Liệu các công ty mua bán tiền điện tử có trở thành trụ cột của Phố Wall, hay sẽ chỉ được nhớ đến như một trào lưu nhất thời, lặp lại chu kỳ bùng nổ và suy thoái của các thị trường trước đây?
Câu hỏi đó đã nổi lên trong những tháng gần đây, khi hàng loạt các công ty đã huy động hàng tỷ đô la để tích trữ tài sản kỹ thuật số chứng kiến giá cổ phiếu lao dốc sau một loạt các động thái chuyển hướng và sáp nhập hồi đầu năm nay.
Dù là NFT hay meme coin , những đợt đầu cơ nhỏ lẻ luôn xuất hiện trong mỗi Bull Run (thị trường khởi sắc), tạo ra những giai đoạn hưng phấn rồi dần phai nhạt. Năm nay, sự mới lạ của các công ty Treasury tiền điện tử đã giảm dần, khi nhiều thành viên trong ngành này gặp khó khăn, nhưng nhiều người vẫn khẳng định cách tiếp cận của họ trong việc định hình lại lĩnh vực tài chính truyền thống là khác biệt.
Một số công ty mua bán tiền điện tử đã huy động vốn từ thị trường chứng khoán năm nay đã lấy cảm hứng từ Strategy , học hỏi các yếu tố trong chiến lược mua Bitcoin của công ty tiên phong này để tích lũy mọi thứ từ Dogecoin đến TRON . Tuy nhiên, những trường hợp ngoại lệ như GameStop lại tạo ra phong cách riêng của mình.
Khi năm trôi qua, Strategy cũng thích nghi với một thị trường ngày càng cạnh tranh, phát hành các loại chứng khoán mới để bổ sung vào kho dự trữ mang tên mình. Tuy nhiên, một trong những công cụ phổ biến nhất của nó lại trở nên kém hiệu quả hơn, khi một số đối thủ cạnh tranh mới nổi bị thâu tóm.
Ở một khía cạnh nào đó, tương lai có thể không chắc chắn đối với các công ty Treasury tiền điện tử, nhưng trong bối cảnh môi trường pháp lý hỗ trợ, dường như sẽ có nhiều công ty hơn tham gia thị trường. Dù sao đi nữa, năm nay có thể được ghi nhớ là thời điểm xu hướng này đạt đến đỉnh điểm, hình thành nên một loại hình đầu tư hoàn toàn mới để các tổ chức và cá nhân khám phá.
Kristen Smith, Chủ tịch Viện Chính sách Solana , nói với Decrypt rằng sự thay đổi lãnh đạo tại Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch dưới thời Tổng thống Donald Trump có thể đã tạo điều kiện cho nhiều công ty Treasury tiền điện tử ra đời.
Thay vì theo đuổi một đợt chào bán công khai tốn nhiều thời gian, nhiều công ty Treasury tiền điện tử đã ra đời từ các vụ sáp nhập ngược, Smith cho biết, đồng thời lưu ý rằng quy trình này phải được SEC chấp thuận.
“Nếu bạn suy nghĩ kỹ, hầu hết các công ty Treasury tiền điện tử này đều bắt nguồn từ việc sáp nhập ngược,” bà nói. “Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) dưới chính quyền trước đây sẽ không bao giờ chấp thuận cho các công ty này ra đời.”
Nếu hàng trăm công ty niêm yết công khai đồng loạt mua Bitcoin, làm thế nào các nhà đầu tư có thể phân biệt được ai thắng và ai thua? Câu trả lời cơ bản nhất của ngành là dựa trên giá trị tài sản ròng ròng (mNAV).
Short của hệ số giá trị tài sản ròng trên tổng giá trị tài sản ròng (multiple-to-net asset value), chỉ số không chính thức này đã trở thành thước đo phổ biến để đánh giá giá trị của một công ty so với lượng tiền điện tử mà công ty đó nắm giữ.
Thông thường, giá trị tài sản ròng ròng (mNAV) của một công ty được tính bằng cách chia vốn hóa thị trường cho giá trị ròng của các khoản nắm giữ tiền điện tử, tạo ra một bội số phản ánh mức giá cao hơn hoặc thấp hơn giá trị thực. Tuy nhiên, một số công ty, bao gồm cả Strategy, tính toán mNAV bằng cách sử dụng giá trị doanh nghiệp thay vì vốn hóa thị trường, có tính đến nợ và tiền mặt hiện có của công ty.
Hệ số bội số có ý nghĩa quan trọng đối với các công ty Treasury bạc tiền điện tử không chỉ đơn thuần là đo lường tâm lý thị trường. Nó cũng là yếu tố cốt lõi trong một trong những phương pháp phổ biến nhất của Strategy để huy động vốn cho các giao dịch mua Bitcoin của mình.
