Tác giả: Simon
Biên soạn bởi: TechFlow TechFlow
Tựa đề gốc: Liệu Pump.fun có thể kể một câu chuyện mới vào năm tới?
Nội dung sau đây được trích từ "Báo cáo Triển vọng Ứng dụng năm 2026" sắp ra mắt của Delphi, tập trung vào Pump(.)fun — một trong những ứng dụng dành cho người tiêu dùng mà chúng tôi quan tâm nhất trong năm tới.
Nhiều thứ đã thay đổi kể từ khi chúng tôi công bố báo cáo Pump ban đầu (trước vòng gọi vốn). Nhiều dự đoán của chúng tôi đã trở thành sự thật, nhưng cũng có những lĩnh vực chúng tôi chưa đạt được kỳ vọng, làm người dùng và nhà đầu tư thất vọng. Tuy nhiên, những thách thức cốt lõi mà Pump phải đối mặt vẫn không thay đổi.
Để hiện thực hóa viễn cảnh mong đợi lớn lao của Pump, đội ngũ cần tìm ra sự cân bằng giữa bản chất hướng đến lợi nhuận ngắn hạn của ngành công nghiệp crypto và viễn cảnh mong đợi dài hạn của họ đối với nền tảng. Điều đáng chú ý là một khi dự án ra mắt token, hoàn cảnh hoạt động của nó sẽ thay đổi; bản thân token trở thành một sản phẩm riêng biệt, mang tính phản xạ và liên tục ảnh hưởng đến kỳ vọng của người dùng — Pump cũng không ngoại lệ.
Kể từ khi nhận được nguồn vốn đầu tư, đội ngũ Pump đã tăng cường đầu tư vào công nghệ truyền phát dữ liệu crypto, nhưng quá trình phát triển trong lĩnh vực này không diễn ra suôn sẻ như mong đợi và vẫn chưa đạt đến trạng thái lý tưởng.
Pump vẫn chưa thu hút thành công những người sáng tạo cốt lõi bên ngoài hệ sinh thái crypto, và Metaverse CCM xuất hiện trên nền tảng Pump cũng chỉ tồn tại trong thời gian ngắn. Khoảnh khắc đáng chú ý nhất đến từ sự kiện "Bagwork", không chỉ thể hiện tiềm năng của token do người sáng tạo điều khiển mà còn tiết lộ những vấn đề cấu trúc cản trở sự phát triển của mô hình này.
Sự bùng phát phi thường này được dẫn đầu bởi một nhóm thiếu niên, với sự ủng hộ một phần của Pump, đã thực hiện sê-ri các sự kiện gây tranh cãi: ăn cắp mũ của Bradley Martyn, xông vào sân của đội Dodgers, lao vào sân của đội Knicks, và thậm chí xăm hình Pumpfun và Bagwork lên người.
Sự nổi lên của @onlybagwork gần như trùng khớp hoàn toàn với thời điểm Pump.fun đạt đỉnh cao về độ phổ biến vào giữa tháng 9. Vào thời điểm đó, giá trị định giá pha loãng hoàn toàn (FDV) của $PUMP đạt khoảng 8,5 tỷ đô la, trong khi giá trị vốn hóa thị trường của Bagwork đã vượt qua mốc 50 triệu đô la trong một thời gian ngắn.
Tuy nhiên, kể từ đó, chưa có token nào do người sáng tạo phát triển đạt được tiềm năng phát triển tự nhiên tương tự hoặc đạt đến đỉnh cao định giá tương đương.
Vụ việc tại sân vận động của đội Knicks xảy ra khá gần đây, đã qua lâu rồi kể từ khi sự chú ý ban đầu giảm sút, và giá trị vốn hóa thị trường hiện tại của Bagwork chỉ hơn 2 triệu đô la.
Bagwork là một trong số ít những ví dụ về thử nghiệm phát trực tuyến của Pump hoạt động đúng như mong đợi. Đội ngũ Bagwork đã kiếm được hơn 2.300 SOL thu nhập cho người sáng tạo (khoảng 300.000 đô la theo tỷ giá hiện tại) thông qua phí giao dịch.
Điều đáng chú ý là tất cả những điều này không yêu cầu đội ngũ phải bán bớt thị phần của mình. Sự kiện lan truyền này đã trực tiếp dẫn đến sự gia tăng chú ý, khối lượng giao dịch và thu nhập phí, tạo ra ví dụ gần nhất về hiệu ứng "bánh đà" của token sáng tạo thực sự cho đến nay.
