Bản dịch được trích từ "Báo cáo xu hướng tiền điện tử năm 2025" của @AlanaDLevin.
Tăng trưởng"đường cong chữ S ba giai đoạn":
Một vòng xoắn tổng hợp của sự sáng tạo, tích lũy và ứng dụng
Nếu chúng ta kéo dài sự phát triển của ngành công nghiệp crypto trong mười lăm năm qua thành một dòng thời gian dài, chúng ta có thể tìm thấy trong đó trục chính rất dễ hiểu: tăng trưởng của toàn bộ ngành thực sự có thể được chia thành ba đường cong chữ S chồng chéo và hỗ trợ lẫn nhau — tạo ra tài sản, tích lũy tài sản và ứng dụng tài sản . Ba đường cong này ăn khớp với nhau như ba bánh răng, với mỗi bước đột phá thúc đẩy bước nhảy vọt tiếp theo, tạo thành một đường cong tăng tốc kép cho ngành công nghiệp blockchain.
Giai đoạn đầu tiên là "sáng tạo" - việc đưa giá trị lên Chuỗi và token hóa. Kể từ khi Bitcoin ra đời vào năm 2009, thế giới crypto đã bước vào chu kỳ tạo tài sản kéo dài mười lăm năm. Từ tài sản tiền tệ đơn lẻ ban đầu, mở rộng sang token Lớp 1, token giao thức, stablecoin, token nội dung, MEME, NFT, và sau đó là các cổ phiếu on-Chuỗi đang tăng nhanh, trái phiếu kho bạc được token hóa và nhiều loại tài sản thực tế khác trong hai năm qua. Đặc biệt trong giai đoạn 2024–2025, toàn bộ ngành đã bước vào giai đoạn dốc nhất của đường cong hình chữ S tạo tài sản: số lượng tài sản có thể giao dịch tăng từ khoảng 20.000 lên hàng triệu, với tốc độ chưa từng có. Mặc dù những đổi mới mới sẽ tiếp tục xuất hiện trong tương lai (chẳng hạn như tín dụng on-Chuỗi, sản phẩm có cấu trúc, nhiều RWA hơn, v.v.), nhưng khoảnh khắc "0 đến 1" có tác động mạnh mẽ nhất đã đến.
Giai đoạn thứ hai là "tích lũy" - càng sở hữu nhiều tài sản và giá trị của chúng càng cao, thì càng có nhiều người sẵn sàng nắm giữ chúng. Xu hướng này thể hiện rõ ràng trên nhiều phân ngành của ngành: từ sản phẩm lưu ký đến nền tảng giao dịch, từ giải pháp bảo mật đến cơ sở hạ tầng ví, mọi liên kết đều đang nhanh chóng mở rộng xung quanh "nhu cầu nắm giữ tài sản tăng trưởng". Các loại người dùng khác nhau sử dụng các phương thức lưu ký khác nhau: các sản phẩm stablecoin ưa chuộng ví nhúng như Turnkey, các tổ chức sử dụng dịch vụ lưu ký tuân thủ quy định, và người dùng thường xuyên trên Chuỗi dựa vào ví "siêu ứng dụng" như Phantom. Trong khi đó, tăng trưởng nhu cầu nắm giữ tài sản càng thúc đẩy sự phát triển của các kênh giao dịch: sàn giao dịch lớn (như Coinbase) tiếp tục chứng kiến khối lượng giao dịch tăng vọt, các nền tảng fintech truyền thống (như Robinhood) đang tăng cường hỗ trợ crypto, và các nền tảng mới cung cấp trải nghiệm giao dịch mới lạ đang có sự tăng trưởng bùng nổ. Các tổ chức quản lý tài sản đang bắt đầu cung cấp phân bổ crypto trong các quỹ hưu trí, các công ty niêm yết đang đưa Bitcoin và stablecoin vào bảng cân đối kế toán tài sản , và thậm chí một số quỹ đầu tư quốc gia đang tham gia vào hàng ngũ phân bổ tài sản crypto dài hạn. Có thể nói rằng trong đường cong chữ S của “tích lũy tài sản”, chúng ta mới chỉ bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh nhất.
Giai đoạn thứ ba là "ứng dụng" - biến tài sản thực sự hữu dụng. Khi mọi người đã tích lũy đủ tài sản , họ tự nhiên muốn sử dụng chúng. Tài sản crypto cho đến nay là tài sản tài chính dễ cấu hình, dễ tiếp cận và dễ lập trình nhất, dẫn đến sự khác biệt lớn trong đổi mới liên quan đến ứng dụng tài sản. Chúng ta đã thấy sê-ri các ứng dụng mạnh mẽ và có khả năng mở rộng: thanh toán stablecoin, cho vay và vay mượn trong các giao thức như Morpho, cung cấp thanh khoản cho sàn giao dịch Chuỗi và lợi nhuận staking ở lớp mạng. Tuy nhiên, đây mới chỉ là khởi đầu của đường cong chữ S ứng dụng; vẫn còn nhiều dư địa tăng trước khi áp dụng thực sự trên quy mô lớn. Trong những năm tới, không gian thiết kế xoay quanh "việc sử dụng tài sản" có thể sẽ trở thành một trong những lĩnh vực hứa hẹn và khả thi nhất về mặt thương mại trong không gian crypto.
