Khi Donald Trump trở lại Nhà Trắng, phần lớn thị trường crypto đã kỳ vọng vào một kịch bản quen thuộc. Những phát ngôn ủng hộ crypto, môi trường pháp lý thân thiện hơn, dòng tiền tổ chức đổ vào và khẩu vị rủi ro gia tăng được cho là sẽ kết hợp để tạo nên một chu kỳ bull market mang tính định hình.
Thế nhưng, khi năm 2025 dần khép lại, thị trường crypto lại kết thúc năm ở mức thấp rõ rệt, chỉ còn khoảng 20% so với đỉnh cao đạt được trong thời kỳ Biden.
Ngay cả khi có Trump, thị trường crypto vẫn chỉ bằng 20% so với thời Biden
Sự mâu thuẫn này đang trở thành tâm điểm của một cuộc tranh luận ngày càng lớn: liệu crypto đang mắc kẹt trong một giai đoạn khó khăn, hay đã có điều gì đó mang tính nền tảng thực sự bị phá vỡ.
“Đã đến lúc phải thừa nhận rằng thị trường crypto đang bị ‘hỏng’,” Ran Neuner, nhà phân tích và người dẫn chương trình Crypto Banter, nhận định.
Neuner nhấn mạnh sự mất kết nối chưa từng có giữa nền tảng cơ bản và giá cả. Theo ông, năm 2025 hội tụ “đầy đủ mọi điều kiện cần cho một bull market”:
-
Thanh khoản dồi dào,
-
Chính phủ Mỹ ủng hộ crypto,
-
ETF spot (đặc biệt là Bitcoin và Ethereum),
-
Việc tích lũy Bitcoin mạnh mẽ từ các nhân vật như Michael Saylor,
-
Sự tham gia của các quốc gia và quỹ tài sản quốc gia,
-
Các tài sản vĩ mô như cổ phiếu và kim loại quý (vàng, bạc) liên tục lập đỉnh mới.
“Ngay cả với tất cả những yếu tố trên,” Neuner nói, “chúng ta vẫn kết thúc năm 2025 ở mức thấp hơn và chỉ bằng 20% so với thời Biden.”
Điều này cho thấy các cách giải thích truyền thống không còn thuyết phục. Những lý thuyết xoay quanh chu kỳ 4 năm, thanh khoản bị mắc kẹt hay ‘IPO moment’ của crypto ngày càng giống những lời biện minh sau sự việc, hơn là câu trả lời thực sự.
Theo Neuner, thị trường hiện chỉ còn hai kịch bản khả dĩ:
-
Hoặc tồn tại một người bán cấu trúc hoặc cơ chế ẩn đang đè nén giá,
-
Hoặc crypto đang chuẩn bị cho cái mà ông gọi là “cú bắt kịp lớn nhất lịch sử”, khi thị trường cuối cùng quay trở lại trạng thái cân bằng.
Không phải ai cũng cho rằng crypto đang ‘hỏng’
Bình luận viên thị trường Gordon Gekko, một tài khoản nổi tiếng trên X, phản bác quan điểm này và cho rằng nỗi đau hiện tại là có chủ đích và mang tính cấu trúc, chứ không phải rối loạn.
“Không có gì bị hỏng cả; đây chính là cách mà market maker mong muốn. Tâm lý đang ở mức thấp nhất trong nhiều năm; các trader dùng đòn bẩy đang mất sạch. Thị trường không được thiết kế để dễ dàng — chỉ những kẻ mạnh mới được thưởng,” ông viết.
Sự chia rẽ này phản ánh một thay đổi sâu sắc trong cách crypto vận hành so với các chu kỳ trước. Dưới nhiệm kỳ Trump đầu tiên (2017–2020), crypto phát triển mạnh trong môi trường pháp lý gần như bỏ ngỏ.
Đầu cơ bán lẻ chiếm ưu thế, đòn bẩy không bị kiểm soát và động lực phản xạ đẩy giá vượt xa giá trị cơ bản.
Ngược lại, dưới thời Biden, thị trường trở nên mang tính thể chế hóa. Cách tiếp cận “siết chặt bằng thực thi” hạn chế rủi ro, trong khi ETF, đơn vị lưu ký và các khung tuân thủ tái định hình dòng vốn và cách phân bổ.
