Vào ngày 11 tháng 12, tại Hội nghị thượng đỉnh Breakpoint do Solana tổ chức ở Abu Dhabi, một tin tức nhanh chóng trở thành tâm điểm của toàn bộ sự kiện: Keel, nền tảng phân bổ vốn Chuỗi thuộc hệ sinh thái Sky, chính thức công bố ra mắt một kế hoạch đầu tư đặc biệt với quy mô lên đến 500 triệu đô la – “Token hóa Regatta”.

Kế hoạch này có mục tiêu rõ ràng: tập trung nguồn vốn vào token hóa tài sản thực (RWA) như nợ , tín dụng và quỹ, nhằm trực tiếp tài trợ và đẩy nhanh việc triển khai và phát triển các dự án RWA trên blockchain Solana . Là một tổ chức phân bổ vốn độc lập trong hệ sinh thái Sky, Keel lần sử dụng khoảng 6 tỷ USDS dự trữ do mình quản lý để đầu tư chiến lược, và lợi nhuận thu được cuối cùng sẽ mang lại lợi ích cho toàn bộ hệ sinh thái Sky và người nắm giữ USDS.

Khoản đầu tư vốn đáng kể này đến vào thời điểm then chốt đối với hệ sinh thái RWA của Solana, khi nó đang bước vào giai đoạn tăng trưởng bùng nổ. Tận dụng những lợi thế vượt trội về thông lượng cao và phí thấp, Solana đã thu hút thành công sự chú ý và đầu tư của sê-ri các ông lớn tài chính truyền thống, bao gồm cả BlackRock, với giá trị vốn hóa thị trường thị trường RWA Chuỗi đạt mức tăng trưởng đáng kinh ngạc hơn 200% chỉ trong vòng một năm. Khoản đầu tư 500 triệu đô la của Lần dự kiến ​​sẽ làm phong phú thêm nguồn cung tài sản RWA chất lượng cao trên Chuỗi Solana , thu hẹp hơn nữa khoảng cách giữa tài sản tài chính truyền thống và hệ sinh thái phi tập trung, đồng thời đẩy nhanh việc ứng dụng RWA trên quy mô lớn.

I. Một mô hình mới về vốn sinh thái

Trong khi hầu hết mọi người chỉ hiểu kế hoạch "Cuộc đua Token hóa" như một vòng gọi vốn rủi ro thông thường, thì logic cốt lõi của "vốn hệ sinh thái" đang âm thầm thay đổi cuộc chơi. Kế hoạch này không chỉ đơn thuần là sao chép mô hình gọi vốn rủi ro truyền thống; mà là một bước đi chiến lược được thiết kế cẩn thận bởi hệ sinh thái Sky.

Keel không phải là một công ty đầu tư độc lập, mà là một trong những "đơn vị tự trị" của hệ sinh thái Sky (trước đây là MakerDAO) trên Solana. Chính đặc điểm này tạo nên sự khác biệt cơ bản giữa Keel và các công ty đầu tư rủi ro truyền thống – nguồn vốn của Keel đến từ quỹ dự trữ stablecoin phi tập trung USDS trị giá khoảng 6 tỷ đô la của Sky.

Quan trọng hơn, lợi nhuận đầu tư của Keel sẽ trực tiếp chảy ngược về cho người nắm giữ Sky và USDS. Thiết kế này tạo nên một mô hình khích lệ khép kín tinh vi: bơm vốn vào dự án Solana RWA → phát triển dự án tạo ra lợi nhuận → lợi nhuận được trả lại cho hệ sinh thái Sky → nâng cao giá trị và tiện ích của stablecoin USDS → tác động ngược trở lại toàn bộ hệ sinh thái.

Mô hình này đã được kiểm chứng trong hệ sinh thái Sky. Công ty chị em của Keel, Spark (cũng là một phần của hệ sinh thái Sky), đã đầu tư 1 tỷ đô la từ quỹ dự trữ của Sky vào tài sản được token hóa hồi đầu năm nay. Những thực tiễn ban đầu này cung cấp một khuôn khổ cho sáng kiến ​​"Cuộc đua tham khảo" của Keel.

