- Bước nhảy vọt về quy mô M&A: Tổng giá trị M&A trong lĩnh vực tiền điện tử đạt 8,6 tỷ đô la vào năm 2025, tăng gần gấp bốn lần so với năm trước, với mức độ tập trung cao hơn và quy mô giao dịch lớn hơn đáng kể.
- Sự dịch chuyển của người mua và mục tiêu: Vị thế dẫn đầu thị trường đã chuyển từ các quỹ đầu tư mạo hiểm sang các sàn giao dịch và các công ty cơ sở hạ tầng, với các mục tiêu tập trung vào các sản phẩm phái sinh, thanh toán bù trừ và năng lực môi giới.
- Tuân thủ quy định là yếu tố cốt lõi trong định giá: Khi các quy định về MiCA và stablecoin có hiệu lực, giấy phép và khung pháp lý tuân thủ đã thay thế các câu chuyện về tăng trưởng trở thành nguồn giá trị cốt lõi của các thương vụ.
Năm 2025, hoạt động mua bán và sáp nhập (M&A) trong ngành công nghiệp tiền điện tử đạt mức kỷ lục 8,6 tỷ đô la, được thúc đẩy bởi sự ổn định về mặt pháp lý và dẫn đầu bởi các tổ chức hoạt động chứ không phải Quỹ đầu tư mạo hiểm— đánh dấu một sự chuyển đổi cấu trúc khi ngành công nghiệp này vượt ra khỏi giai đoạn "tăng trưởng mạnh" hướng tới sự tuân thủ, chuyên môn hóa và cấu trúc thể chế.
8,6 tỷ đô la: một bước nhảy vọt mang tính cấu trúc, chứ không phải là sự phục hồi theo chu kỳ.
Năm 2025, tổng hoạt động mua bán và sáp nhập (M&A) toàn cầu trong ngành công nghiệp tiền điện tử đạt khoảng 8,6 tỷ đô la, tăng mạnh so với 2,17 tỷ đô la năm 2024—tương đương mức tăng trưởng gần gấp bốn lần so với năm trước. Con số này đánh dấu mức cao nhất từ trước đến nay của lĩnh vực này.
Tuy nhiên, điều quan trọng hơn cả con số tuyệt đối là bản chất của sự tăng trưởng này. Không giống như các chu kỳ trước, sự bùng nổ hoạt động M&A không trùng khớp với đợt tăng giá đầu cơ rộng rãi của các tài sản tiền điện tử hoặc sự hồi sinh của hoạt động giao dịch bán lẻ. Thay vào đó, tổng giá trị giao dịch được thúc đẩy bởi một số lượng hạn chế các giao dịch lớn, có động cơ chiến lược, nhiều giao dịch vượt quá 1 tỷ đô la Mỹ - cao hơn nhiều so với quy mô giao dịch trung bình từ 100 đến 200 triệu đô la Mỹ điển hình của các chu kỳ trước.
Cấu trúc giao dịch cũng đã thay đổi. Trong các giai đoạn trước, hoạt động M&A chủ yếu bao gồm các thương vụ mua lại nhỏ, mang tính chiến thuật nhằm mục đích thâu tóm các đội ngũ kỹ sư, công nghệ chuyên biệt hoặc các tính năng sản phẩm gia tăng. Ngược lại, các giao dịch năm 2025 ngày càng phản ánh sự tích hợp ở cấp độ nền tảng và hệ thống, với các bên mua lại nhắm mục tiêu vào năng lực tài chính cốt lõi hơn là các tài sản phụ trợ.
Xét về mặt cấu trúc, con số 8,6 tỷ đô la không cho thấy sự trở lại của thời kỳ hưng phấn trên diện rộng. Thay vào đó, nó báo hiệu một sự chuyển đổi: ngành công nghiệp tiền điện tử đang chuyển từ giai đoạn mở rộng dựa trên vốn sang giai đoạn được định hình bởi sự củng cố năng lực và sự trưởng thành của các thể chế.
Mục tiêu tập trung cao độ: năng lực tài chính được ưu tiên hơn sự phát triển về mặt nội dung.
Phân tích các thương vụ mua bán và sáp nhập quan trọng nhất năm 2025 cho thấy sự hội tụ đáng chú ý trong việc lựa chọn mục tiêu. Gần như tất cả các thương vụ lớn đều tập trung vào các công ty dẫn đầu thị trường hoặc cơ sở hạ tầng tài chính trọng yếu, thay vì các dự án tăng trưởng cao, mang tính câu chuyện.
Cụ thể, ba giao dịch sau đây minh họa cho sự thay đổi này:
- Coinbase mua lại Deribit với giá khoảng 2,9 tỷ đô la.
