Năm 2025, stablecoin bất ngờ trở lại tâm điểm chú ý, với khối lượng giao dịch on-chain tăng vọt lên mức chưa từng thấy kể từ thời kỳ hoàng kim năm 2021. “Năm 2025 đánh dấu năm hồi sinh của stablecoin”, công ty phân tích Sentora viết trên X, chỉ ra khối lượng on-chain đạt mức cao nhất trong nhiều năm là 4,511 nghìn tỷ đô la vào tháng 10, một sự tăng đột biến, mặc dù vẫn chưa đạt đỉnh điểm năm 2021, nhưng báo hiệu một thị trường rất khác biệt, mang tính thể chế hơn so với thị trường đã sụp đổ trong bối cảnh hỗn loạn bốn năm trước.
Sự phục hồi diễn ra trên diện rộng. Các nhà tổng hợp dữ liệu và các nhà nghiên cứu theo dõi stablecoin cho thấy hoạt động trên các token neo giá với đô la Mỹ đã tăng tốc trong suốt năm, với stablecoin chiếm tỷ trọng ngày càng tăng trong tổng khối lượng giao dịch giao dịch on-chain và vốn hóa thị trường. Công cụ theo dõi stablecoin và bảng điều khiển thị trường của DeFiLlama cũng phản ánh cùng một xu hướng: các giao dịch lớn hơn, thường xuyên hơn và nguồn cung tăng lên từ các nhà lãnh đạo thị trường.
Các nhà quan sát trong ngành chỉ ra ba lý do mang tính cấu trúc cho sự hồi sinh này. Thứ nhất, làn sóng các mô hình và quan hệ đối tác mã hóa tài sản thực (RWA) mới đã mang lại cho stablecoin tiện ích mới vượt ra ngoài giao dịch tiền điện tử; chúng ngày càng được sử dụng như phương tiện thanh toán cho trái phiếu được mã hóa, thương phiếu và các khoản thanh toán của tổ chức.
Thứ hai, một nhóm rộng hơn các nhà phát hành, từ các công ty fintech đến các ngân hàng được quản lý, hiện đang tung ra các đồng tiền kỹ thuật số bằng đô la, tạo ra nhiều lựa chọn và kênh phân phối hơn. Và thứ ba, các cơ quan quản lý trên toàn thế giới đã hành động nhanh hơn vào năm 2025 so với những năm trước, biến sự không chắc chắn thành các khuôn khổ mà nhiều tổ chức có thể sử dụng. Kết quả là dòng thanh khoản bán lẻ và tổ chức on-chain ổn định hơn.
Sự trưởng thành đó thể hiện rõ qua các con số. Một số báo cáo được công bố trong năm nay ước tính tổng hoạt động giao dịch stablecoin trong năm 2025 lên tới hàng nghìn tỷ đô la, với một số nguồn theo dõi ghi nhận hơn 4 nghìn tỷ đô la giao dịch on-chain đến thời điểm này trong năm và con số hàng tháng của tháng 10 vượt quá 4,5 nghìn tỷ đô la. Cơ cấu của khối lượng giao dịch này khác với sự bùng nổ năm 2021: nhiều giao dịch chuyển khoản lớn, được lập trình liên quan đến hoạt động Treasury , thanh toán Custodial ký và thị trường tài sản được mã hóa, cùng với việc sử dụng ổn định của người tiêu dùng cá nhân trong chuyển tiền và thương mại điện tử.
Sự thống trị thị trường cũng đã được củng cố. USDT của Tether vẫn là stablecoin lớn nhất về nguồn cung, gần đây đã vượt qua các cột mốc cung ứng quan trọng và duy trì thị phần tổng thể ở mức cao, trong khi USDC và một số nhà phát hành được quản lý cũng đã mở rộng phạm vi hoạt động của mình. Sự tập trung vào một vài nhà phát hành lớn đã làm dấy lên sự giám sát mới, nhưng điều đó cũng có nghĩa là các nhóm thanh khoản, dịch vụ thanh toán liên sàn và dịch vụ lưu ký được hưởng lợi từ quy mô.
Phản ứng của thị trường vĩ mô và tiền điện tử khá trái chiều. Bitcoin và Ethereum, hai loại tiền điện tử được hưởng lợi tự nhiên từ sự gia tăng thanh on-chain , đã có một đợt tăng mạnh vào khoảng tháng 10 khi các hệ thống thanh toán ổn định (stablecoin) hoạt động đặc biệt sôi nổi, nhưng kể từ đó cả hai đều đã giảm bớt một số lợi nhuận và đang giao dịch dưới mức đỉnh mùa thu. Tính đến ngày 18 tháng 12, Bitcoin đang giao dịch trong khoảng từ 80.000 đến 85.000 đô la và Ethereum ở mức gần 2.800 đô la, phản ánh sự biến động sau đợt tăng mạnh hồi tháng 10. Các nhà giao dịch và nhà phân tích đang phân tích dữ liệu để xem liệu dòng tiền ổn định (stablecoin) có thúc đẩy đà tăng giá trở lại vào năm 2026 hay chủ yếu chỉ hỗ trợ thanh toán on-chain không mang tính đầu cơ.
