Thông tin, quan điểm và nhận định về thị trường, dự án và tiền tệ được đề cập trong báo cáo này chỉ mang tham khảo và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Được viết bởi 0xBrooker
Trong bối cảnh khủng hoảng thanh khoản và "lời nguyền chu kỳ", BTC, sau một tháng 11 đầy biến động, đã tìm thấy một khoảng thời gian tạm lắng ngắn ngủi vào tháng 12.
Một mặt, với xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 12 quay trở lại mức trên 80%, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã ngừng chương trình nới thanh khoản(QT) và bắt đầu bơm thanh khoản vào thị trường với số lượng nhỏ, đồng thời tài khoản TGA của Bộ Tài chính cũng bắt đầu giải ngân; mặt khác, tình trạng bán tháo hoảng loạn và lỗ vốn quy mô lớn đã chấm dứt. Mặc dù áp lực bán tháo hoảng loạn đã giảm, giá BTC vẫn trì trệ do sức mua yếu.
Hơn 34% lượng BTC Chuỗi đang trong tình trạng lỗ vốn. Strategy, công ty dẫn đầu thị trường DAT, đã giảm lượng mua vào và phát tín hiệu cho thị trường rằng họ đang bước vào giai đoạn phòng thủ. Các quỹ ETF BTC vẫn đang trong giai đoạn né tránh tài sản hệ số beta cao, với dòng tiền chảy ra vượt quá dòng tiền chảy vào.
Dữ liệu kinh tế và việc làm tuần này duy trì kịch bản cơ bản về một "hạ cánh mềm" cho nền kinh tế Mỹ, chuyển từ "quá nóng" sang "suy giảm vừa phải". Mặc dù giá cổ phiếu của Nvidia vẫn thấp hơn đáng kể so với mức cao trước đó, ba chỉ số chứng khoán chính tiếp tục phục hồi đi lên, tiến gần đến mức cao trước đây.
Điểm uốn về thanh khoản mô ngắn hạn đã xuất hiện. Sau khi Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đưa ra tín hiệu "ôn hòa" hay "phe diều hâu" tại cuộc họp thường kỳ sẽ có tác động đáng kể đến biến động thị trường ngắn hạn, nhưng triển vọng trung hạn vẫn ổn định.
Ngoài ra, Ngân hàng Nhật Bản rất có khả năng sẽ tăng lãi suất vào tháng 12, điều này cũng sẽ có một số tác động đến thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng tác động này sẽ không thể so sánh với cú sốc giao dịch chênh lệch lãi suất (Carry Trade) năm 2024.
Tình hình thậm chí còn tồi tệ hơn đối với thị trường crypto, vốn đang phải chịu đựng sự thiếu hụt nghiêm trọng về tích lũy giá trị nội tại. Mặc dù xu hướng dài hạn về tăng phân bổ tài sản vẫn tiếp tục, nhưng tâm lý ngắn hạn và trung hạn đã giảm sút. Cần có thanh khoản vĩ mô lớn hơn hoặc sự bùng nổ về sự nhiệt tình phân bổ vốn mới để thu hút thêm dòng vốn nhằm hấp thụ áp lực bán ra ra từ các nhà đầu tư phe long đang chốt lời.
Tình hình hiện tại chỉ là sự tạm lắng sau đợt bán tháo mạnh. Cho đến khi chúng ta thấy sự đảo chiều hơn nữa trong xu hướng mua và bán, chúng tôi vẫn giữ nguyên đánh giá rằng xác suất thị trường chuyển từ "tăng giá sang giảm giá" cao hơn so với một "sự điều chỉnh trung hạn".
Dữ liệu chính sách, kinh tế vĩ mô và tài chính
Dữ liệu quan trọng đầu tiên kể từ khi chính phủ Mỹ đóng cửa kết thúc - dữ liệu PCE tháng 9 - đã được công bố vào cuối ngày thứ Sáu.
Chỉ số PCE lõi tăng trưởng 2,8% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn một chút so với mức dự kiến 2,9%, trong khi PCE danh nghĩa vẫn nằm trong khoảng 2,7%-2,8%, củng cố luận điểm "lạm phát giảm dần nhưng vẫn cao hơn mục tiêu 2%". Do dữ liệu PCE tháng 10 không có sẵn vĩnh viễn và dữ liệu tháng 11 sẽ không được công bố cho đến sau cuộc họp chính sách tháng 12 Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, nên dữ liệu PCE tháng 9 trở thành tham khảo duy nhất trước cuộc họp chính sách ngày 10 tháng 12. Dữ liệu lạm phát thấp hơn dự kiến củng cố kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12, và thậm chí là tiếp tục cắt giảm lãi suất đến năm 2026.