Deribit là một trong những sàn giao dịch quyền chọn tiền điện tử quan trọng nhất toàn cầu, nắm giữ vị thế thống lĩnh trên thị trường phái sinh tiền điện tử. Thông qua thương vụ mua lại này, Coinbase đã tăng cường đáng kể năng lực quản lý rủi ro và giao dịch phái sinh, mở rộng nền tảng của mình vượt xa Giao dịch Spot và củng cố vị thế trên thị trường tài chính.
- Kraken mua lại NinjaTrader với giá khoảng 1,5 tỷ đô la.
NinjaTrader vận hành một nền tảng môi giới phái sinh hoàn thiện với khung pháp lý tuân thủ đã được thiết lập. Việc mua lại cho phép Kraken nhanh chóng mở rộng phạm vi hoạt động được quản lý tại Hoa Kỳ và Châu Âu, đẩy nhanh đáng kể quá trình tiếp cận các thị trường tài chính chính thống.
- Ripple mua lại Hidden Road với giá khoảng 1,25 tỷ đô la.
Hidden Road cung cấp dịch vụ thanh toán bù trừ và môi giới chính cấp độ tổ chức, phục vụ các quỹ đầu cơ và các công ty giao dịch chuyên nghiệp trên toàn cầu. Giá trị của nó nằm ở cơ sở hạ tầng thanh toán bù trừ đa tài sản và thực hiện giao dịch cấp tổ chức, phù hợp chặt chẽ với mạng lưới thanh toán và quyết toán của Ripple.
Điểm chung của các mục tiêu này không phải là câu chuyện tăng trưởng hấp dẫn, mà là khả năng tài chính đã được kiểm chứng. Giá trị của chúng bắt nguồn từ cơ sở hạ tầng vận hành, sự sẵn sàng về mặt pháp lý và mối quan hệ với khách hàng tổ chức – những tài sản đã chứng minh được tầm quan trọng của mình trong điều kiện thị trường thực tế.
Hình 1: Hình ảnh trực quan về thương vụ mua lại Coinbase × Deribit .
Sự chuyển dịch trong vai trò lãnh đạo các thương vụ: từ Quỹ đầu tư mạo hiểm sang các tổ chức điều hành
Cùng với những thay đổi trong việc lựa chọn mục tiêu, hồ sơ của các bên mua lại cũng đã trải qua một sự chuyển đổi cơ bản.
Trong chu kỳ 2020–2022, hoạt động mua bán sáp nhập (M&A) trong lĩnh vực tiền điện tử thường được thúc đẩy bởi các công ty Quỹ đầu tư mạo hiểm hoặc các nhà đầu tư tài chính, với chiến lược tập trung vào việc mua lại các tài sản gặp khó khăn với mức định giá thấp và chờ đợi sự phục hồi dựa trên các câu chuyện thành công. Tuy nhiên, vào năm 2025, các giao dịch quy mô lớn hầu như chỉ được thực hiện bởi các tổ chức hoạt động với các mô hình kinh doanh đã được thiết lập vững chắc.
Các bên mua lại này có ba đặc điểm chung.
Thứ nhất, họ sở hữu dòng tiền ổn định, đủ để hỗ trợ các thương vụ mua lại lớn mà không cần dựa vào nguồn tài chính bên ngoài.
Thứ hai, họ hoạt động trong khuôn khổ pháp lý được xác định rõ ràng, sử dụng các thương vụ mua lại để mở rộng phạm vi tuân thủ thay vì bắt đầu từ con số không.
Thứ ba, họ theo đuổi chiến lược hội nhập dài hạn, hướng tới xây dựng các nền tảng dịch vụ tài chính toàn diện thay vì tìm kiếm lợi nhuận tài chính ngắn hạn.
Do đó, hoạt động mua bán và sáp nhập (M&A) đã chuyển từ đầu cơ dựa trên vốn sang tích hợp hoạt động. Quyền kiểm soát quá trình hợp nhất ngành đang chuyển từ Quỹ đầu tư mạo hiểm sang các tổ chức gánh vác trách nhiệm thị trường, pháp lý và vận hành liên tục.
Tuân thủ quy định là động lực chính thúc đẩy việc thu hút khách hàng.
Động lực chính thúc đẩy sự bùng nổ hoạt động mua bán và sáp nhập không phải là sự biến động về định giá tài sản, mà là sự rõ ràng hơn về mặt pháp lý.
