Vào năm 2025, tài sản thực ( RWA ) được mã hóa trên blockchain đã chuyển từ một khái niệm đơn thuần thành một xu hướng được các tổ chức và tập đoàn tích cực áp dụng, dự đoán sự bùng nổ tiếp theo trong lĩnh vực này.
Đầu năm 2025, tổng giá trị tài sản rủi ro (RWA) được mã hóa on-chain đạt khoảng 5,5 tỷ đô la, nhưng nhanh chóng tăng gấp ba lần lên khoảng 18,6 tỷ đô la trong suốt năm đó, theo dữ liệu từ RWA.xyz. Các nhà phân tích hiện dự đoán thị trường có thể đạt khoảng 2 nghìn tỷ đô la vào năm 2030.
“Trong kịch bản lạc quan nhất, giá trị này có thể tăng gấp đôi lên khoảng 4 nghìn tỷ đô la, nhưng chúng tôi ít lạc quan hơn so với các ước tính đã công bố trước đây khi chúng ta tiến đến giữa thập kỷ này”, các nhà phân tích của McKinsey đã viết vào tháng 6 năm 2024.
Tài sản thực (RWA) là tài sản hữu hình nằm ngoài hệ sinh thái blockchain — như bất động sản, trái phiếu, hóa đơn hoặc tác phẩm nghệ thuật — đã được mã hóa thành token để có thể mua, bán hoặc sử dụng on-chain.
Việc mã hóa tài sản thực (RWA) mang lại quyền sở hữu phân đoạn và tốc độ thanh toán nhanh hơn so với các thị trường truyền thống, nhưng vẫn phụ thuộc vào các hợp đồng pháp lý và dữ liệu Ngoài chuỗi đáng tin cậy để chứng minh rằng Token đại diện cho tài sản thực.
Trước khi đi sâu vào chủ đề, cần lưu ý rằng RWA.xyz, nguồn dữ liệu chúng ta sẽ sử dụng trong bài viết này, đã thay đổi phương pháp tính toán vào năm 2025. Tính đến thời điểm bài viết được đăng tải, các tài sản có thể chuyển nhượng giữa các ví người dùng được tính là "đã phân phối", trong khi các token bị khóa trên nền tảng được phân loại là "đã đại diện".
Điều này ảnh hưởng đến việc so sánh quy mô thị trường với dữ liệu trước đó. Trong bài viết này, chúng tôi chỉ theo dõi số liệu thống kê liên quan đến tài sản phân tán vì chúng thực sự lưu thông trên blockchain, không giống như các token bị khóa trên nền tảng, vốn vẫn bị cô lập trong các hệ thống riêng tư.
Nơi mọi chuyện bắt đầu
TZERO và một vài công ty khác đã tiên phong trong lĩnh vực mã hóa tài sản (tokenization) khi lĩnh vực này vẫn còn non trẻ, thử nghiệm với các loại chứng khoán dựa trên công nghệ blockchain.
Sau đó, vào năm 2021, Franklin Templeton ra mắt quỹ thị trường tiền tệ BENJI trên mạng Stellar và thu hút hàng trăm triệu token, với tổng số vốn đầu tư được phân bổ khoảng 800 triệu đô la tính đến thời điểm viết bài này.
Nhưng lĩnh vực này thực sự bùng nổ sau khi BlackRock ra mắt quỹ BUIDL (phát triển dự án) thông qua Securitize trên nền tảng Ethereum vào tháng 3 năm 2024, tăng từ 40 triệu đô la khi ra mắt lên hơn 1,8 tỷ đô la on-chain vào cuối năm 2025.
Sản phẩm đó đã giúp thiết lập danh mục trái Treasury Mỹ được mã hóa và mang lại sự tự tin cho các nhà quản lý tài sản lớn hơn trong việc triển khai các sản phẩm tương tự. Sau đó, các sản phẩm của BUIDL đã được mở rộng sang các mạng lưới khác, như BNB Chuỗi, Aptos và nhiều mạng lưới khác. Các công ty khác như WisdomTree, Ondo và Centrifuge cũng tham gia vào cuộc cạnh tranh.
