- Lạm phát vẫn dai dẳng trong khi tỷ lệ việc làm suy yếu, tạo ra những tín hiệu trái chiều làm gia tăng bất đồng trong Cục Dự trữ Liên bang và khiến việc dự đoán hướng đi chính sách trong tương lai ngày càng khó khăn.
- Sự chia rẽ trong Cục Dự trữ Liên bang (Fed) khiến các tài sản rủi ro toàn cầu rơi vào tình trạng lưỡng lự, làm giảm niềm tin của nhà đầu tư, làm cạn kiệt thanh khoản và đẩy thị trường vào môi trường giao dịch hỗn loạn, thiếu định hướng.
- Bất chấp những bất ổn ngắn hạn, xu hướng nới lỏng dài hạn vẫn được duy trì, và các nhà đầu tư có kỷ luật, tập trung vào thời điểm chu kỳ và các tín hiệu vĩ mô sẽ có vị thế tốt để nắm bắt các cơ hội trong tương lai.
Sự chia rẽ nội bộ ngày càng gia tăng trong Cục Dự trữ Liên bang cho thấy những mâu thuẫn sâu sắc hơn trong nền kinh tế Mỹ. Tìm hiểu lý do tại sao các tài sản rủi ro mất phương hướng và cách các nhà đầu tư nên ứng phó với chu kỳ tiếp theo.
SỰ PHÂN HẠN NGÀY CÀNG LỚN TRONG CỤC DỰ TRỮ LIÊN BANG KHÔNG PHẢI LÀ CHUYỆN BÊN LỀ — MÀ CHÍNH LÀ CÂU CHUYỆN CHÍNH.
Trong những tháng gần đây, một sự căng thẳng quen thuộc đã tái xuất hiện bên trong Cục Dự trữ Liên bang: sự bất đồng sâu sắc và rõ rệt. Cuộc họp gần đây nhất chứng kiến nhiều phiếu phản đối, điều chưa từng thấy kể từ năm 2019. Thị trường phản ứng ít hơn với việc cắt giảm lãi suất mà chủ yếu là với sự không chắc chắn xung quanh quyết định này. Khi ngân hàng trung ương không thể thống nhất về triển vọng, thị trường cũng không thể thống nhất về kỳ vọng của mình.
Sự phân hóa ngày càng sâu sắc này giải thích tại sao các tài sản rủi ro chính — cổ phiếu, tiền điện tử, hàng hóa và thị trường tiền tệ — lại mất phương hướng rõ ràng. Trong môi trường chính sách dễ dự đoán, dòng Vốn chảy vào một cách tự tin. Nhưng khi ngân hàng trung ương có ảnh hưởng nhất thế giới đưa ra những tín hiệu trái chiều, Vốn sẽ rút lui vì thận trọng. Các nhà đầu tư ngần ngại đuổi theo các đợt tăng giá đột phá, các quỹ phòng hộ tránh tăng thêm rủi ro ròng, và các nhà giao dịch cá nhân mất niềm tin. Thanh khoản giảm, biến động thu hẹp, và thị trường đi ngang.
Nguồn gốc của sự tê liệt này là một mâu thuẫn duy nhất đang định hình nền kinh tế Mỹ: lạm phát chỉ giảm được một nửa, nhưng thị trường lao động vẫn tiếp tục suy yếu.
MÂU THUẪN ẨN SAU SỰ KHÔNG CHẮC CHẮN
Nói một cách đơn giản, giá cả không giảm đủ nhanh trong khi tốc độ tuyển dụng lại chậm hơn dự kiến. Sự kết hợp này rất hiếm gặp và gây ra nhiều vấn đề. Để hiểu rõ hơn, hãy tưởng tượng bạn đang điều hành một doanh nghiệp nhỏ ở Hoa Kỳ hiện nay.
Chi phí nguyên vật liệu của bạn cao hơn. Tiền thuê nhà cao hơn. Chi phí bảo hiểm và hậu cần cũng tăng lên. Quan trọng hơn, chi phí nhân công đắt đỏ hơn nhiều, và không giống như hàng hóa hoặc hợp đồng vận chuyển hàng hóa, việc giảm lương là vô cùng khó khăn. Bạn có thể cắt giảm một vài giờ làm hoặc trì hoãn việc tuyển dụng nhân viên mới, nhưng việc cắt giảm lương trên diện rộng hầu như không thể thực hiện được nếu không muốn gây ra hậu quả nghiêm trọng.
