Bitcoin chưa bao giờ là tương lai của tiền tệ. Nó chỉ là một mũi nhọn tấn công trong cuộc chiến pháp lý. Giờ đây, cuộc chiến đang dần đi đến hồi kết, và nguồn vốn đã tạo nên mũi nhọn tấn công này đang lặng lẽ rời đi.
Trong 17 năm qua, chúng ta đã tự thuyết phục mình rằng "Tiền Internet Ma thuật" là hình thức tài chính tối thượng. Nhưng không phải vậy. Bitcoin là một "cỗ máy công phá" quy định, một vũ khí công thành duy nhất được chế tạo để phá vỡ một bức tường cụ thể: chính sách không khoan nhượng của các chính phủ đối với "tài sản kỹ thuật số".
Hiện tại, công việc này về cơ bản đã hoàn tất. Cổ phiếu Hoa Kỳ được token hóa đã được phát hành; vàng token hóa không chỉ hợp pháp mà còn tăng trưởng ; và giá trị vốn hóa thị trường của đô la Mỹ token hóa(stablecoin ) đã đạt hàng trăm tỷ đô la.
Thời chiến, búa phá thành là vô giá. Nhưng thời bình, chúng trở thành đồ cổ cồng kềnh và đắt tiền.
Ngày nay, đường ray tài chính đang được nâng cấp và hợp pháp hóa, câu chuyện về "Vàng 2.0" đang sụp đổ và chúng ta đang quay trở lại với những gì chúng ta thực sự mong muốn vào những năm 1990: quyền sở hữu tài sản thực token hóa .
I. Tiền sử: E-GOLD (Vàng điện tử)
Để hiểu tại sao Bitcoin đang trở nên lỗi thời, bạn phải hiểu lý do tại sao nó được tạo ra ngay từ đầu. Nó không được "thai nghén một cách hoàn hảo" (sinh ra từ hư không), mà là ra đời sau lần nỗ lực phá vỡ tiền kỹ thuật số theo cách tương tự.
E-gold ra mắt năm 1996. Đến giữa những năm 2000, nền tảng này đã có khoảng 5 triệu tài khoản và xử lý hàng tỷ đô la. Điều này chứng minh một điều quan trọng: thế giới khao khát tài sản kỹ thuật số được đảm bảo bằng giá trị thực.
Sau đó, bộ máy nhà nước đã nghiền nát nó.
Tháng 12 năm 2005, FBI đột kích E-gold. Tháng 7 năm 2008, người sáng lập ra nó đã nhận tội. Thông điệp rất rõ ràng: phá hủy một loại tiền tệ vàng kỹ thuật số tập trung là điều vô cùng dễ dàng. Chỉ cần gõ cửa, chiếm đoạt máy chủ, khởi kiện ai đó, là xong.
Ba tháng sau, vào tháng 10 năm 2008, Satoshi Nakamoto công bố Sách trắng Bitcoin . Ông đã dành nhiều năm suy ngẫm về những vấn đề này. Trong các bài viết của mình, ông tuyên bố rằng nhược điểm cơ bản của các loại tiền tệ truyền thống và tiền kỹ thuật số ban đầu nằm ở việc chúng phụ thuộc quá nhiều vào niềm tin vào các ngân hàng trung ương và thương mại. Các thí nghiệm như E-gold đã chứng minh việc tấn công vào những điểm yếu này dễ dàng như thế nào.
Satoshi Nakamoto vừa chứng kiến một sự đổi mới thực sự trong lĩnh vực tiền điện tử bị "chặt đầu". Nếu bạn muốn tài sản kỹ thuật số tồn tại, bạn không thể để chúng biến mất chỉ vì "một cánh cửa đã bị gõ".
Bitcoin được thiết kế đặc biệt để loại bỏ các phương thức tấn công có thể tiêu diệt E-gold. Nó không được xây dựng để đạt hiệu quả; nó được xây dựng để tồn tại.