Tuy nhiên, ngoài Bagwork, Pump vẫn đang gặp khó khăn trong việc hiện thực hóa viễn cảnh mong đợi về phát trực tuyến. Token của người sáng tạo liên tục không giữ được giá trị. Hiện tượng này bắt nguồn từ một vấn đề cơ bản: bản thân token là một phần của sản phẩm.
Hiện tại, lý do kinh tế để sở hữu hoặc hỗ trợ một token streamer cụ thể vẫn chưa rõ ràng. Thành công ban đầu của Bagwork nhanh chóng phai nhạt, và kể từ đó, mọi token streamer lớn khác đều không thu hút được sự chú ý tương tự, cuối cùng đều tiến về con số không.
Các nhà sáng tạo có thể thu được lợi nhuận ngắn hạn thông qua cấu trúc phí của CCM, nhưng rủi ro về danh tiếng liên quan đến token sụp đổ khiến mô hình này trở nên kém hấp dẫn đối với các nhà sáng tạo lớn hơn, có uy tín hơn, những người có thể giúp nền tảng thu hút được nhiều người dùng hơn. Từ góc nhìn của nhà giao dịch, token này vẫn là một hoàn cảnh trò chơi có tổng bằng không, chứ không phải là một cộng đồng thực sự.
Đây là vấn đề quan trọng nhất mà Pump cần giải quyết khi bước sang năm 2026.
Hiện tại, đội ngũ chưa có bất kỳ nỗ lực đáng kể nào nhằm tạo ra các cơ chế khích lệ người sáng tạo sâu sắc hơn, và việc phân phối airdrop vẫn không thay đổi. Ngoài sự hỗ trợ không chính thức trong thời kỳ bùng nổ Bagwork, Pump chưa thực hiện bất kỳ biện pháp phối hợp nào, chẳng hạn như airdrop có mục tiêu, phần thưởng cho người sáng tạo hoặc các cơ chế khích lệ khác, có thể được sử dụng để khởi động các hoạt động sớm, tạo ra nhiều khích lệ hơn cho chế độ PvE (người chơi đấu với hoàn cảnh ) và cung cấp cho người sáng tạo không gian để thử nghiệm mà không làm gián đoạn ngay lập tức hệ sinh thái cộng đồng của mình.
Tin vui là điều này mang lại cho máy bơm khả năng linh hoạt vượt trội.
Quỹ Sáng kiến Cộng đồng & Hệ sinh thái chưa được khai thác vẫn là một đòn bẩy quan trọng mà đội ngũ cần sử dụng khi mô hình trưởng thành. Nếu Pump có thể thiết kế một cấu trúc khích lệ token bền vững cho người sáng tạo, nó sẽ mở ra một lĩnh vực kinh tế hoàn toàn mới cho những người sáng tạo muốn kiếm tiền và mở rộng đối tượng khán giả của họ bằng các cơ chế crypto.
Mặc dù tiềm năng lợi nhuận rất lớn, dịch vụ phát trực tuyến sẽ tiếp tục chỉ là sê-ri bùng nổ ngắn hạn chứ không phải là một mô hình bền vững và có thể lặp lại cho đến khi điều đó xảy ra.
Về token, chất xúc tác chính đẩy giá trị của $PUMP tăng từ khoảng 0,025 lên 0,085 là quyết định đội ngũ sử dụng 100% thu nhập để mua lại token.
Pump đã chuyển từ kế hoạch ban đầu là phân bổ khoảng một phần thu nhập cho việc mua lại cổ phiếu sang áp dụng mô hình mua lại gần như hoàn toàn theo kiểu Hyperliquid. Sự thay đổi này diễn ra sau khi thị trường cho thấy rõ rằng mô hình mua lại một phần sẽ không được đón nhận tốt. Sự chuyển đổi này đã châm ngòi cho một trong những đợt tăng giá mạnh nhất token giá trị vốn hóa thị trường lớn trong năm nay trên thị trường Altcoin thanh khoản và đầy thách thức.
Xét về tỷ lệ mua lại trên giá trị vốn hóa thị trường, hiện không có token lớn nào có hệ số giao dịch thấp hơn.
