Phóng to thay vì thu nhỏ Trong khi rủi ro dài hạn đã tạo áp lực bán, các yếu tố trung hạn lại hướng đến sức mạnh chứ không phải điểm yếu, và với việc BTC hiện đang ở mức giá trị sâu, khả năng tăng giá đáng kể có vẻ hợp lý hơn nhiều so với khả năng giảm 80% lặp lại. Tiêu hóa những gì đã được Bitcoin hiện đang trong đợt điều chỉnh sâu nhất kể từ thị trường giá xuống 2022-2023. Điều dẫn chúng ta đến đây là sự kết hợp giữa các công cụ phái sinh Hybris và phân phối nguồn cung. Các nhà đầu cơ giá lên (OG), với tư cách là những người bán quyết đoán, đã dành tiền mặt cho những ngày khó khăn tiềm ẩn, trong khi các nhà đầu cơ lại đốt tiền trong sòng bạc. Từ đó, nỗi lo sợ ngày càng lan rộng. Các quỹ ETF nổi lên như những nhà đầu cơ ròng khổng lồ vào tháng 11, và hoạt động của CME gần đây cho thấy thị trường TradFi không muốn động đến BTC dù có cố gắng đến đâu. Thị trường chứng khoán cũng khá hỗn loạn, nhưng vẫn chưa thể sánh bằng áp lực mà BTC phải đối mặt, khiến BTC giao dịch ở mức giá tương đối thấp nhất so với Nasdaq kể từ ngày 2 tháng 11 năm 2024. Tin tức tích cực hầu như không có tác động, và giờ đây, tâm lý bầy đàn đang tranh giành lý do để bán thay vì mua. Ba chủ đề chính đã gây ra nỗi sợ hãi trên các tít báo gần đây. Ở các mức độ khác nhau, những chủ đề này phần nào gợi lên cảm giác lo ngại, nhưng tất cả đều có điểm chung là đề cập đến những vấn đề giả định trong tương lai tương đối xa. Mặc dù thị trường luôn hướng đến tương lai, nhưng chúng cũng rất dễ bị nhấn mạnh quá mức vào sức hút của thị trường hiện tại. Tôi sẽ trình bày ngắn gọn ba lý do gây lo ngại dưới đây. Bitcoin và máy tính lượng tử Nic Carter đã trình bày rất rõ những rủi ro của máy tính lượng tử đối với Bitcoin. Rủi ro là có thật, khoảng 6,8 triệu BTC sẽ dễ bị tổn thương nếu máy tính lượng tử liên quan đến mật mã xuất hiện, nhưng mốc thời gian vẫn chưa chắc chắn, ngay cả với những đột phá vào năm 2025. Quan điểm cốt lõi của ông, mà chúng tôi chia sẻ, rất đơn giản: Các nhà phát triển Bitcoin nên bắt đầu phối hợp tìm giải pháp ngay bây giờ, chứ không phải sau này. Tuy nhiên, đối với thị trường, đây là một rủi ro tiềm ẩn trong nhiều năm tới. Việc quan tâm nhiều hơn đến vấn đề này có thể sẽ dẫn đến nhiều đề xuất giải pháp hơn, và thời gian vẫn đang ủng hộ Bitcoin. Cũng rất khó để hình dung một tương lai mà các sàn giao dịch sẵn sàng cho phép BTC bị xâm phạm lượng tử được chuyển vào sổ lệnh và bán cùng với bất kỳ BTC thông thường nào. Đúng, bạn sở hữu khóa riêng tư, nhưng bạn có thể chứng minh bằng cách nào bạn có được chúng không? Về bản chất, BTC bị QC lấy cắp không khác biệt đáng kể so với BTC bị đánh cắp, vốn đã rất khó bán theo thời gian (xem Bắc Triều Tiên hoặc Razzlekhan ft. Lichtenstein). QC là một vấn đề dài hạn cần được giải quyết đối với BTC. Nhưng không phải là vấn đề ngắn hạn biện minh cho việc bán tháo do sợ hãi. MSTR sẽ bán Bitcoin Một số công ty Treasury đã chuyển sang mô hình bánh đà ngược lại, bán tiền điện tử để mua lại cổ phiếu và đẩy cổ phiếu lên trên mNAV. Điều này gây ra áp lực bán trực tiếp BTC từ các công ty này; tuy nhiên, nghi phạm hiện tại là các kho bạc BTC có quy mô không đáng kể. Nhưng nếu? Điều gì sẽ xảy ra nếu Strategy buộc phải hành động, và họ bắt đầu triển khai khối lượng 650.000 BTC để bảo vệ giá cổ phiếu? Hình minh họa tàu vũ trụ hài hước, thân thiện với người bán lẻ hôm qua từ Strategy đã làm dấy lên lo ngại rằng MSTR có thể bán BTC để bảo vệ giá cổ phiếu. Sailor đã trình bày về khả năng bán BTC, trực tiếp hoặc thông qua các công cụ phái sinh, để tài trợ cho các nghĩa vụ nợ. Đây là lần đầu tiên Sailor công khai mở cửa cho việc bán BTC. Khả năng