Nguồn: Purpose Investments
Tựa gốc: Có vẻ như đã đến lúc tổng kết thị trường năm 2025: Phiên bản Công nghệ và Tiền điện tử
Biên soạn và chỉnh sửa bởi: BitpushNews
Lại đến thời điểm trong năm mà chúng ta tập hợp các nhà quản lý sản phẩm và nhà quản lý quỹ để xem xét hiệu quả hoạt động của thị trường trong năm 2025 và nhìn về phía trước trong 12 tháng tiếp theo.
Năm nay, hai chủ đề chính đã xuyên suốt: bất chấp sự biến động dai dẳng, tính khả thi về mặt thể chế của tài sản kỹ thuật số tiếp tục tăng trưởng; trong khi đó, cổ phiếu của các công ty công nghệ lớn vẫn là tâm điểm của các cuộc thảo luận trên thị trường. Với những suy nghĩ đó, chúng tôi đã phỏng vấn Paul Pincente, Phó Chủ tịch phụ trách Tài sản Kỹ thuật số tại Purpose Investments, và nhà quản lý quỹ Nick Mersch để thảo luận về những thay đổi mạnh mẽ trong năm qua và các xu hướng tiềm năng trong tương lai.
Liệu sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo (AI) sẽ tiếp tục tạo ra những điều kỳ diệu trong năm 2026, hay các nhà đầu tư sẽ phải thất vọng sau khi bị thổi phồng quá mức?
Quan điểm của Nick Mersch (người quản lý quỹ):
Theo tôi, sự bùng nổ về AI là vật trang trí rực rỡ nhất trên "cây thông Noel" của thị trường năm 2025. Quan trọng hơn, nó không còn chỉ là một tia lửa nhất thời. Giờ đây, thu nhập thực tế, khối lượng công việc thực tế và các dự án ngân sách cụ thể đang đổ vào AI một cách ổn định. Trong khi các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô đang mạnh mẽ đầu tư vào năng lực, điều này ngày càng đáp ứng nhu cầu của các doanh nghiệp chuyển từ giai đoạn thử nghiệm sang sản xuất toàn diện. Hỗ trợ khách hàng, hỗ trợ mã nguồn, quảng cáo, phân tích dữ liệu và các công cụ năng suất nội bộ đều bắt đầu cho thấy lợi nhuận có thể đo lường được. Đây là chìa khóa để chuyển đổi chi phí đầu tư vốn (CapEx) từ một canh bạc thành thu nhập ổn định dài hạn.
Đúng vậy, quy mô đầu tư thật đáng kinh ngạc, trải dài từ hàng trăm tỷ đô la trong các kế hoạch chi tiêu vốn đến các khoản mua điện khổng lồ. Nhưng điều này cũng có thể đang xây dựng một nền tảng tỷ lệ băm và năng lượng mà toàn bộ nền kinh tế có thể dựa vào trong thập kỷ tới hoặc thậm chí lâu hơn. Mỗi mô hình, tác nhân và ứng dụng mới được ra mắt vào năm 2026 sẽ cần một hoàn cảnh hoạt động, và những nền tảng đã xây dựng năng lực từ sớm sẽ là những nền tảng đầu tiên thu hút được các khoản chi tiêu này. Trí tuệ nhân tạo đang hoạt động giống như một làn sóng tăng trưởng cơ sở hạ tầng và năng suất kéo dài nhiều năm hơn là một cơn sốt nhất thời.
Liệu có rủi ro bong bóng ở các cổ phiếu riêng lẻ? Chắc chắn là có. Một số cổ phiếu được định giá không chỉ phản ánh những kỳ vọng hoàn hảo, mà thậm chí còn đến mức phi lý. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là toàn bộ chu kỳ AI chỉ là ảo ảnh. Năm 2026, các nhà đầu tư sẽ có cơ hội tham gia vào xu hướng dài hạn này trong khi vẫn duy trì mức độ đầu tư thận trọng. Chúng tôi khuyến nghị tập trung vào các công ty có những đặc điểm sau:
Nó có lộ trình rõ ràng để kiếm tiền;
Nó có thể chuyển đổi chi phí đầu tư vốn vào AI thành thu nhập và dòng tiền định kỳ;
Nó chiếm giữ các khâu quan trọng như tỷ lệ băm, mạng lưới, năng lượng hoặc phân phối.