Bạn có thể tăng giá, nhưng không nên quá mạnh tay nếu không khách hàng sẽ bỏ đi. Kết quả là, bạn phải gánh chịu chi phí cao hơn trong khi phải thắt chặt kế hoạch tuyển dụng. Nhân rộng hành vi này trên hàng triệu doanh nghiệp, và bức tranh kinh tế rộng lớn hơn sẽ trở nên rõ ràng.
TẠI SAO TÌNH HÌNH VIỆC LÀM ĐANG SUY YẾU
Khi biên lợi nhuận giảm, các doanh nghiệp sẽ giảm tốc độ mở rộng. Họ tạm dừng tuyển dụng, giảm giờ làm hoặc đóng băng các vị trí mới. Điều này không giống như một sự sụp đổ suy thoái kinh tế nhưng phản ánh sự suy yếu dần dần trong nhu cầu lao động. Trong lịch sử, các ngân hàng trung ương thường phản ứng bằng cách cắt giảm lãi suất, vì dấu hiệu việc làm yếu hơn cho thấy đà tăng trưởng kinh tế đang chậm lại.
Do đó, thị trường lao động suy yếu đòi hỏi lãi suất thấp hơn, giúp việc vay vốn trở nên rẻ hơn và hỗ trợ cả đầu tư lẫn tiêu dùng. Trong điều kiện bình thường, đây sẽ là một lộ trình chính sách đơn giản.
TẠI SAO LẠM PHÁT KHÔNG GIẢM?
Tuy nhiên, lạm phát dịch vụ — chiếm hai phần ba rổ chỉ Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) — vẫn chưa có dấu hiệu cải thiện. Giá cả hàng hóa đang giảm và chi phí nhà ở đang dần điều chỉnh giảm, nhưng lạm phát dịch vụ vẫn trì trệ. Vì lạm phát dịch vụ về cơ bản do tiền lương quyết định và tiền lương hiếm khi bị cắt giảm, nên nhóm ngành này có xu hướng biến động chậm.
Chừng nào chi phí tiền lương vẫn ở mức cao, các doanh nghiệp sẽ duy trì giá cả cao hơn, bất chấp nhu cầu giảm sút. Áp lực dai dẳng này cho thấy lạm phát vẫn còn quá cao để có thể biện minh cho việc nới lỏng chính sách tiền tệ nhanh chóng hoặc mạnh mẽ.
Do đó, lạm phát là lý do để giảm tốc độ cắt giảm chi tiêu hoặc thậm chí áp dụng lập trường thận trọng hơn.
BÓNG MA CỦA LẠM PHÁT ĐÌNH TRÀN
Sự cùng tồn tại của tình trạng việc làm suy yếu và lạm phát dai dẳng này gợi nhớ đến giai đoạn đầu của hiện tượng đình trệ kinh tế kèm lạm phát. Điều này không có nghĩa là lặp lại tình trạng của những năm 1970, nhưng động lực cơ bản thì tương tự: lạm phát bắt nguồn từ chi phí cơ cấu chứ không phải do nhu cầu quá mức, trong khi đà tăng trưởng kinh tế suy yếu dần.
Mô hình này thường xuất hiện vào giai đoạn cuối chu kỳ, khi nền kinh tế chuyển từ trạng thái quá nóng sang trạng thái hạ nhiệt. Hoa Kỳ đã trải qua một đợt lạm phát mạnh bắt đầu từ cuối năm 2021, đạt đỉnh trên 9% vào giữa năm 2022. Để đối phó, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã khởi động chiến dịch thắt chặt chính sách tiền tệ mạnh mẽ nhất trong nhiều thập kỷ, nâng lãi suất từ gần bằng 0 vào đầu năm 2022 lên trên 5% vào giữa năm 2023. Việc thắt chặt này đã làm chậm chi tiêu, giảm đầu tư và cuối cùng làm suy yếu thị trường lao động.
Nhưng lạm phát điều chỉnh chậm hơn nhiều so với việc làm. Cơ cấu tiền lương, dữ liệu nhà ở và giá dịch vụ cần nhiều thời gian hơn để phản ánh nhu cầu yếu hơn, đó là lý do tại sao lạm phát vẫn ở mức cao ngay cả khi việc tuyển dụng suy giảm.
