Một Đề án mang tính bước ngoặt gần đây đã xuất hiện tại một bàn tròn tài chính ở Brussels và Frankfurt: chuyển giao trực tiếp thẩm quyền quản lý sàn giao dịch chứng khoán và crypto của EU cho Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA), tạo ra một phiên bản châu Âu của SEC. Động thái này nhằm mục đích phá vỡ bối cảnh quản lý phân mảnh lâu nay, mở rộng các kênh huy động vốn cho các công ty khởi nghiệp và giải quyết các lỗ hổng trong Quy định Thị trường Tài sản Crypto (MiCA) liên quan đến việc cấp phép xuyên biên giới.
Quyền lực quản lý tập trung: Sửa chữa sự phân mảnh
Hiện tại, mỗi quốc gia thành viên trong số 28 quốc gia thành viên đều đặt ra các tiêu chuẩn quản lý riêng, yêu cầu phải nộp đơn xin cấp phép nhiều lần cho các giao dịch xuyên biên giới và tăng chi phí vốn. Ủy ban Châu Âu dự kiến đề xuất một dự thảo vào tháng 12 năm 2024, cho phép ESMA trực tiếp thực thi các quy định đối với sàn giao dịch crypto, xóa bỏ các khác biệt về quy định và hoàn thiện kế hoạch chi tiết cho một liên minh thị trường vốn. Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu Christine Lagarde đã công khai kêu gọi điều này sớm nhất là vào tháng 11 năm 2023.
"Chúng ta cần một SEC châu Âu có toàn quyền quản lý trực tiếp thị trường."
Chủ tịch ESMA Verena Ross tiếp tục nhấn mạnh vào tháng 10 năm 2024 rằng quy định tập trung có thể "giải quyết vấn đề phân mảnh thị trường dai dẳng". Nếu luật pháp tiến triển thuận lợi, các cuộc đàm phán có thể kéo dài đến năm 2026, cung cấp cho những người tham gia thị trường một mốc thời gian rõ ràng.
Lấp đầy khoảng trống trong "hộ chiếu giấy phép" của MiCA
Kể từ khi ra mắt vào tháng 12 năm 2024, MiCA đã cho phép các nhà cung cấp dịch vụ crypto hoạt động xuyên biên giới bằng cách xin giấy phép tại bất kỳ quốc gia thành viên nào, về cơ bản là một "hộ chiếu giấy phép". Tuy nhiên, các ngưỡng quy định không nhất quán đã tạo ra các cơ hội chênh lệch giá, cho phép các công ty xin giấy phép tại các khu vực pháp lý có yêu cầu thấp hơn trước khi thâm nhập vào các thị trường lớn như Pháp và Đức. Pháp, Áo và Ý đã cảnh báo Brussels, yêu cầu ESMA trực tiếp quản lý các nhà cung cấp lớn để đảm bảo các quy tắc nhất quán. Nếu việc mở rộng thẩm quyền của ESMA thành công, nó không chỉ cải thiện tính minh bạch mà còn ngăn chặn các lỗ hổng pháp lý làm xói mòn niềm tin thị trường.
Những lợi ích và mất mát của các công ty khởi nghiệp
Với quy định tập trung, chi phí hành chính và tuân thủ cho các công ty đa quốc gia dự kiến giảm trung bình khoảng 15%, đồng thời quy trình niêm yết và huy động vốn sẽ được đơn giản hóa, từ đó có thể củng cố niềm tin của nhà đầu tư và thu hút thêm vốn rủi ro. Điều này phù hợp với mục tiêu của "Đạo luật Đổi mới Sáng tạo Châu Âu" của EU. Tuy nhiên, các tiêu chuẩn nghiêm ngặt và thống nhất hơn cũng có thể làm tăng ngưỡng tuân thủ đối với các công ty khởi nghiệp giai đoạn đầu, và một số nhà điều hành lo ngại rằng "tính phi kinh tế theo quy mô" sẽ buộc họ phải chuyển sang các khu vực pháp lý có hoàn cảnh pháp lý dễ dãi hơn, tạo ra rủi ro dòng vốn đổi mới chảy ra nước ngoài. Một số quốc gia cũng lo ngại về việc quyền tự chủ về quy định của họ bị xói mòn, cho thấy việc phối hợp chính sách vẫn cần thêm thời gian.
Dòng thời gian tiếp theo và những quan sát chính
Sau khi dự thảo của Ủy ban Châu Âu được công bố, Hội đồng Châu Âu và Nghị viện Châu Âu sẽ bắt đầu đàm phán, với chương trình nghị sự có khả năng kéo dài đến năm 2026. Thị trường sẽ tập trung vào ba lĩnh vực chính: thứ nhất, liệu ESMA có thể đảm bảo đủ nguồn tài chính và nhân lực để hỗ trợ việc thực thi liên thị trường hay không; thứ hai, mức độ thỏa hiệp của các quốc gia thành viên về chủ quyền quản lý; và thứ ba, liệu các công ty khởi nghiệp và nhà đầu tư có thực sự được hưởng lợi từ chi phí thấp hơn và tính minh bạch cao hơn sau khi MiCA được kết hợp với quyền hạn mở rộng của ESMA hay không. Nếu EU có thể tìm được sự cân bằng giữa hiệu quả và đổi mới, mục tiêu dài hạn về quy định thống nhất sẽ mang lại sức cạnh tranh quốc tế mạnh mẽ hơn cho các thị trường tài chính khu vực và cung cấp một mô hình tham khảo cho cải cách quy định toàn cầu.
Nhìn chung, việc trao cho ESMA các quyền hạn tương tự như SEC là một bước tiến quan trọng đối với EU hoàn thiện thị trường vốn và hoàn cảnh crypto . Cải cách này, cân bằng giữa hiệu quả, bảo vệ nhà đầu tư và duy trì sự đổi mới, phụ thuộc vào sự phối hợp chính trị và sự khôn ngoan trong quản lý của Brussels. Thế giới đang theo dõi sát sao, chờ đợi giai đoạn lập pháp tiếp theo của EU để vạch ra một lộ trình rõ ràng.
