Trong tháng 12, thị trường tài chính toàn cầu đã bị đẩy lên hàng đầu bởi ba sự kiện chính sách tiền tệ quan trọng. Bên cạnh kỳ vọng cao về việc Fed cắt giảm lãi suất (thị trường đặt cược rằng khả năng cắt giảm 25 điểm cơ bản là rất cao trong tháng 12) và giọng điệu cứng rắn của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (Bank of America cảnh báo về việc tăng lãi suất trong tháng 12 lên 0,75%, mức cao mới kể từ năm 1995), còn có một thay đổi quan trọng khác mà nhiều người đã bỏ qua: Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ chính thức ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán vào ngày 1 tháng 12, đánh dấu sự kết thúc của ba năm thắt chặt định lượng.

Sự kết hợp chính sách "cắt giảm lãi suất + tạm dừng thắt chặt" và "tăng lãi suất" đã viết lại hoàn toàn cục diện thanh khoản toàn cầu: Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ) vừa ngừng "rút" thanh khoản vừa chuẩn bị "Xả nước" thanh khoản vào thị trường, trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) cũng đang thắt chặt chính sách tiền tệ tương ứng. Sự thay đổi chính sách này có thể đảo ngược tình trạng chênh lệch lãi suất (carry trade) trị giá 5 nghìn tỷ yên, đẩy nhanh quá trình tái cấu trúc chênh lệch lãi suất toàn cầu, và có khả năng viết lại hoàn toàn logic định giá của cổ phiếu, crypto và trái phiếu Mỹ. Hôm nay, chúng ta sẽ phân tích tác động của sự kiện này để hiểu dòng tiền sẽ chảy về đâu và rủi ro nằm ở đâu.

Đầu tiên, những điểm chính: Việc tăng lãi suất của Nhật Bản không phải là một "cuộc tấn công bất ngờ"; có 80% khả năng nó đi kèm với những tín hiệu sau.

Thay vì liệu việc tăng lãi suất có xảy ra hay không, thị trường hiện đang quan tâm nhiều hơn đến cách thức thực hiện và hậu quả của nó. Theo các nguồn tin, các quan chức Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) đã sẵn sàng tăng lãi suất tại cuộc họp chính sách kết thúc vào ngày 19 tháng 12, với điều kiện nền kinh tế và thị trường tài chính không bị ảnh hưởng đáng kể. Dữ liệu từ nền tảng dự báo Polymarket của Mỹ cho thấy tỷ lệ đặt cược của thị trường vào việc BoJ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 đã tăng vọt từ 50% lên 85%, về cơ bản là một "sự kiện có khả năng xảy ra cao".

Có hai bối cảnh chính lần :

Thứ nhất, áp lực lạm phát trong nước vẫn ở mức cao . Chỉ số CPI cốt lõi của Tokyo đã tăng 3% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 11, đánh dấu tháng thứ 43 liên tiếp vượt mục tiêu 2%. Đồng yên mất giá càng đẩy giá hàng nhập khẩu lên cao.

Thứ hai, nền kinh tế đã tìm thấy sự hỗ trợ . Năm nay, các công ty Nhật Bản đã tăng lương trung bình hơn 5%, một mức tăng cao chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ, tạo cơ sở cho ngân hàng trung ương chống chịu được việc tăng lãi suất. Quan trọng hơn, Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda đã đưa ra một tín hiệu rõ ràng ngay từ ngày 1 tháng 12. "Cảnh báo trước" này tự nó là một phần của chính sách - chuẩn bị cho thị trường trước để tránh lặp lại kịch bản hồi tháng 8 năm ngoái, khi "một đợt tăng lãi suất bất ngờ đã gây ra sự sụp đổ của thị trường chứng khoán toàn cầu".

Tác động chính: Sự tương tác giữa các phản ứng chính sách và dòng tiền nắm giữ câu trả lời chính.

