Việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nối lại việc mở rộng bảng cân đối kế toán rõ ràng mang lại lợi ích cho thị trường chứng khoán, đồng thời làm suy yếu đồng đô la Mỹ và thúc đẩy sự tăng giá bền vững dài hạn của vàng và bạc, đồng thời đồng euro cũng được hưởng lợi. Tuy nhiên, ngoài một vài loại tiền điện tử như Bitcoin, thị trường tiền điện tử, với tư cách là một thị trường chứng khoán nước ngoài được định giá bằng đô la, gặp khó khăn trong việc cạnh tranh với kim loại quý và các chỉ số chứng khoán do khả năng chấp nhận rủi ro hạn chế của các nhà đầu tư. Do đó, việc tiếp tục giảm tỷ trọng đầu tư vào tiền điện tử có thể là một lựa chọn tốt hơn.
Một quyết định không mấy ôn hòa
Hôm qua, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã công bố kết quả cuộc họp FOMC cuối cùng trong năm. Mặc dù các quan chức đã cắt giảm lãi suất trong cuộc họp thứ ba liên tiếp, nhưng vẫn có sự bất đồng bất thường trong nội bộ về việc lạm phát hay thị trường lao động đáng lo ngại hơn. Do đó, các quan chức đã phát tín hiệu rằng họ không mấy mặn mà với việc nới lỏng chính sách tiền tệ hơn nữa.
Những bình luận công khai từ các quan chức Fed trong những tuần gần đây cho thấy ủy ban này đang chia rẽ sâu sắc đến mức quyết định cuối cùng có thể phụ thuộc vào cách Chủ tịch Powell lựa chọn dẫn dắt tình hình. Với nhiệm kỳ của Powell sẽ kết thúc vào tháng 5 năm sau, ông chỉ còn chủ trì thêm ba cuộc họp của FOMC. Áp lực giá cả dai dẳng kết hợp với thị trường lao động hạ nhiệt đặt Fed vào thế khó xử – một tình thế tiến thoái lưỡng nan chưa từng gặp phải trong nhiều thập kỷ. Trong thời kỳ “lạm phát đình trệ” của những năm 1970, khi đối mặt với tình huống tương tự, phản ứng “dừng-khởi động” của Fed đã khiến lạm phát cao trở nên trầm trọng.
Trong bối cảnh này, một số hành động của Fed cần được chú ý kỹ lưỡng: thứ nhất, việc loại bỏ giới hạn tổng thể đối với Cơ sở Repo Thường trực (SRF); và thứ hai, việc mua tín phiếu Treasury (T-bills) — và, nếu cần thiết, các loại trái phiếu kho bạc khác của Hoa Kỳ có thời hạn đáo hạn còn lại lên đến ba năm — để duy trì dự trữ dồi dào.
Mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) rất rõ ràng: không phải là cung cấp thanh khoản cao cấp cho thị trường chứng khoán và tiền điện tử, mà là ổn định mức thanh khoản ngắn hạn trong hệ thống ngân hàng và giảm bớt tình trạng thiếu hụt trên thị trường.
Việc ông dự kiến mua 40 tỷ đô la trái phiếu kho bạc trong tháng này, kết hợp với việc nới lỏng SRF, về mặt khách quan giúp ổn định thị trường chứng khoán, nhưng khó có thể thúc đẩy một đợt tăng giá trên diện rộng tương tự như năm 2021.
Ông Powell cũng nhấn mạnh rằng việc mua trái phiếu kho bạc hiện tại chỉ nhằm mục đích “quản lý dự trữ”, ngụ ý rằng mục tiêu chính của việc mở rộng bảng cân đối kế toán của Fed là duy trì sự ổn định, chứ không phải là bơm thêm thanh khoản để kích thích nền kinh tế và giá cả tài sản.
Giới đầu tư thông minh đang nghĩ gì?