này có tác động bậc hai; nó có thể khiến cổ phiếu MSTR giao dịch mạnh mẽ hơn ở mức NAV. Xin phép tôi nói thẳng. Không có gì cho thấy Saylor quan tâm đến việc bán BTC để tài trợ cho các nghĩa vụ nợ bằng tiền pháp định, vì đây sẽ là một cái bẫy chết người tiềm ẩn mà công ty có thể sẽ nỗ lực hết sức để trì hoãn và hy vọng tránh được. Điều này cũng thể hiện rõ qua thông báo, trong đó tiết lộ rằng MSTR đã huy động được hơn 1,44 tỷ đô la tiền mặt trong vòng 8,5 ngày để dự trữ USD. Điều này giúp MSTR có đủ thời gian để trả các nghĩa vụ cổ tức cho đến tháng 9 năm 2027. Có thể sẽ còn huy động thêm tiền mặt, và vấn đề này đã bị đẩy lùi 21 tháng sau. Mặc dù chiến lược Treasury BTC thuần túy có thể không hiệu quả đối với nhà đầu tư so với việc nắm giữ BTC giao ngay, nhưng vấn đề về cấu trúc thị trường khiến MSTR buộc phải bán BTC vẫn còn là chuyện của nhiều năm sau, chứ không phải là vấn đề ngắn hạn biện minh cho việc bán ra do sợ hãi. Sự hỗ trợ phi truyền thống của Tether Tether kiếm được 500 triệu đô la mỗi tháng, được tạo ra từ lợi suất trái Treasury Hoa Kỳ. Gần 80% dự trữ của họ nằm ở các công cụ rủi ro thấp, có lợi suất dễ chịu. 13% dự trữ của họ nằm ở vàng và BTC. Mặc dù cơ cấu dự trữ phi truyền thống của Tether và cuộc tranh luận lâu dài về tính minh bạch vẫn là những điểm đáng bàn luận, Tether có 7 tỷ đô la vốn chủ sở hữu vượt quá 184,5 tỷ đô la nợ phải trả bằng stablecoin. Ngoài ra, Tập đoàn Tether còn có 23 tỷ đô la lợi nhuận giữ lại là một phần vốn chủ sở hữu. Tether có đủ khả năng chống chọi với một cuộc rút tiền ồ ạt của ngân hàng, và mặc dù phi truyền thống, không có gì cho thấy bất kỳ thảm họa nào trong ngắn hạn sẽ ảnh hưởng đến Tether. Theo chúng tôi, khả năng Tether tiếp tục tạo ra lợi nhuận khổng lồ với cơ cấu công ty rất tinh gọn là rất cao và tập đoàn này không gặp phải tình huống nào buộc họ phải bán BTC. Ba vấn đề trong tương lai nhiều năm, cơ hội trong ngắn hạn trông như thế nào? Ở trên, tôi đã trình bày ba rủi ro mà thị trường chú ý trong những tuần gần đây. Điểm chung của chúng là đều phải mất nhiều năm nữa mới có thể trở thành hiện thực. Thay vào đó, chúng ta hãy thử xem xét một mốc thời gian gần hơn. 1. Donald Trump đã ký một sắc lệnh hành pháp vào ngày 7 tháng 8, chỉ thị cho các cơ quan quản lý cập nhật các quy định và cho phép tiền điện tử (và các tài sản thay thế khác) tham gia vào các chương trình 401(k). SEC, DOL và Bộ Treasury Hoa Kỳ sẽ phải cùng nhau đưa ra hướng dẫn tuân thủ và các điều khoản bảo vệ an toàn cho sáng kiến ​​này trước ngày 3 tháng 2 năm 2026. Rất sớm thôi, các quỹ tiền điện tử có thể trở thành hiện thực trong chương trình 401(k) trị giá 9 nghìn tỷ đô la. 2. Đạo luật CLARITY có thể chỉ còn vài tháng nữa là được thông qua và ký thành luật. Với đạo luật này, việc sử dụng tiền điện tử làm tài sản thế chấp do các ngân hàng cấp 1 dẫn đầu, các nỗ lực mã hóa hóa và các sáng kiến ​​giao dịch của tổ chức có thể sẽ gia tăng. 3. Một chuyên gia tiền điện tử dẫn dắt Cục Dự trữ Liên bang. Chi phí Vốn thấp hơn, một thống đốc cởi mở hơn với ý tưởng khám phá Quỹ Dự trữ Bitcoin Chiến lược, trong một môi trường mà sự khan hiếm đang trở thành một tiện ích có giá trị. Nhìn chung, tôi thấy những diễn biến cấu trúc ngắn hạn đến trung hạn đáng khích lệ hơn nhiều so với những rủi ro dài hạn đáng lo ngại. Với việc BTC đang giao dịch ở mức giá trị sâu so với cổ phiếu và tương đối gần với các mức hỗ trợ mạnh (80.000 đô la, 75.000 đô la, 70.000 đô la), tôi thấy tiềm năng tăng giá có khả năng xảy ra cao hơn nhiều so với mức giảm đáng kể 80% so với mức cao nhất mọi thời đại (ATH), và tôi lựa chọn chiến lược đầu tư dài hạn và mạnh dạn.