Mặc dù token mới liên tục xuất hiện trên thị trường, nhưng mức độ tập trung giá trị vẫn ổn định đáng kể, với chiếm tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trường của mười tài sản hàng đầu gần như không thay đổi. Điều này có nghĩa là trong biển token rộng lớn, chỉ một số rất ít token có thể thực sự vượt qua được các chu kỳ thị trường và duy trì được sự công nhận bền vững trên thị trường.
Địa vị ổn định của tài sản hàng đầu này không phải là ngẫu nhiên. Thế giới crypto cũng thể hiện một vòng phản hồi tích cực của "hiệu ứng tích lũy": càng nhiều người nắm giữ một tài sản, giá trị của nó càng cao, thì khả năng hình thành hiệu ứng Lindy càng cao - tài sản tồn tại càng lâu và được sử dụng càng rộng rãi, thì khả năng tự củng cố càng cao. Trong vài năm qua, chúng ta hầu như không thấy bất kỳ token mới nào lọt vào top năm; điều này không phải do thiếu sự đổi mới, mà là do "độ bám dính" của tài sản hàng đầu đang trở nên mạnh mẽ hơn bao giờ hết.
Bước vào "Kỷ nguyên tăng trưởng theo cấp số nhân"
Stablecoin đang trong cơn sốt
Ngoài bảng xếp hạng giá trị vốn hóa thị trường này, còn có một loại tài sản đang âm thầm tăng tốc: stablecoin.
Sự phát triển của stablecoin đã bước vào "kỷ nguyên tăng trưởng theo cấp số nhân":
Ngành công nghiệp này mất hơn 80 tháng để cung cấp lô lượng cung ứng đầu tiên trị giá 100 tỷ đô la.
100 tỷ thứ hai mất hơn 40 tháng;
Con số 100 tỷ thứ ba dự kiến sẽ đạt được trong vòng 12 tháng.
Điều này không chỉ phản ánh nhu cầu mạnh mẽ mà còn chứng minh rằng stablecoin không còn chỉ là "công cụ hỗ trợ giao dịch" mà đang trở thành cơ sở hạ tầng tài chính hữu hình. Từ thanh toán, giao thức cho vay, nền tảng giao dịch đến chuyển tiền xuyên biên giới và lưu trữ tài sản, stablecoin đang ngày càng thâm nhập vào nhiều lĩnh vực sản phẩm . Có thể thấy trước rằng Chuỗi "tạo ra → tích lũy → sử dụng" của stablecoin đã trở thành chiến trường chính cho làn sóng khởi nghiệp và đổi mới sản phẩm tiếp theo.
Ngành công nghiệp này mới chỉ bắt đầu cho thấy một số dấu hiệu ban đầu của việc sản xuất hàng loạt, chẳng hạn như các sản phẩm lợi nhuận dựa trên stablecoin , các kịch bản vay mượn và tiêu dùng, cũng như các giải pháp thanh toán cho người bán, nhưng đây có thể chỉ là sự khởi đầu.
Các hướng đi đầy hứa hẹn tiếp theo bao gồm hệ thống tín dụng được xây dựng trên stablecoin, thanh toán riêng tư, phân bổ quỹ tự động và thậm chí là các mô hình tài chính mới như BNPL (mua ngay, trả sau) – những lĩnh vực mà tài chính truyền thống khó có thể đáp ứng nhanh chóng nhưng công nghệ blockchain lại phù hợp một cách tự nhiên.
Người chiến thắng rõ ràng nhất trong xu hướng "tích lũy tài sản "
CEX
Khi ngày càng nhiều người muốn mua, bán và nắm giữ tài sản crypto , sàn giao dịch đang được hưởng lợi đáng kể. Trong đó, sàn giao dịch tập trung chắc chắn là một trong những bên hưởng lợi rõ ràng nhất trong xu hướng "tích lũy tài sản".
