Thị trường tiền điện tử lại chứng kiến một "cơn sốt tiền điện tử" khác vào cuối tháng 10 năm 2025. Đợt phát hành coin đầu tiên (ICO) của giải pháp mở rộng quy mô Ethereum MegaETH, giao thức bảo mật zkPass, và sàn giao dịch phi tập trung hệ sinh thái Sui Momentum đã chứng kiến tổng số lượt đăng ký vượt quá 1,4 tỷ đô la chỉ trong vài ngày, vượt xa mục tiêu gây quỹ ban đầu và đẩy định giá lên mức cao ngất ngưởng. Liệu đây có phải là một khoản phí bảo hiểm hợp lý cho đổi mới công nghệ, hay là sự tái xuất của bong bóng? Bài viết sau đây sẽ phác thảo những chi tiết chính, động lực thúc đẩy và rủi ro đằng sau cơn sốt này.
Ba ngôi sao đang lên đã tạo nên sự bùng nổ về lượng đăng ký.
Phiên đấu giá token MegaETH, khai mạc hôm thứ Hai, ban đầu dự kiến huy động khoảng 50 triệu đô la, nhưng cuối cùng đã thu hút được hơn 1,3 tỷ đô la, gấp 27,8 lần lượng đăng ký. Giá trị định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) lý thuyết tương ứng gần 27 tỷ đô la. Dự án được Vitalik Buterin và Joe Lubin ủng hộ, những người tuyên bố đạt được độ trễ dưới một mili giây, dẫn đến dòng vốn đầu tư đổ vào nhanh chóng.
Giao thức bảo mật phi phi tập trung zkPass cũng đã đạt được mục tiêu gọi vốn ban đầu là 2 triệu đô la chỉ trong vài phút ra mắt và hiện đã huy động được hơn 67 triệu đô la. Dự án sử dụng Bằng chứng không tri thức, cho phép xác minh thông tin người dùng mà không tiết lộ dữ liệu gốc, phù hợp với trọng tâm bảo vệ dữ liệu của thị trường.
Trong khi đó, Momentum, một DEX trên blockchain Sui , có mức giá mục tiêu chỉ 4,5 triệu đô la, nhưng đã bán hết trong vòng chưa đầy một giờ, cuối cùng huy động được 82 triệu đô la, với tỷ lệ đăng ký vượt mức là 1.739%. Dữ liệu Dropstab cho thấy Momentum đã nhận được khoản đầu tư Coinbase Ventures, Jump Crypto và OKX Ventures , qua đó càng làm tăng thêm kỳ vọng của thị trường.
Tài trợ, công nghệ và FOMO một lần nữa lại có mối liên hệ với nhau.
Sự bùng nổ đồng loạt của tâm lý đầu tư từ ba dự án này trong cùng một tuần có thể được quy cho ba động lực chính. Thứ nhất, các câu chuyện công nghệ của họ giải quyết những điểm yếu chính: MegaETH nhắm đến tình trạng tắc nghẽn dai dẳng Ethereum; zkPass tập trung vào xác minh quyền riêng tư; và Momentum tận dụng khả năng xử lý song song Sui để thiết lập một trung tâm thanh khoản. Thứ hai, thanh khoản thị trường dồi dào. Với một số ETF Bitcoin spot tại Mỹ được phê duyệt trong mùa hè, các quỹ đang tìm kiếm những câu chuyện tăng trưởng có đòn bẩy cao, biến ICO thành một điểm tham gia nhanh chóng. Thứ ba, sự trỗi dậy tâm lý tâm lý sợ bỏ lỡ (FOMO). Cơ chế phân bổ "sự tham gia của cộng đồng" của MegaETH khuyến khích những người đóng góp sớm đăng ký, qua đó thúc đẩy việc xếp hàng chờ đăng ký.
Định giá tăng cao có thể che giấu rủi ro bong bóng
Cơn sốt ngắn hạn đi kèm với những nghi ngờ dài hạn. MegaETH vẫn được kỳ vọng sẽ ra mắt vào năm 2026, trong khi FDV có thể cạnh tranh với chuỗi công khai đã trưởng thành; tuy nhiên, zkPass và Momentum vẫn cần xác thực mô hình kinh doanh và khả năng giữ chân người dùng. Nhà phân tích Brian Q của Santiment cảnh báo:
"Cơn sốt này có thể chỉ là sự lặp lại của bong bóng đầu cơ, và một khi tâm lý thị trường đảo ngược, biến động giá có thể gia tăng."
Bên cạnh những tranh cãi về định giá, sự bất ổn về quy định vẫn là một "thanh gươm Damocles" treo lơ lửng trên đầu chúng ta. Định nghĩa pháp lý về bán hàng token khác nhau giữa các quốc gia, và việc thực thi nghiêm ngặt hơn có thể cản trở tiến độ dự án và tính thanh khoản token. Cấu trúc kinh tế token cũng cần phải vượt qua thử thách của thời gian. Ví dụ, kế hoạch phân phối token chính thức của zkPass bao gồm khóa vị thế nhiều giai đoạn và phát hành tuyến tính; liệu nó có thể đồng thời ổn định giá và khích lệ hệ sinh thái hay không vẫn còn phải chờ xem.
Từ hào quang của việc gây quỹ đến chặng đường dài để thực hiện
Việc gọi vốn chỉ là bước khởi đầu; thử thách thực sự nằm ở hiệu suất sản phẩm, cộng đồng nhà phát triển và sự mở rộng người dùng. MegaETH phải tìm được sự cân bằng giữa độ trễ dưới mili giây và tính bảo mật; zkPass cần chứng minh rằng xác minh không kiến thức có thể tích hợp liền mạch với các dịch vụ mạng hiện có; và Momentum phải duy trì lợi thế thanh khoản trong cạnh tranh đa chuỗi . Đối với nhà đầu tư bán lẻ bán lẻ bị thu hút bởi sự cường điệu, thẩm định độc lập và đa dạng hóa tài sản vẫn là nền tảng cơ bản. Xét cho cùng, khoảng cách giữa các khái niệm crypto và việc áp dụng đại trà chưa bao giờ tự động được rút ngắn nhờ cơn sốt đầu tư.
Tóm lại, ba đợt bùng nổ ICO liên tiếp vào cuối mùa thu năm 2025 đã thổi luồng sinh khí mới vào thị trường, nhưng đồng thời cũng một lần nữa nhắc nhở các nhà đầu tư rằng sự nhiệt tình và rủi ro thường song hành khi các câu chuyện công nghệ và làn sóng vốn cùng hòa quyện. Bước tiếp theo phụ thuộc vào việc liệu những dự án này có thể chuyển đổi lượng đăng ký vượt mức thành nhu cầu sử dụng thực tế và tạo dựng chỗ đứng trong một hoàn cảnh pháp lý và cạnh tranh bất định hay không.