Khi mNAV dương, công ty có thể phát hành cổ phiếu phổ thông để mua Bitcoin theo cách làm tăng lượng Bitcoin nắm giữ trên mỗi cổ phiếu, điều mà Strategy theo dõi như là lợi suất Bitcoin. Nhiều công ty mới thành lập đã lấy chỉ số này làm kim chỉ nam, đặt mục tiêu chính là tăng lượng tiền điện tử trên mỗi cổ phiếu.
Các công ty Treasury bạc tiền điện tử ra mắt năm nay có đủ mọi hình dạng và quy mô. Một số từng trồng cần sa trước khi chuyển sang tài sản kỹ thuật số hoặc sản xuất thiết bị y tế. Trên thực tế, Metaplanet, công ty holder Bitcoin lớn nhất tại Nhật Bản, từng quản lý cả những " khách sạn tình yêu" .
Vào tháng 10, Marty Kendall đã so sánh làn sóng các công ty mua Bitcoin với một "cơn sốt vàng". Theo hướng đó, công ty mà ông đồng sáng lập được thiết kế để "bán xẻng".
Khi các công ty mới thành lập bắt đầu áp dụng mNAV, công ty của Kendall đã xây dựng bảng điều khiển cho hàng chục công ty trong số đó, hiển thị chỉ số này, cùng với nhiều chỉ số khác, bao gồm cả hiệu suất của họ so với Bitcoin.
Nhiều công ty Treasury tiền điện tử đã chứng kiến giá trị tài sản ròng (mNAV) tăng vọt trong giai đoạn đầu, nhưng giá cổ phiếu của họ cuối cùng đã giảm xuống dưới giá trị tài sản tiền điện tử mà họ nắm giữ. Chiến lược này đã giảm xuống dưới mức đó vào tháng 11, hạn chế khả năng tận dụng khoản lợi thế đã tồn tại trong gần 22 tháng.
Năm nay, Strategy đã phát hành một số loại cổ phiếu ưu đãi , sử dụng các sản phẩm trả cổ tức như một cách khác để tài trợ cho các thương vụ mua lại. Tuy nhiên, chỉ có một vài công ty khác có thể làm được điều này, vì nguồn cầu đối với tài sản kỹ thuật số, vốn từng rất đáng kể, nay đã bị hạn chế.
Ít ai nghĩ Tesla là một công ty Treasury bạc tiền điện tử, thế nhưng tính đến đầu tháng 12, hãng sản xuất ô tô này đã nắm giữ 11.500 Bitcoin trị giá 1 tỷ đô la trên bảng cân đối kế toán của mình trong nhiều năm qua.
Điều tương tự cũng có thể nói về GameStop, cổ phiếu nổi tiếng nhờ meme thời đại dịch và nhà bán lẻ trò chơi điện tử, công ty đã thông báo mua 4.710 Bitcoin vào tháng 5. Sau khi chi 512 triệu đô la cho tài sản này, số Bitcoin nắm giữ của họ trị giá 438 triệu đô la tính đến đầu tháng 12.
Mặc dù chụp ảnh chung với người đồng sáng lập kiêm Chủ tịch điều hành của Strategy, Michal Saylor, CEO của GameStop, Ryan Cohen, đã khẳng định ngay từ đầu rằng công ty "không đi theo chiến lược của bất kỳ ai khác" khi nói đến việc tích trữ Bitcoin.
Sau khi huy động được hơn một tỷ đô la thông qua thẻ ghi nợ chuyển đổi, GameStop chưa công bố thêm bất kỳ giao dịch mua Bitcoin nào khác kể từ đó, dường như chỉ mới bắt đầu thăm dò thị trường.
Bất chấp những nỗ lực vận động hành lang từ Giám đốc điều hành của Strive Asset Management, Matt Cole, Meta đã bác bỏ một cách áp đảo đề xuất bắt đầu tích trữ Bitcoin vào tháng Sáu. Các cổ đông của Microsoft cũng đã bỏ phiếu phản đối mạnh mẽ một kế hoạch tương tự vào năm ngoái.
Bitcoin không được các cổ phiếu thuộc nhóm "Bảy công ty lớn" chấp nhận, nhưng theo Bitcoin Treasuries , hiện có khoảng 200 công ty niêm yết công khai nắm giữ Bitcoin trong bảng cân đối kế toán của họ . Khoảng hai chục công ty sở hữu Ethereum , theo Strategic Ethereum Reserve .
Theo Ram Ahluwalia, CEO kiêm đồng sáng lập của công ty tư vấn đầu tư Lumida Wealth, số lượng các công ty mua tiền điện tử tăng nhanh chóng khiến các doanh nghiệp khó tạo sự khác biệt so với nhau, đồng thời hút hết không gian sống của các công ty lâu đời.
“Số lượng các công ty này đã tăng lên nhanh chóng, dẫn đến sự phân tán sự chú ý và phân tán thanh khoản,” ông nói với Decrypt . “Tôi nghĩ bạn sẽ thấy một số thương vụ mua bán và sáp nhập trong lĩnh vực này, nhưng vẫn còn sớm, và chúng ta cần xem ai sẽ đóng vai trò đó.”
