Theo báo cáo của Sina Finance ngày 2 tháng 12, Ngân hàng Trung ương Nga đang tích cực thảo luận với Bộ Tài chính về việc nới lỏng các quy định crypto, có khả năng cho phép nhà đầu tư tham gia rộng rãi hơn vào giao dịch tài sản kỹ thuật số. Ông Vladimir Chistyukhin, Phó Thống đốc thứ nhất của Ngân hàng Trung ương, cho biết hoàn cảnh hiện tại với các hạn chế về thanh toán xuyên biên giới thúc đẩy các nhà chức trách xem xét lại những hạn chế này.

Theo một tuyên bố công khai từ Bộ Tài chính Nga, nước này đang xem xét dỡ bỏ hạn chế chỉ cho phép "nhà đầu tư được chứng nhận" tham gia giao dịch crypto. Trước đây, hạn chế này yêu cầu nhà đầu tư phải có tài sản ròng vượt quá 1,2 triệu đô la hoặc thu nhập hàng năm là 600.000 đô la. Đằng sau sự điều chỉnh chính sách này là thực tế về nhu cầu thị trường: Nga đã tụt từ vị trí thứ bảy xuống thứ mười trong bảng xếp hạng mức độ chấp nhận crypto toàn cầu, và ước tính công dân nước này đang nắm giữ hơn 25 tỷ đô tài sản kỹ thuật số thông qua các nền tảng nước ngoài.

Những thay đổi sê-ri đánh dấu một sự tiến hóa cơ bản nhân vật tài sản kỹ thuật số — từ tài sản đầu cơ bị gạt ra ngoài lề trở thành cầu nối quan trọng giữa tài chính truyền thống và nền kinh tế kỹ thuật số tương lai. Token hóa tài sản thực (RWA) đang trở thành động lực cốt lõi của sự chuyển đổi này.

I. Bước ngoặt trong chính sách crypto của Nga

Lập trường pháp lý của Nga đối với crypto đã trải qua một sự thay đổi rõ rệt. Năm 2020, Nga đã thực hiện chính sách cấm hoàn toàn crypto như một phương tiện thanh toán, đặt tài sản kỹ thuật số vào vùng xám pháp lý. Tuy nhiên, với những thay đổi trong hoàn cảnh quốc tế và tăng trưởng nhu cầu trong nước, lập trường này đã bắt đầu được điều chỉnh dần dần.

Năm 2024, Nga thông qua luật lần đầu tiên cho phép các công ty sử dụng crypto trong thương mại quốc tế, đặt nền móng cho sự thay đổi chính sách. Tháng 3 năm 2025, Ngân hàng Trung ương Nga đệ Đề án về việc điều chỉnh đầu tư crypto , dự kiến ​​thiết lập một cơ chế pháp lý thử nghiệm kéo dài ba năm. Cơ chế này ban đầu hạn chế giao dịch crypto chỉ dành cho các nhà đầu tư "có đủ điều kiện đặc biệt", nhưng Bộ Tài chính đã áp dụng lập trường cởi mở hơn, tích cực thúc đẩy việc giảm bớt rào cản gia nhập thị trường.

Các nhà hoạch định chính sách đang đối mặt với một bài toán cân bằng phức tạp: ngăn chặn dòng vốn chảy ra ngoài và các rủi rủi ro tài chính, đồng thời tránh bỏ lỡ những cơ hội do nền kinh tế số mang lại. Theo một cuộc khảo sát của một công ty nghiên cứu thị trường với 2.500 người tham gia, 10% người Nga bày tỏ rõ ràng mong muốn đầu tư vào crypto, trong đó hơn một phần ba tìm kiếm "sự độc lập khỏi hệ thống ngân hàng hoặc rủi ro chính trị". Sự căng thẳng giữa nhu cầu thị trường và quy định nghiêm ngặt thúc đẩy đánh giá khung chính sách.

