Tóm tắt cuộc họp báo tháng 10 của Powell:
1. Triển vọng lãi suất chính sách: Việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ tiếp tục cắt giảm lãi suất vào tháng 12 vẫn chưa chắc chắn. Ý kiến hiện tại rất trái chiều. Một số thành viên FOMC cho rằng đã đến lúc tạm dừng.
2. Bảng tài sản: Thành phần của bảng tài sản chưa được quyết định hôm nay. Việc xây dựng bảng cân đối kế toán là một quá trình dài hạn và sẽ được thực hiện dần dần. Mục tiêu là điều chỉnh theo hướng bảng tài sản có thời hạn nắm giữ ngắn hơn.
3. Thị trường việc làm: Thị trường việc làm tiếp tục hạ nhiệt do các chính sách hạn chế. Không có dấu hiệu suy yếu nào được ghi nhận; số lượng việc làm còn trống cho thấy thị trường vẫn ổn định trong bốn tuần qua. Sự giảm mạnh về nguồn cung lao động đã tác động đến thị trường việc làm. Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đang theo dõi chặt chẽ các quyết định sa thải.
4. Lạm phát: CPI tháng 9 ở mức vừa phải hơn dự kiến. Lạm phát dịch vụ, không bao gồm thị trường nhà ở, tiếp tục xu hướng đơn phương. Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân cốt lõi (PCE) không bao gồm thuế quan, dự kiến đạt 2,3% hoặc 2,4%. Cho đến nay, lạm phát phi thuế quan vẫn chưa vượt quá mục tiêu lạm phát 2%. Dự báo cơ sở là Hoa Kỳ sẽ phải chịu thêm một số đợt lạm phát thuế quan.
5. Chính phủ đóng cửa: Dữ liệu do khu vực tư nhân công bố không thể thay thế kết quả thống kê từ các cơ quan chính phủ (như Cục Thống kê Lao động). Việc chính phủ đóng cửa có thể ảnh hưởng đến cuộc họp chính sách tiền tệ của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng 12.
Vào thứ Tư, giờ miền Đông, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ) đã công bố tại cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) rằng họ sẽ hạ lãi suất quỹ liên bang từ 4,00% xuống 4,25%, xuống còn 3,75% đến 4,00%, và quyết định kết thúc chương trình thu hẹp bảng cân đối kế toán vào ngày 1 tháng 12. Đây là lần đầu tiên trong năm Fed cắt giảm lãi suất trong cuộc họp FOMC lần liên tiếp. Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Jerome Powell phát biểu tại cuộc họp báo sau cuộc họp rằng việc cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa vào tháng 12 vẫn chưa chắc chắn.
Trong bài phát biểu khai mạc tại buổi họp báo, Powell cho biết mặc dù việc công bố một số dữ liệu quan trọng của chính phủ liên bang bị trì hoãn do chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa, dữ liệu của khu vực công và tư mà Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vẫn có quyền truy cập cho thấy triển vọng việc làm và lạm phát không thay đổi nhiều kể từ cuộc họp tháng 9.
Tình hình thị trường lao động dường như đang dần hạ nhiệt, trong khi lạm phát vẫn ở mức cao.
Powell cho biết chỉ báo hiện tại cho thấy hoạt động kinh tế đang tăng trưởng với tốc độ vừa phải. GDP tăng trưởng 1,6% trong nửa đầu năm nay, giảm so với mức 2,4% của năm ngoái.
Dữ liệu được công bố trước khi chính phủ đóng cửa cho thấy hoạt động kinh tế có thể tăng trưởng tốt hơn một chút so với dự kiến, chủ yếu phản ánh chi tiêu tiêu dùng mạnh hơn.
Đầu tư kinh doanh vào thiết bị và tài sản tiếp tục tăng trưởng, trong khi hoạt động thị trường nhà ở vẫn yếu. Việc chính phủ liên bang đóng cửa đang diễn ra sẽ kéo theo hoạt động kinh tế chậm lại, nhưng những tác động này sẽ đảo ngược sau khi việc đóng cửa kết thúc.
Về thị trường lao động, Powell cho biết tính đến tháng 8, tỷ lệ thất nghiệp vẫn tương đối thấp. Tăng trưởng việc làm đã chậm lại đáng kể kể từ đầu năm, một phần đáng kể trong đó có thể là do tăng trưởng lực lượng lao động giảm, do các yếu tố bao gồm giảm nhập cư và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm ; tuy nhiên, nhu cầu lao động cũng đã suy yếu rõ rệt.
Bất chấp sự chậm trễ trong dữ liệu việc làm chính thức vào tháng 9, bằng chứng hiện có cho thấy tình trạng sa thải và tuyển dụng vẫn ở mức thấp; cả nhận thức của hộ gia đình về cơ hội việc làm và nhận thức của doanh nghiệp về khó khăn trong tuyển dụng đều tiếp tục giảm.
Trong thị trường lao động ảm đạm và yếu kém này, rủi ro mất việc làm đã tăng trong những tháng gần đây.
Thuế quan đang đẩy giá một số mặt hàng tăng và việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 vẫn chưa chắc chắn.
Về lạm phát, Powell cho biết lạm phát đã giảm đáng kể so với mức cao nhất vào giữa năm 2022, nhưng vẫn cao hơn một chút so với mục tiêu dài hạn 2% Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ . Dựa trên ước tính sử dụng Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI), giá PCE tổng thể tăng 2,8% tính đến 12 tháng kết thúc vào tháng 9; giá PCE cốt lõi, không bao gồm thực phẩm và năng lượng, cũng tăng 2,8%.
Các chỉ số này cao hơn so với đầu năm nay, chủ yếu do lạm phát hàng hóa phục hồi. Ngược lại, lạm phát dịch vụ dường như tiếp tục giảm. Kỳ vọng lạm phát ngắn hạn nhìn chung đã tăng trong năm nay, chịu ảnh hưởng của tin tức về thuế quan, như được phản ánh trong cả chỉ số thị trường và chỉ báo khảo sát.
Tuy nhiên, hầu hết chỉ báo lạm phát dài hạn vẫn phù hợp với mục tiêu lạm phát 2% của chúng tôi trong một đến hai năm tới.
Powell cho biết mức thuế quan cao hơn đang đẩy giá một số loại hàng hóa tăng, dẫn đến lạm phát chung tăng .
Đánh giá cơ bản hợp lý là những tác động lạm phát này sẽ tương đối ngắn hạn—tức là chỉ là một đợt tăng giá nhất thời. Tuy nhiên, cũng có khả năng những tác động lạm phát này sẽ dai dẳng hơn, đây là rủi ro chúng ta cần đánh giá và quản lý.
Ông nhận định rằng trong ngắn hạn, rủi ro lạm phát đang có xu hướng tăng, trong khi rủi ro việc làm lại có xu hướng giảm, đặt ra một tình huống đầy thách thức. Cán cân rủi ro đã thay đổi do rủi ro việc làm tăng trong những tháng gần đây.
Với quyết định lãi suất hôm nay, chúng tôi có vị thế tốt để ứng phó kịp thời với những thay đổi kinh tế tiềm ẩn. Chúng tôi sẽ tiếp tục xác định lập trường chính sách tiền tệ phù hợp dựa trên dữ liệu mới nhất, những thay đổi trong triển vọng kinh tế và cân bằng rủi ro. Chúng tôi vẫn đang đối mặt với rủi ro hai chiều.
Powell tiết lộ rằng trong lần, các thành viên ủy ban đã có những bất đồng đáng kể về cách hành động vào tháng 12.
Việc cắt giảm lãi suất thêm một lần nữa tại cuộc họp tháng 12 vẫn chưa chắc chắn, hoàn toàn không. Không có lộ trình chính sách nào được xác định trước.
Việc thu hẹp bảng cân đối kế toán sẽ kết thúc vào ngày 1 tháng 12.
