Tác giả: Jordi Visser Người dịch: Shan Ouba, Jinse Finance
Sự suy thoái của thị trường là một sự thật.
Thành thật mà nói, tâm lý hiện tại trên thị trường crypto đang cực kỳ tệ.
Chỉ số S&P 500 đang tiến gần lịch sử, Nasdaq đang tăng vọt, giá vàng đã vượt mốc 4.300 đô la và cổ phiếu công nghệ tiếp tục phục hồi. Tất cả chỉ báo truyền thống đều cho thấy hoàn cảnh trường đang có xu hướng chấp nhận rủi ro tăng - dòng tiền đang đổ vào tài sản rủi ro , và niềm tin của nhà đầu tư đang ở mức cao.
Còn Bitcoin thì sao? Nó hầu như không có động thái gì.
Biến động ngang, điều chỉnh giá, dao động, trì trệ—dù bạn dùng từ nào để mô tả, nó cũng không thể che giấu tâm lý thất vọng lan tỏa trong cộng đồng. Twitter tràn ngập những câu hỏi lo lắng tương tự: Tại sao tất cả tài sản khác đều tăng giá, nhưng Bitcoin lại là đồng tiền duy nhất không biến động?
Sự bất đồng nhận thức này thật rõ ràng. Quỹ ETF Bitcoin đã ra mắt thành công và tiếp tục thu hút dòng vốn hàng tháng; việc áp dụng của các tổ chức đang tăng tốc; Đạo luật Genius đã được thông qua và Đạo luật Clarity sắp được thực thi; không có sự đàn áp của cơ quan quản lý, không có vụ hacker lớn nào, và không có sự sụp đổ nào trong cốt lõi của câu chuyện. Tất cả những yếu tố đáng lẽ phải hiệu quả đã trở thành hiện thực.
Tuy nhiên, thực tế là trong khi tài sản khác tăng thì Bitcoin lại trì trệ.
Trong vài năm qua, mối liên hệ ngày càng sâu sắc của tôi với cộng đồng crypto đã mang đến cho tôi một góc nhìn độc đáo. Tôi đã quan sát cả hệ thống tài chính fiat truyền thống và hệ sinh thái crypto, và dần dần phát hiện ra một mô hình quen thuộc - một mô hình gợi nhớ đến những thị trường truyền thống mà tôi đã lớn lên. Những điểm tương đồng và khác biệt thật đáng kinh ngạc, nhưng đôi khi, những điểm tương đồng lại biểu hiện theo những cách không ngờ tới.
Nếu mọi người đều nhầm lẫn thì sao?
Điều gì sẽ xảy ra nếu Bitcoin không gặp phải vấn đề gì và cuối cùng đạt được IPO theo nghĩa tài chính truyền thống?
Một cây cầu nối liền hai thế giới
Hành trình của tôi vào lĩnh vực crypto vô cùng sâu sắc, chủ yếu là vì tôi không từ bỏ hiểu biết của mình về thị trường truyền thống, mà còn áp dụng góc nhìn đó vào ngành công nghiệp crypto. Tôi ngày càng nhận ra rằng mặc dù Bitcoin có nguồn gốc mang tính cách mạng và bản chất phi tập trung vốn có, các nguyên tắc kinh tế mà nó tuân theo cũng lâu đời như chính chủ nghĩa tư bản.
Những nhà đầu tư ban đầu chấp nhận rủi ro đáng kể, và nếu khoản đầu tư của họ thành công, họ xứng đáng nhận được lợi nhuận đáng kể. Điều quan trọng là cuối cùng họ cần hiện thực hóa lợi nhuận này — họ cần thanh khoản, chiến lược thoát vốn và đa dạng hóa.
Trên thị trường truyền thống, nút này được gọi là IPO. Đó là thời điểm các nhà đầu tư ban đầu rút vốn, các nhà sáng lập đạt được tự do tài chính và các nhà đầu tư mạo hiểm hoàn trả vốn đầu tư cho các đối tác hữu hạn. Đây không phải là thất bại, mà là một dấu hiệu của thành công. Công ty không chết trong quá trình IPO; thay vào đó, nó hoàn tất quá trình chuyển đổi, trưởng thành và cổ phần của công ty trở nên phân tán hơn.
Bitcoin chưa bao giờ trải qua một đợt IPO truyền thống vì nó không có công ty thực tế nào đứng sau. Nhưng các quy luật kinh tế không biến mất vì những cấu trúc khác nhau; chúng chỉ đơn giản là thể hiện dưới những hình thức khác nhau.
