Bài viết bởi: Jocy, Người sáng lập IOSG
Đây là một sự thay đổi cơ bản trong cấu trúc thị trường, thế nhưng hầu hết mọi người vẫn nhìn nhận kỷ nguyên mới thông qua lăng kính của chu kỳ cũ.
Bản tổng kết thị trường crypto năm 2025 cho thấy một sự thay đổi lớn từ đầu nhà đầu tư bán lẻ sang phân bổ vốn cho các tổ chức. Dữ liệu các tổ chức vị thế giữ 24%, trong khi nhà đầu tư bán lẻ đã thoái vốn tới 66% - thị trường crypto đã chứng kiến một sự đảo chiều hoàn toàn vào năm 2025. Hãy quên chu kỳ bốn năm đi; kỷ nguyên của các tổ chức mang đến những quy tắc mới cho thị trường crypto! Hãy để tôi sử dụng dữ liệu và logic để phân tích sự thật đằng sau "năm tồi tệ nhất" này.
1/ Trước tiên, hãy xem xét dữ liệu bề nổi — hiệu suất tài sản vào năm 2025:
Tài sản truyền thống:
- Bạc +130%
- Vàng +66%
- Đồng +34%
- Nasdaq tăng 20,7%
- Chỉ số S&P 500 tăng 16,2%
Tài sản crypto :
- BTC -5,4%
- ETH -12%
- Các sản phẩm giả mạo phổ biến -35% đến -60%
Trông tệ hại ư? Hãy đọc tiếp.
2/ Nhưng nếu bạn chỉ nhìn vào giá cả, bạn sẽ bỏ lỡ tín hiệu quan trọng nhất.
Mặc dù BTC giảm 5,4% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng nó đã đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) 126.080 đô la trong giai đoạn này.
Quan trọng hơn: điều gì đã xảy ra trong khi giá giảm ?
Dòng vốn ròng đổ vào ETF BTC năm 2025: 25 tỷ USD
Tổng tài sản được quản lý (AUM): 114-120 tỷ USD
Chiếm tỷ lệ : 24%
Một số người đang hoảng loạn, một số khác thì đang mua vào.
3/ Đây là phán quyết quan trọng đầu tiên:
Thị trường đã chuyển dịch từ nhà đầu tư bán lẻ sang các nhà đầu tư tổ chức.
Việc phê duyệt các quỹ ETF BTC spot vào tháng 1 năm 2024 là một bước ngoặt quan trọng. Thị trường trước đây do nhà đầu tư bán lẻ và các nhà đầu tư kỳ cựu thống trị, nay do các nhà đầu tư vĩ mô, các quỹ quản lý tài chính doanh nghiệp và các quỹ đầu tư quốc gia chi phối.
Đây không chỉ đơn thuần là sự thay đổi về người tham gia, mà là việc viết lại luật chơi.
4/ Dữ liệu ủng hộ nhận định này:
Quỹ ETF BlackRock IBIT đạt mức tài sản quản lý (AUM) 50 tỷ USD chỉ trong 228 ngày, trở thành quỹ ETF tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử. Hiện tại, quỹ này vị thế giữ từ 780.000 đến 800.000 BTC, vượt qua con số 670.000 BTC của MicroStrategy. Grayscale, BlackRock và Fidelity cùng nhau chiếm 89% tổng tài sản của quỹ ETF BTC này. (Kế hoạch quỹ đầu tư 13F)
86% các nhà đầu tư tổ chức hiện đang nắm giữ hoặc có kế hoạch phân bổ tài sản kỹ thuật số.
Hệ số tương quan giữa BTC và S&P 500 tăng từ 0,29 vào năm 2024 lên 0,5 vào năm 2025.
5/ Hãy cùng xem xét các chiến lược đầu tư mạo hiểm của BlackRock và MicroStrategy:
BlackRock IBIT nắm giữ khoảng 60% thị thị phần ETF BTC, khối lượng mở 800.000, vượt qua con số 671.268 BTC của MicroStrategy.
Sự tham gia của các tổ chức tiếp tục tăng:
- Các báo cáo 13F cho thấy vị thế giữ của tổ chức chiếm 24% tổng tài sản được quản lý (AUM) của các quỹ ETF (Quý 3 năm 2025).
- Các nhà đầu tư tổ chức chuyên nghiệp chiếm tỷ lệ 26,3% tổng số, tăng 5,2% so với quý 3.
