- Việc Yei Finance đột ngột dừng hoạt động trên mạng Sei cho thấy sự phụ thuộc mong manh của DeFi và cho thấy tính minh bạch và khả năng phục hồi có thể biến khủng hoảng thành sự tiến hóa như thế nào.
- Vụ khai thác trị giá 93 triệu đô la đã khiến Yei Finance phải dừng hoạt động, nhưng hành động nhanh chóng và giao tiếp cởi mở đã biến sự hoảng loạn thành bằng chứng cho thấy DeFi ngày càng trưởng thành.
- Trong thế giới tiền điện tử tốc độ cao, sự tạm dừng của Yei Finance nhắc nhở chúng ta: khả năng phục hồi thực sự có ý nghĩa nhiều hơn tốc độ—đó là sự tin tưởng, minh bạch và sức bền được mã hóa vào chuỗi.
Trong tiếng ồn ào của tài chính phi tập trung, nơi các thuật toán thì thầm hứa hẹn về dòng chảy lợi nhuận và thanh khoản như những dòng sông kỹ thuật số xuyên suốt sổ cái blockchain, một sự bất thường nhỏ cũng có thể lan tỏa thành im lặng. Tối ngày 5 tháng 11 năm 2025, Yei Finance—một trong những viên ngọc quý của mạng lưới Sei —đã thông báo tạm dừng hoạt động, viện dẫn những bất thường trên thị trường fastUSD. Tuyên bố này như một làn sương giá bất ngờ phủ lên một vườn cây ăn quả đang nở rộ: có lẽ không mang tính hủy diệt, nhưng đủ sức kìm hãm vụ thu hoạch. Đến rạng sáng ngày hôm sau, đội ngũ đã đưa ra một lời trấn an thận trọng, khẳng định rằng tất cả tiền của người dùng vẫn có khả năng thanh toán và có thể rút hoàn toàn, với việc tạm dừng chỉ giới hạn ở việc rút tiền trong quá trình trả nợ.
Tập phim này, diễn ra trong bối cảnh Sei thăng tiến nhanh chóng trong Cosmos DeFi , gợi ra sự tính toán sâu sắc hơn—không chỉ với cơ chế vấp ngã của một giao thức, mà còn với những dòng chảy triết lý tiềm ẩn về lòng tin, sự phụ thuộc lẫn nhau và điệu nhảy liên tục giữa sự đổi mới và nguy hiểm trong vùng biển chưa được khám phá của tiền điện tử.
Mảnh đất màu mỡ của sự trỗi dậy của Sei
Để hiểu được sức nặng của sự gián đoạn của Yei, trước tiên chúng ta phải đắm mình vào mảnh đất màu mỡ của hệ sinh thái Sei , một blockchain Layer 1 được thiết kế không phải để phổ biến mà để đạt được tốc độ giao dịch và cho vay thuần túy. Ra mắt vào năm 2023 với trọng tâm duy nhất là hiệu quả của sổ lệnh, Sei đã phát triển thành một đấu trường tốc độ cao, nơi các giao dịch được xử lý trong chớp mắt, đôi khi còn nhanh hơn cả tốc độ điên cuồng của Solana.
Đến tháng 10 năm 2025, Tổng giá trị bị khóa (TVL) (Tổng giá trị khóa (TVL)) đã tăng vọt lên hơn 500 triệu đô la, được hỗ trợ bởi các hoạt động đầu tư của tổ chức như quỹ thanh khoản mã hóa của BlackRock và các tích hợp quản lý tài sản rộng khắp của Apollo, đã chuyển hàng tỷ đô la vào lợi suất on-chain .
Trong mạng lưới sôi động này, Yei Finance nổi lên như một chốt chặn, bộ công cụ của họ—YeiLend để vay, YeiBridge để đảm bảo tính thanh khoản xuyên chuỗi và YeiSwap để trao đổi phi tập trung—cho phép giao thức này thực hiện được điều mà giao thức gọi là "tích lũy lợi nhuận". Người dùng có thể xếp lớp lợi nhuận từ việc cho vay lên trên khoản cung cấp thanh khoản, một phép thuật kép thu hút cả những nhà đầu cơ và những người canh tác lợi nhuận, đẩy Tổng giá trị khóa (TVL) của Yei lên mức 92,87 triệu đô la và Token CLO gốc của nó tăng vọt 250% vào ngày ra mắt.