Sự sai lệch trong việc tiết lộ sự thật
Chúng ta hãy nói về tình hình thị trường hiện tại.
Trước đây, biến động giá Bitcoin đồng bộ cao với cổ phiếu công nghệ và có mối tương quan chặt chẽ với thanh khoản và khẩu vị rủi ro. Trong nhiều năm, việc quan sát chỉ số Nasdaq có thể dự đoán sơ bộ hướng đi của Bitcoin. Tuy nhiên, kể từ tháng 12 năm 2024, mối tương quan này đã hoàn toàn bị phá vỡ.
Điều này khiến nhiều người bối rối—cả Giao dịch Algo (Giao dịch thuật toán) lẫn các nhà đầu tư theo đà đều bối rối. Khi tài sản rủi ro nhìn chung tăng trong khi Bitcoin vắng bóng, thị trường bắt đầu đồn đoán rằng Bitcoin có vấn đề.
Tuy nhiên, dựa trên kinh nghiệm thị trường truyền thống, đây chính xác là những gì xảy ra trong thời gian token IPO.
Khi một công ty lên sàn và các nhà đầu tư ban đầu bắt đầu giảm tỷ trọng nắm giữ, giá cổ phiếu thường bước vào giai đoạn điều chỉnh giá ngay cả khi thị trường chung tăng . Tại sao? Bởi vì có một logic cụ thể đằng sau điều này: các nhà đầu tư ban đầu không phải đang bán tháo hoảng loạn, mà là đang giảm vị thế một cách có kế hoạch. Họ hành động thận trọng, không muốn đẩy giá cổ phiếu xuống thấp, và kiên nhẫn - sau nhiều năm chờ đợi, họ không ngại dành thêm vài tháng nữa để đảm bảo việc giảm giá diễn ra suôn sẻ.
Trong khi đó, các nhà đầu tư mới sẽ thận trọng tham gia thị trường. Họ sẽ không chạy theo giá cao, mà sẽ dần dần tích lũy vị thế trong điều chỉnh hồi, chờ đợi token hoàn tất trước khi tăng đầu tư.
Kết quả là: giao dịch đi ngang khiến mọi người phát điên. Các yếu tố cơ bản đều tốt, thị trường chung tăng, nhưng giá cổ phiếu vẫn không nhúc nhích. Cứ nhìn Circle hay Coreweave mà xem - ban đầu chúng tăng vọt sau khi định giá IPO, rồi sau đó bước vào giai đoạn điều chỉnh giá.
Bạn có thấy điều này quen thuộc không?
Nếu sự sụt giảm của Bitcoin là do các yếu tố kinh tế vĩ mô, nó đáng lẽ phải giảm cùng với tài sản rủi ro , chứ không phải tách biệt khỏi chúng. Nếu thực sự là Mùa đông crypto, toàn bộ ngành công nghiệp đáng lẽ phải trải qua sự hoảng loạn, bán tháo đầu hàng và suy giảm đồng loạt. Nhưng trên thực tế, chúng ta đang chứng kiến một kịch bản cụ thể hơn: một số người đang kiên nhẫn và có hệ thống giảm lượng nắm giữ của họ trong bối cảnh áp lực mua ổn định.
Việc bán tháo này báo hiệu rằng tôi đã đạt được mục tiêu và đã đến lúc thoát ra, thay vì báo hiệu rằng tôi đang hoảng sợ.
Ngày càng có nhiều bằng chứng
Sau đó, tôi nhận được một lời xác nhận bất ngờ nhưng có lẽ đã được mong đợi từ lâu.
Trong cuộc họp báo cáo thu nhập gần đây của Galaxy Digital, Mike Novogratz đã thông báo rằng công ty đã bán được 9 tỷ đô la Bitcoin cho một khách hàng. 9 tỷ đô la - hãy nghĩ về con số đó. Đây không phải là nhà đầu tư bán lẻ hay một cuộc thanh lọc các nhà giao dịch; mà là một kế hoạch rút lui khỏi một vị thế khổng lồ của một ông lớn trong lĩnh vực này.
Nhưng họ chỉ đơn giản là đang chốt lời và hiện thực hóa lợi nhuận—đây chính xác là điều mà các nhà đầu tư ban đầu nên làm khi tài sản trưởng thành và thị trường có đủ thanh khoản để hỗ trợ các đợt thoái vốn quy mô lớn.
Điểm mấu chốt là người khổng lồ thời kỳ đầu này không phải là trường hợp cá biệt.
