Bài viết bởi: Glassnode
Biên soạn bởi: AididiaoJP, Foresight News
Trong bối cảnh thị trường đang điều chỉnh giảm và chịu áp lực từ các yếu tố kinh tế vĩ mô, chúng tôi đã hợp tác với Fasanara Digital để phát hành báo cáo phân tích sự phát triển của cơ sở hạ tầng hệ sinh thái cốt lõi, bao gồm thanh khoản , dòng vốn quỹ ETF, stablecoin, tài sản được token hóa và hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung, trong quý IV.
Tài sản kỹ thuật số đang ở một trong những giai đoạn quan trọng nhất về mặt cấu trúc của chu kỳ này. Được thúc đẩy bởi thanh khoản spot dào, dòng vốn đổ vào lịch sử và nhu cầu đối với các quỹ ETF được quản lý chặt chẽ, Bitcoin đã vượt qua giai đoạn mở rộng ba năm của mình. Trọng tâm thị trường đang dịch chuyển: dòng vốn đang tập trung, các sàn giao dịch đang trưởng thành và cơ sở hạ tầng phái sinh đang thể hiện khả năng phục hồi tốt hơn trước các cú sốc.
Dựa trên những phân tích dữ liệu từ Glassnode và quan điểm giao dịch từ Fasanara, báo cáo này theo dõi sự phát triển của cấu trúc thị trường trong năm 2025. Chúng tôi tập trung vào phân tích sự tái cấu thanh khoản spot , ETF và hợp đồng tương lai, những thay đổi về quy mô trong chu kỳ đòn bẩy, và cách thức stablecoin, token hóa và quyết toán ngoài Chuỗi đang định hình lại dòng vốn. Những xu hướng này cùng nhau phác họa một kiến trúc thị trường khác biệt đáng kể so với các chu kỳ trước và vẫn đang tiếp tục phát triển. Sau đây là tóm tắt nội dung chính:
Điểm chính
Bitcoin đã thu hút hơn 732 tỷ đô la vốn đầu tư mới, vượt qua tổng số tiền thu được từ tất cả các chu kỳ trước đó cộng lại, đẩy giá trị vốn hóa thị trường thực tế lên khoảng 1,1 nghìn tỷ đô la, trong thời gian đó giá tăng hơn 690%.
Biến động dài hạn Bitcoin đã giảm gần giảm nửa, từ 84% xuống còn 43%, phản ánh sự gia tăng liên tục về độ sâu thị trường và sự tham gia của các tổ chức.
Trong 90 ngày qua, quyết toán Bitcoin đạt khoảng 6,9 nghìn tỷ đô la, ngang bằng hoặc thậm chí vượt qua khối lượng giao dịch hàng quý của các mạng thanh toán truyền thống như Visa và Mastercard. Mặc dù hoạt động Chuỗi đã có sự thay đổi phần nào khi hoạt động giao dịch chuyển sang các quỹ ETF và các nhà môi giới, Bitcoin và stablecoin vẫn chiếm ưu thế trong quyết toán Chuỗi .
Khối lượng giao dịch ETF hàng ngày đã tăng trưởng từ mức cơ sở dưới 1 tỷ đô la lên hơn 5 tỷ đô la, với khối lượng giao dịch hàng ngày cao nhất vượt quá 9 tỷ đô la (ví dụ, sau sự kiện giảm đòn bẩy vào ngày 10 tháng 10).
Thị trường tài sản thực tế token hóa (RWA) tăng trưởng từ 7 tỷ đô la lên 24 tỷ đô la chỉ trong một năm. Mối tương quan thấp của nó với tài sản crypto truyền thống giúp cải thiện tính ổn định và hiệu quả vốn của DeFi.
Thị trường hợp đồng vĩnh cửu phi phi tập trung) đã trải qua tăng trưởng bùng nổ và vẫn đang tiếp tục phát triển: thị thị phần của các hợp đồng vĩnh cửu DEX đã tăng từ khoảng 10% lên 16-20%, và khối lượng giao dịch hàng tháng đã vượt quá 1 nghìn tỷ đô la.
Hoạt động đầu tư rủi ro vẫn gắn bó chặt chẽ với chu kỳ Altcoin, chủ yếu tập trung vào các lĩnh vực đã trưởng thành và nổi bật như sàn giao dịch, cơ sở hạ tầng cốt lõi và các giải pháp mở rộng quy mô.
Chu kỳ này được dẫn dắt bởi Bitcoin, thúc đẩy bởi spot và được hỗ trợ bởi các quỹ đầu tư tổ chức.
