Nếu một dự án ra mắt Token, thì sự kiện Thời điểm phát hành token (TGE) ( Transfer of Granting Exchange) là một trong những ngày quan trọng nhất trong toàn bộ vòng đời của dự án. Vậy tại sao sự kiện này lại thất bại đối với hầu hết các dự án? Tại sao hầu hết người dùng lại cảm thấy thất vọng với phần lớn các sự kiện TGE? Các nhóm phát triển có thể làm gì để cải thiện trải nghiệm cho tất cả các bên liên quan: nhà đầu tư, nhóm phát triển, người dùng? Đó là những gì chúng ta sẽ cùng tìm hiểu trong bài viết hôm nay.
Sự kiện phát hành token (Thời điểm phát hành token (TGE)) là thời điểm Token của một giao thức được tạo ra và lần đầu tiên trở nên có giá trị kinh tế (được phân phối, chuyển nhượng và giao dịch). Trên thực tế, ngày Thời điểm phát hành token (TGE) thường bao gồm một vài sự kiện riêng biệt:
Phân phối (Airdrop, bán hàng khi ra mắt, phần thưởng cộng đồng, ưu đãi thanh khoản)
Niêm yết ban đầu (Thanh khoản Sàn tập trung (CEX)/ Sàn phi tập trung (DEX) và xác định giá)
Khởi đầu của các lịch trình mở khóa (phân bổ tuyến tính, giới hạn, phát thải)
Ba yếu tố đó là lý do tại sao TGE tạo ra hành vi lặp đi lặp lại sau khi phóng.
Các token thường có xu hướng hoạt động như thế nào sau Thời điểm phát hành token (TGE)?
1) Kết quả trung vị không chỉ là "tăng lên"
Nếu nhìn vào phạm vi rộng các đợt ra mắt, điển hình là Token có biến động giá mạnh mẽ ngay khi ra mắt và sau đó gặp khó khăn. Điều này tạo ra các loại biểu đồ mà chúng ta đã quen thuộc. Ví dụ:
Điều này phù hợp với một nghiên cứu của Binance , trong đó chỉ ra rằng giá trị FDV trung bình 14 ngày sau khi ra mắt là âm, phù hợp với việc các dự án "được định giá cao nhất khi ra mắt".
Điều đó phù hợp với những gì chúng ta thấy và biết trong thực tế, và thành thật mà nói, có lẽ nó đã đánh giá thấp tình hình một cách nghiêm trọng.
Dĩ nhiên là có những ngoại lệ, nhưng thành thật mà nói, ngay cả những ngoại lệ đó cũng không quá đặc biệt:
2) Những ngày đầu tiên thường là những ngày tuyệt vời nhất.
Nếu bạn muốn tìm hiểu thêm về việc phát hành Token có số lượng cổ phiếu lưu hành thấp và giá trị sổ sách cao, tôi khuyên bạn nên đọc bài viết tuyệt vời này của cobie.
Về cơ bản, một lượng nhỏ cầu cận biên sẽ quyết định giá ban đầu, và sau đó:
Những người mua sớm sẽ bán để chốt lời.
Thị trường hợp đồng tương lai mở cửa và việc bán khống trở nên khả thi.
Tính thanh khoản gia tăng và việc xác định giá cả trở nên khó khăn hơn.
Việc mở khóa và phát hành Token bắt đầu, tạo ra áp lực bán không ngừng.
Đây là lý do tại sao bạn sẽ thấy cùng một đường cong biểu diễn số token lặp đi lặp lại:
sự biến động do phóng bạo lực
Giá đạt đỉnh trong vài ngày hoặc vài tuần đầu tiên.
quá trình chảy máu kéo dài hoặc mài mòn bắt đầu
3) Việc mở khóa Token là có thật, và thị trường thường đi trước đón đầu.
Điểm cuối cùng nêu trên đáng được xem xét kỹ hơn, bởi vì ngay cả khi Token có giá trị sản phẩm thực sự (một điều kiện rất khó xảy ra, và là trường hợp hiếm hoi trong lĩnh vực của chúng ta), lịch trình phát hành vẫn sẽ ảnh hưởng đến biến động giá. Điều này càng được khuếch đại bởi đặc điểm số lượng token lưu hành thấp/giá trị sổ sách cao của hầu hết các token.
Tôi tìm thấy một nghiên cứu xem xét hơn 16.000 sự kiện mở khóa, cho thấy rằng khoảng 90% các sự kiện mở khóa tạo ra áp lực giảm giá, và tác động đó thường bắt đầu khoảng 30 ngày trước khi mở khóa.