Nhiệm vụ chính của sàn giao dịch là cho phép người dùng dễ dàng giao dịch tài sản crypto . Khi ngày càng nhiều người bắt đầu tích lũy tài sản, sàn giao dịch đảm nhận nhân vật cung cấp các kênh tiếp cận và phân phối. Đồng thời, các nền tảng truyền thống hơn cũng đang tìm cách cung cấp dịch vụ giao dịch tài sản crypto . Chúng ta đã thấy nhiều công ty môi giới truyền thống bắt đầu hỗ trợ việc mua và bán tài sản crypto , và đằng sau họ là một nhóm các công ty cơ sở hạ tầng chịu trách nhiệm định tuyến, khớp lệnh và đảm bảo an ninh lệnh.
Trong khi đó, sàn giao dịch tập trung (CEX) cũng được hưởng lợi đáng kể từ "hiệu ứng tích lũy" này khi quy mô tài sản và số lượng người dùng tăng trưởng . Với ngày càng nhiều người đổ xô vào thị trường crypto để mua, bán, lưu trữ và đầu tư, phần lớn các giao dịch ngành công nghiệp crypto vẫn diễn ra trên CEX - đóng góp hàng nghìn tỷ đô la vào khối lượng giao dịch hàng năm. Bất chấp phi tập trung , CEX vẫn vị trí chủ đạo về khả năng truy cập của người dùng, dịch vụ tuân thủ, lưu ký tài sản và thanh khoản .
Ngoài nhu cầu lần của người dùng giao dịch và dành thời gian trên nền tảng, Coinbase đã xây dựng các mảng việc kinh doanh khác mạnh mẽ hơn, bao gồm dịch vụ lưu ký, dịch vụ đặt cược và sản phẩm lợi nhuận . Nhiều phương pháp mới để tận dụng tài sản crypto sẽ được xây dựng trực tiếp trên Chuỗi, nhưng có thể được áp dụng rộng rãi thông qua sàn giao dịch tập trung như Coinbase, Robinhood App và Kraken.
Vậy tại sao các ứng dụng trong tương lai về việc sử dụng tài sản hiệu quả hơn lại được xây dựng trên Chuỗi? Hoạt động Chuỗi là một mảnh đất màu mỡ cho sự đổi mới. Mọi giai đoạn trong vòng đời tài sản đều có thể được thử nghiệm Chuỗi(trong khi trong tài chính truyền thống, các bước này chủ yếu bị hạn chế và phải được cấp phép).
Ngày nay, người dùng mới có thể dễ dàng bắt đầu giao dịch trên Chuỗi hơn bao giờ hết - nghĩa là bất kỳ ai, ở bất kỳ đâu và ở mọi lứa tuổi đều có thể bắt đầu tạo, tích lũy và sử dụng tài sản crypto .
Số lượng token mới được tạo ra là một trong chỉ báo tăng trưởng nhanh nhất trong lĩnh vực crypto .
Kết quả là, tổng khối lượng giao dịch tăng vọt sàn giao dịch phi tập trung(DEX) tiếp tục tăng trưởng. Thị thị phần mà các DEX đạt được trong nửa đầu năm 2025 đã vượt quá tổng thị phần của cả năm 2021-2023.
Một lĩnh vực khác mà chúng ta có thể thấy những dấu hiệu ban đầu về việc sử dụng trong không gian vay mượn Chuỗi là trong giao thức cho vay như Morpho, nơi tài sản đã tăng trưởng hơn năm lần trong vài năm qua (và tiếp tục tăng trưởng !).
Trong bối cảnh tài sản liên tục tích lũy và tăng trưởng stablecoin , một chủ đề chính khác của đổi mới on-Chuỗi đang bắt đầu nổi lên rõ ràng: xu hướng cơ sở hạ tầng "xây dựng trên Chuỗi, sử dụng trên toàn bộ mạng lưới" đang tăng tốc. Các giao thức như Morpho là đại diện tiêu biểu cho mô hình này—logic cốt lõi được thực thi hoàn toàn trên Chuỗi , nhưng người dùng và ứng dụng có mặt ở mọi ngóc ngách của hệ sinh thái, thực sự hiện thực hóa con đường mở rộng của "các kịch bản on- Chuỗi gốc, phổ biến".
Quan trọng hơn, trong khi tài sản chính thống đang ổn định, vẫn còn những khoảng cách đáng kể trong "đường cong tạo tài sản ". Lô tài sản tiếp theo có tiềm năng tăng trưởng về mặt cấu trúc có thể sẽ xuất hiện Chuỗi, trong đó tài sản do tổ chức phát hành Chuỗi chuỗi là ví dụ điển hình nhất.
Tìm kiếm xu hướng tương lai
Trở lại Chuỗi
Trong năm qua, chúng ta đã chứng kiến ngày càng nhiều tổ chức bắt đầu triển khai trái phiếu kho bạc Chuỗi. Đây là làn sóng tài sản tổ chức đầu tiên được đưa lên Chuỗi , nhưng chắc chắn sẽ không phải là làn sóng cuối cùng. Khi quy định và công nghệ ngày càng hoàn thiện, tài sản Chuỗi sẽ mở rộng từ trái phiếu chính phủ sang nhiều loại hình khác nhau, bao gồm trái phiếu doanh nghiệp, trái phiếu có cấu trúc và thậm chí cả các công cụ tài chính phức tạp hơn.