II. Chiến tranh: Một ảo tưởng cần thiết
Vào những ngày đầu, việc thuyết phục ai đó sử dụng Bitcoin gần như là một phép màu. Chúng tôi bảo mọi người tải ví về điện thoại. Khi đồng tiền đầu tiên đến tay, bạn có thể thấy vẻ mặt bừng sáng của họ. Họ vừa mở một tài khoản tài chính và nhận được giá trị ngay lập tức, không cần xin phép, giấy tờ hay bất kỳ sự giám sát nào của cơ quan quản lý.
Đây là một cái tát trời giáng. Hệ thống ngân hàng bỗng nhiên trở nên lỗi thời và bất cập. Bạn chợt nhận ra mình đã vô tình chịu đựng bao nhiêu áp bức.
Tại hội nghị Money 20/20 ở Las Vegas, một diễn giả đã dán Mã QR lên màn hình lớn và bắt đầu chương trình xổ số Bitcoin trực tiếp. Khán giả đã gửi Bitcoin, tạo ra một quỹ giải thưởng theo thời gian thực. Một chuyên gia tài chính truyền thống (TradFi) ngồi cạnh tôi nghiêng người sang và nói rằng diễn giả có lẽ vừa vi phạm mười lăm điều luật. Có thể anh ta đúng. Nhưng chẳng ai quan tâm. Đó mới là vấn đề.
Đây không chỉ là tài chính; mà là sự nổi loạn . Một bài đăng được ghim trước đó trên Bitcoin Reddit đã nắm bắt hoàn hảo tâm lý này: Hãy mua Bitcoin vì "đó là lời 'đùa giỡn' với những kẻ lừa đảo và cướp bóc đang kiếm lời và hút cạn thành quả lao động của tôi."
Cơ chế khởi động lạnh này thật hoàn hảo. Bằng cách đấu tranh cho mục tiêu của mình, đăng bài, quảng bá, tranh luận và tuyển dụng người dùng mới, bạn sẽ trực tiếp tăng giá trị đồng tiền trong ví của mình và bạn bè. Sự nổi loạn sẽ được đền đáp.
Vì mạng lưới này không thể bị đóng cửa, nên nó tiếp tục tăng trưởng sau mỗi đợt trấn áp và mỗi tin tức tiêu cực. Theo thời gian, mọi người bắt đầu hành động như thể "đồng tiền internet thần kỳ" là đích đến thực sự, chứ không chỉ là một biện pháp tạm thời (hack).
Ảo tưởng này lớn mạnh đến mức ngay cả giới cầm quyền cũng tham gia. BlackRock đã nộp đơn xin cấp ETF. Tổng thống Mỹ đã thảo luận về việc đưa Bitcoin thành tài sản dự trữ. Các quỹ hưu trí và trường đại học đã mua lại rủi ro. Michael Saylor đã thuyết phục người mua trái phiếu chuyển đổi và các cổ đông tài trợ hàng tỷ đô la cho các công ty mua Bitcoin. Khai thác được mở rộng cho đến khi mức tiêu thụ điện năng ngang bằng với một quốc gia có quy mô trung bình.
Cuối cùng, với hơn một nửa ngân sách vận động tranh cử đến từ lĩnh vực crypto, những lời kêu gọi hợp pháp hóa các kênh tài chính này đã được lắng nghe. Trớ trêu thay, việc chính phủ đàn áp các ngân hàng và bộ xử lý thanh toán đã góp phần tạo ra một "cỗ máy phá cổng" trị giá ba nghìn tỷ đô la, buộc họ phải đầu hàng.
III. Rút lui: Khi chiến thắng giết chết thỏa thuận
Nâng cấp đường đua, độc quyền bị phá vỡ
Ưu điểm của Bitcoin không chỉ đơn thuần là khả năng chống kiểm duyệt; mà còn là bản chất độc quyền của nó .
Trong nhiều năm, nếu bạn muốn giá trị token hóa, ẩn danh, Bitcoin là lựa chọn duy nhất. Các tài khoản bị đóng cửa, và các công ty công nghệ tài chính lo sợ các cơ quan quản lý. Nếu bạn muốn hưởng lợi ích của tiền tệ lập trình tức thì, bạn phải chấp nhận Bitcoin như một gói trọn gói.