Đây là tin hoàn toàn không gây ngạc nhiên đối với những người theo dõi thị trường hoặc những người có chút đầu óc – dĩ nhiên việc phát hành Token và mở khóa nguồn cung sẽ tạo ra áp lực bán và khiến giá giảm, đó là quy luật cung cầu cơ bản! Hãy nhớ điều này lần sau khi bạn nghe cụm từ “mở khóa tăng giá” nhé!
Điểm mấu chốt ở đây là giá thị trường sẽ giảm sớm, vì vậy đừng đợi đến ngày mở khóa mới chốt lời, hãy làm điều đó từ trước đó khá lâu.
Tóm lại, kết quả phổ biến và rõ ràng nhất của một đợt phát hành token Thời điểm phát hành token (TGE) là giá Token có thể tăng hoặc không tăng trong giai đoạn đầu, và sau đó chắc chắn sẽ giảm dần và tiến về 0.
Vậy tại sao các sự kiện TGE hầu như luôn gây thất vọng?
Lý do chính dẫn đến việc phát hành Token không được như mong đợi nằm ở sự khác biệt về kỳ vọng giữa các bên liên quan.
Các nhà đầu tư mạo hiểm và các nhà đầu tư thường muốn thu hồi một phần vốn đầu tư, hoặc ít nhất là thấy Token được giao dịch ở mức định giá cao hơn so với số vốn họ đã đầu tư. Những người tham gia Airdrop hy vọng bán token ở mức giá xứng đáng với thời gian và Vốn họ đã bỏ farming. Nhóm phát triển muốn tạo ra giá trị thanh khoản để cuối cùng thu được lợi nhuận từ sản phẩm mà họ thường đã làm việc trong thời gian dài. Và trên hết, các nhà tạo lập thị trường và các sàn giao dịch tập trung đang chờ đợi với đôi tay chìa ra, mong muốn được chia phần lợi nhuận.
Thực tế là rất khó để cân bằng tất cả những kỳ vọng này. Điều tốt nhất cho nhà đầu tư thường không phải là điều tốt nhất cho cộng đồng. Điều tốt nhất cho các nhà tạo lập thị trường và sàn giao dịch không phải là điều tốt nhất cho đội ngũ phát triển. Điều tốt nhất cho những người tham gia Airdrop không phải là điều tốt nhất cho các nhà đầu tư mạo hiểm. Và cứ thế tiếp diễn.
Ai cũng muốn có token của mình càng sớm càng tốt, muốn có token trước bất kỳ ai khác, và muốn bán với giá tốt. Ai cũng muốn kiếm tiền, đồng thời muốn giá Token tiếp tục tăng. Khá khó để cân bằng điều đó nếu không có áp lực mua cực lớn — và với số lượng TGE (Transfer of Exchange) vô hạn mỗi tháng, chỉ có một Vốn nhất định có thể tạo ra áp lực mua đó.
Vài năm trước, việc cả cộng đồng tập trung vào một vài token còn dễ dàng hơn, nhưng ngày nay điều đó gần như không thể. Đặc biệt là khi bạn xem xét thực tế rằng bất cứ khi nào có một Thời điểm phát hành token (TGE) phát hành token thành công rực rỡ, các đối thủ cạnh tranh và những kẻ cơ hội sẽ bắt đầu vây quanh, sẵn sàng tung ra các bản sao (fork) và làm loãng thị trường (xem những gì đã và đang xảy ra với Hyperliquid so với Aster, ETC).
Vậy tại sao lại cần phát hành Token?
À, câu hỏi nghìn tỷ đô la. Thành thật mà nói, tôi nghĩ hơn 99,9% token không nên tồn tại trong thế giới tiền điện tử. Vậy tại sao rất nhiều dự án lại quyết định ra mắt chúng, ngay cả khi họ biết hoặc dự đoán mọi thứ sẽ diễn ra không tốt? Có một vài lý do, một số lý do hợp lý hơn những lý do khác:
Những gì họ đang làm không thể tồn tại nếu không có Token. Họ đang thực hiện một việc về cơ bản là trên chuỗi khối và với cơ chế mới lạ mà thực sự không thể tồn tại nếu không có Token. Đây thường là lý do tốt nhất.
Họ thực sự muốn phi tập trung hóa giao thức và quản trị của nó — đây có lẽ là lý do tốt thứ hai, nhưng cũng là lý do khó thực hiện nhất. Thực tế là hầu hết mọi người không quan tâm đến quản trị, vì vậy phần lớn token hầu như luôn rơi vào tay những người không thực sự quan tâm đến giao thức mà chỉ quan tâm đến việc kiếm tiền từ nó.
Họ muốn tạo ra một thị trường thanh khoản để tất cả các bên đều có thể kiếm được lợi nhuận. Nhà đầu tư, cố vấn, đội ngũ, và thậm chí cả cộng đồng. Thật khó để mang lại giá trị tiền tệ cho tất cả những người liên quan nếu không có Token.