Bất kỳ ai hiểu cách diễn giải dữ liệu on-Chuỗi đều có thể thấy rõ xu hướng này: những đồng coin cũ đã không di chuyển trong nhiều năm (một số đã nằm im kể từ khi giá Bitcoin chỉ còn vài trăm đô la) đột nhiên trở nên sôi động. Đây không phải là một đợt bùng nổ tập trung, cũng không phải một đợt bán tháo hoảng loạn, mà là một động thái ổn định, được lên kế hoạch từ đầu năm nay (đặc biệt là sau mùa hè). Các địa chỉ đã tích lũy Bitcoin khi nó vẫn còn là một thử nghiệm của cypherpunk cuối cùng cũng bắt đầu chuyển giao vị thế giữ.
Hãy nhìn vào Chỉ số Sợ hãi & Tham lam, rồi xem xét tâm lý trên mạng xã hội—tinh thần cộng đồng đang xuống thấp, và nhà đầu tư bán lẻ đang đầu hàng hàng loạt. Đây chính xác là trạng thái tâm lý điển hình xảy ra khi tiền thông minh phân phối token cho người nắm giữ yếu kém.
Nhưng hầu hết mọi người đều bỏ qua một điểm: nếu bạn hiểu được tình hình hiện tại, thì tâm lý này thực chất là một tín hiệu kỳ vọng tăng giá.
Tư duy của người nắm giữ sớm
Hãy đặt mình vào vị trí của người khác: giả sử bạn là người khai thác Bitcoin vào năm 2010 hoặc là nhà đầu tư ban đầu đã mua vào nó với giá 100 đô la hoặc thậm chí 1.000 đô la.
Bạn đã trải qua vỡ nợ sàn giao dịch Mt. Gox, lần lệnh cấm ở Trung Quốc, thị trường gấu năm 2018, đại dịch COVID-19, sự bất ổn về quy định và chịu đựng việc truyền thông chính thống coi Bitcoin là trò lừa đảo trong hơn một thập kỷ.
Khi hầu như không ai tin, bạn đã chọn tin; bạn chấp nhận rủi ro và cuối cùng đã thành công—sự phát triển của Bitcoin đã vượt quá mong đợi của hầu hết mọi người.
Nhưng bây giờ chúng ta nên làm gì?
Bạn sở hữu khối tài sản đủ lớn để thay đổi cuộc sống của nhiều thế hệ, và cuộc sống của bạn đã thay đổi rồi. Có lẽ bạn sắp nghỉ hưu, có lẽ con bạn sắp vào đại học, có lẽ bạn muốn đa dạng hóa các khoản đầu tư vào trí tuệ nhân tạo, mua một chiếc du thuyền đẳng cấp Jeff Bezos, khởi nghiệp kinh doanh, hay đơn giản là tận hưởng thành quả của những năm tháng kiên nhẫn chờ đợi.
Bây giờ, cuối cùng bạn có thể thoát khỏi vị thế của mình mà không phá hủy thị trường.
Đây là một cơ hội chưa từng có.
Trong nhiều năm, thị trường đã thiếu thanh khoản. Năm 2015, việc bán 100 triệu đô Bitcoin chắc chắn sẽ dẫn đến một đợt sụt giảm giá; năm 2019, việc bán 1 tỷ đô la cũng sẽ gặp phải vấn đề tương tự - thị trường không thể hấp thụ được áp lực bán ra quy mô lớn như vậy.
Nhưng mọi thứ giờ đã khác: ETF cung cấp cơ hội mua vào cho các tổ chức, các công ty lớn đang đưa Bitcoin vào bảng cân đối tài sản, và các quỹ đầu tư quốc gia đang tham gia thị trường. Thị trường cuối cùng đã trưởng thành đến mức người nắm giữ sớm có thể thoát khỏi các vị thế lớn mà không gây ra hỗn loạn.
Một góc nhìn sâu sắc hơn là họ đã chọn giảm lượng nắm giữ trong hoàn cảnh khẩu vị rủi ro tăng chính xác là vì người mua có đủ tiền vào thời điểm đó. Khi thị trường chứng khoán tăng, niềm tin cao và thanh khoản dồi dào, đó là thời điểm tốt nhất để phân phối token. Việc bán ra trong tâm lý hoảng loạn sẽ làm giảm giá Bitcoin, trong khi việc giảm lượng nắm giữ khi tài sản khác đang tăng giá đơn giản là một quyết định kinh doanh sáng suốt.