Ngoài ra, FOMC đã quyết định chấm dứt việc thu hẹp bảng cân đối kế toán vào ngày 1 tháng 12. Powell cho biết kế hoạch lâu dài của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ là ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán khi mức dự trữ cao hơn một chút so với cho rằng "dự trữ dồi dào" Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ . Hiện nay có những dấu hiệu rõ ràng cho thấy Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã đạt được tiêu chuẩn đó.
Powell cho biết trên thị trường tiền tệ, lãi suất mua lại đã tăng so với lãi suất do Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ quản lý và chịu áp lực rõ rệt hơn vào một số ngày nhất định, trong khi việc sử dụng Cơ sở mua lại thường trực (SRF) đã tăng lên.
Hơn nữa, lãi suất quỹ liên bang hiệu dụng đã bắt đầu tăng so với lãi suất dự trữ vượt mức. Những diễn biến này phù hợp với kỳ vọng trước đây của chúng tôi về giảm quy mô bảng tài sản , và do đó củng cố quyết định hôm nay của chúng tôi về việc tạm dừng thu hẹp bảng cân đối kế toán.
Trong ba năm rưỡi thu hẹp bảng cân đối kế toán vừa qua, lượng chứng khoán nắm giữ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã giảm 2,2 nghìn tỷ đô la. Tính theo chiếm tỷ lệ GDP danh nghĩa, quy mô bảng tài sản đã giảm từ 35% xuống còn khoảng 21%.
Ông tuyên bố rằng bắt đầu từ tháng 12, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Tài sản sẽ bước vào giai đoạn tiếp theo của kế hoạch bình thường hóa, bao gồm việc duy trì quy mô bảng cân đối kế toán ổn định trong một khoảng thời gian. Trong khi đó, khi các khoản nợ không phải dự trữ khác (như tiền mặt lưu thông) tiếp tục tăng trưởng, số dư dự trữ sẽ tiếp tục giảm dần.
Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ tiếp tục cho phép các chứng khoán đại lý (như MBS) đáo hạn và thoát khỏi bảng cân đối tài sản, tái đầu tư số tiền thu được từ các chứng khoán này vào trái phiếu Mỹ ngắn hạn để tiếp tục chuyển dịch danh mục đầu tư sang cơ cấu do trái phiếu Mỹ chi phối. Chiến lược tái đầu tư này cũng sẽ giúp đưa kỳ hạn trung bình có trọng số của danh mục đầu tư của chúng tôi gần hơn với cơ cấu kỳ hạn của thị trường Kho bạc hiện tại, qua đó bình thường hóa hơn nữa cơ cấu bảng tài sản toán.
Sau đây là bản ghi lại phiên hỏi đáp trong buổi họp báo của Powell:
Câu hỏi 1: Thị trường hiện gần như đang giả định một đợt cắt giảm lãi suất trong cuộc họp lần của ông. Ông có lo ngại về mức định giá thị trường này không? Ông và một số đồng nghiệp đã mô tả khuôn khổ ra quyết định của mình là "quản lý rủi ro" vào tháng trước và hôm nay. Làm thế nào để ông xác định xem mình đã "mua đủ bảo hiểm" hay chưa? Ông có cần thấy triển vọng cải thiện trước khi dừng lại không? Hay sẽ giống như năm ngoái, với những điều chỉnh nhỏ liên tục trong một thời gian dài hơn, theo hướng chờ đợi và quan sát?
Powell: Như tôi vừa nói, việc có tiếp tục cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 12 hay không vẫn chưa chắc chắn. Vì vậy, tôi cho rằng thị trường cần cân nhắc điều này.
Tôi muốn nhấn mạnh một điểm: Ủy ban có 19 thành viên, tất cả đều đã làm việc rất chăm chỉ. Vào thời điểm có sự xung đột giữa hai mục tiêu này, việc các thành viên có quan điểm rất khác nhau là điều dễ hiểu. Như tôi đã đề cập, rõ ràng đã có những quan điểm khác nhau tại cuộc họp hôm nay. Kết luận là: chúng tôi vẫn chưa đưa ra quyết định về tháng 12. Chúng tôi sẽ đưa ra đánh giá dựa trên dữ liệu, tác động đến triển vọng và cân bằng rủi ro. Đó là tất cả những gì tôi có thể nói lúc này.
Quan điểm của tôi là: Trong một thời gian dài, rủi ro của chúng ta rõ ràng đã nghiêng về lạm phát quá mức. Nhưng mọi thứ đã thay đổi. Đặc biệt là sau cuộc họp tháng 7, chúng ta đã chứng kiến sự điều chỉnh giảm trong tăng trưởng việc làm, và bối cảnh thị trường lao động đã thay đổi, cho thấy rủi ro giảm đối với việc làm lớn hơn chúng ta nghĩ ban đầu. Điều này có nghĩa là chính sách - mà trước đây chúng ta duy trì ở mức mà tôi gọi là "hơi" thắt chặt (những người khác có thể gọi là "vừa phải" thắt chặt) - cần phải chuyển sang trung tính theo thời gian.
Nếu rủi ro của hai mục tiêu gần như tương đương nhau, một mục tiêu đòi hỏi tăng lãi suất và mục tiêu còn lại đòi hỏi giảm lãi suất, thì chính sách nên giữ ở mức trung tính để cân bằng cả hai. Theo nghĩa này, điều này phản ánh việc quản lý rủi ro. Logic ra quyết định ngày nay cũng tương tự. Còn tương lai, câu chuyện sẽ khác.
Câu hỏi 2: Ông vừa nhấn mạnh rằng các cuộc thảo luận và kết luận liên quan đến tháng 12 vẫn chưa có hồi kết. Quan điểm cụ thể nào đã được nêu ra tại cuộc họp? Ví dụ, tăng trưởng mạnh mẽ trong các khoản đầu tư liên quan đến AI hiện tại, và vấn đề tăng thị trường chứng khoán nhờ AI và sự gia tăng tài sản hộ gia đình đã được thảo luận chưa? Về việc thu hẹp bảng cân đối kế toán, áp lực hiện tại trên thị trường tiền tệ đến từ việc Bộ Ngân khố Hoa Kỳ phát hành trái phiếu ngắn hạn lượng lớn gần đây như thế nào?
Powell: Tôi không cho rằng những yếu tố này đóng vai trò trong đánh giá triển vọng kinh tế, tôi cũng không cho rằng chúng là những yếu tố chính trong đánh giá của bất kỳ ai.
Tôi xin giải thích thế này: Hiện tại, rủi ro lạm phát đang nghiêng về phía tăng, trong khi rủi ro việc làm lại nghiêng về phía giảm. Chúng ta chỉ có một công cụ (lãi suất), và chúng ta không thể đồng thời "xử lý chính xác" cả hai rủi ro đối lập này. Do đó, bạn không thể giải quyết cả hai cùng một lúc.
Hơn nữa, các thành viên ủy ban có những dự báo khác nhau về triển vọng, một số người cho rằng lạm phát hoặc việc làm sẽ cải thiện nhanh hơn hoặc chậm hơn những người khác; rủi ro của họ cũng khác nhau, một số người lo ngại hơn về lạm phát quá mức, trong khi những người khác lại lo ngại hơn về tình trạng thiếu việc làm. Tất cả những yếu tố này kết hợp lại đã dẫn đến những bất đồng.
Quý vị có thể cảm nhận được những khác biệt này trong Báo cáo Tóm tắt Dự báo Kinh tế (SCP) mới nhất và trong các phát biểu mở tại các cuộc họp; quan điểm rất đa dạng, và những khác biệt này đã được phản ánh rõ ràng trong cuộc họp hôm nay. Tôi cũng đã đề cập đến điều này trong bài phát biểu của mình.
Đây là lý do tại sao tôi nhấn mạnh rằng chúng ta chưa đưa ra quyết định cho tháng 12. Trước đây tôi thường nói rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ không đưa ra quyết định vội vàng, và hôm nay tôi muốn nói thêm rằng thị trường không nên coi việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 là một thỏa thuận đã xong - thực tế không phải vậy.