II. Logic đa chiều và những động lực sâu xa của sự thay đổi chính sách

Sự thay đổi trong chính sách crypto của Nga không chỉ đơn thuần là tìm kiếm các phương thức thanh toán thay thế trong bối cảnh lệnh trừng phạt; nó phản ánh một mạng lưới phức tạp các cân nhắc chiến lược. Sự cô lập về tài chính do các lệnh trừng phạt của phương Tây gây ra là chất xúc tác trực tiếp cho sự thay đổi chính sách này. Kể từ năm 2022, các lệnh trừng phạt này đã hạn chế khả năng tiếp cận của Nga với hệ thống thanh toán quốc tế SWIFT và các loại tiền tệ quốc tế chính. Hậu quả trực tiếp của các lệnh trừng phạt này bao gồm sự mất giá tạm thời của đồng rúp, điều chỉnh dự trữ ngoại hối và hạn chế dòng vốn quốc tế. Tất cả các yếu tố này thúc đẩy Nga tìm kiếm các kênh tài chính bên ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống.

Bên cạnh sự cô lập về tài chính, nhu cầu điều chỉnh cấu trúc kinh tế năng lượng cũng là động lực quan trọng thúc đẩy sự thay đổi chính sách hướng tới tài sản crypto . Nga, một quốc gia xuất khẩu năng lượng truyền thống, đang đối mặt với những thách thức chưa từng có trong quá trình chuyển đổi năng lượng toàn cầu và sự chuyển đổi hệ thống quyết toán thương mại quốc tế. Một số cơ quan chính phủ đã và đang nghiên cứu khả năng sử dụng crypto cho các giao dịch năng lượng. Mặc dù nỗ lực này vẫn còn ở giai đoạn đầu, nhưng nó phản ánh ý định chiến lược của các nhà hoạch định chính sách nhằm tích hợp chặt chẽ hơn tài sản kỹ thuật số với nền kinh tế thực.

Trong khi đó, dòng vốn trong nước tiếp tục chảy ra khỏi Trung Quốc sang các nền tảng crypto ở nước ngoài thông qua các kênh không chính thức. Theo báo cáo của công ty phân tích blockchain Chainalysis, các giao dịch chuyển crypto xuyên biên giới hàng tháng vượt quá 3 tỷ đô la, tương đương với gấp ba lần giới hạn chuyển tiền mặt xuyên biên giới được cho phép chính thức. Hiện tượng "lách luật" này làm suy yếu hiệu quả của việc quản lý tài chính trong nước, buộc các nhà hoạch định chính sách phải xem xét lại cách thức đưa các hoạt động crypto vào diện giám sát của pháp luật.

III. Sự căng thẳng giữa cuộc chơi nội bộ và thực tế thị trường

Đằng sau sự thay đổi trong chính sách crypto của Nga là sự xung đột về hệ tư tưởng và nhu cầu phối hợp giữa các bộ phận khác nhau của chính phủ. Bộ Tài chính nghiêng về cách tiếp cận cởi mở hơn, chủ trương kiểm soát các hoạt động crypto bằng cách hạ thấp ngưỡng đầu tư và thiết lập một khung pháp lý rõ ràng. Mặt khác, Ngân hàng Trung ương thận trọng hơn, nhấn mạnh sự ổn định tài chính rủi ro, đồng thời chủ trương duy trì ngưỡng đầu tư cao hơn và các hạn chế giao dịch.

Sự chênh lệch nội bộ này phản ánh một vấn đề nan giải phổ biến mà các cơ quan quản lý trên toàn cầu phải đối mặt: tìm kiếm sự cân bằng giữa việc khuyến khích đổi mới và giảm thiểu rủi ro . Nga đang điều chỉnh chính sách tài sản crypto , nỗ lực tìm kiếm một vị thế mới trong bối cảnh tài chính kỹ thuật số toàn cầu. Tuy nhiên, việc thực thi chính sách gặp phải nhiều trở ngại: các biện pháp kiểm soát vốn trong nước lâu nay vốn mâu thuẫn với thanh khoản xuyên biên giới của tài sản crypto ; hoàn cảnh quốc tế hạn chế sự kết nối của thị trường crypto Nga với hệ thống quốc tế, có khả năng biến nó thành một "vùng lãnh thổ pháp lý" tương đối biệt lập.

