Shaw, Jinse Finance
Bắt đầu từ cuối ngày 13 tháng 11, crypto tiếp tục xu hướng giảm. Thị trường tăng tốc giảm điểm vào sáng sớm ngày 14, với Bitcoin giảm xuống dưới 99.000 đô la, chạm mức 98.000,4 đô la, mức thấp nhất kể từ đầu tháng 5; Ethereum giảm xuống dưới 3.200 đô la, chạm mức 3.154,22 đô la, giảm gần 7% trong 24 giờ. Solana, Dogecoin và XRP cũng chứng kiến sự sụt giảm đáng kể. Trong 24 giờ qua, 721 triệu đô cháy tài khoản trên toàn mạng lưới, với 582 triệu đô la cháy tài khoản mua và 139 triệu đô la lệnh short cháy tài khoản.
Việc chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa đã kết thúc , và gần đây đã có những diễn biến tích cực trong quy định và chính sách crypto. Tuy nhiên, tại sao sự phục hồi của thị trường lại yếu ớt, mà thay vào đó lại tiếp tục suy giảm? Những yếu tố nào khác đang cản trở sự phục hồi của crypto ? Liệu thị trường hiện đang trong giai đoạn điều chỉnh độ sâu hay đã bước vào thị trường gấu? Liệu có khả năng tăng giá trước khi kết thúc năm nay?
I. Sự phục hồi crypto chậm lại, thị trường vẫn yếu
Thị trường crypto lại trải qua một đợt giảm giá mạnh vào sáng nay. Bitcoin đã giảm xuống dưới 99.000 đô la, chạm mức 98.000,4 đô la , mức thấp nhất kể từ đầu tháng 5, với mức giảm gần 3% trong 24 giờ. Ethereum đã giảm xuống dưới 3.200 đô la, chạm mức 3.154,22 đô la , với mức giảm hơn 6,6% trong 24 giờ. Solana, Dogecoin và XRP cũng chứng kiến mức giảm đáng kể . Solana giảm 7,49%, Dogecoin giảm 5,21% và XRP giảm 2,43%.
Theo dữ liệu của Coinglass , 721 triệu đô la cháy tài khoản trên toàn mạng lưới trong 24 giờ qua, ảnh hưởng đến hơn 193.000 cá nhân. Trong đó, 582 triệu đô la là cháy tài khoản, và 139 triệu đô la lệnh short cháy tài khoản bán , với vị thế mua là mục tiêu chính. Tổng giá trị cháy tài khoản là 261 triệu đô la, ETH cháy tài khoản 213 triệu đô la và SOL cháy tài khoản 49,778 triệu đô la.
Ngoài ra, cả ba chỉ số chứng khoán chính của Hoa Kỳ sụt giảm vào thứ Năm, với Chỉ số Nasdaq Composite, chủ yếu do cổ phiếu công nghệ chi phối, đóng cửa giảm 2,29%. Các gã khổng lồ công nghệ nhìn chung đều giảm, với Tesla giảm 6,64% và Nvidia giảm 3,58% .
Tâm lý yếu sau khi chính phủ Hoa Kỳ ngừng hoạt động, kỳ vọng tiếp tục giảm về việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất, dòng tiền quỹ ETF và hoạt động bán tháo cá voi đã cản trở sự phục hồi của thị trường crypto.
II. Chính phủ Hoa Kỳ đã chấm dứt tình trạng đóng cửa, nhưng quá trình phục hồi kinh tế sẽ cần thời gian.
Vào ngày 13 tháng 11, Tổng thống Hoa Kỳ Trump đã ký một dự luật tài trợ tạm thời, chấm dứt đợt đóng cửa chính phủ dài nhất trong lịch sử Hoa Kỳ . Dự luật này sẽ cung cấp ngân sách liên tục cho chính phủ liên bang, đảm bảo hầu hết các cơ quan chính phủ có ngân sách hoạt động cho đến ngày 30 tháng 1 năm 2026. Tuy nhiên, cuộc đấu tranh đảng phái giữa Đảng Cộng hòa và Đảng Dân chủ vẫn tiếp diễn. Hạn chót ngân sách vào cuối tháng 1 năm sau, cuộc chiến về trợ cấp chăm sóc sức khỏe toàn dân, và thậm chí cả những cuộc chiến tài chính dẫn đến cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm sau, tất cả sẽ trở thành chiến trường chính của hai đảng.
