Nguồn: Fintech Blueprint
Tựa gốc: Phân tích: Học hỏi từ năm 2025 để giành chiến thắng lớn trong nền kinh tế máy móc năm 2026
Biên soạn và chỉnh sửa bởi: BitpushNews
Các vấn đề cấu trúc trong thị trường crypto
Việc áp dụng các công cụ tài chính Chuỗi và xu hướng hướng tới nền kinh tế máy móc đang bùng nổ.
Trong năm qua, chúng ta đã chứng kiến sự mở rộng mạnh mẽ của tài chính dựa trên blockchain trên năm khía cạnh: (1) stablecoin , (2) vay mượn và giao dịch phi tập trung , (3) hợp đồng vĩnh cửu, (4) thị trường dự đoán và (5) kho lưu trữ tài sản kỹ thuật số (DAT). Hoàn cảnh pháp lý tại Hoa Kỳ đã trở nên cực kỳ thuận lợi, thúc đẩy sự gia tăng cả về số lượng dự án và mức độ chấp nhận rủi ro.
Bỏ qua những bất ổn do thuế quan và cấu trúc thị trường gây ra, một hoàn cảnh kinh tế vĩ mô thuận lợi cũng tạo điều kiện thuận lợi cho sự đổi mới trong crypto phát triển. Những xu hướng này đã được biết đến rộng rãi và không cần phải giải thích thêm dữ liệu .
Tuy nhiên, năm 2025 sẽ là một năm cực kỳ khó khăn đối với các nhà đầu tư dài hạn vào token và tài sản crypto khác ngoài Bitcoin .
Nếu bạn là người giao dịch hoặc nhân viên ngân hàng, mọi thứ có lẽ không quá tệ - chúng ta đã chứng kiến mức hoa hồng kỷ lục cho việc đưa DAT ra thị trường, và thu nhập khổng lồ mà sàn giao dịch như Binance kiếm được từ việc niêm yết Binance .
Nhưng đối với những người trong chúng ta có 3-5 năm kinh nghiệm đầu tư, cấu trúc thị trường luôn luôn tệ hại.
Chúng ta đang mắc kẹt trong một tình thế tiến thoái lưỡng nan tiêu cực : người nắm giữ token dự đoán áp lực bán ra trong tương lai và do đó bán tất cả tài sản ; trong khi nhà tạo lập thị trường và sàn giao dịch, những đơn vị hỗ trợ toàn bộ nền kinh tế crypto, lại áp dụng các vị thế đầu cơ chỉ tập trung vào lợi nhuận ngắn hạn. Cơ chế mở khóa token và giá phát hành thường làm tê liệt các dự án trước khi chúng kịp sinh lời hoặc tìm được thị trường phù hợp.
Hơn nữa, sự thất bại về cấu trúc thị trường vào ngày 10 tháng 10 rõ ràng đã giáng một đòn nặng nề vào một số người chơi lớn trên thị trường, và mặc dù các khoản lỗ vẫn chưa được công bố, nhưng dư chấn của việc thanh lý vẫn tiếp diễn. Hệ số tương quan giữa tất cả tài sản crypto đã tăng gần bằng 1, cho thấy sự giảm đòn bẩy trên toàn ngành của các bên tham gia, bất chấp logic cơ bản rất khác nhau của chúng.
Vào thời điểm này, việc lựa chọn lùi bước và trở nên hoài nghi là điều rất dễ dàng.
Tuy nhiên, chúng tôi ưu tiên thực hiện so sánh "giữa giá trị vốn hóa thị trường trường" một cách minh bạch nhất có thể để lập kế hoạch cho những phát triển trong tương lai.
Việc lĩnh vực đầu tư crypto suy giảm vào năm 2025 chỉ là thông tin tham khảo, chứ chưa phải là kết luận cuối cùng. Rất có thể năm 2026 sẽ chứng kiến một cuộc thanh lý lớn trên thị trường thứ cấp tư nhân, và khi đó chúng ta sẽ phân tích xem tại sao rất nhiều công ty mục đích đặc biệt (SPV) lại được phát hành với mức định giá thổi phồng trong thời kỳ bùng nổ crypto.
Đồng thời, viễn cảnh mong đợi về tài chính lập trình được và "tiền robot" tiếp tục trở thành hiện thực, và chúng ta phải tiếp tục nỗ lực để tìm ra vị trí tốt nhất cho sự trỗi dậy tất yếu của chúng.
Để bối cảnh, vui lòng xem biểu đồ bên dưới. Biểu đồ này, được phóng to trong thập kỷ qua, cho thấy sự hình thành giá trị vốn hóa thị trường trên nhiều khu vực và ngành công nghiệp khác nhau.