1. Phân tích trình tự chính sách: Cơ sở logic đằng sau chính sách "Nới lỏng trước" Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và chính sách "Thắt chặt sau" của Ngân hàng Nhật Bản

Xét về mặt thời gian, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ rất có thể sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp chính sách tháng 12, trong khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) dự kiến ​​sẽ tiếp tục tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 19 tháng 12. Sự kết hợp chính sách "nới lỏng trước, thắt chặt sau" này không phải là ngẫu nhiên, mà là một lựa chọn hợp lý được cả hai bên đưa ra dựa trên nhu cầu kinh tế của riêng mình, được củng cố bởi hai logic cốt lõi:

Đối với Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, việc kết hợp "dừng thắt chặt định lượng trước, sau đó cắt giảm lãi suất" là một "biện pháp phòng thủ kép" chống lại sự chậm lại của tăng trưởng kinh tế. Về tốc độ chính sách, việc dừng cắt giảm bảng cân đối kế toán vào ngày 1 tháng 12 là bước đầu tiên - động thái này đã chấm dứt quá trình thắt chặt định lượng bắt đầu từ năm 2022. Tính đến tháng 11, bảng cân đối kế toán tài sản Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã thu hẹp từ mức đỉnh 9 nghìn tỷ đô la xuống còn 6,6 nghìn tỷ đô la, nhưng vẫn cao hơn 2,5 nghìn tỷ đô la so với trước đại dịch. Việc dừng "rút tiền" nhằm mục đích giảm bớt căng thanh khoản trên thị trường tiền tệ và tránh biến động lãi suất do dự trữ ngân hàng không đủ. Trên cơ sở này, việc cắt giảm lãi suất là bước thứ hai của "kích thích chủ động": Vào tháng 11, chỉ số PMI Sản xuất của ISM Hoa Kỳ đã giảm xuống 47,8, duy trì dưới ngưỡng mở rộng/thu hẹp trong ba tháng liên tiếp. Mặc dù lạm phát PCE lõi đã giảm xuống 2,8%, chỉ số niềm tin người tiêu dùng giảm 2,7 điểm phần trăm so với tháng trước. Cùng với áp lực lãi suất từ ​​nợ liên bang trị giá 38 nghìn tỷ đô la, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cần giảm chi phí tài chính và ổn định kỳ vọng kinh tế thông qua việc cắt giảm lãi suất. Việc lựa chọn "hành động trước" không chỉ cho phép Fed chủ động chính sách mà còn tạo điều kiện cho những biến động kinh tế tiềm ẩn sau đó.

Đối với Ngân hàng Nhật Bản, "việc trì hoãn tăng lãi suất" là một hình thức "điều chỉnh mang tính tấn công" để giảm thiểu rủi ro. Zhang Ze'en, một nhà phân tích tại Western Securities, chỉ ra rằng Ngân hàng Nhật Bản đã cố tình chọn tăng lãi suất sau khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ) cắt giảm lãi suất. Một mặt, điều này cho phép Ngân hàng tận dụng cơ hội từ thanh khoản đô la thanh khoản lẻo để giảm thiểu tác động của việc tăng trái phiếu Mỹ của chính mình lên nền kinh tế trong nước. Mặt khác, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất đã dẫn đến sự sụt giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, cho phép Nhật Bản thu hẹp chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật nhanh hơn, tăng sức hấp dẫn của tài sản bằng đồng yên và đẩy nhanh quá trình hồi hương vốn nước ngoài. Cách tiếp cận "cơ hội" này mang lại cho Nhật Bản sự chủ động hơn trong quá trình bình thường hóa chính sách tiền tệ.

2. Nghi ngờ về việc hấp thụ quỹ: Liệu việc tăng lãi suất của Nhật Bản có trở thành "nguồn dự trữ tự nhiên" cho việc cắt giảm lãi suất Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ không?