Việc chính phủ đóng cửa dài nhất trong lịch sử này đã có tác động tiêu cực đáng kể đến nền kinh tế và thị trường . Trump tuyên bố rằng việc đóng cửa đã gây ra thiệt hại 1,5 nghìn tỷ đô la và toàn bộ tác động sẽ mất nhiều tuần hoặc thậm chí nhiều tháng để tính toán. Cố vấn kinh tế Nhà Trắng Hassett tuyên bố rằng do việc đóng cửa, chỉ có dữ liệu việc làm sẽ được công bố cho tháng tới, chứ không phải dữ liệu thất nghiệp. Ông dự đoán rằng tăng trưởng GDP quý IV của Hoa Kỳ sẽ giảm 1,5 điểm phần trăm do việc đóng cửa. Văn phòng Ngân sách Quốc hội ước tính rằng việc đóng cửa kéo dài sáu tuần sẽ làm giảm GDP quý IV 1,5 điểm phần trăm, cuối cùng dẫn đến khoản lỗ ròng khoảng 11 tỷ đô la. Người phát ngôn của IMF tuyên bố rằng IMF đã phát hiện ra những dấu hiệu suy yếu trong nền kinh tế Hoa Kỳ. Một phần bị ảnh hưởng bởi việc chính phủ đóng cửa, IMF dự kiến tăng trưởng GDP quý IV của Hoa Kỳ sẽ thấp hơn dự báo trước đó là 1,9%.
Tâm tâm lý ngắn ngủi sau khi chính phủ Mỹ đóng cửa nhanh chóng tan biến, khi thị trường chuyển hướng tập trung vào lượng lớn dữ liệu kinh tế bị trì hoãn, sự bất ổn xung quanh viễn cảnh Cục Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất, và lo ngại về cổ phiếu công nghệ bị định giá quá cao. Điều này đã kích hoạt "cơ chế né tránh rủi ro", dẫn đến làn sóng bán tháo cổ phiếu công nghệ và tài sản rủi ro được định giá quá cao trên diện rộng. Tâm lý rủi ro ngày càng xấu đi này cũng lan sang thị trường crypto , khiến tài sản crypto tiếp tục giảm .
Thứ ba, những bất đồng nội bộ trong Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ liên quan đến việc cắt giảm lãi suất đang ngày càng gia tăng, khi một số thành viên bỏ phiếu áp dụng lập trường cứng rắn.
Cục Dự trữ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ ngày càng chia rẽ về việc có nên cắt giảm lãi suất một lần nữa vào tháng 12 hay không , với một số thống đốc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ gần đây đã đưa ra tuyên bố liên quan đến quyết định lãi suất tháng 12. Thống đốc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Milan đã nhắc lại vào thứ Tư rằng ông dự kiến lạm phát sẽ giảm và nhắc lại lời kêu gọi hạ lãi suất. Milan cho rằng chính sách tiền tệ phải được điều chỉnh để thoát khỏi lập trường quá chặt chẽ, do đó giảm thiểu một số rủi ro bất lợi cho nền kinh tế. Trong khi đó, hầu hết các thành viên bỏ phiếu của Fed khu vực không hào hứng với việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12. Hiện tại, bốn chủ tịch Fed khu vực có quyền biểu quyết ( Chủ tịch Fed Boston Collins, Chủ tịch Fed St. Louis Musalem, Chủ tịch Fed Chicago Goolsby và Chủ tịch Fed Kansas City Schmid, những người đã bỏ phiếu chống lại việc cắt giảm lãi suất vào tháng 10 ) không tích cực thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất một lần nữa vào tháng 12. Thống đốc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Hamak tuyên bố rằng chính sách lãi suất nên tiếp tục hạn chế để tạo áp lực giảm xuống mức lạm phát vẫn đáng lo ngại. Hơn nữa, Chủ tịch Fed Minneapolis Kashkari gần đây đã tuyên bố rằng ông không ủng hộ quyết định cắt giảm lãi suất trước đó của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ nhưng vẫn thận trọng về phương án hành động tốt nhất tại cuộc họp tháng 12. Liên quan đến quyết định lãi suất sắp tới vào tháng 12, ông cho biết ông có thể đưa ra lý do cắt giảm lãi suất dựa trên xu hướng dữ liệu hoặc có thể đưa ra lý do duy trì lãi suất hiện tại; chúng ta hãy cùng chờ xem.