Khi nhìn vào lịch sử này, chúng ta thấy sự tạo ra giá trị trong lĩnh vực crypto và trí tuệ nhân tạo là vô cùng đáng kinh ngạc so với phần còn lại của thế giới.
Thị trường vốn châu Âu (khoảng 2-3 nghìn tỷ đô la trên khắp các quốc gia) hầu như không có tiến bộ nào, chỉ duy trì hiện trạng. Bạn sẽ có lợi hơn nếu đầu tư vào trái phiếu chính phủ, kiếm được lãi suất 3% hàng năm, điều này có khả năng tạo ra giá trị cao hơn. Ở phía bên phải của biểu đồ, Ấn Độ và Trung Quốc cho thấy tăng trưởng (CAGR) từ 5-10%, với tăng trưởng giá trị vốn hóa thị trường ròng lần lượt khoảng 3 nghìn tỷ đô la và 5 nghìn tỷ đô la trong cùng kỳ.
Sau khi đã hiểu rõ quy mô này, hãy cùng xem định nghĩa về "tiền tệ robot" của chúng ta:
(1) “7 công ty xuất sắc” đại diện cho công nghệ và trí tuệ nhân tạo đã tăng giá trị vốn hóa thị trường khoảng 17 nghìn tỷ đô la với tốc độ 20% mỗi năm;
(2) Thị trường tài sản crypto , đại diện cho con đường tài chính hiện đại, đã tăng 3 nghìn tỷ đô la trong cùng kỳ, với tăng trưởng là 70%.
Đây là trung tâm tài chính của tương lai.
Nhưng chỉ đúng về mặt logic thôi là chưa đủ. Chúng ta phải đào sâu và tỉ mỉ vào những phần của Chuỗi giá trị mà thế giới chưa nhận ra. Hãy nhớ lại những cuộc thảo luận về cố vấn tự động (robo-advisor) năm 2009, ngân hàng số (Neobank) năm 2011, hay tài chính phi tập trung (DeFi) năm 2017; thuật ngữ và các mối liên hệ vẫn chưa được hình thành, và phải đến 2-5 năm sau, những phát hiện này mới được củng cố thành những cơ hội kinh doanh rõ ràng.
Thu hồi giá trị trong nền kinh tế máy móc
Như một hình thức "tự hành hạ" bản thân, chúng tôi đã biên soạn một báo cáo tóm tắt dài 158 trang, bao gồm những nhân tố quan trọng nhất trong nền kinh tế máy móc đến năm 2025.
Trên thị trường mở, năm 2025 sẽ là năm mà "kẻ mạnh càng mạnh hơn, kẻ yếu càng tụt hậu".
Những người thắng cuộc rõ ràng là những người nắm giữ các nút thắt vật chất và tài chính: điện năng, chất bán dẫn và tỷ lệ băm khan hiếm.
Bloom Energy, IREN, Micron, TSMC và NVIDIA đều có hiệu suất vượt trội so với thị trường khi dòng vốn đổ vào tài sản mà "máy móc phải trải qua".
Bloom và IREN là những ví dụ trong đó: họ trực tiếp tận dụng sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo, biến sự cấp bách thành thu nhập.
Ngược lại, cơ sở hạ tầng truyền thống như Equinix hoạt động kém hiệu quả, phản ánh cho rằng công suất đa năng có giá trị thấp hơn nhiều so với an ninh nguồn điện và tỷ lệ băm tính toán tùy chỉnh mật độ cao.
Trong lĩnh vực phần mềm và dữ liệu, hiệu suất phân hóa theo một chiều khác: (1) bắt buộc so với (2) tùy chọn. Các hệ thống doanh nghiệp dạng nền tảng với quy trình làm việc nhúng và gia hạn bắt buộc (như Alphabet và Meta) tiếp tục tăng trưởng kép, cả hai đều tăng từ đầu năm đến nay khi chi tiêu cho AI củng cố hệ thống bảo vệ phân phối hiện có của họ. ServiceNow và Datadog, mặc dù có khả năng sản phẩm mạnh mẽ, nhưng lại chịu áp lực về định giá, áp lực đóng gói từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây siêu quy mô và tốc độ kiếm tiền từ AI chậm hơn. Elastic minh họa cho mặt trái: khả năng kỹ thuật mạnh mẽ, nhưng bị kẹp giữa các giải pháp thay thế dựa trên đám mây và lợi nhuận kinh tế trên mỗi đơn vị giảm sút.
Thị trường quỹ đầu tư tư nhân cũng thể hiện một cơ chế sàng lọc tương tự.
