Với khoản tiền gửi một đô la, ngân hàng có thể kiếm được lợi nhuận gấp mười lần so với giao thức cho vay DeFi như Aave . Điều này là do nhu cầu vay mượn trên thị trường crypto vẫn xoay quanh các hoạt động truyền thống như cho vay quay vòng, đòn bẩy và chênh lệch giá, và quy mô của nó không thể so sánh với việc kinh doanh tín dụng lãi suất cao của các ngân hàng. Tuy nhiên, với RWA và tương lai gần token hóa, thị trường DeFi cuối cùng sẽ lớn mạnh mẽ.
Chuyên gia tư vấn Silvio Busonero của Blockworks đã xuất bản một bài báo phân tích các ứng dụng thực tiễn của vay mượn Aave , những lý do cấu trúc dẫn đến lợi nhuận cao của các ngân hàng truyền thống và cách thức định hình lại tương lai của thị trường vay mượn Chuỗi thông qua tài sản được token hóa.
Tại sao các ngân hàng lại có lợi nhuận cao hơn so với vay mượn DeFi? Nguồn gốc thực sự của "khoảng cách lợi nhuận gấp 10 lần".
Silvio chỉ ra rằng các ngân hàng truyền thống có thể thu hút tiền gửi với chi phí cực thấp, thậm chí chi phí huy động vốn còn thấp hơn cả lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ.
Hơn nữa, các ngân hàng có thể tham gia vào hoạt động cho vay không thế chấp lượng lớn, cung cấp các khoản tín dụng rủi ro cao, lợi nhuận cao cho các doanh nghiệp, chẳng hạn như để xây dựng các trung tâm dữ liệu lớn hoặc tài trợ doanh nghiệp. Việc kinh doanh tín dụng có lãi suất cao này là nguồn lợi nhuận chính của ngân hàng, vượt xa lợi nhuận của DeFi.
Đồng thời, các dịch vụ ngân hàng có độ bám cực kỳ cao, và cùng với các quy định, chúng tạo thành hệ thống bảo vệ chắc, đảm bảo lợi nhuận cao ổn định nhờ địa vị độc quyền này.
Ngược lại, lãi suất tiền gửi của Aave thường cao hơn lãi suất trái phiếu chính phủ, và các khoản vay của nó chủ yếu là các khoản vay "được thế chấp vượt mức" với khả năng sử dụng vốn kém. Nó thiếu các cơ chế quản lý rủi ro tín dụng giá trị cao thực sự, điều này vốn dĩ hạn chế biên độ lãi suất của nó.
Một số người sẽ xem đây là tín hiệu bearish , nhưng tôi cho rằng đó là một phần của cấu trúc thị trường và nó đang thay đổi.
Phân tích mục đích vay mượn Aave : Đòn bẩy và chênh lệch giá chiếm ưu thế trong lưu lượng truy cập.
Hiện tại, dư nợ cho vay Aave đã vượt quá 20 tỷ đô la, nhưng mục đích của chúng khác biệt đáng kể so với nhu cầu vay mượn truyền thống. Dữ liệu thị trường cho thấy khoảng 45% khối lượng vay mượn đến từ các giao dịch chênh lệch lãi suất stETH/ETH, bao gồm việc đặt cọc ETH để kiếm lợi nhuận đồng thời vay WETH để thu lợi từ chênh lệch lãi suất. Điều này chủ yếu được thúc đẩy bởi cá voi).
Các ứng dụng chính khác bao gồm giao dịch chênh lệch giá giữa stablecoin hoặc khoản vay quay vòng Pendle PT, vay đòn bẩy tài sản biến động mạnh nhà đầu tư bán lẻ và các chiến lược phòng ngừa rủi ro short nhỏ khác.
Nhìn chung, nhu cầu vay mượn của Aave phụ thuộc rất nhiều vào chu kỳ đòn bẩy của thị trường crypto, hơn là hoạt động kinh tế thực tế.