Đây chính xác là khoảnh khắc mà cá voi đầu tiên đã chờ đợi - điều họ muốn không phải là một mức giá cụ thể (mức giá đã đạt được) mà là thanh khoản, độ sâu thị trường và khả năng thực sự thoát ra.
Nhiệm vụ đã hoàn thành, Bitcoin đã chứng minh được giá trị của nó và đã đến lúc gặt hái thành quả.
Tại sao hiện tại thị trường không phải là thị trường gấu?
Tôi có thể nghe thấy lời chỉ trích: Nghe giống như bạn đang đưa ra lời bào chữa cho thị trường gấu vào cuối chu kỳ bốn năm.
Câu hỏi này là có cơ sở, vậy chúng ta hãy nói về những khác biệt cơ bản trong tình hình hiện tại.
Thị trường gấu được thúc đẩy bởi nỗi sợ hãi, hoàn cảnh kinh tế vĩ mô suy yếu, và sự mất niềm tin vào cốt lõi. Bạn còn nhớ năm 2018 chứ? Sàn giao dịch vỡ nợ, ICO bị vạch trần là lừa đảo, và toàn bộ ngành công nghiệp này nồng nặc mùi gian lận - mọi người bán tháo vì lo sợ Bitcoin sẽ về 0.
Bạn còn nhớ tháng 3 năm 2020 không? Đại dịch toàn cầu bùng phát, và mọi tài sản đều lao dốc—mọi người đã bán tháo tài sản để lấy tiền mặt trang trải cuộc sống.
Nhưng tình hình hiện tại lại hoàn toàn khác.
Ngày nay, các yếu tố cơ bản của Bitcoin có thể nói là mạnh mẽ nhất từ trước đến nay: Việc chấp thuận ETF, từng cho rằng bất khả thi, đã trở thành hiện thực; việc áp dụng của các tổ chức đang tăng tốc; giảm nửa đang diễn ra theo đúng lịch trình (cứ sau bốn năm, chính xác như đồng hồ); bảo mật mạng đã đạt đến mức cao mới; tỷ lệ băm đã đạt mức cao nhất lịch sử; việc áp dụng stablecoin tăng ; token hóa tài sản đang tiến triển; và hiệu ứng mạng sắp mang lại sự bùng nổ về khối lượng giao dịch — viễn cảnh mong đợi về ngành công nghiệp crypto cuối cùng cũng đang trở thành hiện thực.
Tuy nhiên, mọi người nên nhớ rằng chỉ mới ba năm trôi qua kể từ giai đoạn đen tối nhất ngành công nghiệp crypto(giá sụp đổ, gian lận và phản ứng dữ dội của cơ quan quản lý). Giá Altcoin vẫn thấp hơn 20%-50% so với mức đỉnh điểm khi đó, và trong hai năm qua, chính Bitcoin đã hỗ trợ toàn bộ ngành công nghiệp.
Các nhà đầu tư mạo hiểm và Quỹ phòng hộ, vốn từng là những nhà đầu tư lớn trong ngành công nghiệp crypto, đã gặp khó khăn kể từ khi bong bóng vỡ. Họ vẫn đang phục hồi sau những khoản lỗ trong đầu tư crypto và SaaS (do ảnh hưởng của sự trỗi dậy của trí tuệ nhân tạo).
Những người bán hiện tại không bán vì họ mất niềm tin mà vì họ đã thắng – đó chính là sự khác biệt quan trọng.
Trong thị trường gấu, người mua biến mất và giá sụp đổ vì mọi người đều muốn thoát ra nhưng không ai muốn gia nhập. Nhưng hãy nhìn vào thực tế: Bitcoin đang điều chỉnh giá chứ không phải sụp đổ. Mỗi điều chỉnh hồi đều được hỗ trợ bởi lực mua, và giá không tạo đáy mới mà vẫn duy trì trong một phạm vi nhất định.
Người mua thực sự đang tham gia thị trường, nhưng họ không hề hung hăng hay tâm lý. Họ đang kiên nhẫn xây dựng vị thế và chờ đợi việc token hoàn tất.
Đây chính xác là mô hình tương tự như giai đoạn lock-up sau một đợt IPO lớn: cổ phiếu không sụp đổ mà điều chỉnh giá; các nhà đầu tư ban đầu giảm lượng cổ phần nắm giữ và người nắm giữ dài hạn mới xây dựng vị thế; vốn chủ sở hữu được chuyển từ viễn cảnh mong đợi sang các tổ chức.
Bài học kinh nghiệm từ các chợ truyền thống
Để hiểu được giai đoạn hiện tại Bitcoin, người ta có thể xem xét hiệu suất sau IPO của các công ty công nghệ lớn này.