Theo dữ liệu Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ của CME, khả năng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ) cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 là 51,6%, trong khi khả năng giữ nguyên lãi suất là 48,4%. Khả năng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất tích lũy 25 điểm cơ bản vào tháng 1 là 50,3%, khả năng giữ nguyên lãi suất là 29,1% và khả năng cắt giảm lãi suất tích lũy 50 điểm cơ bản là 20,6%. Hơn nữa, hợp đồng tương lai quỹ liên bang và hợp đồng hoán đổi chỉ số qua đêm (OIS) liên quan đến cuộc họp Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vào ngày 9-10 tháng 12 cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản thấp hơn một chút so với 50%.
Sự chia rẽ ngày càng sâu sắc trong Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ , cùng với những tuyên bố cứng rắn từ một số thành viên bỏ phiếu, đã làm giảm kỳ vọng của thị trường về Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 12. Các nhà đầu tư lo ngại liệu thanh khoản có đủ hay không và liệu họ có thể dễ dàng tiếp cận tài sản rủi ro như crypto hay không.
IV. Dòng vốn ETF vẫn chưa phục hồi và thị trường vẫn tiếp tục chịu áp lực.
Báo cáo hàng tuần mới nhất của CoinShares cho thấy các sản phẩm đầu tư tài sản kỹ thuật số đã bị rút vốn trong tuần thứ hai liên tiếp, tổng cộng 1,17 tỷ đô la . Tâm lý thị trường bi quan do sự biến động liên tục của thị trường crypto và sự không chắc chắn xung quanh việc cắt giảm lãi suất của Hoa Kỳ vào tháng 12, nhưng khối lượng giao dịch ETP vẫn ở mức cao, đạt 43 tỷ đô la. Bitcoin đã chứng kiến dòng vốn rút ra 932 triệu đô la vào tuần trước; Ethereum cũng chứng kiến dòng vốn rút ra lượng lớn, tổng cộng 438 triệu đô la.
Dữ liệu từ Farside Investors cho thấy ETF Bitcoin spot của Mỹ đã chứng kiến dòng vốn rút ròng 610 triệu đô la vào hôm qua, trong khi ETF Ethereum spot chứng kiến dòng vốn rút ròng 122 triệu đô la. ETF Ethereum đã chứng kiến dòng vốn rút ròng trong ba ngày liên tiếp trong tuần này, tổng cộng là 413 triệu đô la.
Dòng tiền quỹ ETF là chỉ báo quan trọng về hoạt động của nhà đầu tư tổ chức trên thị trường crypto, và dòng vốn ETF liên tục chảy vào là động lực quan trọng cho thị trường bò năm 2025. Dòng tiền ròng liên tục chảy ra từ các ETF cho thấy thị trường crypto đã tạm thời mất đi động lực lớn trong quá trình phục hồi .
Thứ năm, người nắm giữ cổ phiếu dài hạn đang chốt lời cá voi đã làm tăng áp lực giảm giá lên thị trường.
Dữ liệu của CryptoQuant cho thấy người nắm giữ Bitcoin dài hạn (LTH) đang đẩy nhanh việc bán Bitcoin , với khoảng 815.000 Bitcoin được bán trong 30 ngày qua, mức cao mới kể từ tháng 1 năm 2024. Khi nhu cầu giảm xuống, áp lực bán đang gây áp lực giảm giá. Nhà phân tích Crazzyblock cho biết các nhà đầu tư dài hạn đã thu được một số lợi nhuận thông qua việc bán ra trong những tháng gần đây. Ngoài ra, OnchainLens đã phát hiện 4.363,5 ETH (trị giá khoảng 14,47 triệu đô la) được chuyển từ ví được liên kết với SharpLink sang sàn giao dịch OKX, cho thấy sự bắt đầu của một đợt bán tháo. Quá trình giám sát Lookonchain cũng tiết lộ rằng một hacker nặc danh đã hoảng loạn trong thời kỳ thị trường suy thoái, bán 2.243 Ethereum(khoảng 8,05 triệu đô la) với giá 3.589 đô la.