Không giống như các quỹ đầu tư rủi ro truyền thống chỉ theo đuổi mục tiêu tối đa hóa lợi nhuận tài chính, dự án Keel mang nhiều sứ mệnh. Cian Breathnach, một cộng tác viên của Keel, chỉ ra: "Giai đoạn tăng trưởng tiếp theo Chuỗi không chỉ đòi hỏi tài sản mới; mà còn cần thanh khoản có thể được tiếp cận nhanh chóng và trên quy mô lớn."

II. Luồng vốn chính xác

Khoản vốn 500 triệu đô la không được rót vào mạng lưới Solana một cách bừa bãi, mà được định hướng chiến lược rõ ràng và có cơ chế sàng lọc bài bản. Giai đoạn đầu tiên của chương trình “Cuộc đua Token hóa” hiện đã mở đơn đăng ký, bao gồm hai lộ trình riêng biệt: một dành cho các dự án chuẩn bị triển khai vào đầu năm 2026, và một dành cho đội ngũ hỗ trợ vẫn đang xây dựng cơ sở hạ tầng của họ.

Kế hoạch này tập trung vào ba lĩnh vực chính: nợ , tín dụng và quỹ – tài sản lợi nhuận lớn nhất, trưởng thành nhất và tương đối ổn định trong hệ thống tài chính truyền thống. Bằng cách đưa tài sản này vào Solana, Keel về cơ bản đang xây dựng nền tảng lợi nhuận cho toàn bộ hệ sinh thái.

Điều đáng chú ý là hơn 40 tổ chức đã bày tỏ sự quan tâm rõ ràng đến sáng kiến ​​này. Con số này không chỉ chứng minh sự công nhận của thị trường đối với Solana như một nền tảng cho RWA (Thu hồi và Khai thác Tài sản) mà còn phản ánh nhu cầu cấp thiết của các nhà phát hành tài sản truyền thống về hỗ trợ thanh khoản quy mô lớn.

Chương trình Keel cũng bao gồm một ủy ban đánh giá chuyên nghiệp gồm các thành viên đến từ chính Keel, Ủy ban Sky Rủi ro và viện nghiên cứu Kinetica. Tiêu chí đánh giá sẽ tập trung vào ba khía cạnh: chất lượng token hóa, tiềm năng lợi nhuận và thanh khoản , đảm bảo rằng dòng vốn chảy vào các dự án thực sự mang lại giá trị lâu dài cho hệ sinh thái.

Nhìn từ góc độ rộng hơn, 500 triệu đô la này chỉ là một phần trong kế hoạch lớn của Keel. Theo thông tin công khai, Keel đã vạch ra lộ trình rót tới 2,5 tỷ đô la vào thị trường tài chính phi tập trung Solana và thị trường tài sản được token hóa . Điều này cho thấy kế hoạch "Cuộc đua mã hóa" có thể chỉ là khúc dạo đầu cho một khoản đầu tư vốn lớn hơn nhiều.

III. Động lực tăng trưởng RWA của Solana

Để hiểu lý do tại sao dự án Keel chọn Solana làm mục tiêu, điều cần thiết là phải xem xét hiệu suất thực tế của chuỗi công khai này trong lĩnh vực mã hóa tài sản thực (Real-World Asset Token hóa - RWA). Sê-Ri dữ liệu cho thấy Solana đang nổi lên như một biên giới mới trong lĩnh vực mã hóa tài sản thực.

Theo số liệu thống kê từ trang web giám sát dữ liệu blockchain RWA.xyz, tổng giá trị của RWA trong hệ sinh thái Solana tăng trưởng trong nửa đầu năm 2025, vượt xa tăng trưởng 81% Ethereum trong cùng kỳ. Báo cáo từ công ty nghiên cứu blockchain Messari cũng xác nhận điều này, cho biết kể từ đầu năm 2025, giá trị của RWA trên Solana đã tăng trưởng hơn 140%, đạt tổng giá trị khoảng 418 triệu đô la.

