Thị trường dự đoán đang tận hưởng thời kỳ hoàng kim. Việc Polymarket đưa tin về cuộc bầu cử tổng thống đã gây xôn xao dư luận, chiến thắng của Kalshi trong cuộc điều tra pháp lý đã mở ra những hướng đi mới, và đột nhiên ai cũng muốn bàn tán về "cỗ máy chân lý thế giới" này. Nhưng đằng sau cơn sốt này là một câu hỏi thú vị hơn: nếu thị trường dự đoán thực sự rất giỏi trong việc dự đoán tương lai, tại sao chúng vẫn chưa trở nên phổ biến hơn?
Câu trả lời không hề hấp dẫn. Vấn đề nằm ở cơ sở hạ tầng—ở Mỹ, liên quan đến quy định (ví dụ, Kalshi đã được Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) chấp thuận, còn Polymarket thì được phép hoạt động ngoài khơi), nhưng vấn đề cơ sở hạ tầng vẫn còn phổ biến. Ngay cả ở những khu vực mà thị trường dự đoán được hợp pháp hóa, những thách thức cơ bản tương tự vẫn tồn tại.
Các nền tảng vị trí chủ đạo năm 2024 đã giải quyết những vấn đề này bằng cách đổ tiền vào đó. Theo Neel Daftary, một nhà nghiên cứu tại Delphi Digital , Polymarket đã đầu tư khoảng 10 triệu đô la vào khích lệ nhà tạo lập thị trường , có thời điểm chi hơn 50.000 đô la mỗi ngày để duy trì thanh khoản trong sổ lệnh . Ngày nay, khích lệ này đã giảm xuống chỉ còn 0,025 đô la cho mỗi giao dịch 100 đô la. Kalshi đã chi hơn 9 triệu đô la cho các dự án tương tự. Đây không phải là những giải pháp bền vững—chúng chỉ là những miếng băng dán tạm thời cho những vết thương về mặt cấu trúc.
Điều thú vị là những thách thức cản trở sự phát triển của thị trường dự đoán không hề bí ẩn. Chúng được xác định rõ ràng, có mối liên hệ chặt chẽ, và—đối với những doanh nhân phù hợp—khá dễ giải quyết. Sau khi trao đổi với đội ngũ trong lĩnh vực này và phân tích tình hình hiện tại, chúng tôi đã xác định được năm vấn đề thường gặp. Hãy xem xét chúng như một khuôn khổ, một tập hợp các thuật ngữ chung, để giúp chúng ta hiểu tại sao thị trường dự đoán, mặc dù có tương lai đầy hứa hẹn về mặt lý thuyết, vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm.
Đây không chỉ là vấn đề mà còn là lộ trình.
Câu hỏi 1: Thanh khoản thanh khoản
Vấn đề cơ bản nằm ở thanh khoản. Hay chính xác hơn, đó là tình thế tiến thoái lưỡng nan "con gà và quả trứng" đã khiến hầu hết các thị trường dự đoán trở nên vắng vẻ.
Cơ chế này rất đơn giản. Các thị trường mới ra mắt với thanh khoản thấp. Các nhà giao dịch phải đối mặt với việc thực hiện kém - trượt giá cao và cú sốc giá khiến giao dịch không có lợi nhuận. Họ rời đi. Khối lượng giao dịch thấp khiến các nhà cung cấp thanh khoản chuyên nghiệp e ngại, vì họ cần mức phí ổn định để bù đắp rủi ro. Không có nhà cung cấp thanh khoản, thanh khoản sẽ tiếp tục khan hiếm. Chu kỳ này cứ lặp lại.
Dữ liệu chứng minh điều này. Trên các nền tảng Polymarket và Kalshi, hầu hết các thị trường đều có khối lượng giao dịch dưới 10.000 đô la. Ngay cả các thị trường lớn hơn cũng không đủ độ sâu để thu hút sự tham gia đáng kể của các nhà đầu tư tổ chức. Bất kỳ vị thế giữ lớn nào cũng sẽ dẫn đến biến động giá hai chữ số.
Nguyên nhân gốc rễ nằm ở cấu trúc. Trong một quỹ thanh thanh khoản crypto thông thường (như ETH/USDC), bạn gửi hai tài sản và nhận phí khi các nhà giao dịch thực hiện giao dịch—giá trị của cả hai tài sản đều được bảo toàn ngay cả khi giá biến động bất lợi cho bạn. Thị trường dự đoán thì khác: bạn nắm giữ các hợp đồng sẽ trở nên vô giá trị nếu thị trường thất bại. Không có cơ chế tái cân bằng, không có giá trị thặng dư—chỉ có hai kết quả: một nửa tài sản về 0.
