Khai thác Bitcoin có phải đã lỗi thời? Trí tuệ nhân tạo (AI) có phải là xu hướng mới?

Chương 1: Tóm tắt điều hành và phân tích bối cảnh ngành

Tính đến ngày 19 tháng 12 năm 2025, ngành khai thác tài sản kỹ thuật số toàn cầu đang trải qua sự chuyển đổi cấu trúc sâu sắc nhất kể từ khi Bitcoin ra đời. Với giá Bitcoin điều chỉnh hồi mức khoảng 86.000 đô la sau khi đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) khoảng 125.000 đô la vào tháng 10 năm 2025, và tỷ lệ băm toàn mạng vượt qua mốc 1.000 EH/s, các công ty khai thác phải đối mặt với thách thức kép là hệ số biên lợi nhuận bị thu hẹp và chi phí đầu tư tăng vọt trong "kỷ nguyên hậu giảm nửa ".

1.1 Mô hình phân hóa ngành

 Hình 1: Phân tích mối quan hệ giữa Tỷ lệ băm và giá trị vốn hóa thị trường của các công ty khai thác lớn vào năm 2025

Biểu đồ trên minh họa rõ ràng sự phân cực hiện tại trong ngành. Dựa trên phân tích dữ liệu hoạt động, ngành này đã hình thành hai phe chính:

Nhóm thứ nhất: Những người ủng hộ Bitcoin

• MARA Holdings: Tỷ lệ băm 60,4 EH/giây, giá trị vốn hóa thị trường 3,8 tỷ đô la.

• CleanSpark: Tỷ lệ băm 50,0 EH/giây, giá trị vốn hóa thị trường 2,86 tỷ đô la.

• Nền tảng Riot: Tỷ lệ băm 36,6 EH/giây, giá trị vốn hóa thị trường 4,1 tỷ đô la.

  Trại thứ hai: Những người tiên phong trong chuyển đổi AI

• Công ty IREN Ltd: Tỷ lệ băm 50,0 EH/giây, giá trị vốn hóa thị trường 10,37 tỷ đô la Mỹ

• Core Scientific: Tỷ lệ băm 19,3 EH/giây, giá trị vốn hóa thị trường 4,5 tỷ đô la.

• Khai thác mã hóa: Tỷ lệ băm 23,6 EH/giây, giá trị vốn hóa thị trường 5,7 tỷ đô la.

1.2 Phân tích tỷ trọng chuyển đổi chiến lược

 Hình 2: Ma trận phân bổ tỷ trọng của hoạt động kinh doanh doanh nghiệp khai thác mỏ

Phân tỷ trọng việc kinh doanh cho thấy IREN, Core Scientific và Cipher Mining có tỷ trọng việc kinh doanh AI/HPC lần lượt là 9, 9 và 8, cho thấy trọng tâm chiến lược của họ đã chuyển sang lĩnh vực điện toán hiệu năng cao. Trong khi đó, MARA Holdings và CleanSpark vẫn duy trì tỷ trọng từ 9-10 cho việc kinh doanh Bitcoin .

Chương Hai: So sánh hiệu quả hoạt động tài chính của các doanh nghiệp cốt lõi

2.1 Đánh giá toàn diện hiệu quả tài chính

 Hình 3: So sánh tổng thể hiệu quả tài chính của các công ty khai thác mỏ (năm 2025)

Dữ liệu tài chính cho thấy sự khác biệt đáng kể:

Các công ty hàng đầu về hiệu quả doanh thu:

• IREN: Doanh thu quý đạt 240,3 triệu đô la, tăng trưởng 355% so với cùng kỳ năm ngoái.

• MARA: Doanh thu quý đạt 252,4 triệu đô la, tăng trưởng 92% so với cùng kỳ năm ngoái.

• Riot Platforms: Doanh thu quý đạt 180,2 triệu đô la, tăng trưởng 112% so với cùng kỳ năm ngoái.