Với việc triển khai khung pháp lý MiCA của EU và hướng dẫn quy định rõ ràng hơn về stablecoin, phái sinh và lưu ký tại các khu vực pháp lý chính, việc tuân thủ đã chuyển từ một yếu tố tùy chọn thành một điều kiện tiên quyết để tham gia thị trường. Các tổ chức hiện đang đối mặt với một lựa chọn thực tế: đầu tư nhiều năm để vượt qua các quy trình cấp phép phức tạp, hoặc mua lại các công ty có khung pháp lý đã được thiết lập.
Do đó, giá trị cốt lõi của nhiều giao dịch đã thay đổi. Giấy phép quản lý, hệ thống tuân thủ và kinh nghiệm giám sát ngày càng trở nên quan trọng trong việc định giá giao dịch.
Điều này đánh dấu một bước ngoặt đối với ngành công nghiệp tiền điện tử. Lần đầu tiên, việc tuân thủ các quy định được tích hợp một cách có hệ thống vào quá trình định giá tài sản trên quy mô lớn, làm thay đổi căn bản các động lực mua bán sáp nhập và kinh tế giao dịch.
Hoạt động mua bán sáp nhập và phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng song song: sự xuất hiện của phân tầng ngành.
Đáng chú ý, hoạt động mua bán và sáp nhập gia tăng mạnh mẽ trùng hợp với đà phục hồi của các đợt IPO liên quan đến tiền điện tử. Sự phát triển song song này không mâu thuẫn, mà cho thấy ngành công nghiệp đang bước vào giai đoạn trưởng thành hơn.
Về mặt cấu trúc, một sự phân chia rõ ràng đang nổi lên. Các công ty có năng lực tài chính mạnh nhưng khả năng mở rộng độc lập hạn chế đang lựa chọn tích hợp vào các nền tảng lớn hơn thông qua việc mua lại. Ngược lại, các công ty có mô hình kinh doanh độc lập, doanh thu ổn định và lộ trình tăng trưởng rõ ràng đang ngày càng lựa chọn niêm yết công khai để tài trợ cho việc mở rộng.
Sự năng động này phản ánh quá trình hình thành dần dần một cấu trúc ngành phân cấp tương tự như ngành tài chính truyền thống. Ở trên cùng là các nền tảng tài chính tích hợp cung cấp dịch vụ trọn gói. Ở giữa là các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng chuyên biệt hoạt động độc lập. Ở dưới cùng, các nền tảng nhỏ hơn không có lợi thế cạnh tranh bền vững phải đối mặt với việc sáp nhập hoặc rút lui khỏi thị trường.
Ba hệ quả dài hạn của làn sóng M&A
Dựa trên dữ liệu và xu hướng cấu trúc quan sát được trong năm 2025, có ba kết luận nổi bật.
Thứ nhất, không gian hoạt động cho các nền tảng quy mô nhỏ và vừa sẽ tiếp tục thu hẹp. Khi các tổ chức hàng đầu củng cố lợi thế về quy mô và tuân thủ quy định, mức độ tập trung ngành có khả năng sẽ gia tăng hơn nữa.
Thứ hai, khả năng tuân thủ đã trở thành rào cản cạnh tranh quan trọng nhất. Đổi mới kỹ thuật vẫn rất quan trọng, nhưng bản thân nó không còn đủ để duy trì khả năng tồn tại lâu dài.
Thứ ba, ngành công nghiệp tiền điện tử ngày càng hội tụ với logic cấu trúc của tài chính truyền thống. Từ chiến lược mua lại đến thích ứng với quy định, thị trường tiền điện tử đang tích hợp vào hệ thống tài chính toàn cầu thay vì hoạt động như một hệ sinh thái song song.
Phần kết luận
Với con số 8,6 tỷ đô la, kỷ lục M&A năm 2025 không chỉ đơn thuần là sự hồi sinh theo chu kỳ của Optimism. Nó phản ánh một sự chuyển đổi sâu sắc hơn về vai trò và bản sắc của ngành công nghiệp tiền điện tử.
Lĩnh vực này đang chuyển từ giai đoạn chứng minh sự tồn tại sang giai đoạn chứng minh tính bền vững. Cạnh tranh trong tương lai sẽ được định hình không phải bởi quy mô của các câu chuyện, mà bởi Solidity của việc tuân thủ, sự mạnh mẽ của cấu trúc thể chế và khả năng cung cấp các dịch vụ tài chính chất lượng cao trên quy mô lớn.
Đọc thêm:
Coinbase đang biến thị trường dự đoán thành cơ sở hạ tầng tài chính như thế nào?
〈 M&A tiền điện tử đạt kỷ lục 8,6 tỷ USD vào năm 2025 〉這篇文章最早發佈於《 CoinRank 》。