Các công ty xây dựng dựa trên các mô hình hiện có là những nhân vật chính trong câu chuyện này, nhưng tính dễ tổn thương của họ đang ngày càng tăng. OpenAI và Anthropic đang trải qua tăng trưởng thu nhập nhanh chóng, nhưng tính trung lập, cường độ vốn và sự thu hẹp hệ số biên lợi nhuận trong đó hiện là rủi ro rõ ràng. Scale AI là một bài học cảnh báo trong năm nay: việc Meta bị mua lại một phần đã phá hủy địa vị"trung lập" của họ và gây ra tình trạng khách hàng bỏ đi, cho thấy các mô hình kinh doanh nặng về dịch vụ có thể sụp đổ nhanh chóng như thế nào một khi niềm tin bị phá vỡ. Ngược lại, các công ty kiểm soát giá trị (Applied Intuition, Anduril, Samsara và các hệ thống vận hành đội xe mới nổi) dường như có vị thế tốt hơn, ngay cả khi việc hiện thực hóa giá trị vẫn còn phần lớn được giữ bí mật.
Mạng lưới token hóa là lĩnh vực hoạt động kém hiệu quả nhất.
Với rất ít ngoại lệ, các giao thức dữ liệu , lưu trữ, tác nhân và tự động hóa phi tập trung hoạt động kém hiệu quả vì việc sử dụng không chuyển hóa được thành giá trị token.
Chainlink vẫn giữ vai trò chiến lược quan trọng, nhưng gặp khó khăn trong việc điều chỉnh thu nhập giao thức của mình phù hợp với mô hình kinh tế token; Bittensor đại diện cho canh bạc lớn nhất trong lĩnh vực trí tuệ nhân crypto, nhưng không gây ra mối đe dọa đáng kể nào đối với các công ty của Web2 Labs; Giza và các giao thức tác nhân tương tự thể hiện hoạt động thực tế, nhưng vẫn bị cản trở bởi sự pha loãng và phí thấp. Thị trường không còn đánh giá cao " các câu chuyện hợp tác" nếu không có cơ chế phí bắt buộc.
Giá trị đang tích lũy ở những lĩnh vực mà máy móc đã và đang chi trả cho nó — điện, silicon, hợp đồng điện toán đám mây, hóa đơn điện toán đám mây và bảng tài sản kế toán được quản lý — thay vì ở những lĩnh vực mà chúng có thể lựa chọn trong tương lai.
Năm 2025, thị trường đã tưởng thưởng cho việc sở hữu các vị trí chiến lược quan trọng, đồng thời trừng phạt các dự án có lý tưởng cao cả nhưng thiếu khả năng kiểm soát dòng tiền hoặc tỷ lệ băm. Chìa khóa cho tương lai nằm ở việc xác định nơi sức mạnh kinh tế đã tồn tại và đặt cược vào tài sản mà máy móc không thể vượt qua.
Những điểm chính cần ghi nhớ:
Việc nhận ra giá trị của trí tuệ nhân tạo (AI) sâu sắc hơn nhiều so với hầu hết mọi người tưởng tượng.
Tính trung lập hiện là một tài sản kinh tế hạng nhất (tham khảo Scale AI).
Một “nền tảng” chỉ hiệu quả khi được kết hợp với các điểm kiểm soát, chứ không chỉ là một chức năng đơn lẻ.
Phần mềm AI có tác động giảm phát (áp lực về giá); cơ sở hạ tầng AI có tác động lạm phát.
Việc tích hợp theo chiều dọc chỉ quan trọng khi nó có thể giữ lại dữ liệu hoặc mang lại lợi ích kinh tế.
Các mạng lưới token liên tục trải qua các thử nghiệm về cấu trúc thị trường tương tự.
Chỉ có kinh nghiệm về trí tuệ nhân tạo thôi là chưa đủ; chất lượng định vị thương hiệu mới là yếu tố quyết định tất cả.
Phần cứng và phần mềm robot sẽ là chu kỳ bùng nổ tiếp theo, và chúng ta có thể chứng kiến những làn sóng đầu tư tương tự và những người chiến thắng được chọn lọc.
Định vị vào năm 2026
Trong hai năm qua, chúng tôi đã xây dựng một danh mục đầu tư cốt lõi bao gồm các chủ đề chính được thảo luận ở đây. Hướng tới năm 2026, vị thế và hoạt động đầu tư của chúng tôi sẽ được củng cố hơn nữa.
Tiếp theo, tôi sẽ nói về chiến lược vị thế giữ của chúng tôi.
Mặc dù viễn cảnh mong đợi dài hạn về các tác nhân tự động, robot và tài chính dựa trên máy móc đang đi đúng hướng, thị trường hiện đang chứng kiến mức định giá cực kỳ phi lý trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo và robot quỹ đầu tư tư nhân. Sự gia tăng mạnh mẽ thanh khoản thứ cấp và mức định giá ngầm định vượt quá 100 tỷ đô la đánh dấu sự chuyển đổi từ "giai đoạn khám phá" sang "giai đoạn thoái vốn".