Tuy nhiên, sự thịnh vượng này lại che giấu một mối quan hệ phụ thuộc lẫn nhau tinh tế: Các nhóm của Yei tràn ngập các tài sản tổng hợp như sfastUSD, một đồng stablecoin sinh lời được gắn với deUSD của Elixir và, theo nghĩa rộng hơn, là XUSD của Stream Finance. Trong bức tranh toàn cảnh của DeFi, Threads như vậy liên kết các giao thức trong một mạng lưới phụ thuộc lẫn nhau, nơi mà sự rung lắc ở một nút có thể làm xáo trộn toàn bộ khung cửi.
Chuỗi sự kiện dẫn đến sự tạm dừng của Yei diễn ra theo logic không thể tránh khỏi của một chuỗi domino, mỗi mảnh lại đổ xuống dưới sức nặng của mảnh trước. Mọi chuyện bắt đầu vào ngày 4 tháng 11, khi Stream Finance trở thành nạn nhân của một vụ khai thác trị giá 93 triệu đô la, phá vỡ Neo cố định của XUSD hơn 60% và gây ra một loạt các đợt depeging trên khắp các sàn giao dịch liên kết.
Đến tối hôm sau, fastUSD—biến thể của Sei về cấu trúc mong manh này—đã biểu hiện mức giá bất thường, nguồn cấp dữ liệu oracle của nó nhấp nháy với những sự khác biệt có nguy cơ định giá sai tài sản thế chấp trong các nhóm cho vay.
Đội ngũ của Yei, đã nắm bắt được những lời bàn tán này, đã tạm dừng khẩn cấp vào lúc 2:58 GMT ngày 5 tháng 11, coi đây là một "biện pháp phòng ngừa" trong khi cuộc điều tra đang được tiến hành. Chỉ trong vòng vài giờ, sự bất an của thị trường đã biểu hiện qua Đáy 5% của token Sei và một loạt các truy vấn trên Discord và X, nơi người dùng phân tích những tác động của việc tạm dừng.
Bản làm rõ được đưa ra lúc 3:00 GMT ngày 6 tháng 11: Vấn đề cốt lõi nằm ở quỹ chính của Yeilend, nơi 8,6 triệu đô la USDC đã được vay bằng tài sản thế chấp sfastUSD, hiện đang bị đe dọa bởi biến động giá. Thay vì để tình trạng thanh lý tự động leo thang, nhóm đã cam kết trả hết nợ bằng nguồn dự trữ của mình, bảo vệ người gửi tiền khỏi thua lỗ đồng thời tạm dừng rút tiền để dàn xếp việc điều chỉnh.
Cung 24 giờ này—từ cảnh báo đến đảm bảo—là ví dụ điển hình về tính thời gian nén của DeFi, nơi các cuộc khủng hoảng nén lại thành các giải pháp nhanh hơn so với tài chính truyền thống có thể tập hợp trong một cuộc họp hội đồng quản trị, nhưng nó cũng nhấn mạnh tính bấp bênh của việc ra quyết định theo thời gian thực trong các lĩnh vực được quản lý bằng mã.
Mạng lưới mong manh của Collateral: Các lỗ hổng bị phơi bày
Về bản chất, sự cố này phơi bày những lỗ hổng phức tạp trong mô hình thế chấp của DeFi, những cơ chế hứa hẹn bảo mật thông qua Thế chấp vượt mức nhưng lại lung lay khi neo bị trôi.
Trong các giao thức như YeiLend, người vay ký gửi tài sản như sfastUSD để mở khóa khoản vay bằng USDC, với tỷ lệ Cho vay trên giá trị (LTV) được giới hạn ở mức 70-80% để phòng ngừa biến động giá. Các hệ thống giám sát của hệ thống — Oracles như Chainlink hoặc Pyth — cung cấp định giá theo thời gian thực, kích hoạt thanh lý nếu tài sản thế chấp giảm xuống dưới ngưỡng, thường là 110% khoản vay.
Tại đây, vụ khai thác Stream đã làm xói mòn sự ủng hộ của sfastUSD, khiến định giá quỹ của Yei giảm 20% và đẩy khoản thế chấp 9 triệu đô la xuống mức không đủ để bù đắp khoản nợ 8,6 triệu đô la. Nếu không có sự can thiệp, điều này có thể đã châm ngòi cho một cuộc bán tháo: các nhà thanh lý thâu tóm tài sản giảm giá, rút cạn thanh khoản và khuếch đại tỷ lệ depeg trong một vòng xoáy tự củng cố gợi nhớ đến sự sụp đổ của Terra năm 2022.
