Chương trình "Hỗ trợ thí điểm Blockchain và Tài sản kỹ thuật số" do Hong Kong Cyberport khởi xướng đang cho thấy những kết quả bước đầu, với phản ứng mạnh mẽ ngoài mong đợi từ thị trường, nhanh chóng trở thành chủ đề nóng trong lĩnh vực token hóa tài sản thực (RWA) toàn cầu. Theo báo cáo của Zhitong Finance ngày 10 tháng 12, chương trình đã nhận được hơn 200 đơn đăng ký trong giai đoạn đầu, với 9 công ty được lựa chọn. Gần một nửa số dự án đã bước vào giai đoạn triển khai, với tài sản vượt quá 120 triệu HK$. Sự phát triển này không chỉ thể hiện sức sống đổi mới của thị trường mà còn cho thấy Hồng Kông đang nỗ lực vượt qua khó khăn tính toàn cầu về "kế hoạch đầy tham vọng nhưng khó thực hiện" trong lĩnh vực RWA thông qua một cách tiếp cận thực tế - hướng dẫn các dự án thí điểm bằng nguồn vốn và đẩy nhanh vòng khép kín thông qua việc tập hợp hệ sinh thái. Khi các trung tâm tài chính toàn cầu lớn cạnh tranh trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số mới, động thái của Hồng Kông đã đảm bảo một sân chơi thử nghiệm quan trọng cho sự tích hợp độ sâu giữa blockchain và tài chính truyền thống.

I. Sự đồng thuận toàn cầu và những thách thức trong việc thực thi RWA: Khoảng cách giữa lý tưởng và thực tế

token hóa) được xem là xu hướng quan trọng nhất trong làn sóng công nghệ blockchain tiếp theo, góp phần thúc đẩy nền kinh tế thực. Logic cốt lõi của nó nằm ở tiềm năng phân mảnh tài sản, cải thiện thanh khoản và tạo bước nhảy vọt trong hiệu quả quyết toán giao dịch bằng cách chuyển đổi tài sản truyền thống như bất động sản, trái phiếu, hàng hóa và thậm chí cả sở hữu trí tuệ thành các chứng chỉ kỹ thuật số Chuỗi . Giám đốc điều hành của BlackRock, Larry Fink, đã lần tuyên bố công khai rằng token hóa là tương lai của thị trường vốn. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) cũng khẳng định tiềm năng của xu hướng này trong báo cáo năm 2023 của mình.

Tuy nhiên, trên phạm vi toàn cầu, vẫn còn một số trở ngại đáng kể giữa sự đồng thuận về mặt khái niệm của RWA và việc ứng dụng nó trên quy mô lớn. Thách thức chính xuất phát từ sự phân mảnh của công nghệ và tiêu chuẩn. Tài sản trên các giao thức và Chuỗi khác nhau khó có thể tương tác với nhau, tạo ra các "kho chứa kỹ thuật số" mới. Thứ hai, sự chắc chắn về mặt pháp lý và quy định là điều kiện tiên quyết cho đầu tư của các tổ chức. Các vấn đề như bản chất pháp lý của tài sản được token hóa, thứ tự trái quyền bồi thường trong các thủ tục phá sản và thẩm quyền xuyên biên giới vẫn đang được nghiên cứu ở hầu hết các quốc gia. Cuối cùng, việc xây dựng một mô hình kinh doanh khép kín là vô cùng phức tạp. Một dự án RWA thành công đòi hỏi sự tích hợp liền mạch giữa các nhà phát sinh tài sản, nền tảng công nghệ, ngân hàng lưu ký, công ty luật, kiểm toán và sàn giao dịch; điểm yếu ở bất kỳ mắt xích nào cũng có thể khiến toàn bộ quy trình sụp đổ.

Đây là lý do tại sao các "chương trình thí điểm" quy mô nhỏ, được giám sát chặt chẽ đã trở thành bước đầu tiên quan trọng để phá vỡ bế tắc. Chúng không theo đuổi khối lượng giao dịch ngay lập tức, mà nhằm mục đích xác thực các giải pháp công nghệ trong hoàn cảnh thực tế với chi phí có thể kiểm soát được, làm rõ các giới hạn tuân thủ, hợp lý hóa các quy trình hợp tác và xây dựng niềm tin thị trường thiết yếu. Chương trình tài trợ của Hong Kong Cyberport chính xác giải quyết được nút quan trọng này.