Hành vi người dùng càng làm nổi bật sự căng thẳng giữa chính sách và thực tế thị trường. Dữ liệu cho thấy địa chỉ IP của Nga chiếm một tỷ lệ đáng kể trong lưu lượng truy cập trên nền tảng giao dịch tập trung lớn. Theo dữ liệu công khai, địa chỉ IP của Nga chiếm 28% tổng lưu lượng truy cập trên một nền tảng giao dịch tập trung trong tháng 10, tương đương với 4,9 triệu lần. Một sàn giao dịch lớn khác cũng ghi nhận lưu lượng truy cập từ Nga đạt 16%. Mức độ tham gia cao này tương quan với việc đồng rúp mất giá 45% so với đô la trong hai năm qua, cho thấy sức hấp dẫn của tài sản crypto như một nơi trú ẩn an toàn trong hoàn cảnh mất giá tiền tệ.

IV. Công nghệ Blockchain: Một động lực đột phá để tối ưu hóa dòng chảy xuyên biên giới

Việc tuân thủ các quy định đối crypto không chỉ bảo vệ sự phát triển của chính chúng mà còn cung cấp nền tảng vững chắc cho token hóa tài sản trong thế giới thực (RWA). Thông qua công nghệ blockchain, RWA có thể đạt được tính di động xuyên biên giới, quản lý có thể lập trình và tính minh bạch, đóng nhân vật ngày càng quan trọng trong việc thúc đẩy sự chuyển đổi của hệ thống tài chính toàn cầu.

Việc ứng dụng phân tích dữ liệu blockchain trong giám sát dòng vốn xuyên biên giới cho thấy công nghệ có thể tối ưu hóa các quy trình tài chính truyền thống như thế nào. Theo phân tích dữ liệu blockchain , các địa chỉ liên kết với Nga nhận được 4-5 tỷ USD stablecoin mỗi tháng và gửi đi 2,5-3,5 tỷ USD, chủ yếu thông qua USDT và USDC. Việc giám sát và quản lý các dòng vốn quy mô lớn như vậy sẽ rất khó khăn nếu không có tính minh bạch và khả năng truy vết của blockchain.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đang tích cực nghiên cứu ứng dụng công nghệ blockchain trong thanh toán xuyên biên giới. Dự án "Đồng Euro kỹ thuật số" của ECB bao gồm các cân nhắc về thanh toán có thể lập trình và token hóa tài sản , phản ánh sự nhận thức của các tổ chức tài chính truyền thống về tiềm năng của công nghệ blockchain. ECB dự định sử dụng công nghệ blockchain để xây dựng một hệ thống thanh toán, đẩy nhanh quá trình chuyển đổi sang kỷ nguyên "Đồng Euro kỹ thuật số", và sự nghiên cứu này cung cấp tham khảo quan trọng cho các quốc gia khác.

Tại Singapore, Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) cũng đang tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm về mã hóa tài sản rủi ro (RWA token hóa ), khám phá các hình thức biểu diễn mới cho tài sản truyền thống như bất động sản và vốn quỹ đầu tư tư nhân trên blockchain. Những nghiên cứu trường hợp này chứng minh rằng công nghệ blockchain không chỉ có thể cải thiện hiệu quả thanh toán xuyên biên giới mà còn cung cấp hỗ trợ kỹ thuật cho nhiều loại dòng chảy và giao dịch tài sản hơn.

V. Cục Cạnh tranh Quy định Toàn cầu: Các xu hướng chung giữa các con đường khác biệt

Sự thay đổi chính sách của Nga không phải là một sự kiện đơn lẻ, mà là một phần của xu hướng toàn cầu tài sản việc điều chỉnh crypto . Từ góc độ so sánh quốc tế, các quốc gia đang khám phá những con đường điều chỉnh khác nhau đối với tài sản kỹ thuật số dựa trên cấu trúc kinh tế và triết lý quản lý riêng của họ. Những khác biệt này phản ánh các lựa chọn chính sách và ưu tiên chiến lược của các quốc gia khác nhau trong việc xử lý tài sản kỹ thuật số, nhưng nhìn chung, chúng cho thấy một xu hướng từ cấm đoán tuyệt đối đến phát triển có trật tự dưới sự quản lý rủi ro.

