Phố Wall đang hân hoan trước cơn sốt ETP crypto. Sau lễ nhậm chức của chính quyền Trump, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã thông qua "tiêu chuẩn niêm yết chung" vào tháng 10, loại bỏ việc xem xét từng trường hợp cụ thể và cho phép phát hành tăng vọt. Nhà phân tích ETF cấp cao của Bloomberg, James Seyffart, chỉ ra rằng sự bùng nổ phát hành sản phẩm này, dự kiến đạt đỉnh vào năm 2026, rất có thể sẽ biến thành một làn sóng thanh lý lớn vào năm 2027.
Việc bãi bỏ quy định mở màn cho bữa tiệc.
Trước đây, các nhà phát hành muốn ra mắt các ETP không phải Bitcoin, Ethereum phải điền vào Mẫu 19(b) và chờ đợi quy trình phê duyệt kéo dài. Sau USD của SEC, các sản phẩm mới đã xuất hiện. Hiện tại, có hơn 126 đơn đăng ký đang chờ xử lý và các nhà phân tích dự đoán rằng hơn 100 sản phẩm sẽ được niêm yết chính thức vào năm 2026. Bitwise ví tình hình hiện tại như một "nhà máy bánh phô mai", với thực đơn phong phú và đa dạng, từ XRP và Litecoin đến tài sản dựa trên meme . Các nhà phát hành đang áp dụng chiến lược "ai đến trước được phục vụ trước", thu phí giao dịch ngay cả trước khi nhu cầu thực sự được xác minh.
Việc sở hữu nhiều sản phẩm không đảm bảo sự sống còn. Cảnh báo của Seyffart:
"Đa số các quỹ ETF mới đều gặp khó khăn trong việc tích lũy đủ quy mô tài sản, và chi phí hoạt động của chúng quá cao để duy trì lâu dài. Các quỹ ETF truyền thống đã đóng cửa 622 lô trong năm 2024, với tuổi thọ trung bình là 5,4 năm. Thị trường crypto sẽ còn chứng kiến tốc độ luân chuyển nhanh hơn nữa."
Vấn đề cốt lõi là thanh khoản phân tán. Vào tháng 10 năm 2025, biến động thị trường tăng vọt hơn 30%, nhà tạo lập thị trường rút bớt thanh khoản, dẫn đến kỷ lục 19 tỷ đô la thanh lý bắt buộc chỉ trong vài giờ. Nếu tình huống tương tự tái diễn, các ETP nhỏ hơn sẽ đối mặt với "vòng xoáy tử thần": nhà đầu tư rút vốn → nhà phát hành bán tháo spot → giá giảm mạnh → kích hoạt thêm các đợt rút vốn, cuối cùng dẫn đến thanh lý.
Thành trì của các tổ chức và chiến trường nhà đầu tư bán lẻ đang ngày càng phân hóa.
Các quỹ đang phân tầng nhanh chóng. Từ năm 2024, các quỹ ETF Bitcoin đã thu hút tổng cộng 57,6 tỷ đô la, Ethereum đã hấp thụ 12,6 tỷ đô la. Chúng chủ yếu được hỗ trợ bởi các quỹ hưu trí và các công ty chứng khoán lớn, ưu tiên các tiêu chuẩn lưu ký và quy trình đăng ký và rút vốn hiệu quả. Ngược lại, mặc dù các quỹ ETF liên quan đến Solana đã thu hút 725 triệu đô la kể từ tháng 10, nhưng dòng tiền nóng này có vòng đời ngắn và sẽ nhanh chóng rút lui khi có dấu hiệu rủi ro đầu tiên. Nếu lợi suất thực tăng từ năm 2026 trở đi, các quỹ đầu cơ sẽ rút vốn nhanh hơn nữa, với các ETP Altcoin trở thành những nạn nhân đầu tiên.
Sự ra mắt rầm rộ của các ETP vào năm 2026 không nhất thiết là điều xấu, nhưng các nhà đầu tư nên nhớ rằng sự gia tăng sản phẩm không nhất thiết tương quan với chất lượng thị trường. Đối diện vô token, chiến lược đòn bẩy và ETP theo chủ đề, điều quan trọng nhất là đánh giá độ sâu thị trường cơ bản, sức mạnh nhà tạo lập thị trường và Tài sản đang quản lí . Khi các bài kiểm tra căng thẳng đến vào năm 2027, độ sâu thanh khoản sẽ là cứu cánh đáng tin cậy duy nhất. Thị trường crypto không tránh khỏi các chu kỳ; nhớ rằng lối ra luôn hẹp hơn lối vào là cách thực sự để sống sót trong bữa tiệc này.