Dựa trên dữ liệu hiện tại, thu nhập hàng năm của Pump là 422 triệu đô la, và giá trị vốn hóa thị trường là 1,84 tỷ đô la. Điều này tương ứng với tỷ lệ giá trị vốn hóa thị trường/ thu nhập(MC/Rev) là 4,36 và tỷ suất lợi nhuận mua lại hàng năm khoảng 12,8%. Mức này thấp hơn đáng kể so với token giá trị vốn hóa thị trường lớn khác, bao gồm cả Hyperliquid, có tỷ lệ MC/Rev khoảng 8,01 và tỷ suất lợi nhuận khoảng 3,34%.
Tuy vậy, thị trường vẫn hoài nghi về triển vọng thương mại dài hạn của Pump.
Những lo ngại của thị trường có thể bao gồm: liệu đội ngũ có thể liên tục ra mắt các sản phẩm có ý nghĩa hay không; tác động của việc mở khóa trong tương lai đối với thị trường khi khoảng 40% nguồn cung token vẫn bị khóa; và sự không chắc chắn xung quanh việc phân bổ cuối cùng airdrop và khích lệ cho người tạo nội dung. Hơn nữa, sự suy giảm chung của hoạt động Meme trên thị trường crypto , hoạt động trên các thiết bị đầu cuối giảm sút và tính bền vững của nguồn thu nhập của Pump cũng đặt ra nhiều câu hỏi.
Bất chấp những lo ngại này, Pump vẫn giữ vị trí chủ đạo trong lĩnh vực nền tảng phát hành Meme , kiếm được (và mua lại) khoảng 1 triệu đô la mỗi ngày ngay cả trong hoàn cảnh thị trường đầy thách thức hiện nay.
Thu nhập Launchpad hàng ngày của Pump đã giảm gần 85% so với mức đỉnh gần 14 triệu đô la vào đầu năm, hiện chỉ còn khoảng 2 triệu đô la. Tuy nhiên, các đối thủ cạnh tranh chỉ gây ra mối đe dọa ngắn hạn cho địa vị của Pump, không tạo ra được thách thức đáng kể. Điều này phù hợp với dự đoán trong báo cáo ban đầu của chúng tôi về giai đoạn thách thức ngắn hạn từ Bonk và Raydium : ngay cả trong bối cảnh suy giảm theo chu kỳ về khối lượng giao dịch, Pump vẫn duy trì được lợi thế cấu trúc, nắm giữ thị phần chi phối trong ngành.
Việc mua lại Padre củng cố quan điểm rằng Pump dự định mở rộng sang hệ sinh thái đa chuỗi ngoài Solana , và đã cho phép hỗ trợ tài sản của hệ sinh thái BNB thông qua giao diện người dùng Padre. Điều này cũng phù hợp với dự đoán trước đó của chúng tôi rằng Pump cuối cùng sẽ mua lại một thiết bị đầu cuối hoặc tài sản liên quan đến thiết bị đầu cuối để tăng cường các kênh thu hút người dùng và tích hợp nhiều hành trình người dùng hơn.
Bên cạnh những hành động trên, đội ngũ cũng giữ thái độ khá kín tiếng trong thời gian gần đây. Một cuộc họp trực tuyến với các nhà đầu tư đã được lên kế hoạch, nhưng vẫn chưa diễn ra tính đến; do đó, thông tin chi tiết hơn có thể sẽ được công bố sau.
Đội ngũ lãnh đạo cũng bày tỏ sự quan tâm đến lĩnh vực ICM (Gây quỹ cộng đồng ban đầu) rộng hơn, mặc dù chúng tôi cho rằng đây không phải là lĩnh vực cốt lõi trong định vị thương hiệu hay thế mạnh sản phẩm hiện tại của Pump. Pump ban đầu đã thử nghiệm mô hình Believe nhưng không thu hút được sự chú ý thực sự của thị trường. Mặt khác, MetaDAO đã trở thành người dẫn đầu trong lĩnh vực gây quỹ "nhà sáng lập chất lượng cao + cộng đồng".
