng mức bội số này là hợp lý do tăng trưởng nhanh chóng; những người khác lại coi đó là những canh bạc đầu cơ dựa trên hiệu ứng mạng lưới trong tương lai.
“Những con số này được chứng minh bằng việc mở rộng quy mô nhanh chóng,” Pellicer nói. “ Khối lượng giao dịch hàng năm của Kalshi đã đạt 50 tỷ đô la từ mức 300 triệu đô la năm ngoái. Thị trường dự đoán có thể làm gián đoạn hơn 1 nghìn tỷ đô la trong các sản phẩm phái sinh truyền thống.”
Leo Chan phản bác rằng định giá của Polymarket phản ánh tiềm năng tái cấu trúc luồng thông tin trên toàn bộ nền tài chính toàn cầu — một bước đi dài hạn nhằm kiếm tiền từ tầm nhìn xa tập thể thay vì lợi nhuận ngắn hạn.
Từ nhà cái thể thao đến cơ sở hạ tầng tài chính
Hơn 60% hoạt động của Kalshi vẫn thuộc về thể thao, nhưng sự đa dạng hóa sẽ quyết định liệu các tổ chức có xem thị trường dự đoán là tiện ích tài chính hay không. Lin lập luận rằng tính hợp pháp sẽ đến từ kết quả định giá mà tài chính truyền thống không thể đo lường.
“Các tổ chức không cần một cách khác để giao dịch thu nhập hoặc các sự kiện vĩ mô — họ đã có sẵn rồi,” Lin nói. “Giá trị thực sự của thị trường dự đoán nằm ở việc định lượng những gì tài chính truyền thống không thể: các quyết định chính sách, đột phá công nghệ và rủi ro địa chính trị.”
Chan lưu ý rằng việc áp dụng tăng đột biến trong các cuộc bầu cử, mùa thể thao lớn hoặc tin tức nóng hổi — mỗi lần đều thu hút người dùng mới. Pellicer nói thêm rằng tính bền vững phụ thuộc vào việc duy trì: khi khoảng 30% người dùng mới vẫn hoạt động, "bạn có thể bắt đầu gọi đó là sự áp dụng có ý nghĩa".
Polymarket đã hợp tác với Stocktwits để ra mắt thị trường dựa trên thu nhập, trong khi X (trước đây là Twitter) đã công nhận Stocktwits là nhà cung cấp dữ liệu chính thức. Trong khi đó, xAI đã hợp tác với Kalshi, mở rộng phạm vi tiếp cận của thị trường dự đoán ra ngoài đối tượng người dùng tiền điện tử.
Quản trị và minh bạch
IMF đã cảnh báo rằng tính minh bạch và quản trị yếu kém có thể làm gia tăng rủi ro thao túng trên các thị trường tài chính đang phát triển nhanh chóng — một mối lo ngại cũng áp dụng cho các thị trường dự đoán khi chúng mở rộng quy mô. Ngành này phải áp dụng các tiêu chuẩn cấp độ tổ chức về quản lý rủi ro, biên độ lợi nhuận và công bố thông tin để phát triển thành các tiện ích tài chính đáng tin cậy.
“Các thị trường dự báo cần biên độ điều chỉnh theo biến động, công bố vị thế theo thời gian thực và kiểm toán độc lập,” Pellicer nói. “Những cải cách đó sẽ biến chúng từ các công cụ đầu cơ thành các tiện ích phòng ngừa rủi ro đáng tin cậy.”
Ông Chan đồng tình, cho rằng thị trường dự đoán hoạt động tương tự như quyền chọn và cần được giám sát trong các khuôn khổ tương tự. Ông Lin nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư chiến lược — từ quỹ đầu tư mạo hiểm đến các tổ chức tài chính — mang lại uy tín pháp lý quan trọng và khả năng tiếp cận chính sách.
Pellicer nói thêm rằng những người ủng hộ như Charles Schwab, Henry Kravis, Peter Thiel và Vitalik Buterin mang lại Vốn và tính hợp pháp, thúc đẩy sự tham gia chính sách và sự chấp nhận của công chúng. Các nhà đầu tư lớn bao gồm Founders Fund, Blockchain Vốn, Ribbit, Valor, Point72 Ventures và Coinbase Ventures — kết nối vốn tiền điện tử gốc và Vốn truyền thống trong một loại tài sản "dữ liệu xác suất" mới.
Triển vọng toàn cầu: Vượt ra ngoài Hoa Kỳ
Khuôn khổ MiCA của châu Âu không định nghĩa rõ ràng thị trường dự đoán, trong khi Singapore và Thái Lan lại cấm chúng theo luật cờ bạc. Tuy nhiên, các khu vực pháp lý mới như UAE và Hồng Kông đang nổi lên như những nền tảng thử nghiệm cho sự tăng trưởng được quản lý. Chan chỉ ra Vương quốc Anh, nơi có luật cờ bạc cân bằng và nền văn hóa "siêu tài chính hóa" có thể lấp đầy khoảng trống chính sách của MiCA và thúc đẩy việc áp dụng sớm.
Lin xem thử nghiệm toàn cầu là một sự thay đổi rộng lớn hơn về cách các nền kinh tế định giá thông tin. Việc định giá cho những kết quả trước đây không thể đo lường được có thể định nghĩa lại thị trường — từ giao dịch tài sản sang giao dịch kiến thức. Chan cho rằng quỹ đạo này có thể dẫn đến các mô hình "futarchy", trong đó kết quả thị trường chứ không phải phiếu bầu quyết định chính sách công.
Phần kết luận
Triển vọng tháng 7 năm 2025 của IMF dự báo tăng trưởng toàn cầu đạt 3,0% - một bối cảnh thuận lợi cho các tài sản rủi ro và thị trường sự kiện. Với các quy định rõ ràng hơn, các nền tảng dự đoán có thể trở thành công cụ phòng ngừa rủi ro tiêu chuẩn cho cả các tổ chức và nhà giao dịch bán lẻ.
Thị trường dự đoán đang chuyển dịch từ hoạt động đầu cơ sang hợp pháp hóa tài chính. Khoản đầu tư của ICE và sự chấp thuận Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) đánh dấu một cơ sở hạ tầng đang trưởng thành, nhưng sự phân mảnh pháp lý và rủi ro quản trị vẫn còn tồn tại. Ranh giới giữa đổi mới và cá cược vẫn còn mờ nhạt - được định hình ít hơn bởi công nghệ mà bởi quy định và niềm tin.
Nếu tính minh bạch và giám sát được cải thiện cùng với sự đổi mới, hợp đồng sự kiện có thể phát triển thành một loại công cụ định giá rủi ro mới cho cả nhà đầu tư và tổ chức. Cho đến lúc đó, thị trường dự đoán đang đứng trước ngã ba đường: một phần là thử nghiệm, một phần là cơ sở hạ tầng, và một bài kiểm tra thực tế về cách tài chính coi trọng tầm nhìn xa.
Bài đăng Từ cá cược đến trái phiếu: Thị trường dự đoán đang trở thành biên giới mới của Phố Wall xuất hiện lần đầu trên BeInCrypto.