Vì vậy, chúng tôi chấp nhận nó. Chúng tôi yêu thích và ủng hộ nó vì chúng tôi không còn lựa chọn nào khác.
Thời đại đó đã qua rồi.
Hãy nhìn vào Tether, và bạn sẽ hiểu điều gì xảy ra khi có nhiều hơn một loại tiền tệ khả dụng. USDT ban đầu nằm trên loại tiền tệ Bitcoin(Omni), sau đó phần lớn lượng lưu thông chuyển sang Ethereum vì nó rẻ hơn và dễ sử dụng hơn. Khi phí gas Ethereum bùng nổ, nhà đầu tư bán lẻ và các thị trường mới nổi đã đẩy mạnh phát hành sang TRON. Cùng một loại đô la, cùng một nhà phát hành, nhưng khác nhau về đường ống.
Stablecoin không trung thành với bất kỳ Chuỗi nào. Chúng coi blockchain như một kênh dẫn dùng một lần . Tài sản và đơn vị phát hành mới là yếu tố quan trọng; đường dẫn chỉ là sự kết hợp giữa biểu phí, độ tin cậy và khả năng kết nối với phần còn lại của hệ thống. Theo nghĩa này, nhóm "blockchain chứ không phải Bitcoin " đã thực sự chiến thắng.
Khi bạn hiểu điều này, địa vị của Bitcoin sẽ hoàn toàn khác. Khi chỉ có một đường dẫn hoạt động, mọi thứ đều buộc phải chạy trên đó, và bạn có thể nhầm lẫn giá trị của tài sản với giá trị của đường dẫn. Khi có nhiều đường dẫn, giá trị sẽ chảy đến những nơi rẻ nhất và được kết nối nhiều nhất.
Đây chính là tình hình hiện tại. Phần lớn dân số thế giới bên ngoài Hoa Kỳ giờ đây có thể sở hữu trái quyền token hóa bằng cổ phiếu Hoa Kỳ. Hợp đồng tương lai crypto, từng được coi là ứng dụng đắc lực cho tiền điện tử, đang được sao chép vào thị trường nội địa bởi các sàn giao dịch như CME. Các ngân hàng đang bắt đầu hỗ trợ nạp và rút USDT. Coinbase đang phát triển thành một tập đoàn tài khoản ngân hàng và môi giới, nơi bạn có thể gửi tiền, viết séc và mua cổ phiếu cùng với crypto của mình. Hiệu ứng mạng lưới từng bảo vệ địa vị Bitcoin đang dần biến mất thành cơ sở hạ tầng đường ống đa năng.
Một khi thế độc quyền biến mất, Bitcoin sẽ không còn là cách duy nhất để kiếm lời nữa. Nó sẽ trở thành một sản phẩm cạnh tranh với các sản phẩm chất lượng cao được quản lý chặt chẽ, gần gũi hơn với những gì mọi người thực sự mong muốn ban đầu.
Kiểm tra thực tế kỹ thuật
Trong chiến tranh, chúng ta đã bỏ qua một sự thật đơn giản: Bitcoin là một hệ thống thanh toán tồi tệ.
Chúng ta vẫn đang chuyển giá trị bằng cách quét Mã QR và dán những chuỗi ký tự dài dòng, vô nghĩa. Không có tên người dùng chuẩn hóa. Việc chuyển giá trị qua các lớp và Chuỗi giống như một cuộc chạy vượt chướng ngại vật. Một khi bạn không thể xác định được địa chỉ nào thuộc về địa chỉ nào, tiền của bạn sẽ mất mãi mãi.
Đến năm 2017, chi phí gửi Bitcoin đã tăng vọt lên gần 100 đô la. Các quán cà phê Bitcoin ở Prague phải chấp nhận Litecoin để duy trì hoạt động. Tôi từng ăn tối ở Las Vegas và phải mất 30 phút để thanh toán bằng Bitcoin vì mọi người sử dụng ví điện tử một cách vụng về, và giao dịch bị kẹt.