Việc tạm dừng của Yei, được mã hóa là "tắt máy khẩn cấp" trong hợp đồng thông minh CosmWasm , đã cắt đứt vòng lặp phản hồi này, giúp tiết kiệm thời gian để khắc phục thủ công. Tuy nhiên, biện pháp bảo vệ này lại bộc lộ một vấn đề sâu xa hơn: các nền tảng tổng hợp, mặc dù mang tính đột phá trong việc tạo ra lợi nhuận thụ động thông qua việc đúc tiền theo thuật toán của deUSD, lại tiềm ẩn "rủi ro về khả năng kết hợp" - khi sự đổi mới của một giao thức lại trở thành gánh nặng cho giao thức khác.
Trong hệ sinh thái của Sei, nơi 30% khối lượng giao dịch stablecoin có nguồn gốc từ các sản phẩm phái sinh như vậy, sự kiện này đóng vai trò như một lời nhắc nhở nghiêm khắc rằng việc quá phụ thuộc vào các khái niệm trừu tượng nhiều lớp có thể biến những bất thường nhỏ thành mối đe dọa hiện hữu, đòi hỏi không chỉ sức mạnh kỹ thuật mà còn phải đánh giá lại những gì cấu thành nên "đồng tiền lành mạnh" trong một thế giới Không cần cho phép .
Quản lý trong cơn bão: Động lực của nhóm và cộng đồng
Phản ứng của đội ngũ Yei, đưa sự minh bạch vượt qua khủng hoảng, là một bài học kinh nghiệm về quản lý trong bối cảnh quản trị DeFi thường xuyên hỗn loạn. Khác với sự dè dặt đã gây khó khăn cho Elixir trong việc xử lý hậu quả của deUSD - khi 48 giờ im lặng đã làm xói mòn 40% Tổng giá trị khóa (TVL) của họ - đội ngũ Yei đã hành động một cách thẳng thắn, thông cáo ngày 6 tháng 11 của họ không chỉ mang tính tuyên bố mà còn mang tính khôi phục, cam kết hoàn trả đầy đủ và đưa ra thời hạn khôi phục.
Điều này gợi nhớ đến phiên tòa xét xử trước đó của họ: vụ trộm 2 triệu đô la vào tháng 10 năm 2025, được bồi thường nhanh chóng mà không cần cắt giảm người dùng, điều này đã củng cố chứ không làm rạn nứt mối quan hệ cộng đồng. Trên X và Discord, tâm lý nghiêng về phía tích cực với tỷ lệ 70-30, với những người có sức ảnh hưởng như @Cody_DeFi ca ngợi "biện pháp dự phòng chuẩn mực", trong khi những người hoài nghi thăm dò thời gian tạm dừng, cảnh giác với chi phí cơ hội cho các vị thế đòn bẩy.
Những cuộc đối thoại như vậy, được khuếch đại theo thời gian thực, sẽ tạo nên sự cảnh giác chung; Discord của Yei tăng vọt 300% hoạt động, phát triển từ diễn đàn thắc mắc thành nhóm chuyên gia tư vấn cộng tác.
Trong đó, chúng ta nhận ra yếu tố con người của DeFi—các nhà phát triển, không phải là những lập trình viên xa lạ mà là những người quản lý điều hướng khoảng cách giữa mã bất biến và thị trường biến đổi—những người có sự nhanh nhẹn trong giao tiếp giúp chuyển hóa nỗi sợ hãi tiềm ẩn thành quyết tâm tập thể, củng cố tính hợp pháp của giao thức trong một hệ sinh thái mà niềm tin dễ biến động như giá Token .
Những gợn sóng lan tỏa khắp hệ sinh thái: Bài kiểm tra rộng hơn của Sei
Vượt ra ngoài ranh giới của Yei, sự tạm dừng này vang vọng như một phép thử độ trưởng thành của Sei, thăm dò tốc độ đáng tự hào của mạng lưới so với sức cản của sự liên kết hệ thống.
Là giao thức lớn thứ hai của hệ sinh thái theo Tổng giá trị khóa (TVL), sự trì trệ của Yei—dù được kiểm soát thế nào—chỉ ghi nhận mức dao động 3% trong giá SEI và dòng tiền chảy ra từ Sàn phi tập trung (DEX) không đáng kể, minh chứng cho sức mạnh đa dạng của Sei, từ các lớp phủ cho vay của Morpho đến các nâng cấp tương thích với EVM theo SIP-3.
