Theo nghiên cứu và công ty môi giới K33, áp lực bán từ các nhà đầu tư Bitcoin dài hạn có thể đang tiến gần đến điểm bão hòa sau quá trình phân phối kéo dài nhiều năm.
Một báo cáo do Giám đốc Nghiên cứu của K33, Vetle Lunde, công bố cho thấy nguồn cung các đầu ra giao dịch chưa được sử dụng (UTXO) có tuổi đời hơn hai năm đã liên tục giảm kể từ năm 2024. Báo cáo nêu rõ rằng khoảng 1,6 triệu BTC (khoảng 138 tỷ đô la theo giá hiện tại) đã quay trở lại lưu thông trong giai đoạn này, cho thấy hoạt động bán ra liên tục on-chain từ các nhà đầu tư ban đầu.
Lunde lập luận rằng quy mô giảm này không thể chỉ được giải thích bằng các lý do kỹ thuật. Mặc dù thừa nhận rằng các yếu tố như việc Grayscale Bitcoin Trust chuyển đổi từ sản phẩm đóng sang ETF giao ngay, việc hợp nhất ví và cập nhật địa chỉ liên quan đến bảo mật có thể giải thích một số biến động ban đầu, Lunde cho rằng những yếu tố này không hoàn toàn giải thích được quy mô nguồn cung quay trở lại lưu thông. Theo báo cáo, bức tranh này cho thấy một quá trình phân phối có ý nghĩa.
Dữ liệu của K33 cho thấy năm 2024 và 2025 là hai năm có khối lượng cung dài hạn được kích hoạt trở lại cao thứ hai và thứ ba trong lịch sử Bitcoin. Chỉ có năm 2017 có khối lượng giao dịch lớn hơn trong lĩnh vực này. Tuy nhiên, theo Lunde, chu kỳ hiện tại khác biệt đáng kể so với năm 2017. Nhắc lại rằng các biến động trong giai đoạn đó gắn liền với các giao dịch altcoin, ICO và các ưu đãi giao thức, Lunde cho biết làn sóng hiện nay được thúc đẩy bởi việc bán trực tiếp nhờ vào tính thanh khoản dồi dào được tạo ra bởi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ và nhu cầu ngày càng tăng từ Treasury tổ chức.
Báo cáo cũng trích dẫn các giao dịch quy mô lớn hỗ trợ xu hướng này. Ví dụ bao gồm một giao dịch bán 80.000 BTC trên thị trường OTC thông qua Galaxy vào tháng 7, một nhà đầu tư lớn trao đổi 24.000 BTC lấy ETH vào tháng 8, và các giao dịch bán thêm khoảng 11.000 BTC trong tháng 10-11. K33 lưu ý rằng hoạt động tương tự rất phổ biến trong số các nhà đầu tư lớn khác và đây có thể là một lý do quan trọng dẫn đến hiệu suất tương đối yếu của Bitcoin trong năm 2025.
Theo K33, chỉ riêng năm nay, khoảng 300 tỷ đô la giá trị nguồn cung Bitcoin có tuổi đời từ một năm trở lên đã được kích hoạt trở lại. Lunde cho biết, với sự gia tăng thanh khoản từ các tổ chức, các nhà đầu tư dài hạn đã có thể thu lợi nhuận ở mức giá sáu chữ số, điều này làm giảm sự tập trung sở hữu và tạo ra mức giá tham chiếu mới cho một phần đáng kể nguồn cung đang lưu hành.
Một bức tranh lạc quan hơn đã được vẽ ra về những kỳ vọng trong tương lai. Lunde, lưu ý rằng khoảng 20% nguồn cung Bitcoin đã quay trở lại lưu thông trong hai năm qua, cho biết họ kỳ vọng áp lực bán on-chain sẽ tiến gần đến mức bão hòa. Trong bối cảnh này, người ta dự đoán rằng xu hướng giảm nguồn cung Bitcoin trong hai năm qua có thể kết thúc, vượt qua mức hiện tại khoảng 12,16 triệu BTC vào cuối năm 2026. Người ta đánh giá rằng với việc giảm lượng bán ra từ các nhà đầu tư ban đầu, nhu cầu mua ròng có thể sẽ nổi lên.
Báo cáo cũng nhấn mạnh tác động của việc cân bằng danh mục đầu tư khi cuối quý đến gần. Lunde lưu ý rằng Bitcoin trong lịch sử thường có xu hướng di chuyển ngược chiều với quý trước vào đầu quý mới, và việc Bitcoin tụt hậu so với các loại tài sản khác trong quý IV có thể khiến các nhà quản lý danh mục đầu tư với mục tiêu phân bổ ổn định chuyển sang Bitcoin vào cuối tháng 12 và đầu tháng 1. Các động thái tương tự cũng được quan sát thấy vào cuối tháng 9 và đầu tháng 10.
Mặt khác, Lunde cảnh báo rằng trong các chu kỳ lịch sử, việc tái kích hoạt nguồn cung thường tập trung gần đỉnh thị trường hơn là đáy thị trường. Tuy nhiên, Lunde lưu ý rằng chu kỳ hiện tại khác biệt vì Bitcoin ngày càng được tích hợp vào hệ thống tài chính chính thống thông qua các quỹ ETF, nền tảng tư vấn đầu tư và khung pháp lý rõ ràng hơn, cho rằng nhu cầu bền vững hơn có thể xuất hiện khi áp lực phân phối giảm bớt.
*Đây không phải là lời khuyên đầu tư.