II. Phân tích ba chiều chiến lược của Hồng Kông: Tìm kiếm sự cân bằng giữa quy định chặt chẽ và đổi mới táo bạo

Đối diện những thách thức chung, chiến lược của Hồng Kông không chỉ đơn thuần là nới lỏng chính sách, mà là sự kết hợp được thiết kế cẩn thận giữa "hướng dẫn chính sách, các dự án thí điểm và trao quyền cho hệ sinh thái" để hướng tới sự cân bằng giữa ổn định tài chính và khích lệ đổi mới.

Ở cấp độ chính sách, Hồng Kông cam kết xây dựng một khung pháp lý rõ ràng và tiến bộ. Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) và Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai (SFC) là hai động lực chính. Năm 2023, HKMA đã ban hành "Tài liệu thảo luận về các nguyên tắc quản lý tài sản được token hóa" và "Đề xuất lập pháp về chế độ quản lý stablecoin", làm rõ nguyên tắc "rủi ro như nhau, quy định như nhau", nhằm thiết lập lộ trình cho sự đổi mới tuân thủ pháp luật. SFC đã thiết lập chế độ cấp phép cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP) và cung cấp chỉ dẫn rõ ràng cho các sản phẩm đầu tư vào tài sản ảo. Những biện pháp này đã cung cấp một cẩm nang tuân thủ sơ bộ cho việc kinh doanh RWA cốt lõi như chào bán token bảo mật (STO). Dự án thí điểm Cyberport có thể được xem như một "bài kiểm tra căng thẳng" theo thiết kế cấp cao này, và phản hồi của nó sẽ được sử dụng trực tiếp để tối ưu hóa các chi tiết quy định tiếp theo.

Xét ở cấp độ kịch bản, chương trình tài trợ thể hiện mức độ tập trung và tính thực tiễn cao. Các ứng dụng tập trung vào token hóa RWA, thanh toán stablecoin và bảo mật Web3—ba trụ cột của các ứng dụng thương mại của RWA: Chuỗi tải tài sản trên chuỗi khối, chuyển giao giá trị và đảm bảo an ninh. Mức tài trợ tối đa 500.000 HKD có tác động mang tính biểu tượng và xúc tác lớn hơn so với trợ cấp toàn phần. Nó giúp giảm đáng kể chi phí thử nghiệm và sai sót cho các doanh nhân giai đoạn đầu, khuyến khích họ đưa giải pháp của mình vào thử nghiệm kinh doanh thực tế thay vì chỉ dừng lại ở các bản trình diễn kỹ thuật.

Ở cấp độ hệ sinh thái, Hồng Kông đang đẩy nhanh quá trình tập hợp tất cả các yếu tố để đạt được một vòng khép kín cho RWA (Kiến trúc Thế giới Thực, Phần mềm và Môi trường). Cyberport đã quy tụ hơn 300 công ty liên quan đến blockchain và kết nối với hơn 220 tổ chức đầu tư thông qua mạng lưới của mình. Điều này có nghĩa là một dự án thí điểm có cơ hội nhanh chóng kết nối với các đối tác công nghệ, cố vấn pháp lý, công ty kiểm toán và các nhà đầu tư tiềm năng trong cùng một không gian vật lý và cộng đồng . Mạng lưới hệ sinh thái dày đặc này nhằm giải quyết vấn đề "con gà và quả trứng" kinh điển trong đổi mới sáng tạo - nếu không có các trường hợp thành công, hệ sinh thái sẽ không sẵn lòng đầu tư; nếu không có sự hỗ trợ của hệ sinh thái, các trường hợp khó có thể thành công. Hồng Kông đã mạnh mẽ khởi động chu kỳ tích cực này bằng cách xây dựng một nền tảng thông qua nỗ lực chung của chính phủ và thị trường.

III. Chuyến tham quan thực địa toàn cầu: Vị thế độc đáo và lợi thế cạnh tranh của Hồng Kông

Hồng Kông không phải là quốc gia duy nhất tham gia cạnh tranh RWA toàn cầu. Singapore, UAE, Thụy Sĩ và các địa điểm khác cũng đang tích cực phát triển nền tảng riêng của mình, nhưng cách tiếp cận và thế mạnh của họ lại khác nhau.