Từ sự hỗn loạn đến cơ sở hạ tầng
Các cơ quan quản lý và các công ty tuân thủ cho rằng những con số này giải thích lý do tại sao chính sách đã chuyển từ những cảnh báo trừu tượng sang các quy định cụ thể trong năm nay. Một đánh giá chính sách vào tháng 12 của công ty rủi ro tiền điện tử TRM Labs đã ghi nhận sự tiến bộ nhanh chóng: hơn 70% các khu vực pháp lý được khảo sát đã tiến lên phía trước về các quy định về stablecoin vào năm 2025, và việc thực thi cùng với việc công khai thông tin tốt hơn từ các nhà phát hành đã trùng hợp với sự sụt giảm được báo cáo về việc sử dụng bất hợp pháp được đo lường on-chain. Sự kết hợp đó, các quy tắc rõ ràng hơn, nhiều nhà phát hành được quản lý hơn và phân tích tốt hơn đã giúp nhiều người chơi tài chính lớn cảm thấy thoải mái khi xây dựng các sản phẩm sử dụng stablecoin như một nền tảng cơ sở hạ tầng.
Tuy nhiên, rủi ro vẫn còn đó. Sự tập trung vào một số ít nhà phát hành đồng nghĩa với việc tính minh bạch về việc chuộc lại và dự trữ sẽ tiếp tục là yếu tố then chốt đối với niềm tin thị trường. Trong khi đó, sự phát triển của các sản phẩm được hỗ trợ bởi RWA và các nhà phát hành doanh nghiệp mới đặt ra câu hỏi về việc lưu ký, tiêu chuẩn kiểm toán và cách thức tài sản được mã hóa sẽ tương tác với các quy tắc bảng cân đối kế toán truyền thống. Những người tham gia thị trường cho rằng 12 tháng tới sẽ là một thử thách: liệu stablecoin có trở thành một Settlement Layer thể chế liên kết tiền pháp định và tài sản được mã hóa, hay những sai sót trong quy định và sự thất bại của đối tác sẽ lại gây ra sự bất ổn định theo từng giai đoạn?
Trên thực tế, cả hai kịch bản đều có thể xảy ra: những đặc điểm khiến stablecoin trở nên hữu ích cho việc thanh toán tức thời, chi phí thấp, các bể thanh khoản on-chain lớn, có thể bị chặn và các tiêu chuẩn Token có thể hoán đổi, cũng có thể trở thành kênh truyền tải rủi ro nhanh chóng nếu một nhà phát hành lớn phải đối mặt với áp lực rút vốn. Đó là lý do tại sao các nhóm ngành, ngân hàng và cơ quan quản lý đã tăng cường tham gia trong năm nay: họ nhận ra tiềm năng của stablecoin, nhưng họ cũng biết rằng quy mô và tốc độ của các dòng tiền on-chain này có nghĩa là các công cụ quản lý thận trọng truyền thống có thể cần được xem xét lại.
Đối với các nhà thực hành và giao dịch, câu hỏi thực tế là làm thế nào để diễn giải đỉnh điểm tháng 10. Sentora và những người khác xem tháng đạt 4,511 nghìn tỷ đô la là bằng chứng cho thấy stablecoin đã ổn định ở một vai trò mới, ít mang tính đầu cơ hơn, và thiên về cơ sở hạ tầng hơn. Nếu việc phát hành stablecoin và hoạt động on-chain tiếp tục được thúc đẩy bởi các nhà phát hành được quản lý, tài sản được mã hóa và việc áp dụng công nghệ tài chính chính thống, những người tham gia thị trường cho rằng thị trường stablecoin có thể hỗ trợ sự tăng trưởng đáng kể trong các dịch vụ tài chính on-chain mà không lặp lại những sai lầm của năm 2021.
Nhưng nếu tốc độ tăng nguồn cung vượt quá mức dự trữ đảm bảo hoặc nếu một nhà phát hành lớn gặp phải cú sốc, thị trường có thể nhanh chóng chuyển sang trạng thái né tránh rủi ro. Dù thế nào đi nữa, năm 2025 đã là một bước ngoặt: sự tăng đột biến về khối lượng giao dịch giao dịch cho thấy stablecoin không còn là một kênh giao dịch nhỏ hẹp nữa; chúng đã trở thành một phần quan trọng của cơ sở hạ tầng tiền điện tử, một phần mà tương lai sẽ được định hình bởi cả luật sư, cơ quan quản lý và các kỹ sư.