- Các công ty quản lý tài sản lớn chiếm 57% tổng số vị thế giữ quỹ ETF 13F BTC, trong khi Quỹ phòng hộ chuyên nghiệp chiếm 41%, tổng cộng gần 98%. Điều này cho thấy hiện tại, vị thế giữ của các tổ chức chủ yếu thuộc hai loại nhà đầu tư chuyên nghiệp này, và chưa bao gồm các tổ chức thận trọng hơn như quỹ hưu trí và các công ty bảo hiểm (những tổ chức này có thể vẫn đang quan sát hoặc mới bắt đầu phân bổ vốn).
- Vị thế giữ FBTC chiếm tỷ lệ các tổ chức nắm giữ đã đạt **33,9%**.
Các nhà đầu tư tổ chức lớn bao gồm Hội đồng Đầu tư Abu Dhabi (ADIC), quỹ đầu tư quốc gia Mubadala và quỹ tài trợ CoinShares của Đại học Harvard (nắm giữ 116 triệu USD). Các công ty môi giới và ngân hàng truyền thống lớn cũng đã tăng lượng nắm giữ các quỹ ETF Bitcoin. Wells Fargo báo cáo nắm giữ 491 triệu USD, Morgan Stanley báo cáo 724 triệu USD và JPMorgan Chase báo cáo 346 triệu USD. Điều này cho thấy các sản phẩm ETF Bitcoin đang liên tục được các trung gian tài chính lớn tích hợp.
Câu hỏi đặt ra là: Tại sao các tổ chức vẫn tiếp tục tạo ra các vị trí ở "cấp cao"?
6/ Bởi vì họ nhìn vào chu kỳ chứ không phải giá cả.
Kể từ tháng 3 năm 2024, người nắm giữ dài hạn (LTH) đã bán tổng cộng 1,4 triệu BTC, trị giá 121,17 tỷ đô la.
Đây là đợt phát hành nguồn cung chưa từng có tiền lệ.
Nhưng thật kỳ diệu, giá cả đã không sụp đổ.
Tại sao? Bởi vì ngân quỹ của các tổ chức và doanh nghiệp đã hấp thụ toàn bộ áp lực bán ra.
7/ Ba đợt bán tháo của người nắm giữ dài hạn:
Ba đợt bán tháo của các nhà đầu tư OG
Từ tháng 3 năm 2024 đến tháng 11 năm 2025, người nắm giữ dài hạn (LTH) đã bán tổng cộng khoảng 1,4 triệu BTC (trị giá 121,17 tỷ đô la).
Làn sóng đầu tiên (cuối năm 2023 - đầu năm 2024): Phê duyệt ETF, BTC tăng từ 25.000 USD lên 73.000 USD.
Làn sóng thứ hai (cuối năm 2024): Trump đắc cử, BTC tăng vọt lên gần 100.000 đô la.
Làn sóng thứ ba (2025): BTC duy trì trên mức 100.000 đô la trong một thời gian dài.
Không giống như các đợt phân phối bùng nổ đơn lẻ năm 2013, 2017 và 2021, lần là một đợt phân phối đa sóng, kéo dài. Chúng ta đã chứng kiến BTC giao dịch đi ngang ở mức cao nhất trong năm qua, một tình huống chưa từng thấy trước đây. Lượng BTC không biến động trong hơn hai năm đã giảm 1,6 triệu đồng (khoảng 140 tỷ đô la) kể từ đầu năm 2024.
Nhưng khả năng hấp thụ của thị trường đã trở nên mạnh mẽ hơn.
8/ Trong khi đó, nhà đầu tư bán lẻ đang làm gì?
Số lượng địa chỉ đang hoạt động tiếp tục giảm.
Lượng tìm kiếm trên Google cho từ khóa "Bitcoin" đã giảm xuống mức thấp nhất trong 11 tháng.
Các giao dịch nhỏ (0-1 đô la) giảm 66,38%.
Các giao dịch có giá trị trên 10 triệu đô la tăng trưởng 59,26%.
River ước tính rằng nhà đầu tư bán lẻ sẽ bán ròng 247.000 BTC (khoảng 23 tỷ đô la) trong năm 2025.
Nhà đầu tư bán lẻ đang bán ra, trong khi các nhà đầu tư tổ chức đang mua vào.
9/ Điều này dẫn đến phán quyết quan trọng thứ hai:
Giai đoạn hiện tại không phải là "đỉnh điểm thị trường bò", mà đúng hơn là "giai đoạn xây dựng vị thế cho các tổ chức".