Về việc giảm bảng cân đối kế toán, chúng tôi đã quan sát thấy lãi suất mua lại và lãi suất quỹ liên bang tăng, đây chính xác là tín hiệu mà chúng tôi mong đợi vào thời điểm đạt được tiêu chuẩn "dự trữ dồi dào". Như đã nêu trước đây, chúng tôi sẽ ngừng giảm bảng cân đối kế toán khi cảm thấy mức dự trữ của mình cao hơn một chút so với tiêu chuẩn "dự trữ dồi dào". Từ đó trở đi, khi các khoản nợ không phải dự trữ khác tăng trưởng(chẳng hạn như tiền mặt lưu thông), số dư dự trữ sẽ tiếp tục giảm.
Điều kiện thị trường tiền tệ đã dần thắt chặt trong thời gian qua. Đặc biệt, tình trạng thắt chặt đã gia tăng đáng kể trong khoảng ba tuần trở lại đây, dẫn đến kết luận rằng các điều kiện để dừng cắt giảm bảng cân đối kế toán đã được đáp ứng.
Hơn nữa, tốc độ thu hẹp bảng cân đối kế toán hiện tại đã rất chậm. Bảng tài sản của chúng ta đã giảm khoảng một nửa, và việc tiếp tục thu hẹp hơn nữa là không có ý nghĩa, vì bản thân dự trữ sẽ tiếp tục giảm.
Do đó, ủy ban ủng hộ việc công bố ngay rằng quá trình cắt giảm bảng cân đối kế toán sẽ kết thúc vào ngày 1 tháng 12. Ngày 1 tháng 12 cho thị trường một khoảng thời gian để điều chỉnh.
Câu hỏi 3: Một trong những lý do chính khiến ông cắt giảm lãi suất hiện nay là lo ngại về rủi ro suy giảm trên thị trường lao động. Nhưng nếu rủi ro này cuối cùng không xảy ra, và thị trường lao động vẫn ổn định hoặc thậm chí phục hồi đôi chút, liệu ông đánh giá mức độ cần thiết phải cắt giảm lãi suất thấp đến đâu không? Đến lúc đó, liệu ông có lo ngại hơn về "những tác động vòng hai" của lạm phát và thuế quan không? Nếu tình trạng đóng cửa chính phủ kéo dài hơn và thiếu dữ liệu kinh tế quan trọng, liệu việc thiếu dữ liệu có khiến ông khó đánh giá thị trường lao động hơn, từ đó ảnh hưởng đến các quyết định chính sách của ông trong tháng 12 không?
Powell: Về nguyên tắc, nếu dữ liệu cho thấy thị trường lao động đang mạnh lên hoặc ít nhất là ổn định, điều đó chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến các quyết định chính sách trong tương lai của chúng tôi.
Chúng tôi sẽ tiếp tục nhận dữ liệu, chẳng hạn như dữ liệu đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu từ mỗi tiểu bang, cho thấy thị trường lao động hiện vẫn duy trì ở mức hiện tại. Chúng tôi cũng sẽ xem dữ liệu về việc làm, nhiều dữ liệu khảo sát khác nhau và Sách Beige.
Hiện tại, chúng tôi chưa thấy tăng hay số lượng việc làm mới giảm đáng kể, cho thấy thị trường lao động có thể tiếp tục hạ nhiệt rất chậm, nhưng không quá mức đó. Điều này mang lại cho chúng tôi một chút tự tin.
(Bất chấp việc chính phủ đóng cửa), chúng ta vẫn sẽ nhận được một số dữ liệu về thị trường lao động, lạm phát và hoạt động kinh tế, cũng như thông tin như Sách Beige. Mặc dù thông tin chi tiết có thể chưa đầy đủ, tôi cho rằng chúng ta vẫn có thể cảm nhận được những thay đổi đáng kể trong nền kinh tế từ dữ liệu này.
Về việc điều này sẽ ảnh hưởng đến tháng 12 như thế nào, hiện tại rất khó dự đoán - vẫn còn sáu tuần nữa mới đến cuộc họp. Bản thân mức độ bất ổn cao có thể là lý do để hành động thận trọng hơn. Nhưng chúng ta cần chờ xem mọi thứ diễn biến ra sao.
Câu hỏi 4: Liệu nghị quyết lần có phải là một quyết định "vừa được thông qua" không? Hay đã có một cuộc tranh luận nội bộ gay gắt về hướng đi của nó?
Powell: "Cuộc chiến giằng co" mà tôi đã đề cập trước đó liên quan đến triển vọng tháng 12, chứ không phải bản thân quyết định. Lần có hai phiếu bất đồng quan điểm: một phiếu ủng hộ việc cắt giảm 50 điểm cơ bản và một phiếu không cắt giảm. Quyết định cắt giảm lãi suất 25 điểm lần bản đã nhận được sự ủng hộ mạnh mẽ.
"Những khác biệt đáng kể" chủ yếu nằm ở con đường tương lai: phải làm gì tiếp theo. Một số thành viên ủy ban đã lưu ý đến sự tăng cường hoạt động kinh tế gần đây, với nhiều cơ quan dự báo nâng dự báo tăng trưởng kinh tế cho năm nay và năm sau, một số trong đó khá đáng kể.
Đồng thời, chúng ta thấy thị trường lao động—tôi không nói là hoàn toàn ổn định, nhưng chắc chắn là chưa suy giảm đáng kể; thay vào đó, nó có thể sẽ tiếp tục hạ nhiệt rất chậm. Mỗi thành viên ủy ban có những kỳ vọng khác nhau về triển vọng kinh tế và khẩu vị rủi ro khác nhau. Bạn có thể thấy sự chia rẽ quan điểm trong ủy ban qua các bài phát biểu gần đây của họ, đó là lý do tại sao tôi nhấn mạnh rằng vẫn chưa có quyết định nào được đưa ra về cách hành động trong tháng 12.
Câu hỏi 5: Bây giờ bảng cân đối kế toán của quý vị đã ngừng thu hẹp, quý vị có cần phải tiếp tục tăng lượng tài sản vào năm tới không? Nếu không, tỷ lệ quy mô bảng tài sản so với GDP sẽ tiếp tục giảm, dẫn đến thắt chặt chính sách hơn nữa?
Powell: Ông hiểu đúng rồi. Bắt đầu từ ngày 1 tháng 12, chúng tôi sẽ đóng băng quy mô tài sản cân đối kế toán. Khi các chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp (MBS) đáo hạn, chúng tôi sẽ tái đầu tư số tiền thu được vào trái phiếu kho bạc ngắn hạn (T-bill), điều này sẽ làm tăng chiếm tỷ lệ trái phiếu Mỹ tài sản trong bảng cân đối kế toán và khiến chúng trở nên ngắn hạn hơn.
Ngay cả khi bảng tài sản đóng băng , các khoản nợ không dự trữ (như tiền mặt lưu thông) vẫn sẽ tự nhiên tăng trưởng, do đó số dư dư dự trữ sẽ tiếp tục giảm. Dự trữ là phần chúng ta cần duy trì ở mức "dồi dào". Giảm liên tục này của dự trữ sẽ còn kéo dài trong một thời gian, nhưng không kéo dài quá lâu.
Cuối cùng, tại một thời điểm nào đó, chúng ta sẽ cần phải tăng trưởng dần số dư dự trữ một lần nữa để phù hợp với sự mở rộng của hệ thống ngân hàng và nền kinh tế, do đó dự trữ sẽ lại được tăng vào một thời điểm nào đó trong tương lai.