  Phân tích khả năng sinh lời:

• IREN: Lợi nhuận ròng 384,6 triệu đô la, tỷ lệ P/E là 18,9

• CleanSpark: Lợi nhuận ròng 364,5 triệu đô la, tỷ lệ P/E là 12,7

• MARA: Lợi nhuận ròng 123,1 triệu đô la, tỷ lệ P/E là 21,6

  Hiệu quả hoạt động thị trường:

• IREN: Cổ phiếu có hiệu suất tốt nhất với mức tăng trưởng từ đầu năm đến nay là 267%.

• Bitfarms: Tăng 90% từ đầu năm đến nay

• Nhà số 8: Tăng 85% so với đầu năm.

• MARA: Giảm 7% so với đầu năm.

Chương 3: Phân tích chuyên độ sâu về ngành và xu hướng

3.1 Một sự thay đổi cơ bản trong logic định giá

Các mô hình định giá công ty khai thác truyền thống chủ yếu dựa trên hiệu ứng đòn bẩy của giá Bitcoin, nhưng dữ liệu từ năm 2025 cho thấy các công ty việc kinh doanh AI đã bắt đầu thể hiện hiệu quả hoạt động độc lập.

Những phát hiện chính:

1. Đánh giá lại tài sản năng lượng: IREN, với trữ lượng điện 3GW, đã giành được thỏa thuận dịch vụ điện toán đám mây AI trị giá 9,7 tỷ đô la từ Microsoft.

2. Giá trị chênh lệch thời gian: Các công ty khai thác mỏ có thể tiết kiệm 3-5 năm so với việc xây dựng các dự án mới bằng cách chuyển đổi thành các trung tâm dữ liệu AI.

3. Cơ sở hạ tầng cao cấp: Cipher ký hợp đồng thuê 15 năm trị giá 5,5 tỷ đô la với AWS, hoàn toàn thay đổi logic định giá.

3.2 Lưu vực hiệu quả và ngưỡng sinh tồn

Với tỷ lệ băm toàn mạng vượt quá 1.000 EH/s, tỷ lệ hiệu quả năng lượng của toàn bộ hệ thống đã trở thành một chỉ báo sống còn quan trọng.

Hạng nhất (15-16 tháng 7/thứ Năm):

• IREN: 15 J/TH

• CleanSpark: 16,07 J/TH

  Hạng hai (20-25 J/TH):

• Nền tảng Riot: 20,5 J/TH

• Năng lượng khoa học cốt lõi: 24,8 J/TH

3.3 Rủi ro chi phí đầu tư và pha loãng vốn chủ sở hữu

Để hỗ trợ quá trình chuyển đổi sang trí tuệ nhân tạo, các công ty khai thác mỏ lớn đã tiến hành các vòng gọi vốn quy mô lớn vào năm 2025.

• IREN: Hoàn tất huy động vốn trái phiếu chuyển đổi trị giá 1 tỷ USD và 2,3 tỷ USD

• CleanSpark: Huy động hàng trăm triệu đô la thông qua trái phiếu chuyển đổi

• Bitfarms: Hoàn tất vòng gọi vốn 1 tỷ đô la

• Mặc dù chiến lược tài chính này đã giải quyết được vấn đề nguồn vốn xây dựng, nhưng nó cũng tiềm ẩn rủi ro pha loãng vốn chủ sở hữu.

Chương 4: Số dữ liệu thống kê chính và chỉ báo tiêu chuẩn hóa

4.1 So sánh chỉ báo hoạt động cốt lõi

4.2 Ma trận chấm điểm chuyển đổi chiến lược

Chương 5: Triển vọng năm 2026 và các khuyến nghị đầu tư

5.1 Ba xu hướng cốt lõi

Xu hướng 1: Thời kỳ hiện thực hóa thu nhập từ AI

Các hợp đồng khổng lồ với IREN và Cipher sẽ bắt đầu đóng góp doanh thu đáng kể vào năm 2026, và thị trường sẽ kiểm tra khả năng vận hành các trung tâm dữ liệu AI cấp 3/cấp 4 của các công ty này.