Về tình hình việc làm, báo cáo của ADP cho thấy số lượng việc làm trong khu vực tư nhân của Mỹ đã giảm 32.000 trong tháng 11, một sự tương phản rõ rệt so với con số của tháng trước (tháng 10), vốn đã được điều chỉnh tăng từ mức +47.000. Trước đó, thị trường dự đoán mức tăng nhẹ khoảng 10.000. Về nhìn lên, một số lĩnh vực tiêu dùng tùy ý cao trong ngành dịch vụ đã kéo giảm đáng kể số lượng việc làm, phù hợp với đánh giá của thị trường rằng "nhu cầu cận biên đang chậm lại, nhưng chưa hoàn toàn sụp đổ". Đối với FOMC, điều này báo hiệu "sự hạ nhiệt của thị trường việc làm chứ không phải là sự suy thoái ngoài tầm kiểm soát" - củng cố lập luận về việc cắt giảm lãi suất, nhưng chưa đủ để biện minh cho việc nới lỏng chính sách tiền tệ mạnh mẽ.
Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu giảm xuống còn 191.000 trong tuần này, mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2022, nhưng số đơn xin trợ cấp tiếp tục tăng lên 1,94 triệu, một mức tăng chậm. Các công ty ngày càng có xu hướng "tuyển dụng ít người hơn và kiểm soát việc tạo ra việc làm mới" (quan điểm dài hạn cứng rắn), nhưng chưa có đợt sa thải quy mô lớn nào; tình hình chung là giai đoạn hạ nhiệt chậm rãi theo kiểu "không sa thải, không tuyển dụng" (rủi ro hệ thống ngắn hạn có thể kiểm soát được). Điều này cũng ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, nhưng việc đánh giá về nới lỏng mạnh mẽ là không cần thiết.
Công cụ FedWatch: Thay đổi về xác suất cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong tháng 12
Sau một tháng giao dịch đầy biến động, dựa trên dữ liệu kinh tế và việc làm cùng các tuyên bố từ các quan chức Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ(Fed), thị trường dự đoán rộng rãi rằng Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC vào ngày 10 tháng 12. Tác động lên thị trường chủ yếu sẽ được phản ánh trong các tuyên bố nới lỏng/thắt chặt chính sách tiền tệ tiếp theo. Nếu chỉ dẫn nới lỏng, nó sẽ tạo động lực tăng giá cho tài sản có hệ số beta cao như Nasdaq và Bitcoin. Nếu chỉ dẫn thắt chặt, làm giảm đáng kể kỳ vọng về việc nới lỏng hơn nữa, thì mức giá hiện tại của tài sản rủi ro dựa trên kịch bản "cắt giảm lãi suất liên tục + hạ cánh mềm" sẽ cần được điều chỉnh giảm xuống. Tác động lên Vị thế, vốn đã có cấu trúc đòn bẩy cao và tỷ lệ token chưa thực hiện lớn, có khả năng sẽ lớn hơn đáng kể so với tài sản truyền thống.
Thị trường crypto
Tuần này, BTC mở cửa ở mức 90.364,00 USD và đóng cửa ở mức 94.181,41 USD, tăng 0,04% so với đầu tuần, với độ biến động 11,49%, và khối lượng giao dịch tương đương tuần trước.
Biểu đồ BTC hàng ngày
Dựa trên "Mô hình phân tích chu kỳ BTC của EMC Labs", chúng tôi cho rằng lý do chính cho đợt điều chỉnh BTC lần này là do sự cạn kiệt thanh khoản ngắn hạn cộng với sự biến động trong kỳ vọng thanh khoản trung hạn, cùng với việc bán ra phe long do các mô hình chu kỳ.
Ngày 21 tháng 11, sau tuyên bố của Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ John Williams rằng "vẫn còn dư địa để cắt giảm lãi suất hơn nữa trong tương lai gần", chứng khoán Mỹ và Bitcoin đã phục hồi từ mức thấp nhất. Sau đó, ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ dần dần phục hồi những tổn thất, tiến gần đến mức cao lịch sử trước đó. Tuy nhiên, sau khi phục hồi 4,1% vào tuần trước, Bitcoin lại mất đà và bước vào giai đoạn biến động. Nguyên nhân cơ bản nằm ở tình trạng thiếu thanh khoản trầm trọng kéo dài, và việc cả người mua lẫn người bán đều không thực sự đảo ngược hành vi của mình.