Hơn nữa, mặc dù hôm nay chúng tôi chưa đưa ra quyết định về khía cạnh này, nhưng chúng tôi đã thảo luận về cấu trúc bảng tài sản kế toán. Hiện tại, kỳ hạn tài sản của chúng tôi dài hơn đáng kể so với kỳ hạn trung bình của trái phiếu chính phủ trên thị trường, và chúng tôi hy vọng sẽ dần rút ngắn kỳ hạn để đưa cấu trúc bảng cân đối kế toán tài sản gần hơn với phân phối kỳ hạn của thị trường trái phiếu chính phủ. Quá trình này sẽ rất chậm và mất nhiều thời gian, mà không gây ra biến động đáng kể cho thị trường, nhưng đây là hướng điều chỉnh trong tương lai.
Câu hỏi 6: Các quan chức đang diễn giải báo cáo CPI mới nhất như thế nào? Một số tiểu mục thấp hơn kỳ vọng, nhưng lạm phát cơ bản vẫn ở mức 3%. Dựa trên dữ liệu hiện tại, ông có những hiểu biết mới nào về các yếu tố thúc đẩy lạm phát? Hơn nữa, cho rằng ông, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có khả năng mắc sai lầm ở đâu: về việc làm hay lạm phát? Ông có thể thực hiện những biện pháp nào để giải quyết tình trạng lạm phát dai dẳng trong lĩnh vực dịch vụ, đặc biệt là trong bối cảnh nguồn cung lao động tiềm ẩn bị hạn chế?
Powell: Về báo cáo CPI tháng 9, chúng tôi vẫn chưa nhận được dữ liệu PPI tiếp theo, và PPI rất quan trọng để ước tính lạm phát PCE mà chúng tôi quan tâm hơn. Tuy nhiên, dù vậy, chúng tôi vẫn có thể đánh giá sơ bộ hướng đi của nó, và có thể sẽ có một chút điều chỉnh sau khi PPI được công bố.
Nhìn chung, dữ liệu lạm phát thấp hơn dự kiến một chút. Chúng tôi thường phân tích lạm phát theo ba phần:
Thứ nhất, giá cả hàng hóa đang tăng, chủ yếu do thuế quan. So với xu hướng giảm nhẹ giá cả hàng hóa trước đây, mức tăng giá hiện tại do thuế quan đang đẩy lạm phát chung lên cao.
Thứ hai, lạm phát dịch vụ nhà ở đang giảm và dự kiến sẽ tiếp tục giảm. Nếu bạn còn nhớ một hoặc hai năm trước, mọi người đều nghĩ rằng nó sẽ giảm, nhưng điều đó đã không xảy ra trong một thời gian dài, và giờ đây nó đã giảm trong một thời gian, và chúng tôi dự đoán nó sẽ tiếp tục giảm.
Thứ ba, lạm phát trong các dịch vụ không bao gồm nhà ở (tức là các dịch vụ cốt lõi) phần lớn đi ngang trong vài tháng qua. Một phần đáng kể của phân khúc này bao gồm "các dịch vụ phi thị trường", với sự thay đổi giá cả không phản ánh chính xác tình hình kinh tế khó khăn và do đó có giá trị báo hiệu hạn chế.
Tóm lại, có một số điểm sau:
Thứ nhất, nếu loại trừ tác động của thuế quan, lạm phát hiện tại thực tế không còn xa mục tiêu 2% của chúng tôi nữa. Các tính toán khác nhau có thể hơi khác nhau, nhưng nếu PCE cốt lõi là 2,8%, thì nếu loại trừ thuế quan, con số này sẽ vào khoảng 2,3% đến 2,4%, không còn xa mục tiêu nữa.
Thứ hai, lạm phát do thuế quan gây ra nên là một sự kiện đơn lẻ trong kịch bản cơ sở, mặc dù nó có thể tiếp tục đẩy lạm phát lên cao trong ngắn hạn. Tuy nhiên, trọng tâm chính của chúng tôi trong năm nay là đảm bảo lạm phát không phát triển thành lạm phát dai dẳng và đánh giá cẩn thận những kênh nào có thể biến một sự kiện "đơn lẻ" thành "lạm phát dai dẳng".
Một khả năng là thị trường lao động cực kỳ eo hẹp, nhưng chúng tôi vẫn chưa thấy điều đó; một khả năng khác là kỳ vọng lạm phát tăng, nhưng chúng tôi cũng chưa thấy điều đó. Do đó, chúng tôi vẫn duy trì cảnh giác cao độ, thay vì cho rằng lạm phát thuế quan nhất thiết chỉ là một sự kiện nhất thời. Chúng tôi hoàn toàn hiểu rằng đây là một rủi ro cần được theo dõi chặt chẽ và cuối cùng là được quản lý.
Trong lạm phát ngành dịch vụ, tỷ lệ lạm phát chưa giảm như kỳ vọng chủ yếu nằm ở "các dịch vụ phi thị trường" thuộc nhóm "dịch vụ cốt lõi phi nhà ở". Chúng tôi dự đoán tỷ lệ này sẽ giảm dần, vì nó phần lớn phản ánh thu nhập "theo giá trị giá trị vốn hóa thị trường hơn là thu nhập thực tế" trong lĩnh vực dịch vụ tài chính, vốn có liên quan đến tăng của thị trường chứng khoán.
Hơn nữa, tôi cho rằng rằng các chính sách hiện tại vẫn còn "hạn chế vừa phải", điều này sẽ thúc đẩy dịu nền kinh tế dần dần và là một trong những lý do khiến thị trường lao động hạ nhiệt rất chậm. Bản thân chính sách tiền tệ hơi thắt chặt cũng giúp giảm dần lạm phát dịch vụ.
Tôi muốn nhấn mạnh rằng chúng tôi hoàn toàn cam kết đưa lạm phát trở lại mức 2%. Như quý vị có thể thấy từ kỳ vọng lạm phát dài hạn và giá cả thị trường, cam kết chính sách của chúng tôi vẫn rất đáng tin cậy và chắc chắn chúng tôi sẽ đạt được mục tiêu.
Câu hỏi 7: Cơ sở hạ tầng AI hiện đang trải qua một đợt bùng nổ xây dựng quy mô lớn. Liệu cơn sốt đầu tư này có đồng nghĩa với việc lãi suất thực tế không còn quá chặt chẽ? Nếu lãi suất tiếp tục giảm, liệu điều này có thể thúc đẩy đầu tư và thậm chí tạo ra bong bóng tài sản không? Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ ứng xử vấn đề này như thế nào? Ông có đề cập rằng ngay cả khi không có dữ liệu của chính phủ, vẫn có một số dữ liệu để theo dõi lạm phát và xu hướng tăng trưởng . Chúng ta đã hiểu rõ hơn về tình hình việc làm; khi thiếu dữ liệu chính thức , ông dựa vào chỉ báo nào để theo dõi lạm phát?
Powell: Bạn nói đúng. Hiện tại, có lượng lớn dự án xây dựng trung tâm dữ liệu và đầu tư liên quan đang diễn ra trên khắp Hoa Kỳ và toàn cầu. Các công ty lớn của Hoa Kỳ đang đầu tư lượng lớn vào việc nghiên cứu cách AI sẽ tác động đến việc kinh doanh của họ, và AI sẽ dựa vào và vận hành trong các trung tâm dữ liệu này, vì vậy điều này rất quan trọng.
Tuy nhiên, tôi không cho rằng việc đầu tư xây dựng trung tâm dữ liệu đặc biệt nhạy cảm với lãi suất. Điều này dựa trên đánh giá dài hạn hơn - cho rằng đây là lĩnh vực mà đầu tư trong tương lai sẽ rất đáng kể và có thể thúc đẩy năng suất. Về tác động cuối cùng của những khoản đầu tư này, chúng ta chưa biết, nhưng so với các ngành khác, tôi cho rằng chúng không nhạy cảm với lãi suất.