Trớ trêu thay, nhiều “cú hích” được mong đợi nhất của crypto lại xuất hiện trong giai đoạn bị ràng buộc này:
-
ETF mở rộng khả năng tiếp cận, nhưng chủ yếu cho Bitcoin,
-
Tổ chức tham gia, nhưng thường phòng hộ và tái cân bằng một cách cơ học,
-
Thanh khoản tồn tại, nhưng chảy vào các cấu trúc TradFi thay vì hệ sinh thái on-chain.
Kết quả là quy mô tăng lên, nhưng thiếu tính phản xạ.
Bitcoin giữ vững, altcoin sụp đổ trong chế độ crypto mới
Sự thay đổi cấu trúc này đặc biệt gây tổn thương cho altcoin. Nhiều nhà phân tích và KOL, trong đó có Shanaka Anslem, cho rằng thị trường crypto thống nhất như trước đây đã không còn tồn tại.
Thay vào đó, năm 2025 bị chia thành “hai cuộc chơi”:
-
Crypto mang tính thể chế: Bitcoin, Ethereum và ETF, với biến động bị nén và tầm nhìn dài hạn,
-
Crypto theo sự chú ý: nơi hàng triệu token cạnh tranh thanh khoản ngắn hạn và phần lớn sụp đổ chỉ trong vài ngày.
Dòng vốn không còn xoay vòng mượt mà từ Bitcoin sang altcoin như “altseason” truyền thống. Nó chảy thẳng đến nơi phù hợp với mục tiêu được thiết kế sẵn.
“Giờ bạn chỉ có hai lựa chọn: chơi Institutional Crypto với sự kiên nhẫn và nhận thức vĩ mô, hoặc chơi Attention Crypto với tốc độ và hạ tầng,” Anslem viết.
Theo ông, nắm giữ altcoin theo luận điểm trong nhiều tháng giờ đây là chiến lược tệ nhất có thể.
“Bạn không phải đến sớm cho altseason. Bạn đang chờ đợi một cấu trúc thị trường không còn tồn tại,” ông nói thêm.
Lisa Edwards cũng ủng hộ quan điểm này, kêu gọi người tham gia thị trường phải hiểu rõ dòng chảy thanh khoản.
“Mọi thứ thay đổi, chu kỳ đổi khác, tiền di chuyển theo cách mới. Nếu bạn vẫn chờ altseason kiểu cũ, bạn sẽ bỏ lỡ những thứ đang chạy ngay trước mắt,” bà nhận định.
Quinten François cũng đồng tình, lưu ý rằng số lượng token trong năm 2025 đã vượt xa các chu kỳ trước. Với hơn 11 triệu token đang tồn tại, ý tưởng về một altseason diện rộng như 2017 hay 2021 có lẽ đã lỗi thời.
Giữa tái định giá và phục hồi: Bài kiểm tra hậu thể chế của crypto
Trong khi đó, các áp lực vĩ mô tiếp tục đè nặng lên tâm lý thị trường. Nic Puckrin, nhà phân tích đầu tư và đồng sáng lập Coin Bureau, cho rằng việc Bitcoin trượt dần về đường trung bình động 100 tuần phản ánh nỗi lo bong bóng AI, sự bất định quanh lãnh đạo tương lai của Fed và hoạt động bán lỗ cuối năm để tối ưu thuế.
“Điều này khiến cuối năm 2025 trở nên khá ảm đạm,” ông nói với BeInCrypto, đồng thời cảnh báo BTC có thể tạm thời giảm xuống dưới mốc 80.000 USD nếu áp lực bán gia tăng.
Không ai có thể chắc chắn crypto đang ‘hỏng’ hay chỉ đang chuyển mình, và nhà đầu tư cần tự nghiên cứu kỹ lưỡng.
Tuy nhiên, điều rõ ràng là kỳ vọng thời Trump đang va chạm với cấu trúc thị trường hình thành dưới thời Biden, và ‘sách giáo khoa’ cũ không còn phù hợp.
Các cuộc thảo luận giữa giới kinh tế và nhà đầu tư tại các bàn giao dịch lớn cho thấy thị trường có thể đối mặt với một đợt tái định giá khốc liệt hoặc một cú hồi phục bắt kịp dữ dội — những yếu tố có thể định hình bản sắc hậu thể chế của crypto.