Dựa trên dữ liệu M2 của Hoa Kỳ và đặc điểm dòng vốn, khả năng rất cao là Nhật Bản sẽ tăng lãi suất để hấp thụ nguồn vốn Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Xả nước. Nhận định này dựa trên ba yếu tố chính:

Thứ nhất, nguồn cung tiền M2 của Hoa Kỳ và sự kết hợp chính sách cho thấy "sự gia tăng gấp đôi" về thanh khoản . Tính đến tháng 11 năm 2025, lượng cung ứng tiền M2 của Hoa Kỳ là 22,3 nghìn tỷ đô la, tăng 0,13 nghìn tỷ đô la so với tháng 10, với tăng trưởng hàng năm lên 1,4% vào tháng 11 - một sự phục hồi đã phản ánh tác động của việc tạm dừng cắt giảm bảng cân đối kế toán. Tác động kết hợp của hai chính sách này sẽ tiếp tục khuếch đại quy mô thanh khoản: việc tạm dừng cắt giảm bảng cân đối kế toán đồng nghĩa với việc giảm khoảng 95 tỷ đô la rút thanh khoản mỗi tháng, trong khi việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản dự kiến ​​sẽ giải phóng 550 tỷ đô la tiền mới. Với cả hai yếu tố kết hợp, thị trường Hoa Kỳ sẽ chứng kiến ​​"cửa sổ cổ thanh khoản thanh khoản" vào tháng 12. Tuy nhiên, vấn đề nằm ở sự suy giảm liên tục của lợi tức đầu tư (ROI) trong nước tại Hoa Kỳ. Tỷ suất lợi nhuận chủ sở hữu (ROE ) trung bình của các cổ phiếu cấu thành S&P 500 đã giảm từ 21% năm ngoái xuống còn 18,7%, và lượng lớn quỹ gia tăng cần khẩn trương tìm kiếm các kênh đầu lợi nhuận mới.

Thứ hai, việc Nhật Bản tăng lãi suất đã tạo ra "hiệu ứng trú ẩn lợi nhuận". Với việc Nhật Bản tăng lãi suất lên 0,75%, tỷ suất lợi nhuận trái phiếu chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 1,910%, thu hẹp chênh lệch với lợi suất tỷ suất lợi nhuận kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm (hiện là 3,72%) xuống còn 1,81 điểm phần trăm, mức thấp nhất kể từ năm 2015. Đối với vốn toàn cầu, sức hấp dẫn của lợi nhuận tài sản đồng yên đã tăng đáng kể, đặc biệt là khi xét đến vị thế của Nhật Bản là trái quyền ròng lớn nhất thế giới, với các nhà đầu tư trong nước nắm giữ 1,189 nghìn tỷ đô la trái phiếu Mỹ . Khi lợi nhuận tài sản trong nước tăng, các quỹ này đang chảy trở lại với tốc độ nhanh hơn; chỉ riêng trong tháng 11, Nhật Bản đã bán ròng 12,7 tỷ đô la trái trái phiếu Mỹ.

Cuối cùng, việc đảo ngược các giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) và sự gia tăng thanh khoản tạo ra một "sự phù hợp chính xác". Trong hai thập kỷ qua, các giao dịch chênh lệch thanh khoản liên quan đến việc "vay yên để mua trái phiếu Mỹ" đã vượt quá 5 nghìn tỷ đô la. Sự gia tăng thanh khoản do "việc tạm dừng thắt chặt định lượng + cắt giảm lãi suất"Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ , cùng với lợi nhuận hấp dẫn từ việc tăng lợi nhuận của Nhật Bản, sẽ hoàn toàn đảo ngược logic giao dịch này. Capital Economics ước tính rằng nếu chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật thu hẹp xuống còn 1,5 điểm phần trăm, nó sẽ kích hoạt việc tháo gỡ ít nhất 1,2 nghìn tỷ đô la trong các giao dịch chênh lệch lãi suất, trong đó khoảng 600 tỷ đô la sẽ chảy ngược về Nhật Bản. Số tiền này không chỉ có thể hấp thụ 550 tỷ đô la được giải phóng bởi việc cắt giảm lãi suất, mà còn hấp thụ một phần thanh khoản còn lại từ việc chấm dứt thắt chặt định lượng. Từ góc độ này, việc tăng lãi suất của Nhật Bản đã trở thành "kho dự trữ tự nhiên" kịp thời Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ: giúp Mỹ hấp thụ thanh khoản dư thừa và giảm bớt áp lực lạm phát, đồng thời ngăn chặn bong bóng tài sản do dòng vốn toàn cầu hỗn loạn gây ra. "Sự phối hợp ngầm" giữa các chính sách này đáng được quan tâm.

