Việc các công ty lớn tích trữ Bitcoin đang chậm lại trong quý 4/2025, với 65% các công ty đại chúng hiện đang nắm giữ BTC thấp hơn mức giá mua và đối mặt với khoản lỗ chưa thực hiện. Khi làn sóng mua vào của doanh nghiệp giảm, các thợ đào Bitcoin lại trở thành nhóm tích lũy kiên trì nhất.
Sự thay đổi này cho thấy kho bạc doanh nghiệp đang bước vào giai đoạn mới. Số lượng BTC bổ sung hàng quý đang tiến đến mức thấp nhất trong vòng một năm. Tuy vậy, các thợ đào vẫn giữ vai trò trung tâm trong việc nắm giữ BTC trên thị trường đại chúng, dù phải đối mặt với áp lực hoạt động và lợi nhuận bị giảm.
Nhu cầu kho bạc doanh nghiệp giảm khi biến động thị trường tăng
Tháng 11 vừa qua chứng kiến đợt giảm mạnh nhất của Bitcoin (BTC) trong năm 2025. Đồng tiền điện tử lớn nhất đã mất 17.67% giá trị trong tháng, khiến nhiều nhà đầu tư năm 2025 rơi vào tình trạng thua lỗ.
Các công ty quản lý tài sản số cũng không ngoại lệ. Theo báo cáo tháng 11 về việc doanh nghiệp mua Bitcoin của Bitcoin Treasuries, có đến 65% các công ty đại chúng mua Bitcoin ở mức giá cao hơn thị trường hiện tại.
Điều này khiến kho bạc doanh nghiệp đang đối mặt với khoản lỗ chưa thực hiện. Con số này được ước tính dựa trên dữ liệu từ 100 công ty điển hình.
Trong khi đó, nhu cầu cũng đã giảm bớt trong vài tháng vừa qua. Báo cáo cho biết tổng cộng các kho bạc doanh nghiệp đã mua hơn 12,600 BTC trong tháng 11. Những tổ chức lớn, bao gồm Strategy và Strive, chiếm phần lớn lượng BTC được bổ sung.
Dù vậy, số lượng Bitcoin bị bán ra trong tháng cũng lên tới khoảng 1,800 BTC, làm tổng lượng BTC mua ròng chỉ còn khoảng 10,800 BTC.
Một số công ty đã giảm tỷ lệ nắm giữ Bitcoin trong tháng 11/2025. Ít nhất năm công ty báo cáo đã bán ra BTC ròng, chủ yếu nhằm quản lý cân đối tài chính và các mục đích chiến lược:
- Sequans Communications đã bán gần một phần ba lượng Bitcoin dự trữ, thanh lý khoảng 970 BTC với giá trị khoảng 100 triệu USD để giảm áp lực nợ chuyển đổi.
- Kindly MD đã sử dụng 367 BTC để đầu tư chiến lược, bao gồm cả đầu tư vào các công ty phát triển xoay quanh Bitcoin.
- Genius Group đã bán 62 BTC để tăng tiền mặt phục vụ nhu cầu vận hành, sau đó đã mua lại 42 BTC vào đầu tháng 12.
“Tổng thể, rõ ràng là ‘cơn sốt mua vào mùa hè’ đã lắng xuống, nhưng nhu cầu không hề biến mất. Thay vào đó, các công ty đại chúng có vẻ đang điều chỉnh tần suất mua, chậm hơn và chọn lọc hơn vì họ cần thời gian cân bằng lại danh mục và đánh giá rủi ro,” Pete Rizzo nhận định.
Báo cáo dự đoán tổng lượng Bitcoin được các công ty đại chúng mua vào trong quý 4/2025 sẽ đạt hoặc nhỉnh hơn 40,000 BTC vào cuối tháng 12, biến đây thành quý yếu nhất trong năm và gần tương đương với mức tích lũy của quý 3/2024.
“Con số này được tính dựa trên kết quả hai tháng vừa qua cùng việc Strategy đã mua hơn 10,000 BTC từ đầu tháng 12 — đưa tổng lượng mua quý 4 tiến gần tới mục tiêu, chỉ còn cách khoảng 5,000 BTC tại ngày 09/12.”
Dự báo tích lũy BTC. Nguồn: BitcoinTreasuriesCác thợ đào nổi lên như những nhà tích lũy chiến lược của doanh nghiệp
Khi các doanh nghiệp giảm tốc mua vào, các thợ đào Bitcoin có thể dẫn dắt làn sóng mới của các công ty. Báo cáo chỉ ra rằng các công ty đào giữ vai trò chủ chốt trong nhóm nắm giữ BTC trên thị trường đại chúng, chiếm khoảng 5% tổng số BTC bổ sung vào tháng 11 và chiếm 12% tổng lượng BTC mà các công ty đại chúng nắm giữ.
Trong tháng đó, Cango và Riot đã khai thác lần lượt 508 và 37 BTC. American Bitcoin khai thác được 139 BTC. Khi có ít doanh nghiệp lớn bổ sung BTC, Cango và American Bitcoin trở thành hai trong số năm đơn vị tăng kho bạc lớn nhất tháng vừa rồi.
“Một số công ty đào Bitcoin tự khai thác có thể tiết kiệm được nhiều chi phí năng lượng và vận hành hơn so với việc mua BTC trực tiếp trên thị trường, đây có thể là lý do chủ chốt giúp ngành đào tiếp tục phát triển. Vì các thợ đào có thể có BTC với giá thấp hơn thị trường nhờ việc sản xuất block mới, nên bảng cân đối của các thợ đào ngày càng quan trọng trong việc hỗ trợ doanh nghiệp mua thêm Bitcoin, nhất là khi các công ty khác đứng ngoài hoặc giảm quy mô mua,” theo Rizzo chia sẻ.
Điều này diễn ra trong bối cảnh lợi nhuận từ đào Bitcoin vẫn chịu nhiều sức ép dù có đôi chút cải thiện về mặt kỹ thuật. Chỉ số Hashprice, một thước đo lợi nhuận tính theo USD cho mỗi terahash mỗi giây mỗi ngày, đã giảm từ tháng 07 xuống mức thấp 34.8 USD vào cuối tháng 11.
Tuy nhiên, chỉ số này đã phục hồi về khoảng 39.4 USD. Độ khó đào cũng đang giảm nhẹ xuống 148.2 nghìn tỷ, từ mức cao kỷ lục 155.97 nghìn tỷ cách đây sáu tuần. Điều này mang lại chút nhẹ nhõm cho các thợ đào phải hoạt động với biên lợi nhuận mỏng.
Dù điều kiện mạng lưới đã cải thiện nhẹ, bài toán lợi nhuận của các thợ đào vẫn là thách thức. Chi phí trung bình bằng tiền mặt cho mỗi BTC hiện là 74,600 USD, và tổng chi phí đã lên tới 137,800 USD.