Chính sách crypto tại các nền kinh tế lớn trên thế giới rất đa dạng: Đạo luật GENIUS của Mỹ, được thông qua vào tháng 6 năm 2025, đã thiết lập khung pháp lý toàn diện đầu tiên cho stablecoin , yêu cầu các nhà phát hành phải nắm giữ dự trữ tài sản ngắn hạn, có thanh khoản cao tương đương với số lượng phát hành. Đạo luật Quy định Thị trường Tài tài sản Crypto (MiCAR) của EU áp dụng phương pháp toàn diện hơn, thiết lập các quy tắc thống nhất bao gồm nhiều tài sản crypto khác nhau. Tại châu Á, các trung tâm tài chính quốc tế như Hồng Kông và Singapore đang cố gắng tìm sự cân bằng giữa kiểm soát rủi ro và khuyến khích đổi mới thông qua các hệ thống cấp phép rõ ràng.

Các lộ trình pháp lý khác nhau này ảnh hưởng cụ thể như thế nào đến tiến trình token hóa rủi ro (RWA)? Tại các khu vực có quy định rõ ràng, chẳng hạn như Singapore và EU, các dự án thí điểm RWA hoạt động tích cực hơn; trong khi ở các khu vực có quy định không rõ ràng, có rủi ro tụt hậu về đổi mới. Sự khác biệt trong khung pháp lý cũng ảnh hưởng đến thanh khoản xuyên biên giới của các sản phẩm RWA. Các khu vực pháp lý khác nhau có các yêu cầu công nhận và quy định khác nhau đối với tài sản được token hóa, điều này có thể dẫn đến phân khúc thị trường.

Từ góc độ toàn cầu, sự phát triển của token hóa tài sản thực (RWA) có mối tương quan tích cực với sự rõ ràng của quy định. Các quốc gia và khu vực có quy định rõ ràng đã đạt được tiến bộ nhanh hơn trong token hóa các tài sản truyền thống như bất động sản, nghệ thuật và vốn quỹ đầu tư tư nhân , trong khi các khu vực có quy định không chắc chắn phải đối mặt với nhiều trở ngại về pháp lý và tuân thủ hơn. Sự khác biệt này thúc đẩy các tổ chức quốc tế như Hội đồng ổn định tài chính (FSB) và Tổ chức quốc tế về ủy ban chứng khoán (IOSCO) bắt đầu phát triển các tiêu chuẩn quy định tính toàn cầu cho tài sản crypto , cung cấp một hoàn cảnh pháp lý có thể dự đoán được cho việc lưu thông xuyên biên giới của RWA.

VI. Thách thức và rủi ro: Thực tế phức tạp trong việc thực thi chính sách

Việc thực hiện chính sách crypto điều chỉnh của Nga đã bộc lộ sê-ri thách thức và rủi ro mang tính toàn cầu. Những thách thức này không chỉ giới hạn ở một quốc gia mà còn phản ánh những vấn đề chung mà việc điều chỉnh tài sản kỹ thuật số trên toàn thế giới đang phải đối mặt.

Hiệu quả quản lý là thách thức chính. Mặc dù Nga có kế hoạch thiết lập một khung pháp lý cởi mở hơn cho tài sản crypto , việc thực thi chính sách vẫn gặp phải nhiều trở ngại. Hoàn cảnh quốc tế hạn chế sự kết nối của thị trường crypto Nga với hệ thống quốc tế, có khả năng tạo ra một "vùng pháp lý" tương đối biệt lập. Mặc dù sự cô lập này có thể đáp ứng nhu cầu thanh toán trong nước trong ngắn hạn, nhưng nó có thể hạn chế độ sâu và tính năng động của thị trường trong dài hạn.

Rủi ro ổn định tài chính là một mối quan ngại cốt lõi khác. Sự biến động giá cao của tài sản crypto , tiềm năng thao túng thị trường và cơ chế lây lan của chúng với hệ thống tài chính truyền thống đều là những vấn đề mà các nhà quản lý phải đối diện. Ngân hàng Trung ương Nga đã áp đặt các quy định nghiêm ngặt đối với tài sản kỹ thuật số nước ngoài, yêu cầu tài sản này không được liên kết với chứng khoán từ các quốc gia "không thân thiện" và cấm các nhà phát hành giữ quyền đóng băng hoặc phong tỏa tài sản này. Sự phân biệt quy định dựa trên địa chính trị này làm tăng rủi ro phân mảnh thị trường và phân tán thanh khoản .