Tuy nhiên, tập phim này làm sáng tỏ các điểm yếu: trọng số lớn của tài sản tổng hợp trong các nhóm tài sản thế chấp, độ trễ trong Oracles đa nguồn trong các sự kiện thiên nga đen và tình trạng mới ra đời của bảo hiểm cấp chuỗi, trong đó các cơ chế như Nexus Mutual chỉ bao gồm một phần nhỏ các khoản phải trả.
Trên toàn cầu, sổ cái năm 2025 của DeFi ghi nhận hơn 15 lần tạm dừng như vậy, từ việc đóng băng oracle của Aave đến tình trạng thiếu thanh khoản của Compound, báo hiệu một yêu cầu cấp thiết về sự trưởng thành: các giao thức phải phát triển theo hướng LTV động, mô hình rủi ro được tăng cường bằng AI và bộ đệm liên bang trải dài trên các hệ sinh thái.
Đối với Sei, người khao khát đạt được tầm ảnh hưởng mang tính tổ chức với những đối tác như BlackRock, sự cố này nhấn mạnh nhu cầu về Osmosis quy định —kết hợp quyền tự chủ on-chain với sự thận trọng Ngoài chuỗi —để Xuất lượng cao không trở thành yếu tố dẫn đến sự mong manh gia tăng thay vì hiệu quả được củng cố.
Xây dựng con đường phục hồi: Những phương thuốc cho tương lai
Khi vạch ra con đường phía trước, câu chuyện của Yei thúc đẩy một tinh thần rộng hơn về quản lý rủi ro, trong đó phòng ngừa thay thế phản ứng thông qua các lớp phòng thủ.
Các giao thức có thể giới hạn tài sản thế chấp tổng hợp ở mức 50% LTV, đa dạng hóa Oracles tri với bằng chứng Pythia của Pyth để có độ xác thực dưới một giây và thể chế hóa "các khoảng dừng theo cấp độ" - các khoảng dừng dần dần hạn chế các nhóm có rủi ro cao trước.
Trên toàn hệ sinh thái, cơ chế quản trị của Sei có thể tiên phong thành lập một quỹ phục hồi chung, được hỗ trợ bởi phí giao dịch và cổ phần veSEI, để ngăn ngừa các thất bại lan rộng.
Người dùng cũng chịu tác động: ưa chuộng các đồng tiền ổn định gốc như USDC hơn các công cụ phái sinh theo đuổi lợi suất, duy trì đòn bẩy dưới 3x và xây dựng danh mục đầu tư đa dạng có thể vượt qua những cơn bão riêng lẻ.
Những đơn thuốc này, được rút ra từ sự thử thách, nâng DeFi từ sòng bạc đầu cơ lên thành trì kiên cố, nơi sự đổi mới tồn tại không phải bất chấp rủi ro mà thông qua sự chấp nhận có kỷ luật của chúng.
Dụ ngôn về chuỗi: Bài học trường tồn
Cuối cùng, đoạn trích Yei Finance vẫn còn đọng lại như một câu chuyện ngụ ngôn về bản chất kép của DeFi: một thế giới của sự sáng tạo vô biên, bị che khuất bởi bóng ma của sự phụ thuộc lẫn nhau, nơi mọi lợi nhuận thu được đều hướng đến những điểm yếu vô hình.
Khi giao thức chuẩn bị hoạt động trở lại—có lẽ là vào rạng sáng ngày 7 tháng 11, theo lời hứa của nhóm—khoảnh khắc này khắc ghi một mệnh lệnh thầm lặng vào cuộn giấy bất biến của blockchain.
Trong câu chuyện lớn về tiền điện tử, những lần dừng lại như vậy không phải là thất bại mà là điểm tựa, hướng sự chú ý về phía khả năng phục hồi.
Đối với cả những người xây dựng và những người tin tưởng, họ thì thầm một lời khuyên vượt thời gian: trong sự chính xác lạnh lùng của quy tắc, hãy rèn luyện không chỉ hiệu quả mà còn cả sức bền - phép thuật giả kim thầm lặng biến sự mong manh thành nền tảng của niềm tin.
〈 Sự tạm dừng tài chính Yei và dòng chảy tiềm ẩn của khả năng phục hồi DeFi 〉這篇文章最早發佈於《 CoinRank 》。