Tệ hơn nữa, bạn sẽ bị "hái ra tiền". Khi thị trường gần đến quyết toán và kết quả trở nên rõ ràng hơn, các nhà giao dịch am hiểu sẽ biết nhiều hơn bạn. Họ mua vào bên thắng từ bạn với mức giá ưu đãi, trong khi bạn vẫn đang định giá dựa trên những xác suất lỗi thời. "Dòng lệnh độc hại" này tiếp tục vắt kiệt sức lực nhà tạo lập thị trường.
Polymarket đã chuyển đổi từ mô hình Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) sang sổ lệnh giới hạn tập trung vào năm 2024 vì lý do này: sổ lệnh cho phép nhà tạo lập thị trường hủy ngay lập tức giá khi họ nhận ra mình sắp bị mắc bẫy. Nhưng điều này không giải quyết được vấn đề cơ bản—nó chỉ cung cấp cho nhà tạo lập thị trường một số công cụ phòng thủ để giảm thiểu tổn thất.
Các nền tảng này giải quyết vấn đề này bằng cách trả phí trực tiếp cho nhà tạo lập thị trường. Tuy nhiên, trợ cấp không thể được mở rộng quy mô. Mô hình này phù hợp với các thị trường chủ chốt - bầu cử tổng thống, các sự kiện thể thao lớn và crypto phổ biến. Thị trường bầu cử của Polymarket có thanh khoản dồi dào. Thị trường NFL của Kalshi cạnh tranh với các công ty cá cược thể thao truyền thống. Thách thức thực sự nằm ở tất cả các khía cạnh khác: các thị trường mà thị trường lượng lớn có thể hoạt động đang bị cản trở bởi khối lượng giao dịch không đủ để hỗ trợ hàng triệu đô la trợ cấp.
Mô hình kinh tế hiện tại không bền vững. Nhà tạo lập thị trường không hưởng lợi từ chênh lệch giá; thay vào đó, họ được nền tảng bù đắp. Ngay cả nhà cung cấp thanh khoản được bảo vệ với giới hạn lỗ ( lỗ vốn tối đa 4-5% mỗi thị trường) cũng cần trợ cấp hệ sinh thái để hòa vốn. Câu hỏi đặt ra là: làm thế nào để cung cấp thanh khoản có thể sinh lời mà không cần đốt tiền?
Mô hình thành công của Kalshi đang dần trở nên rõ ràng. Vào tháng 4 năm 2024, họ đã đưa Susquehanna International Group, một nhà tạo lập thị trường lớn trên Phố Wall, trở thành nhà cung cấp tổ chức đầu tiên của họ. Kết quả: thanh khoản tăng gấp 30 lần, độ sâu hợp đồng là 100.000 hợp đồng và chênh lệch dưới 3 xu. Tuy nhiên, điều này đòi hỏi các nguồn lực mà nhà tạo lập thị trường bán lẻ không thể cung cấp: một nền tảng giao dịch chuyên dụng, cơ sở hạ tầng được tùy chỉnh và đầu tư vốn cấp tổ chức. Chìa khóa cho bước đột phá này không nằm ở mức hoàn tiền cao hơn, mà là khiến nhà đầu tư tổ chức thực sự có khả năng dự đoán thị trường đầu tiên công nhận nó như một loại tài sản hợp pháp. Một khi các tổ chức tham gia, những người khác sẽ làm theo: rủi ro thấp hơn, giá chuẩn và tự nhiên, khối lượng giao dịch tăng trưởng.
Tuy nhiên, có một vấn đề: nhà tạo lập thị trường tổ chức cần đáp ứng các điều kiện cụ thể. Đối với Kalshi, điều này đồng nghĩa với việc phải xin được sự chấp thuận từ Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) và các yêu cầu pháp lý rõ ràng. Nhưng đối với các nền tảng crypto tập trung và phi tập trung- nhiều nhà phát triển nền tảng thiếu hệ thống bảo vệ pháp lý hoặc hoạt động quy mô lớn - thì con đường này không khả thi. Các nền tảng này phải đối mặt với những thách thức khác nhau: làm thế nào để tạo thanh khoản mà không cần đảm bảo tính hợp pháp về mặt pháp lý hoặc khối lượng giao dịch? Đối với các nền tảng khác ngoài Kalshi và Polymarket, vấn đề về cơ sở hạ tầng vẫn chưa được giải quyết.
Các doanh nhân đang cố gắng làm gì?