Nợ trái Treasury Mỹ vẫn là phân khúc lớn nhất trong phần lớn thời gian của năm. Dữ liệu từ RWA.xyz cho thấy tín dụng tư nhân chiếm khoảng 8,6 tỷ đô la trong tổng RWA on-chain đến tháng 12, tiếp theo là hàng hóa, quỹ đầu tư thay thế dành cho tổ chức và tín dụng tư nhân.
Các công ty ở Phố Wall cũng đang ngày càng thử nghiệm nhiều hơn trong lĩnh vực này. Như The Defiant đã đưa tin trước đó, JP Morgan Asset Management đã tiết lộ vào thứ Hai, ngày 15 tháng 12, rằng họ đã ra mắt quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa đầu tiên trên Ethereum, đánh dấu một bước tiến nữa hướng tới việc chuyển các sản phẩm tài chính truyền thống lên các chuỗi khối công khai.
Nhưng bước ngoặt quan trọng là mùa hè năm 2025, khi Robinhood công bố các phiên bản mã hóa của cổ phiếu và quỹ ETF của Mỹ trên Arbitrum dành cho người dùng châu Âu. Cổ phiếu được token hóa này nằm trong số những sản phẩm được ra mắt được bàn luận nhiều nhất năm đó đơn giản vì chúng đã đưa khái niệm RWA đến với người tiêu dùng cá nhân theo cách mà các trái phiếu kho bạc và tín dụng mã hóa trước đó chưa làm được.
Trao đổi với The Defiant, Markus Levin, đồng sáng lập của XYO, một trong những công ty đầu tiên Token hóa và niêm yết công khai cổ phiếu của mình với mã $XYLB trên tZERO ATS, cho rằng một trong những lý do chính khiến việc mã hóa RWA tăng tốc vào năm 2025 là do “một số hạn chế lâu nay bắt đầu được nới lỏng cùng một lúc”.
“Các kỳ vọng về quy định đã trở nên rõ ràng hơn. Các nhà quản lý tài sản lớn đã vượt qua giai đoạn thử nghiệm và bắt đầu triển khai mã hóa tài sản một cách có chọn lọc. Cơ sở hạ tầng mở rộng quy mô đã được cải thiện đến mức chi phí và thời gian thanh toán không còn là rào cản nữa”, Levin nói thêm.
Tính đến tháng 12, giá trị của các tài sản có rủi ro (RWA) được mã hóa – không bao gồm stablecoin – ước tính khoảng 18,6 tỷ đô la. Để so sánh, thị trường tiền điện tử nói chung có giá trị gần 3 nghìn tỷ đô la, đưa RWA chiếm khoảng 0,7% tổng giá trị tiền điện tử. Trong bối cảnh thị trường chứng khoán trị giá 147 nghìn tỷ đô la , phân khúc RWA là rất nhỏ, chỉ chiếm khoảng 0,01-0,02% vốn hóa thị trường.
Hầu hết các tài sản thế chấp ảo (RWA) được mã hóa hiện nay đều tồn tại trong các hệ sinh thái khép kín thay vì DeFi mở, điều đó có nghĩa là chúng được phát hành và giao dịch bên trong các nền tảng đóng hoặc có quyền truy cập hạn chế. Theo RWA.xyz, lĩnh vực RWA này có hơn 402,5 tỷ đô la thanh khoản bị khóa, lớn hơn hơn 20 lần so với 18,6 tỷ đô la thực sự được mã hóa trên chuỗi.
Bản đồ mã hóa on-chain
Bất chấp sự cường điệu, hầu hết các tài sản được mã hóa đều là tài sản tổng hợp, có nghĩa là chúng không mang lại cho cổ đông các quyền như quyền biểu quyết hoặc cổ tức. Thay vào đó, chúng hoạt động như các hợp đồng kỹ thuật số liên kết với giá cả chứ không phải là quyền sở hữu cổ phiếu thực sự, một động thái đã gây ra một số tranh cãi .