Vào ngày 1 tháng 12, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ đã tạm dừng chương trình QT và cung cấp khoảng 16,5 tỷ đô la thanh khoản ngắn hạn thông qua các thỏa thuận mua lại tạm thời (Repo). Bộ Ngân khố Hoa Kỳ đã thực hiện lần đợt mua lại trái phiếu Mỹ, tổng cộng 14,5 tỷ đô la. Điều này đã phần nào cải thiện tình trạng thiếu thanh khoản ngắn hạn trên thị trường, nhưng vẫn chưa đủ để kích thích dòng vốn chảy vào tài sản số beta cao như BTC.
Thanh khoản FedNet
Mặc dù chỉ số thanh khoản ròng của Fed đã phục hồi phần nào, nhưng nó vẫn ở mức thấp và việc hạn chế tài sản hệ số beta cao vẫn chưa được cải thiện về cơ bản.
Về mặt nguồn vốn, thị trường crypto nói chung đã chuyển từ dòng vốn chảy ra sang dòng vốn chảy vào trong hai tuần qua, với 3,146 tỷ đô la chảy vào tuần trước và 2,198 tỷ đô la trong tuần này. Đây là lý do cơ bản giúp BTC chuyển từ xu hướng giảm sang xu hướng đi ngang.
Thống kê dòng vốn vào và ra khỏi thị trường crypto (hàng tuần)
Tuy nhiên, nếu nhìn cụ thể vào kênh ETF BTC, vốn đóng vai trò lớn hơn trong việc định giá BTC, chúng ta có thể thấy rằng vẫn ghi nhận dòng tiền chảy ra là 0,84 tỷ đô la trong tuần này.
Về phía bán ra, quy mô bán trong đó vị thế mua và bán khống giảm nhanh chóng, nhưng việc bán phe long vẫn đang tiếp diễn trong tuần này. Điều này cho thấy mặc dù giai đoạn thanh toán đang gần kết thúc, việc bán phe long mua vẫn chưa dừng lại do "quy luật chu kỳ".
Số liệu thống kê về giao dịch mua và bán vị thế dài hạn và tồn kho trên sàn CEX.
Việc tạm dừng bán ra phe long có thể tạo cơ hội cho thị trường phục hồi. Chỉ riêng dữ liệu Chuỗi trong hai tuần qua, áp lực mua thụ động vẫn còn, với hơn 40.000 BTC được chuyển ra khỏi sàn giao dịch. Sự lên xuống của lực áp lực bán ra bán này tạo ra khả năng ổn định thị trường và phục hồi. Tuy nhiên, một sự đảo chiều thực sự của thị trường đòi hỏi sự trở lại của lực mua chủ động. Điều này cần có sự cải thiện đáng kể về thanh khoản vĩ mô và sự phục hồi thực sự về nhu cầu đối với BTC.
Một tin tốt trong vấn đề này là vào tháng 11, Texas đã thực hiện mua vào đầu tiên khoảng 5 triệu đô la sản phẩm ETF BTC thông qua các ETF spot để bổ sung dự trữ BTC của mình. Mặc dù điều này không đủ để bù đắp cho việc rút vốn khỏi ETF, nhưng nó có tác động tích cực đến tâm lý thị trường.
Chỉ báo chu kỳ
Theo eMerge Engine, chỉ báo EMC BTC Cycle Metrics ở mức 0, cho thấy nó đã bước vào "xu hướng giảm" (thị trường gấu ).
EMC Labs được thành lập vào tháng 4 năm 2023 bởi các nhà đầu tư tài sản crypto và các nhà khoa học dữ liệu. Tập trung vào nghiên cứu ngành công nghiệp blockchain và đầu tư thị trường thứ cấp tiền điện tử, EMC Labs tận dụng tầm nhìn xa, hiểu biết sâu sắc và khai thác dữ liệu làm năng lực cốt lõi. Công ty cam kết tham gia vào ngành công nghiệp blockchain đang bùng nổ thông qua nghiên cứu và đầu tư, thúc đẩy lợi ích blockchain và tài sản crypto cho nhân loại.
Để biết thêm thông tin chi tiết, vui lòng truy cập: https://www.emc.fund