Vào tháng 9, Strive tuyên bố sẽ mua lại Semler Scientific với mức định giá 1,3 tỷ đô la. Vào thời điểm đó, giá trị vốn hóa thị trường của Semler đã giảm xuống dưới giá trị tài sản tiền điện tử mà công ty nắm giữ. Các công ty khác có giá trị tài sản ròng (mNAV) sụt giảm đã quyết định mua lại cổ phiếu của mình, hoặc thậm chí bán tiền điện tử.
Năm nay, dường như bất kỳ công ty nào cũng có thể trở thành một công ty Treasury tiền điện tử. Điều đó bao gồm cả một công ty mua Tronchuyên sản xuất đồ chơi và hàng hóa cho công viên giải trí.
Nhưng theo Brittany Kaiser, CEO của AlphaTON Vốn, việc đưa tài sản kỹ thuật số vào bảng cân đối kế toán của một công ty từng không hề dễ dàng. Và việc giữ chúng ở đó lại càng khó hơn.
Năm 2023, bà từng là thành viên hội đồng quản trị của một công ty tên là Lucy Scientific Discovery, công ty này đã sử dụng Bitcoin và Ethereum làm tài sản dự Treasury nhưng sau đó đã hủy bỏ kế hoạch này.
“Đó là một trong những việc khó khăn nhất mà tôi từng cố gắng xin phê duyệt,” cô nhớ lại. “Tôi không có đủ phiếu bầu để giữ lại, vì vậy hội đồng quản trị đã buộc chúng tôi phải bán BTC và ETH.”
Tại AlphaTON Vốn, Kaiser hiện đang tích trữ Toncoin . Loại tiền điện tử này được sử dụng cho các trò chơi và giao dịch trên The Open Network, một dự án mà những người đồng sáng lập ứng dụng nhắn tin Telegram đã rút lui vào năm 2020 do vướng phải sự giám sát của cơ quan quản lý. Tuy nhiên, vào tháng Giêng, The Open Network Foundation và Telegram đã công bố một "thỏa thuận độc quyền".
Công ty có một mảng công nghệ sinh học truyền thống sẽ tiếp tục hoạt động, nhưng Kaiser cho biết AlphaTON đang tích cực phát triển, ươm tạo và thúc đẩy các doanh nghiệp trong hệ sinh thái TON và Telegram, từ DeFi đến trò chơi và ứng dụng kinh doanh.
“Ngay từ đầu, chúng tôi đã biết rằng việc chỉ mua token để Stake và xác thực không phải là điều chúng tôi muốn làm,” Kaiser nói.
AlphaTON cũng đang tận dụng lợi thế của Staking — tức là cam kết một lượng token gốc nhất định của mạng blockchain cho chính mạng đó để đổi lấy phần thưởng. Bằng cách tham gia vào quá trình xác thực giao dịch trên các mạng Bằng chứng cổ phần (PoS) , nhiều công ty Treasury tiền điện tử đã có thể sử dụng số token nắm giữ của mình để kiếm thêm doanh thu, bao gồm cả những công ty chuyên về Ethereum và Solana.
Theo Giám đốc công nghệ Max Kaplan, SOL Strategies đang tập trung vào Staking càng nhiều Solana càng tốt khi công ty xây dựng các trình xác thực mạng riêng của mình. BitMine Immersion Technologies, công ty holder Ethereum lớn nhất, cũng đang hướng đến triển vọng về các trình xác thực.
“Chỉ số quan trọng nhất mà chúng tôi đang tập trung vào là Stake được ủy quyền,” Kaplan nói với Decrypt . “Chúng tôi thực sự tập trung vào mục tiêu dài hạn, và đó là lý do chiến lược xác thực của chúng tôi phát huy tác dụng.”
Vào cuối năm, tương lai dường như trở nên bất ổn đối với một số công ty mua bán tiền điện tử đang tìm cách tận dụng một trong những xu hướng nóng nhất của Phố Wall.
Do giá trị tài sản ròng (mNAV) đang ở mức chiết khấu, khả năng huy động vốn cho nhiều công ty mới bị hạn chế. Tuy nhiên, một số công ty vẫn kiên trì nỗ lực tích lũy tài sản kỹ thuật số, với những mục tiêu rõ ràng, bao gồm sở hữu một lượng nhất định trong nguồn cung của một loại tiền điện tử nào đó.
Nếu sự hào hứng xung quanh các công ty Treasury tiền điện tử tiếp tục giảm dần, những tập đoàn khổng lồ như Strategy có thể xem xét việc cho vay Bitcoin của họ, theo Bloomberg . Tuy nhiên, con đường đó có thể không khả thi đối với các công ty mua bán tiền điện tử mới chỉ thực hiện giao dịch mua đầu tiên vài tháng trước.