Ngay cả ngày nay, ví vẫn thường xuyên gặp trục trặc cơ bản. Số dư không hiển thị. Giao dịch bị treo. Mọi người gửi tiền đến sai địa chỉ và để chúng biến mất. Hồi đầu, hầu như ai nhận được tiền xu cũng bị mất. Cá nhân tôi đã mất hơn một nghìn Bitcoin. Đây là chuyện thường tình trong thế giới crypto.
Tài chính Chuỗi thuần túy rất đáng sợ khi được sử dụng trên quy mô lớn. Mọi người nhấn"đăng nhập" trên trình duyệt nhưng không thể hiểu hoặc nắm bắt được những từ ngữ vô nghĩa. Ngay cả những tổ chức phức tạp như Bybit cũng có thể bị hacker đánh cắp hàng tỷ đô la mà không có cách giải quyết hiệu quả.
Chúng tôi tự nhủ rằng những vấn đề trải nghiệm người dùng (UX) này chỉ là những cơn đau đầu tạm thời. Mười năm sau, cải tiến UX thực sự không phải là một giao thức tinh tế nào đó, mà là những người giám sát tập trung . Họ cung cấp cho mọi người mật khẩu, khả năng khôi phục tài khoản và các kênh nạp rút tiền tiền pháp định.
Về mặt kỹ thuật, đây là kết thúc trớ trêu : Bitcoin chưa bao giờ học được cách hoạt động mà không cần phải tái tạo lại các trung gian mà nó tuyên bố sẽ thay thế.
Thỏa thuận này không còn đáng để mạo hiểm nữa.
Khi tình hình ở những nơi khác được cải thiện, tất cả những gì còn lại chỉ là "giao dịch" (logic đầu tư).
Hãy nhìn vào lợi nhuận trong toàn bộ chu kỳ crypto này, đúng bốn năm trước. Nasdaq đã vượt trội hơn Bitcoin. Bạn đã chấp nhận rủi ro pháp lý sống còn, chịu đựng những đợt sụt giảm khủng khiếp, và chịu đựng hacker liên tục cùng vỡ nợ sàn giao dịch , vậy mà lợi nhuận của bạn vẫn tụt hậu so với một chỉ số công nghệ thông thường. Phần bù rủi ro đã biến mất.
Ethereum đang ở trong tình huống Ethereum còn tệ hơn. Phần công nghệ này, vốn lẽ ra phải mang lại lợi nhuận cao nhất cho bạn nhờ rủi ro bạn chấp nhận, đã trở thành gánh nặng trực tiếp lên hiệu suất, trong khi đường mũ nhàm chán vẫn đang tăng đều đặn.
Một phần lý do nằm ở cấu trúc. Có một nhóm lớn người nắm giữ ban đầu (OG) mà toàn bộ tài sản tài sản ròng đều nằm trong crypto. Giờ đây, họ đã lớn tuổi hơn. Họ có gia đình, chi phí thực tế và những nhu cầu bình thường, ngại rủi ro. Họ bán coin hàng tháng để trang trải cho một lối sống giàu có. Trong số hàng chục nghìn người nắm giữ, điều này đồng nghĩa với việc tạo ra hàng tỷ đô la "áp lực bán ra do lối sống" mỗi tháng.
Dòng tiền mới đổ vào lại là một vấn đề hoàn toàn khác. Người mua ETF và các nhà quản lý tài sản thường chỉ phân bổ 1% hoặc 2% như một hình thức "kiểm tra hộp". Dòng tiền này khá ổn định, nhưng không quá mạnh. Những khoản phân bổ khiêm tốn này phải đối mặt với tình trạng bán tháo OG liên tục, phí sàn giao dịch, phát hành token thợ đào, token gian lận và hacker, tất cả chỉ để giữ giá không giảm.
Thời đại "kiếm được Alpha khổng lồ bằng cách chịu trách nhiệm cho các cơ quan quản lý" đã qua rồi.
Những người xây dựng cảm nhận được sự trì trệ.