Các khoản hoàn tiền sổ lệnh theo trọng số thanh khoản thưởng cho thanh khoản để cải thiện giao dịch — ví dụ, bằng cách rút ngắn thời gian giao dịch, tăng quy mô báo giá và thu hẹp chênh lệch giá. Tuy thực tế, cách tiếp cận này không giải quyết được vấn đề cơ bản: các khoản hoàn tiền này vẫn cần vốn. Token giao thức cung cấp một giải pháp thay thế — trợ cấp cho nhà cung cấp thanh khoản(NHÀ CUNG CẤP THANH KHOẢN ) bằng cách phát hành token thay vì sử dụng vốn rủi ro, tương tự như mô hình ra mắt của Uniswap và Compound . Liệu token thị trường dự đoán có thể tích lũy đủ giá trị để duy trì việc phát hành trong dài hạn hay không vẫn chưa rõ ràng.
Khích lệ đa thị trường theo từng cấp độ cung cấp thanh khoản đa dạng trên nhiều thị trường, giảm thiểu rủi ro và cho phép tham gia bền vững hơn.
Thanh khoản Just-in-Time (JIT) chỉ cung cấp tiền khi người dùng cần. Bot giám sát các giao dịch lớn trong một nhóm, bơm thanh khoản tập trung, thu phí và cho phép rút ngay lập tức. Cách tiếp cận này rất hiệu quả về mặt vốn, nhưng lại đòi hỏi cơ sở hạ tầng phức tạp và không giải quyết được vấn đề cốt lõi: rủi ro vẫn do người khác gánh chịu. Chiến lược JIT đã tạo ra khối lượng giao dịch hơn 750 tỷ đô la trên Uniswap V3, nhưng hoạt động giao dịch chủ yếu được thúc đẩy bởi những người tham gia có nguồn vốn dồi dào, dẫn đến lợi nhuận tối thiểu.
Thị trường kết hợp liên tục vốn dĩ thách thức cấu trúc hai phần. Các nhà giao dịch không còn bị giới hạn trong các lựa chọn "có/không" rời rạc nữa, mà thay vào đó, họ thể hiện quan điểm trong một phạm vi liên tục. Điều này tổng hợp thanh khoản trước đây nằm rải rác trên các thị trường liên quan (Liệu Bitcoin có đạt 60.000 đô la? 65.000 đô la? 70.000 đô la?). Các dự án như functionSPACE đang xây dựng cơ sở hạ tầng này, mặc dù nó vẫn chưa được thử nghiệm ở quy mô lớn.
Những thử nghiệm triệt để nhất hoàn toàn loại bỏ sổ lệnh. Melee Markets áp dụng đường cong Bonding vào thị trường dự đoán—mỗi kết quả đều có đường cong riêng, những người tham gia sớm sẽ được hưởng mức giá tốt hơn, và những người có niềm tin mạnh mẽ sẽ được khen thưởng. Không cần nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp. XO Markets yêu cầu người tạo lập thị trường bơm thanh khoản bằng AMM LS-LMSR, và độ sâu thị trường sẽ tăng lên khi dòng tiền chảy vào. Người tạo lập thị trường nhận được phí, do đó liên kết khích lệ với chất lượng thị trường.
Cả hai đều giải quyết vấn đề khởi động nguội mà không cần đến nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp. Nhược điểm của Melee là thiếu linh hoạt (vị thế bị khóa cho đến khi quyết toán). XO Market cho phép giao dịch liên tục, nhưng yêu cầu người tạo lập phải đầu tư vốn trước.
Câu hỏi 2: Khám phá thị trường và trải nghiệm người dùng
Ngay cả khi vấn đề thanh khoản được giải quyết, vẫn còn một vấn đề thực tế hơn: hầu hết mọi người không thể tìm thấy thị trường mà họ quan tâm và ngay cả khi họ tìm thấy, trải nghiệm vẫn rất khó khăn.
Đây không chỉ là "vấn đề về trải nghiệm người dùng", mà còn là vấn đề về cấu trúc. Các vấn đề về khám phá thị trường làm trầm trọng thêm các vấn đề thanh khoản. Polymarket có hàng ngàn thị trường trực tuyến tại bất kỳ thời điểm nào, nhưng khối lượng giao dịch chỉ tập trung ở một số rất ít lĩnh vực: thị trường bầu cử, các sự kiện thể thao lớn và các vấn đề crypto đang thịnh hành. Các thị trường khác bị bỏ qua. Ngay cả khi một phân khúc cụ thể có độ sâu, nếu người dùng không thể tự nhiên tìm thấy nó, khối lượng giao dịch vẫn ở mức thấp, cuối cùng dẫn đến việc nhà tạo lập thị trường rời đi. Vòng luẩn quẩn: thiếu khám phá thị trường đồng nghĩa với việc không có khối lượng giao dịch, và do đó không có thanh khoản bền vững.