Amazon lên sàn vào năm 1997 với giá 18 đô la một cổ phiếu, tăng lên 100 đô la trong vòng ba năm, rồi lại đi ngang trong hai năm tiếp theo—ngay cả khi ngành công nghiệp internet tiếp tục tăng trưởng. Tại sao? Bởi vì các nhà đầu tư và nhân viên ban đầu cuối cùng đã có được thanh khoản và bắt đầu bán ra. Nhiều người tin tưởng Amazon ở mức giá 1 đô la đã rút vốn ở mức 100 đô la. Lựa chọn của họ là đúng đắn, khi họ thu về lợi nhuận gấp 100 lần. Nhưng cổ phiếu cần phải hấp thụ áp lực bán ra này trước khi có thể tiếp tục tăng.
Sau đợt IPO của Google vào năm 2004, giá cổ phiếu của công ty này vẫn trong điều chỉnh giá trong gần hai năm; Facebook (nay là Meta) cũng trải qua tình trạng tương tự vào năm 2012-2013— giai đoạn lock-up hết hạn đã gây ra sự biến động đáng kể và giao dịch đi ngang.
Đây là điều bình thường, lành mạnh và là dấu hiệu của sự thành công.
Công ty sẽ không suy thoái ở giai đoạn này, cũng như tài sản sẽ không bị mất đi. Điều thực sự xảy ra là sự chuyển giao quyền lực - những người tin tưởng ban đầu sẽ chuyển giao quyền lực cho thế hệ người nắm giữ mới, những người mua vào với giá cao hơn và với các khung thời gian đầu tư khác nhau.
Từ những người theo chủ nghĩa mật mã đến các tổ chức, từ những người theo chủ nghĩa lý tưởng tự do đến các phòng tài chính doanh nghiệp, từ những người tin tưởng trung thành đến những người được ủy thác quản lý hàng tỷ đô la.
Vấn đề không phải là tốt hay xấu, mà chỉ là sự tiến hóa - đó là vòng đời tự nhiên của tài sản thành công.
Sự chuyển giao quyền lực
Sự chuyển đổi này có ý nghĩa sâu sắc và đáng được chúng ta quan tâm.
Bitcoin ra đời từ một hệ tư tưởng do những người theo chủ nghĩa mật mã (cypherpunk) khởi xướng, những người tin phi tập trung, tìm kiếm sự tự do khỏi sự kiểm soát của chính phủ và tin tưởng vào tính chắc chắn của toán học hơn là niềm tin thể chế. Những người tiên phong là những kẻ nổi loạn, các nhóm không chính thống và viễn cảnh mong đợi, những người nhìn thấy tiềm năng mà người khác không thể.
Ngày nay, những cá nhân này đã nhận được phần thưởng xứng đáng và đang chuyển giao trọng trách. Các thực thể tiếp quản ít quan tâm đến hệ tư tưởng hơn mà tập trung nhiều hơn vào lợi nhuận. BlackRock không quan tâm đến việc trở thành ngân hàng của chính mình; họ chỉ quan tâm đến việc đa dạng hóa danh mục đầu tư và lợi nhuận điều chỉnh rủi ro .
Liệu đây có phải là một khoản lỗ không? Theo một số khía cạnh thì đúng. Bitcoin có thể sẽ không bao giờ còn giữ được động lực mạnh mẽ như những ngày đầu; thời kỳ lợi nhuận 100 lần trong một năm có thể đã qua, và sự biến động từng tạo ra khối tài sản khổng lồ sẽ giảm dần khi cơ cấu người nắm giữ trở nên phân tán hơn.
Nhưng đây cũng là một chiến thắng— Bitcoin đã tồn tại đủ lâu để trở nên nhàm chán; thành công của nó quá lớn đến nỗi những người tin tưởng ban đầu đã có thể bán ra và rời đi; giá trị của nó đã được chứng minh đến mức ngay cả các tổ chức tài chính bảo thủ nhất thế giới cũng bắt đầu mua vào.
Quan trọng hơn, xét về góc độ cấu trúc thị trường, sự phân bổ token này có kỳ vọng tăng giá mạnh trong dài hạn.
Tại sao nắm giữ đa dạng lại tốt hơn nắm giữ tập trung?
Việc quan sát các thị trường truyền thống đã dạy cho tôi một nguyên tắc áp dụng cho Bitcoin: các khoản nắm giữ tập trung thì dễ vỡ, trong khi các khoản nắm giữ đa dạng thì Kháng thương.