OnchainLens theo dõi cho thấy một cá voi nào đó nắm giữ vị thế bán khống Bitcoin có đòn short 20x hiện có lợi nhuận thả nổi vượt quá 15 triệu đô la. Cá voi này đã tích lũy lợi nhuận vượt quá 41,7 triệu đô la thông qua lần hoạt động short Bitcoin . OnchainLens cũng theo dõi cá voi đã gửi 23.500 ETH (khoảng 82,62 triệu đô la) vào Aave V3, sau đó cho vay 40 triệu USDC và chuyển nó sang Binance, sau đó mua thêm 20.787 ETH (khoảng 73,81 triệu đô la) và gửi lại vào Aave V3. Nhà phân tích AiYi Chuỗi đã theo dõi một địa chỉ (0x7fe...17ac6) đã mở lệnh short BTC, ETH, HYPE và SOL, hiện đang nắm giữ tổng vị thế giữ là 74,09 triệu đô la với lợi nhuận thả nổi là 1,805 triệu đô la. Trong đó lệnh short ETH có mức lợi nhuận thả nổi lớn nhất, đạt 541.000 đô la.
Việc chốt lời của người nắm giữ dài hạn và bán ra của cá voi đã gây áp lực giảm đáng kể lên thị trường. Hơn nữa, việc cá voi thường xuyên giao dịch các hợp đồng đòn bẩy khiến việc giảm thiểu biến động thị trường một cách hiệu quả trở nên khó khăn .
VI. Phân tích xu hướng thị trường crypto và tài sản khác
Sự phục hồi tăng giá dự kiến của thị trường crypto đã không thành hiện thực, thay vào đó lại liên tục trải qua một đợt điều chỉnh giảm. Các thị trường tài sản toàn cầu khác cũng không cho thấy những xu hướng tích cực. Liệu thị trường toàn cầu có phục hồi trong phần còn lại của năm 2025? Liệu thị trường crypto hiện đang trải qua độ sâu, hay đã chuyển từ thị trường tăng giá sang thị trường giảm giá? Hãy cùng xem xét một số diễn giải về thị trường .
1. Matrixport cho biết, "Khối lượng giao dịch crypto vẫn yếu so với quy mô thị trường. Trong 12 tháng qua, tổng giá trị vốn hóa thị trường thị trường đã tăng từ 2,4 nghìn tỷ đô la lên 3,7 nghìn tỷ đô la, trong khi khối lượng giao dịch hàng ngày giảm 50%, từ 352 tỷ đô la xuống còn 178 tỷ đô la. Sự phân kỳ này có thể cho thấy sự tham gia thị trường hạn chế hơn và động lực tăng đang yếu đi, và nếu tình trạng này tiếp diễn, cần phải thận trọng. Dựa trên chỉ báo Chuỗi gần đây, Bitcoin có thể đã bước vào giai đoạn thị trường gấu nhỏ. Mặc dù có một số chất xúc tác tiềm năng, nhưng khả năng thúc đẩy xu hướng tăng bền vững của nó vẫn chưa chắc chắn. Hoạt động giao dịch báo cáo và thu nhập phí trên các sàn giao dịch niêm yết vẫn còn yếu trong bối cảnh thanh khoản thấp."
2. Chiến lược gia Denny Galindo của Morgan Stanley nhận định rằng thị trường crypto đã bước vào "giai đoạn mùa thu" trong chu kỳ bốn năm của Bitcoin và khuyến nghị các nhà đầu tư chốt lời trước khi "mùa đông" tiềm ẩn ập đến. Ông lưu ý rằng dữ liệu lịch sử cho thấy chu kỳ giá của Bitcoin thể hiện mô hình "ba tăng, một giảm" ổn định. Galindo khuyến nghị các nhà đầu tư nên chốt lợi nhuận trước để chuẩn bị cho một Mùa đông crypto có thể xảy ra.