Thanh khoản thị trường cực kỳ tập trung. Trong chu kỳ bầu cử năm 2024, các thị trường hàng đầu của Polymarket chiếm phần lớn hoạt động giao dịch. Ngay cả sau cuộc bầu cử, nền tảng này vẫn ghi nhận khối lượng giao dịch hàng tháng từ 650-800 triệu đô la, nhưng tập trung vào các thị trường thể thao, crypto và thị trường lan truyền. Hàng ngàn thị trường khác—chẳng hạn như các vấn đề địa phương, cộng đồng ngách và các thị trường kỳ lạ—hầu như không bị ảnh hưởng.
Rào cản trải nghiệm người dùng làm tình trạng này trầm trọng hơn. Giao diện của Polymarket và Kalshi được thiết kế dành cho những người đã quen thuộc với thị trường dự đoán. Người dùng trung bình phải đối mặt với một đường cong học tập khó khăn: thuật ngữ xa lạ, việc chuyển đổi giữa tỷ lệ cược và xác suất, ý nghĩa của cụm từ "mua CÓ", v.v. Điều này có thể chấp nhận được đối với những người dùng crypto bản địa, nhưng đối với những người khác, những trở ngại này lại kìm hãm tỷ lệ chuyển đổi.
Các thuật toán tốt hơn có thể giúp ích, nhưng vấn đề cốt lõi là phân phối: kết nối hàng nghìn thị trường với đúng người dùng vào đúng thời điểm mà không gây ra tình trạng tê liệt lựa chọn.
Các doanh nhân đang cố gắng làm gì?
Phương pháp cận triển vọng nhất là cung cấp dịch vụ trực tiếp trên nền tảng hiện có của người dùng, thay vì bắt họ học một nền tảng mới. Flipr cho phép người dùng giao dịch trên các thị trường như Polymarket hoặc Kalshi bằng cách đánh dấu bot trực tiếp trong nguồn cấp dữ liệu Twitter của họ. Ví dụ: khi người dùng thấy một thị trường được nhắc đến trong một tweet, họ có thể chỉ cần đánh dấu@Flipr để giao dịch mà không cần rời khỏi ứng dụng. Nó nhúng dự đoán thị trường vào cấp độ trò chuyện của internet, biến các nguồn cấp dữ liệu xã hội thành một giao diện giao dịch. Flipr cũng cung cấp đòn bẩy lên đến 10 lần và đang phát triển các tính năng như giao dịch sao chép lệnh và phân tích AI — về cơ bản, nó đang nỗ lực trở thành một nền tảng giao dịch đầy đủ tính năng, và nền tảng đó tình cờ tồn tại ngay trên Twitter.
Một góc nhìn sâu sắc hơn là đối với các công ty khởi nghiệp, phân phối quan trọng hơn cơ sở hạ tầng. Thay vì chi hàng triệu đô la như Polymarket để triển khai thanh khoản, tốt hơn là nên hợp nhất thanh khoản hiện có và cạnh tranh về phân phối. Các nền tảng như TradeFox, Stand và Verso Trading đang xây dựng các giao diện thống nhất, tổng hợp tỷ lệ cược từ nhiều nền tảng, định tuyến lệnh đến địa điểm giao dịch tốt nhất và tích hợp nguồn cấp tin tức theo thời gian thực. Nếu bạn là một người giao dịch nghiêm túc, tại sao phải bận tâm chuyển đổi giữa nhiều nền tảng khi bạn có thể sử dụng một giao diện duy nhất, hiệu quả hơn?
Phương pháp mang tính thử nghiệm nhất coi việc khám phá thị trường là một vấn đề xã hội, chứ không phải một vấn đề thuật toán. Fireplace, một phần của Polymarket, nhấn mạnh việc đầu tư cùng bạn bè—tái tạo năng lượng của việc cá cược tập thể thay vì tự mình làm. Poll.fun của AllianceDAO còn tiến xa hơn một bước: nó xây dựng một thị trường P2P giữa các nhóm xã hội nhỏ, nơi người dùng có thể tạo ra thị trường về bất kỳ chủ đề nào, cá cược trực tiếp với bạn bè và để người sáng tạo hoặc nhóm bỏ phiếu để quyết định kết quả. Mô hình này có tính địa phương hóa cao và tính xã hội cao, và bằng cách tập trung vào cộng đồng thay vì quy mô, nó hoàn toàn tránh được vấn đề đuôi dài.