Thị chiếm tỷ lệ Bitcoin đang tiến gần đến mức 60%, cho thấy dòng vốn đang quay trở lại tài sản chính thống thanh khoản cao, trong khi Altcoin đang điều chỉnh hồi tương ứng. Kể từ tháng 11 năm 2022, chiếm tỷ lệ Bitcoin tăng từ 38,7% lên 58,3%, trong khi chiếm tỷ lệ Ethereum giảm xuống còn 12,1%, tiếp tục xu hướng hoạt động kém hơn Bitcoin kể từ khi sáp nhập vào năm 2022.
Bitcoin đã thu hút 732 tỷ đô la vốn đầu tư mới từ mức thấp nhất đến mức cao nhất trong chu kỳ, vượt qua tổng số của tất cả các chu kỳ trước đó cộng lại. Ethereum và Altcoin khác cũng hoạt động mạnh mẽ, với mức tăng hơn 350% ở thời điểm đỉnh điểm, nhưng chúng không vượt trội hơn Bitcoin như trong các chu kỳ trước.
Thanh khoản đã được cải thiện và sự biến động dài hạn giảm, nhưng tác động của đòn bẩy vẫn còn tồn tại.
Cấu trúc thị trường Bitcoin đã được củng cố đáng kể, với khối lượng giao dịch giao ngay spot tăng từ 4-13 tỷ USD trong chu kỳ trước lên 8-22 tỷ USD hiện nay. Biến động dài hạn tiếp tục giảm, với biến động thực tế trong 1 năm giảm từ 84,4% xuống 43,0%. Trong khi đó, khối lượng hợp đồng tương lai mở đã đạt lịch sử kỷ lục 67,9 tỷ USD, trong đó CME chiếm tỷ lệ khoảng 30%, cho thấy sự tham gia đáng kể của các tổ chức.
Các hoạt động Chuỗi đang dần chuyển sang hoạt động ngoài Chuỗi, nhưng Bitcoin và stablecoin vẫn là trụ cột của quyết toán Chuỗi .
Sau khi các quỹ ETF spot của Mỹ được chấp thuận, số lượng thực thể hoạt động hàng ngày trên Chuỗi Bitcoin giảm từ khoảng 240.000 xuống còn 170.000. Điều này chủ yếu phản ánh sự chuyển dịch hoạt động sang các nhà môi giới và nền tảng ETF, chứ không phải là sự suy giảm trong việc sử dụng mạng lưới. Mặc dù có sự chuyển dịch này, Bitcoin vẫn quyết toán khoảng 6,9 nghìn tỷ đô la trong 90 ngày qua, tương đương với khối lượng xử lý hàng quý của các mạng lưới thanh toán lớn như Visa và Mastercard. Sau khi điều chỉnh cho các thực thể Glassnode, khối lượng quyết toán kinh tế thực tế vẫn đạt khoảng 0,87 nghìn tỷ đô la mỗi quý, tương đương 7,8 tỷ đô la mỗi ngày.
Trong khi đó, stablecoin tiếp tục cung cấp thanh khoản cho toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Tổng lượng cung ứng năm loại stablecoin hàng đầu đã đạt mức cao nhất lịch sử là 263 tỷ đô la. Khối lượng giao dịch hàng ngày kết hợp của USDT và USDC ước tính khoảng 225 tỷ đô la, trong đó USDC có tốc độ lưu thông cao hơn đáng kể, phản ánh việc sử dụng nhiều hơn loại tiền này cho các dòng vốn liên quan đến tổ chức và DeFi.
Tài sản được token hóa đang mở rộng cơ sở hạ tầng tài chính của thị trường.
Trong năm qua, quy mô của tài sản thực tế token hóa (RWA) tăng trưởng mạnh mẽ từ 7 tỷ đô la lên 24 tỷ đô la. Ethereum vẫn là lớp quyết toán chính cho tài sản này, hiện đang nắm giữ khoảng 11,5 tỷ đô tài sản. BUIDL của BlackRock, sản phẩm đơn lẻ lớn nhất, đã tăng trưởng lên 2,3 tỷ đô la, tăng hơn tăng trưởng về quy mô trong năm nay.
Với dòng vốn liên tục đổ vào, các quỹ được token hóa funds) đã trở thành một trong những loại tài sản tăng trưởng nhanh nhất, mở ra các kênh phân phối mới cho các tổ chức quản lý tài sản . Điều này phản ánh phạm vi ngày càng mở rộng của Chuỗi tài sản và sự chấp nhận ngày càng tăng của token hóa như một kênh phân phối và thanh khoản giữa các tổ chức.