Mục đích là thu hút sự chú ý và tạo dựng nhận thức, dẫn đến việc nâng cao hiểu biết và cuối cùng là có nhiều người dùng hơn về giao thức này. "Đến vì Airdrop, ở lại vì sản phẩm" là tư duy mà nhiều nhóm sẽ áp dụng.
Họ đang chịu áp lực từ các nhà đầu tư và/hoặc thành viên cộng đồng phải tung ra Token (hy vọng tôi không cần phải nói điều này, nhưng đây là lý do tồi tệ nhất để ra mắt một Token).
Tuy nhiên, vấn đề với tất cả những điều này là dù mục đích đằng sau một Token là gì đi nữa, không phải ai cũng sẽ có cùng quan điểm, bởi vì, cuối cùng, ai cũng chỉ muốn kiếm tiền. Vì vậy, nếu bạn đang cố gắng tối ưu hóa việc phân quyền cho giao thức và đưa token đến tay càng nhiều người càng tốt, bạn sẽ có 100 người chỉ quan tâm đến tiền bạc so với chỉ 1 người thực sự ủng hộ việc phân quyền.
Vậy các dự án có thể làm được gì?
Những gì họ có thể làm và những gì họ nên làm là hai chuyện khác nhau, hãy xem xét điều đầu tiên trước. Thông thường, các dự án sẽ cố gắng hết sức để thao túng giá token. Điều này được thực hiện thông qua cơ chế kinh tế token (tokenomics) và bằng cách giữ nguồn cung lưu hành ở mức thấp nhất có thể (float thấp / fdv cao). Nếu chỉ có 5% token được lưu hành, việc duy trì giá cao sẽ dễ dàng hơn nhiều so với trường hợp 100% token được lưu hành.
Họ cũng có thể cố gắng thao túng giá cả với sự trợ giúp của các nhà tạo lập thị trường — các công ty chuyên cung cấp thanh khoản và khối lượng giao dịch giao dịch cho một Token khi ra mắt để đảm bảo thị trường ổn định ngay khi Token được đưa vào hoạt động. Đôi khi, một phần của hợp đồng là duy trì giá tối thiểu Token bằng cách tạo ra một lượng áp lực mua nhất định để giữ mức giá sàn.
Một số lý do có vẻ hợp lý hơn những lý do khác, nhưng tất cả đều hướng đến cùng một mục tiêu: ra mắt với mức định giá cao nhất có thể và khiến đồ thị tăng trưởng theo chiều hướng tích cực, dẫn đến việc hầu như ai cũng kiếm được tiền.
Ngoài ra còn có một vấn đề cơ bản mà hầu hết các dự án huy động vốn đều phải đối mặt: khi huy động vốn, họ thường muốn huy động ở mức định giá cao để thu được nhiều Vốn nhất có thể trong khi nhượng lại ít cổ phần/token nhất. Nhưng đối với Thời điểm phát hành token (TGE), kịch bản lý tưởng là ra mắt ở mức giá thấp để tận dụng tối đa sự tăng giá và thiện chí của thị trường, tạo nên hình ảnh tuyệt vời (không có hình thức marketing nào tốt hơn trong tiền điện tử ngoài một biểu đồ chỉ toàn tăng).
Giải pháp tốt nhất ở đây có lẽ là gọi vốn với mức định giá thấp hơn (hoặc gọi ít vốn hơn). Thành thật mà nói, tôi nghĩ phần lớn các dự án gọi được số tiền lớn là vì họ có thể, chứ không phải vì họ nên làm vậy. Sau khi gọi được số tiền đó, họ có những kỳ vọng rất cao (do chính họ đặt ra và do nhà đầu tư/thị trường đặt ra), và thường cố gắng bù đắp quá mức để đạt được những mục tiêu đó. Bạn sẽ thấy điều này khi họ tuyển dụng ồ ạt, hoặc chi tiêu một cách ngu ngốc cho tiếp thị, và quên đi sản phẩm cốt lõi và người dùng của mình.
Vậy điều gì tạo nên một Thời điểm phát hành token (TGE) ( Time Game Exchange) hay?
Một lần nữa, điều này phụ thuộc vào quan điểm của bạn, nhưng nhìn chung, tôi nghĩ đây là những yếu tố sẽ khiến mọi người đánh giá xem một Thời điểm phát hành token (TGE) cụ thể có thành công hay không:
Không có lỗi, lỗ hổng bảo mật hoặc vấn đề kỹ thuật nào khác trong quá trình khởi chạy.
Bots và tay thiện xạ được giảm thiểu hoặc loại bỏ hoàn toàn.
Hiện có đủ thanh khoản để giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung.