Đây không chỉ là những cải tiến về trải nghiệm người dùng mà còn là chiến lược phân phối. Nền tảng chiến thắng cuối cùng không nhất thiết phải có thanh khoản tốt nhất hay thị trường lớn nhất, mà là nền tảng trả lời tốt nhất câu hỏi: "Làm thế nào chúng ta có thể cung cấp thị trường dự đoán cho đúng người dùng vào đúng thời điểm?"
Câu hỏi 3: Các vấn đề liên quan đến việc người dùng bày tỏ quan điểm
Dữ liệu sau đây có thể khiến những người lạc quan về thị trường dự đoán lo ngại: 85% nhà giao dịch Polymarket có số dư tài khoản âm.
Ở một mức độ nào đó, điều này là không thể tránh khỏi - dự đoán vốn dĩ đã khó. Nhưng một phần của vấn đề nằm ở những sai sót cố hữu của các nền tảng. Bởi vì các nhà giao dịch không thể diễn đạt hiệu quả quan điểm của mình, các nền tảng buộc họ phải xây dựng vị thế lần . Bạn có một lý thuyết được xây dựng tỉ mỉ? Không đời nào. Bạn bị giới hạn trong các cược nhị phân: mua vào, không mua vào hoặc chọn quy mô vị thế. Không có đòn bẩy để khuếch đại niềm tin của bạn, không có cách nào để tích hợp nhiều quan điểm vào một vị thế duy nhất và không có kết quả có điều kiện. Khi các nhà giao dịch không thể diễn đạt hiệu quả niềm tin của mình, họ sẽ hoặc là giữ quá nhiều vốn hoặc vị thế dưới mức. Dù bằng cách nào, nền tảng cũng thu hút ít lưu lượng truy cập hơn.
Vấn đề này có thể được chia thành hai nhu cầu riêng biệt: những nhà giao dịch muốn tận dụng một lần đặt cược duy nhất và những nhà giao dịch muốn kết hợp nhiều quan điểm vào một lần đặt cược duy nhất.
Đòn bẩy: Giải pháp quyết toán liên tục
Các chiến lược đòn bẩy truyền thống không phù hợp với thị trường dự đoán nhị phân. Ngay cả khi dự đoán của bạn chính xác, biến động thị trường vẫn có thể xóa sổ bạn trước khi quyết toán. Ví dụ, một vị thế "Trump thắng" có đòn bẩy có thể bị thanh lý trong vòng một tuần sau kết quả thăm dò ý kiến kém, ngay cả khi Trump cuối cùng thắng cử vào tháng 11.
Nhưng có một phương pháp thậm chí còn tốt hơn: hợp đồng vĩnh viễn quyết toán liên tục dựa trên luồng dữ liệu thời gian thực. Seda đang xây dựng chức năng hợp đồng vĩnh viễn thực sự dựa trên dữ liệu Polymarket và Kalshi, cho phép các vị thế quyết toán quyết toán liên tục thay vì chờ đợi các sự kiện rời rạc. Vào tháng 9 năm 2025, Seda đã cho phép hợp đồng vĩnh viễn (ban đầu với đòn bẩy 1x) cho tỷ lệ cược trực tiếp của trận đấu Canelo vs. Crawford trên mạng thử nghiệm, chứng minh tính khả thi của mô hình trong cá cược thể thao.
Quyền chọn nhị phân ngắn hạn là một phương thức giao dịch ngày càng phổ biến khác. Limitless, với khối lượng giao dịch vượt mốc 10 triệu đô la vào tháng 9 năm 2025, cung cấp quyền chọn nhị phân dựa trên biến động giá crypto. Loại thị trường này cung cấp đòn bẩy ngầm thông qua cấu trúc lợi nhuận, đồng thời tránh rủi ro thanh lý cho các nhà giao dịch trong suốt thời hạn hợp đồng. Không giống như quyền chọn lợi nhuận cố định, quyền chọn nhị phân quyết toán theo các khoảng thời gian cố định, nhưng quyết toán của chúng (trong vòng vài giờ hoặc vài ngày, thay vì vài tuần) mang lại phản hồi nhanh chóng mà các nhà giao dịch nhà đầu tư bán lẻ cần.
Cơ sở hạ tầng đang phát triển nhanh chóng. Polymarket đã hợp tác với Chainlink vào tháng 9 năm 2025 để ra mắt thị trường giá crypto 15 phút. Perp.city và Narrative đang thử nghiệm giao dịch nguồn cấp tin tức liên tục dựa trên mức trung bình của cuộc thăm dò ý kiến và tâm lý xã hội — những hợp đồng vĩnh viễn thực sự sẽ không bao giờ đạt được kết quả nhị phân.