TẠI SAO CỤC DỰ TRỮ LIÊN BANG LẠC LẠI CHIA RẼ — VÀ TẠI SAO ĐIỀU ĐÓ LẠI QUAN TRỌNG
Những dữ liệu trái ngược này giải thích sự chia rẽ nội bộ trong Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Một số thành viên lo ngại lạm phát vẫn còn quá cao để biện minh cho việc nới lỏng chính sách hơn nữa, trong khi những người khác cảnh báo rằng việc trì hoãn cắt giảm lãi suất có nguy cơ đẩy nền kinh tế vào suy thoái. Khi thực tế kéo chính sách theo hai hướng đối lập, sẽ không có Consensus.
Đối với thị trường, sự không chắc chắn này mang lại những hệ quả lớn. Các nhà đầu tư không thể tự tin định giá diễn biến lãi suất, khiến việc định giá các tài sản rủi ro trở nên khó khăn. Nếu không rõ ràng về số lần cắt giảm lãi suất hoặc tốc độ cắt giảm, Vốn sẽ giữ ở trạng thái phòng thủ. Đó là lý do tại sao, bất chấp việc xác nhận cắt giảm lãi suất, các tài sản rủi ro vẫn khó tạo ra một xu hướng rõ rệt. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã có hành động ôn hòa nhưng lại đi kèm với những tranh luận cứng rắn, khiến thị trường mắc kẹt giữa hai luồng ý kiến trái chiều.
ĐIỀU NÀY CÓ NGHĨA GÌ ĐỐI VỚI TIỀN ĐIỆN TỬ?
Xét trong ngắn hạn, quyết định gần đây nhất của FOMC đã hỗ trợ cho tiền điện tử. Bất kỳ việc cắt giảm lãi suất nào cũng cải thiện điều kiện thanh khoản và nhìn chung có lợi cho việc chấp nhận rủi ro. Đó là lý do tại sao tài sản kỹ thuật số đã tăng giá ngay lập tức.
Nhưng sự bất ổn trong trung hạn có thể kìm hãm đà phát triển. Tiền điện tử phát triển mạnh mẽ trong các chu kỳ thanh khoản rõ ràng, hoặc mở rộng mạnh mẽ hoặc thu hẹp mạnh mẽ. Điều mà nó gặp khó khăn nhất là sự do dự — và sự do dự hiện đang chi phối môi trường vĩ mô.
Tuy nhiên, về lâu dài, con đường vẫn không thay đổi. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã bắt đầu nới lỏng chính sách tiền tệ. Tốc độ có thể chậm lại, thời điểm có thể thay đổi, nhưng hướng đi vẫn không đổi. Biểu đồ DOT phản ánh điều này: đích đến không thay đổi, chỉ có nhịp độ thay đổi.
Điều này tạo ra thách thức cho các nhà đầu tư. Làm thế nào để xác định thời điểm tham gia thị trường trong một chu kỳ nới lỏng chậm? Làm thế nào để phân biệt tín hiệu nhiễu với tín hiệu thực sự? Và làm thế nào để duy trì niềm tin trong một môi trường mà ngay cả Cục Dự trữ Liên bang cũng không chắc chắn?
ĐỊNH HƯỚNG GIAI ĐOẠN TIẾP THEO
Trong những giai đoạn thị trường ổn định, hành động quyết đoán sẽ được đền đáp. Trong những giai đoạn bất ổn, sự kiên nhẫn lại là yếu tố quan trọng. Môi trường hiện nay thuộc về trường hợp thứ hai. Thay vì đuổi theo mọi biến động, cách tiếp cận khôn ngoan hơn là hiểu rõ chu kỳ, theo dõi các điểm ngoặt và định vị thị trường một cách từ từ thay vì mạnh tay.
Sự chia rẽ nội bộ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không phải là hiện tượng tạm thời. Nó phản ánh những mâu thuẫn cấu trúc sâu sắc hơn trong nền kinh tế Mỹ. Cho đến khi những mâu thuẫn đó được giải quyết — cho đến khi lạm phát giảm mạnh hoặc tỷ lệ việc làm ổn định — sự biến động sẽ vẫn ở mức thấp, thanh khoản thận trọng và các tài sản rủi ro sẽ thiếu định hướng.
Chu kỳ kinh tế rồi cũng sẽ đảo chiều. Và khi điều đó xảy ra, những nhà đầu tư giữ vững kỷ luật và suy nghĩ thấu đáo sẽ là những người có vị thế tốt nhất để hành động sớm.
Nội dung trên được trích dẫn từ @Web3___Ace
〈 Sự bất đồng quan điểm của Fed gia tăng trong bối cảnh lạm phát tăng cao—Tiền điện tử đang chờ đợi sự rõ ràng 〉這篇文章最早發佈於《 CoinRank 》。