Về dữ liệu kinh tế, chúng tôi xem xét nhiều nguồn, nhưng điều quan trọng cần nhấn mạnh là dữ liệu này không thể thay thế dữ liệu chính thức của chính phủ. Ví dụ, chúng tôi sử dụng dữ liệu giá trực tuyến từ PriceStats, Adobe, v.v.; về tiền lương, chúng tôi xem xét dữ liệu ADP; và về chi tiêu—tôi biết bạn sẽ hỏi về điều đó tiếp theo—chúng tôi cũng có nhiều dữ liệu thay thế khác.
Ngoài ra, Sách Beige cũng cung cấp thông tin, và được xuất bản như thường lệ trong chu kỳ này. Dữ liệu này không thể thay thế dữ liệu của chính phủ, nhưng nó cung cấp cho chúng ta cái nhìn tổng quan. Nếu có những thay đổi đáng kể trong nền kinh tế, tôi cho rằng chúng ta có thể thu thập tín hiệu từ dữ liệu này. Tuy nhiên, trong thời kỳ thiếu dữ liệu chính thức , chúng ta chắc chắn không thể đưa ra những đánh giá chi tiết, cụ thể như thường lệ.
Câu hỏi 8: Tôi muốn ông giải thích rõ hơn quan điểm của mình trước đó: việc chính phủ đóng cửa dẫn đến thiếu hụt dữ liệu sẽ khiến các hành động trong tháng 12 trở nên khó khăn hơn và thậm chí có thể khiến ông phải thận trọng hơn. Nếu ông phải dựa nhiều hơn vào dữ liệu cá nhân có chất lượng thấp hơn dữ liệu chính thức , hoặc vào các khảo sát của riêng ông, Beige Books và các thông tin khác, ông có lo ngại rằng cuối cùng mình sẽ rơi vào tình huống "ra quyết định chính sách dựa trên những giai thoại rời rạc" không?
Powell: Đây chỉ là tình huống tạm thời. Nhiệm vụ của chúng tôi là thu thập tất cả dữ liệu và thông tin có thể tìm thấy và đánh giá cẩn thận. Chúng tôi sẽ làm điều đó; đó là trách nhiệm của chúng tôi.
Bạn hỏi liệu việc đóng cửa có ảnh hưởng đến quyết định tháng 12 không? Tôi không nói chắc chắn là có, nhưng chắc chắn là có khả năng. Nói cách khác, nếu bạn lái xe trong sương mù dày đặc, bạn sẽ phải giảm tốc độ. Liệu điều này có xảy ra hay không, tôi không thể nói chắc chắn ngay bây giờ, nhưng hoàn toàn có thể.
Nếu dữ liệu được phục hồi và công bố thì tốt; nhưng nếu dữ liệu vẫn bị mất, thì việc hành động thận trọng hơn có thể là một lựa chọn hợp lý. Tôi không hứa hẹn gì cả, nhưng tôi muốn nói rằng: thực sự có khả năng - trong những tình huống tầm nhìn hạn chế - bạn có thể chọn "hành động chậm hơn".
Câu hỏi 9: Gần đây chúng ta đã thấy các công ty lớn như Amazon thông báo cắt giảm nhân sự. Tôi muốn biết liệu những dấu hiệu này đã được đưa vào cuộc thảo luận hôm nay của ông chưa? Căng thẳng giữa thị trường lao động và tăng trưởng kinh tế dường như đang bắt đầu nghiêng về hướng bất lợi cho việc làm. Thứ hai, liệu những lo ngại về một "nền kinh tế hình chữ K" - chẳng hạn như khả năng tăng đáng kể chi phí chăm sóc sức khỏe cho các gia đình thu nhập - có đang được xem xét trong chính sách hay không?
Powell: Chúng tôi đang theo dõi những tình huống này rất chặt chẽ.
Đầu tiên, về việc sa thải, bạn nói đúng, khá nhiều công ty đã thông báo giảm tuyển dụng hoặc thậm chí sa thải. Nhiều công ty đã trích dẫn AI và những thay đổi mà nó mang lại. Chúng tôi đang rất chú ý đến vấn đề này vì nó thực sự có thể tác động đến tăng trưởng việc làm. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn chưa thấy sự phản ánh rõ ràng về điều này trong dữ liệu ban đầu về số đơn xin trợ cấp thất nghiệp - điều này không có gì đáng ngạc nhiên, vì dữ liệu thường bị chậm trễ, nhưng chúng tôi sẽ theo dõi rất chặt chẽ.
Tình hình cũng tương tự đối với "nền kinh tế hình chữ K". Nếu bạn lắng nghe các cuộc gọi báo cáo thu nhập của doanh nghiệp, đặc biệt là của các công ty lớn nhắm vào thị trường tiêu dùng, nhiều người sẽ đề cập đến cùng một hiện tượng: phân cực kinh tế, với các nhóm thu nhập chịu áp lực, giảm tiêu dùng và chuyển sang hàng hóa rẻ hơn; trong khi tiêu dùng của các nhóm thu nhập cao và giàu có vẫn mạnh mẽ. Chúng tôi đã thu thập được lượng lớn thông tin chưa được kiểm chứng về chủ đề này.
Chúng tôi cho rằng hiện tượng này là có thật.
Câu hỏi 10: Ông nói rằng "việc cắt giảm lãi suất thêm vào tháng 12 không phải là điều chắc chắn, và còn lâu mới có thể xảy ra". Nếu lý do không thể cắt giảm lãi suất vào tháng 12 không phải do thiếu dữ liệu, thì còn những yếu tố nào khác có thể khiến ông không muốn cắt giảm lãi suất? Nói cách khác, nếu không phải do thiếu dữ liệu, thì mối quan ngại của ông là gì? Vì ông nói rằng những bất đồng trong ủy ban chủ yếu tập trung vào lộ trình lãi suất trong tương lai, liệu sự bất đồng này bắt nguồn từ lo ngại về lạm phát, lo ngại về việc làm, hay những khác biệt sâu sắc hơn về triết lý chính sách?
Powell: Theo quan điểm của Ủy ban, chúng tôi đã cắt giảm lãi suất tổng cộng 150 điểm cơ bản trong năm nay, và biên độ lãi suất hiện tại nằm trong khoảng từ 3% đến 4%, đây cũng là biên độ lãi suất trung tính mà nhiều chuyên gia dự đoán. Lãi suất hiện tại gần với mức trung tính và cao hơn dự báo số trung vị của các thành viên Ủy ban.
Tất nhiên, một số thành viên ủy ban cho rằng lãi suất trung tính cao hơn và quan điểm này có thể được thảo luận vì bản thân lãi suất trung tính không thể được quan sát trực tiếp.
Đối với một số thành viên của ủy ban, bây giờ có thể là lúc dừng lại và quan sát - để xem liệu có rủi ro thực sự nào đối với việc làm hay không và liệu sự phục hồi tăng trưởng kinh tế hiện tại có thực sự và bền vững hay không.
Thông thường, thị trường lao động phản ánh động lực thực sự của nền kinh tế tốt hơn dữ liệu chi tiêu. Tuy nhiên, những dấu hiệu cho thấy sự chậm lại của việc làm lần khiến việc diễn giải trở nên phức tạp hơn. Chúng tôi đã cắt giảm lãi suất thêm 50 điểm cơ bản trong lần cuộc họp gần đây, và một số thành viên cho rằng rằng chúng tôi nên "tạm dừng một thời gian"; những người khác muốn tiếp tục cắt giảm lãi suất. Đây là lý do tại sao tôi nói rằng có "sự bất đồng đáng kể".
Mỗi thành viên của ủy ban đều cam kết làm điều đúng đắn để đạt được các mục tiêu chính sách của chúng tôi. Những bất đồng này một phần xuất phát từ những dự báo kinh tế khác nhau, nhưng cũng phần lớn xuất phát từ sự khác biệt trong khẩu vị rủi ro- một hiện tượng bình thường trong tất cả Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ.
Mỗi người có mức độ chấp nhận rủi ro khác nhau, điều này tự nhiên dẫn đến quan điểm khác nhau. Bạn hẳn đã cảm nhận được điều này qua các bài phát biểu công khai gần đây của các thành viên ủy ban.