Xu hướng thứ hai: Sự hợp nhất ngành công nghiệp diễn ra nhanh chóng.

Khi các công ty khai thác nhỏ hơn đang nỗ lực giảm chi phí thông qua lợi thế quy mô, quá trình hợp nhất ngành sẽ tăng tốc. Bitfarms và các công ty khác đã trở thành mục tiêu mua lại tiềm năng.

Xu hướng 3: Tầm quan trọng của việc tuân thủ ESG ngày càng tăng

Các công ty khai thác mỏ có bối cảnh năng lượng tái tạo (như IREN và CleanSpark) sẽ có lợi thế trong việc tuân thủ các quy định về môi trường.

5.2 Các khuyến nghị về chiến lược đầu tư

Chiến lược tăng trưởng mạnh mẽ: IREN + Core Scientific

• Thích hợp cho các nhà đầu tư tìm kiếm rủi ro cao và lợi nhuận cao.

• Cung cấp cơ hội tiếp cận kép Bitcoin và Trí tuệ nhân tạo (AI).

• Tuy nhiên, cần chú ý đến rủi ro thực hiện và sự pha loãng vốn chủ sở hữu.

  Đầu tư giá trị ổn định: CleanSpark

• Khai thác túy có khả năng thực thi mạnh mẽ nhất.

• Hiệu quả quản lý đội xe hàng đầu trong ngành

• Thích hợp cho các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận ổn định.

  Loại hình cá cược đòn bẩy: MARA Holdings

• Tài sản đòn bẩy lớn nhất Bitcoin

• Thích hợp cho các nhà đầu tư lạc bullish giá Bitcoin.

• Rủi ro biến động cao phải được gánh chịu.

  Loại phòng thủ cơ sở hạ tầng: Khai thác mật mã

• Các hợp đồng dài hạn của AWS mang lại dòng tiền ổn định.

• Các mục tiêu cơ sở hạ tầng có thuộc tính phòng thủ

• Thích hợp cho các nhà đầu tư ngại rủi ro.

Chương Sáu: Kết luận

Cuối năm 2025 đánh dấu sự kết thúc của kỷ nguyên "miền Tây hoang dã" trong lĩnh vực khai thác tài sản kỹ thuật số. Ngành công nghiệp này đang phát triển thành một "tổ hợp điện toán năng lượng", trong đó cơ sở hạ tầng điện, khả năng chuyển đổi trí tuệ nhân tạo và hiệu quả hoạt động trở thành những yếu tố cạnh tranh cốt lõi.

Kết luận chính:

1. Phương pháp định giá đã chuyển từ Hệ số Bitcoin sang giá trị cơ sở hạ tầng.

2. Khả năng chuyển đổi của trí tuệ nhân tạo đã trở thành yếu tố then chốt tạo nên sự khác biệt giá trị vốn hóa thị trường.

3. Hiệu quả hoạt động của đội xe quyết định lợi nhuận và sự tồn tại của một công ty.

4. Trữ lượng điện đã trở thành nguồn tài nguyên chiến lược quan trọng nhất.

Năm 2026 sẽ là năm các chiến lược chuyển đổi này được hiện thực hóa, và thị trường sẽ đánh giá giá trị thực sự cũng như khả năng cạnh tranh dài hạn của các công ty này.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này được biên soạn dựa trên dữ liệu thị trường công khai và tài liệu nghiên cứu của bên thứ ba, và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào. Thị trường crypto và các thị trường chứng khoán liên quan có tính biến động cao; nhà đầu tư nên tự đánh giá rủi ro.

Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN

Nhóm cộng đồng BitPush trên Telegram: https://t.me/BitPushCommunity

Đăng ký theo dõi Bitpush trên Telegram: https://t.me/bitpush