Theo tôi, điều kỳ diệu vẫn chưa biến mất; nó chỉ đang chuyển từ "kể chuyện" sang "thực thi", điều này cuối cùng sẽ mang lại lợi ích cho những người chọn cổ phiếu có kỷ luật.
Đối với thế giới crypto , sự biến động vào cuối năm 2025 giống như một chiếc xe trượt tuyết lướt trên con đường sỏi đá đóng băng một nửa. Liệu hành trình năm 2026 sẽ êm ái hơn?
Paul Pincente (Phó Chủ tịch phụ trách Tài sản Kỹ thuật số) quan điểm:
Trước hết, cảm giác bất ổn này không phải là do bạn tưởng tượng, và bạn không phải là người duy nhất cảm thấy lo lắng. Crypto luôn giống như một hành khách vậy: một mặt thì khẳng định điều kiện đường xá tốt, trong khi mặt khác thì bạn lại lo lắng bồn chồn như một con chim đang hoạt động quá mức trong thế giới ảo.
Tuy nhiên, mặt đường gồ ghề không nhất thiết có nghĩa là xe bị hư hỏng.
Theo quan điểm của tôi, sự hỗn loạn cuối năm nay không phải là tiếng chuông tang lễ trang nghiêm mà giống một cuộc "dọn dẹp" thường lệ, sụp đổ có phần kịch tính, trong nhóm tài sản có hệ số beta cao. Sau một tăng mạnh, đòn bẩy quá mức cần được giảm bớt, bong bóng cần được xì hơi, và những luận điểm táo bạo nhất cần được kiểm chứng dưới ánh sáng lạnh lùng của thực vị thế. Đây là mùa mà thị trường buộc niềm tin phải "chứng minh sự vô tội của mình".
Vậy, năm 2026 có phải là một năm ổn định? Chúng ta nên sử dụng từ này một cách thận trọng. Crypto không phải là một mặt hồ tĩnh lặng, mà là một dòng sông dữ dội và fork. Tuy nhiên, tôi cho rằng sự biến động của nó có thể trở nên ổn định hơn. Không phải là hiền lành hơn, mà là dễ hiểu hơn. Điều này có thể đồng nghĩa với việc ít có những tiêu đề kiểu "hệ thống sụp đổ" và BlockBeats tài sản rủi ro dễ nhận biết hơn.
Hơn nữa, có một lý do thực tế để lạc quan. Nếu các điều kiện kinh tế vĩ mô cho phép một lập trường chính sách hỗ trợ hơn và lạm phát được kiểm soát tốt để tránh gây ra sự hoảng loạn chính sách mới, thì tâm lý rủi ro thường có xu hướng trở lại trạng thái trước đó. Khi điều đó xảy ra, crypto hiếm khi quay trở lại một cách dè dặt; thay vào đó, chúng bùng nổ như một ban nhạc được yêu cầu biểu diễn thêm.
Vậy nên, đúng vậy, chúng tôi cho rằng bạn có thể dự đoán được những biến động, căng thẳng, và thị trường sẽ biến những người vay nợ quá nhiều thành những kẻ hèn nhát và những người kiên nhẫn thành những nhà triết học. Nhưng chúng tôi cho rằng bạn không nên cho rằng một tháng 12 gập ghềnh với một thập kỷ diệt vong. Đôi khi, những khó khăn chỉ đơn giản là cái giá phải trả cho một con đường tốt đẹp hơn.
Cổ phiếu công nghệ luôn được định giá cao ngất ngưởng, lấp lánh như những gian hàng trong các cửa hàng bách hóa cao cấp. Liệu mức định giá này có bền vững hay thực tế khắc nghiệt của thị trường sẽ đóng băng ngành công nghiệp này?
Quan điểm của Nick Mersch:
Cổ phiếu công nghệ thực sự đang trong giai đoạn "mùa lễ hội" sôi động năm 2025, nhưng đằng sau vẻ hào nhoáng đó, chúng tôi cho rằng tiềm năng thực sự còn lớn hơn những gì những người bi quan thừa nhận.