Tình hình hiện tại là chúng ta đã cắt giảm lãi suất lần liên tiếp, và hiện đang tiến gần hơn khoảng 150 điểm cơ bản đến "mức trung tính". Ngày càng có nhiều ý kiến cho rằng rằng có lẽ chúng ta nên "chờ đợi và quan sát ít nhất một chu kỳ" trước khi đưa ra quyết định. Vấn đề đơn giản và minh bạch như vậy đấy.
Quý vị đã thấy sự khác biệt này trong Dự báo Kinh tế tháng 9 (SEP) và trong các tuyên bố công khai của các thành viên ủy ban. Tôi cũng có thể nói với quý vị rằng quan điểm này sẽ được phản ánh trong Biên bản họp. Những gì tôi đang nói bây giờ chính xác là những gì đã xảy ra tại cuộc họp hôm nay.
Câu hỏi 11: Ông/Bà giải thích thế nào về tình hình thị trường việc làm yếu kém hiện nay? Việc cắt giảm lãi suất lần sẽ tác động thế nào đến triển vọng việc làm?
Powell: Tôi cho rằng có hai lý do chính khiến thị trường việc làm suy yếu.
Thứ nhất, nguồn cung lao động đã giảm đáng kể, bao gồm hai khía cạnh: tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm(có yếu tố chu kỳ) và nhập cư giảm - một sự thay đổi chính sách lớn do chính phủ tiền nhiệm khởi xướng và tiếp tục được đẩy nhanh dưới thời chính quyền hiện tại. Do đó, phần lớn nguyên nhân xuất phát từ phía cung. Ngoài ra, nhu cầu lao động cũng giảm.
Tỷ lệ thất nghiệp giảm đồng nghĩa với việc nhu cầu lao động giảm mạnh hơn một chút so với mức giảm của nguồn cung. Nhìn chung, tình hình hiện tại chủ yếu là do những thay đổi về phía cung, một nhận định mà tôi và nhiều người khác đều đồng tình.
Vậy, các công cụ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể làm được gì? Các công cụ của chúng tôi chủ yếu tác động đến nhu cầu.
Trong hoàn cảnh hiện tại, nếu việc làm được điều chỉnh (xét đến khả năng số liệu thống kê có thể "đánh giá quá cao mức tăng trưởng việc làm"), số lượng việc làm mới được tạo ra về cơ bản là bằng không. Việc duy trì mức không việc làm mới trong một thời gian dài khó có thể được coi là "trạng thái việc làm tối đa bền vững"; nó thể hiện một "sự cân bằng" không lành mạnh.
Do đó, nhiều thành viên ủy ban và tôi cho rằng rằng việc cắt giảm lãi suất để hỗ trợ nhu cầu là hành động phù hợp trong lần cuộc họp gần đây. Chúng tôi đã làm như vậy, và lãi suất đã bớt thắt chặt hơn đáng kể so với trước đây (mặc dù tôi không cho rằng chúng đã chuyển sang hướng nới lỏng), điều này sẽ giúp ngăn chặn thị trường lao động tiếp tục xấu đi. Tuy nhiên, tình hình vẫn còn phức tạp.
Một số người cho rằng rằng các vấn đề hiện tại chủ yếu xuất phát từ phía cung và chính sách tiền tệ có tác dụng hạn chế; tuy nhiên, những người khác - bao gồm cả tôi - cho rằng phía cầu vẫn đóng một vai trò nhất định và do đó chúng ta nên sử dụng các công cụ chính sách để hỗ trợ việc làm khi xác định được rủi ro.
Câu 12: Ông cũng đề cập rằng thuế quan đã dẫn đến "tăng giá một lần". Liệu người tiêu dùng Mỹ có tiếp tục cảm thấy giá cả tăng do thuế quan trong năm nay không?
Powell: Trường hợp cơ bản của chúng tôi là thuế quan sẽ tiếp tục đẩy lạm phát lên cao trong một thời gian, vì thuế quan cần thời gian để dần dần chuyển qua Chuỗi sản xuất đến người tiêu dùng.
Tác động của các mức thuế quan được áp dụng trong những tháng trước hiện đang trở nên rõ ràng. Các mức thuế quan mới đã có hiệu lực liên tiếp vào tháng 2, tháng 3, tháng 4 và tháng 5, và những tác động này sẽ tiếp tục trong một thời gian, có thể kéo dài đến mùa xuân năm sau.
Những tác động này không đáng kể, có thể đẩy lạm phát lên 0,1 đến 0,3 điểm phần trăm. Một khi tất cả các mức thuế được áp dụng, chúng sẽ không còn làm tăng lạm phát nữa, mà thay vào đó sẽ gây ra một đợt dịch chuyển giá lên một lần. Sau đó, lạm phát sẽ giảm xuống mức không bao gồm thuế quan, hiện đang ở mức không xa 2%.
Tuy nhiên, người tiêu dùng đang phớt lờ những giải thích kỹ thuật này; tất cả những gì họ thấy là giá cả cao hơn nhiều so với trước đây. Điều thực sự làm gia tăng sự bất bình của công chúng đối với lạm phát là mức tăng giá mạnh trong các năm 2021, 2022 và 2023. Mặc dù tốc độ tăng đã chậm lại, giá cả vẫn cao hơn đáng kể so với ba năm trước và người dân vẫn tiếp tục chịu áp lực. Tình hình sẽ dần được cải thiện khi thu nhập thực tế tăng, nhưng điều này sẽ mất thời gian.
Câu hỏi 13: Ông có lo ngại thị trường chứng khoán hiện đang bị định giá quá cao không? Ông cũng nên biết rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ đẩy giá tài sản lên cao. Vậy, làm thế nào để cân bằng mâu thuẫn giữa "cắt giảm lãi suất hỗ trợ việc làm" và "kích thích đầu tư AI, điều này thậm chí có thể dẫn đến nhiều đợt sa thải hơn"? Trong những tuần gần đây, đã có hàng ngàn thông báo sa thải liên quan đến AI.
Powell: Chúng tôi không nhìn vào giá của một tài sản cụ thể và nói "điều này là vô lý". Đó không phải là nhiệm vụ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Chúng tôi tập trung vào sự vững mạnh tổng thể của hệ thống tài chính và khả năng chống chịu các cú sốc của nó.
Hiện tại, các ngân hàng có nguồn vốn dồi dào; mặc dù các hộ gia đình thu nhập đang chịu áp lực, nhưng nhìn chung tài sản và nợ phải trả của hộ gia đình vẫn tương đối lành mạnh và mức nợ nằm trong tầm kiểm soát. Mặc dù tiêu dùng ở phân khúc thấp hơn thực sự đã chậm lại, nhưng tình hình chung không đáng lo ngại lắm.
Xin nhắc lại, giá tài sản được quyết định bởi thị trường, không phải bởi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ.
Tôi không cho rằng lãi suất là yếu tố chính thúc đẩy đầu tư vào trung tâm dữ liệu. Các công ty đang xây dựng trung tâm dữ liệu trên quy mô lớn vì họ cho rằng những khoản đầu tư này mang lại lợi nhuận kinh tế rất tốt và giá trị dòng tiền chiết khấu cao. Đây không phải là điều mà "25 điểm cơ bản" có thể quyết định.
Nhiệm vụ của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ là sử dụng các công cụ để hỗ trợ việc làm và duy trì sự ổn định giá cả. Việc hạ lãi suất sẽ hỗ trợ phần nào nhu cầu, từ đó hỗ trợ việc làm, đó là lý do tại sao chúng tôi làm như vậy.