Trong khi đó, các thử nghiệm với cổ phiếu on-Chuỗi đang diễn ra nhanh chóng. Ngành công nghiệp đang thử nghiệm nhiều phương pháp kỹ thuật và mô hình thiết kế khác nhau, và trong tương lai, nhiều khả năng sẽ xuất hiện một loạt các loại sản phẩm cổ phiếu on-Chuỗi khác nhau, từ cổ phiếu "hoàn toàn on-Chuỗi" gốc đến các cấu trúc lai với các thuộc tính quy định cụ thể. Mỗi cấu trúc này có thể trở thành một phương tiện quan trọng để đưa tài sản của tổ chức lên Chuỗi.
Khi các loại tài sản tiếp tục mở rộng, phạm vi của thuật ngữ "RWA (Tài sản Thế giới Thực)" sẽ được định nghĩa lại. RWA trong tương lai sẽ không còn giới hạn ở trái phiếu chính phủ, tiền mặt đô la Mỹ hay bất động sản, mà sẽ bao gồm nhiều loại tài sản, cấu trúc phái sinh và sản phẩm tài chính hơn. Tài sản mới này không chỉ làm tăng khả năng về phía cung mà còn liên tục kích hoạt các vòng tích lũy và nhu cầu sử dụng mới, hình thành nên bánh đà tăng trưởng tiếp theo.
Trong các lĩnh vực tiên tiến, thị trường dự đoán cũng là một ví dụ điển hình trong nghiên cứu lần. Mặc dù thị trường dự đoán về bản chất không phải là mới, nhưng khi kết hợp với các cơ chế Chuỗi, chúng nâng cấp từ một sản phẩm duy nhất thành một nền tảng mở, tự động kết nối thanh khoản, hình thành giá và người tham gia thị trường. Khả năng "nhảy vọt từ sản phẩm sang nền tảng" này chính xác là mô hình đổi mới độc đáo nhất trong thế giới crypto.
Trên thực tế, bước nhảy vọt này đã diễn ra trong các hợp đồng vĩnh viễn (như Hyperliquid) và giao thức cho vay(như Morpho): từ các sản phẩm chức năng ban đầu, chúng dần thu hút các nhà phát triển, chiến lược, người dùng và nhà xây dựng bên ngoài, và cuối cùng phát triển thành các hệ sinh thái độc lập.
Xu hướng Chuỗi, quan điểm toàn cầu:
Tìm kiếm động lực tăng trưởng thực sự cho giai đoạn tiếp theo của ngành công nghiệp crypto
Do đó, nếu bạn đang tìm kiếm xu hướng thực sự tiếp theo, câu trả lời luôn ở đó - hãy nhìn lại Chuỗi . Cho dù đó là động lực tăng trưởng , nhu cầu của người dùng hay những đột phá sáng tạo ở cấp độ tài sản, những thay đổi quan trọng nhất đang liên tục hình thành và tăng tốc Chuỗi . Khi việc tạo ra tài sản trên Chuỗi quy mô lớn trùng khớp với tăng liên tục về nhu cầu nắm giữ tài sản này của thị trường, ngành công nghiệp này sẽ tự nhiên chứng kiến khả năng tiếp cận rộng rãi hơn: nhiều người dùng mới hơn, rào cản gia nhập thấp hơn, kênh tham gia đa dạng hơn và hệ thống phân phối tài sản ngày càng hoàn thiện.
Tuy nhiên, nếu chỉ tập trung vào sàn giao dịch hàng đầu phương Tây, chúng ta dễ bỏ lỡ câu chuyện thực sự của ngành này. Khối lượng giao dịch thực tế, tăng trưởng người dùng thực tế và nhu cầu thực tế đang diễn ra ở một thị trường rộng lớn hơn "ngoài hệ thống" - những khu vực có tăng trưởng nhanh, nhu cầu mạnh mẽ và cơ hội cấu trúc dồi dào chính là nơi phát triển tương lai của thế giới crypto.
Ngành công nghiệp crypto không bao giờ là một hiện tượng biệt lập ở bất kỳ khu vực nào, mà là sự tái cấu trúc cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu. Do đó, để hiểu được tương lai của crypto, chúng ta phải vượt qua những góc nhìn hạn hẹp và nắm bắt một cái nhìn toàn cầu thực sự. Chỉ bằng cách kết nối những thay đổi Chuỗi với nhu cầu toàn cầu, chúng ta mới có thể thấy được tiềm năng to lớn cho giai đoạn tiếp theo của ngành.