Các điều chỉnh lợi nhuận của những công ty hưởng lợi chính từ AI nhìn chung đang có xu hướng tăng, với hệ số biên lợi nhuận được cải thiện khi điện toán đám mây và phần mềm mở rộng quy mô, và nhiều bảng tài sản kế toán vẫn duy trì lượng tiền mặt ròng hoặc đòn bẩy thấp. Tôi tin rằng chúng ta đang chứng kiến chu kỳ chi tiêu vốn lớn nhất trong lịch sử công nghệ, với các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô chỉ dẫn chi tiêu hàng năm cho AI lên đến hàng chục tỷ đô la. Tuy nhiên, điểm xuất phát của họ là địa vị thị trường vị trí chủ đạo và động lực dòng tiền mạnh mẽ, điều này có thể tạo ra một vùng đệm lớn hơn so với các chu kỳ trước đây.
Điểm khác biệt then chốt trong năm 2026 nằm ở chỗ liệu sự tỏa sáng này được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản hay chỉ là một tia hy vọng le lói. Tôi cho rằng một số cổ phiếu phần mềm và cổ phiếu AI nhỏ hơn đang được định giá quá cao so với lợi nhuận hiện tại. Tuy nhiên, định giá trong các công ty cơ sở hạ tầng cốt lõi, dịch vụ đám mây và các công ty nền tảng cụ thể dường như đối với tôi là "cao nhưng xứng đáng" hơn là đầu cơ thuần túy.
Thay vì coi đây là cuộc tranh luận nhị phân "bong bóng hay không phải bong bóng", chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư có thể xem năm 2026 như một cơ chế sàng lọc. Các công ty chứng minh được đòn bẩy hoạt động đáng kể trong các khoản đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) và lợi nhuận biên trên vốn tăng sẽ có thể duy trì hoặc thậm chí mở rộng mức định giá cao của mình. Ngược lại, các công ty chỉ nói về gigawatt (GW) và GPU mà không có lộ trình về kinh tế đơn vị có thể dễ bị tổn thương nhất khi suy thoái kinh tế xảy ra. Chúng tôi tin rằng sự tỏa sáng có thể tiếp tục, miễn là có lợi nhuận để hỗ trợ điều đó.
Với dòng vốn từ ETF , cơ quan quản lý và các tổ chức cuối cùng cũng đang đi đúng hướng, liệu crypto đã sẵn sàng để "bước chân vào bàn chơi chính thức" trong mùa lễ hội năm nay?
Quan điểm của Paul Pincente:
Có một điều thú vị về thị trường: chúng thường phát triển một cách âm thầm nhất. Không phải bằng pháo hoa, mà bằng những đường ống; không phải bằng thơ ca, mà bằng chính sách, các văn bản pháp lý và sự xoa dịu dần dần những lo lắng của các tổ chức.
Vậy nên khi ai đó hỏi liệu crypto đã sẵn sàng để gia nhập vào "bàn tiệc của người lớn" hay chưa, tôi nghe thấy câu hỏi phát ra từ một người mặc áo choàng nhưng lại đi đôi giày thực dụng.
"Bàn dành cho người trưởng thành" không chỉ dành riêng cho những người có niềm tin mãnh liệt nhất, mà còn dành cho tài sản không cần phải liên tục đặt ra các quy tắc mới để nắm giữ. Các nhà đầu tư muốn biết các quy tắc là gì, ai thực thi chúng và lối thoát ở đâu khi không gian trở nên chật chội. Điểm cuối cùng này rất quan trọng. Thanh khoản luôn được chào đón trong những ngày nắng đẹp; "bài kiểm tra dành cho người trưởng thành" thực sự bắt đầu khi thời tiết trở nên u ám.
Các quỹ ETF hữu ích, không phải vì chúng có khả năng kỳ diệu nào đó để thánh hóa tài sản, mà vì chúng chuyển đổi tài sản thành ngôn ngữ mà các tổ chức đã hiểu. Ngay cả việc trì hoãn quy định cũng giúp giảm bớt lý do quen thuộc "chúng tôi đang chờ đợi sự rõ ràng". Các tiêu chuẩn về lưu ký và vận hành, mặc dù khô khan, đã trở thành bước ngoặt giữa sự tò mò và việc phân bổ thực tế.
Câu chuyện không chỉ dừng lại ở Bitcoin. Stablecoin đang âm thầm chứng minh chúng không chỉ là công cụ tiện lợi cho crypto; chúng đang trở thành xương sống của các khoản thanh toán trong thế giới thực. Token hóa) đang chuyển từ các dự án thí điểm sang tương lai, không còn giống như một chiêu trò tiếp thị, mà là cơ sở hạ tầng.
