Elixir, giao thức đô la tổng hợp , đã chính thức công bố trong tuần này rằng stablecoin sẽ bước vào "giai đoạn ngừng hoạt động" bắt đầu từ tháng 11 năm 2025. Đội ngũ sẽ không còn tham gia vào các hoạt động tiếp theo và việc quản lý Chuỗi cũng như xử lý tài sản còn lại sẽ được bàn giao hoàn toàn cho người nắm giữ token trong vòng vài tuần.
Đối với một dự án từng quản lý hơn 1,5 tỷ đô tài sản, vấn đề không chỉ là đội ngũ vận hành phải đóng cửa mà còn là việc đẩy "phi tập trung" đến mức gây tranh cãi nhất, với những khoản lỗ khổng lồ xuất hiện trên sổ sách và đội ngũ sáng lập quyết định rời đi.
Sự thịnh vượng giả tạo được hỗ trợ bởi đòn bẩy đệ quy
Theo phân tích, đối tác quan trọng trước đây của Elixir, Stream Finance, đã báo cáo khoản nợ xấu khoảng 93 triệu đô la, trong đó một khoản vỡ nợ duy nhất là 68 triệu đô la, trực tiếp gây ảnh hưởng đến bảng tài sản của cả hai công ty.
Elixir và Stream sử dụng cơ chế "vay mượn đệ quy", tương tự như hai người ký giấy nợ (IOU) rồi cầm cố chúng làm tài sản thế chấp. Điều người cho vay nhìn thấy là một lượng lớn tài sản thế chấp, nhưng thực chất, đó chỉ là khoản vay rủi ro được tích lũy qua một chu kỳ đòn bẩy.
Khi Stream vỡ nợ, giá trị thực của tài sản thế chấp deUSD giảm mạnh, và tỷ lệ hỗ trợ giảm xuống còn 35% chỉ trong vài giờ. Áp lực bán trên thị trường tăng vọt, stablecoin ngay lập tức mất đi điểm tựa, kéo theo toàn bộ thanh thanh khoản. DeUSD bị thiệt hại nặng nề và cuối cùng không còn lựa chọn nào khác ngoài việc rút khỏi thị trường.
Kế hoạch hậu quả
Sau đó, đội ngũ Elixir đã khởi động quy trình đổi "kép". Người nắm giữ thông thường, chiếm khoảng 80% tổng số người dùng và không tham gia vào pool thanh khoản Stream, có thể đổi số dự trữ còn lại của họ lấy USDC theo tỷ lệ 1:1. Sau khi cửa sổ đổi mở ra, hầu hết nhà đầu tư bán lẻ đã rút lui an toàn.
Ngược lại, các bên tham gia chính cung cấp thanh khoản sâu cho Stream phải đối mặt với tình trạng thiếu hụt vốn gốc từ 60% đến 70%. Việc họ có thể thu hồi khoản lỗ thông qua kiện tụng hoặc thanh lý hay không phụ thuộc vào vị thế và thẩm quyền tài sản Chuỗi chéo, vốn tốn thời gian và không chắc chắn. Hơn nữa, theo các tài liệu gốc đội ngũ Elixir, công ty được đăng ký tại một khu vực miễn thuế như Quần đảo Cayman, khiến việc truy cứu trách nhiệm của họ trở nên khó khăn.
"Tiếp quản cộng đồng" là trao quyền hay thoái thác trách nhiệm?
Sau khi hoàn tất việc mua lại tương đối dễ dàng nhà đầu tư bán lẻ, Elixir thông báo sẽ chuyển giao quyền quản trị giao thức, quyền nâng cấp hợp đồng thông minh và phân bổ phần thưởng tiếp theo cho DAO. Bề ngoài, điều này phù hợp với nguyên lý " phi tập trung " blockchain ; nhưng trên thực tế, đội ngũ sáng lập đã trút bỏ gánh nặng pháp lý và nợ, để lại một vỏ bọc trống rỗng với tài sản giảm sút và bảng cân đối kế toán mất cân bằng.
Trong các công ty truyền thống, nếu mất khả năng thanh toán, họ thường phải tiến hành thủ tục phá sản, với tòa án xử lý việc thanh lý. Tuy nhiên, trong thế giới on-Chuỗi , người nắm giữ token vừa là cổ đông vừa là người thanh lý, chịu trách nhiệm tự chi trả phí pháp lý, chi phí đàm phán, và thậm chí bỏ phiếu về việc có nên tiếp tục duy trì nút xác thực hay không. "Tiếp quản cộng đồng" giống như việc đưa một củ khoai tây nóng cho đám đông.