Về thị thị phần, theo dữ liệu từ nền tảng phân tích RWA XYZ, Solana chiếm 3,9% thị phần thị trường token hóa RWA toàn cầu, xếp thứ tư trong bảng xếp hạng blockchain, lần Ethereum, ZKsync Era và Aptos.

Một số giao thức RWA tiêu biểu đã xuất hiện trên Solana. Hai giao thức RWA phi stablecoin lớn nhất là Ondo (vận hành quỹ lợi nhuận USD) và ONe (vận hành quỹ dành cho tổ chức), cùng nhau nắm giữ 277 triệu đô la giá trị tài sản thực token hóa trên mạng Solana .

Hoạt động của tài sản này cũng rất ấn tượng. Chỉ trong 24 giờ qua, quỹ của Ondo đã ghi nhận 2,7 triệu đô la giao dịch xuyên Chuỗi, với một phần lợi nhuận từ giao dịch được phân bổ cho blockchain lưu ký như Solana . Hoạt động kinh tế này cung cấp cơ sở thực tế cho việc phân bổ vốn của dự án Keel.

Hiệu năng kỹ thuật là lợi thế cốt lõi của Solana trong việc thu hút các dự án RWA. Nhà phân tích Matthew Nay của Messari chỉ ra rằng, "Solana đã thu hút được nhiều dự án nhờ khả năng xử lý giao dịch tốc độ cao, chi phí gần như bằng không và hệ sinh thái nhà phát triển mạnh mẽ." Đặc điểm thông lượng cao và chi phí thấp của nó đặc biệt phù hợp với các ứng dụng RWA yêu cầu giao dịch tần suất cao và hòa nhập tài chính vi mô.

IV. Các thí nghiệm tiên tiến trong các thể chế truyền thống

RWA không phải là một khái niệm chỉ có trong lĩnh vực crypto điện tử; các tổ chức tài chính truyền thống từ lâu đã nghiên cứu lĩnh vực này, và Solana đang trở thành một nền tảng quan trọng cho những thử nghiệm đó. Kế hoạch 500 triệu đô la của Keel có thể được xem như sự củng cố và thúc đẩy xu hướng này.

CMB International là một ví dụ điển hình về người tiên phong trong lĩnh vực này. Công ty đã token hóa quỹ thị trường tiền tệ USD của mình và triển khai nó trên nhiều chuỗi công khai , bao gồm cả Solana . Động thái này được các nhà quan sát trong ngành đánh giá là "phá vỡ hoàn toàn 'sự im lặng chiến lược' lâu nay của các công ty chứng khoán Trung Quốc trong lĩnh vực tài sản ảo".

Tuy nhiên, các tổ chức tài chính truyền thống đang phải đối mặt với những thách thức pháp lý và tuân thủ chưa từng có khi triển khai các sản phẩm RWA trên chuỗi công khai. Kinh nghiệm của CMB International cho thấy một vấn đề then chốt: khi token đại diện cho quyền sở hữu tài sản trong thế giới thực bước vào thế giới DeFi phi tập trung, sự chắc chắn về mặt pháp lý được xây dựng qua nhiều thế kỷ bắt đầu bị thử thách.

Đặc biệt khi token được sử dụng trong các hoạt động tài chính phức tạp như "tái thế chấp", câu hỏi "ai thực sự sở hữu thị phần quỹ được đại diện bởi token " trở nên không rõ ràng trong hoàn cảnh phi tập trung của DeFi trong trường hợp thanh lý. Sự mơ hồ về quyền sở hữu này có thể lan rộng sang các lĩnh vực phức tạp hơn như thanh lý phá sản và bộc lộ những hạn chế của thẩm quyền tư pháp truyền thống.

Điều đáng chú ý là Ủy ban Chứng khoán và Hợp đồng tương lai Hồng Kông (SFC) đã chỉ rõ những điểm không chắc chắn xung quanh việc công nhận pháp lý và xác minh quyền sở hữu tài sản ảo, điều này tương đương với việc cơ quan quản lý thừa nhận sự tồn tại của kẽ hở pháp lý này. Việc các dự án thuộc kế hoạch Keel giải quyết những thách thức này như thế nào sẽ là một chỉ báo quan trọng cho sự thành công của chúng.