Như Animoca Brands đã lưu ý trong báo cáo “Tình trạng Cổ phiếu được token hóa” hồi tháng 9, chỉ có hai công ty, Backed Finance và Ondo Finance, chiếm đến 95% thị trường cổ phiếu được mã hóa, chủ yếu thông qua các sản phẩm tổng hợp dựa trên Ethereum gắn liền với các cổ phiếu công nghệ và quỹ ETF lớn của Mỹ.
Tuy nhiên, ở cấp độ on-chain , Ethereum vẫn là blockchain thống trị đối với các tài sản được mã hóa phân tán (RWA), lưu trữ khoảng 12,3 tỷ đô la tài sản được mã hóa phân tán, theo RWA.xyz. Tiếp theo là BNB Chuỗi và Solana, với lần lượt 1,8 tỷ đô la và 782,4 triệu đô la.
Dữ liệu từ Token Terminal cũng cho thấy Ethereum dẫn đầu về số lượng địa chỉ duy nhất nắm giữ số dư khác không trong tài sản quỹ được mã hóa, với hơn 20.000 địa chỉ, tiếp theo là Solana với 15.800 địa chỉ và Arbitrum One với 15.100 địa chỉ.
Theo Token Terminal , trong số các nhà phát hành quỹ được mã hóa, Securitize dẫn đầu với 2,2 tỷ đô la thanh khoản, tiếp theo là Ondo Finance với 1,6 tỷ đô la và Circle với 1,4 tỷ đô la.
RWA có thể trở nên lớn mạnh đến mức nào?
Thật khó để dự đoán chính xác việc mã hóa token sẽ phát triển đến mức nào, và các chuyên gia vẫn chưa thống nhất về tốc độ mà nó sẽ mang lại lợi ích cho ngành công nghiệp blockchain.
Công ty tiền điện tử Galaxy Digital của Mike Novogratz, có cổ phiếu cũng được mã hóa trên Solana thông qua hợp tác với Superstate, dự đoán rằng tài sản được mã hóa có thể đạt vốn hóa thị trường 1,9 nghìn tỷ đô la vào năm 2030 theo kịch bản cơ bản của họ, và lên tới 3,8 nghìn tỷ đô la nếu tốc độ áp dụng tăng nhanh.
Công ty fintech tập trung vào Bitcoin, NYDIG, lại có quan điểm khác. Trong một báo cáo nghiên cứu ngày 12 tháng 12, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu toàn cầu của NYDIG, Greg Ciporalo, cho biết việc mã hóa cổ phiếu sẽ không mang lại lợi ích lớn ngay lập tức cho thị trường tiền điện tử, mặc dù tác động có thể tăng lên nếu các tài sản này được tích hợp tốt hơn trên blockchain.
“Lợi ích mà các tài sản này mang lại cho các mạng lưới như Ethereum ban đầu khá khiêm tốn, nhưng sẽ tăng lên khi khả năng truy cập, tương tác và kết hợp của chúng được cải thiện,” Cipolaro cho biết.
Ngược lại, Citadel Securities, một thế lực tạo lập thị trường của Mỹ, lại có quan điểm hoàn toàn khác. Trong một bức thư gửi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ, công ty này yêu cầu Cổ phiếu được token hóa phải được quản lý giống như các sàn giao dịch và môi giới truyền thống, gây ra một làn sóng tranh luận dữ dội trong ngành.
Ông Levin của XYO Network tin rằng việc mã hóa tài sản rủi ro (RWA) có khả năng sẽ "vượt ra ngoài việc chỉ đơn thuần đóng gói các tài sản hiện có và bắt đầu định hình lại cách thức tạo ra và quản lý các tài sản đó."
“Khi stablecoin tiếp tục trưởng thành như một Settlement Layer, các tài sản được mã hóa sẽ bắt đầu hoạt động giống như cơ sở hạ tầng internet hơn là các sản phẩm tài chính độc lập. Những người chiến thắng lâu dài khó có thể được xác định bởi những sản phẩm ra mắt đình đám, mà bởi ai xây dựng được lòng tin, sự xác thực và tính toàn vẹn dữ liệu đủ sâu sắc để các tổ chức và ứng dụng có thể dựa vào các tài sản này ở quy mô lớn,” ông kết luận.