Hơn nữa, văn hóa và cấu trúc của ICM dường như không phù hợp lắm với định vị thương hiệu của Pump. Thương hiệu cốt lõi của Pump xoay quanh văn hóa meme về đầu cơ, tốc độ và người sáng tạo, chứ không phải quản trị dài hạn hay hệ thống dựa trên futarchy. Nếu Pump muốn thành công trong không gian ICM, họ cần hướng tới một cấu trúc tập trung vào quản trị hơn và thu hút đội ngũ không chuyên crypto muốn hoạt động Chuỗi . Tuy nhiên, điều này không hoàn toàn phù hợp với nhu cầu và định vị của người dùng và người sáng tạo hiện tại của Pump. Mặc dù về mặt lý thuyết, ICM có thể mang lại một số lợi nhuận nếu đội ngũ , nhưng chúng tôi cho rằng đó là một hướng đi lần hoặc tùy chọn hơn là một sự mở rộng tự nhiên của hiệu ứng bánh đà hiện có của Pump vào năm 2026.
Nhìn về năm 2026, Pump đối mặt với một số thách thức chính: liệu cuối cùng họ có thể thiết lập được mô hình token người sáng tạo tương thích với cơ khích lệ hay không, liệu họ có thể đạt được mở rộng đáng kể của thị trường đa chuỗi thông qua Padre, làm thế nào để quản lý rủi ro mở khóa token và giảm khả năng dự báo thu nhập , và nên tập trung vào lĩnh vực sản phẩm nào. Hiện tại, chiến lược của Pump dường như được đa dạng hóa trên nhiều lĩnh vực, bao gồm phát trực tuyến, ICM và di động.
Trong tương lai, đội ngũ có thể cần tập trung vào một bước đột phá cốt lõi duy nhất. Trong phần lớn năm 2025, bước đột phá đó dường như là công nghệ truyền phát trực tuyến, nhưng giờ đây điều đó đang trở nên không chắc chắn.
Câu hỏi lớn hơn là liệu Pump có thể thu hút được nhiều nhà sáng tạo hơn bên ngoài crypto hay không. Điều này có thể đòi hỏi việc thiết kế lại cơ chế vòng quay token dành cho nhà sáng tạo để cung cấp khích lệ mạnh mẽ hơn, dài hạn hơn nhằm hỗ trợ sự lan truyền mạnh mẽ vượt qua cơ sở người dùng crypto truyền thống. Pump có những yếu tố cơ bản để đạt được điều này. Cơn sốt Bagwork năm 2025 đã chứng minh tiềm năng thành công của mô hình này, vào thời điểm đó Pump dường như đã gần vượt qua được rào cản.
Hơn nữa, Pump vẫn còn nhiều dư địa để mở rộng bộ sản phẩm của mình. Một hướng chiến lược mà đội ngũ nên nghiêm túc đánh giá là tham gia vào lĩnh vực iGaming (cá cược trực tuyến) hoặc các lĩnh vực liên quan đến sòng bạc. Việc áp dụng mô hình tương tự như Kick hoặc Stake sẽ phù hợp một cách tự nhiên với cơ sở người dùng ưa thích đầu cơ của Pump. Hướng đi này sẽ cộng hưởng độ sâu với các mục tiêu chiến lược về Meme và phát trực tuyến của họ, và tiềm năng lợi nhuận trong lĩnh vực này đã được chứng minh.
Thu nhập ròng từ trò chơi và việc phân phối xổ số hàng tuần của Shuffle cho thấy tiềm năng to lớn của lĩnh vực này nếu được thực hiện thành công.
Ứng dụng di động của Pump là một thế mạnh khác chưa được khai thác triệt để. Việc mở rộng hơn nữa sang nền tảng di động có thể mở rộng các kênh thu hút người dùng, giúp sản phẩm dễ tiếp cận hơn với người dùng phổ thông, đồng thời cung cấp cho người sáng tạo nhiều cơ hội kiếm tiền hơn. Kết hợp với iGaming, điều này không chỉ mở rộng đáng kể lượng người dùng tiềm năng của Pump mà còn củng cố các yếu tố thành công hiện có của nền tảng.
Bất chấp những bất ổn, Pump vẫn là một trong những ứng dụng dành cho người tiêu dùng kiên cường nhất trong chu kỳ này, duy trì vị trí chủ đạo ngay cả khi bối cảnh thị trường tổng thể thay đổi. Bất kỳ tiến bộ đáng kể nào theo hướng quan trọng đều có thể tạo ra sự thay đổi đáng kể trong tâm lý thị trường và giúp Pump bứt phá, thu hút được lượng người dùng rộng hơn, không chỉ giới thiệu về crypto.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm cộng đồng BitPush trên Telegram: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký theo dõi Bitpush trên Telegram: https://t.me/bitpush