"Hợp đồng Vĩnh viễn Sự kiện" HIP-4 của Hyperliquid là một công nghệ đột phá—giao dịch dựa trên xác suất thay đổi liên tục, chứ không chỉ dựa trên kết quả cuối cùng. Ví dụ, nếu khả năng chiến thắng của Trump tăng từ 50% lên 65% sau cuộc tranh luận, bạn có thể kiếm lời mà không cần chờ đến ngày bầu cử. Điều này giải quyết vấn đề lớn nhất của giao dịch đòn bẩy trên thị trường dự đoán: ngay cả khi dự đoán cuối cùng là chính xác, các vị thế vẫn có thể bị thanh lý bắt buộc do biến động thị trường. Các nền tảng như Limitless và Seda cũng đang ngày càng thu hút sự chú ý với các mô hình tương tự, chứng minh rằng điều thị trường cần là giao dịch liên tục, chứ không phải cá cược nhị phân.
Cá cược kết hợp: Một vấn đề chưa được giải quyết
Cược kết hợp thì khác. Nó thể hiện những giả định phức tạp, đa chiều, chẳng hạn như: "Trump thắng cử, giá Bitcoin vượt mốc 100.000 đô la, và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất lần". Các công ty cá cược thể thao có thể dễ dàng thực hiện điều này vì họ hoạt động như một tổ chức tập trung, quản lý rủi ro phi tập trung. Các vị thế xung đột sẽ triệt tiêu lẫn nhau, vì vậy họ chỉ cần đặt cược vào mức lỗ ròng tối đa, chứ không phải vào từng khoản thanh toán riêng lẻ.
Thị trường dự đoán không thể làm được điều này. Chúng hoạt động nhân vật những đại lý ký quỹ—mỗi giao dịch phải được cam kết toàn bộ sau khi hoàn tất. Điều này nhanh chóng làm tăng chi phí: ngay cả với những khoản cược danh mục đầu tư nhỏ, nhà tạo lập thị trường cũng cần phải khóa vốn lớn hơn gấp bội so với các công ty cá cược thể thao cần để chấp nhận cùng một rủi ro.
Giải pháp lý thuyết là một hệ thống tiền ký quỹ ròng chỉ đặt cược mức lỗ ròng tối đa. Tuy nhiên, điều này đòi hỏi một công cụ quản lý rủi ro tinh vi, mô hình tương quan thời gian thực giữa các sự kiện không liên quan và đối tác giao dịch tiềm năng tập trung. Nhà nghiên cứu Neel Daftary đề xuất bắt đầu với một danh mục đầu tư cá cược thị trường hạn chế do nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp thực hiện, sau đó mở rộng dần. Kalshi đã áp dụng phương pháp này — ban đầu chỉ cung cấp cá cược danh mục đầu tư cho cùng một sự kiện, vì nền tảng có thể dễ dàng mô hình hóa các mối tương quan và quản lý rủi ro trong bối cảnh của một sự kiện duy nhất. Phương pháp này rất sâu sắc nhưng cũng thừa nhận rằng một thị trường danh mục đầu tư thực sự, trải nghiệm"chọn điều bạn muốn", có thể khó đạt được nếu không có quản trị tập trung.
Hầu hết các doanh nhân trong thị trường dự đoán cho rằng những tính năng mới mẻ này của thị trường dự đoán có những hạn chế: ví dụ, giới hạn đòn bẩy cho thị trường ngắn hạn, các tổ hợp sự kiện được kiểm toán trước, hoặc "giao dịch đòn bẩy" đơn giản mà các nền tảng có thể phòng ngừa rủi ro. Mặc dù vấn đề thể hiện quan điểm của người dùng có thể được giải quyết một phần (ví dụ: quyết toán liên tục), nhưng các khía cạnh khác (ví dụ: thị trường kết hợp tùy ý) vẫn còn lâu mới phi tập trung.
Câu hỏi 4: Tạo thị trường không cần xin phép
Giải quyết vấn đề đại diện thị trường là một chuyện, nhưng câu hỏi sâu xa hơn về mặt cấu trúc là: ai có quyền tạo ra thị trường?
Mọi người đều đồng ý rằng thị trường dự đoán cần có sự đa dạng—các sự kiện có đặc điểm khu vực quan trọng, các sự kiện thu hút cộng đồng thích hợp và các sự kiện độc đáo, chỉ diễn ra một lần mà các nền tảng truyền thống không bao giờ tiếp cận, v.v. Tuy nhiên, việc tạo ra một thị trường không cần xin phép luôn là một thách thức.