Các nhà xây dựng không hề ngu ngốc. Họ có thể cảm nhận được khi nào công nghệ sẽ mất đi lợi thế. Hoạt động của các nhà phát triển đã giảm mạnh xuống mức của năm 2017.
Trong khi đó, cơ sở mã nguồn về cơ bản đã trì trệ. Việc thay đổi một hệ thống phi tập trung vốn dĩ đã rất khó khăn về mặt thiết kế. Những kỹ sư đầy tham vọng từng coi crypto là xu hướng chủ đạo đã chuyển sang lĩnh vực robot, không gian, trí tuệ nhân tạo và các lĩnh vực khác, nơi họ có thể làm những việc thú vị hơn nhiều so với việc chỉ đơn giản là "chuyển đổi các con số".
Nếu lợi tức đầu tư thấp, trải nghiệm của người dùng thậm chí còn tệ hơn và nhân tài tiếp tục rời đi thì không khó để thấy được con đường tương lai.
IV. Cơ chế sửa lỗi hiệu quả hơn so với phi tập trung.
Các giáo phái phi tập trung kể một câu chuyện đơn giản: mã là luật. Tiền tệ không thể kiểm duyệt. Không ai có thể ngăn chặn hoặc đảo ngược các giao dịch.
Hầu hết mọi người thực sự không muốn điều đó. Họ muốn có những bản nhạc hoạt động tốt và muốn có người sửa chữa nếu có sự cố xảy ra.
Bạn có thể thấy điều này qua cách mọi người đối xử với Tether. Khi tiền bị hacker Triều Tiên đánh cắp, Tether đã sẵn sàng đóng băng số dư đó. Khi ai đó vô tình gửi lượng lớn USDT đến một hợp đồng hoặc địa chỉ đốt, nếu vẫn có thể ký từ ví gốc, vượt qua KYC và trả phí, Tether sẽ đưa token bị kẹt vào danh sách đen và đúc token về đúng địa chỉ. Sẽ có thủ tục giấy tờ và sự chậm trễ, nhưng vẫn có một quy trình. Có một lớp nhân viên có thể xác nhận lỗi và khắc phục sự cố.
Đây là rủi ro đối tác giao dịch , nhưng là loại rủi ro mà mọi người thường coi trọng. Nếu bạn mất tiền do lỗi kỹ thuật hoặc bị hacker , ít nhất bạn vẫn có cơ hội phục hồi. Với Bitcoin on-Chuỗi , điều đó hoàn toàn không xảy ra. Nếu bạn nhập sai địa chỉ hoặc ký sai giao dịch, khoản lỗ sẽ là vĩnh viễn. Không có khiếu nại, không có bộ phận hỗ trợ, và không có cơ hội lần.
Toàn bộ hệ thống pháp luật của chúng ta được xây dựng dựa trên những nguyên tắc trái ngược với trực giác. Tòa án có quyền kháng cáo. Thẩm phán có thể lật ngược phán quyết. Thống đốc và tổng thống có thể ân xá. Phá sản tồn tại để một quyết định sai lầm không hủy hoại cuộc đời mãi mãi. Chúng ta thích sống trong một thế giới mà những sai lầm hiển nhiên có thể được đảo ngược. Không ai thực sự muốn một hệ thống mà một lỗi như lỗ hổng đa chữ ký Parity có thể đóng băng 150 triệu đô la trong kho bạc Polkadot , và mọi người chỉ có thể nhún vai và nói rằng "mã là luật".
Chúng ta cũng tin tưởng các đơn vị phát hành hơn trước đây. Trước đây, "quy định" đồng nghĩa với việc các doanh nghiệp crypto ban đầu mất tài khoản ngân hàng vì các ngân hàng lo ngại cơ quan quản lý sẽ thu hồi giấy phép. Gần đây, chúng ta đã chứng kiến cả một mạng lưới ngân hàng thân thiện crypto bị đóng cửa chỉ trong một tuần. Nhà nước dường như là đao phủ, chứ không phải trọng tài.