Logic chu kỳ truyền thống: Nhà đầu tư bán lẻ đổ xô vào → Giá tăng vọt → Sụp đổ → Khởi động lại
Logic chu kỳ mới: Phân bổ vốn tổ chức ổn định → Biến động giảm dần → Giá trung bình tăng → Tăng cấu trúc
Điều này giải thích tại sao giá cả đang ở mức ổn định, nhưng dòng vốn vẫn tiếp tục chảy vào.
10/ Hoàn cảnh chính sách là chiều thứ ba.
Kế hoạch năm 2025 của chính quyền Trump đã được hoàn thiện:
- Sắc lệnh hành pháp crypto(ký ngày 1.23)
- Dự trữ Bitcoin chiến lược (~200.000 BTC)
- Khung pháp lý quản lý stablecoin GENIUS Act
- Chủ tịch SEC được thay thế (Ông Atkins nhậm chức)
Chưa giải quyết:
- Đạo luật về cơ cấu thị trường (77% khả năng được thông qua trước năm 2027)
- Stablecoin mua vào trái phiếu Mỹ, và quy mô này tăng trưởng gấp mười lần trong ba năm tới.
Tác động tiềm tàng của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026
435 ghế Hạ viện và 33 ghế Thượng viện sẽ được bầu lại vào năm 2026. 274 ứng cử viên "ủng hộ crypto" đã được bầu vào năm 2024, nhưng các nhóm vận động hành lang ngân hàng dự định chi hơn 100 triệu đô la để chống lại tác động của các khoản quyên góp crypto. Các cuộc thăm dò cho thấy 64% nhà đầu tư crypto cho rằng lập trường về crypto của ứng cử viên là "rất quan trọng".
Chính sách thân thiện này chưa từng có tiền lệ.
11/ Nhưng ở đây có vấn đề về khung thời gian:
Sẽ có cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11 năm 2026.
Quy luật lịch sử: "Việc thực thi chính sách diễn ra trước năm bầu cử"
→ Hàng loạt chính sách đã được triển khai trong nửa đầu năm.
→ Chờ đợi kết quả bầu cử vào nửa cuối năm
→ Khuếch đại biến động
Do đó, logic đầu tư nên là:
Nửa đầu năm 2026 = giai đoạn "trăng mật" của chính sách + phân bổ nguồn lực thể chế = triển vọng lạc quan
Nửa cuối năm 2026 = bất ổn chính trị = gia tăng biến động
12/ Bây giờ chúng ta hãy quay lại câu hỏi ở đầu bài:
Tại sao tôi vẫn lạc quan về crypto dù năm 2025 được dự đoán là năm "hoạt động kém nhất"?
Vì thị trường đã hoàn tất "quá trình chuyển giao quyền sở hữu":
- Từ nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ đến nhà đầu tư tổ chức
- Từ token đầu cơ đến phân bổ token
- Từ đầu cơ ngắn hạn đến nắm giữ dài hạn
Quá trình này chắc chắn sẽ đi kèm với việc điều chỉnh và biến động giá cả.
13/ Bạn diễn giải giá mục tiêu của các tổ chức như thế nào?
VanEck: 180.000 đô la
Standard Chartered: $175,000-$250,000
Tom Lee: 150.000 đô la
Thang độ xám: Đạt mức cao kỷ lục trong nửa đầu năm 2026
Đây không phải là sự lạc quan mù quáng, mà dựa trên:
- Các quỹ ETF tiếp tục thu hút dòng vốn chảy vào.
- DAT, một công ty niêm yết công khai, đã tăng lượng BTC nắm giữ của mình (134 công ty trên toàn thế giới nắm giữ 1,686 triệu BTC).
- Một cơ hội chính sách chưa từng có đối với Hoa Kỳ.
- Việc thiết lập tổ chức vừa mới bắt đầu.
14/ Tất nhiên, rủi ro vẫn tồn tại:
Các yếu tố kinh tế vĩ mô: Chính sách của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, đồng đô la Mỹ mạnh.
Quy định: Dự luật về cơ cấu thị trường có thể bị trì hoãn
Thị trường: LTH có thể tiếp tục được bán.
Chính trị: Kết quả bầu cử giữa nhiệm kỳ chưa chắc chắn
Nhưng mặt khác của rủi ro chính là cơ hội.