Trên thị trường lãi suất, các nhà giao dịch đang định giá dựa trên những kỳ vọng thận trọng hơn so với trước cuộc họp của FOMC. Thị trường hiện dự đoán chỉ có hai đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2026, mỗi đợt 25 điểm cơ bản, và không có thêm biện pháp nới lỏng nào được dự kiến cho đến tháng 1 năm 2028, khiến lãi suất cuối kỳ dao động quanh mức 3,4%. Giá cả trên thị trường trái phiếu thậm chí còn rõ ràng hơn: kể từ cuối tháng 10, chỉ có lợi suất trái phiếu kho bạc có kỳ hạn dưới ba năm giảm, trong khi lợi suất trái phiếu 10 năm vẫn duy trì ở mức trên 4,1%, và lợi suất trái phiếu chính phủ thực tế đã tăng đáng kể. Điều này ngụ ý rằng chi phí tài chính dài hạn vẫn ở mức cao, và các thị trường và tài sản rủi ro hơn sẽ tiếp tục đối mặt với tình trạng thiếu thanh khoản trong tương lai gần.
Nguồn: CME Group
Nguồn: ustreasuryyieldcurve.com
Trên thị trường quyền chọn tiền điện tử, quan điểm giảm giá dài hạn của các nhà giao dịch đối với BTC và ETH vẫn không thay đổi; thậm chí, nó còn trở nên vững chắc hơn. Tâm lý lạc quan chỉ giới hạn ở hoạt động đầu cơ ngắn hạn trong các quyền chọn 0 ngày đáo hạn (0DTE). Đáng chú ý, tâm lý lạc quan kéo dài nhiều tháng trước đây đối với ETH đã biến mất, tâm lý chuyển sang mức “trung lập đến giảm giá”. Điều này cho thấy các nhà giao dịch xem sự phục hồi ngắn hạn của ETH không phải là phản ánh sự cải thiện của các yếu tố cơ bản, mà là sản phẩm của dòng vốn đầu cơ. Với lợi suất kỳ hạn ngụ ý của ETH chỉ ở mức 3,51% — so với khoảng 4,85% của BTC— mức định giá hiện tại không phải là “đề xuất đầu tư hợp lý” cho các tổ chức, trong khi BTC được xem là, ở mức tốt nhất, chỉ nên “giữ”.
Nguồn: Amberdata Derivatives
Vậy, giao dịch là gì?
Đối với thị trường tiền điện tử, lập trường của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) khó có thể được coi là tin tốt. Trong bối cảnh hiện tại, các đợt tăng giá bền vững và quy mô lớn phụ thuộc nhiều hơn vào lượng thanh khoản dài hạn dồi dào hơn là các biện pháp cứu trợ ngắn hạn. Trong khi đó, lãi suất dài hạn cao sẽ khiến các nhà đầu tư dài hạn thận trọng và đứng ngoài cuộc, khiến diễn biến giá cả chủ yếu bị chi phối bởi các nhà đầu cơ ngắn hạn.
Sự phục hồi ngắn hạn và kỳ vọng giảm giá dài hạn sẽ cùng tồn tại. Đối với các tài sản mà sức mạnh định giá của các tổ chức truyền thống chiếm ưu thế (BTC, XRP, SOL), kỳ vọng giảm giá dài hạn sẽ tiếp tục gây áp lực lên giá cả. Tuy nhiên, đối với các tài sản mà ảnh hưởng của các tổ chức yếu hơn (như ETH và altcoin), các đợt tăng giá ngắn hạn do đòn bẩy tạo ra sẽ thúc đẩy biến động giá.
Do đó, việc tích hợp bảo hiểm quyền chọn bán (put option) kỳ hạn xa hơn cho tài sản tiền điện tử vẫn là một chiến lược thận trọng. Tuy nhiên, chi phí phòng ngừa rủi ro cần được xem xét lại. Lợi nhuận từ giao dịch chênh lệch lãi suất tiền điện tử không còn đủ để đáp ứng nhu cầu dòng tiền cho bảo hiểm quyền chọn bán.
Do đó, việc nắm giữ các tài sản vẫn đang trong xu hướng tăng mạnh (ví dụ: nhóm “Mag 7”) và sử dụng lợi nhuận của chúng để tài trợ cho “phí bảo hiểm” dường như là một cách tiếp cận hợp lý. Hệ số beta của nhóm Mag 7 thường thấp hơn so với BTC và ETH, có nghĩa là khi cổ phiếu tăng giá, lợi nhuận từ chúng có thể bù đắp cho phí quyền chọn.
Ngược lại, nếu thị trường giảm, tính nhạy cảm cao hơn của tài sản tiền điện tử có nghĩa là các quyền chọn bán (put option) kỳ hạn xa hơn sẽ tạo ra lợi nhuận vượt trội.
Tất nhiên, giảm thiểu rủi ro từ tiền điện tử cũng rất cần thiết. Với lợi suất kỳ hạn ngụ ý của BTC hiện gần như không thể phân biệt được với lợi suất trái phiếu kho bạc, việc nắm giữ tài sản tiền điện tử tự thân không mang lại nhiều lợi thế so sánh. Nếu bắt buộc phải duy trì vị thế mua dài hạn, hãy xem xét các cấu trúc sau:
- Chiến lược đảo ngược rủi ro: Sử dụng một phần lợi nhuận trước đó để tham gia vào cấu trúc đảo ngược rủi ro có thời hạn từ 30-60 ngày (ví dụ: bán quyền chọn bán và mua quyền chọn mua có delta tuyệt đối gần nhất), đồng thời vẫn giữ lại một lượng tiền mặt dồi dào.
- Chuyển tiếp vị thế: Khi giá tăng đáng kể và đạt được lợi nhuận thích hợp (tùy theo quyết định của nhà đầu tư), hãy chuyển tiếp vị thế.
- Tận dụng độ lệch giá: Nếu biến động giá không đáng kể, nhà đầu tư vẫn có thể kiếm lời từ chênh lệch giữa hai quyền chọn gần thời điểm đáo hạn do độ lệch âm đáng kể, trước khi quyền chọn được gia hạn.
- Mua khi giá Đáy: Nếu giá giảm mạnh, hãy sử dụng tiền mặt dự phòng để mua thêm tài sản cơ sở ở mức giá thấp hơn.
Lợi suất kỳ hạn dự kiến của ETH không tốt bằng lợi suất của tín phiếu kho bạc. Nguồn: Amberdata Derivatives
Hơn nữa, xét đến rủi ro mất giá của đồng USD, việc nắm giữ đồng Euro như một khoản dự trữ tiền mặt là một lựa chọn phù hợp. Với việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vẫn đang trong chu kỳ cắt giảm lãi suất, triển vọng dài hạn của đồng Euro vẫn tích cực.
Đồng thời, khi lạm phát ở châu Âu cho thấy dấu hiệu phục hồi nhẹ, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) có khả năng sẽ giữ nguyên lãi suất, trong khi Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) có thể can thiệp bằng cách bán USD để chống lại đồng Yên yếu và lạm phát. Điều này làm tăng đáng kể khả năng đồng Euro tăng giá trong thời gian ngắn sắp tới.
Tóm lại, việc cắt giảm lãi suất không làm thay đổi căn bản cục diện thị trường tiền điện tử. Bất kỳ đợt tăng giá mạnh nào thiếu sự hỗ trợ cơ bản đều nên được xem là rủi ro hơn là cơ hội.
Theo dõi sát sao các chỉ số đòn bẩy, chẳng hạn như khối lượng giao dịch mở, và thắt chặt các tham số rủi ro có thể là chiến lược tối ưu để vượt qua mùa lễ hội đầy bất ổn này. Áp dụng tư thế phòng thủ cũng là điều nên làm. Xét cho cùng, trong thị trường này, "sự sống còn" được ưu tiên hơn việc đặt cược vào "đợt tăng giá mùa Giáng sinh" .
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin được cung cấp ở đây không cấu thành lời khuyên đầu tư, lời khuyên tài chính, lời khuyên giao dịch hoặc bất kỳ loại lời khuyên nào khác, và không nên được coi là như vậy. Tất cả nội dung được nêu dưới đây chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin.
Bài đăng "Phân tích của BloFin Research: Tại sao chính sách gần đây của Fed có thể không kích hoạt đợt tăng giá tiền điện tử cuối năm" xuất hiện lần đầu trên BeInCrypto.