Các yếu tố địa chính trị càng làm phức tạp thêm việc hoạch định chính sách. Khả năng tài sản kỹ thuật số trở thành kênh để né tránh các lệnh trừng phạt tài chính truyền thống vừa là cơ hội cho các quốc gia bị trừng phạt, vừa là mối lo ngại cho các cơ quan ra lệnh trừng phạt. Nghiên cứu từ Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) chỉ ra rằng dòng tiền stablecoin) đã có tác động rõ rệt đến thị trường trái phiếu Mỹ , với dòng tiền ròng tăng lên dẫn đến giảm vừa phải trái phiếu Mỹ kỳ hạn 3 tháng trong vòng 10 ngày. Mối tương quan này cho thấy thị trường tài sản crypto không còn là một lĩnh vực hoàn toàn biệt lập, mà đã hình thành một sự tương tác phức tạp với các thị trường tài chính truyền thống.

VII. Triển vọng tương lai: Một hệ sinh thái tài chính mới dựa trên sự hội nhập và cộng sinh

Xét về lâu dài, ranh giới giữa tài sản kỹ thuật số và tài chính truyền thống sẽ dần mờ đi, hình thành một hệ sinh thái mới của sự tích hợp và cộng sinh. Tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương(CBDC), stablecoin, tài sản được token hóa và các công cụ tài chính truyền thống sẽ được kết nối trên một nền tảng công nghệ thống nhất. Sự tích hợp này không chỉ thay đổi hình thức của tài sản mà còn có khả năng định hình lại nhân vật của các trung gian tài chính và cấu trúc của thị trường tài chính.

Với bối cảnh hội nhập ngày càng tăng giữa tài sản kỹ thuật số và tài chính truyền thống, chúng ta có thể thấy nhiều sản phẩm tài chính sáng tạo hơn xuất hiện trên nhiều loại tài sản khác nhau trong tương lai. token hóa) sẽ trở thành một động lực không thể phủ nhận trên thị trường tài chính toàn cầu, thúc đẩy sự cải thiện về tính minh bạch và thanh khoản của thị trường. Ví dụ, việc thực hiện tự động các thỏa thuận tài chính thông qua hợp đồng thông minh có thể làm giảm sự phụ thuộc vào các trung gian truyền thống; trong khi các hệ thống đăng ký và chuyển nhượng tài sản dựa trên blockchain có thể cải thiện hiệu quả thị trường và giảm chi phí giao dịch.

Hệ thống tài chính toàn cầu đang trải qua quá trình tái cấu trúc sâu rộng dựa trên công nghệ blockchain, và việc tích hợp tài sản thực (RWA) với tài sản kỹ thuật số sẽ là động lực cốt lõi trong quá trình này. Kinh nghiệm của nhiều quốc gia trong token hóa RWA, chẳng hạn như Dự án Guardian của Singapore và chương trình thí điểm công nghệ sổ cái phân tán (DLT) của EU, sẽ cung cấp những kinh nghiệm quan trọng cho sự phát triển toàn cầu của lĩnh vực này. Những nghiên cứu này không chỉ chứng minh khả năng công nghệ mà còn cung cấp nền tảng thực tiễn để hoàn thiện khung pháp lý.

Sự chuyển đổi này mang lại cả cơ hội gia tăng hiệu quả và tính toàn diện tài chính, đồng thời cũng đặt ra những thách thức liên quan đến việc truyền tải rủi ro và thay đổi cấu trúc thị trường. Các nhà hoạch định chính sách, các bên tham gia trong ngành và cộng đồng quốc tế cần hợp tác để tìm ra sự cân bằng bền vững giữa đổi mới và ổn định, đồng thời thúc đẩy việc xây dựng một hệ sinh thái tài chính toàn cầu mới cởi mở, toàn diện và ổn định hơn.

Một số thông tin được lấy từ các nguồn sau:

• Nga xem xét nới lỏng các yêu cầu tiếp cận thị trường crypto trong bối bối cảnh toàn cầu giảm.

• Nga đang xem xét nới lỏng các hạn chế tiếp cận crypto, khiến thứ hạng toàn cầu của nước này giảm.

• Ngân hàng Trung ương Nga xác nhận rằng Nga có thể nới lỏng các quy định về crypto.

Tác giả: Lương Ngọc; Biên tập viên: Zhao Yidan