Liệu năm 2026 sẽ trầm lắng hơn? Không. Crypto vẫn thích những màn ra mắt hoành tráng; nó có thể khoác lên mình chiếc váy đính kim sa lấp lánh tại bàn tiệc của người lớn. Nhưng cách sắp xếp chỗ ngồi đã thay đổi. Danh sách khách mời giờ đây bao gồm nhiều người tuân thủ quy tắc hơn, nhiều nhà đầu tư dài hạn hơn và nhiều vốn hơn sẽ không hoảng loạn trước những dấu hiệu biến động đầu tiên.
Đây là cách một thị trường trở nên khó bị phá hủy: không phải bằng cách trở nên nhàm chán, mà bằng cách trở nên đủ đáng tin cậy để tồn tại nhờ sự sôi động của chính nó.
Liệu mô hình AI có phải là ngôi sao trên đỉnh cây thông Noel, hay chỉ là một thỏi vàng trang trí rẻ tiền?
Quan điểm của Nick Mersch:
Nếu ba năm qua là thời điểm bùng nổ về mô hình, thì năm 2026 có thể sẽ là thời điểm chứng minh những mô hình đó thực sự có thể làm được gì trong thế giới thực. Các công ty công nghệ đang chuyển từ cuộc đua "xây dựng hệ thống lớn nhất" sang cuộc đua "tích hợp độ sâu hệ thống vào quy trình làm việc". Điều này có nghĩa là trí tuệ nhân tạo (AI) có khả năng xử lý nhiệm vụ nhiều bước, hệ thống đa phương thức tích hợp văn bản, hình ảnh, âm thanh và video, và các sản phẩm được tinh chỉnh theo chiều dọc hiểu ngôn ngữ chuyên ngành. Cơ hội không chỉ nằm ở những màn trình diễn tinh vi, mà còn ở những lợi ích lâu dài về năng suất trong các công việc văn phòng.
Như chúng tôi đã lập luận vào tháng 7, thông điệp dành cho các công ty và nhà đầu tư rất đơn giản: hãy thích nghi ngay bây giờ hoặc rủi ro bị tụt hậu. Chúng tôi cho rằng những tổ chức chiến thắng sẽ không phải là những tổ chức tung ra các mô hình tiên tiến nhất, mà là những tổ chức âm thầm thay thế các quy trình thủ công bằng quy trình làm việc ưu tiên AI, thiết kế lại sản phẩm xoay quanh các trợ lý thông minh và xây dựng các hệ thống quản trị, bảo mật và chất lượng dữ liệu. Đây chính là nguồn gốc của thu nhập giữ chân khách hàng cao và chi phí chuyển đổi cao hơn.
Đối với các nhà đầu tư, chúng tôi cho rằng điều này sẽ chuyển trọng tâm sang các lớp trên của hệ thống. Các nhà cung cấp mô hình vẫn rất quan trọng, nhưng giá trị có khả năng ngày càng tập trung vào ba lĩnh vực:
Một nền tảng dành cho các mô hình điều phối và các tác nhân thông minh;
Các nhà cung cấp ứng dụng mang lại những kết quả việc kinh doanh cụ thể, chẳng hạn như tăng năng suất bán hàng hoặc giảm chi phí hỗ trợ;
Cho phép triển khai cơ sở hạ tầng và công cụ an toàn, có thể giám sát và tuân thủ các quy định.
Trong thế giới này, ánh sao trên ngọn cây không phụ thuộc vào kích thước của mô hình, mà là vào tầm ảnh hưởng đến khách hàng. Nếu một công ty có thể chứng minh được thời gian chu kỳ ngắn hơn, ít khiếu nại hơn, tỷ lệ chuyển đổi cao hơn hoặc chi phí đơn vị thấp hơn nhờ AI, chúng tôi tin rằng thị trường sẽ tưởng thưởng cho họ. Ngược lại, ngay cả vật trang trí lộng lẫy nhất cuối cùng cũng sẽ mất đi vẻ hào nhoáng của nó.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm cộng đồng BitPush trên Telegram: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký theo dõi Bitpush trên Telegram: https://t.me/bitpush