Tất nhiên, việc cắt giảm lãi suất 25 hay 50 điểm cơ bản sẽ không có tác động quyết định ngay lập tức, nhưng lãi suất thấp hơn sẽ hỗ trợ nhu cầu và thúc đẩy việc làm theo thời gian. Đồng thời, chúng ta phải hành động thận trọng vì chúng ta nhận thức rõ rằng lạm phát vẫn còn bất ổn, vì vậy lộ trình cắt giảm lãi suất luôn là "những bước nhỏ".
Câu hỏi 14: Về AI, một phần đáng kể tăng trưởng kinh tế hiện nay dường như được thúc đẩy bởi đầu tư vào AI. Nếu đầu tư vào công nghệ đột nhiên giảm sút, ông lo ngại điều gì sẽ xảy ra với toàn bộ nền kinh tế? Liệu các lĩnh vực khác có đủ sức chống chịu để hỗ trợ điều này không? Cụ thể, ông cho rằng chúng ta có thể học được gì từ những năm 1990 (bong bóng dot-com) để giải quyết tình hình hiện tại?
Powell: Lần lần thì khác. Các công ty công nghệ được định giá cao ngày nay thực sự có lãi, với mô hình kinh doanh và dòng doanh thu đã được thiết lập. Nếu nhìn lại "bong bóng dot-com" những năm 1990, nhiều công ty trong số đó chỉ là những ý tưởng, chưa phải là những công ty trưởng thành; đó là một bong bóng rất rõ ràng. (Tôi sẽ không nêu tên.) Nhưng giờ đây, các công ty này đã có lãi, với mô hình kinh doanh trưởng thành, nên bản chất của tình hình hoàn toàn khác.
Hiện nay, đầu tư vào thiết bị cũng như đầu tư liên quan đến trung tâm dữ liệu và AI là một trong động lực quan trọng thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Trong khi đó, chi tiêu tiêu dùng vượt xa đầu tư vào AI và liên tục vượt trội so với nhiều dự báo bi quan trong năm nay. Người tiêu dùng vẫn chi tiêu, mặc dù chủ yếu đến từ các nhóm thu nhập cao, và mức tiêu dùng vẫn mạnh mẽ, tỷ trọng trong nền kinh tế so với đầu tư liên quan đến AI.
Xét về đóng góp cho tăng trưởng, AI là một yếu tố quan trọng, nhưng tiêu dùng mới là động lực thúc đẩy nền kinh tế nhiều hơn.
Sự suy thoái hiện nay của thị trường lao động chủ yếu là do nguồn cung lao động giảm đáng kể, chủ yếu do nhập cư giảm và tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm. Điều này đồng nghĩa với nhu cầu việc làm mới giảm, vì không có đủ lao động mới gia nhập thị trường để hấp thụ họ.
Nói cách khác, không có nhiều người mới tìm việc.
Hơn nữa, nhu cầu lao động cũng giảm. Sự lần tỷ lệ tham gia lực lượng lao động phản ánh nhu cầu yếu kém hơn là một yếu tố xu hướng. Do đó, chúng ta thực sự đang chứng kiến một thị trường lao động đang suy yếu.
Tăng trưởng kinh tế cũng đang chậm lại. Tốc độ tăng trưởng năm ngoái là 2,4%, và chúng tôi dự kiến sẽ là 1,6% trong năm nay. Nếu không có việc chính phủ đóng cửa, con số này có thể đã cao hơn vài điểm cơ bản. Sẽ có sự phục hồi sau khi việc đóng cửa kết thúc, nhưng nhìn chung, nền kinh tế vẫn đang tăng trưởng ở mức vừa phải.
Câu hỏi 15: Tôi muốn ông chia sẻ thêm về quan điểm của mình về chính sách tiền tệ trong bối cảnh thiếu hụt dữ liệu? Liệu "sự thiếu hụt dữ liệu" này có khiến ông có xu hướng bám sát đường lối ban đầu, hay ông trở nên thận trọng hơn do sự bất ổn?
Powell: Chúng ta sẽ biết phải làm gì khi thực sự đối diện tình huống này—nếu nó xảy ra. Có lẽ có hai cách để diễn giải tình huống này.
Như tôi đã đề cập lần trước đây, nếu chúng ta thực sự thiếu thông tin đầy đủ và đưa ra những đánh giá không rõ ràng, trong khi nền kinh tế vẫn có vẻ mạnh mẽ, ổn định và không có biến động đáng kể, một số người có thể quan điểm rằng chúng ta nên giảm tốc độ khi triển vọng chưa rõ ràng. Tôi không biết quan điểm này có thuyết phục đến đâu vào thời điểm đó, nhưng chắc chắn một số người sẽ ủng hộ điều đó.
Tất nhiên, một số người có thể lập luận quan điểm lại: vì dường như không có gì thay đổi, nên cứ giữ nguyên kế hoạch ban đầu. Nhưng vấn đề là, bạn có thể không biết liệu tình hình có thực sự vẫn như cũ hay không.
Tôi không biết liệu cuối cùng chúng ta có gặp phải tình huống này hay không. Tôi hy vọng là không, và tôi hy vọng dữ liệu sẽ trở lại bình thường vào cuộc họp tháng 12, nhưng dù sao đi nữa, chúng ta phải làm nhiệm vụ của mình.
Câu hỏi 16: Vài năm trước, ông đã nói rằng mức vốn chung của hệ thống tài chính là khá phù hợp. Hiện nay, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đang tiến hành sửa đổi, bao gồm các yêu cầu vốn bổ sung đối với các Ngân hàng Quan trọng Toàn cầu (G-SIB). Điều này có làm thay đổi quan điểm của ông về mức vốn không? Ông có kế hoạch giảm đáng kể mức vốn trong hệ thống không?
Powell: Hiện tại, các cơ quan quản lý đang thảo luận, và tôi không muốn bình luận sớm về kết quả của những cuộc thảo luận đó. Tôi vẫn cho rằng, như tôi đã nói vào năm 2020, mức vốn trong hệ thống vào thời điểm đó là khá phù hợp. Kể từ đó, thông qua nhiều cơ chế khác nhau, mức vốn tăng hơn nữa.
Tôi mong đợi những cuộc thảo luận này sẽ tiếp tục. Các cuộc thảo luận vẫn đang ở giai đoạn đầu và kế hoạch hoàn chỉnh vẫn chưa được hoàn thiện, nên tôi không có nhiều điều để nói thêm vào lúc này.
Câu hỏi 17: Sự suy yếu của thị trường việc làm có đang diễn biến nhanh hơn không? Nếu việc cắt giảm lãi suất không thể giảm thiểu hiệu quả sự suy giảm việc làm, những nhóm nào sẽ phải đối mặt với rủi ro lớn nhất? Khi quyết định cắt giảm lãi suất, ông/bà có cân nhắc nhiều hơn đến các nhóm thu nhập, hay những người có nguy cơ mất việc do tự động hóa? Ông/bà có đặc biệt quan tâm đến nhóm nào không?
Powell: Chúng tôi không thấy "thị trường lao động đang suy yếu nhanh chóng" như anh đã đề cập. Phải thừa nhận rằng chúng tôi không có báo cáo bảng lương phi nông nghiệp tháng 9, nhưng chúng tôi có xem xét cứu tế thất nghiệp ban đầu, và dữ liệu đó vẫn ổn định. Anh cũng có thể xem xét dữ liệu liên quan; không có dấu hiệu suy giảm nào trong bốn tuần qua. Và dữ liệu việc làm trên Indeed cũng ổn định, cho thấy không có sự suy giảm đáng kể nào trên thị trường lao động hay bất kỳ lĩnh vực nào của nền kinh tế.
Nhưng như tôi đã đề cập, bạn sẽ thấy một số công ty lớn thông báo cắt giảm nhân sự hoặc cho biết họ sẽ không mở rộng biên chế trong vài năm tới. Họ có thể đang điều chỉnh cơ cấu nhân sự, nhưng họ không cần tăng biên chế.
