Khi mã hóa tài sản thực tế (RWA) tăng vọt, ngành công nghiệp tiền điện tử đang bước vào một lãnh địa xa lạ, đưa cổ phiếu truyền thống, tín dụng tư nhân và giấy tờ thương mại lên chuỗi và phát hiện ra những rủi ro quan trọng tiềm ẩn trong quá trình này.
Marcin Kaźmierczak, đồng sáng lập công ty cung cấp dịch vụ Oracle RedStone, cho biết một rủi ro có khả năng bị bỏ qua: khoảng trống cuối tuần, nơi tiền điện tử được giao dịch 24/7, trong khi Phố Wall thì không.
Trong tài chính truyền thống, nếu một công ty gặp thảm họa vào cuối tuần, thị trường sẽ đóng cửa và sau đó cổ phiếu sẽ "giảm giá nhẹ" khi tiếng chuông mở cửa vang lên vào thứ Hai. Trong khi đó, trên thị trường tiền điện tử, giao dịch không bao giờ dừng lại. Theo Kaźmierczak, khi ngày càng nhiều cổ phiếu được đưa lên blockchain, khoảng cách giao dịch cuối tuần trên blockchain đối với cổ phiếu truyền thống so với khi thị trường mở cửa vào thứ Hai có thể gây ra rủi ro.
Ví dụ, phiên bản mã hóa của cổ phiếu Tesla được giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung cho phép các nhà giao dịch mua và bán vào lúc 3:00 sáng Chủ Nhật, trong khi thị trường TradFi vẫn đóng cửa.
"Hãy tưởng tượng nếu một nhà máy Tesla phát nổ vào cuối tuần - thị trường truyền thống đóng cửa, nhưng thị trường trực tuyến vẫn mở cửa", Kaźmierczak nói trong một cuộc phỏng vấn với CoinDesk tại Devconnect Buenos Aires. "Chúng ta có thể thấy sự biến động của giá cổ phiếu token hóa so với giá trị thực trên Nasdaq."
Ông lập luận rằng sự không khớp này có thể tạo ra cái mà ông gọi là "sự lệch giá ", khi một tài sản trên chuỗi có vẻ ổn định, nhưng chỉ vì các oracle, vốn gửi dữ liệu từ thế giới bên ngoài đến blockchain, đã ngừng cập nhật giá. Các nhà cung cấp lớn thường đóng băng nguồn cấp dữ liệu giá cổ phiếu khi thị trường Mỹ đóng cửa lúc 4 giờ chiều ET thứ Sáu, và chỉ hoạt động trở lại vào sáng thứ Hai. Trong khoảng thời gian đó, các phiên bản trên chuỗi của Tesla, hoặc bất kỳ cổ phiếu nào khác, có thể tiếp tục giao dịch, ngay cả khi giá thực tế của chúng đã thay đổi đáng kể.
Hầu hết hoạt động giao dịch cổ phiếu token hóa hiện đang tập trung trên các sàn giao dịch tập trung, nơi giao dịch các sản phẩm này thường bị hạn chế vào cuối tuần. Tuy nhiên, mục tiêu của ngành là làm cho các cổ phiếu token hóa này không cần xin phép và có sẵn trong các giao thức DeFi. Điều này có nghĩa là hoạt động diễn ra 24/7.
Nếu oracle không cập nhật cho đến khi thị trường mở cửa trở lại, các giao thức trên chuỗi có thể giao dịch ở mức giá "ma", tạo ra cơ hội chênh lệch giá lớn hoặc khiến các giao thức cho vay không có đủ tài sản thế chấp.
'Rủi ro cố hữu'
Vấn đề trở nên nghiêm trọng hơn khi trở nên phức tạp.
Trong khi stablecoin tương đối an toàn, Kaźmierczak chỉ ra rằng thị trường đang chuyển dịch sang các sản phẩm phức tạp hơn, chẳng hạn như danh mục đầu tư tín dụng được mã hóa, giấy thương mại và cổ phiếu.
“Về cơ bản, chúng tôi đang chứng kiến việc ra mắt một quỹ đầu cơ trực tuyến”, Kaźmierczak lưu ý, đồng thời mô tả các danh mục đầu tư trong tương lai có thể được "phân bổ 50% vào T-Bills, 20% vào tín dụng tư nhân, 20% vào giấy tờ thương mại và 10% được quản lý tích cực".
Nếu các oracle bị chậm trễ trong biến động thực tế, các giao thức DeFi có cấu trúc có thể bị định giá sai tài sản. RedStone ủng hộ kiến trúc oracle mô-đun và hỗ trợ cả mô hình "Đẩy" và "Kéo". Trong mô hình "Kéo", người dùng nhận được dữ liệu được phân phối trực tiếp trên chuỗi khi họ tương tác với một giao thức, nghĩa là "dữ liệu luôn mới", theo Kaźmierczak. Tuy nhiên, ông thừa nhận rằng hầu hết các giao thức vẫn dựa trên mô hình cũ hơn vì nó dễ tích hợp hơn.
“Hiện tại, có lẽ khoảng 90% các giải pháp đang sử dụng Oracle Đẩy”, ông nói, đồng thời lưu ý rằng mặc dù "Kéo" là một cải tiến về khả năng mở rộng quy mô, nhưng phần lớn thị trường vẫn đang áp dụng tiêu chuẩn cũ. Cho đến khi các oracle và giao thức phát triển để giải quyết những bất cập về thời gian này, Kaźmierczak cho rằng tiền đề của tài chính mã hóa 24/7 tiềm ẩn những rủi ro cố hữu.
Khi ngày càng nhiều RWA đi vào hoạt động, thách thức sẽ là quản lý khoảng cách giữa các giao thức mở và thị trường truyền thống khép kín.
“Chúng ta vẫn cần phải xem họ hành xử thế nào vào cuối tuần”, Kaźmierczak cảnh báo.
Đọc thêm: Nasdaq tìm kiếm sự chấp thuận từ SEC Hoa Kỳ để mã hóa cổ phiếu