Khi mọi người đều bi quan, đó thường là thời điểm tốt nhất để thực hiện các khoản đầu tư chiến lược.
15/ Logic đầu tư cuối cùng:
Ngắn hạn (3-6 tháng): Giao dịch dao động trong phạm vi từ 87.000 USD đến 95.000 USD, với các tổ chức tiếp tục gia tăng vị thế.
Trung hạn (Nửa đầu năm 2026): Được thúc đẩy bởi cả các yếu tố chính sách và thể chế, với mục tiêu đạt từ 120.000 đến 150.000 đô la Mỹ.
Về dài hạn (nửa cuối năm 2026): Biến động gia tăng, tùy thuộc vào kết quả bầu cử và sự ổn định của chính sách.
Tóm lại: Đây không phải là đỉnh điểm của chu kỳ, mà là sự khởi đầu của một chu kỳ mới.
16/ Tại sao tôi lại tự tin như vậy?
Bởi vì lịch sử đã cho chúng ta biết:
- Nhà đầu tư bán lẻ chiếm ưu thế vào năm 2013, với mức đỉnh điểm đạt 1.100 đô la.
- Cơn sốt ICO năm 2017 đạt đỉnh điểm ở mức 20.000 đô la.
- Năm 2021, DeFi + NFT đạt đỉnh điểm ở mức 69.000 đô la.
- Các nhà đầu tư tổ chức đã tham gia thị trường vào năm 2025; giá trị hiện tại là 87.000 đô la.
Lần chu kỳ đều chứng kiến sự gia tăng số lượng người tham gia chuyên nghiệp, lượng tiền lớn hơn và cơ sở hạ tầng hoàn thiện hơn.
Về cơ bản, "màn trình diễn tệ nhất" trong năm 2025 là:
Sự chuyển đổi từ thế giới cũ (đầu cơ nhà đầu tư bán lẻ) sang thế giới mới (phân bổ vốn theo định hướng tổ chức).
Giá cả là chi phí của quá trình chuyển đổi, nhưng hướng đi đã được xác định.
Khi BlackRock, Fidelity và các quỹ đầu tư quốc gia xây dựng vị thế ở phía bên trái...
Nhà đầu tư bán lẻ vẫn đang tự hỏi, "Liệu giá có tiếp tục giảm?"
Đây là sự khác biệt về nhận thức.
18/ Tóm tắt cuối cùng:
Năm 2025 đánh dấu sự tăng tốc trong quá trình thể chế hóa thị trường crypto. Mặc dù lợi nhuận hàng năm của BTC âm, các nhà đầu tư ETF đã thể hiện khả năng "HODL" (giữ chặt) mạnh mẽ. Trong khi năm 2025 có vẻ là năm tồi tệ nhất đối với crypto, thực tế lại là:
- Doanh thu cung ứng lớn nhất
- Ý định phân bổ thể chế mạnh mẽ nhất
- Sự ủng hộ chính sách rõ ràng nhất
- Hoàn thiện cơ sở hạ tầng quy mô lớn nhất
Giá giảm 5%, nhưng các quỹ ETF lại ghi nhận dòng vốn chảy vào đạt 25 tỷ đô la.
Chính điều này là tín hiệu quan trọng nhất.
Lạc quan về nửa đầu năm 2026.
19/ Là người hành nghề và chuyên gia lâu năm, nhiệm vụ của chúng ta không phải là dự đoán giá cả ngắn hạn, mà là xác định các xu hướng cấu trúc. Những điểm quan trọng cần theo dõi trong năm 2026 bao gồm: tiến trình xây dựng luật về cấu trúc thị trường, khả năng mở rộng quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược và tính liên tục của chính sách sau cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Về lâu dài, hoàn thiện cơ sở hạ tầng ETF và sự rõ ràng về quy định sẽ tạo nền tảng cho vòng tăng tiếp theo.
Khi cấu trúc thị trường trải qua một sự thay đổi cơ bản
Phương pháp định giá cũ sẽ trở nên lỗi thời.
Quyền định giá mới sẽ được xây dựng lại.
Hãy giữ bình tĩnh và kiên nhẫn.
Nguồn dữ liệu:
CoinDesk, CryptoSlate, Glassnode, CoinShares, Farside Investors, trang web chính thức của Strategy, CME Group, Yahoo Finance
Đây không phải là lời khuyên đầu tư. Hãy tự nghiên cứu và đầu tư (DYOR).