Khi Bitcoin chủ yếu được nắm giữ bởi hàng ngàn người dùng đầu tiên, thị trường vốn dĩ đã biến động mạnh - chỉ một vài ví cũng có thể ảnh hưởng đáng kể đến giá, và quyết định bán của một người có thể gây ra hiệu ứng lan tỏa trên toàn thị trường. Biến động giá cực đoan chỉ vì cơ cấu người nắm giữ bất ổn này.
Tuy nhiên, khi các khoản nắm giữ trở nên đa dạng hơn - với hàng triệu nhà đầu tư nắm giữ các vị thế nhỏ thay vì hàng nghìn người nắm giữ các vị thế lớn - thì cấu trúc thị trường sẽ trở nên ổn định hơn.
Hãy nghĩ về điều này trong thực tế: nếu 100 người nắm giữ 50% lượng cung ứng trong đó một trong số họ quyết định bán, thì 0,5% tổng lượng cung ứng sẽ tràn vào thị trường, chắc chắn sẽ ảnh hưởng đến giá; nhưng nếu 1 triệu người nắm giữ 50% lượng cung ứng, thì ngay cả khi 10.000 người quyết định bán, thì tổng áp lực bán ra vẫn là 0,5%, nhưng nó sẽ được phân bổ trên hàng nghìn giao dịch vào các thời điểm, mức giá và nền tảng khác nhau, do đó làm giảm tác động.
Đây chính xác là những gì xảy ra sau khi IPO: nhóm cổ đông ban đầu nhỏ (người sáng lập, nhân viên đầu tiên, nhà đầu tư mạo hiểm) và sau khi IPO và giai đoạn lock-up cổ phiếu kết thúc, việc nắm giữ cổ phiếu trở nên đa dạng hơn—số lượng người nắm giữ tăng từ hàng trăm lên hàng triệu, bao gồm các quỹ chỉ số, nhà đầu tư bán lẻ và các tổ chức.
Sự giảm biến động của cổ phiếu không phải do sức hấp dẫn của công ty giảm mà là do cơ cấu người nắm giữ mạnh mẽ hơn.
Bitcoin hiện đang trải qua sự chuyển dịch này. Cá voi” đầu tiên, những người từng một mình chi phối thị trường, giờ đây đang giảm lượng nắm giữ của mình xuống còn hàng nghìn nhà đầu tư tổ chức thông qua các quỹ ETF, hàng triệu nhà đầu tư bán lẻ thông qua sàn giao dịch , bộ phận tài chính doanh nghiệp và quỹ hưu trí.
Mỗi Bitcoin được chuyển từ tài khoản tập trung sang tài khoản phi tập trung sẽ giúp mạng lưới hoạt động linh hoạt hơn, giá ổn định hơn và tài sản trở nên trưởng thành hơn.
Phải thừa nhận rằng, điều này có nghĩa là thời kỳ tăng giá gấp 10 lần có thể lịch sử, nhưng nó cũng có nghĩa là rủi ro xảy ra một vụ sụp đổ thảm khốc do hoạt động bán tháo tập trung đã giảm xuống.
Cấu trúc người nắm giữ phi tập trung là chìa khóa để phân biệt tài sản đầu cơ với kho lưu trữ giá trị lâu dài và cũng rất cần thiết để Bitcoin nâng cấp từ một loại tiền tệ internet kỳ diệu thành một tài sản tiền tệ toàn cầu.
Dòng thời gian tương lai
Nếu quan điểm này là đúng (và tôi cho rằng có bằng chứng ủng hộ mạnh mẽ cho nhận định này), thì các nhà đầu tư nên mong đợi điều gì?
Đầu tiên, kiên nhẫn là chìa khóa. Việc phân phối TOKEN thường kéo dài từ 6-18 tháng, và quá trình hiện tại có thể đã diễn ra trong vài tháng nhưng vẫn chưa kết thúc. Hơn nữa, chu kỳ của Bitcoin nhanh hơn tài sản tiền tệ pháp định; trong khung thời gian Bitcoin, chúng ta có thể đã vượt quá 6 tháng. Hiện tại, xu hướng đi ngang dự kiến sẽ tiếp tục, và Bitcoin có thể sẽ tiếp tục gây thất vọng khi không tăng giá cùng với tài sản rủi ro . Tâm lý thị trường có thể vẫn ảm đạm trong một thời gian—mà không có tín hiệu rõ ràng, và tăng có thể đột ngột bắt đầu ngay cả khi có các yếu tố tích cực hiện có.