Là một quỹ đầu tư giai đoạn đầu với tầm nhìn hướng đến lĩnh vực fintech, chúng tôi phải nhắm mục tiêu vào các kênh chi tiêu hạ nguồn này:
Bề mặt giao dịch máy móc: Đây là các lớp hoạt động kinh tế mà máy móc hoặc người vận hành chúng đã xử lý, chẳng hạn như thanh toán, lập hóa đơn, đo lường, định tuyến, và các yếu tố cơ bản về điều phối, tuân thủ, lưu giữ và quyết toán của vốn hoặc tỷ lệ băm . Phần thưởng được tạo ra thông qua khối lượng giao dịch, mua lại hoặc địa vị pháp lý, chứ không phải từ các câu chuyện đầu cơ. Walapay và Nevermined trong danh mục đầu tư của chúng tôi là những ví dụ.
Hạ tầng ứng dụng có ngân sách: Điều này đề cập đến hạ tầng mà các doanh nghiệp hoặc nền tảng đã và đang mua sắm, chẳng hạn như tổng hợp và tối ưu hóa tỷ lệ băm, các dịch vụ dữ liệu được tích hợp trong quy trình làm việc và các công cụ có chi phí định kỳ và chi phí chuyển đổi. Trọng tâm là quyền sở hữu ngân sách và độ sâu tích hợp . Ví dụ bao gồm Yotta Labs và Exabits.
Cơ hội có tính đột phá cao: Một vài cơ hội có tăng không đồng đều nhưng thời điểm không chắc chắn: nghiên cứu cơ bản, khoa học tiên tiến và các nền tảng văn hóa hoặc sở hữu trí tuệ liên quan đến trí tuệ nhân tạo. Netholabs (một phòng thí nghiệm chuyên suy diễn toàn bộ bộ não kỹ thuật số của chuột), mà chúng tôi vừa đầu tư, phù hợp với mô tả này.
Hơn nữa, chúng tôi sẽ đầu tư mạnh hơn vào vốn chủ sở hữu cho đến khi các vấn đề cấu trúc trong thị trường token được giải quyết. Trước đây, tỷ lệ đầu tư của chúng tôi là 40% token và 40% vốn chủ sở hữu, 20% còn lại được phân bổ linh hoạt. Chúng tôi cho rằng lĩnh vực token cần 12-24 tháng để vượt qua tình trạng khó khăn hiện tại.
Những điểm chính cần ghi nhớ
Bạn không cần phải là nhà đầu tư mạo hiểm để học hỏi và hưởng lợi từ động thái thị trường này.
Các khoản đầu tư vốn khổng lồ đang đổ vào từ các gã khổng lồ công nghệ cho các nhà cung cấp năng lượng và linh kiện. Một số ít công ty được kỳ vọng sẽ nổi lên như những người chiến thắng trị giá hàng nghìn tỷ đô la trên thị trường chứng khoán, nhưng họ lại chọn cách duy trì hình thức tư nhân và thoái vốn khỏi các công ty mục đích đặc biệt (SPV). Các công ty niêm yết đang phải vật lộn để tự bảo vệ mình. Quyền lực chính trị đang tập trung hóa và quốc hữu hóa các sáng kiến này—cho dù đó là Musk và Trump, hay Trung Quốc và DeepSeek—thay vì hỗ trợ các giải pháp thay phi tập trung trong Web3. Công nghệ robot gắn liền với sản xuất quốc gia và các tổ hợp công nghiệp chiến tranh.
Trong các ngành công nghiệp sáng tạo (từ trò chơi đến phim ảnh và âm nhạc), ngày càng có nhiều tâm lý tuệ nhân tạo, với việc những người sử dụng "kỹ năng của con người" từ chối những robot giả vờ làm những việc tương tự.
Trong các ngành công nghiệp phần mềm, khoa học và toán học, trí tuệ nhân tạo (AI) được xem là một thành tựu lớn có thể giúp khám phá và xây dựng các cấu trúc kinh doanh hiệu quả.
Chúng ta cần ngừng tin vào ảo tưởng tập thể này và trở về với thực tế. Một mặt, hàng chục công ty đã đạt thu nhập hàng năm vượt quá 100 triệu đô la bằng cách phục vụ người dùng; mặt khác, thị trường cũng đầy rẫy lượng lớn và lừa đảo. Cả hai điểm này đều đúng và không mâu thuẫn với nhau.
Năm mới sẽ mang đến một sự thay đổi hoàn toàn, nhưng cũng chứa đựng vô vàn cơ hội. Chỉ bằng cách khéo léo cân bằng giữa những cơ hội, người ta mới có thể đạt được thành công. Hẹn gặp lại ở phía bên kia!
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm cộng đồng BitPush trên Telegram: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký theo dõi Bitpush trên Telegram: https://t.me/bitpush