3. Tái cấu trúc chênh lệch lãi suất toàn cầu: "Cơn bão định giá lại" trong giá tài sản

Những thay đổi về thời điểm chính sách và dòng vốn đang đẩy giá tài sản toàn cầu vào chu kỳ định giá lại, với sự phân kỳ giữa tài sản khác nhau ngày càng rõ rệt.

- Chứng khoán Mỹ : Áp lực ngắn hạn, nhưng lợi nhuận dài hạn sẽ phục hồi. Việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất lẽ ra đã có lợi cho chứng khoán Mỹ, nhưng việc rút các quỹ chênh lệch lãi suất (carry trade) do động thái tăng lãi suất của Nhật Bản đã bù đắp cho điều này. Sau khi Kazuo Ueda phát tín hiệu tăng lãi suất vào ngày 1 tháng 12, chỉ số Nasdaq đã giảm 1,2% trong ngày hôm đó, trong đó các gã khổng lồ công nghệ như Apple và Microsoft giảm hơn 2%, chủ yếu do các công ty này được các quỹ chênh lệch lãi suất đầu tư mạnh. Tuy nhiên, Capital Economics chỉ ra rằng nếu tăng chứng khoán Mỹ xuất phát từ lợi nhuận doanh nghiệp được cải thiện (lợi nhuận của các công ty thành phần S&P 500 tăng trưởng 7,3% so với cùng kỳ năm trước trong quý 3) chứ không phải do bong bóng định giá, thì đà giảm sau đó sẽ bị hạn chế.

Crypto : Đòn bẩy cao biến chúng thành "Vùng thảm họa"Crypto là điểm đến chính của các quỹ giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade), và sự thu hẹp thanh khoản do việc tăng lãi suất của Nhật Bản gây ra đã tác động trực tiếp nhất đến chúng. Dữ liệu cho thấy Bitcoin đã giảm hơn 23% trong tháng qua, Bitcoin đã chứng kiến ​​dòng vốn rút ròng 3,45 tỷ đô la trong tháng 11, trong đó các nhà đầu tư Nhật Bản chiếm tỷ lệ 38% tổng lượng tiền rút ròng. Khi các giao dịch chênh lệch lãi suất tiếp tục được gỡ bỏ, sự biến động của crypto sẽ còn gia tăng hơn nữa.

- trái phiếu Mỹ : Cuộc giằng co giữa áp lực bán và lợi ích của việc cắt giảm lãi suất. Dòng vốn chảy ra khỏi Nhật Bản đã gây áp lực bán lên trái phiếu Mỹ, với tỷ suất lợi nhuận trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm tăng từ 3,5% lên 3,72% trong tháng 11. Tuy nhiên, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất dự kiến ​​sẽ thúc đẩy nhu cầu trên thị trường trái phiếu. Nhìn chung, trái phiếu Mỹ dự kiến ​​sẽ duy trì xu hướng tăng dao động trong ngắn hạn, có thể dao động trong khoảng từ 3,7% đến 3,9% vào cuối năm.

Câu hỏi chính: Mức 0,75% là chính sách nới lỏng hay thắt chặt? Đâu là "điểm kết" của việc tăng lãi suất tại Nhật Bản?

Nhiều người hâm mộ đã đặt câu hỏi: Liệu việc Nhật Bản tăng lãi suất lên 0,75% có phải là thắt chặt chính sách tiền tệ hay không? Ở đây, điều quan trọng là phải làm rõ một khái niệm cốt lõi - bản chất "lỏng lẻo" hay "thắt chặt" của chính sách tiền tệ phụ thuộc vào việc lãi suất có cao hơn "lãi suất trung tính" (mức lãi suất không kích thích cũng không kìm hãm nền kinh tế) hay không .