Singapore là đối thủ cạnh tranh được so sánh nhiều nhất với Hồng Kông. "Dự án Guardian" của Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) cũng tập trung vào các dự án token hóa tài sản , nhưng nhấn mạnh việc hướng dẫn các tổ chức tài chính lớn truyền thống (như Ngân hàng DBS và JPMorgan Chase) dẫn đầu các hoạt động thăm dò trong các lĩnh vực như thị trường tài chính bán buôn và thương mại xuyên biên giới, thể hiện một cách tiếp cận ổn định và mang tính thể chế hơn. Ngược lại, kế hoạch Cyberport của Hồng Kông hướng đến các công ty công nghệ đổi mới, với nhiều kịch bản đa dạng hơn, nhằm mục đích nuôi dưỡng một hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số bản địa, và thể hiện một cách tiếp cận năng động và toàn diện hơn.

UAE (đặc biệt là Abu Dhabi và Dubai) cung cấp một khung pháp lý cực kỳ linh hoạt và thân thiện thông qua các khu vực tự do để thu hút các công ty Web3 toàn cầu, với những lợi thế bao gồm phản hồi pháp lý nhanh chóng và các ưu đãi về thuế. Thụy Sĩ, với truyền thống lâu đời về ngân hàng tư nhân và luật pháp rõ ràng về tài sản crypto , dẫn đầu trong việc tích hợp dịch vụ lưu ký và ngân hàng crypto.

Trong bối cảnh này, lợi thế độc nhất vô nhị của Hồng Kông nằm ở nhân vật"cầu nối" không thể thay thế: được hỗ trợ bởi nền kinh tế thực khổng lồ và nguồn tài sản của Trung Quốc đại lục, Hồng Kông kết nối với thị trường và vốn mở của thế giới. Lợi thế này có nghĩa là mô hình quản lý tài sản rủi ro (RWA) của Hồng Kông không chỉ có thể thử nghiệm các kịch bản áp dụng toàn cầu mà còn khai thác các cơ hội độc đáo liên quan đến Trung Quốc, chẳng hạn như khám phá các cấu trúc đổi mới liên quan đến tài sản đại lục hoặc dòng vốn xuyên biên giới, đồng thời tuân thủ các yêu cầu pháp lý. Chiều sâu chiến lược này là điều mà Singapore hay UAE không có.

IV. Hé lộ tương lai: Các dự án thí điểm được đào sâu, cầu nối được củng cố và sự tiến hóa sinh thái

Dựa trên sự thành công của giai đoạn đầu tiên của kế hoạch và bối cảnh cạnh tranh toàn cầu, con đường phát triển tương lai của RWA tại Hồng Kông đang dần trở nên rõ ràng.

Chương trình thí điểm sẽ phát triển theo hướng phức tạp hơn và phạm vi rộng hơn. Giai đoạn thứ hai dự kiến ​​sẽ khuyến khích các chương trình thí điểm toàn diện hơn, liên quan đến hợp tác xuyên biên giới và xuyên ngành. Ví dụ, nó có thể khám phá việc số hóa và tự động hóa hoàn toàn thư tín dụng, vận đơn và dòng thanh toán trong thương mại quốc tế; hoặc thử nghiệm token hóa hóa tài chính dựa trên tài sản di động bằng dữ liệu IoT (chẳng hạn như giám sát hậu cần kho hàng). Chương trình thí điểm cũng sẽ chú trọng hơn vào việc thử nghiệm tích hợp với cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống, chẳng hạn như khám phá cách tài sản được token hóa có thể tương tác với Hệ thống Thanh toán Nhanh (FPS) của Hồng Kông và đồng đô la kỹ thuật số Hồng Kông (e-HKD) tiềm năng trong tương lai.

Vai trò "siêu kết nối" của Hồng Kông sẽ được củng cố hơn bao giờ hết. RWA dự kiến ​​sẽ trở thành một kênh mới kết nối thị trường đại lục và quốc tế. Một kịch bản tiềm năng quy mô lớn là nghiên cứu việc mã hóa tài sản cơ sở hạ tầng của đại lục với dòng tiền ổn định (như các công viên thông minh, trung tâm logistics và các dự án năng lượng sạch) tại Hồng Kông để token hóa vốn từ các nhà đầu tư toàn cầu đủ điều kiện thông qua các cấu trúc pháp lý tuân thủ quy định (như các công ty mục đích đặc biệt - SPV). Điều này đòi hỏi hệ sinh thái của Hồng Kông không chỉ sở hữu năng lực công nghệ mà còn phải thành thạo logic pháp lý, kế toán và quy định của cả hai khu vực.