Ngày nay, cơ quan quản lý này đóng vai trò như một tấm lưới an toàn. Nó yêu cầu công bố thông tin, giới hạn các đơn vị phát hành trong các cấu trúc kiểm toán, và cung cấp cho các chính trị gia và tòa án đòn bẩy để trừng phạt hành vi trộm cắp trắng trợn. Crypto và quyền lực chính trị giờ đây đã đan xen đủ chặt chẽ đến mức các cơ quan quản lý không thể tùy ý san phẳng toàn bộ không gian; họ phải chế ngự nó. Điều này khiến việc chung sống với rủi ro các đơn vị phát hành và cơ quan quản lý trở nên hợp lý hơn nhiều so với việc sống trong một thế giới mà việc mất đi Cụm từ hạt giống hoặc gặp phải lời nhắc chữ ký độc hại có thể dẫn đến sự sụp đổ hoàn toàn mà không có cách nào khắc phục.
Không ai thực sự muốn một hệ thống tài chính hoàn toàn không được quản lý. Một thập kỷ trước, một hệ thống được quản lý rời rạc khiến sự hỗn loạn của các hệ thống không được quản lý trở nên hấp dẫn hơn khi so sánh. Nhưng khi các đường đua được quản lý đã hiện đại hóa và trở nên hữu dụng hơn, sự đánh đổi đó đã đảo ngược. Sở thích rất rõ ràng: mọi người muốn có những đường đua vững chắc, nhưng họ cũng muốn có trọng tài trên sân.
V. Từ tiền tệ Internet kỳ diệu đến tài sản thực token hóa
Bitcoin đã hoàn thành nhiệm vụ của nó. Nó chính là vũ khí lợi hại nhất đã phá vỡ bức tường ngăn chặn E-gold và mọi nỗ lực tương tự. Nó khiến việc cấm vĩnh viễn tài sản được token hóa trở nên bất khả thi về mặt chính trị và xã hội.
Nhưng chiến thắng này lại tạo ra một nghịch lý. Khi hệ thống cuối cùng đồng ý nâng cấp, giá trị cao của búa phá thành đã sụp đổ.
Crypto vẫn có chỗ đứng. Nhưng chúng ta không còn cần một đội quân nổi loạn ba nghìn tỷ đô la nữa. Hyperliquid, với đội ngũ tinh gọn chỉ 11 người, đã có thể tạo ra các tính năng nguyên mẫu và buộc các cơ quan quản lý phải phản ứng. Khi một thứ gì đó hoạt động trong môi trường thử nghiệm, tài chính truyền thống (TradFi) sẽ sao chép nó bằng cách đóng gói theo quy định.
Logic giao dịch chính không còn là đầu tư một phần lớn tài sản ròng của bạn vào một "đồng tiền internet kỳ diệu" trong mười năm và cầu nguyện nữa. Điều đó chỉ hợp lý khi đường ray bị hỏng và tiềm năng tăng giá rõ ràng là rất lớn. "Đồng tiền internet kỳ diệu" luôn là một sự thỏa hiệp kỳ lạ: một đường ray hoàn hảo bao quanh tài sản không có gì ngoài một câu chuyện. Trong các bài viết sau, chúng ta sẽ xem điều gì sẽ xảy ra khi cùng một đường ray đó mang theo trái quyền thứ thực sự khan hiếm trong thế giới thực.
Vốn đã và đang dịch chuyển. Ngay cả các ngân hàng trung ương chính thức dành cho crypto cũng đang chuyển hướng. Tether nắm giữ nhiều vàng hơn Bitcoin trong bảng tài sản toán. Vàng token hóa và tài sản thực tế khác (RWA) đang tăng trưởng nhanh chóng.
Kỷ nguyên của "tiền tệ internet thần kỳ" đang kết thúc. Kỷ nguyên của tài sản thực token hóa đang bắt đầu. Giờ đây, khi cánh cửa đã mở, chúng ta có thể ngừng tôn thờ "cây búa phá thành" và bắt đầu tập trung vào tài sản và giao dịch thực sự quan trọng ở phía bên kia.