Kazuo Ueda đã tuyên bố rõ ràng rằng biên độ lãi suất trung tính của Nhật Bản là 1%-2,5%. Ngay cả khi lãi suất được tăng lên 0,75%, nó vẫn sẽ thấp hơn giới hạn dưới của lãi suất trung tính, nghĩa là chính sách hiện tại vẫn nằm trong "biên độ nới lỏng". Điều này cũng giải thích tại sao Ngân hàng Nhật Bản nhấn mạnh rằng "việc tăng lãi suất sẽ không kìm hãm nền kinh tế" - đối với Nhật Bản, đây chỉ đơn thuần là sự điều chỉnh từ "cực kỳ nới lỏng" sang "vừa phải". Việc thắt chặt thực sự đòi hỏi lãi suất phải vượt qua mức 1% và được hỗ trợ bền vững từ các yếu tố cơ bản của nền kinh tế.

Nhìn về tương lai, Bank of America dự đoán Ngân hàng Nhật Bản sẽ tăng lãi suất "sáu tháng một lần". Tuy nhiên, xét đến tỷ lệ nợ chính phủ của Nhật Bản lên tới 229,6% (cao nhất trong số các nền kinh tế phát triển), việc tăng lãi suất quá nhanh sẽ đẩy chi tiêu lãi suất của chính phủ lên cao. Do đó, khả năng tăng lãi suất dần dần là cao hơn, với 1-2 lần mỗi năm, lần 25 điểm cơ bản, là tốc độ tăng trưởng chủ đạo.

Suy ngẫm kết luận: Tại sao việc tăng lãi suất của Nhật Bản lại là "biến số lớn nhất" trong tháng 12? Những tín hiệu chính từ các buổi trình diễn chính sách.

Nhiều người hâm mộ đã hỏi tại sao chúng tôi cứ nói rằng việc tăng lãi suất của Nhật Bản là "biến số lớn nhất" trên thị trường toàn cầu vào tháng 12?

Điều này không phải vì khả năng tăng lãi suất thấp, mà bởi vì nó được củng cố bởi ba "mâu thuẫn", khiến định hướng chính sách nằm trong vùng xám "vừa tiến vừa lùi" - cho đến gần đây, khi ngân hàng trung ương đưa ra những tín hiệu rõ ràng, "biến số" này dần được kiểm soát. Nhìn lại, toàn bộ quá trình của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản, từ bài phát biểu của Kazuo Ueda đến việc chính phủ ngầm chấp thuận tăng lãi suất, giống như một "chuyến roadshow chính sách", về cơ bản nhằm mục đích giảm thiểu tác động của biến số này.

Mâu thuẫn đầu tiên là "hàng rào giữa áp lực lạm phát và sự yếu kém của nền kinh tế". Chỉ số CPI lõi của Nhật Bản tại Tokyo đã tăng 3% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 11, vượt mục tiêu trong 43 tháng liên tiếp, sụp đổ tăng lãi suất do lạm phát; tuy nhiên, GDP quý 3 đã giảm mạnh 1,8% so với cùng kỳ năm trước, và tăng trưởng tiêu dùng cá nhân chậm lại từ 0,4% xuống 0,1%, cho thấy các yếu tố cơ bản của nền kinh tế không thể hỗ trợ việc thắt chặt mạnh tay. Tình thế tiến thoái lưỡng nan giữa việc "kiểm soát lạm phát trong khi lo ngại làm tê liệt nền kinh tế" đã khiến thị trường không chắc chắn về các ưu tiên của ngân hàng trung ương cho đến khi xuất hiện tín hiệu tăng lương vượt quá 5%, cuối cùng đã tạo ra một "điểm hỗ trợ kinh tế" cho việc tăng lãi suất.

Mâu thuẫn thứ hai là xung đột giữa áp lực nợ cao và sự thay đổi chính sách . Tỷ lệ nợ chính phủ của Nhật Bản lên tới 229,6%, cao nhất trong số các nền kinh tế phát triển. Trong hai thập kỷ qua, nước này đã dựa vào lãi suất bằng 0 hoặc thậm chí âm để giữ chi phí phát hành nợ ở mức thấp. Nếu lãi suất được tăng lên 0,75%, khoản thanh toán lãi hàng năm của chính phủ sẽ tăng hơn 8 nghìn tỷ yên, tương đương 1,5% GDP. Tình thế tiến thoái lưỡng nan này: "tăng lãi suất sẽ làm trầm trọng thêm rủi ro nợ , trong khi không tăng lãi suất sẽ khiến lạm phát hoành hành" đã khiến các quyết định chính sách trở nên bất ổn. Phải đến khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ mở cửa cho việc cắt giảm lãi suất, Nhật Bản mới tìm được một vùng đệm để "tận dụng tình hình để tăng lãi suất".