Cạnh tranh toàn cầu đang bước vào giai đoạn đánh giá sức mạnh toàn diện của hệ sinh thái. Cạnh tranh trong tương lai sẽ vượt qua chỉ đơn thuần là so sánh sự lỏng lẻo trong quy định mà còn là cuộc cạnh tranh về tính toàn vẹn của hệ sinh thái, độ sâu các dịch vụ chuyên nghiệp và tiềm năng thị trường. Hồng Kông cần củng cố thế mạnh truyền thống của mình trong các dịch vụ cao cấp như luật, kế toán và tư vấn thuế, đồng thời bồi dưỡng thêm nhiều nhân tài liên ngành am hiểu cả blockchain và tài chính truyền thống. Chìa khóa thành công sẽ nằm ở khả năng phát triển một số câu chuyện thành công về quản trị rủi ro (RWA) có tầm ảnh hưởng quốc tế và xuất khẩu các mô hình và tiêu chuẩn có thể nhân rộng.

V. Kết quả cuối cùng của RWA là một chiến thắng về lòng tin và sự trưởng thành của hệ sinh thái của nó.

Chương trình tài trợ thí điểm của Cyberport, giống như một "bài kiểm tra sức chịu đựng" được thiết kế tỉ mỉ, không chỉ xem xét công nghệ blockchain mà còn kiểm tra sự sẵn sàng của toàn bộ hệ thống xã hội và tài chính để đón nhận một mô hình mới. Nó cho thấy một nguyên tắc cơ bản: Thành công của RWA về cơ bản là sản phẩm tổng hợp của sự đổi mới thể chế, tích hợp công nghệ và hợp tác hệ sinh thái.

Con đường hiện tại của Hồng Kông—xây dựng nền tảng với khung chính sách rõ ràng và có thể điều chỉnh linh hoạt, hướng dẫn việc xác thực thực tế bằng nguồn tài trợ chính xác, và tập hợp तथा xúc tiến các nguồn lực thông qua hệ sinh thái dựa trên nền tảng—phản ánh tư duy kỹ thuật hệ thống rất thực dụng. Nó không né tránh các trở ngại, mà thay vào đó xác định, loại bỏ và vượt qua chúng một cách có hệ thống bằng cách xây dựng một phiên bản "thu nhỏ" của thế giới thực.

Đối với các nhà quan sát toàn cầu, Hồng Kông có giá trị vô cùng to lớn trong việc thử nghiệm mô hình này. Nơi đây sẽ liên tục giải đáp sê-ri câu hỏi quan trọng: Loại tài sản nào sẽ là loại đầu tiên thành công trong việc vượt qua toàn bộ quy trình? Khung pháp lý nào cân bằng tốt nhất giữa hiệu quả và an ninh? Làm thế nào để giải quyết những mối quan ngại cuối cùng của các nhà đầu tư tổ chức? Những câu trả lời này, được đúc kết từ kinh nghiệm thực tiễn, không chỉ định hình tương lai của Hồng Kông như một trung tâm tài sản kỹ thuật số quốc tế mà còn cung cấp kinh nghiệm và trí tuệ quan trọng của châu Á cho sự phát triển lành mạnh của RWA toàn cầu. Cuối cùng, khi niềm tin được thiết lập vững chắc thông qua lần tương tác thành công, và khi hệ sinh thái trở nên mạnh mẽ và trưởng thành trong việc giải quyết các vấn đề thực tế, câu chuyện lớn về RWA sẽ thực sự vượt qua những biến động của chu kỳ tài chính, lắng đọng từ một khái niệm nhiệt huyết thành một động lực vững chắc định hình lại bối cảnh tài sản toàn cầu.

Một số thông tin được lấy từ các nguồn sau:

• Chín công ty đã được chọn vào danh sách rút gọn cho Chương trình Tài trợ Thí điểm Tài sản Kỹ thuật số và Blockchain .

• Cyberport hoan nghênh Tuyên bố Chính sách tài sản thuật số 2.0 của Chính quyền Đặc khu hành chính Hồng Kông và việc ra mắt 'Chương trình Tài trợ Thí điểm cho Blockchain và Tài sản Kỹ thuật số' nhằm hỗ trợ sự phát triển của ngành.

Tác giả: Lương Ngọc; Biên tập viên: Zhao Yidan