Những người nhận được Airdrop đều hài lòng, dẫn đến những cuộc thảo luận tích cực trên mạng xã hội.
Giá Token tăng lên
Giá Token tăng lên
Giá Token tăng lên
Cuối cùng, mọi thứ đều phụ thuộc vào việc giá Token tăng lên. Bạn có thể bù đắp cho các lỗi và Bots nếu Token của bạn hoạt động tốt. Điều này đương nhiên sẽ làm hài lòng những người tham gia Airdrop cũng như tất cả các bên liên quan khác.
Vậy, ngoài những vấn đề đã đề cập như số lượng token lưu hành thấp và các thủ đoạn tạo lập thị trường, làm thế nào để giá Token tăng lên? Làm thế nào để giá token tiếp tục tăng trong dài hạn? Điều đó bắt đầu từ việc có một sản phẩm tốt mà mọi người thực sự muốn sử dụng.
Thứ hai là việc thiết kế cơ chế tokenomics sao cho giá Token dễ tăng hơn. Kiểm soát lượng phát hành, tránh tình trạng mở khóa token ồ ạt và không nhường quyền kiểm soát cho các sàn giao dịch tập trung và/hoặc các nhà tạo lập thị trường.
Tóm lại
Thời điểm phát hành token (TGE) không phải là đích đến cuối cùng của một dự án, trong nhiều trường hợp, nó chỉ là sự khởi đầu. Về cơ bản, nó là một bài kiểm tra sức chịu đựng, nơi công nghệ của giao thức và câu chuyện xung quanh nó va chạm với toán học cung cầu và cấu trúc vi mô của thị trường. Thông thường, thị trường sẽ thắng, và chắc chắn sẽ làm cho dự án phải khiêm tốn.
Lời khuyên nhỏ của tôi dành cho bất kỳ ai đang nghĩ đến việc ra mắt Token là hãy tự hỏi bản thân xem liệu bạn có thực sự cần Token hay không. Nhiều công ty thành công nhất trong lĩnh vực tiền điện tử hiện chưa có Token (…cho đến nay): Polymarket, MetaMask, Phantom, Art Blocks, Lido. Thay vào đó, họ dựa vào mô hình kinh doanh truyền thống hơn là thu một khoản phí nhỏ từ mỗi giao dịch. Tất cả họ đều đang hoạt động khá tốt.
Hơn 99,99% token thất bại. Vì vậy, nếu mục tiêu của bạn là đạt được thành công lâu dài với Token của mình (và không chỉ là một chiêu trò bơm thanh khoản để thoát thân), thì về cơ bản bạn đang đặt cược vào 0,01% những dự án thực sự xuất sắc. Có thể bạn thuộc nhóm đó, nhưng rất có thể là không.
Cũng chẳng có gì đáng xấu hổ khi thừa nhận và chấp nhận điều này, bởi vì bạn sẽ không đơn độc nếu quyết định không bỏ ra một Token.
Và bạn luôn có thể tung ra Token sau này. Nhưng bạn không bao giờ có thể thu hồi lại Token đã tung ra. Một khi nó đã được tung ra, nó sẽ ở đó mãi mãi, và dù bạn có cố gắng tạo lập thị trường và kiểm soát giá cả đến đâu, thực sự bạn chỉ có thể làm được đến thế mà thôi. Mọi chuyện nằm ngoài tầm kiểm soát của bạn. Phi tập trung là con dao hai lưỡi.
Và nếu bạn nhận được token trong đợt phát hành token Thời điểm phát hành token (TGE))? Có lẽ bạn nên bán chúng sớm hơn là muộn, gần như chắc chắn là trong vài ngày hoặc vài tuần đầu tiên. Bạn cần phải có niềm tin cực kỳ mạnh mẽ thì việc giữ chúng mới có ý nghĩa. Là một dự án, hãy tìm cách xây dựng niềm tin mạnh mẽ đó, bởi vì những người tham gia thị trường như chúng ta đang ngày càng trở nên chán nản.
Tôi xin kết thúc bằng lời nhắn nhủ này:
Hầu hết các token hoạt động kém hiệu quả không phải vì công nghệ tệ, mà vì chúng tạo ra một thị trường mà giao dịch hợp lý nhất là bán ra.
Nhóm chat Telegram dành cho người đăng ký cao cấp mới của chúng tôi
Nếu bạn chưa biết, chúng tôi đã chuyển từ hệ thống chat dựa trên Substack sang hệ thống chat Telegram.
Mục đích của cuộc trò chuyện này là tạo ra một không gian để những người đăng ký gói cao cấp thảo luận về các bản tin này, đặt câu hỏi cho tôi và đưa ra đề xuất cho các chủ đề trong tương lai.
Người đăng ký gói cao cấp có thể truy cập bên dưới:
