Khi năm 2025 sắp kết thúc, Phố Wall đang mắc kẹt giữa hai thế lực: những nghi ngờ ngày càng tăng về giao dịch dựa trên trí tuệ nhân tạo (AI) đã thúc đẩy đà tăng trưởng của năm nay và các mô hình theo mùa đáng tin cậy trong lịch sử đã giúp thị trường tăng điểm vào tháng 12 trong gần một thế kỷ qua.
Tình hình căng thẳng khiến các nhà đầu tư tranh luận xem nên tiếp tục theo đuổi đợt tăng giá hay chuẩn bị cho một đợt điều chỉnh giảm.
“Giao dịch quá đông đúc không mang lại lợi nhuận dễ dàng”
Đợt tăng giá "Santa Claus", diễn ra trong năm ngày giao dịch cuối cùng của tháng 12 và hai ngày đầu tiên của tháng 1, đã mang lại lợi nhuận trong 79% số lần kể từ năm 1929, với tỷ suất lợi nhuận trung bình là 1,6%. Trong tám năm qua, chỉ có một lần thị trường giảm điểm.
Tuy nhiên, những người hoài nghi cho rằng mô hình này đã trở nên quá phổ biến đến mức phản tác dụng. “Tính mùa vụ chỉ hiệu quả cho đến khi mọi người tin vào điều đó – đây là giao dịch rõ ràng nhất trong năm, và đó chính là vấn đề,” một nhà đầu tư viết trên X. Lập luận cốt lõi rất đơn giản: thị trường trừng phạt Consensus, chứ không phải khen thưởng nó.
Các tài sản rủi ro ngoài cổ phiếu cũng đang cho thấy những dấu hiệu suy yếu. Bitcoin đang giao dịch ở mức khoảng 89.460 đô la, giảm 6,9% trong tháng qua sau khi không thể duy trì mức giá trên 95.000 đô la vào cuối tháng 11. Vốn hóa thị trường của tiền điện tử này hiện ở mức khoảng 1,78 nghìn tỷ đô la.
Khoảnh khắc quyết định của AI
Mối lo ngại cơ bản hơn nằm ở lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI), lĩnh vực đã thúc đẩy Bull Run (thị trường khởi sắc) 30 nghìn tỷ đô la trong ba năm qua.
Theo Bloomberg, các dấu hiệu hoài nghi đang ngày càng gia tăng — từ đợt bán tháo gần đây của Nvidia đến sự sụt giảm mạnh của Oracle sau khi báo cáo chi tiêu cho AI cao hơn dự kiến, cho đến tâm lý bi quan xung quanh các công ty liên kết với OpenAI. “Chúng ta đang ở giai đoạn quyết định,” Jim Morrow, Giám đốc điều hành của Callodine Vốn Management, cho biết. “Đây là một câu chuyện hay, nhưng ở thời điểm này, chúng ta đang đặt cược để xem liệu lợi nhuận đầu tư có tốt hay không.”
Gánh nặng chi phí là vô cùng lớn. Alphabet, Microsoft, Amazon và Meta dự kiến sẽ chi hơn 400 tỷ đô la cho các trung tâm dữ liệu trong 12 tháng tới. Tổng chi phí khấu hao của họ dự kiến sẽ tăng gấp ba lần, từ khoảng 10 tỷ đô la vào cuối năm 2023 lên 30 tỷ đô la vào cuối năm 2026.
Một cuộc khảo sát của Teneo được tờ Wall Street Journal trích dẫn cho thấy rằng chưa đến một nửa số dự án AI hiện tại tạo ra lợi nhuận cao hơn chi phí. Tuy nhiên, 68% CEO có kế hoạch tăng chi tiêu cho AI vào năm 2026. Cuộc khảo sát cho thấy tiếp thị và dịch vụ khách hàng là những lĩnh vực sử dụng AI hiệu quả nhất, trong khi các ứng dụng trong an ninh, pháp lý và nhân sự lại kém hiệu quả hơn.
Ngoài ra còn có sự khác biệt về kỳ vọng: 53% nhà đầu tư tổ chức kỳ vọng thu được lợi nhuận trong vòng sáu tháng, trong khi 84% CEO của các công ty lớn tin rằng sẽ cần thời gian lâu hơn.
Lý do để Optimism
Tuy nhiên, việc so sánh với sự sụp đổ của bong bóng dot-com có thể là hơi quá lời. Chỉ số Nasdaq 100 hiện đang giao dịch ở mức gấp 26 lần lợi nhuận dự kiến, thấp hơn nhiều so với mức gấp hơn 80 lần được thấy ở đỉnh điểm của bong bóng năm 2000. Nvidia, Alphabet và Microsoft đều giao dịch ở mức gấp dưới 30 lần lợi nhuận.
Và lịch sử cũng ủng hộ phe mua. Theo bản tin tài chính The Kobeissi Letter, hai tuần cuối tháng 12 là những tuần tốt nhất cho thị trường chứng khoán trong 75 năm qua, với chỉ số S&P 500 có khả năng đạt mức 7.000 vào cuối năm.
Trong Short hạn, sức mạnh theo mùa và tâm lý sợ bỏ lỡ cơ hội (Hội chứng sợ bỏ lỡ (FOMO) có thể tiếp tục hỗ trợ thị trường. Nhưng khi bước sang năm 2026, liệu các khoản đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) có mang lại lợi nhuận thực sự hay không sẽ là yếu tố then chốt quyết định hướng đi của thị trường.