Mâu thuẫn thứ ba là "sự cân bằng giữa trách nhiệm toàn cầu và nhu cầu nội địa". Là nền kinh tế lớn thứ ba thế giới và là trung tâm của hoạt động giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade) trị giá 5 nghìn tỷ đô la, những thay đổi chính sách của Nhật Bản có thể trực tiếp gây ra một cơn sóng thần vốn toàn cầu - đợt tăng lãi suất bất ngờ vào tháng 8 năm ngoái đã khiến chỉ số Nasdaq giảm mạnh 2,3% chỉ trong một ngày. Ngân hàng Trung ương cần ổn định tỷ giá hối đoái của đồng yên và giảm lạm phát nhập khẩu thông qua việc tăng lãi suất, đồng thời tránh trở thành một sự kiện "thiên nga đen" trên thị trường toàn cầu. Áp lực "cân bằng các yếu tố nội tại và bên ngoài" này khiến các thông cáo chính sách trở nên "mơ hồ một cách thận trọng", khiến thị trường tràn ngập những đồn đoán về thời điểm và quy mô của các đợt tăng lãi suất.

Do ba mâu thuẫn này, khả năng Nhật Bản tăng lãi suất đã tăng từ "50%" vào đầu tháng 11 lên "chắc chắn 85%" hiện nay, khiến đây trở thành biến số khó dự đoán nhất của thị trường trong tháng 12. Cái gọi là "chuyến roadshow chính sách" là để thị trường dần dần tiếp nhận biến số này thông qua các tuyên bố từ từ của Kazuo Ueda và việc công bố thông tin từ các nguồn đáng tin cậy. Tính đến đến nay, việc bán tháo trái phiếu Nhật Bản, đồng yên tăng giá nhẹ và biến động thị trường chứng khoán đều nằm trong phạm vi có thể kiểm soát, cho thấy "biện pháp phòng ngừa" này đã bắt đầu cho thấy kết quả.

Với khả năng tăng lãi suất trên 80%, sự không chắc chắn về việc "liệu có tăng lãi suất hay không" đã phần lớn được loại bỏ, nhưng các biến số mới đã xuất hiện - đây là vấn đề cốt lõi mà chúng tôi tiếp tục tập trung vào.

Đối với các nhà đầu tư, các biến số thực sự nằm ở hai lĩnh vực:

Đầu tiên, có chỉ dẫn chính sách sau khi tăng lãi suất — liệu Ngân hàng Nhật Bản có làm rõ tốc độ "tăng lãi suất sáu tháng một lần" hay tiếp tục sử dụng những tuyên bố mơ hồ như "phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế"?

Thứ hai, những phát biểu của Kazuo Ueda — nếu ông ấy đề cập đến "các cuộc đàm phán giữa người lao động và ban quản lý mùa xuân năm 2026" như một tham khảo chính, thì điều đó có nghĩa là các đợt tăng lãi suất tiếp theo có thể chậm lại; ngược lại, chúng có thể tăng tốc. Những chi tiết này là những manh mối cốt lõi quyết định dòng tiền.

Vào ngày 19 tháng 12, quyết định chính sách của Ngân hàng Nhật Bản và quyết định cắt giảm lãi suất Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ được công bố lần lượt. Sự trùng lặp của hai sự kiện lớn này sẽ khiến dòng vốn toàn cầu "tái cơ cấu". Đối với chúng tôi, thay vì bị cuốn vào những biến động ngắn hạn, tốt hơn hết là nên tập trung vào logic cốt lõi của tài sản: hãy cảnh giác với tài sản được định giá quá cao dựa vào nguồn vốn chi phí thấp, trong khi tài sản có nền tảng cơ bản vững chắc và định giá thấp có thể tìm thấy cơ hội trong đợt chuyển dịch vốn lớn này.