Thứ hai, tính biến động sẽ giảm. Với việc đa dạng hóa danh mục đầu tư, những đợt tăng giảm mạnh của các chu kỳ trước sẽ được điều chỉnh lại—mức giảm 80% trước đây có thể giảm xuống còn 50%, và mức giảm 50% có thể giảm xuống còn 30%; mức tăng gấp mười lần có thể tăng gấp ba lần. Điều này sẽ làm nản lòng những nhà đầu cơ tìm kiếm rủi ro cao, nhưng lại trấn an các nhà quản lý rủi ro .
Thứ ba, mối tương quan của nó với tài sản rủi ro truyền thống có thể phục hồi sau khi giai đoạn phân phối kết thúc. Khi cá voi đầu cơ hoàn tất việc giảm giá và danh mục đầu tư được đa dạng hóa đủ, Bitcoin có thể tiếp tục hoạt động sau những biến động tâm lý thị trường, mặc dù mức độ biến động thấp hơn và tính ổn định cao hơn.
Thứ tư (một điểm quan trọng): Tâm lý thị trường sẽ chỉ cải thiện sau khi việc phân phối token phần lớn hoàn tất. Sự thất vọng hiện tại xuất phát từ việc thiếu hiểu biết về giai đoạn hiện tại – họ đang chờ Bitcoin bắt kịp đà tăng của thị trường chứng khoán và lo sợ chu kỳ bốn năm sẽ kết thúc. Hãy kiên nhẫn; một khi áp lực bán ra mạnh giảm bớt và các tổ chức kiên nhẫn tích lũy nguồn cung ban đầu, con đường phía trước sẽ trở nên rõ ràng.
Không thể dự đoán được mốc thời gian chính xác, nhưng một khi bạn đã thấy những mô hình tương tự trên thị trường truyền thống, bạn có thể xác định được xu hướng hiện tại.
Sự trưởng thành của các loại tài sản
Mọi công nghệ mang tính cách mạng đều trải qua quá trình tiến hóa này.
Vào những ngày đầu của Internet, các công ty được thành lập bởi những người có niềm tin, mặc dù thiếu mô hình kinh doanh, nhưng vẫn tin chắc rằng kết nối sẽ thay đổi thế giới. Họ đã đúng; nhiều công ty đã trở nên cực kỳ giàu có. Rồi bong bóng dot-com vỡ tung và sự hợp nhất của các ngành công nghiệp, sự thay đổi về quyền sở hữu, và những người mơ mộng nhường chỗ cho những người hành động. Internet không hề lụi tàn; thay vào đó, nó thực sự hiện thực hóa viễn cảnh mong đợi—chỉ trong một khoảng thời gian dài hơn so với sự cường điệu ban đầu.
Máy tính cá nhân, điện thoại di động, điện toán đám mây, trí tuệ nhân tạo—tất cả các công nghệ mang tính chuyển đổi đều tuân theo một quỹ đạo tương tự: những người tin tưởng ban đầu chấp nhận rủi ro lớn, gặt hái phần thưởng lớn sau khi công nghệ thành công và cuối cùng nhận ra lợi nhuận; sau đó, họ bước vào giai đoạn chuyển tiếp, có vẻ như là một thất bại, nhưng thực ra là một bước tiến tới sự trưởng thành.
Bitcoin đang phát triển theo đúng lộ trình đó.
Người nắm giữ ban đầu đã chấp nhận rủi ro khi Bitcoin có nguy cơ mất giá về 0, chịu đựng sự chế giễu, sự bất ổn về quy định và những khó khăn về kỹ thuật, xây dựng cơ sở hạ tầng, vượt qua cuộc khủng hoảng vỡ nợ Mt. Gox, kiên trì trong cuộc tranh luận về khả năng mở rộng và tích cực quảng bá công nghệ khi không ai lắng nghe.
Họ đã thành công— Bitcoin hiện là tài sản có giá trị vốn hóa thị trường hơn 1 nghìn tỷ đô la và đã được các tổ chức tài chính lớn nhất thế giới công nhận.
Bây giờ, họ đang thu được lợi nhuận xứng đáng.
Đây không phải là sự kết thúc của Bitcoin, thậm chí không phải là sự khởi đầu cho sự kết thúc của nó, mà là sự kết thúc cho sự khởi đầu của nó.
Từ đầu cơ đến nắm giữ theo tổ chức, từ các thí nghiệm mật mã đến tài sản toàn cầu, từ nắm giữ tập trung đến nắm giữ đa dạng, từ biến động mạnh đến ổn định, từ mang tính cách mạng đến cơ bản.