Vấn đề cốt lõi là các chủ đề điểm nóng có tuổi thọ hạn chế. Những cơ hội giao dịch bùng nổ nhất thường xuất hiện trong các tin tức nóng hổi và sự kiện văn hóa. Ví dụ, một thị trường cho những câu hỏi như "Liệu Ủy ban có thu hồi giải Oscar của Will Smith vì hành vi tát Chris Rock không?" có thể tạo ra khối lượng giao dịch khổng lồ chỉ trong vài giờ sau sự kiện. Nhưng đến khi các nền tảng tập trung xem xét và ra mắt, sự quan tâm đã giảm dần.
Tuy nhiên, việc tạo ra một nền tảng hoàn toàn không cần cấp phép sẽ nảy sinh ba vấn đề: phân mảnh ngữ nghĩa (mười phiên bản của cùng một vấn đề chia thanh khoản thành các nhóm vô dụng), khởi đầu thanh khoản lạnh (thanh khoản ban đầu bằng không khiến vấn đề con gà và quả trứng trở nên cực đoan) và kiểm soát chất lượng (nền tảng chứa đầy các thị trường chất lượng thấp hoặc tệ hơn—các vụ cá cược ám sát gây ra rủi ro pháp lý).
Cả Polymarket và Kalshi đều lựa chọn mô hình lựa chọn được quản lý bởi nền tảng. Đội ngũ của họ kiểm tra tất cả các thị trường để đảm bảo chất lượng và các tiêu chuẩn giải pháp rõ ràng. Mặc dù điều này giúp xây dựng niềm tin, nhưng lại làm giảm tốc độ - bản thân nền tảng trở thành một nút thắt cổ chai.
Các doanh nhân đang cố gắng làm gì?
Melee sử dụng một chiến lược tương tự như pump.fun cho giai đoạn ra mắt ban đầu. Người tạo lập thị trường nhận được 100 cổ phiếu, trong khi những người mua sớm nhận được thị phần nhỏ hơn dần dần (3, 2, 1, v.v.). Nếu thị trường thu hút được sự chú ý, những người tham gia sớm có thể gặt hái phần thưởng đáng kể - có thể gấp 1000 lần hoặc hơn. Đây là một "thị trường của các thị trường", nơi các nhà giao dịch xây dựng vị thế sớm để dự đoán thị trường nào sẽ tăng trưởng. Nguyên tắc cốt lõi là chỉ những thị trường chất lượng cao nhất - những thị trường được tạo ra bởi những người tạo lập hàng đầu hoặc những sản phẩm thực sự đáp ứng nhu cầu thị trường - mới có thể thu hút đủ khối lượng giao dịch. Cuối cùng, những thị trường tốt nhất sẽ tự nhiên xuất hiện.
XO Market yêu cầu người sáng tạo nội dung cung cấp thanh khoản bằng cách sử dụng LS-LMSR AMM. Người sáng tạo kiếm lợi nhuận bằng cách trả phí, từ đó gắn kết khích lệ với chất lượng thị trường. Các nền tảng thị trường ý kiến như Fact Machine và Opinions.fun cho phép những người có sức ảnh hưởng kiếm tiền từ vốn văn hóa của họ bằng cách tạo ra các thị trường lan truyền xoay quanh các chủ đề mang tính chủ quan.
Lý tưởng về mặt lý thuyết là một mô hình lai, do cộng đồng thúc đẩy: người dùng đầu tư danh tiếng và thanh khoản khi tạo ra các thị trường, sau đó được các quản trị viên cộng đồng thẩm định. Mô hình này cho phép tạo ra nhanh chóng, không cần cấp phép, đồng thời đảm bảo chất lượng nội dung. Tuy nhiên, chưa có nền tảng chính thống nào triển khai thành công mô hình này. Mâu thuẫn cơ bản vẫn tồn tại: việc không cần cấp phép thúc đẩy sự đa dạng, trong khi quản trị viên đảm bảo chất lượng. Phá vỡ sự cân bằng này sẽ mở ra các thị trường ngách, cục bộ mà hệ sinh thái cần.
Câu hỏi 5: Oracle và Quyết toán
Ngay cả khi bạn giải quyết được tất cả các vấn đề về thanh khoản, khám phá, thể hiện và sáng tạo, vẫn còn một vấn đề cơ bản: ai quyết định điều gì sẽ xảy ra?
Các nền tảng tập trung, nơi các quyết định được đưa ra bởi đội ngũ, có hiệu quả cao nhưng rủi ro xảy ra lỗi đơn lẻ. Các nền tảng phi tập trung yêu cầu hệ thống Oracle xử lý các vấn đề tùy ý mà không cần sự can thiệp liên tục của con người. Tuy nhiên, việc xác định kết quả của những vấn đề này vẫn là khía cạnh thách thức nhất.