Nhu cầu sử dụng đòn bẩy crypto khiến vay mượn DeFi "không hoàn toàn" giống như ngân hàng: điều kiện thị trường ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận.
Do đó, nguồn thu nhập của giao thức cho vay DeFi chủ yếu phụ thuộc vào ba yếu tố:
Đâu là những cơ hội có lợi suất hàng năm (APY) cao: chẳng hạn như các thị trường mới nổi hoặc các thỏa thuận mới thành lập.
Liệu có những cơ hội kinh doanh chênh lệch giá dài độ sâu, khả thi, chẳng hạn như cặp ETH/wstETH hoặc stablecoin không?
Liệu việc hợp tác với các công ty bên ngoài có thể mở ra các thị trường mới, chẳng hạn như PYUSD hoặc tài sản RWA?
Nói cách khác, cơ cấu thu nhập và định giá của Aave có mối tương quan chặt chẽ với thị trường crypto , và sự biến động trong chu kỳ thị trường sẽ thúc đẩy tăng trưởng khối lượng vay mượn và đòn bẩy. Điều này khiến Aave giống một chỉ báo gián tiếp về GDP của thị trường crypto hơn là một thị trường tín dụng thực sự.
Làm thế nào mà vay mượn DeFi có thể cạnh tranh với tài chính truyền thống? Trước hết, nó phải thoát khỏi những ràng buộc của giá tiền điện tử.
Silvio chỉ ra rằng hướng đi thực sự đầy hứa hẹn cho DeFi không phải là tăng đòn bẩy, mà là dần dần tách rời hoạt vay mượn Chuỗi khỏi sự biến động của thị trường crypto. Chỉ khi vay mượn không còn hoàn toàn phụ thuộc vào giá ETH, lãi suất hàng năm (APY) hay cơ hội chênh lệch giá, mà có thể đáp ứng nhiều nhu cầu tín dụng khác nhau, thì quy mô thị trường DeFi mới có thể sánh ngang với tài chính truyền thống.
Ông đã xác định một số lĩnh vực trọng điểm có thể thúc đẩy sự thay đổi này trong tương lai:
RWA token hóa thị trường tài trợ, chẳng hạn như trái phiếu hoặc tín phiếu doanh nghiệp.
Dịch vụ cho vay trên Chuỗi được khởi xướng bởi các bên tham gia Chuỗi.
Cổ phiếu và tài sản rủi ro (RWA) được dùng làm tài sản thế chấp.
Cơ cấu thẩm định tín dụng thông qua hệ thống chấm điểm tín dụng dựa crypto.
Những thay đổi tiềm năng này sẽ biến vay mượn DeFi thành cơ sở hạ tầng của thị trường tín dụng Chuỗi, nhưng trước tiên nó phải thoát khỏi cấu trúc thị trường bị chi phối bởi hoạt động kinh doanh chênh lệch giá.
Năm 2026 sẽ là một năm then chốt đối với DeFi: vay mượn DeFi sẽ chuyển sang mô hình lợi nhuận gần giống với các ngân hàng hơn.
Ở cuối bài viết, tác giả dự đoán rằng với việc triển khai RWA Chuỗi sắp tới và việc dự kiến triển khai chấm điểm tín dụng Chuỗi , cơ cấu thu nhập của giao thức cho vay crypto sẽ chuyển từ "dựa trên đòn bẩy" sang "nhu cầu tín dụng thực tế":
Token hóa) biến vay mượn trở thành một trong những điểm đến tự nhiên nhất crypto . Khi thu nhập vay mượn DeFi có thể tách rời khỏi sự biến động của thị trường, mô hình định giá và lợi nhuận của nó sẽ được thị trường điều chỉnh lại. Tôi dự đoán điều này sẽ bắt đầu vào năm 2026.
Bài viết này, "Token hóa sẽ thúc đẩy vay mượn trên Chuỗi như thế nào trong tương lai: Tại sao các nhà nghiên cứu coi năm 2026 là bước ngoặt cho DeFi?", lần đầu tiên xuất hiện trên ABMedia, ABMedia .