Cơ hội trong thời gian phân phối
Điều khiến tôi tự tin là tôi đã gặp anh ấy hai lần.
Tôi hiểu cách thức hoạt động của tài chính truyền thống và tôi quen thuộc với IPO, giai đoạn lock-up và các mô hình xây dựng danh mục đầu tư của tổ chức; tôi cũng hiểu cộng đồng crypto—những hy vọng, thất vọng và những niềm tin khác nhau lần.
Đôi khi thì khác, đôi khi thì không.
Tình hình hiện tại của Bitcoin cũng không khác biệt; thay vào đó, nó là biểu hiện của các quy luật kinh tế đã thống trị thị trường trong hàng trăm năm trong bối cảnh mới.
Tâm lý chán nản của mọi người không phải là dấu hiệu của sự thất bại, mà là dấu hiệu của giai đoạn khó khăn nhất của hành trình - những người tin tưởng ban đầu rút tiền, còn những người tin tưởng sau này cảm thấy mình đã bỏ lỡ một cơ hội. Giai đoạn này tuy khó chịu và bực bội, nhưng lại rất cần thiết.
Nhận định quan trọng mang lại sự tự tin cho các nhà đầu tư dài hạn là khi quá trình phân phối token hoàn tất, cấu trúc của Bitcoin sẽ mạnh hơn bao giờ hết.
Khi vị thế giữ được phân bổ từ hàng nghìn cá voi đầu cơ ban đầu cho hàng triệu nhà đầu tư, tài sản sẽ trở nên kiên cường hơn, ít bị thao túng bởi một thực thể duy nhất, ổn định hơn, trưởng thành hơn và có khả năng hấp thụ lượng lớn mà không gây ra biến động mạnh.
Khi đợt IPO sắp kết thúc, cá voi” đầu cơ sớm đang gặt hái thành quả. Hình thái cuối cùng của Bitcoin sẽ chuẩn bị cho giai đoạn tiếp theo - không còn là một công cụ đầu cơ để theo đuổi lợi nhuận khổng lồ, mà là một tài sản tiền tệ cơ bản với cấu trúc người nắm giữ phi tập trung và ổn định.
Điều này nghe có vẻ nhàm chán với những người mua vào với giá 100 đô la và mơ ước nó sẽ tăng lên 10 triệu đô la. Nhưng đối với các tổ chức quản lý hàng nghìn tỷ đô la, các công ty đang tìm kiếm sự đa dạng hóa bảng tài sản kế toán và các quốc gia đang khai thác tài sản dự trữ, thì sự nhàm chán chính là điều họ mong muốn.
Động lực nắm giữ tập trung đang được thay thế bằng sức hấp dẫn lâu dài của việc nắm giữ đa dạng, với những người tin tưởng ban đầu chuyển giao quyền lực cho người nắm giữ lâu dài với những động cơ khác nhau, những người mua vào với giá cao hơn.
Thành công trông như thế này đây; đây chính là đợt IPO của Bitcoin.
Khi quá trình này hoàn tất, việc phân phối token kết thúc và lượng cổ phần nắm giữ được phân tán đủ mức, quá trình áp dụng thực sự của tổ chức có thể chính thức bắt đầu—vì thị trường cuối cùng có thể hấp thụ lượng lớn mà không phải lo lắng về áp lực từ vị thế giữ tập trung khổng lồ đang chờ thoái vốn.
Sự điều chỉnh giá hiện tại đang gây thất vọng, tâm lý không tốt và sự phân kỳ khỏi tài sản rủi ro đang gây bối rối.
Nhưng nền tảng cơ bản của Bitcoin chưa bao giờ mạnh mẽ hơn thế và sự chuyển dịch về mặt cấu trúc từ vị thế giữ tập trung sang phi tập trung là con đường cần thiết để Bitcoin nâng cấp từ một thử nghiệm mang tính cách mạng thành một tài sản tiền tệ lâu dài.
Những "cá voi" đầu tiên đang trải qua cuộc khủng hoảng thanh khoản của riêng họ, vậy nên cứ để họ yên đi - họ xứng đáng bị như vậy. Và Bitcoin mà họ để lại mạnh mẽ hơn, phi tập trung hơn và bền vững hơn so với khi họ mới nắm giữ nó.
Đây không phải là lý do để tuyệt vọng, mà là cơ hội để xây dựng vị thế. Sự biến động của Bitcoin là cái giá phải trả khi mới ra đời; sự ổn định của nó sẽ là minh chứng cho sự trưởng thành.
