Tác giả: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode
Biên soạn bởi: AididiaoJP, Foresight News
Việc Bitcoin vật lộn dưới các mức giá quan trọng phản ánh nhu cầu suy yếu và lực bán liên tục của người nắm giữ dài hạn. Mặc dù biến động đã lắng xuống và vị thế giữ quyền chọn tương đối cân bằng, thị trường hiện đang phụ thuộc vào kỳ vọng xung quanh cuộc họp Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ , và bất kỳ động thái bất ngờ nào của giới đầu tư phe diều hâu đều có thể khơi mào lại biến động.
bản tóm tắt
Bitcoin đã phục hồi vào cuối tuần từ nhóm cung cấp 107.000 đô la lên 118.000 đô la, mô phỏng một đợt tăng giá ngắn hạn sau khi đạt lịch sử trước đó, nhưng áp lực bán liên tục từ người nắm giữ lâu năm đã hạn chế tăng thêm.
Thị trường tiếp tục giằng co trên mức giá cơ sở người nắm giữ ngắn hạn (khoảng 113.000 đô la), một chiến trường quan trọng giữa đà kỳ vọng tăng giá và bearish. Việc không thể lấy lại mức này làm tăng rủi ro giá sẽ thoái lui sâu hơn để hiện thực hóa lợi nhuận cho các nhà đầu tư chủ động (khoảng 88.000 đô la).
Người nắm giữ ngắn hạn đang lỗ vốn, trong khi người nắm giữ dài hạn vẫn là lực lượng chính gây áp lực bán ra lớn (khoảng -104.000 BTC/tháng), cho thấy niềm tin đang suy yếu và nguồn cung đang liên tục bị hấp thụ.
Biến động ngụ ý đã giảm mạnh sau đợt lao dốc vào tháng 10, với độ lệch ổn định và dòng quyền chọn phản ánh tiềm năng tăng giá được kiểm soát và phòng ngừa rủi ro giảm giá được hạn chế.
Sự bình tĩnh hiện tại trong biến động phụ thuộc vào quyết định tiếp theo của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Một kết quả ôn hòa có thể sẽ giữ giá ổn định, nhưng bất kỳ động thái bất ngờ nào phe diều hâu cũng có thể khơi lại biến động và nhu cầu phòng vệ giảm giá.
Thông tin chi tiết về Chuỗi
Mẫu hình phục hồi quen thuộc
Bitcoin đã có một đợt phục hồi ngắn vào cuối tuần sau khi giảm xuống ngưỡng dưới của nhóm cung ứng người mua hàng đầu (107.000 đô la đến 118.000 đô la). Theo biểu đồ nhiệt phân phối cơ sở chi phí, giá đã phục hồi từ gần đường trung bình là 116.000 đô la trước khi giảm trở lại khoảng 113.000 đô la.
Cấu trúc này phản ánh chặt chẽ mô hình phục hồi được quan sát thấy sau lịch sử trong quý 2 và quý 3 năm 2024 và quý 1 năm 2025, đặc trưng bởi các đợt tăng giá tạm thời, sau đó cầu nhanh chóng bị nguồn cung phía trên hấp thụ. Trong bối cảnh hiện tại, làn sóng bán ra mới của người nắm giữ dài hạn càng làm gia tăng mức kháng cự tại ngưỡng cung này, cho thấy việc chốt lời ở các mức giá cao hơn tiếp tục hạn chế đà tăng.
Đang cố gắng giữ vững đường biên
Sau đợt tăng giá cuối tuần, Bitcoin đã nhanh chóng phục hồi lên mức 113.000 đô la, gần mức giá cơ sở cho người nắm giữ ngắn hạn, một ngưỡng thường được coi là ranh giới giữa kỳ vọng tăng giá và đà bearish. Việc giữ được ngưỡng này thường cho thấy nhu cầu đủ mạnh để hấp thụ áp lực bán liên tục. Tuy nhiên, việc không thể giữ trên mức này, đặc biệt là sau khi giao dịch ở mức cao trong sáu tháng liên tiếp, cho thấy nhu cầu đang suy yếu.