Như nhà nghiên cứu Neel Daftary đã giải thích cho Delphi Digital , giải pháp mới nổi là một ngăn xếp nhiều lớp định tuyến các vấn đề đến các cơ chế thích hợp:
Việc phân phối dữ liệu tự động được sử dụng để mang lại kết quả khách quan. Polymarket tích hợp Chainlink vào tháng 9 năm 2025 để cho phép quyết toán tức thời giá thị trường crypto . Giải pháp này nhanh chóng và có tính quyết định cao.
Các tác nhân AI được sử dụng để giải quyết các vấn đề phức tạp. Chainlink đã thử nghiệm oracle AI Oracle của mình tại 1.660 thị trường Polymarket, đạt tỷ lệ chính xác 89% (độ chính xác 99,7% trong các sự kiện thể thao). Oracle AI Oracle Threshold của Supra sử dụng một ủy ban đa tác nhân để xác minh sự thật và phát hiện thao túng, cuối cùng cung cấp kết quả đã được ký.
Oracle tri lạc quan như UMA phù hợp với các vấn đề mơ hồ; chúng đề xuất nhiều kết quả, và các bên tranh chấp đầu tư tiền để thách thức những kết quả này. Mặc dù dựa trên lý thuyết trò chơi, chúng hiệu quả với các vấn đề được xác định rõ ràng.
Đối với các tranh chấp rủi ro cao, bồi thẩm đoàn dựa trên uy tín sẽ được sử dụng, với quyền biểu quyết được liên kết với hồ sơ hiệu Chuỗi, không chỉ vốn.
Cơ sở hạ tầng đang phát triển nhanh chóng, nhưng quyết toán thị trường vẫn là vấn đề thách thức nhất. Nếu kế hoạch quyết toán gặp trục trặc, nó sẽ làm xói mòn niềm tin; nếu hiệu quả, nó có thể mở rộng ra hàng triệu thị trường.
Tại sao những câu hỏi này lại quan trọng
Thanh khoản, khám phá thị trường, thể hiện quan điểm nhà giao dịch, tạo lập thị trường và quyết toán là năm vấn đề liên quan mật thiết với nhau. Việc giải quyết các vấn đề thanh khoản sẽ giúp tăng sức hấp dẫn của thị trường, từ đó cải thiện cơ chế khám phá thị trường. Cơ chế khám phá thị trường tốt hơn sẽ thu hút nhiều người dùng hơn, cho phép tạo lập thị trường không cần xin phép. Nhiều thị trường hơn đồng nghĩa với nhu cầu về oracle mạnh mẽ cũng cao hơn. Đây là một hệ thống, và hiện tại, hệ thống đó đang gặp phải những điểm nghẽn.
Nhưng cơ hội cũng xuất hiện: các dự án hiện tại bị mắc kẹt trong các khuôn mẫu đã được thiết lập. Thành công của Polymarket và Kalshi được xây dựng dựa trên những giả định nhất định về cách thức hoạt động của thị trường dự đoán. Họ đã tối ưu hóa trong những ràng buộc nhất định. Tuy nhiên, thế hệ nhà phát triển mới có lợi thế là hoàn toàn bỏ qua những ràng buộc này.
Melee có thể thử nghiệm với nhiều đường cong liên kết khác nhau vì mục tiêu của họ không phải là trở thành một thị trường đa cấp. Flipr có thể nhúng các cơ chế đòn bẩy vào nguồn cấp tin tức xã hội vì chúng không yêu cầu phê duyệt theo quy định tại Hoa Kỳ. Seda có thể tạo ra các hợp đồng vĩnh viễn dựa trên các luồng dữ liệu liên tục vì chúng không bị giới hạn bởi phân tích nhị phân.
Đây chính là lợi thế thực sự của các doanh nhân trong thị trường dự đoán. Vấn đề không nằm ở việc sao chép các mô hình hiện có, mà là giải quyết trực tiếp các vấn đề cốt lõi. Năm vấn đề này là những yêu cầu cơ bản. Các nền tảng có thể giải quyết những vấn đề này sẽ không chỉ giành được thị thị phần mà còn khai thác toàn bộ tiềm năng của thị trường dự đoán như một cơ chế phối hợp.
Năm 2024 đã chứng minh rằng thị trường dự đoán có thể được áp dụng ở quy mô lớn. Năm 2026 sẽ chứng minh rằng chúng có thể hoạt động ở mọi nơi.
Nhấn để tìm hiểu về BlockBeats tuyển dụng của BlockBeats.
BlockBeats đến với cộng đồng BlockBeats chính thức :
Nhóm đăng ký Telegram: https://t.me/theblockbeats
Nhóm Telegram: https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản Twitter chính thức: https://twitter.com/BlockBeatsAsia