V. Ưu điểm và thách thức cùng tồn tại

Solana chắc chắn có những lợi thế đáng kể với tư cách là nền tảng lưu trữ RWA, nhưng đánh giá khách quan những thách thức mà nó phải đối mặt cũng quan trọng không kém. Hiểu rõ những điểm mạnh và điểm yếu này sẽ giúp đánh giá chính xác hơn tác động tiềm tàng của dự án Keel.

Ưu điểm nổi bật nhất Solana nằm ở đặc điểm công nghệ của nó. Tốc độ xử lý cao (TPS) và phí giao dịch cực thấp khiến Solana đặc biệt phù hợp với các kịch bản tài chính yêu cầu tương tác tần suất cao. Ưu điểm này hấp dẫn các nhà phát hành muốn token hóa tài sản có giá trị nhỏ hoặc tài sản cần giao dịch thường xuyên (như quỹ thị trường tiền tệ và chứng chỉ tài trợ thương mại).

Sự trưởng thành của hệ sinh thái là một lợi thế khác. Solana đã thiết lập một cơ sở hạ tầng DeFi tương đối hoàn thiện, với tích hợp ban đầu với các giao thức như Kamino, Jupiter và Raydium cùng với Keel. Thanh khoản của các nền tảng thị trường lưu ký này có thể đóng vai trò là nền tảng cho thị trường vay mượn, định tuyến và các nhóm thanh khoản, cung cấp cơ sở hạ tầng tài chính tức thời cho các dự án RWA.

Hệ sinh thái Solana đang phát triển nhanh chóng, cung cấp cơ sở hạ tầng cần thiết cho RWA.

Tuy nhiên, những thách thức cũng không kém phần quan trọng. Các vấn đề về ổn định mạng vẫn tiếp tục là mối lo ngại đối với Solana . Lần sự cố ngừng hoạt động lịch sử đã làm dấy lên nghi ngờ về khả năng hỗ trợ tài sản thực có giá trị cao và đòi hỏi độ ổn định cao. Yêu cầu về độ tin cậy của mạng lưới RWA cao hơn nhiều so với các giao dịch crypto thông thường, và bất kỳ sự gián đoạn dịch vụ nào cũng có thể dẫn đến những hậu quả pháp lý và tài chính nghiêm trọng.

Hoàn thiện của các giao diện pháp lý và tuân thủ cũng là một thách thức đối với Solana. So với Ethereum, có tương đối ít nhà cung cấp chuyên nghiệp trong hệ sinh thái Solana chuyên về cấu trúc pháp lý RWA và dịch vụ tuân thủ. Đối với các nhà phát hành tài sản truyền thống, một khuôn khổ pháp lý rõ ràng và một lộ trình tuân thủ đáng tin cậy quan trọng hơn hiệu suất kỹ thuật.

Vấn đề quan trọng khác là tính bảo mật của việc kết nối tài sản xuyên Chuỗi . Làm thế nào để "đưa" tài sản truyền thống vào mạng lưới Solana một cách an toàn và, nếu cần, "trả lại" chúng cho hệ thống tài chính truyền thống đòi hỏi một giải pháp xuyên Chuỗi có tính bảo mật cao và được kiểm toán . Hiện tại, lĩnh vực này vẫn đang trong giai đoạn phát triển và tiềm ẩn một số rủi ro kỹ thuật.

VI. Tái cấu trúc bối cảnh ngành

Kế hoạch 500 triệu đô la của Keel không chỉ là một sự kiện trong hệ sinh thái Solana, mà còn có thể tạo ra những thay đổi sâu sắc trong bối cảnh cạnh tranh của toàn bộ lĩnh vực RWA. "Cuộc đua token hóa" này đang nâng cấp từ "cạnh tranh dự án đơn lẻ" thành "cạnh tranh trên toàn hệ sinh thái chuỗi công khai ".

Từ góc độ vĩ mô, thị trường token hóa tài sản thực đang trải qua tăng trưởng nhanh chóng. Tính đến tháng 6 năm 2025, khoảng 240 tỷ đô la giá trị tài sản thực đã được token hóa thành công. Citigroup dự đoán rằng thị trường chứng khoán kỹ thuật số được mã hóa sẽ đạt 4-5 nghìn tỷ đô la vào năm 2030. Tiềm năng thị trường khổng lồ này mang lại nhiều cơ hội phát triển cho chuỗi công khai khác nhau.