Trong hai tuần qua, Bitcoin đã chật vật đóng nến tuần trên mức quan trọng này, làm tăng rủi ro suy yếu hơn nữa. Nếu giai đoạn này tiếp diễn, ngưỡng hỗ trợ quan trọng tiếp theo sẽ là khoảng 88.000 đô la, nơi các nhà đầu tư tích cực nhận thấy chỉ báo giá phản ánh cơ sở chi phí của nguồn cung lưu thông tích cực và thường báo hiệu các đợt điều chỉnh sâu hơn trong các chu kỳ trước.
Áp lực người nắm giữ ngắn hạn
Mở rộng phân tích sang tâm lý nhà đầu tư, sự suy yếu hơn nữa của thị trường có thể do người nắm giữ ngắn hạn, những người hiện là những người mua hàng đầu, đang bán ra lỗ vốn . Chỉ báo lãi/lỗ chưa thực hiện ròng người nắm giữ ngắn hạn giúp đánh giá áp lực này bằng cách đo lường tỷ lệ lợi nhuận hoặc lỗ chưa thực hiện trên giá trị vốn hóa thị trường .
Lịch sử, các giá trị độ sâu thường trùng với giai đoạn đầu hàng trước khi thị trường hình thành đáy. Đợt giảm gần đây xuống 107.000 đô la đã đẩy lợi nhuận/lỗ ròng chưa thực hiện người nắm giữ ngắn hạn xuống -0,05, một mức lỗ nhẹ so với khoảng -0,1 đến -0,2 trong một đợt điều chỉnh trung hạn điển hình của thị trường bò , hoặc dưới -0,2 ở đáy của một thị trường gấu độ sâu .
Miễn là Bitcoin được giao dịch trong nhóm người mua hàng đầu từ 107.000 đến 117.000 đô la, thị trường vẫn ở trạng thái cân bằng mong manh và chưa hoàn toàn đầu hàng, nhưng khi niềm tin tiếp tục bị xói mòn, thị trường đang dần chuyển sang chống lại phe mua.
Người nắm giữ dài hạn bán
Dựa trên các quan sát trước đây, việc tiếp tục bán ra của người nắm giữ dài hạn tiếp tục gây áp lực lên cấu trúc thị trường. Mức thay đổi ròng trong người nắm giữ dài hạn đã giảm xuống còn -104.000 BTC mỗi tháng, đánh dấu làn sóng bán tháo mạnh nhất kể từ giữa tháng 7.
Áp lực bán liên tục này phù hợp với những dấu hiệu kiệt sức rộng hơn nhìn lên thị trường, khi các nhà đầu tư giàu kinh nghiệm tiếp tục chốt lời trong bối cảnh nhu cầu suy yếu.
Lịch sử, các đợt mở rộng thị trường lớn chỉ bắt đầu sau khi người nắm giữ dài hạn chuyển từ bán ròng sang tích lũy bền vững. Do đó, việc nhóm này quay trở lại dòng vốn ròng dương vẫn là điều kiện tiên quyết quan trọng để khôi phục khả năng phục hồi của thị trường và đặt nền tảng cho giai đoạn thị trường bò tiếp theo. Cho đến khi sự thay đổi này diễn ra, việc bán ra của các nhà đầu tư dài hạn có thể sẽ tiếp tục gây áp lực lên biến động giá.
Để đánh giá cường độ bán của người nắm giữ dài hạn, chúng ta có thể xem xét khối lượng token được chuyển đến sàn giao dịch bởi người nắm giữ dài hạn (đường trung bình động đơn giản 30 ngày), một chỉ báo đo lường giá trị token được các nhà đầu tư giàu kinh nghiệm chuyển giao với kỳ vọng về một đợt bán tiềm năng. Chỉ báo này đã tăng vọt lên khoảng 293 triệu đô la mỗi ngày, cao hơn gấp đôi mức chuẩn từ 100 triệu đến 125 triệu đô la đã phổ biến kể từ tháng 11 năm 2024.
Hoạt động chuyển nhượng cao như vậy cho thấy các nhà đầu tư dài hạn đang tiếp tục chốt lời, làm gia tăng áp lực bán liên tục. Diễn biến hiện tại rất giống với tháng 8 năm 2024, giai đoạn đặc trưng bởi hoạt động chi tiêu tích cực của người nắm giữ dài hạn trong khi đà tăng giá đang chậm lại. Nếu dòng tiền chuyển nhượng này không giảm bớt, nhu cầu spot sẽ khó hấp thụ được đợt bán tháo liên tục, khiến thị trường dễ bị hạ nhiệt hơn nữa trong những tuần tới.