Mặc dù dữ liệu tổng thể vẫn chưa phản ánh toàn cảnh, nhưng số lượng việc làm mới được tạo ra rất thấp , và tỷ lệ người thất nghiệp tìm được việc làm mới cũng rất thấp. Trong khi đó, tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức thấp—4,3% vẫn được coi là thấp.
Công cụ của chúng tôi không thể nhắm đến bất kỳ nhóm hay mức thu nhập cụ thể nào. Nhưng tôi cho rằng rằng khi thị trường việc làm tốt, người dân thường sẽ được hưởng lợi nhiều nhất.
Chúng ta đã thấy điều này trong quá trình phục hồi lâu dài sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Nhóm thu nhập được hưởng lợi nhiều nhất từ thị trường việc làm vững mạnh. Trong hai hoặc ba năm qua, nhóm thu nhập đã chứng kiến sự cải thiện thu nhập lớn nhất, trùng khớp với xu hướng kết cấu dân số và việc làm tích cực.
Chúng ta không còn ở giai đoạn đó nữa. Một thị trường việc làm vững mạnh hơn là điều quan trọng nhất chúng ta có thể làm cho người dân. Đó là một nửa trách nhiệm của chúng ta. Duy trì ổn định giá cả là nửa còn lại. Lạm phát gây thiệt hại nặng nề nhất cho những người có thu nhập cố định, vì vậy chúng ta phải cân bằng cả hai.
Câu hỏi 18: Nhiệm kỳ của 12 Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực sẽ hết hạn vào cuối tháng 2 năm sau. Ông có thể cho biết mốc thời gian để Hội đồng Thống đốc xem xét việc tái bổ nhiệm này không? Liệu chúng ta sẽ thấy tất cả các cuộc tái bổ nhiệm, hay sẽ có bất kỳ thay đổi nào? Ba cuộc họp liên tiếp gần đây của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã chứng kiến những cuộc bỏ phiếu bất đồng quan điểm về quyết định lãi suất. Ông có cảm thấy áp lực khi chủ trì các cuộc họp này không? Sự bất đồng này có ý nghĩa gì đối với ông?
Powell: Các thủ tục liên quan sẽ được tiến hành theo quy định của pháp luật. Theo luật, các chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang khu vực phải trải qua quá đánh giá tái bổ nhiệm năm năm một lần. Quá trình này hiện đang được tiến hành và chúng tôi sẽ hoàn tất đúng thời hạn. Đó là tất cả những gì tôi có thể nói lúc này.
(Về những phiếu phản đối), tôi không ứng xử như vậy, cũng không cảm thấy áp lực nào từ họ. Chúng ta phải đối diện tình hình hiện tại, thực sự rất khó khăn: tỷ lệ thất nghiệp là 4,3%, tăng trưởng kinh tế gần 2%, và tình hình chung không đến nỗi tệ. Tuy nhiên, từ góc độ chính sách, chúng ta đồng thời đối diện rủi ro lạm phát tăng và rủi ro việc làm giảm.
Điều này rất khó khăn đối với Fed vì một rủi ro hướng đến việc cắt giảm lãi suất và rủi ro còn lại hướng đến việc tăng lãi suất, và chúng tôi không thể đáp ứng cả hai hướng cùng một lúc; chúng tôi chỉ có thể tìm kiếm sự cân bằng ở giữa.
Trong hoàn cảnh này, việc các thành viên ủy ban quan điểm khác nhau là điều dễ hiểu, bao gồm cả về cách thức hành động và tốc độ hành động. Điều này hoàn toàn dễ hiểu. Tất cả các thành viên ủy ban đều rất nghiêm túc và chăm chỉ, hy vọng đưa ra những quyết định vì lợi ích tốt nhất của người dân Mỹ; họ chỉ đơn giản là có những đánh giá khác nhau về "điều gì là đúng đắn nên làm".
Thật vinh dự khi được làm việc với những người tận tâm như vậy. Tôi không thấy điều đó bất công hay khó chịu. Đây chỉ là giai đoạn chúng ta phải thực hiện những điều chỉnh khó khăn trong hoàn cảnh thực tế. Tôi cho rằng những hành động chúng ta đã thực hiện trong năm nay là đúng đắn và thận trọng. Chúng ta không thể phớt lờ lạm phát, cũng không thể giả vờ như nó không tồn tại.
Trong khi đó, rủi ro"lạm phát cao kéo dài" đã giảm đáng kể kể từ tháng 4. Nếu cần thiết phải cắt giảm lãi suất thêm lần nữa trong tương lai, chúng tôi sẽ thực hiện.
Cuối cùng, chúng tôi hy vọng rằng đến cuối chu kỳ này, thị trường lao động sẽ vẫn mạnh mẽ, lạm phát sẽ giảm xuống còn 3% và tiến tới mức 2%. Chúng tôi đang nỗ lực hết sức để đạt được điều này trong một hoàn cảnh rất phức tạp.
Câu hỏi 19: Cả các ngân hàng khu vực và lớn đều đang gặp phải tình lỗ vốn vốn và nợ quá hạn. Như Jamie Dimon đã nói, "Nếu bạn thấy một con gián, điều đó có nghĩa là có nhiều con hơn nữa." Ông ứng xử lỗ vốn vốn này? Liệu nó có gây rủi ro cho nền kinh tế không? Đây có phải là một dấu hiệu cảnh báo không?
Powell: Chúng tôi đã theo dõi rất sát sao tình hình tín dụng. Ông nói đúng, chúng tôi đã chứng kiến tình trạng vỡ nợ lần tăng trong một thời gian. Gần đây, một số nhà cung cấp dịch vụ cho vay mua ô tô lần đã chịu lỗ vốn đáng kể, một trong đó đã được phản ánh trên bảng tài sản kế toán của ngân hàng. Chúng tôi đang theo dõi rất sát sao tình hình này.
Tuy nhiên, hiện tại, tôi không cho rằng đây là vấn đề rủi ro nợ rộng hơn. Dường như nó chưa lan rộng trong các tổ chức tài chính. Tuy nhiên, chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi chặt chẽ tình hình để đảm bảo điều này thực sự xảy ra.
Câu hỏi 20: Nền kinh tế hiện đang thể hiện một mô hình "kép": những người tài sản lớn vẫn tiếp tục chi tiêu, trong khi nhóm thu nhập đang cắt giảm chi tiêu. Khả năng phục hồi tiêu dùng hiện tại phụ thuộc bao nhiêu vào diễn biến mạnh mẽ của thị trường chứng khoán? Liệu thị trường chứng khoán, ở một mức độ nào đó, có hỗ trợ nền kinh tế không?
Powell: Thị trường chứng khoán có đóng một vai trò, nhưng điều quan trọng cần nhớ là bạn càng giàu có thì lợi ích cận biên của mỗi đơn vị tài sản tăng thêm trong việc kích thích tiêu dùng càng thấp. Khi tài sản đạt đến một mức nhất định, xu hướng tiêu dùng cận biên giảm đáng kể.
Do đó, sự sụt giảm của thị trường chứng khoán chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến mức tiêu dùng, nhưng trừ khi thị trường chứng khoán giảm rất mạnh thì nó sẽ không gây ra sự sụt giảm mạnh về mức tiêu dùng.
Nhóm thu nhập và tài sản thấp có xu hướng tiêu dùng cận biên cao hơn nhiều và bất kỳ thu nhập hoặc của cải nào họ có được đều có nhiều khả năng được chuyển đổi trực tiếp thành tiêu dùng, nhưng họ không có nhiều của cải trên thị trường chứng khoán.
Do đó, thị trường chứng khoán thực sự là một trong những yếu tố hỗ trợ tiêu dùng hiện nay. Nếu thị trường chứng khoán trải qua một đợt điều chỉnh đáng kể, bạn sẽ thấy tiêu dùng suy yếu phần nào, nhưng không nên cho rằng cứ mỗi đô la thị trường chứng khoán giảm thì tiêu dùng sẽ giảm một đô la; điều đó không đúng.