Phân tích của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) và Cơ quan Tiền tệ Singapore (MAS) chỉ ra rằng phí giao dịch, thông lượng và khả năng lập trình là những yếu tố chính ảnh hưởng đến việc lựa chọn nền tảng token hóa. Dựa trên các tiêu chí này, chuỗi công khai khác nhau đang phát triển các chiến lược cạnh tranh riêng biệt. Ethereum, tận dụng lợi thế người tiên phong, cộng đồng nhà phát triển lớn mạnh và đối thoại pháp lý tương đối trưởng thành, tiếp tục thống trị vị trí chủ đạo RWA cấp độ tổ chức. Quỹ thanh khoản trên Chuỗi USD của BlackRock, BUIDL, vượt mốc 500 triệu đô la trên Ethereum , là bằng chứng cho xu hướng này.

Trong khi đó, các đối thủ cạnh tranh khác đang nhanh chóng nổi lên. Aptos, một blockchain lớp 1 được phát triển bởi một cựu kỹ sư của Meta, đã chứng kiến ​​giá trị RWA của mình tăng 52,7% trong 30 ngày qua. ZKsync Era, tận dụng lợi thế của công nghệ Bằng chứng không tri thức) về quyền riêng tư và mở rộng, đã chiếm 17,2% thị thị phần .

Trong bối cảnh cạnh tranh đa chuỗi như vậy, chương trình Keel có thể được xem là "chiến lược phòng thủ vốn" của Solana. Bằng cách cung cấp thanh khoản có thể mở rộng cho các dự án RWA chất lượng cao, Solana đang cố gắng củng cố địa vị thị trường của mình trong các giai đoạn tăng trưởng cao, đặc biệt là bằng cách thiết lập lợi thế cạnh tranh trong các phân khúc phụ RWA tần suất cao, giá trị thấp và có khả năng lập trình cao.

Chủ tịch Quỹ Solana, bà Lily Liu, gọi Keel là “bước đi quan trọng” để Solana trở thành nền tảng hàng đầu trong thị trường vốn quy mô internet. Tuyên bố này cho thấy rõ ràng rằng kế hoạch Keel không chỉ phục vụ chức năng phân bổ vốn mà còn là một phần quan trọng trong chiến lược tổng thể Solana.

Kể từ khi Keel công bố chương trình "Tokenization Regatta", chương trình đã thu hút hơn 40 tổ chức đăng ký tham gia. Ủy ban xét duyệt đang cẩn thận đánh giá chất lượng token hóa và tiềm năng lợi nhuận của từng dự án, và nguồn vốn sẽ được triển khai như một loại đạn dược chính xác nhắm vào những mắt xích yếu nhất trong hệ sinh thái Solana.

Khi nguồn vốn này cuối cùng được chuyển đổi thành trái phiếu kho bạc Mỹ Chuỗi, chứng chỉ tài chính thương mại hoặc token bất động sản phân mảnh, một vòng lặp đổi mới RWA năng động hơn sẽ âm thầm hình thành trên Solana. Những ranh giới cứng nhắc của thế giới tài chính truyền thống đang dần bị xóa bỏ bởi những dòng mã và các giao dịch trên Chuỗi.

Một số thông tin được lấy từ các nguồn sau:

• Keel khởi động kế hoạch đầu tư 500 triệu đô la để thu hút các dự án RWA vào mạng lưới Solana .

• Keel ra mắt với vai trò "ngôi sao" trong chiến dịch tập trung vào Solana của Sky, và vạch ra lộ trình trị giá 2,5 tỷ đô la để thúc đẩy sự tăng trưởng của RWA và DeFi.

• Keel, nền tảng phân bổ vốn trên Chuỗi của hệ sinh thái Sky, thông báo kế hoạch đầu tư 500 triệu đô la.

Tác giả: Lương Ngọc; Biên tập viên: Zhao Yidan