Thông tin chi tiết ngoài Chuỗi
Thị trường quyền chọn hạ nhiệt
Chuyển sang thị trường quyền chọn, dữ liệu gần đây cho thấy áp lực biến động sau cú sụp đổ ngày 10 tháng 10 tiếp tục giảm bớt. Biến động thực tế 30 ngày của Bitcoin đã giảm xuống còn 42,6%, giảm mức 44% của tuần trước, phản ánh diễn biến giá ổn định hơn. Trong khi đó, biến động ngụ ý, đại diện cho kỳ vọng của các nhà giao dịch, đã giảm mạnh hơn khi những người tham gia giảm bớt các biện pháp phòng ngừa rủi ro giảm giá và giảm nhu cầu phòng vệ.
Các hợp đồng ngắn hạn chứng kiến sự điều chỉnh lớn nhất, với mức biến động ngụ ý theo giá thị trường kỳ hạn 1 tuần giảm hơn 10 điểm biến động xuống còn khoảng 40%, trong khi các hợp đồng có kỳ hạn từ 1 đến 6 tháng chỉ giảm 1-2 điểm, duy trì quanh mức giữa 40%. Sự phẳng hóa trong cấu trúc kỳ hạn này cho thấy các nhà giao dịch kỳ vọng các cú sốc ngắn hạn sẽ giảm bớt.
Đường cong này cũng cho thấy rằng mức độ biến động dự kiến sẽ tăng chậm lên khoảng 45% trong những tháng tới, thay vì tăng đột ngột.
Giảm độ lệch thiết lập lại
Sự suy yếu của biến động ngụ ý cũng dẫn đến sự dịch chuyển đáng kể trong độ lệch 25-Delta, một chỉ báo đo chi phí tương đối của quyền chọn bearish so với quyền chọn kỳ vọng tăng giá. Độ lệch dương cho thấy mức chênh lệch bearish. Sau đợt thanh lọc vào tháng 10, độ lệch 1 tuần đã tăng vọt lên hơn 20%, cho thấy nhu cầu phòng vệ rủi ro giảm giá cực kỳ mạnh mẽ. Kể từ đó, nó đã giảm xuống mức trung tính, với những đợt phục hồi nhẹ nhưng yếu hơn nhiều.
Các hợp đồng dài hạn hơn, chẳng hạn như hợp đồng kỳ hạn 1 tháng và 3 tháng, cũng đã được thiết lập lại mạnh mẽ, chỉ hiển thị mức phí quyền bearish khiêm tốn. Sự thay đổi này cho thấy các nhà giao dịch đã loại bỏ hầu hết các biện pháp phòng ngừa rủi ro giảm giá. Vị thế giữ hiện đang gần với "mức kỳ vọng tăng giá nhẹ/hai chiều" hơn là "mức đáy hoảng loạn", phù hợp với sự ổn định chung được thấy trong diễn biến giá gần đây Bitcoin.
Kỳ vọng tăng giá vị thế giữ có chọn lọc
Khi độ lệch chuẩn hóa đang dần được điều chỉnh, sự chú ý đã chuyển sang hướng các nhà giao dịch đang phân bổ phí bảo hiểm của họ. Hoạt động quyền chọn kỳ vọng tăng giá hiện nay thay đổi đáng kể tùy thuộc vào giá thực hiện. Ở mức giá thực hiện là 115.000 đô la, phí bảo hiểm ròng được trả cho mua vào quyền kỳ vọng tăng giá mua vẫn ở mức dương, cho thấy các nhà giao dịch đang tiếp tục trả cho xu hướng tăng giá ngắn hạn khi giá đã phục hồi trong hai tuần qua. Ngược lại, ở mức giá thực hiện là 120.000 đô la, phí bảo hiểm được trả cho việc bán quyền chọn kỳ vọng tăng giá vượt quá mua vào, dẫn đến phí bảo hiểm ròng âm.