3. Wintermute tuyên bố , "Bitcoin vẫn tương quan với thị trường chứng khoán, nhưng chỉ khi thị trường đi xuống. Hệ số tương quan vẫn ở mức cao, khoảng 0,8, nhưng Bitcoin phản ứng mạnh hơn với sự sụt giảm của Nasdaq so tăng. Độ lệch hiệu suất tiêu cực này đã đạt đến mức chưa từng thấy kể từ cuối năm 2022, trong khi giá hiện tại đang dao động gần mức cao nhất lịch sử."
4. Đội ngũ của JPMorgan cho biết khả năng Bitcoin giảm giá so với mức hiện tại là "rất hạn chế", với ngưỡng hỗ trợ quanh mức 94.000 đô la. Đồng thời, các nhà phân tích này cũng nhắc lại dự đoán của họ từ tuần trước, dựa trên phép so sánh đã điều chỉnh theo biến động giữa Bitcoin và vàng, rằng giá Bitcoin tăng khoảng 170.000 đô la trong 6-12 tháng tới.
5. Nhà sáng lập chiến lược Michael Saylor tuyên bố rằng giá trị vốn hóa thị trường Bitcoin sẽ vượt qua vàng vào năm 2035 và dự đoán chắc chắn: "Tôi không nghi ngờ gì rằng đến năm 2035, Bitcoin sẽ trở thành một loại tài sản lớn hơn vàng".
6. Nhà phân tích crypto@ali_charts đã viết rằng nếu chu kỳ Bitcoin này tương tự như xu hướng của giai đoạn 2015–2018 hoặc 2018–2022, thì đỉnh đã xuất hiện vào ngày 26 tháng 10 và xu hướng giảm vĩ mô có thể đã bắt đầu.
7. Nhà phân tích Darkfost của CryptoQuant nhận định rằng quá trình giảm đòn bẩy của thị trường vẫn đang tiếp diễn, rủi ro dư thừa đang được loại bỏ và việc sử dụng đòn bẩy đang dần hạ nhiệt. Khối lượng mở (open interest) giảm 21% trong ba tháng qua (thay đổi 90 ngày), với các vị thế đòn bẩy giảm đáng kể. Trong thị trường thị trường bò, giảm của các vị thế đòn bẩy thường đi trước các đợt đảo chiều xu hướng, giúp thanh lọc thị trường và xây dựng lại nền tảng vững chắc hơn.
8. Đồng sáng lập Alliance DAO QwQiao đã xuất bản một bài báo nêu rằng mặc dù các yếu tố kinh tế vĩ mô như nới lỏng định lượng (QE) Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, việc xây dựng lại tài khoản chung (TGA) Bộ Ngân khố Hoa Kỳ và việc cắt giảm lãi suất cho thấy thị trường tăng , nhưng theo trực giác, mọi thứ đã kết thúc. Ông nhấn mạnh tính tất yếu của chỉ báo chu kỳ bốn năm, khiến thị trường đứng trước ngã ba đường đầy khó chịu. Ông nhận thấy rằng hầu hết các nhà giao dịch hiểu biết và nhà đầu tư dài hạn đã chuyển sang bi quan. QwQiao coi trí tuệ nhân tạo (AI) là động lực duy nhất của chu kỳ, vượt xa chỉ báo thanh khoản và tín hiệu kỹ thuật. Ông cảnh báo rằng nếu bong bóng AI vỡ, toàn bộ thị trường sẽ sụp đổ; ngược lại, nếu cổ phiếu liên quan đến AI tiếp tục tăng , những người bi quan sẽ hoàn toàn sai lầm. Ông ví NVIDIA (NVDA) với Bitcoin trong crypto , chỉ ra rằng khi cổ phiếu AI (đặc biệt là NVIDIA) tăng, tiền sẽ chảy ra khỏi crypto và tài sản khác, khiến crypto giảm và ngược lại, tạo thành tình huống nhị phân giữa cổ phiếu AI và mọi thứ.
9. Một phân tích ngắn gọn của Anderson Economic Group LLC chỉ ra rằng tác động kinh tế của đợt đóng cửa chính phủ dài nhất trong lịch sử lần sẽ vượt xa lần đóng cửa năm 2018-2019. Tác động toàn diện của nó vẫn chưa được thể hiện rõ.