Thiết lập này phản ánh lập trường "tăng giá nhẹ, không phải đột phá hoàn toàn". Các nhà giao dịch sẵn sàng trả giá cho mức tăng gần với giá spot, nhưng lại tài trợ cho các vị thế này bằng cách bán quyền chọn kỳ vọng tăng giá với giá thực hiện cao hơn. Cấu trúc chênh lệch giá quyền chọn mua (kỳ vọng tăng giá spread) cho thấy một quan điểm lạc quan thận trọng, tìm cách tham gia vào xu hướng tăng giá tiếp theo, nhưng thiếu tự tin vào việc kiểm tra lại toàn bộ lịch sử mọi thời đại.
Giá thị trường giảm trong tầm kiểm soát
Để hoàn thiện, chúng ta có thể xem xét các quyền chọn bearish trên thị trường. Kể từ ngày 24 tháng 10, khi Bitcoin tăng vọt, các nhà giao dịch đã mua vào các quyền chọn bearish 110.000 đô la, cho thấy nhu cầu bảo vệ giá trước đà giảm trong ngắn hạn. Trong khi đó, các quyền chọn bearish 105.000 đô la đã được bán ra mạnh mẽ hơn, cho thấy những người tham gia sẵn sàng thu phí bảo hiểm bằng cách cung cấp bảo hiểm ở mức giá thực hiện thấp hơn đó.
Sự tương phản này làm nổi bật thị trường đang kỳ vọng một đợt thoái lui nhẹ thay vì một làn sóng thanh lý lớn khác. Các nhà giao dịch dường như cho rằng điều chỉnh giá quanh mức hiện tại là khả thi (với mức phòng ngừa rủi ro 110.000 đô la), nhưng khả năng phá vỡ hoàn toàn xuống dưới 105.000 đô la là thấp cho rằng. Vị thế giữ chung ủng hộ quan điểm giai đoạn tồi tệ nhất của quá trình giảm đòn bẩy trong tháng 10 đã qua, và thị trường hiện đang tập trung vào giao dịch trong phạm vi và khai thác biến động thay vì phòng ngừa rủi ro phòng thủ trước một đợt bán tháo mạnh khác.
kết luận
Bối cảnh on Chuỗi tiếp tục phản ánh một thị trường đang trong quá trình điều chỉnh và hiệu chỉnh. Việc Bitcoin không thể duy trì trên mức giá cơ sở đối với người nắm giữ ngắn hạn cho thấy động lực suy yếu và áp lực bán liên tục từ cả nhà đầu tư ngắn hạn và dài hạn. Việc bán ra gia tăng của người nắm giữ dài hạn và khối lượng giao dịch lớn trên sàn giao dịch nhấn mạnh một giai đoạn nhu cầu suy yếu, cho thấy thị trường có thể cần phải củng cố trong một điều chỉnh giá dài để xây dựng lại niềm tin. Sự phục hồi tăng trưởng có thể sẽ vẫn còn hạn chế cho đến khi người nắm giữ dài hạn quay trở lại trạng thái tích lũy.
Chuyển sang thị trường quyền chọn, biến động ngụ ý giảm mạnh, độ lệch đã trở lại bình thường và dòng tiền quyền chọn hiện phản ánh mức độ rủi ro tăng giá được kiểm soát và phòng ngừa rủi ro giảm giá được hạn chế. Nhìn lên, thị trường quyền chọn crypto dường như đang chuyển từ trạng thái khủng hoảng sang trạng thái tái thiết, cho thấy sự ổn định được cải thiện.
Tuy nhiên, chất xúc tác quan trọng tiếp theo đang lờ mờ xuất hiện: cuộc họp Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ. Việc cắt giảm lãi suất phần lớn đã được phản ánh vào giá, nghĩa là một kết quả ôn hòa có thể sẽ giúp kiềm chế biến động và giữ mức độ lệch. Ngược lại, nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đưa ra mức cắt giảm lãi suất thấp hơn hoặc duy trì quan điểm phe diều hâu, mức độ biến động ngầm ngắn hạn có thể tăng trở lại, và độ lệch 25-Delta có thể mở rộng khi các nhà giao dịch đổ xô mua lại cổ phiếu quỹ. Về bản chất, sự bình tĩnh hiện tại của thị trường là có điều kiện; thị trường hiện tại ổn định nhưng sẽ rất mong manh nếu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đi chệch khỏi kỳ vọng.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm cộng đồng Telegram BitPush: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký Bitpush Telegram: https://t.me/bitpush
